第18單元資本市場(chǎng)理論內(nèi)題目及答案

1、 .資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論 1級(jí) 第18學(xué)習(xí)單元 2資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 I.投資環(huán)境投資環(huán)境 核心概念： A. 定義投資者的必要收益率，解釋風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。 3資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 投資的必要收益率投資的必要收益率 這一收益率必須對(duì)投資者的下列風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償： 放棄的消費(fèi) 通貨膨脹 假定風(fēng)險(xiǎn) 真實(shí)必要通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率溢價(jià)溢價(jià)利率 4資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 名義真實(shí)預(yù)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹利率利率率111 5資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 習(xí)題1：

2、一位分析師擁有如下關(guān)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。請(qǐng)據(jù)此數(shù)據(jù)計(jì)算真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 三個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券利率5.0% 30年期的零息聯(lián)邦債券利率7.0% 當(dāng)期的通貨膨脹率2.0% 預(yù)期通貨膨脹率3.0% a. 2.94% b. 1.94% c. 3.88% 7.00% L1-02717 6資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 L1-02717 1、正確答案為 b 5（1真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）（13）1 （注：這個(gè)題目不怎么好，理論上和實(shí)務(wù)中，我們通常取一年期國(guó)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而不是三個(gè)月期的國(guó)債利率） 7資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) - 行業(yè)或企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)

3、險(xiǎn) - 衡量負(fù)債占總資本的比例（杠桿） 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) - 投資是否易于退出？ 匯率風(fēng)險(xiǎn) - 國(guó)外投資 國(guó)家（政治）風(fēng)險(xiǎn) - 政治穩(wěn)定性 8資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 習(xí)題2： Hayes Birchard正在考慮將其部分個(gè)人財(cái)產(chǎn)投資于他的一位好朋友Robert Garfield經(jīng)營(yíng)的公司。Garfield醫(yī)藥公司是一家以提供健康服務(wù)為主的小型公司，位于美國(guó)的一座中等城市。Garfield為該城市的醫(yī)院提供醫(yī)療用品。公司一直采取非常保守的經(jīng)營(yíng)方式，很少使用債務(wù)融資。由于公司股票目前未在活躍市場(chǎng)上交易，Hayes將從公司直接購(gòu)買(mǎi)股票。 Hayes對(duì)這支股票要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最主要

4、受到哪種因素的驅(qū)動(dòng)？ a. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) b. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) c. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 2、正確答案為 c L1-02728 9資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線(SML) 圖形描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。 預(yù)期 收益率 風(fēng)險(xiǎn) RF SML1 A 1.高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)（A到B）。 2.證券市場(chǎng)線的斜率將隨著投資者的態(tài)度改變而改變（SML1移到SML2）。 3.如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或E（通貨膨脹率）改變，則證券市場(chǎng)線隨之移動(dòng)。（SML1移到SML3）。 RA A 10資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資環(huán)境投資環(huán)境 L1-02719 習(xí)題3：在過(guò)去的幾年中，投資者經(jīng)歷了平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)狀況。

5、中央銀行的短期利率始終保持在3%，而且國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。近來(lái)，鄰國(guó)突如其來(lái)地爆發(fā)了一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。請(qǐng)問(wèn)證券市場(chǎng)線最有可能的反應(yīng)是什么？ a. 斜率發(fā)生變動(dòng) b. 平行上移 c. 沿著SML線移動(dòng) 不變 3、正確答案為 a 鄰國(guó)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)后，投資者覺(jué)得該國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)上升了，要求有更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)于同一個(gè)投資品種，要求有更高的回報(bào)。因此是證券市場(chǎng)線的斜率增大，即斜率發(fā)生變動(dòng)。而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（截距）和投資品種是不變的。 11資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 II. 資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 核心概念： A. 描述投資政策聲明的制定和主要組成要素。 12資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配

