第五章 投機(jī)原理

1、第五章第五章 期貨投機(jī)套利交易期貨投機(jī)套利交易期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；n一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因n二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用n三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型n四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略n五、套利交易及其種類(lèi)五、套利交易及其種類(lèi)為營(yíng)利為目的的交易！為營(yíng)利為目的的交易！一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因投機(jī)者肯冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的原因；投機(jī)者肯冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的原因；n是期貨市場(chǎng)自身特點(diǎn)決定的；是期貨市場(chǎng)自身特點(diǎn)決定的；n1.1.投機(jī)者自信對(duì)期貨價(jià)格的判斷投機(jī)者自信對(duì)期貨價(jià)格的判斷n2.2.期

2、貨交易小本博大利的特點(diǎn)期貨交易小本博大利的特點(diǎn)n3.3.每份期貨合約的價(jià)值很高每份期貨合約的價(jià)值很高n4.4.期貨合約的買(mǎi)賣(mài)比較方便期貨合約的買(mǎi)賣(mài)比較方便n5.5.市場(chǎng)的公平、公開(kāi)、公正市場(chǎng)的公平、公開(kāi)、公正第六章第六章 期貨投機(jī)套利交易期貨投機(jī)套利交易1.1.投機(jī)者自信對(duì)期貨價(jià)格的判斷投機(jī)者自信對(duì)期貨價(jià)格的判斷為此投資冒險(xiǎn)交易以期獲厚利；為此投資冒險(xiǎn)交易以期獲厚利；n買(mǎi)進(jìn)期貨合約是認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲；買(mǎi)進(jìn)期貨合約是認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲；n賣(mài)出期貨合約是認(rèn)為價(jià)格會(huì)下跌。賣(mài)出期貨合約是認(rèn)為價(jià)格會(huì)下跌。一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因2.2.期貨交易小本博大利的特點(diǎn)期貨交易小本博大利的特

3、點(diǎn)保證金數(shù)額占合約總值的保證金數(shù)額占合約總值的5 5一一1818；n交易者可操作的期貨合約總價(jià)值；交易者可操作的期貨合約總價(jià)值；n是保證金的若干倍；是保證金的若干倍；為投機(jī)者創(chuàng)造了；為投機(jī)者創(chuàng)造了；n以少量投資獲取更大盈利的條件。以少量投資獲取更大盈利的條件。一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因3.3.每份期貨合約的價(jià)值很高每份期貨合約的價(jià)值很高若對(duì)價(jià)格走勢(shì)判斷準(zhǔn)確；若對(duì)價(jià)格走勢(shì)判斷準(zhǔn)確；n就會(huì)取得很大的盈利；就會(huì)取得很大的盈利；但如果對(duì)價(jià)格走勢(shì)判斷錯(cuò)誤；但如果對(duì)價(jià)格走勢(shì)判斷錯(cuò)誤；n損失也會(huì)很大。損失也會(huì)很大。一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因4.4.期貨合約

4、買(mǎi)賣(mài)比較方便期貨合約買(mǎi)賣(mài)比較方便期貨交易所制定合約是標(biāo)準(zhǔn)化的；期貨交易所制定合約是標(biāo)準(zhǔn)化的；n期貨交易的賣(mài)方和買(mǎi)方眾多；期貨交易的賣(mài)方和買(mǎi)方眾多；n期貨交易活躍，合約買(mǎi)賣(mài)頻繁；期貨交易活躍，合約買(mǎi)賣(mài)頻繁；為交易者隨時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約；為交易者隨時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約；n創(chuàng)造了有利條件，可行性很強(qiáng)。創(chuàng)造了有利條件，可行性很強(qiáng)。一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因5.5.市場(chǎng)的公平、公開(kāi)、公正市場(chǎng)的公平、公開(kāi)、公正期貨價(jià)格和其他有關(guān)信息是公開(kāi)的；期貨價(jià)格和其他有關(guān)信息是公開(kāi)的；n投機(jī)交易者是盈利還是虧損；投機(jī)交易者是盈利還是虧損；n取決對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷是否準(zhǔn)確。取決對(duì)期貨價(jià)格走

5、勢(shì)的判斷是否準(zhǔn)確。一、投機(jī)者被期貨吸引的原因一、投機(jī)者被期貨吸引的原因二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用投機(jī)是買(mǎi)空賣(mài)空；投機(jī)是買(mǎi)空賣(mài)空；n利用商品價(jià)格差別獲取利益；利用商品價(jià)格差別獲取利益；n( (一一) )期貨投機(jī)交易者的含義期貨投機(jī)交易者的含義n( (二二) )期貨投機(jī)者獲利的關(guān)鍵期貨投機(jī)者獲利的關(guān)鍵n( (三三) )期貨市場(chǎng)投機(jī)交易的作用期貨市場(chǎng)投機(jī)交易的作用第六章第六章 期貨投機(jī)套利交易期貨投機(jī)套利交易( (一一) )期貨投機(jī)交易者含義期貨投機(jī)交易者含義期貨市場(chǎng)的投機(jī)者是指；期貨市場(chǎng)的投機(jī)者是指；n相信自己對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)；相信自己對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)；n寧愿承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)

6、險(xiǎn)；寧愿承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；n以在期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中；以在期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中；n獲取盈利為目的的交易者。獲取盈利為目的的交易者。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用( (二二) )期貨投機(jī)者獲利的關(guān)鍵期貨投機(jī)者獲利的關(guān)鍵期貨市場(chǎng)投機(jī)者獲利的可能性；期貨市場(chǎng)投機(jī)者獲利的可能性；n取決于對(duì)市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性；取決于對(duì)市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性；有些投機(jī)者的交易部位經(jīng)常變動(dòng)；有些投機(jī)者的交易部位經(jīng)常變動(dòng)；n其交易目的在于盡快持約或履約；其交易目的在于盡快持約或履約；n從期貨合約的短期差價(jià)中獲取利潤(rùn)。從期貨合約的短期差價(jià)中獲取利潤(rùn)。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用( (

7、三三) )期貨市場(chǎng)投機(jī)交易的作用期貨市場(chǎng)投機(jī)交易的作用投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；n是促成市場(chǎng)流動(dòng)性的基本組成部分；是促成市場(chǎng)流動(dòng)性的基本組成部分；n1.1.投機(jī)者成為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者投機(jī)者成為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者n2.2.有利于緩和價(jià)格波動(dòng)幅度有利于緩和價(jià)格波動(dòng)幅度n3.3.促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)或商品趨于協(xié)調(diào)促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)或商品趨于協(xié)調(diào)n4.4.增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性n5.5.迅速將信息和預(yù)測(cè)帶人市場(chǎng)迅速將信息和預(yù)測(cè)帶人市場(chǎng)二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用1.1.投機(jī)者成為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者投機(jī)者成為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能之一是；期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能之一是；n轉(zhuǎn)移價(jià)格

