航天企業(yè)資本經(jīng)營的實踐與思考

1、航天企業(yè)資本經(jīng)營的實踐與思考【摘要】對資本運(yùn)作個案進(jìn)行分析，探討在資本運(yùn)營中，如何化解經(jīng)營、管理、債務(wù)風(fēng)險，并對資本運(yùn)營中需要注意的問題予以揭示。根據(jù)中央精神，中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院（以下簡稱一院）接收了軍隊移交企業(yè)遠(yuǎn)望集團(tuán)公司（以下簡稱遠(yuǎn)望集團(tuán)）。一院接收遠(yuǎn)望集團(tuán)以后，經(jīng)營模式發(fā)生了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，形成除軍品研制生產(chǎn)外，高科技、房地產(chǎn)和進(jìn)出口貿(mào)易互相補(bǔ)充匹配的業(yè)務(wù)格局。一院根據(jù)培育市場競爭力，優(yōu)化資源配置原則，在保證遠(yuǎn)望集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，對其進(jìn)行資產(chǎn)重組，初步達(dá)到“魚和熊掌兼得”，進(jìn)一步確立發(fā)展的目標(biāo)，資本運(yùn)營也大幅度提升了一院在資本市場乃至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的知名度，為一院經(jīng)營開發(fā)積累了一筆

2、巨大的無形資產(chǎn)財富，一院步入運(yùn)載、武器、民品三產(chǎn)和資本經(jīng)營齊頭并進(jìn)的新時代。無庸諱言，一院接收遠(yuǎn)望集團(tuán)既蘊(yùn)含機(jī)遇，也存在風(fēng)險，機(jī)遇與風(fēng)險并存。接收遠(yuǎn)望集團(tuán)是一院通過資本運(yùn)營市場形成具有較強(qiáng)競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的企業(yè)集團(tuán)的起步，也是一院從單純產(chǎn)品經(jīng)營向資產(chǎn)經(jīng)營，協(xié)調(diào)發(fā)展軍品、民品、三產(chǎn)的一個重要舉措。下一步該如何運(yùn)作，這將給一院資產(chǎn)重組，優(yōu)化資源配置帶來深遠(yuǎn)影響。 一、遠(yuǎn)望集團(tuán)帶來的優(yōu)勢1.原以遠(yuǎn)望集團(tuán)名義出資并持有的衛(wèi)星股權(quán)，按一院接收領(lǐng)導(dǎo)小組原定策略達(dá)到目的。全國軍隊武警部隊和政法機(jī)關(guān)企業(yè)交接工作辦公室已明確下文，原以遠(yuǎn)望集團(tuán)名義出資占股的衛(wèi)星公司股權(quán)移交一院。這為一院

3、打入信息通訊領(lǐng)域，承攬衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。按照國家現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策，一院僅靠自己的力量要打入行業(yè)壁壘，是無法企及的。一院作為商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射的運(yùn)載工具的研制生產(chǎn)單位，沒有對外衛(wèi)星發(fā)射承攬權(quán)，無疑是“捧著金飯碗討飯吃”。在商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射中，一院只承擔(dān)發(fā)射任務(wù)，卻不能參與總承包單位對外項目的談判，其承擔(dān)的風(fēng)險是100%，而得到的收益只有3848%，高風(fēng)險與低收益的不對等，是分配不公的現(xiàn)實。因此，衛(wèi)星公司股權(quán)移交對一院發(fā)展的意義是舉足輕重的。2.遠(yuǎn)望集團(tuán)產(chǎn)業(yè)拓展迅速，在成立后不到9年的時間內(nèi)，公司業(yè)務(wù)涉及內(nèi)外貿(mào)、房地產(chǎn)、高科技、藥業(yè)、鋼鐵等10余個行業(yè)，公司分布在北京、天津、寧波、成都、香港、澳門和

