期貨基礎(chǔ)7-10

1、第七章 外匯期貨第一節(jié) 外匯與匯率一、外匯的概念（P243）動態(tài)意義，廣義靜態(tài)和狹義靜態(tài)外匯是國際匯兌的簡稱。外匯的概念有靜態(tài)和動態(tài)之分。動態(tài)外匯，指把一國貨幣兌換成為另一國貨幣以清償國際間債務(wù)的金融活動。從這個意義上來說，動態(tài)外匯同于國際結(jié)算，是把一國貨幣兌換成另一國貨幣的國際匯兌行為和過程，即借以清償國際債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的一種專門性經(jīng)營活動。    靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。廣義的外匯是外國外匯管理法令所稱的外匯，它泛指一切對外金融資產(chǎn)。二、外匯的標(biāo)價1、直接標(biāo)價法（數(shù)值和外匯匯率變化同向）本幣表示外幣，絕大多數(shù)國家采用。100美元/人民幣=630.21數(shù)值

2、上升，外幣可以換得的本幣更多，外幣升值，外匯匯率上升。2、間接標(biāo)價法（數(shù)值和外匯匯率變化反向）外幣表示本幣，英國、美國和歐元區(qū)。1英鎊/美元=1.5544數(shù)值上升，本幣可以換得的外幣更多，本幣升值，外幣貶值，外匯匯率下降。三、匯率的種類（P245-247）根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為以下幾種。（一）官方匯率和市場匯率（二）基本匯率和套算匯率（三）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（四）固定匯率和浮動匯率四、影響匯率的主要因素（P247-250）1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：國民生產(chǎn)總值增加，本幣貶值；2、利率相對水平：利率高于其他國家，本幣升值。（在我國，利率升高，本幣升值，直接標(biāo)價法下，數(shù)額變?。?、國際收支水平：順差，

3、外國更需要本幣，本幣升值；4、物價水平：通脹高，本幣貶值；5、市場心理與投機(jī)交易：6、政治局勢、軍事沖突和突發(fā)事件五、匯率風(fēng)險（P250-252，要看）外匯風(fēng)險，又稱匯率風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債，因匯率變動而引起的價值變化給外匯持有者或外匯交易者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。外匯風(fēng)險的種類很多，按其內(nèi)容不同，大致可分為儲備風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、交易風(fēng)險、會計風(fēng)險。第二節(jié) 外匯市場概述一、外匯市場規(guī)模及發(fā)展二、外匯市場工具（P253-255）1、外匯現(xiàn)貨：兩個交易日內(nèi)現(xiàn)匯交割的外匯交易2、外匯遠(yuǎn)期3、外匯掉期：現(xiàn)貨對遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期4、貨幣互換5、外匯期權(quán)6、外匯期貨三、中國外匯市場（P256

4、-268，看一下）美元、港幣、日元、英鎊、歐元+馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布第三節(jié) 外匯期貨市場和外匯期貨合約一、外匯期貨市場概述（P268-271）二、外匯期貨合約（P271-275）活躍的有：歐元、日元、加拿大元、瑞士法郎、英鎊、墨西哥比索及澳大利亞元。CME外匯期貨合約的交易單位和最小變動價位： 交易單位（1手）最小變動價位歐元125,000歐元0.0001點，每合約12.5美元英鎊62,500英鎊0.0002點，每合約6.25美元日元12,500,000日元0.000001點，每合約12.5美元澳大利亞元100,000澳大利亞元0.0001點，每合約10美元加拿大元100,00