8、風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的；n不可能消失，只可能被轉(zhuǎn)移；不可能消失，只可能被轉(zhuǎn)移；投機(jī)者在客觀上成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；投機(jī)者在客觀上成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；n提供了期貨市場(chǎng)所需的風(fēng)險(xiǎn)資金。提供了期貨市場(chǎng)所需的風(fēng)險(xiǎn)資金。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用2.2.有利于緩和價(jià)格波動(dòng)幅度有利于緩和價(jià)格波動(dòng)幅度在價(jià)格低時(shí)買(mǎi)入期貨合約；在價(jià)格低時(shí)買(mǎi)入期貨合約；n使市場(chǎng)需求增加，從而導(dǎo)致價(jià)格上漲；使市場(chǎng)需求增加，從而導(dǎo)致價(jià)格上漲；在價(jià)格高時(shí)賣(mài)出期貨合約；在價(jià)格高時(shí)賣(mài)出期貨合約；n使市場(chǎng)需求減少，又平抑了價(jià)格；使市場(chǎng)需求減少，又平抑了價(jià)格；投機(jī)者頻繁的交易活動(dòng)；投機(jī)者頻繁

9、的交易活動(dòng)；n使較大幅度價(jià)格波動(dòng)趨于平緩。使較大幅度價(jià)格波動(dòng)趨于平緩。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用3.3.促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)趨于協(xié)調(diào)促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)趨于協(xié)調(diào)期貨投機(jī)者會(huì)仔細(xì)研究?jī)r(jià)格關(guān)系；期貨投機(jī)者會(huì)仔細(xì)研究?jī)r(jià)格關(guān)系；當(dāng)期貨市場(chǎng)之間或商品之間；當(dāng)期貨市場(chǎng)之間或商品之間；n價(jià)格關(guān)系脫節(jié)時(shí)；價(jià)格關(guān)系脫節(jié)時(shí)；n他們就頻繁買(mǎi)賣(mài)合約，通過(guò)價(jià)差盈利；他們就頻繁買(mǎi)賣(mài)合約，通過(guò)價(jià)差盈利；市場(chǎng)和商品間價(jià)格不合理狀況被消除；市場(chǎng)和商品間價(jià)格不合理狀況被消除；n使商品價(jià)格趨于合理協(xié)調(diào)狀態(tài)。使商品價(jià)格趨于合理協(xié)調(diào)狀態(tài)。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用4.4.投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性投機(jī)交易增強(qiáng)

10、了市場(chǎng)流動(dòng)性投機(jī)者的參與使期貨交易量大大增加；投機(jī)者的參與使期貨交易量大大增加；n增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性；增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性；使套期保值交易者；使套期保值交易者；n進(jìn)入和結(jié)束交易比較容易。進(jìn)入和結(jié)束交易比較容易。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用5.5.迅速將信息和預(yù)測(cè)帶人市場(chǎng)迅速將信息和預(yù)測(cè)帶人市場(chǎng)投機(jī)交易者為獲得利潤(rùn)；投機(jī)交易者為獲得利潤(rùn)；廣泛地搜集、整理、分析信息；廣泛地搜集、整理、分析信息；n運(yùn)用科學(xué)的預(yù)測(cè)方法分析；運(yùn)用科學(xué)的預(yù)測(cè)方法分析；n不同空間、時(shí)間、商品的供求狀況；不同空間、時(shí)間、商品的供求狀況；使對(duì)商品價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的估計(jì)；使對(duì)商品價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的估計(jì)；n建立在更可靠的

11、基礎(chǔ)上。建立在更可靠的基礎(chǔ)上。二、期貨投機(jī)交易及其作用二、期貨投機(jī)交易及其作用三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型期貨市場(chǎng)投機(jī)者有多種角度區(qū)分；期貨市場(chǎng)投機(jī)者有多種角度區(qū)分；n( (一一) )按交易部位區(qū)分按交易部位區(qū)分n( (二二) )按交易量的大小區(qū)分按交易量的大小區(qū)分n( (三三) )按價(jià)格預(yù)測(cè)方法不同區(qū)分按價(jià)格預(yù)測(cè)方法不同區(qū)分n( (四四) )按投機(jī)者交易方式不同區(qū)分按投機(jī)者交易方式不同區(qū)分第六章第六章 期貨投機(jī)套利交易期貨投機(jī)套利交易( (一一) )按交易部位區(qū)分按交易部位區(qū)分按投機(jī)交易者的交易部位不同分為；按投機(jī)交易者的交易部位不同分為；n1.1.多頭投機(jī)者多頭投機(jī)者n2.2.空頭投機(jī)

12、者空頭投機(jī)者三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型1.1.多頭投機(jī)者多頭投機(jī)者多頭投機(jī)者先買(mǎi)進(jìn)期貨合約；多頭投機(jī)者先買(mǎi)進(jìn)期貨合約；在投機(jī)者認(rèn)為價(jià)格將上漲時(shí)；在投機(jī)者認(rèn)為價(jià)格將上漲時(shí)；n買(mǎi)進(jìn)期貨合約；買(mǎi)進(jìn)期貨合約；n希望將來(lái)以較高價(jià)賣(mài)出合約獲利。希望將來(lái)以較高價(jià)賣(mài)出合約獲利。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型2.2.空頭投機(jī)者空頭投機(jī)者空頭投機(jī)者先賣(mài)出期貨合約；空頭投機(jī)者先賣(mài)出期貨合約；當(dāng)投機(jī)者認(rèn)為價(jià)格將下跌時(shí)；當(dāng)投機(jī)者認(rèn)為價(jià)格將下跌時(shí)；n賣(mài)出期貨合約；賣(mài)出期貨合約；n希望將來(lái)以較低價(jià)格買(mǎi)入合約獲利；希望將來(lái)以較低價(jià)格買(mǎi)入合約獲利；空頭投機(jī)者和多頭投機(jī)者；空頭投機(jī)者和多頭投機(jī)者；n獲利或虧損的機(jī)會(huì)一樣。

13、獲利或虧損的機(jī)會(huì)一樣。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型( (二二) )按交易量的大小區(qū)分按交易量的大小區(qū)分按投機(jī)者交易量大小可分為；按投機(jī)者交易量大小可分為；n1.1.大投機(jī)者大投機(jī)者n2.2.小投機(jī)者小投機(jī)者三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型1.1.大投機(jī)者大投機(jī)者大投機(jī)者的交易數(shù)量較大；大投機(jī)者的交易數(shù)量較大；n其合約達(dá)到一定數(shù)量必須按規(guī)定；其合約達(dá)到一定數(shù)量必須按規(guī)定；n定期向商品期貨交易委員會(huì)報(bào)告；定期向商品期貨交易委員會(huì)報(bào)告；一般為專(zhuān)業(yè)投機(jī)者。一般為專(zhuān)業(yè)投機(jī)者。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型2.2.小投機(jī)者小投機(jī)者小投機(jī)者的交易量較??；小投機(jī)者的交易量較?。恍⊥稒C(jī)者通常包括；小投機(jī)者