4、德國漢堡等地區(qū)，目前正致力于開發(fā)電動汽車、稀土電機(jī)、尼龍11、GPS衛(wèi)星定位系統(tǒng)和電視因特網(wǎng)機(jī)頂盒等具有廣泛民用價值的高科技項目。一院通過“零成本擴(kuò)張”，準(zhǔn)確的說是“負(fù)成本擴(kuò)張”，即獲得這些項目，為一院下一步結(jié)合自身技術(shù)優(yōu)勢，加快軍工高技術(shù)向民用技術(shù)轉(zhuǎn)化，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)創(chuàng)造了條件。對高新技術(shù)企業(yè)，國家在稅收方面有特別的優(yōu)惠政策，且在設(shè)立上市方面也有傾斜。遠(yuǎn)望集團(tuán)所擁有的高科技項目，也為一院下一步統(tǒng)籌運(yùn)作，以項目為核心，以有關(guān)廠所為依托，對廠所包裝上市奠定了基礎(chǔ)。遠(yuǎn)望集團(tuán)在很短的時間內(nèi)，構(gòu)筑了的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國界的經(jīng)營框架，是在特殊的歷史時期，有其特殊的經(jīng)經(jīng)營背景的。在目前

5、市場經(jīng)濟(jì)條件下，要重構(gòu)類似的經(jīng)營體系是難以想象的。3.遠(yuǎn)望集團(tuán)長期以來，通過市場經(jīng)濟(jì)的磨練培養(yǎng)了一支對市場開拓、營銷管理較為熟悉的經(jīng)營管理隊伍，而且遠(yuǎn)望集團(tuán)擁有的數(shù)個冠以“中國”字頭公司的“殼資源”為一院進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營和資產(chǎn)重組，通過優(yōu)勢互補(bǔ)，逐步實現(xiàn)資源合理配置創(chuàng)造了發(fā)展的空間。尤其是當(dāng)前航天科技體制改革，實行公司法人治理結(jié)構(gòu)，航天科技集團(tuán)公司與一院之間存在清晰產(chǎn)權(quán)，明確權(quán)責(zé),按現(xiàn)代企業(yè)制度要求理順關(guān)系的問題。一院接收遠(yuǎn)望集團(tuán)后，造就了一個體制外的發(fā)展平臺，同時也是一院技術(shù)成果的“催化器”和“孵化器”，為成熟技術(shù)轉(zhuǎn)化，資金、人才隨項目發(fā)展、成熟而分蘗，造就一批具有效益，具有發(fā)展前景的項目公司，

6、為壯大一院經(jīng)濟(jì)實力創(chuàng)造了條件。 二、遠(yuǎn)望集團(tuán)帶來的風(fēng)險分析所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在企業(yè)經(jīng)營中往往存在“成功是失敗之母”的現(xiàn)象，遠(yuǎn)望集團(tuán)的風(fēng)險主要表現(xiàn)在5個方面：1.業(yè)務(wù)范圍龐雜，風(fēng)險因素較多。遠(yuǎn)望集團(tuán)及其下屬公司現(xiàn)行的經(jīng)營范圍極其廣泛，涉及內(nèi)外貿(mào)、房地產(chǎn)、實業(yè)投資等方面，引發(fā)風(fēng)險的因素和環(huán)節(jié)較多。沃倫巴菲特在評述優(yōu)秀企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)時，把企業(yè)“業(yè)務(wù)是否簡明易懂，有令人滿意的前景”放在第一位。遠(yuǎn)望集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍廣泛，也有一部分因素是受投資“多元化”所誤導(dǎo)，相信把雞蛋放在幾個籃子里能降低風(fēng)險，但它同時也帶來風(fēng)險，即不可能去觀察籃子中的所有雞蛋。2.資產(chǎn)質(zhì)量較差，風(fēng)險程度較高。目前，遠(yuǎn)望集團(tuán)的不良資產(chǎn)