5、0加拿大元0.0001點，每合約10美元第四節(jié) 外匯期貨交易一、外匯期貨套期保值交易1、賣出套期保值（防跌）1）持有外匯者，擔(dān)心未來貶值2）出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行，預(yù)計未來某一時間將會有一筆外匯。2、買入套期保值（防漲）1）外匯短期負(fù)債者（欠別人外匯），擔(dān)心未來外匯升值；2）國際貿(mào)易中進(jìn)口上擔(dān)心付匯時外匯匯率上升。二、外匯期貨投機(jī)和套利交易1、外匯期貨投機(jī)交易空頭投機(jī)：預(yù)期外匯匯率下跌多頭投機(jī)：預(yù)期外匯匯率上漲2、外匯期貨套利交易（都從買方來看）1）跨市場套利同一外匯，不同市場看該市場是牛市還是熊市，漲跌幅是決定因素。上漲關(guān)注漲幅高的，下跌關(guān)注跌幅小的。牛市（上漲），買幅高；熊市（下跌），

6、買幅低。2）跨幣種套利同一交割期，不同幣種，同一市場看該幣種是升值還是貶值，或者升值貶值的速度。一貶一升、一平一升：買升；（一平一貶：買平）都升：買升快；都貶：買貶慢。3）跨月套利關(guān)注兩個因素，遠(yuǎn)期的升貼水和利率差同向變動（都升都降）：買遠(yuǎn)賣近；反向變動（一升一降）：買近賣遠(yuǎn)。第八章 利率期貨第一節(jié) 利率期貨概述一、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展（P284-286，要看）活躍的短期利率品種、中長期品種二、利率期貨和交易標(biāo)的（P287-288）短期資金利率、短期存單和債券等利率類金融工具為期貨合約交易標(biāo)的物的期貨品種，成為利率期貨。歐洲美元?dú)W元銀行間拆放利率：最長期限：1年，最常見：隔夜、1周、1月、3、

7、6、9、12月美國國債：短期：不超過1年；中期：1-10年；長期：10年以上。三、利率期貨的分類（P288）四、國際市場利率期貨合約介紹 合約單位報價方式最小變動價位交割方式短期利率期貨： 100減  13周美國短期國債期貨合約100萬美元100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率1/2個基點（即0.005） 合約變動值：12.5美元現(xiàn)金交割歐洲美元期貨合約100萬美元100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率最近到期的：1/4個基點（即0.0025） 合約變動值：6.25美元 其他：1/2個基點（即0.005） 合約變動值：12.5美元

8、現(xiàn)金交割3個月歐元利率期貨100萬歐元100減去不帶百分號的年利率0.005點，合約變動值：12.5歐元現(xiàn)金交割中長期利率期貨： 面值報價  美國中期國債期貨 CBOT5年期美國中期國債期貨合約10萬美元以面值100美元的標(biāo)的國債報價（1/32）1/32點的1/2，合約變動值：15.625美元 1點代表10萬美元/100=1000美元，1/32點代表1000*1/32=31.25美元實物交割德國中期國債期貨10萬歐元以面值100歐元國債價格報價0.01（10歐元/手）實物交割美國長期國債期貨10萬美元以面值100美元的標(biāo)的國債報價（1/32）1

9、/32點，合約變動值：31.25美元實物交割中國國債期貨：    5年期國債期貨100萬人民幣百元凈價報價0.002個點, 合約變動值：20元實物交割五、中國債券市場和國債期貨（P294-300，看一下）六、利率期貨價格的影響因素（P301，要看第二節(jié) 利率期貨的報價和交割（P302-309）主要看上面的表格。一、美國短期國債期貨所有到期未平倉的合約都按照交割結(jié)算價格進(jìn)行差價交割結(jié)算。二、歐洲美元期貨三、美國中長期國債2年期、3年期、5年期、10年期最便宜可交割債券，該債券剩余的持有日期至少在6.5年以上，但不超過10年。實物交割中，賣方支付可交割債券應(yīng)