14、通常包括；n有其他職業(yè)為主要收入渠道的投機(jī)者；有其他職業(yè)為主要收入渠道的投機(jī)者；n一般是非專(zhuān)業(yè)的。一般是非專(zhuān)業(yè)的。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型( (三三) )按價(jià)格預(yù)測(cè)方法不同區(qū)分按價(jià)格預(yù)測(cè)方法不同區(qū)分1.1.投機(jī)者以影響市場(chǎng)供求的因素為基礎(chǔ)；投機(jī)者以影響市場(chǎng)供求的因素為基礎(chǔ)；n即基本分析預(yù)測(cè)法指導(dǎo)投機(jī)行為；即基本分析預(yù)測(cè)法指導(dǎo)投機(jī)行為；2.2.投機(jī)者以各種圖形和指標(biāo)為基礎(chǔ)；投機(jī)者以各種圖形和指標(biāo)為基礎(chǔ)；n即技術(shù)分析預(yù)測(cè)法指導(dǎo)投機(jī)行為；即技術(shù)分析預(yù)測(cè)法指導(dǎo)投機(jī)行為；也有些投機(jī)者是將兩種預(yù)測(cè)方法；也有些投機(jī)者是將兩種預(yù)測(cè)方法；n綜合使用來(lái)對(duì)期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。綜合使用來(lái)對(duì)期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。三、

15、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型( (四四) )按投機(jī)者交易方式不同區(qū)分按投機(jī)者交易方式不同區(qū)分按交易方式可分為；按交易方式可分為；n1.1.一般交易者一般交易者n2.2.當(dāng)日交易者當(dāng)日交易者n3.3.搶帽子交易者搶帽子交易者n4.4.套期圖利交易者套期圖利交易者三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型1.1.一般交易者一般交易者一般交易者在買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約后；一般交易者在買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約后；n通常將合約持有數(shù)日、數(shù)周或數(shù)月以上；通常將合約持有數(shù)日、數(shù)周或數(shù)月以上；在價(jià)格變動(dòng)對(duì)自己有利時(shí)；在價(jià)格變動(dòng)對(duì)自己有利時(shí)；n再將期貨合約對(duì)沖；再將期貨合約對(duì)沖；這是一種長(zhǎng)線交易方式；這是一種長(zhǎng)線交易方式；n專(zhuān)業(yè)投

16、機(jī)交易者和大眾交易者；專(zhuān)業(yè)投機(jī)交易者和大眾交易者；n都可以應(yīng)用這種交易方式。都可以應(yīng)用這種交易方式。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型2.2.當(dāng)日交易者當(dāng)日交易者當(dāng)日交易者只進(jìn)行當(dāng)日期貨合約買(mǎi)賣(mài)；當(dāng)日交易者只進(jìn)行當(dāng)日期貨合約買(mǎi)賣(mài)；n當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)當(dāng)天賣(mài)出，當(dāng)天賣(mài)出當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)；當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)當(dāng)天賣(mài)出，當(dāng)天賣(mài)出當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)；交易者只關(guān)注當(dāng)天期貨價(jià)格變化；交易者只關(guān)注當(dāng)天期貨價(jià)格變化；n隨時(shí)將期貨合約對(duì)沖；隨時(shí)將期貨合約對(duì)沖；價(jià)格趨勢(shì)不清或價(jià)格將出現(xiàn)較大波動(dòng)；價(jià)格趨勢(shì)不清或價(jià)格將出現(xiàn)較大波動(dòng)；n適宜采取本方法交易。適宜采取本方法交易。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型3.3.搶帽子交易者搶帽子交易者搶帽子交易者也稱(chēng)逐小利

17、者；搶帽子交易者也稱(chēng)逐小利者；n是為自己交易的專(zhuān)業(yè)人員，一般是會(huì)員；是為自己交易的專(zhuān)業(yè)人員，一般是會(huì)員；交易技巧是利用微小價(jià)格波動(dòng)；交易技巧是利用微小價(jià)格波動(dòng)；n賺取每份期貨合約的微利；賺取每份期貨合約的微利；n每次買(mǎi)賣(mài)合約的數(shù)量非常大；每次買(mǎi)賣(mài)合約的數(shù)量非常大；這種頻繁買(mǎi)入和賣(mài)出合約的交易；這種頻繁買(mǎi)入和賣(mài)出合約的交易；n促成了極強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性。促成了極強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型4.4.套期圖利交易者套期圖利交易者也稱(chēng)價(jià)差交易者或期貨間跨利交易者；也稱(chēng)價(jià)差交易者或期貨間跨利交易者；單項(xiàng)投機(jī)注意某合約價(jià)格水平的變化；單項(xiàng)投機(jī)注意某合約價(jià)格水平的變化；套期圖利交易者注意的是

18、；套期圖利交易者注意的是；n合約之間的價(jià)格關(guān)系；合約之間的價(jià)格關(guān)系；n而不僅僅是價(jià)格水平。而不僅僅是價(jià)格水平。三、投機(jī)者的類(lèi)型三、投機(jī)者的類(lèi)型四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略為提高獲利，制訂戰(zhàn)略計(jì)劃是必要的；為提高獲利，制訂戰(zhàn)略計(jì)劃是必要的；n( (一一) )充分了解合約充分了解合約 ( (二二) )獲利目標(biāo)和虧損限度獲利目標(biāo)和虧損限度n( (三三) )確定風(fēng)險(xiǎn)資本確定風(fēng)險(xiǎn)資本( (四四) )追加投資小于最初投資追加投資小于最初投資n( (五五) )不依賴(lài)投機(jī)盈利支付日常開(kāi)銷(xiāo)不依賴(lài)投機(jī)盈利支付日常開(kāi)銷(xiāo)n( (六六) )投機(jī)者入市時(shí)間選擇投機(jī)者入市時(shí)間選擇n( (七七) )平均買(mǎi)低和平均

19、賣(mài)高策略平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略n( (八八) )金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出n( (九九) )選擇適當(dāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)第六章第六章 期貨投機(jī)套利交易期貨投機(jī)套利交易( (一一) )充分了解合約充分了解合約1.1.投機(jī)者須對(duì)市場(chǎng)的期貨合約足夠了解；投機(jī)者須對(duì)市場(chǎng)的期貨合約足夠了解；n并從中選擇一兩種擬做交易的合約；并從中選擇一兩種擬做交易的合約；n進(jìn)行重點(diǎn)分析和充分了解；進(jìn)行重點(diǎn)分析和充分了解；2.2.買(mǎi)賣(mài)期貨合約切忌貪多；買(mǎi)賣(mài)期貨合約切忌貪多；n即使是很有經(jīng)驗(yàn)的投機(jī)者；即使是很有經(jīng)驗(yàn)的投機(jī)者；n很難同時(shí)交易很難同時(shí)交易3 3種以上不同類(lèi)別合約。種以上不同類(lèi)別合約。四、投機(jī)者的交易策

