資金成本與資本結(jié)構(gòu)

1、第七章資金成本與資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題1對一家不打算改變目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司而言，在衡量其目前資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)使用的價(jià)值為：( )。A賬面價(jià)值 B市場價(jià)值 重置價(jià)值 和2某公司所得稅稅率為34，則其（）的稅后成本約為優(yōu)先股成本的23。A保留盈余 B新發(fā)行普通股 B長期借款D和3關(guān)于資本成本，下列（）是正確的。資本成本通常用相對數(shù)表示，即用籌資費(fèi)用加上用資費(fèi)用之和除以籌資額的商一般而言，債券成本要高于長期借款成本在長期資金的各種來源中，普通股的資本成本一定最高。企業(yè)獲得保留盈余不必付出代價(jià)，所以保留盈余沒有資金成本4資金成本是（）。投資者購買公司債券、股票等權(quán)益時(shí)所要求的回報(bào)率公司在平均風(fēng)險(xiǎn)下進(jìn)行一

2、項(xiàng)新投資所要求的最低報(bào)酬率對絕大多數(shù)公司而言約為10和一企業(yè)如以長期負(fù)債、優(yōu)先股及保留盈余的形式最多可籌得700萬元資金，超出部分須發(fā)行新股。假設(shè)債務(wù)及優(yōu)先股成本保持不變，則籌集700萬元資金以內(nèi)的資本邊際成本將（）籌集超出700萬元的資本的邊際成本。 低于 高于 等于 無法做出判斷6APM模型假設(shè)投資者所關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)僅為()，并用()來衡量。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；市場股票組合的平均收益率 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；市場股票組合的平均收益率7如果一家公司采納的投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)都高于平均風(fēng)險(xiǎn)，且該風(fēng)險(xiǎn)不能被低于平均風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目抵消，則（）。 公司資本成本將上升 公司的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償將降低 無風(fēng)

3、險(xiǎn)收益率將變大 以上答案均不對8如果一家企業(yè)虧損，則其債務(wù)稅后成本（ ） 。 等于Kd(1T) 由試錯法確定 等于債務(wù)稅前成本 等于提前兌回期的收益率9將下列各種公司證券按投資者應(yīng)得收益率從小到大排列為（ ）。 普通股、優(yōu)先股、公司債券 公司債券、優(yōu)先股、普通股 優(yōu)先股、普通股、公司債券 優(yōu)先股、公司債券、普通股10某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，債券票面利率12，籌資費(fèi)用率2，企業(yè)適用34所得稅率。則債券成本為（ ）。 A8.04 B12.24 C8.2 D12 11當(dāng)（ ）最低時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。 A.綜合資本成本 B邊際資本成本C債務(wù)資本成本 D自有資本成本12在個別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資

4、費(fèi)用影響因素的是( )。A長期借款成本 B債券成本 C保留盈余成本 D普通股成本13從資金成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，資金成本屬于( )。A.實(shí)際成本 B計(jì)劃成本 C機(jī)會成本 D預(yù)測成本14某公司發(fā)行普通股500萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率14，之后年增長率為2，籌資費(fèi)用率3。則該普通股資本成本為( )。A14.43 B16.43% C16 D1715某公司為其最優(yōu)投資預(yù)算籌資，擬借入1 200萬元長期負(fù)債(Kd=12.5)，另從保留盈余中獲取資金1 800萬元(Ks=16)，公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)為最佳，所得稅率40，則其資本加權(quán)平均成本為（ ）。 A14.3 B12.6 C14.6 D以上均不對16某

5、公司發(fā)行15年期面值1 000元、票面利率10的長期債券。每年付息，扣除籌資費(fèi)用后，每張公司債券實(shí)際可獲得928元。若公司所得稅率為40，則其債券稅后成本為( )。 A6 B7.2 C7.8 D6.617某公司今年的稅前利潤為740 000元，公司負(fù)債比率為30，所得稅率35，紅利支付率為40，則公司權(quán)益資本邊際間斷點(diǎn)為( )。A634 286元 B962 000元C412 286元 D以上答案均不對18在( )情況下，公司以往的系數(shù)對預(yù)測其未來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作用很小。A公司以每年約710的速度增長 B公司擴(kuò)大原有生產(chǎn)線的生產(chǎn)規(guī)模C公司引進(jìn)新的生產(chǎn)線 D以上均不對19可以通過下列（）途徑降低企業(yè)的

