第六章國(guó)際金融

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易第三節(jié)第三節(jié) 互換交易互換交易第第六六章章 外匯衍生工具交易外匯衍生工具交易.第一節(jié)第一節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易一、外匯期貨合約一、外匯期貨合約 （一）外匯期貨合約的內(nèi)容 1.交易幣種與報(bào)價(jià) 以每一單位外幣（日元為每100日元）兌換多少美元來(lái)報(bào)價(jià) 2.合約面額 不同貨幣有不同的標(biāo)準(zhǔn)面額，交易必須以合約為單位 3.交割月份 交割月份分別為3月、6月、9月、12月；期貨合同的敞口頭寸在任何時(shí)候都可以通過(guò)一個(gè)相反方向的期貨合同得到抵消。 4.交割日期 交割月份的某一天。IMM：交割日都是交割月第三周的星期三。 外匯期貨交

2、易產(chǎn)生于美國(guó)。芝加哥商品交易所的“國(guó)際貨幣市場(chǎng)”（1972）。倫敦國(guó)際金融期貨交易所（1982）。 外匯期貨（foreign exchange futures）交易，也稱貨幣期貨（Currency Future）,是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)，以標(biāo)準(zhǔn)合約的形式買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的某種外匯。. 5.最小價(jià)格波動(dòng)和最高限價(jià) “最小價(jià)格波動(dòng)”是指在買(mǎi)賣(mài)貨幣期貨合約時(shí)，由于供求關(guān)系使合約的貨幣價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)的最小幅度。在交易場(chǎng)內(nèi)，出價(jià)和叫價(jià)只能是最小變動(dòng)額的倍數(shù)。 例如，瑞士法郎期貨合約的最小價(jià)格波動(dòng)為0.0001(一般稱為1個(gè)點(diǎn)或者說(shuō)是0.01%)。如果瑞郎當(dāng)前

3、的交易價(jià)格為0.6756美元，則上漲和下跌的下一個(gè)最小報(bào)價(jià)為0.6757和0.6755。瑞郎的期貨合約金額為125000，則每單位最小波動(dòng)價(jià)值應(yīng)為1250000.0001=12.5美元。 “最高限價(jià)”是指每日交易價(jià)格變化的最高限度，一旦期貨合約價(jià)格波動(dòng)達(dá)到或超過(guò)這一限度，交易即自動(dòng)停止。這是一種市場(chǎng)保護(hù)措施，每種貨幣的限價(jià)幅度都是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出來(lái)的。如瑞士法郎的最高限價(jià)為150個(gè)點(diǎn)(0.0150)，一手瑞士法郞期貨合約交易日盈虧的最大幅度，則為125000 0.015=1875美元。.（二）外匯期貨交易特征1.交易合約標(biāo)準(zhǔn)化。 2.有組織的交易。3.每日都有現(xiàn)金流。4.市場(chǎng)流動(dòng)性高。5.投

4、機(jī)性強(qiáng)。 外匯期貨交易采用的保證金交易方式，使得交易者只要支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，不需要實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的終止一般也采用差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在到期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足全款。.英鎊期貨歐元期貨瑞士法郎期貨澳元期貨日元期貨交易代碼清算=BP；報(bào)價(jià)單=BP；GLOBEX=6B；整批委托=LP；清算=EC；報(bào)價(jià)單=EC；GLOBEX=6E；整批委托=UG清算=E1；報(bào)價(jià)單=SF；GLOBEX=6S； 整批委托=LS；清算=AD；報(bào)價(jià)單=AD；GLOBEX=6A； 整批委托=LA；清算=J1；報(bào)價(jià)單=JY；GLOBEX=6 J；整批委托=LJ；交易單位62,

5、500英鎊125,000歐元125，000瑞士法郎100，000澳元12,500,000日元最小價(jià)格波動(dòng)2(波動(dòng)點(diǎn))場(chǎng)內(nèi)： 0.0001=6.25GLOBEX：0.0001=6.25美元；場(chǎng)內(nèi)：0.0001=12.50 GLOBEX： 0.0001=12.50美元；場(chǎng)內(nèi)： 0.0001=12.50美元； GLOBEX： 0.0001 = 12.50 美元；場(chǎng)內(nèi)： 0.0001=10.00美元；GLOBEX： 0.0001 = 10.00 美元；場(chǎng)內(nèi)： 0.000001=12.50美元； GLOBEX：0.000001=12.50美元；交易月份3、6、9、12月，一次掛六個(gè)月份的合約。3、6、9