6、決策 投資者生命周期投資者生命周期 積累階段 較高的債務(wù)比例 長(zhǎng)投資期限 承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn) 鞏固階段 債務(wù)減少 投資期限仍然較長(zhǎng) 承擔(dān)中等水平風(fēng)險(xiǎn) 支出階段 依賴(lài)過(guò)去的投資收益生活 仍然具有20年以上的投資期限 需要通貨膨脹保護(hù)（股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)） 施贈(zèng)階段 不動(dòng)產(chǎn)計(jì)劃 13資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 習(xí)題4： Marge Wingfield是一位65歲的寡婦，她打算退休并開(kāi)始期待已久的退休生活。她的孩子均已長(zhǎng)大并且離開(kāi)她單獨(dú)生活。她的身體健康狀況良好，已經(jīng)為不確定的未來(lái)購(gòu)買(mǎi)了保險(xiǎn)。隨著退休臨近，Marge決定慎重考慮她的資產(chǎn)分配問(wèn)題。她估計(jì)自己的投資組合收益應(yīng)該能夠補(bǔ)充

7、養(yǎng)老金收入，以保證退休后維持現(xiàn)在的生活水平。 在調(diào)整其投資組合的資產(chǎn)分配時(shí)，Marge的最佳做法是： a. 僅投資于最安全的長(zhǎng)期固定收益?zhèn)ˋAA級(jí)債券、國(guó)庫(kù)券等），以保證獲取穩(wěn)定的收入 b. 僅投資于分散化的權(quán)益投資組合，因?yàn)樗o自己設(shè)計(jì)了20年甚至更長(zhǎng)時(shí)期的投資期限，并且她能夠在需要時(shí)創(chuàng)造“自制”的股利。 c. 根據(jù)謹(jǐn)慎人原則，對(duì)投資組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最小化 d. 投資于高質(zhì)量的固定收益證券和權(quán)益投資證券，以保證獲取穩(wěn)定的收入并防止通貨膨脹帶來(lái)的損失 L1-02732 14資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 L1-02732 4、正確答案為 d 作為一個(gè)65歲的老人，

8、她的合理預(yù)期生存年限約為2030年。（1）由于她希望投資組合產(chǎn)生的收入能補(bǔ)充養(yǎng)老金的需要，因此一個(gè)保守的投資策略是合適的。（2）但是她又希望退休以后能維持現(xiàn)有的生活水平，因此投資組合需能對(duì)抗通貨膨脹。（3）因此，一個(gè)債券和股票組成的分散投資組合是一個(gè)比較合適的資產(chǎn)配置方案，它將提供低風(fēng)險(xiǎn)和一定程度的通貨膨脹保護(hù)。 15資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 投資政策聲明的好處投資政策聲明的好處 了解目標(biāo)和目的。 指導(dǎo)投資者的工具。 對(duì)投資經(jīng)理的行為進(jìn)行約束和限制。 為評(píng)估投資組合業(yè)績(jī)及投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)提供基本定義。 16資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 投資組合目標(biāo)投資

9、組合目標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo) 投資者愿意并且能夠承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)？ 收益率目標(biāo) 達(dá)到投資組合的主要目標(biāo)所需的收益率是多少？ 同時(shí)達(dá)到主要目標(biāo)和次要目標(biāo)所需的收益率是多少？ 17資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 投資組合約束投資組合約束 投資期限 短期：0-3年 中期：5-10年 長(zhǎng)期：15年以上 特殊需求和環(huán)境 需要回避的投資，社會(huì)投資 特殊需求和環(huán)境 需要回避的投資，社會(huì)投資 法規(guī)和法律問(wèn)題 與機(jī)構(gòu)投資者關(guān)系最為密切 信托責(zé)任 所得稅 相對(duì)于收入而言的資本利得 個(gè)人退休賬戶(IRA)、401(K)等的稅收待遇 流動(dòng)性 日常開(kāi)銷(xiāo)、大額消費(fèi)或應(yīng)急的現(xiàn)金需求 18資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分