7、較多，部分借款無法收回，大量應(yīng)收帳款呆滯，資產(chǎn)流動性較低，投資項目沒有效益，一些項目甚至已經(jīng)?疚薰欏?br 3.公司資本金不足，下屬公司規(guī)模小，風(fēng)險消化和抵卸能力較差。遠(yuǎn)望集團(tuán)注冊資本金萬元，實際到位資金萬元，到位率%。由于一開始就沒有足夠的資本金，先天不足，負(fù)債比例較高，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，內(nèi)部消化能力差。遠(yuǎn)望集團(tuán)下屬公司也普遍沒有達(dá)到法定最低資本金限額，資本充足率為%以下。4.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不夠合理，潛藏巨大償債風(fēng)險。由于遠(yuǎn)望集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)張快，資金來源依靠銀行貸款，而與之相對應(yīng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)又多是資本投入項目和房地產(chǎn)投資，客觀上造成“硬貸款，軟資產(chǎn)”，流動性較差，加上資產(chǎn)質(zhì)量不高，公司極易出現(xiàn)償還到期債

8、務(wù)困難，面臨償債危機(jī)。5.管理較為混亂，法律糾紛較多。遠(yuǎn)望集團(tuán)在較長時間內(nèi)管理無序，少數(shù)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)自行其事，缺乏必要的制約，由此造成法律糾紛不斷，使得集團(tuán)經(jīng)營的法律環(huán)境較為惡劣。由于涉訟經(jīng)濟(jì)糾紛，造成集團(tuán)公司部分帳戶被法院查封，正常的經(jīng)濟(jì)活動受到影響。 三、風(fēng)險化解措施一院領(lǐng)導(dǎo)指示遠(yuǎn)望集團(tuán)現(xiàn)任經(jīng)營班子，建立健全內(nèi)控制度，提高風(fēng)險意識，加強(qiáng)風(fēng)險管理。對已經(jīng)產(chǎn)生的風(fēng)險問題，采取不同的措施予以化解。同時最大限度研究并運(yùn)用可以利用的優(yōu)惠政策，朝著增資減債，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的方向發(fā)展。能否善于利用政策資源，是對遠(yuǎn)望集團(tuán)資產(chǎn)重組成功的保證。1.債務(wù)重組，緩解償債壓力。由于遠(yuǎn)望集團(tuán)債務(wù)量大，積重難返，必須進(jìn)行

9、債務(wù)重組，通過資產(chǎn)托管、資產(chǎn)置換，規(guī)避經(jīng)營、債務(wù)風(fēng)險，并通過向國家爭取直接享受兼并政策，核銷銀行貸款利息，推遲償還貸款本金時間，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。2.進(jìn)行股份制改造，充實資本金。按現(xiàn)代企業(yè)制度要求，成立了新的董事會，選調(diào)專業(yè)技術(shù)人員充實調(diào)整經(jīng)理層。對遠(yuǎn)望集團(tuán)逐步開展改制，為企業(yè)發(fā)展引入資金、管理和技術(shù)，并按股份制規(guī)范企業(yè)運(yùn)作。3.盤活存量資產(chǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和比例。對不良資產(chǎn)或不良投資，注重運(yùn)用法律手段清收；對所投資企業(yè)中資不抵債，瀕臨破產(chǎn)，且回天乏力的，予以破產(chǎn)。根據(jù)“有所為有所不為”原則，對優(yōu)勢資產(chǎn)，結(jié)合遠(yuǎn)望集團(tuán)自身發(fā)展方向予以調(diào)整，對不合乎企業(yè)確定目標(biāo)的，予以置換或變現(xiàn)。4.加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)

10、管。實行財務(wù)集中，加強(qiáng)資金管理，嚴(yán)肅財經(jīng)制度，保證資金安全，確保國有資產(chǎn)安全完整，防止國有資產(chǎn)流失。對有關(guān)債權(quán)，由有關(guān)責(zé)任人追索清償，對重要債務(wù)及法律糾紛，組織專門班子予以妥善解決。 四、資本經(jīng)營中需要注意的幾個問題通過接收遠(yuǎn)望集團(tuán),進(jìn)入資本市場，在運(yùn)作實踐中，一院總結(jié)出一些粗淺的體會，希望對擬進(jìn)行資本運(yùn)營的企業(yè)經(jīng)營者有所鑒助。1.正確估價自己的實力。并非任何資本營運(yùn)都能取得預(yù)期效果。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料表明，超過70%的資產(chǎn)重組最終都是失敗的。擬進(jìn)行資本運(yùn)作的企業(yè)要清醒認(rèn)識自己的優(yōu)勢，避免因管理、人才、資金等各方面的準(zhǔn)備不足，對融資政策、市場變化等不確定因素估計不夠，步子邁得太大、太快，結(jié)果不但沒