6、、12月，一次掛六個(gè)月份的合約。3、6、9、12月，一次掛六個(gè)月份的合約。3、6、9、12月，一次掛六個(gè)月份的合約。3、6、9、12月，一次掛六個(gè)月份的合約。交易時(shí)間（香港時(shí)間）場(chǎng)內(nèi)：20:20至03:00(夏令) / 21:20至04:00(冬令)GLOBEX：周一/周四06:00至次日05:00(夏)/07:00至次日06:00(冬)；周日和節(jié)假日06:30至次日05:00(夏)/07:30至次日06:00(冬)場(chǎng)內(nèi)：20:20至03:00(夏令) / 21:20至04:00(冬令)GLOBEX：周一/周四06:00至次日05:00(夏)/07:00至次日06:00(冬)；周日和節(jié)假日06

7、:30至次日05:00(夏)/07:30至次日06:00(冬)場(chǎng)內(nèi)：20:20至03:00(夏令) / 21:20至04:00(冬令)GLOBEX：周一/周四06:00至次日05:00(夏)/07:00至次日06:00(冬)；周日和節(jié)假日06:30至次日05:00(夏)/07:30至次日06:00(冬)場(chǎng)內(nèi)：20:20至03:00(夏令) / 21:20至04:00(冬令)GLOBEX：周一/周四06:00至次日05:00(夏)/07:00至次日06:00(冬)；周日和節(jié)假日06:30至次日05:00(夏)/07:30至次日06:00(冬)場(chǎng)內(nèi)：20:20至03:00(夏令) / 21:20至

8、04:00(冬令)GLOBEX：周一/周四06:00至次日05:00(夏)/07:00至次日06:00(冬)；周日和節(jié)假日06:30至次日05:00(夏)/07:30至次日06:00(冬)最后交易日交易在交割月第三個(gè)星期三前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（通常是星期一）香港時(shí)間22:16(夏令)/23:16(冬令)。交易在交割月第三個(gè)星期三前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（通常是星期一）香港時(shí)間22:16(夏令)/23:16(冬令)。交易在交割月第三個(gè)星期三前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（通常是星期一）香港時(shí)間22:16(夏令)/23:16(冬令)。交易在交割月第三個(gè)星期三前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（通常是星期一）香港時(shí)間22:16(夏令)/23:16(冬

9、令)。交易在交割月第三個(gè)星期三前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（通常是星期一）香港時(shí)間22:16(夏令)/23:16(冬令)。交易地點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)、GLOBEX場(chǎng)內(nèi)、GLOBEX場(chǎng)內(nèi)、GLOBEX場(chǎng)內(nèi)、GLOBEX場(chǎng)內(nèi)、GLOBEX 芝加哥商品交易所的芝加哥商品交易所的外匯期貨外匯期貨合約合約.二、外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成和運(yùn)行機(jī)制二、外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成和運(yùn)行機(jī)制（一）外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成 1.期貨交易所 期貨交易所是一個(gè)非營(yíng)利性的會(huì)員制協(xié)會(huì)組織，為期貨交易提供固定的場(chǎng)所和必需的設(shè)施。交易所的組織形式一般為會(huì)員制。交易廳，交易亭。 2.交易所會(huì)員 交易所會(huì)員資格的取得是向有關(guān)部門(mén)申請(qǐng)并經(jīng)其批準(zhǔn)的，會(huì)員每年必須交納會(huì)費(fèi)。在交易所

10、內(nèi)會(huì)員可以進(jìn)行兩類交易:一是代客買(mǎi)賣(mài)，充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，收取傭金；二是作為交易商，進(jìn)行自營(yíng)，賺取利潤(rùn)。 3.清算所 清算所又稱票據(jù)結(jié)算所，是每一個(gè)期貨交易所必須配有的清算機(jī)構(gòu)。它也是一個(gè)會(huì)員制機(jī)構(gòu)。對(duì)每一個(gè)期貨出售者，清算所都是買(mǎi)入者；對(duì)每一個(gè)期貨買(mǎi)入者，清算所都是賣(mài)出者。清算所資金雄厚，擁有眾多客戶所交納的保證金。. 4.經(jīng)紀(jì)公司 經(jīng)紀(jì)公司，也稱期貨傭金商，是代表金融商業(yè)機(jī)構(gòu)或一般公眾進(jìn)行期貨和期權(quán)交易的公司或商行。 外匯期貨的交易者，主要是企業(yè)、銀行和個(gè)人。任何單位和個(gè)人只要交納保證金，都可以參與外匯期貨交易。 套期保值者(hedger)和投機(jī)者(speculator) 套期保值者和投機(jī)者都是期