10、收入的總金額為：1000美元*期貨交割價格*轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計利息。四、中國5年期國債期貨國內(nèi)剩余年限4-7年的國債都可以參與交割。第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用一、投機(jī)和套利策略1、投機(jī)策略多頭策略：利率水平下降，利率期貨價格上漲空頭策略：利率水平上漲，利率期貨價格下降2、套利策略1）跨期套利參考第五章第三節(jié)的期貨套利策略，跨期看月份，牛市買近，熊市賣近2）跨品種套利跨品種看高估，賣出高估- 短期利率期貨VS中長期利率期貨間套利未來長期收益率相比短期收益率將上升，中長期期貨價格下降幅度比短期期貨價格下降幅度大，賣出中長期，買入短期。- 中長期利率期貨間套利市場利率上升，期限較長的國債期貨合約的跌幅會大于

11、期限較短的期貨合約，賣出長期，買入短期。3）期現(xiàn)套利（P311，重要）- 經(jīng)典的無風(fēng)險套利策略- 基于基差變化的期限套利策略（相對期貨，強(qiáng)賣盈利）二、套期保值策略1、賣出套期保值（手中有債券，未來會收回債券，未來借入資金的，都是擔(dān)心利率上升）1）持有固定收益?zhèn)瑩?dān)心利率上升，債券價格下跌2）利用債券融資的籌資人，擔(dān)心利率上升，融資成本上升；（以債券融資，到期要拿回債券，如果利率上升，債券的價格就會下降，等拿回債券時，債券價值已經(jīng)下降了）3）資金的借方擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致融資成本上升。2、買入套期保值（計劃買入債券，未來要還錢，未來要出借資金的，都是擔(dān)心利率下降）1）計劃買入固定收益?zhèn)?，?dān)心利

12、率下降，債券價格上升；2）承擔(dān)按固定利率計息的借款人，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致資金成本相對增加；3）資金的貸方擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。三、投資組合與負(fù)債的風(fēng)險管理（P318-320，重要）第九章 股指期貨和股票期貨第一節(jié) 股票指數(shù)與股指期貨一、股票指數(shù)的概念與主要股票指數(shù)1、道·瓊斯平均價格指數(shù)：算術(shù)平均2、標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)：加權(quán)算術(shù)平均3、道瓊斯歐洲STOXX50：加權(quán)，浮動市值4、金融時報指數(shù)：30種、100種、500種5、日經(jīng)225股價指數(shù)：道式修正法6、香港恒生指數(shù)：加權(quán)平均，33只50只7、滬深300指數(shù)：加權(quán)二、股票市場風(fēng)險與估值期貨股指期貨降低系統(tǒng)

13、性風(fēng)險；非系統(tǒng)性風(fēng)險通過分散化投資來降低三、股指期貨與股票交易的區(qū)別（P325）第二節(jié) 滬深300股指期貨的基本規(guī)則制度一、滬深300股指期貨合約解讀合約乘數(shù)：300元；最小變動點：0.2點，即每一個最小變動點為0.2*300=60元；合約月份：當(dāng)月、下月和隨后兩個季月每日價格波動限制：10%；季月合約上市為20%保證金比例：12%二、滬深300估值期貨交易規(guī)則1、持倉限額制度投機(jī)交易：單邊300手；某合約結(jié)算后單邊總持倉量超過10萬手的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%；套期保值者不受持倉限額限制。2、交易指令：最小1手，最大50手，限價指令每次最大100

14、手。3、每日結(jié)算價（P331，看）4、交割方式與交割結(jié)算價：現(xiàn)金交割。交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。5、股指期貨投資者適當(dāng)性制度：50萬，80分，累計10個交易日20筆仿真交易或最近3年內(nèi)10筆以上商品期貨交易第三節(jié) 股指期貨套期保值交易一、B系數(shù)與最佳套期保值比率（P333-334）買賣期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨總價值/（期貨指數(shù)點*每點乘數(shù)）*BB系數(shù)越大所需合約數(shù)越多。B系數(shù)大于1，股票的波動或風(fēng)險高于以指數(shù)衡量的整個市場；小于1，則小于整個市場。二、股指期貨賣出套期保值回避股票市場價格下跌的風(fēng)險持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌三、股指期貨買入套期保值回避股票市場價格上漲的風(fēng)