20、略四、投機(jī)者的交易策略( (二二) )獲利目標(biāo)和虧損限度獲利目標(biāo)和虧損限度1.1.投機(jī)者的個(gè)人傾向和實(shí)力決定；投機(jī)者的個(gè)人傾向和實(shí)力決定；n其可接受的最低獲利和最大虧損；其可接受的最低獲利和最大虧損；2.2.投機(jī)者通過(guò)對(duì)期貨合約價(jià)格的預(yù)測(cè)；投機(jī)者通過(guò)對(duì)期貨合約價(jià)格的預(yù)測(cè)；n使?jié)撛讷@利可能性大于潛在風(fēng)險(xiǎn)；使?jié)撛讷@利可能性大于潛在風(fēng)險(xiǎn)；n才決定進(jìn)行交易。才決定進(jìn)行交易。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略( (三三) )確定風(fēng)險(xiǎn)資本確定風(fēng)險(xiǎn)資本1.1.確定了獲利目標(biāo)和虧損限度；確定了獲利目標(biāo)和虧損限度；n還要確定用于風(fēng)險(xiǎn)投資的資金數(shù)額；還要確定用于風(fēng)險(xiǎn)投資的資金數(shù)額；2.2.為了獲取最大收益；

21、為了獲取最大收益；n投機(jī)者應(yīng)限制交易風(fēng)險(xiǎn)資金；投機(jī)者應(yīng)限制交易風(fēng)險(xiǎn)資金；n在自己可操控資金內(nèi)；在自己可操控資金內(nèi)；n為其他可能出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)留一定資金。為其他可能出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)留一定資金。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略( (四四) )追加投資小于最初投資追加投資小于最初投資1.1.若最初交易行為被證明正確；若最初交易行為被證明正確；n可追加投資，但應(yīng)小于最初投資；可追加投資，但應(yīng)小于最初投資；2.2.投機(jī)者常犯的錯(cuò)誤有兩種；投機(jī)者常犯的錯(cuò)誤有兩種；n(1)(1)傾其所有資金買(mǎi)入或賣(mài)出合約；傾其所有資金買(mǎi)入或賣(mài)出合約；n一旦失誤就會(huì)出現(xiàn)大額虧損；一旦失誤就會(huì)出現(xiàn)大額虧損；n(2)(2)在連

22、續(xù)獲利后；在連續(xù)獲利后；n猛增對(duì)某種合約的持有量。猛增對(duì)某種合約的持有量。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略( (五五) )不依賴(lài)投機(jī)支付日常開(kāi)銷(xiāo)不依賴(lài)投機(jī)支付日常開(kāi)銷(xiāo)1.1.投機(jī)者的投資盈利不是定時(shí)定量；投機(jī)者的投資盈利不是定時(shí)定量；n不可能與日常開(kāi)支同步；不可能與日常開(kāi)支同步；2.2.如果預(yù)期用投機(jī)盈利來(lái)維持生活；如果預(yù)期用投機(jī)盈利來(lái)維持生活；n視為擺脫經(jīng)濟(jì)困境的唯一出路；視為擺脫經(jīng)濟(jì)困境的唯一出路；n很容易以主觀愿望代替客觀現(xiàn)實(shí)；很容易以主觀愿望代替客觀現(xiàn)實(shí)；n造成判斷錯(cuò)誤，損失就不可避免。造成判斷錯(cuò)誤，損失就不可避免。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略( (六六) )投機(jī)者

23、入市時(shí)間選擇投機(jī)者入市時(shí)間選擇1.1.投機(jī)者買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約；投機(jī)者買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約；n其關(guān)鍵是選擇入市時(shí)機(jī)；其關(guān)鍵是選擇入市時(shí)機(jī)；2.2.只有獲利潛力大于可能風(fēng)險(xiǎn)才入市；只有獲利潛力大于可能風(fēng)險(xiǎn)才入市；n(1)(1)盈利潛力和潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大時(shí)足??；盈利潛力和潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大時(shí)足?。籲(2)(2)盈利不大風(fēng)險(xiǎn)很小的市況有利；盈利不大風(fēng)險(xiǎn)很小的市況有利；n(3)(3)盈利大但風(fēng)險(xiǎn)很小則更有利。盈利大但風(fēng)險(xiǎn)很小則更有利。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略( (七七) )平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略市場(chǎng)行情與價(jià)格預(yù)計(jì)相反時(shí)應(yīng)用；市場(chǎng)行情與價(jià)格預(yù)計(jì)相反時(shí)應(yīng)用；平均買(mǎi)低；平均買(mǎi)低；n

24、買(mǎi)入后價(jià)格下降則再買(mǎi)入，降低平均買(mǎi)入價(jià)；買(mǎi)入后價(jià)格下降則再買(mǎi)入，降低平均買(mǎi)入價(jià)；n價(jià)格反彈以較低價(jià)賣(mài)出即可止虧盈利；價(jià)格反彈以較低價(jià)賣(mài)出即可止虧盈利；平均賣(mài)高；平均賣(mài)高；n賣(mài)出后價(jià)格上升則再賣(mài)出，提高平均賣(mài)出價(jià)；賣(mài)出后價(jià)格上升則再賣(mài)出，提高平均賣(mài)出價(jià)；n價(jià)格回落以較高價(jià)買(mǎi)入即可止虧盈利。價(jià)格回落以較高價(jià)買(mǎi)入即可止虧盈利。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略1.1.平均買(mǎi)低策略平均買(mǎi)低策略某投機(jī)者預(yù)測(cè)馬鈴薯合約價(jià)格上升；某投機(jī)者預(yù)測(cè)馬鈴薯合約價(jià)格上升；買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份合約，成交價(jià)份合約，成交價(jià)100100磅磅4.504.50美元；美元；n其后價(jià)格反下降至其后價(jià)格反下降至100100磅磅4.4

25、04.40美元；美元；再買(mǎi)入再買(mǎi)入1 1份，使平均買(mǎi)入價(jià)為份，使平均買(mǎi)入價(jià)為4.454.45美元；美元；n之后價(jià)格只要升至之后價(jià)格只要升至100100磅磅4.454.45美元；美元；n賣(mài)出賣(mài)出2 2份合約即可止損；份合約即可止損；n否則價(jià)格升至否則價(jià)格升至100100磅磅4.504.50美元賣(mài)出才可免虧。美元賣(mài)出才可免虧。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略2.2.平均賣(mài)高策略平均賣(mài)高策略某投機(jī)者預(yù)測(cè)馬鈴薯合約價(jià)格下跌；某投機(jī)者預(yù)測(cè)馬鈴薯合約價(jià)格下跌；賣(mài)出賣(mài)出1 1份合約，成交價(jià)份合約，成交價(jià)100100磅磅4.504.50美元；美元；n其后價(jià)格反上漲至其后價(jià)格反上漲至4.604.60美元

26、；美元；再賣(mài)出再賣(mài)出1 1份，使平均賣(mài)出價(jià)為份，使平均賣(mài)出價(jià)為4.554.55美元；美元；n之后價(jià)格只要降至之后價(jià)格只要降至100100磅磅4.554.55美元；美元；n買(mǎi)入買(mǎi)入2 2份合約即可避免虧損；份合約即可避免虧損；n否則價(jià)格降至否則價(jià)格降至100100磅磅4.504.50美元買(mǎi)入才可免虧。美元買(mǎi)入才可免虧。四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略( (八八) )金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出增加合約部位應(yīng)遵循兩個(gè)原則；增加合約部位應(yīng)遵循兩個(gè)原則；(1)(1)現(xiàn)有合約已經(jīng)盈利情況下才增加；現(xiàn)有合約已經(jīng)盈利情況下才增加；(2)(2)合約部位增加應(yīng)逐次遞減。合約部位增加應(yīng)逐次遞減。n1.