10、配決策資產(chǎn)分配決策 習(xí)題5： Chas Sandridge在一家個(gè)人理財(cái)規(guī)劃公司做分析師，Chas正在與一位新客戶首次會(huì)面，該客戶有一些投資經(jīng)驗(yàn)，但是從未做過(guò)正式的個(gè)人理財(cái)規(guī)劃。要為該客戶制定投資政策聲明，應(yīng)該采取的第一步行動(dòng)最好是： a.建立客戶的年預(yù)期收益率 b.確定客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力 c.審查任何可能的即時(shí)現(xiàn)金需求，以識(shí)別其流動(dòng)性方面的約束 為客戶選擇一個(gè)良好的分散化資產(chǎn)分配策略 5、正確答案為 b 理解和陳述客戶的風(fēng)險(xiǎn)忍受能力（風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)）是永遠(yuǎn)都是建立投資政策聲明的第一步。L1-02733 19資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 習(xí)題6： Charles Skaha

11、n是一家小型管理公司的理財(cái)規(guī)劃師，正在與Sally Sombar合作設(shè)計(jì)一套綜合的投資規(guī)劃。Sombar家擁有總資產(chǎn)的凈值57.5萬(wàn)美元。她的兒子Daniel今年17歲，計(jì)劃18個(gè)月之后進(jìn)入州立大學(xué)。Sally在Daniel出生時(shí)就為他建立了教育儲(chǔ)蓄計(jì)劃，大學(xué)將為其提供一項(xiàng)特殊的預(yù)支學(xué)費(fèi)項(xiàng)目，包括大學(xué)四年的房租、膳食費(fèi)用以及書(shū)費(fèi)等。這一項(xiàng)目的成本是在今年年底前支付3.5萬(wàn)美元。鑒于教育費(fèi)用呈上漲的趨勢(shì)，Charles和Sally都相信，充分利用這一項(xiàng)目是一項(xiàng)明智的選擇。 在這一學(xué)費(fèi)儲(chǔ)蓄計(jì)劃中，以下哪一項(xiàng)代表其在投資政策聲明中所在的位置，學(xué)費(fèi)儲(chǔ)蓄計(jì)劃的最佳投資選擇是？ IPS條款投資選擇 a.

12、收益率目標(biāo)短期國(guó)庫(kù)券 b. 投資期限長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券 c. 流動(dòng)性約束銀行大額存單 投資期限權(quán)益指數(shù)基金 d. L1-02734 20資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)分配決策資產(chǎn)分配決策 L1-02734 6、正確答案為 c （1）教育費(fèi)用將在今年年底前支付，因此這是一項(xiàng)短期現(xiàn)金需要。通常，這樣的特別指定的項(xiàng)目被認(rèn)為是投資政策聲明走過(guò)那的“流動(dòng)性約束”。 （2）由于教育費(fèi)用很快就要被支付了，因此低風(fēng)險(xiǎn)投資是較為合適的選擇。因?yàn)殂y行大額存單是低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，且有確切的到期日。因此，銀行大額存單是比較合適的投資品種。 21資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 III. 投資組合管理簡(jiǎn)介投

13、資組合管理簡(jiǎn)介 核心概念： A. 投資組合的預(yù)期收益率和方差 B. 有效邊界 C. 選擇最優(yōu)投資組合 22資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 投資組合的預(yù)期收益率投資組合的預(yù)期收益率 P1122E(R )w E(R )w E(R ) 23資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 投資組合的方差投資組合的方差（由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的情況） 22222P1122121,2ww2w w COV 2PP()Std. dev1,21,212COVr 24資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 習(xí)題7： John Smith正在分析一個(gè)由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資

14、組合，該組合中的7百萬(wàn)美元投資于100,000股ABC公司的股票，3百萬(wàn)美元投資于20,000股XYZ公司的股票。兩家公司具有相同的業(yè)務(wù)類(lèi)型和相似的資產(chǎn)負(fù)債表。此外，John Smith能夠獲得兩家公司的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差。不過(guò)，John記不起這兩家公司的相關(guān)系數(shù)究竟是0.85，還是0.85，但是他能夠肯定必是這兩者之一?；谝陨闲畔ⅲ撏顿Y組合最可能的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ 股票股票 預(yù)期收益率預(yù)期收益率 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 ABC 10% 40% XYZ 5% 20% a. 預(yù)期收益是9.2%，標(biāo)準(zhǔn)差是36% b. 預(yù)期收益是7.5%，標(biāo)準(zhǔn)差是36% c. 預(yù)期收益率是8.5%，標(biāo)準(zhǔn)差是33