15、險計劃未來持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲五節(jié) 股票期貨含義：股票期貨是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。與股指期貨一樣，股票期貨也是股票交易市場的衍生交易，其與股指期貨的差別僅僅在于股票期貨合約的對象是指單一的股票，而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數(shù)。特點：費(fèi)用低廉；賣空股票期貨要比在股票市場賣空對應(yīng)的股票更便捷；杠桿效應(yīng)；更快速、簡便地對沖單一股票；能夠進(jìn)行單一股票的套利策略。第十章 期權(quán)第一節(jié) 期權(quán)和期權(quán)市場一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展1982年，芝加哥期貨交易所推出美國長期國債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志這金融期貨期權(quán)合約的誕生。二、期權(quán)的含義和特點期權(quán)是一種選擇權(quán)。是一種能在未來某特定時間按某一指定的

16、價格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。這種權(quán)利是買進(jìn)者擁有的一種權(quán)利，并非一種義務(wù)。特點（P354，重要）期貨期權(quán)與期貨的異同A合約標(biāo)的物不同：期貨是實物，期權(quán)是期貨合約B雙方權(quán)利義務(wù)不同：期貨的權(quán)利義務(wù)是對稱的，期權(quán);不對稱C保證金規(guī)定不同：期權(quán)一方交納保證金，期貨是雙方D市場風(fēng)險不同：期貨雙方的盈虧都是無限的，期權(quán)買方盈利無限，損失有限，賣方則相反.獲利機(jī)會不同：期權(quán)的獲利機(jī)會更大三、期權(quán)的基本類型1.按照標(biāo)的物不同分為：現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)2.按照行權(quán)方向不同分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買入一

17、定數(shù)量的標(biāo)的物，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。看跌期權(quán)是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。3.按照行權(quán)日期分為：美式期權(quán)與歐式期權(quán)歐式期權(quán)期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定其是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。美式期權(quán)指期權(quán)合約的買方在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。四、期權(quán)的基本要素和期權(quán)合約（P357-361）1、期權(quán)的基本要素1）標(biāo)的資產(chǎn)：2）有效期和到期日：有效期：持有期權(quán)合約至期權(quán)到期日的期限；到期日：買方可以行使權(quán)利的最后日期。3）執(zhí)行價格4）期權(quán)費(fèi)

18、：權(quán)利金、保險費(fèi)5）行權(quán)方向和行權(quán)時間6）保證金2、期權(quán)合約（P359-361，重要）合約到期在最后交易時間之后的期權(quán)，當(dāng)期權(quán)在交易所停止交易后，期權(quán)的買方仍有機(jī)會執(zhí)行期權(quán)。五、期權(quán)市場期權(quán)既可以在場內(nèi)交易，也可以在場外交易（OTC）場外期權(quán)與交易所期權(quán)比較：（大部分鐵礦石、原油、外匯期權(quán)都在場外交易）1、合約非標(biāo)準(zhǔn)化、2、交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大；3、交易對手機(jī)構(gòu)化4、流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險大境內(nèi)外期權(quán)市場（P366-369，看一下）第二節(jié) 期權(quán)價格及影響因素一、期權(quán)價格取值范圍1、權(quán)利金不可能為負(fù)；2、看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標(biāo)的物的市場價格；3、美式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價

19、格，歐式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)值交易初始的現(xiàn)值。4、美式期權(quán)權(quán)利金高于歐式期權(quán)權(quán)利金。二、期權(quán)價格構(gòu)成1、內(nèi)涵價值：立即履行合約所能夠獲得的收益。分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)看漲期權(quán)內(nèi)涵價值=標(biāo)的物市場價格-執(zhí)行價格；看跌期權(quán)內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標(biāo)的物市場價格平值和虛值期權(quán)的內(nèi)涵價值總為0.2、時間價值權(quán)利金超過內(nèi)涵價值的部分是時間價值：時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值。剩余有效期越長，時間價值越大。到期以后時間價值為零。標(biāo)的物市場波動率越大，時間價值越大。3、不同期權(quán)的時間價值平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0；美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0實質(zhì)