6、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。增加人工工資 增加廣告費(fèi)用 提高產(chǎn)品市場占有率 降低價(jià)格20某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息稅前盈余將增長10，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長（ ）。A5 10 C15 2021如果某企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債額為零，則該企業(yè)的稅前資金利潤率的變動風(fēng)險(xiǎn)主要來源于（ ）。A負(fù)債利率變動 B資產(chǎn)利率變動 C主權(quán)資本成本率變動 D速率變動22某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤為150萬元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為（ ）。 100萬 B675萬 C300萬 D150萬23某企業(yè)全部資本200萬元，負(fù)債比率40，債務(wù)利率(12%）每年支付優(yōu)先股股利1.44萬元，所得稅率為40，當(dāng)稅息前收

7、益為32萬元時(shí)，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。1.43 B1.53 C2.67 D1.6024某企業(yè)基期銷售額為200萬元，變動總成本為100萬元，固定總成本為50萬元，利息費(fèi)用為10萬元，則該企業(yè)總杠桿系數(shù)為（）。 2 B4 C25 D525MM理論認(rèn)為（ ）。 當(dāng)負(fù)債比率約為50時(shí)，公司可達(dá)最佳資本結(jié)構(gòu) B在無個人所得稅的有效資本市場中，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān) C當(dāng)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債與權(quán)益相等時(shí)，公司的資本成本最小 D以上答案均不對26在最佳資本結(jié)構(gòu)下，（ ） 。綜合資本成本最小 新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最小 財(cái)務(wù)杠桿度最小 DA和B27假設(shè)其他條件不變，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)相對數(shù)量上升時(shí)，權(quán)益資本的成本將會

8、（）。 A上升 B下降 C不變，兩者無關(guān)系 D起初急劇上升，但到某一點(diǎn)之后將緩慢上升28隨著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的逐步增加，債務(wù)資本成本將（） 。 A先慢慢上升，到某一點(diǎn)后下降 B以一定比率穩(wěn)定上升 C債務(wù)額超出某一點(diǎn)后，債務(wù)資本成本將高于權(quán)益資本成本 D剛開始慢慢上升，超出某一點(diǎn)后將快速上升29債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益組合，若能使企業(yè)的加權(quán)資本成本為最小，則稱之為（）。A最優(yōu)公司結(jié)構(gòu) B目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) C最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) D最優(yōu)總杠桿度30經(jīng)營杠桿涉及（）的使用。 A固定資產(chǎn) B流動資產(chǎn) C債務(wù) D含固定成本的資本31資本結(jié)構(gòu)管理的目的是找到一種資本組合，使（） 。 A每股收益最大B股東財(cái)富最大化C

9、凈收益最大化D投資者紅利最大32在 （） 的情況下，財(cái)務(wù)杠桿對股東有利。 A資產(chǎn)收益率大于債務(wù)成本 B權(quán)益收益率大于債務(wù)成本 C投資收益率小于加權(quán)平均資本成本 D以上答案均不對33隨著資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例的上升，投資者將要求（）的報(bào)酬率，而債務(wù)的價(jià)值將（）。更高；上升 B更高；下降 C更低；上升 D更低；下降34當(dāng)企業(yè)融資方式中債務(wù)相對數(shù)量（）時(shí)，投資者要求的回報(bào)率及權(quán)益資本成本將（）。A增加；上升 B減少；上升 C增加；不變 D減少；不變35由于企業(yè)使用債務(wù)而使EPS的波動性增大，可定義為（）。 A財(cái)務(wù)杠桿 B經(jīng)營杠桿 C財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)36（）指企業(yè)各種長期資金的構(gòu)成。 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) B資本