11、有起到通過資本營運(yùn)，取得1+1大于2的目標(biāo)，反而被目標(biāo)企業(yè)拖入泥潭，不能自拔，或者使目標(biāo)企業(yè)陷入更加艱難的地步。2.企業(yè)文化沖突。企業(yè)文化是企業(yè)經(jīng)營理念、價值觀、行為準(zhǔn)則以及職工素質(zhì)等方面的總和。不同的企業(yè)由于企業(yè)性質(zhì)、歷史背景、所處經(jīng)營環(huán)境以及經(jīng)營者思想不同，其企業(yè)文化也各不相同。這一點(diǎn)在資本經(jīng)營中是個不能忽視的問題，要清醒地認(rèn)識到既便是相同行業(yè)中最優(yōu)秀企業(yè)之間的企業(yè)文化也是不完全相同，有時甚至是對立的。不同行業(yè)、不同性質(zhì)企業(yè)的企業(yè)文化就更可能相距甚遠(yuǎn)。企業(yè)接收、劃轉(zhuǎn)過程中，企業(yè)文化沖突是不可避免的現(xiàn)象，尤其要注意劃轉(zhuǎn)后經(jīng)營舉措若無法落實，內(nèi)部矛盾會加劇，無法形成凝聚力、向心力和協(xié)同作用的效

12、應(yīng)。3.經(jīng)營成本問題。若被劃轉(zhuǎn)企業(yè)負(fù)債比率過高，劃轉(zhuǎn)后未來應(yīng)償付的債務(wù)和利息太大，是會使接收企業(yè)不堪承受的。這就要注意設(shè)立“防火墻”，讓母子公司隔離，避免因局部影響全局，“牽一發(fā)而動全身”。4.爭取優(yōu)惠政策的支持。優(yōu)惠政策包括兩部分，一部分是國家優(yōu)惠政策。主要是對被兼并企業(yè)，可以享受國有商業(yè)銀行貸款5至7年的停息掛帳，分期還款優(yōu)惠政策；另一部分有主管部門及地方政府提供的優(yōu)惠政策。主管部門及地方政府優(yōu)惠政策種類較多，筆者曾就此問題探究過成都地區(qū)、寧波地區(qū)有關(guān)政府部門，其優(yōu)惠政策主要有： 資金支持。免還原來投入目標(biāo)企業(yè)的財政周轉(zhuǎn)金及欠息或?qū)⒇斦苻D(zhuǎn)金轉(zhuǎn)為股本或繼續(xù)提供一定額度財政周轉(zhuǎn)金；幫助協(xié)調(diào)當(dāng)

13、地金融機(jī)構(gòu)在融資方面給目標(biāo)企業(yè)以支持。 稅收支持。對劃轉(zhuǎn)前企業(yè)所欠的地方稅費(fèi)予以免繳；國家稅收協(xié)調(diào)予以緩交，或?qū)σ郧八范愘M(fèi)掛起來，等企業(yè)有利時再繳；對劃轉(zhuǎn)后上繳的所得稅、增值稅屬當(dāng)?shù)卣糠值模欢ㄆ谙迌?nèi)返還給企業(yè)。 減免部分費(fèi)用。對排污費(fèi)、水電、煤氣增容費(fèi)予以減免。 財政政策支持。同意采取加速折舊政策。 減輕企業(yè)辦社會負(fù)擔(dān)。將原屬被劃轉(zhuǎn)企業(yè)管理的學(xué)校、醫(yī)院等剝離出去。 在土地使用權(quán)征用以及企業(yè)員工下崗分流方面提供支持和幫助。當(dāng)然各地方的優(yōu)惠政策是有差別的，總之，爭取主管部門及地方政府的支持是搞好資本運(yùn)營的關(guān)鍵。 從產(chǎn)品經(jīng)營到資本運(yùn)營，是企業(yè)發(fā)展過程中的質(zhì)的飛躍。喬治斯蒂格勒說：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的資本營運(yùn)而成長起來的