27、1.金字塔式買(mǎi)入金字塔式買(mǎi)入n2.2.金字塔式買(mǎi)入分析金字塔式買(mǎi)入分析(1)(1)n3.3.金字塔式買(mǎi)入分析金字塔式買(mǎi)入分析(2)(2)四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略1.1.金字塔式買(mǎi)入金字塔式買(mǎi)入投機(jī)者預(yù)測(cè)投機(jī)者預(yù)測(cè)7 7月馬鈴薯合約價(jià)格將上漲；月馬鈴薯合約價(jià)格將上漲；n買(mǎi)入買(mǎi)入5 5份合約，成交價(jià)份合約，成交價(jià)100100磅磅5 5美元；美元；w價(jià)格升至價(jià)格升至5.055.05美元，再買(mǎi)入美元，再買(mǎi)入4 4份合約；份合約；n平均買(mǎi)入價(jià)：平均買(mǎi)入價(jià)：(5(55+5.055+5.054)4)9=5.029=5.02美元；美元；w價(jià)格升至價(jià)格升至5.105.10美元，再買(mǎi)入美元，再買(mǎi)入

28、3 3份合約；份合約；n1212份合約平均買(mǎi)入價(jià)格份合約平均買(mǎi)入價(jià)格5.045.04美元；美元；w價(jià)格升至價(jià)格升至5.155.15美元，再買(mǎi)入美元，再買(mǎi)入2 2份合約；份合約；n1414份合約平均買(mǎi)入價(jià)為份合約平均買(mǎi)入價(jià)為5.0575.057美元；美元；w價(jià)格升至價(jià)格升至5.205.20美元，又買(mǎi)入美元，又買(mǎi)入1 1份合約；份合約；n1515份合約平均買(mǎi)入價(jià)格為份合約平均買(mǎi)入價(jià)格為5.0675.067美元。美元。( (八八) )金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出2.2.金字塔式買(mǎi)入分析金字塔式買(mǎi)入分析(1)(1)金字塔式買(mǎi)入合約平均價(jià)格有所上升；金字塔式買(mǎi)入合約平均價(jià)格有所上升；n但其上升幅度明

29、顯小于合約市價(jià)升幅；但其上升幅度明顯小于合約市價(jià)升幅；n若價(jià)格回落不致受到嚴(yán)重威脅；若價(jià)格回落不致受到嚴(yán)重威脅；價(jià)格升至價(jià)格升至5.205.20美元后，下跌至美元后，下跌至5.155.15美元；美元；n該價(jià)格遠(yuǎn)高于合約總平均價(jià)格該價(jià)格遠(yuǎn)高于合約總平均價(jià)格5.0675.067美元；美元；賣(mài)出賣(mài)出1515份交易單位份交易單位5000050000磅合約，獲利；磅合約，獲利；n(5.15-5.067)(5.15-5.067)50050015=622.5015=622.50美元。美元。( (八八) )金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出若入市后市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)有利；若入市后市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)有利；增加合約不按金字塔式

30、策略做；增加合約不按金字塔式策略做；n買(mǎi)賣(mài)合約份數(shù)大于前次買(mǎi)賣(mài)份數(shù)；買(mǎi)賣(mài)合約份數(shù)大于前次買(mǎi)賣(mài)份數(shù)；n合約總平均價(jià)會(huì)與最近價(jià)格相差很??；合約總平均價(jià)會(huì)與最近價(jià)格相差很小；n價(jià)格略有升降，就會(huì)失去利潤(rùn)甚至虧損。價(jià)格略有升降，就會(huì)失去利潤(rùn)甚至虧損。3.3.金字塔式買(mǎi)入分析金字塔式買(mǎi)入分析(2)(2)( (八八) )金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出金字塔式買(mǎi)人賣(mài)出( (九九) )選擇適當(dāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)持倉(cāng)者須注視市場(chǎng)價(jià)格變化；持倉(cāng)者須注視市場(chǎng)價(jià)格變化；n選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)平倉(cāng)；選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)平倉(cāng)；n1.1.限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略n2.2.限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略分析限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略分析n3.3

31、.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(1)(1)n4.4.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(2)(2)n5.5.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(3)(3)四、投機(jī)者的交易策略四、投機(jī)者的交易策略1.1.限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略?xún)r(jià)格變動(dòng)有利，平倉(cāng)可投機(jī)盈利；價(jià)格變動(dòng)有利，平倉(cāng)可投機(jī)盈利；價(jià)格變動(dòng)不利，平倉(cāng)可限制損失；價(jià)格變動(dòng)不利，平倉(cāng)可限制損失；選擇適當(dāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)；選擇適當(dāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)；n關(guān)鍵是掌握限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略。關(guān)鍵是掌握限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)2.2.限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略分析限制損失滾動(dòng)利潤(rùn)策略分析若交易虧損額已接近或達(dá)到預(yù)計(jì)數(shù)額；若交易

32、虧損額已接近或達(dá)到預(yù)計(jì)數(shù)額；n立即平倉(cāng)離市，不能賭博；立即平倉(cāng)離市，不能賭博；若價(jià)格變動(dòng)有利不必急于平倉(cāng)；若價(jià)格變動(dòng)有利不必急于平倉(cāng)；n應(yīng)充分取得價(jià)格有利變動(dòng)的利潤(rùn)；應(yīng)充分取得價(jià)格有利變動(dòng)的利潤(rùn)；止損訂單是這一策略的有效工具。止損訂單是這一策略的有效工具。n3.3.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(1)(1)n4.4.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(2)(2)n5.5.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(3)(3)( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)3.3.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(1)(1)某投機(jī)者做大豆期貨交易；某投機(jī)者做大豆期貨交易；n事先確定最大損失額為每蒲式耳事先確定最大損失