10、結(jié)構(gòu) C權(quán)益結(jié)構(gòu) DA和B37在EBIT-EPS分析中，無差異點(diǎn)是指使兩籌資方案的（）相等的點(diǎn)。 稅息前收益 B每股收益 .股價(jià) D以上答案均不對二、多項(xiàng)選擇題1企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)，應(yīng)該( )。A企業(yè)整體資本成本最低 B財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小C每股盈余最大 D產(chǎn)生最低資本邊際成本曲線2加權(quán)平均資本成本的權(quán)數(shù)，可有下列幾種選擇( )。A票面價(jià)值 B賬面價(jià)值 C市場價(jià)值 D清算價(jià)值3債券成本一般包括( )。A印刷費(fèi) B注冊費(fèi) C上市費(fèi) D申請手續(xù)費(fèi)4下列項(xiàng)目中屬于資金成本中籌資費(fèi)用內(nèi)容的是( )。A借款手續(xù)費(fèi) B債券發(fā)行費(fèi) C債券利息 D股利5以下有哪些方法可用來確定權(quán)益資本的成本( )。A債券收益加成法

11、B資本資產(chǎn)定價(jià)模型法C歷年收益率平均法 D折現(xiàn)現(xiàn)金流法6保留盈余相對發(fā)行新證券而言是一種有利的資金來源，因?yàn)? )。A減少向股東發(fā)放紅利 B無籌資費(fèi)用C發(fā)行新股價(jià)格通常要比目前市場價(jià)低 D.保留盈余由公司掌握，與股東無關(guān)7關(guān)于CAPM法，以下說法錯誤的是( )。ACAPM法可用于估計(jì)普通股的權(quán)益成本BCAPM法只考慮了公司特有風(fēng)險(xiǎn)C使用該模型有時(shí)會低估資本成本DCAPM表明權(quán)益資本成本等于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償8資本邊際成本是( )。 A每增加一個單位新資本而增加的成本 B企業(yè)籌資投資的重要依據(jù) C與企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)無關(guān) D隨著間斷點(diǎn)變動而變動9企業(yè)資本可表現(xiàn)為( )。 A長期債務(wù) B優(yōu)先股 C.資本公積

12、D權(quán)益資本10融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（）。A總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 B總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤的比率 C總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動對每股利潤的影響 D總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 E總杠桿能夠表達(dá)基期邊際貢獻(xiàn)對基期利潤的影響11關(guān)于經(jīng)營杠桿，下列說法正確的有（）。 A經(jīng)營杠桿大，則表明銷售收入發(fā)生較小變化時(shí)，會引起稅息前收益的較大變化B若企業(yè)固定成本比例較高，則企業(yè)具有較大的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但可獲一定的經(jīng)營杠桿利益 C經(jīng)營杠桿對企業(yè)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用最綜合 D經(jīng)營杠桿度越高越好12以下影響企業(yè)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有（）。A經(jīng)營杠桿B利率的變動C投入資源價(jià)格的變動D產(chǎn)

13、品售價(jià)的變動13財(cái)務(wù)杠桿是（）。 A資本結(jié)構(gòu)中固定收入證券的運(yùn)用對EPS的影響能力 BEB所引起的EPS的變動程度 C越大越好 D與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)14最佳資本結(jié)構(gòu)可達(dá)如下效果（） 。 A最低資本成本 B最小風(fēng)險(xiǎn)程度 C最大投資收益 DEPS最大 普通股價(jià)格最大化15資本結(jié)構(gòu)的研究理論有 （）。 A凈經(jīng)營收益法 B傳統(tǒng)法 .凈收益法 DMM理論16對每股收益無差別點(diǎn)的表述正確的是（）。A在每股收益無差別點(diǎn)上，負(fù)債籌資和權(quán)益籌資可獲得相同的每股收益 B當(dāng)息稅前盈余高于無差別點(diǎn)的息稅前盈余時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資有利.當(dāng)銷售額低于無差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資更有利 .每股收益無差別點(diǎn)是判斷資本結(jié)構(gòu)合理