20、歐式期權(quán)的時間價值可能小于0.三、影響期權(quán)價格（權(quán)利金）的主要因素時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值推導(dǎo)：權(quán)利金=時間價值+內(nèi)涵價值1、標(biāo)的物的價格和執(zhí)行價格（P376-377，非常重要）1）看漲期權(quán)而言，市場價格高于執(zhí)行價格，市場價格越高，內(nèi)涵價值越高；市場價格等于或小于執(zhí)行價格，內(nèi)涵價值為0.看跌期權(quán)而言，市場價格低于執(zhí)行價格，市場價格越低，內(nèi)行價格越高；市場價格等于或大于執(zhí)行價格，內(nèi)行價值為0.2）期權(quán)處于實值，執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)；與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)（看漲期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價值越低；看跌期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價格越高）虛值或平值狀態(tài)下，市場價格的上漲或下跌

21、與執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。（執(zhí)行價格和內(nèi)涵價值都是在實值狀態(tài)下討論的。）內(nèi)涵價值越高，期權(quán)價格越高。執(zhí)行價格與市場價格相對差額越大，內(nèi)涵價值就越大，時間價值就越小。深度實值或深度虛值的歐式看漲和看跌期權(quán)，時間價值還可能小于0.還有其他內(nèi)容，看書。2、標(biāo)的物價格波動率：標(biāo)的物價格波動率越高，期權(quán)的價格（權(quán)利金）應(yīng)該越高。3、期權(quán)合約的有效期期權(quán)有效期越長，美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價值都會增加。有效期的增加，歐式期權(quán)的價值并不必然增加。剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。4、無風(fēng)險利率（看書）無風(fēng)險利率水平影響時間價值，也可能影響內(nèi)涵價值第三節(jié) 期權(quán)交易一、期權(quán)交易

22、指令二、建倉及期權(quán)頭寸的了結(jié)方式1、建倉的方向和頭寸：開倉買入（期權(quán)多頭）；開倉賣出（期權(quán)空頭）2、了解期權(quán)頭寸的方式1）期權(quán)買方- 對沖平倉：賣出期權(quán)（期限相同，合約相同，執(zhí)行價格相同）- 行權(quán)了結(jié)：看漲：標(biāo)的物市場價格>執(zhí)行價格，持倉轉(zhuǎn)為標(biāo)的物多頭；看跌：標(biāo)的物市場價格<執(zhí)行價格，持倉轉(zhuǎn)為標(biāo)的物空頭。- 持有合約至到期：實值期權(quán)：交易所自動執(zhí)行期權(quán)；虛值期權(quán)：期權(quán)作廢，損失權(quán)利金。2）期權(quán)賣方- 對沖平倉；- 接受買方行權(quán)；- 持有合約至到期：實值期權(quán)：交易所自動執(zhí)行期權(quán)；虛值期權(quán)：期權(quán)作廢，獲得權(quán)利金收入。三、執(zhí)行機(jī)構(gòu)保證金交付的相關(guān)規(guī)定1、期權(quán)的執(zhí)行期權(quán)到期日，所有實值期權(quán)