15、% 預(yù)期收益率是8.5%，標(biāo)準(zhǔn)差是23% L1-02722 25資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 L1-02722 7、正確答案為 c 26資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 風(fēng)險(xiǎn)厭惡和投資組合效率風(fēng)險(xiǎn)厭惡和投資組合效率 如果兩項(xiàng)資產(chǎn)具有相同的風(fēng)險(xiǎn)，則投資者偏好收益率更高更高的資產(chǎn)。 如果兩項(xiàng)資產(chǎn)具有相同的收益率，則投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)更低更低的資產(chǎn)。 我們是否在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平之下，得到了可能的最佳收益率？ 27資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 有效邊界有效邊界 各項(xiàng)資產(chǎn)及其組合的所有預(yù)期收益率和方差的坐標(biāo)點(diǎn)，定義了整個(gè)投資組合的

16、可行集。 那些位于外沿的投資組合定義了有效邊界。 那些位于有效邊界之內(nèi)的投資組合是次等的。 沒(méi)有任何投資組合是位于有效邊界之外的。 預(yù)期 收益率 A B 標(biāo)準(zhǔn)差 C 28資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 習(xí)題8：中國(guó)注冊(cè)金融分析師Michael Mueller在一家大型機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理公司從事定量分析工作，他的一位客戶是某小型制造企業(yè)的養(yǎng)老金計(jì)劃負(fù)責(zé)人，他們正在討論如何確定該養(yǎng)老金計(jì)劃在各主要資產(chǎn)類(lèi)別中的最優(yōu)資產(chǎn)配置，例如國(guó)內(nèi)股票、國(guó)際股票、國(guó)內(nèi)債券等。在進(jìn)行分析時(shí)，Michael對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率進(jìn)行了比較，這些投資組合中的主要資產(chǎn)類(lèi)別都有不同的配置。他的統(tǒng)計(jì)模

17、型生成了以下不同的投資組合結(jié)果： 投資組合投資組合 預(yù)期收益率預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 A 10.8%21.6% B 12.2%20.4% C 11.7%20.4% D 12.2%22.6% Mueller應(yīng)當(dāng)選擇哪一個(gè)投資組合作為最優(yōu)投資組合？ a. 投資組合A b. 投資組合B c. 投資組合C 投資組合D d. L1-02736 29資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 L1-02736 8、正確答案為 b （1）最優(yōu)投資組合就是相等風(fēng)險(xiǎn)水平下投資收益率最高的投資組合或者相等投資收益率水平下風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。 （2）投資組合B，投資收益率最高，但是其風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）低于

18、投資組合D，因此投資組合B是最優(yōu)投資組合。 （3）投資組合B，可以證明比投資組合A、C均要更優(yōu)。 30資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 效用曲線顯示了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。 承擔(dān)一單位增量風(fēng)險(xiǎn)所要求的額外收益率是多少？ 投資者的最優(yōu)投資組合位于切點(diǎn)處(C)。 E(RP) U1 U2 A B C D E F 有效邊界 風(fēng) 險(xiǎn)2P() 效用曲線和風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用曲線和風(fēng)險(xiǎn)厭惡 31資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 L1-02723 習(xí)題9：下圖顯示了兩位不同投資者的有效邊界和無(wú)差異曲線。投資者A的效用曲線為Ua1至Ua3，投資者B的效用曲線為Ub1至Ub

19、3。哪一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更強(qiáng)，哪一點(diǎn)代表了他或她的最優(yōu)投資組合？ a. 投資者B的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更強(qiáng)，他的最優(yōu)投資組合為Z b. 投資者A和B具有相同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，他們的最優(yōu)投資組合為X c. 投資者B的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更強(qiáng)，他的最優(yōu)投資組合為Y 投資者A的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更強(qiáng)，他的最優(yōu)投資組合為W d. 收益 1aU W 風(fēng)險(xiǎn) 1bU 2aU 3aU 2bU 3bU X Y Z 32資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論投資組合管理簡(jiǎn)介投資組合管理簡(jiǎn)介 L1-02723 9、正確答案為 d （1） 效用曲線（無(wú)差異曲線）的斜率越大，則說(shuō)明承擔(dān)一單位增量風(fēng)險(xiǎn)所要求的額外收益率越多，即投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越強(qiáng)。