14、與否的標(biāo)準(zhǔn) 每股收益無差別點(diǎn)是確定最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)三、判斷題(正確的劃“”，錯誤的劃“×”)1資本成本通常用相對數(shù)表示，即用資費(fèi)用加上籌資費(fèi)用之和除以籌資額的商。（ ）2一般而言，債券成本要高于長期借款成本。 ( )3在長期資金的各種來源中，普通股的成本是最高的。 ( )4邊際資本成本是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的資本成本。 ( )5從資本結(jié)構(gòu)的理論分析中可知，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)不一致。 （ ）6加權(quán)平均資本成本是由個別資本成本和個別資本的權(quán)數(shù)兩個因素決定的。 ( )7邊際資本成本在數(shù)值上等于加權(quán)平均資本成本。 ( )8企業(yè)在決定投資方案取舍時(shí)，資

15、本成本是惟一重要的判別標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資收益率高于資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目才可取。 ( )9企業(yè)進(jìn)行投資，只需要考慮目前所使用的資金成本。 ( )10企業(yè)進(jìn)行籌資和投資決策時(shí)，需計(jì)算的企業(yè)綜合資本成本為各種資本成本之和。( )11當(dāng)企業(yè)獲利水平為負(fù)數(shù)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)將小于零。 ( )12利用經(jīng)營杠桿而帶來的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，會加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ( )13由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)稅息前收益下降時(shí)，普通股每股收益下降得更快。 ( )14如果公司資產(chǎn)負(fù)債上的負(fù)債科目為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。 ( )15當(dāng)公司營業(yè)杠桿為1，財(cái)務(wù)杠桿也為1時(shí)，則組合杠桿系數(shù)為2。 ( )16營業(yè)杠桿影響稅息前收益，財(cái)務(wù)杠桿影響

16、稅息后收益。 ( )17營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的相互影響程度，可用組合杠桿系數(shù)來衡量。 ( )18若一個企業(yè)是資本密集型企業(yè)，則該企業(yè)的營業(yè)杠桿較低。 ( )19所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期使其組合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 ( )20企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越大，股東得到的好處也就越大。 ( )21如果一企業(yè)的營業(yè)杠桿較大，該企業(yè)就應(yīng)該多充分利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣可以盡可能提高企業(yè)的效益。 ( )四、簡答題1什么叫資本成本?其作用有哪些?2為何對債券的資本成本通常考慮稅后資本成本?3保留盈余是企業(yè)生產(chǎn)的獲利，為何其也有成本?4估計(jì)普通股權(quán)益資本成本有哪幾種方法?5CAPM法在實(shí)際操作中

17、存在哪些問題?6什么叫資本組合成本?它有什么作用?7什么叫資本邊際成本及邊際成本的間斷點(diǎn)?8為什么說資本成本是企業(yè)籌資決策中考慮的重要因素?9簡述經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及組合杠桿的含義及衡量方法。10簡述財(cái)務(wù)杠桿的基本原理。11試析資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。12影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有哪些。13試說明影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素。14確定企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的分析方法主要有哪幾種?15MM理論的前提假設(shè)有哪些?五、計(jì)算分析題1試計(jì)算下列三種債券的稅后成本：(1)利率12，稅率為0。(2)利率12，稅率20。(3)利率12，稅率34。2某公司下年度計(jì)劃發(fā)行票面利率為12的長期債券，公司相信該債券到期收益率

18、可達(dá)14，如果公司所得稅率為34，試問債券稅后成本為多少?3某公司擬發(fā)行面值100元，紅利率為10的優(yōu)先股，該股票在市場以每股945元的價(jià)格發(fā)行，公司另需支付市價(jià)5的籌資費(fèi)用，該優(yōu)先股成本是多少?4某通信有限公司普通股目前售價(jià)為每股26元，上一年的紅利為每股200元，預(yù)計(jì)年底的紅利為每股2.16元，股價(jià)增長率均為8。 (1)計(jì)算公司普通股成本(用DF法)。 (2)若公司系數(shù)為2.，無風(fēng)險(xiǎn)收益率9，市場平均收益率12，用CAPM法計(jì)算公司權(quán)益資本成本。 (3)若公司債券收益率為13，以債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法計(jì)算Ks。5A公司2002年每股收益5元，1997年為340元，公司紅利支付率40，目前股