11、貨市場(chǎng)不可或缺的組成部分，沒(méi)有套期保值者，則期貨市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生，沒(méi)有眾多的投機(jī)者，市場(chǎng)就缺少流動(dòng)性，套期保值者也無(wú)法有效地實(shí)現(xiàn)保值目的。5.市場(chǎng)參與者.（二）外匯期貨的交易過(guò)程期貨交易的簡(jiǎn)易圖.交易廳收發(fā)處買(mǎi)方賣(mài)方買(mǎi)方代理經(jīng)紀(jì)行賣(mài)方代理經(jīng)紀(jì)行買(mǎi)方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人賣(mài)方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人交易所（公開(kāi)競(jìng)價(jià)）買(mǎi)方代理經(jīng)紀(jì)行賣(mài)方代理經(jīng)紀(jì)行結(jié)算所買(mǎi)方下單下單報(bào)告買(mǎi)入支付保證金報(bào)告賣(mài)出支付保證金.1.選擇經(jīng)紀(jì)商，開(kāi)立保證金賬戶2.下達(dá)定單，委托買(mǎi)賣(mài) 客戶填寫(xiě)委托單時(shí)，要注意說(shuō)明以下內(nèi)容:交易地點(diǎn)、交易方向(買(mǎi)或賣(mài))、交易幣種、交易數(shù)量、交割月份、價(jià)格種類、有效期限。委托單分為價(jià)格型指令和時(shí)間型指令兩大類：(1)價(jià)格型指令市

12、價(jià)委托單(market order)限價(jià)委托單(limit order)(2)時(shí)間型指令開(kāi)放委托單(open order)瞬間委托單(quick order)限時(shí)委托單，包括開(kāi)盤(pán)委托單(at the opening order) 收盤(pán)委托單(at the closing order)當(dāng)月委托單(month order)3.經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行交易指令4.交易登記和每日清算.（三）外匯期貨交易的運(yùn)行規(guī)則 1保證金制度 外匯期貨交易的清算機(jī)制，將交易所會(huì)員公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了清算所。保證金不僅有助于防止交易各方違約，還是每日清算制度的基礎(chǔ)。 （1）初始保證金。初始保證金是期貨交易者買(mǎi)入或賣(mài)出一份某種貨幣期

13、貨最初需要繳納的保證金。不同交易所對(duì)不同外匯期貨合約，有著不同的保證金規(guī)定，一般是固定金額，或是合約價(jià)值5%10%。 （2）維持保證金。維持保證金是保證金賬戶金額的最低水平。維持保證金通常規(guī)定為初始保證金75%80%。. 例如，某人在某年5月15日星期一購(gòu)買(mǎi)了一份9月份到期的瑞士法郎期貨，合約面值為125000瑞士法郎，成交時(shí)的匯率為1瑞士法郎=0.6768美元，規(guī)定初始保證金為2000美元，維持保證金1500美元，成交后4天內(nèi)的匯率變動(dòng)情況及賬戶余額：時(shí)間匯率價(jià)格變動(dòng)差價(jià)合約的盈虧保證金余額備注0.676802000交易結(jié)束0.6790 0.0022=0.6790-0.6768275=221

14、2.52275高于保證金，提出275美元交易結(jié)束0.6850 0.0060=06850-0.6790750=6012.52750高于保證金，提出750美元交易結(jié)束0.6830 -0.0020=06830-0.6850-250=-2012.51750雖然有虧損，但未低于維持保證金水平交易結(jié)束0.6720 -0.0110=0.6720-0.6830-1375=-11012.5375低于維持保證金，追繳1625美元合計(jì)-48=22+60-20-110-600=275+750-250-1375.三、外匯期貨的應(yīng)用三、外匯期貨的應(yīng)用（一）套期保值者(Hedgers) 1.賣(mài)出套期保值(將來(lái)外匯流入，或擁