20、因此投資者A的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更強(qiáng)。（2） 效用曲線與有效邊界的切點(diǎn)，是其最優(yōu)投資組合。 33資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 IV.資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 核心概念： A. 將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)合 B. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 34資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特征無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特征 提供特定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 方差為0。 與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0。 35資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)合將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)合 預(yù)期收益率 方差 PFFFRISKY

21、E(R )w E(R )(1w )E(R)22222PFFFRISKYFFF,RISKYFRISKYw(1w )2w (1w )r 222PFRISKY(1w ) 2F0 F0 36資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 M 預(yù)期 收益率 (R 投資組合 ) 有效邊界 i R F s i s M E( s 投資組合 ) 資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線(CML) 37資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 市場(chǎng)投資組合市場(chǎng)投資組合 包含所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 完全分散化。完全分散化。沒(méi)有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：每個(gè)單個(gè)資產(chǎn)的特定風(fēng)險(xiǎn)。 完全分散化。完全分散化。沒(méi)有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：每個(gè)單個(gè)

22、資產(chǎn)的特定風(fēng)險(xiǎn)。 僅有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 無(wú)法通過(guò)分散化消除。 與基本的經(jīng)濟(jì)因素相關(guān)。 38資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 L1-02738 習(xí)題10： Helena Landless近日以400萬(wàn)價(jià)格出售了她的企業(yè)。她的投資經(jīng)驗(yàn)豐富，非常喜歡在較高的風(fēng)險(xiǎn)下追求較高的收益。對(duì)于這樣一位長(zhǎng)期客戶，她的經(jīng)紀(jì)人提供的特殊保證金利率是當(dāng)前的國(guó)庫(kù)券利率（現(xiàn)為3%）。如果一個(gè)完全分散化的市場(chǎng)指數(shù)基金的預(yù)期收益率為13%，標(biāo)準(zhǔn)差為11%，請(qǐng)問(wèn)Helena如何才能實(shí)現(xiàn)18%的預(yù)期收益率，并且此時(shí)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？ a. 借入200萬(wàn)美元，將600萬(wàn)美元投資于指數(shù)基金，得

23、到16.5%的標(biāo)準(zhǔn)差 b. 借入100萬(wàn)美元，將500萬(wàn)美元投資于指數(shù)基金，得到16.5%的標(biāo)準(zhǔn)差 c. 購(gòu)買(mǎi)200萬(wàn)美元的國(guó)庫(kù)券，將200萬(wàn)美元投資于指數(shù)基金，得到5.5%的標(biāo)準(zhǔn)差 d. 如果將資金100%投資于指數(shù)基金，Helena不能獲得高于13%的投資收益率 39資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 L1-02738 10、正確答案為 a 18%=w1(13%)+(1-w1)3% 18%=13w1+3-3w1 w1=1.5% 因此，投資組合的規(guī)模1.5倍的投資本金1.5400600萬(wàn)元，其中200萬(wàn)元是按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3借入的。 （國(guó)債組合是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，因此其方差為0）

24、 40資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM iFiMFE(R )R(RR ) 41資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線 預(yù)期 收益率 SML E(Ri) Beta = i,M2MCov M 0 1.00 RF RM 處于均衡狀態(tài)時(shí)，所有的資產(chǎn)收益率都等于其必要收益率。 * 如果資產(chǎn)收益率偏離了SML，那么不是被高估就是被低估了。 42資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介 識(shí)別好的投資識(shí)別好的投資 運(yùn)用技術(shù)分析或基本面分析，確定投資期內(nèi)的估計(jì)收益率。 將估計(jì)的收益率與CAPM計(jì)算的必要收益率進(jìn)行比較。 3.買(mǎi)入那些估計(jì)收益率超過(guò)必要收益率的資產(chǎn)，賣(mài)出那些估計(jì)收益率低于必要收益率的資產(chǎn)。 43資本市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)理論資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介