23、都會被自動執(zhí)行。放棄行權(quán)需要由買方提出。2、期權(quán)的結(jié)算3、保證金規(guī)定決定保證金數(shù)值和方法的因素：行權(quán)期限、交易品種、期權(quán)類型（看漲還是看跌）、期權(quán)裝填（實值還是虛值）、是出售裸露期權(quán)還是組合期權(quán)等。1）賣出裸期權(quán)的保證金要求（1）賣出期權(quán)所的保證金+標(biāo)的物市場價值的一定比例 - 期權(quán)的虛值數(shù)值CBOE：賣出期權(quán)所的保證金+20%標(biāo)的股票價值 - 期權(quán)虛值數(shù)值（2）賣出期權(quán)所的權(quán)利金+標(biāo)的物市場價值的一定比例CBOE：賣出期權(quán)所的權(quán)利金+10%標(biāo)的股票價值2）賣出有保護(hù)期權(quán)的保證金收取要求用保護(hù)期權(quán)充當(dāng)保證金。3）依據(jù)配對接受買方行權(quán)的賣方保證金收取要求待定股票交付（賣出股票）：（120%*標(biāo)的

24、物股票市場價格-執(zhí)行價格）*交付手?jǐn)?shù)*每股手?jǐn)?shù)待定股票交收（買入股票）：（執(zhí)行價格-80%*標(biāo)的物股票市場價格）*交付手?jǐn)?shù)*每股手?jǐn)?shù)（上面的公式這樣理解：由于保證金是從賣方角度看，因此，交收交付都是從賣方的角度來看的。賣方交付，就是買方買入，買方會買入說明是看漲期權(quán)，則市價-執(zhí)行價；賣方交收，就是買方賣出，買方會賣出說明是看跌期權(quán)，則執(zhí)行價-市價）第四節(jié) 期權(quán)交易策略一、期權(quán)交易的簡單策略及應(yīng)用 買進(jìn)賣出看漲買進(jìn)看漲期權(quán)（上漲有利）賣出看漲期權(quán)（下跌有利）鎖定標(biāo)的物下跌的潛在損失：權(quán)利金 標(biāo)的物上漲時盈利，無限大獲得最高收益：權(quán)利金平衡點：執(zhí)行價格+權(quán)利金平衡點：

25、執(zhí)行價格+權(quán)利金- 預(yù)期后市上漲； - 市場波動率正在擴(kuò)大； - 牛市，隱含價格波動率低 - 愿意利用買進(jìn)期權(quán)優(yōu)勢：有限風(fēng)險杠桿（損失權(quán)利金）- 預(yù)期后市下跌或見頂； - 熊市或橫盤，市場波動率收窄 - 熊市或橫盤，隱含價格波動率高 - 已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約的多頭，作為對沖策略1）獲取價差收益； 2）追逐更大的杠桿效應(yīng)； 3）限制交易風(fēng)險或保護(hù)標(biāo)的物空頭（賣出實物的同時，買入實物對應(yīng)的看漲期權(quán)） 4）鎖定現(xiàn)貨成本，規(guī)避市場風(fēng)險（需未來購入現(xiàn)貨的企業(yè)買入看漲期權(quán)）1）獲取價差收益或權(quán)利金收入； 

26、2）增加標(biāo)的物多頭的利潤看跌買進(jìn)看跌期權(quán)（下跌有利）賣出看跌期權(quán)（上漲有利）鎖定標(biāo)的物上漲的潛在損失：權(quán)利金 標(biāo)的物下跌時盈利，無限大獲得最高收益：權(quán)利金平衡點：執(zhí)行價格-權(quán)利金平衡點：執(zhí)行價格-權(quán)利金- 預(yù)期后市下跌； - 市場波動率正在擴(kuò)大； - 熊市，隱含價格波動率低- 預(yù)期后市上升或見頂； - 牛市或橫盤，市場波動率收窄 - 牛市或橫盤，隱含價格波動率高 - 已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約的空頭，作為對沖策略 - 希望低價買入標(biāo)的物1）獲取價差收益； 2）博取更大的杠桿效用； 3）保護(hù)標(biāo)的物多頭（行權(quán)時賣出） 4）鎖定現(xiàn)貨市場收益，規(guī)避市場風(fēng)險1）獲得價差收益或權(quán)利金收益 2）對沖標(biāo)的物空頭 3）低價買進(jìn)標(biāo)的物二、