15、有外匯債權(quán))現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)收到日元遠(yuǎn)期匯票2500萬(wàn)日元$/=81.00折2500萬(wàn)/81.00 =$30.86萬(wàn)賣(mài)出兩份9月到期的日元期貨合同價(jià)格1=$0.012350合同價(jià)值:2500萬(wàn)0.012350=$30.875萬(wàn)匯票到期賣(mài)出2500萬(wàn)日元匯率為$/=82.00則僅換得$30.488萬(wàn)買(mǎi)進(jìn)兩份日元合同，進(jìn)行對(duì)沖價(jià)格1=$0.012195合同價(jià)值:$30.4875萬(wàn)虧損:$30.488-$30.86=-$0.372萬(wàn)盈利:$ 30.875-30.4875 =$0.3875萬(wàn)現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)套做凈盈利：$0.3875萬(wàn)-$0.372萬(wàn)=$155 例如：2011年3月1日，美國(guó)某進(jìn)出口公司

16、向日本出口商品，收到3個(gè)月后到期的日元遠(yuǎn)期匯票2500萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)現(xiàn)匯市場(chǎng)匯率為$/=81.00，該公司擔(dān)心在此期間日元貶值，就在芝加哥外匯期貨市場(chǎng)做了賣(mài)出套期保值交易：.2.買(mǎi)進(jìn)套期保值(將來(lái)外匯支出，或擁有外匯債務(wù)) 例如，某年5月15日，日本的某總公司駐倫敦的分公司將50000英鎊轉(zhuǎn)給日本總公司使用，3個(gè)月后歸還分公司?？偣緸榱吮苊?個(gè)月后英鎊升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)進(jìn)2份3個(gè)月到期的英鎊期貨合約進(jìn)行保值避險(xiǎn)：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)GBP/JPY=234.0532需要50000234.0532=11，702，660日元GBP/JPY=233.0768合同價(jià)值：11，653，840日元即5000023

17、3.0768在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)50000英鎊匯率為GBP/JPY = 236.228需要付出50000236.228=11，811，400日元賣(mài)出2份英鎊期貨合同，進(jìn)行對(duì)沖價(jià)格GBP/JPY=235.8765合同價(jià)值:11，793，825日元即50000235.8765多付出: 108，740日元即11，811，400-11，702，660盈利: 139，985日元即11，793，825-11，653，840現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)抵補(bǔ)后凈虧損: 139985-108740=31245(日元)，未計(jì)利息和手續(xù)費(fèi).（二）投機(jī)者(Speculators) 1.其投機(jī)性主要表現(xiàn) （1）期貨合約的交易只需要相對(duì)較小

18、的保證金，具有很強(qiáng)的杠桿作用，可以以小搏大，滿足各種層次的投機(jī)者的需要。 （2）能夠隨時(shí)在交易所進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，有很高的流動(dòng)性?？梢噪S時(shí)建立期貨頭寸，也可以隨時(shí)封閉期貨頭寸。2.頭寸交易策略又可分為 （1）搶帽子法：對(duì)短期價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)，及時(shí)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，盡管利益微薄，但由于一進(jìn)一出數(shù)量很大，最終利潤(rùn)也很可觀。 （2）日交易法：從某個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)中套利，在市場(chǎng)收盤(pán)前進(jìn)行對(duì)沖，常常一天交易34次，交易成本較高。 （3）頭寸交易法：投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)較長(zhǎng)期的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，持有外匯期貨合約，數(shù)日、數(shù)星期或數(shù)月。.（三）套利(Arbitrageurs) 1跨期套利：是指交易者同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相同幣種但不同交

19、割月份的外匯期貨合約，利用兩個(gè)或多個(gè)合約價(jià)格差的變化來(lái)賺取利潤(rùn)。 例如，某投機(jī)商3月14日預(yù)測(cè)6月份的日元期貨合約價(jià)格在未來(lái)的增長(zhǎng)速度將快于9月份到期的日元期貨合約價(jià)格，于是他購(gòu)買(mǎi)了一份6月到期的日元期貨合約，同時(shí)出售了一份9月到期的日元期貨合約。 2.跨市套利：指在期貨價(jià)格較低的交易所買(mǎi)進(jìn)外匯期貨，同時(shí)在期貨價(jià)格較高的另一交易所賣(mài)出同一種外匯期貨。 例如，套利者發(fā)現(xiàn)IMM和SIMEX的3月英鎊期貨價(jià)格分別為GBP1=USD1.570和GBP1=USD1.568。于是在SIMEX大量買(mǎi)進(jìn)英鎊期貨，同時(shí)在IMM大量賣(mài)出英鎊期貨。 3.跨品種套利：指在買(mǎi)進(jìn)一種外匯期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出另一種外匯期貨