33、額為每蒲式耳4 4美分；美分；n以每蒲式耳以每蒲式耳6.806.80美元買(mǎi)入美元買(mǎi)入1 1份合約；份合約；n止損訂單中止損價(jià)為止損訂單中止損價(jià)為6.766.76美元；美元；買(mǎi)入合約后價(jià)格下跌至買(mǎi)入合約后價(jià)格下跌至6.766.76美元；美元；n立即以最好價(jià)格將合約賣(mài)出對(duì)沖；立即以最好價(jià)格將合約賣(mài)出對(duì)沖；n這使虧損額被限制在每蒲式耳這使虧損額被限制在每蒲式耳4 4美分；美分；如價(jià)格上漲則該指令自動(dòng)取消。如價(jià)格上漲則該指令自動(dòng)取消。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)4.4.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(2)(2)投機(jī)者預(yù)測(cè)大豆合約價(jià)格將上漲；投機(jī)者預(yù)測(cè)大豆合約價(jià)格將上漲；n以每蒲式

34、耳以每蒲式耳6.806.80美元買(mǎi)入美元買(mǎi)入1 1份合約；份合約；n價(jià)格繼續(xù)上漲至價(jià)格繼續(xù)上漲至7.007.00美元，投機(jī)者繼續(xù)持約；美元，投機(jī)者繼續(xù)持約；n為防止損失利潤(rùn)，訂單止損價(jià)為防止損失利潤(rùn)，訂單止損價(jià)6.966.96美元；美元；n若市價(jià)下跌至若市價(jià)下跌至6.966.96美元立即賣(mài)出合約；美元立即賣(mài)出合約；n每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.160.16美元左右；美元左右；如價(jià)格繼續(xù)漲則止損訂單自動(dòng)取消；如價(jià)格繼續(xù)漲則止損訂單自動(dòng)取消；n則可在價(jià)格上漲中增加盈利。則可在價(jià)格上漲中增加盈利。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)5.5.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(3)(3)適時(shí)

35、改變止損價(jià)，可限制損失；適時(shí)改變止損價(jià)，可限制損失；n以每蒲式耳以每蒲式耳6.806.80美元買(mǎi)入美元買(mǎi)入1 1份大豆合約；份大豆合約；w下止損價(jià)下止損價(jià)6.766.76美元訂單，虧損限制在美元訂單，虧損限制在4 4美分；美分；n價(jià)格繼續(xù)升至價(jià)格繼續(xù)升至7.007.00美元；美元；w再下新止損價(jià)為再下新止損價(jià)為6.966.96美元訂單；美元訂單；w價(jià)格下跌保每蒲式耳價(jià)格下跌保每蒲式耳0.160.16美元利，上漲指令失效；美元利，上漲指令失效；n價(jià)格繼續(xù)升至價(jià)格繼續(xù)升至7.207.20美元；美元；w再下止損價(jià)為再下止損價(jià)為7.167.16美元的訂單；美元的訂單；w價(jià)格下跌保每蒲式耳價(jià)格下跌保每蒲

36、式耳0.360.36美元利；上漲指令失效。美元利；上漲指令失效。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)?shù)钠絺}(cāng)時(shí)機(jī)五、套利交易及其種類(lèi)五、套利交易及其種類(lèi)利用期貨間價(jià)差的套利交易則更復(fù)雜；利用期貨間價(jià)差的套利交易則更復(fù)雜；n( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義n( (二二) )套利交易的種類(lèi)套利交易的種類(lèi)n( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易n( (四四) )跨市場(chǎng)套利交易跨市場(chǎng)套利交易n( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易第六章第六章 期貨投機(jī)套利交易期貨投機(jī)套利交易( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義套期圖利交易即套利交易、價(jià)差交易；套期圖利交易即套利交易、價(jià)

37、差交易；n是一類(lèi)在買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)；是一類(lèi)在買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)；n賣(mài)出或買(mǎi)入相關(guān)另一種期貨合約交易。賣(mài)出或買(mǎi)入相關(guān)另一種期貨合約交易。n1.1.套利交易的分析套利交易的分析n2.2.套利交易的作用套利交易的作用n3.3.套利交易與其他交易比較套利交易與其他交易比較五、套利交易及其種類(lèi)五、套利交易及其種類(lèi)1.1.套利交易的分析套利交易的分析套利者買(mǎi)入認(rèn)為價(jià)格低的合約；套利者買(mǎi)入認(rèn)為價(jià)格低的合約；n同時(shí)賣(mài)出認(rèn)為價(jià)格高的合約；同時(shí)賣(mài)出認(rèn)為價(jià)格高的合約；交易者認(rèn)為價(jià)格將上漲交易者認(rèn)為價(jià)格將上漲( (或下跌或下跌) )；n可從兩種合約價(jià)格關(guān)系變動(dòng)中獲利；可從兩種合約價(jià)格關(guān)系變動(dòng)中獲

38、利；交易指令應(yīng)注明在何價(jià)格水平上；交易指令應(yīng)注明在何價(jià)格水平上；n建立多頭和空頭交易部位；建立多頭和空頭交易部位；n以何價(jià)差水平執(zhí)行套期圖利對(duì)沖指令。以何價(jià)差水平執(zhí)行套期圖利對(duì)沖指令。( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義2.2.套利交易的作用套利交易的作用(1)(1)為交易者提供了更多的對(duì)沖機(jī)會(huì)；為交易者提供了更多的對(duì)沖機(jī)會(huì)；(2)(2)可將市場(chǎng)價(jià)格扭轉(zhuǎn)到正常的水平?？蓪⑹袌?chǎng)價(jià)格扭轉(zhuǎn)到正常的水平。( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義3.3.套利交易與其他交易比較套利交易與其他交易比較(1)(1)套利交易比單項(xiàng)投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)低；套利交易比單項(xiàng)投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)低；n可以避免因價(jià)格劇烈

39、波動(dòng)帶來(lái)的損失；可以避免因價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的損失；n風(fēng)險(xiǎn)和盈利都小于單項(xiàng)投機(jī)交易；風(fēng)險(xiǎn)和盈利都小于單項(xiàng)投機(jī)交易；( (2)2)套利交易在形式上與套期保值相似。套利交易在形式上與套期保值相似。( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義( (二二) )套利交易的種類(lèi)套利交易的種類(lèi)1.1.跨期套利；跨期套利；n在同一市場(chǎng)買(mǎi)入賣(mài)出同種商品不同月份合約；在同一市場(chǎng)買(mǎi)入賣(mài)出同種商品不同月份合約；2.2.跨市場(chǎng)套利；跨市場(chǎng)套利；n在不同市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出同種商品；在不同市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出同種商品；n相同或不同交割月份合約；相同或不同交割月份合約；3.3.跨商品套利；跨商品套利；n在相同或不同市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出品

40、種不同；在相同或不同市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出品種不同；n但相關(guān)聯(lián)商品相同或不同交割月份合約。但相關(guān)聯(lián)商品相同或不同交割月份合約。五、套利交易及其種類(lèi)五、套利交易及其種類(lèi)( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易跨期套利是重點(diǎn)；跨期套利是重點(diǎn)；n1.1.近期合約和遠(yuǎn)期合約近期合約和遠(yuǎn)期合約n2.2.期貨合約的價(jià)差期貨合約的價(jià)差n3.3.合約價(jià)差產(chǎn)生的原因合約價(jià)差產(chǎn)生的原因n4.4.在正常市場(chǎng)上買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)上買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)n5.5.在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)n6.6.在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上跨期套利在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上跨期套利五、套利交易及其種類(lèi)五、套利交易及其種類(lèi)1.1.近期合約和遠(yuǎn)期合約近期合約和遠(yuǎn)期合約交易