20、合約。若兩種相互關(guān)聯(lián)的外匯期貨合約的價(jià)格呈同一方向變動(dòng)，其中一種外匯期貨合約的上漲幅度或下跌幅度比另一種合約大，就可能通過(guò)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相同交割月份但不同種類的外匯期貨合約進(jìn)行套利。.17表 世界主要期貨交易所排名及交易量（2005年）排名交易所名稱交易量（萬(wàn)手 ）1芝加哥商品交易所（CME）883112歐洲期貨交易所（Eurex）784893芝加哥期貨交易所（CBOT）561144泛歐交易所（Euronext.liffe）343829大連商品交易所991717上海期貨交易所337819鄭州商品交易所2847.第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)合約一、外匯期權(quán)合約 （一）外匯期

21、權(quán)合約的類型 1.按執(zhí)行時(shí)間劃分，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán) 2.按交易方式劃分，可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、雙向期權(quán) 看漲期權(quán)（買(mǎi)入期權(quán)）是指期權(quán)持有者(買(mǎi)方)向期權(quán)出售者(賣(mài)方)支付期權(quán)費(fèi)后，可在約定的期限內(nèi)有按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)出售者購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的某種貨幣的選擇權(quán)。 看跌期權(quán)（賣(mài)出期權(quán)）是指期權(quán)持有者向期權(quán)出售者支付期權(quán)費(fèi)后，可在約定的期限內(nèi)有按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)出售者賣(mài)出一定數(shù)量的某種貨幣的選擇權(quán)。 外匯期權(quán)（Foreign Exchange Options），也稱為貨幣期權(quán)（Currency Options）,指合約購(gòu)買(mǎi)方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，即可獲得在合約到期日或到期日之前，按照規(guī)定價(jià)格

22、（也稱執(zhí)行價(jià)格）買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。.3.按交易地點(diǎn)劃分，可分為場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)和場(chǎng)外交易期權(quán) 場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)(exchange traded option)是指在具體的、有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行交易的期權(quán)。這種期權(quán)交易的期權(quán)合同是標(biāo)準(zhǔn)化的。 場(chǎng)外交易期權(quán)(over the counter，OTC)也可稱為柜臺(tái)交易期權(quán)，是指在場(chǎng)外市場(chǎng)成交的期權(quán)交易，它通過(guò)電子通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。 4.按照合約執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的差距劃分，可分為實(shí)值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán) 實(shí)值期權(quán)(in-the-money option)：看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于即期市場(chǎng)價(jià)格，或看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于即期市場(chǎng)價(jià)格。

23、 虛值期權(quán)(out-the-money option)：看漲期權(quán)的合約執(zhí)行價(jià)格高于即期市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)；看跌期權(quán)的合約執(zhí)行價(jià)格低于即期市場(chǎng)的價(jià)格的期權(quán)。. 5.按交易的特定內(nèi)容劃分，可分為現(xiàn)匯期權(quán)、外匯期貨期權(quán)和期貨式期權(quán) 現(xiàn)匯期權(quán)(option on spot exchange)是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)匯的期權(quán)。 外匯期貨期權(quán)(option on foreign exchange future)是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的某種外匯期貨的期權(quán)。 期貨式期權(quán)(future-style option)是指交易雙方以期貨交易方式

24、來(lái)進(jìn)行外匯期權(quán)的交易，又稱“期權(quán)期貨” .（三）外匯期權(quán)合約交易特點(diǎn)1.交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化。2.匯率標(biāo)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化。3.執(zhí)行價(jià)格，又稱協(xié)議價(jià)格、履約價(jià)格。4.保險(xiǎn)費(fèi)，又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金。5.到期月份。6.到期日，即最后交易日。7.保證金。（二）外匯期權(quán)合約要素1.保險(xiǎn)費(fèi)無(wú)追索權(quán)2.風(fēng)險(xiǎn)小，靈活性強(qiáng)3.交易雙方收益風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱.（四）遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨、外匯期權(quán)的對(duì)比項(xiàng) 目 遠(yuǎn) 期 外 匯 外 匯 期 貨 外 匯 期 權(quán)交易方式 通過(guò)電話、電傳等方式直接進(jìn)行交易在交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)期權(quán)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行；場(chǎng)外期權(quán)自由交易合約自由議定標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)期權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)化的；場(chǎng)外期權(quán)合約非標(biāo)準(zhǔn)化、自由

25、議定履約義務(wù) 交易雙方都有履約義務(wù)交易雙方都有履約義務(wù)賣(mài)方有履約義務(wù)；買(mǎi)方則擁有選擇權(quán)而不必承擔(dān)履約義務(wù)交割日期自由議定標(biāo)準(zhǔn)化在到期前任何時(shí)間交割（美式）保證金 無(wú)保證金，但銀行對(duì)客戶都保留一定的信用額度；到期前無(wú)現(xiàn)金流動(dòng)買(mǎi)賣(mài)雙方都需交納保證金，每日計(jì)算盈虧，不足時(shí)需補(bǔ)交，多余部分可退回，每日都有現(xiàn)金流買(mǎi)方只支付期權(quán)費(fèi)；賣(mài)方需繳納保證金。不必每日計(jì)算盈虧，到期前無(wú)現(xiàn)金流動(dòng)價(jià)格波動(dòng)無(wú)限制有每日價(jià)格最高限幅無(wú)限制參與者銀行和大公司為主交易所會(huì)員或由會(huì)員代為交易的投資者場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易參與者類似期貨交易；場(chǎng)外期權(quán)交易參與者類似遠(yuǎn)期交易信用風(fēng)險(xiǎn) 較大，由交易雙方承擔(dān)較小，由清算所承擔(dān)較小，由外匯期權(quán)清算公

26、司承擔(dān)轉(zhuǎn)讓性不可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓主管當(dāng)局銀行內(nèi)部自行監(jiān)控商業(yè)期貨交易委員會(huì)證券交易委員會(huì).二、外匯期權(quán)的應(yīng)用與收益分析二、外匯期權(quán)的應(yīng)用與收益分析（一）看漲期權(quán) 1買(mǎi)入看漲期權(quán) 例如，某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，但又不想利用期貨合約來(lái)鎖定價(jià)格。于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD1.288的歐元看漲期權(quán)。.歐元現(xiàn)匯匯率收益情況1.348收益隨歐元匯率上升而增加=1.348盈虧平衡(1.288,1.348)損失隨歐元匯率上升而減少1.348損失隨歐元匯率上升而增加=1.348盈虧平衡點(diǎn)(1.288,1.348)收益隨歐元匯率上升而減少1.600最大損失等于期權(quán)費(fèi)（1

27、.570，1.600）損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.570盈虧平衡點(diǎn)1.600最大收益等于期權(quán)費(fèi)（1.570，1.600）收益隨英鎊匯率下降而減少=1.570盈虧平衡點(diǎn)1.570損失隨英鎊匯率下降而增加賣(mài)出看跌期權(quán)的收益情況.（三）外匯期權(quán)組合的應(yīng)用與收益分析 1.跨式期權(quán)(Straddle)，是指按著相同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出相同外匯的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 它可以劃分為多頭跨式期權(quán)交易和空頭跨式期權(quán)。（1）多頭跨式期權(quán)交易策略 若交易者預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格會(huì)有顯著波動(dòng)，但方向還不明確，可以采用這種交易策略，無(wú)論匯率上升還是下降，投資者都可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)獲取收益。. 例如，某公司買(mǎi)入一份3月份到期的執(zhí)行匯率為EUR1=USD1.288的歐元看漲期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入一份3月份到期的執(zhí)行匯率為EUR1=USD1.288的歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)均為每歐元0.10美元。當(dāng)歐元現(xiàn)匯匯率低于$1.088或高于$1.488時(shí)，多頭跨式期權(quán)交易者都可以從中盈利：多頭跨式期權(quán)交易.（2）空頭跨式期權(quán)交易策略 如果市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲或下跌，投資者都可能面臨無(wú)限的損失；但如果交易者的預(yù)期實(shí)現(xiàn)，則可以獲得兩項(xiàng)期權(quán)費(fèi)收入。空頭跨式期權(quán)交易.2.寬跨式期權(quán)（Strangle） 同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出不同的執(zhí)行價(jià)格、相同外匯的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 例如，買(mǎi)入一份3月份到期的執(zhí)行匯率為GBP1=