41、所交易的每種商品合約；交易所交易的每種商品合約；n都有兩個(gè)以上的交割月份；都有兩個(gè)以上的交割月份；離當(dāng)前月份較近的稱(chēng)為近期合約；離當(dāng)前月份較近的稱(chēng)為近期合約；離當(dāng)前月份較遠(yuǎn)的稱(chēng)為遠(yuǎn)期合約。離當(dāng)前月份較遠(yuǎn)的稱(chēng)為遠(yuǎn)期合約。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易2.2.期貨合約的價(jià)差期貨合約的價(jià)差價(jià)差是遠(yuǎn)期合約與近期合約價(jià)格差；價(jià)差是遠(yuǎn)期合約與近期合約價(jià)格差；遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格；遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格；n稱(chēng)為正常市場(chǎng)；稱(chēng)為正常市場(chǎng)；近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格；近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格；n稱(chēng)為逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)。稱(chēng)為逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易3.3.合約價(jià)差產(chǎn)生的

42、原因合約價(jià)差產(chǎn)生的原因價(jià)差主要是持約費(fèi)用的影響；價(jià)差主要是持約費(fèi)用的影響；例：若玉米月持倉(cāng)費(fèi)為每蒲式耳例：若玉米月持倉(cāng)費(fèi)為每蒲式耳5 5美分；美分；n則則5 5月合約價(jià)格應(yīng)超過(guò)月合約價(jià)格應(yīng)超過(guò)3 3月合約價(jià)格月合約價(jià)格1010美分；美分；當(dāng)價(jià)差大于或小于當(dāng)價(jià)差大于或小于1010美分；美分；n就有投機(jī)者從事套利交易；就有投機(jī)者從事套利交易；n一直到價(jià)差為一直到價(jià)差為1010美分為止。美分為止。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易4.4.在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)1010月初月初3 3月玉米合約每蒲式耳月玉米合約每蒲式耳2.152.15美元；美元；n5 5月合約每蒲式耳月合約每蒲式耳

43、2.272.27美元，價(jià)差美元，價(jià)差1212美分；美分；分析歷年分析歷年1010月初月初3 3月與月與5 5月玉米合約價(jià)差；月玉米合約價(jià)差；n認(rèn)為認(rèn)為3 3月合約價(jià)偏低或月合約價(jià)偏低或5 5月合約價(jià)偏高；月合約價(jià)偏高；價(jià)差大于正常水平；價(jià)差大于正常水平；n決定做跨期套利交易。決定做跨期套利交易。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易(1)(1)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)跨期套利交易買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)跨期套利交易1010月月1 1日日買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.152.15美元美元賣(mài)出賣(mài)出1 1份份5 5月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.272.27美元美元 價(jià)差價(jià)差1212美分

44、美分1212月月1 1日日賣(mài)出賣(mài)出1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.232.23美元美元買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份份5 5月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.322.32美元美元 價(jià)差價(jià)差 9 9美分美分結(jié)果結(jié)果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.080.08美元美元每蒲式耳虧損每蒲式耳虧損0.050.05美元美元交易盈利：交易盈利：0.080.085000-0.055000-0.055000=1505000=150美元美元4.4.在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)(2)(2)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)跨期套利分析買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)跨期套利分析若做若做3 3月合約買(mǎi)空，或月合約買(mǎi)空，或5 5月合約賣(mài)空投機(jī)；月合

45、約賣(mài)空投機(jī)；n盈利：盈利：0.080.085000=4005000=400美元；美元；n或或0.050.055000=2505000=250美元；美元；單項(xiàng)投機(jī)可獲厚利，也可大虧損；單項(xiàng)投機(jī)可獲厚利，也可大虧損；跨期套利同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同商品不同月份合約；跨期套利同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同商品不同月份合約；n預(yù)測(cè)出現(xiàn)失誤，虧損可由盈利補(bǔ)償；預(yù)測(cè)出現(xiàn)失誤，虧損可由盈利補(bǔ)償；跨期套利交易中；跨期套利交易中；n近期合約與遠(yuǎn)期合約相互補(bǔ)償。近期合約與遠(yuǎn)期合約相互補(bǔ)償。4.4.在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)(3)(3)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利獲利分析買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利獲利分析套利交易盈虧取決于價(jià)差變化；套利交易盈虧取決于價(jià)差變化；n對(duì)買(mǎi)近

46、賣(mài)遠(yuǎn)套利有利的價(jià)差為；對(duì)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利有利的價(jià)差為；(1)(1)近期合約升價(jià)，遠(yuǎn)期合約價(jià)格不變；近期合約升價(jià)，遠(yuǎn)期合約價(jià)格不變；(2)(2)近期合約價(jià)格不變，遠(yuǎn)期合約降價(jià)；近期合約價(jià)格不變，遠(yuǎn)期合約降價(jià)；(3)(3)兩種都降價(jià)兩種都降價(jià)，遠(yuǎn)期合約跌幅大；遠(yuǎn)期合約跌幅大；(4)(4)兩種都升價(jià)，近期合約漲幅大；兩種都升價(jià)，近期合約漲幅大；價(jià)差變小價(jià)差變小，對(duì)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)跨期套利有利。對(duì)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)跨期套利有利。4.4.在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)5.5.在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)1010月月1 1日日3 3月玉米合約價(jià)每蒲式耳月玉米合約價(jià)每蒲式耳2.202.20美元；美元；n7 7月

47、玉米合約價(jià)月玉米合約價(jià)2.372.37美元，價(jià)差為美元，價(jià)差為1717美分；美分；預(yù)測(cè)未來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)3 3月合約價(jià)下跌大于月合約價(jià)下跌大于7 7月合約；月合約；n價(jià)差將擴(kuò)大；價(jià)差將擴(kuò)大；因玉米月持倉(cāng)費(fèi)為每蒲式耳因玉米月持倉(cāng)費(fèi)為每蒲式耳5 5美分；美分；n7 7月合約與月合約與3 3月合約價(jià)差應(yīng)為月合約價(jià)差應(yīng)為2020美分。美分。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易(1)(1)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)跨期套利交易過(guò)程賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)跨期套利交易過(guò)程1010月月1 1日日賣(mài)出賣(mài)出1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.202.20美元美元買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份份7 7月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.3

48、72.37美元美元價(jià)差價(jià)差1717美分美分1111月月2020日日買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.022.02美元美元賣(mài)出賣(mài)出1 1份份7 7月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.222.22美元美元價(jià)差價(jià)差2020美分美分結(jié)果結(jié)果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.180.18美元美元每蒲式耳虧損每蒲式耳虧損0.150.15美元美元交易盈利：交易盈利：0.180.185000-0.155000-0.155000=1505000=150美元美元5.5.在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)(2)(2)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)跨期套利獲利分析賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)跨期套利獲利分析若若1010月月1

49、 1月成交后，市場(chǎng)價(jià)格不降反升；月成交后，市場(chǎng)價(jià)格不降反升；n只要價(jià)差擴(kuò)大，仍然可獲盈利；只要價(jià)差擴(kuò)大，仍然可獲盈利；正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)跨期套利交易；正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)跨期套利交易；n比單項(xiàng)投機(jī)盈利小，但風(fēng)險(xiǎn)也小得多；比單項(xiàng)投機(jī)盈利小，但風(fēng)險(xiǎn)也小得多；在正常市場(chǎng)跨期套利賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)；在正常市場(chǎng)跨期套利賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)；n關(guān)鍵是價(jià)差的變動(dòng)；關(guān)鍵是價(jià)差的變動(dòng)；價(jià)差擴(kuò)大價(jià)差擴(kuò)大對(duì)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利交易有利。對(duì)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利交易有利。5.5.在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)在正常市場(chǎng)上賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)6.6.在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上跨期套利在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上跨期套利逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)是指價(jià)差為負(fù)；逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)是指價(jià)差為負(fù)；逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利交易；逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利交易

50、；n價(jià)差擴(kuò)大有利，價(jià)差縮小則虧損；價(jià)差擴(kuò)大有利，價(jià)差縮小則虧損；逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利交易；逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利交易；n價(jià)差減小有利，價(jià)差擴(kuò)大則虧損。價(jià)差減小有利，價(jià)差擴(kuò)大則虧損。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易( (四四) )跨市場(chǎng)套利交易跨市場(chǎng)套利交易同一商品合約在兩個(gè)或更多交易所交易；同一商品合約在兩個(gè)或更多交易所交易；n投機(jī)者可以利用地區(qū)間合約價(jià)差；投機(jī)者可以利用地區(qū)間合約價(jià)差；n進(jìn)行跨市場(chǎng)套利；進(jìn)行跨市場(chǎng)套利；n1.1.跨市場(chǎng)套利交易分析跨市場(chǎng)套利交易分析n2.2.跨市場(chǎng)套利交易過(guò)程跨市場(chǎng)套利交易過(guò)程n3.3.影響市場(chǎng)間價(jià)差的主要因素影響市場(chǎng)間價(jià)差的主要因素五、套利交易及其種類(lèi)

51、五、套利交易及其種類(lèi)1.1.跨市場(chǎng)套利交易分析跨市場(chǎng)套利交易分析6 6月月1 1日甲交易所日甲交易所1212月小麥合約價(jià)格；月小麥合約價(jià)格；n每蒲式耳每蒲式耳2.502.50美元；美元；同時(shí)乙交易所同時(shí)乙交易所1212月小麥合約價(jià)格；月小麥合約價(jià)格；n每蒲式耳每蒲式耳2.602.60美元，價(jià)差美元，價(jià)差1010美分；美分；投機(jī)者認(rèn)為雖甲交易所的價(jià)格較低；投機(jī)者認(rèn)為雖甲交易所的價(jià)格較低；n但與正常情況比仍偏高，將來(lái)會(huì)回落；但與正常情況比仍偏高，將來(lái)會(huì)回落；預(yù)測(cè)兩交易所預(yù)測(cè)兩交易所1212月合約價(jià)差將擴(kuò)大。月合約價(jià)差將擴(kuò)大。( (四四) )跨市場(chǎng)套利交易跨市場(chǎng)套利交易2.2.跨市場(chǎng)套利交易過(guò)程跨市

52、場(chǎng)套利交易過(guò)程6 6月月1 1日日賣(mài)出賣(mài)出1 1份堪薩斯所份堪薩斯所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.502.50美元美元買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份芝加哥所份芝加哥所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.602.60美元美元價(jià)差價(jià)差1010美分美分7 7月月1 1日日買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份堪薩斯所份堪薩斯所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.402.40美元美元賣(mài)出賣(mài)出1 1份芝加哥所份芝加哥所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.552.55美元美元價(jià)差價(jià)差1515美分美分結(jié)果結(jié)果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.100.10美元美元每蒲式耳虧損每蒲式耳虧損0.050

53、.05美元美元交易盈利：交易盈利：0.100.105000-0.055000-0.055000=2505000=250美元美元( (四四) )跨市場(chǎng)套利交易跨市場(chǎng)套利交易3.3.影響市場(chǎng)間價(jià)差的主要因素影響市場(chǎng)間價(jià)差的主要因素(1)(1)運(yùn)輸費(fèi)用；運(yùn)輸費(fèi)用；n不同交易所與商品產(chǎn)銷(xiāo)地距離不同；不同交易所與商品產(chǎn)銷(xiāo)地距離不同；n運(yùn)輸成本不同，合約價(jià)有差異；運(yùn)輸成本不同，合約價(jià)有差異；(2)(2)交割等級(jí)差異；交割等級(jí)差異；n交易所對(duì)交割的商品等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不同；交易所對(duì)交割的商品等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不同；(3)(3)當(dāng)?shù)氐墓┣鬆顩r；當(dāng)?shù)氐墓┣鬆顩r；投機(jī)者交易所價(jià)差投機(jī)者交易所價(jià)差, ,進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。進(jìn)行跨市場(chǎng)套利

54、。( (四四) )跨市場(chǎng)套利交易跨市場(chǎng)套利交易( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易利用兩種不同的具有相互替代性；利用兩種不同的具有相互替代性；n或受相同供求因素影響商品之間的價(jià)差；或受相同供求因素影響商品之間的價(jià)差；n進(jìn)行套利交易；進(jìn)行套利交易；相關(guān)商品的價(jià)格變動(dòng)方向一般相同。相關(guān)商品的價(jià)格變動(dòng)方向一般相同。五、套利交易及其種類(lèi)五、套利交易及其種類(lèi)1.1.跨商品套利交易的流行品種跨商品套利交易的流行品種比較流行的跨商品套利交易；比較流行的跨商品套利交易；n小麥和玉米，燕麥和玉米；小麥和玉米，燕麥和玉米；n燕麥和玉米主要用作飼料；燕麥和玉米主要用作飼料；玉米價(jià)上漲，以燕麥代替玉米做飼料；玉米價(jià)上漲，以燕麥代替玉米做飼料；n對(duì)燕麥需求增加，價(jià)格上漲；對(duì)燕麥需求增加，價(jià)格上漲；該種交易會(huì)使替代商品間價(jià)格關(guān)系；該種交易會(huì)使替代商品間價(jià)格關(guān)系；n恢復(fù)到正常水平。恢復(fù)到正常水平。( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易2.2.燕麥玉米合約價(jià)差變動(dòng)燕麥玉米合約價(jià)差變動(dòng)