19、價(jià)為每股30元。 (1)計(jì)算公司過去五年收益的增長速度。 (2)假設(shè)保持此增速，計(jì)算公司下一年度的每股股利D。(3)計(jì)算該公司保留盈余的資本成本。6凱達(dá)公司權(quán)益資本成本為15，稅前債務(wù)成本為12，公司所得稅率40，其股票以賬面價(jià)值發(fā)行。根據(jù)以下資產(chǎn)負(fù)債表，計(jì)算公司稅后平均資本成本。 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金100應(yīng)收賬款200存貨300長期負(fù)債800固定資產(chǎn)凈值1800所有者權(quán)益1600資產(chǎn)總計(jì)2400負(fù)債及所有者權(quán)益240072000年1月1日，普達(dá)公司總資產(chǎn)為18 000萬元，公司計(jì)劃今年投資9 000萬元，公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)即理想資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)公司無短期負(fù)債。長期

20、負(fù)債和股東權(quán)益各9 000萬元。新債券將以面值發(fā)行，票面利率10。公司普通股目前售價(jià)為每股40元，發(fā)售新股公司可凈得每股36元。若股東預(yù)期收益為12，其中紅利收益率4和期望增長率為8。預(yù)計(jì)下年紅利為每股1.60元，公司本年保留盈余預(yù)計(jì)達(dá)900萬元，公司所得稅率40。(1)若要保持目前的資本結(jié)構(gòu)，公司必須籌集多少權(quán)益資本?(2)所需權(quán)益資本從公司內(nèi)、外部分別應(yīng)籌措多少?(3)(2)中所籌資本的資本成本分別為多少?(4)公司的資本邊際成本間斷點(diǎn)為多少?(5)分別計(jì)算低于、高于間斷點(diǎn)的加權(quán)平均資本成本。8某公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債40，權(quán)益占60，公司擬擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，其新籌資額及相應(yīng)的資金成本如下表

21、所示： 單位；元資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本新籌資額負(fù)債40%7%10萬以下10%10萬-24萬13%24萬以上權(quán)益60%12%30萬以下15%30萬以上試根據(jù)上表計(jì)算公司資本邊際成本間斷點(diǎn)及相應(yīng)的加權(quán)平均資金成本。9夏普公司目前的資本由60的權(quán)益資本、35負(fù)債及5的優(yōu)先股組成，并認(rèn)為這是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。公司期望今年可獲稅后利潤360萬元，支付紅利600 000元。公司可以10.6的稅前利率獲得200萬元的長期貸款，超過200萬元，稅前利率即升至11.4， 亦可以11.5的成本發(fā)行優(yōu)先股。公司所得稅是40，目前普通股售價(jià)每股36美元，預(yù)計(jì)下年股利為每股2.15元，股利增長率8，發(fā)售新股公司每

22、股可凈得34.5元?，F(xiàn)公司有以下三個投資項(xiàng)目，問可選擇哪幾個?項(xiàng)目投資額年現(xiàn)金流量項(xiàng)目壽命1300萬元552 893元10年2250萬元693 481元50年3200萬元345 220元10年10ABC公司正在著手編寫明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下： (1)公司銀行借款利率當(dāng)前是9，明年將下降為8.93； (2)公司債券面值為1元，票面利率為8，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元。如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4； (3)公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持7，

23、并保持25的股利支付率； (4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：項(xiàng)目金額：單位(萬元)銀行借款150長期債券650普通股400保留盈余420 (5)公司所得稅率為40； (6)公司普通股的p值為1.1； (7)當(dāng)前國債的收益率為5.5，市場上普通股平均收益率為13.5。 要求： (1)計(jì)算銀行借款的稅后資本成本； (2)計(jì)算債券的稅后成本； (3)分別使用股票股利估價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本；(4)如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。11某公司有關(guān)資料如下：息稅前利潤800萬元，所得稅率為40。目前的資金結(jié)構(gòu)

24、為：普通股數(shù)60萬股(每股面值1元)，每股賬面價(jià)值10元?？傌?fù)債200萬元，均為長期負(fù)債，利率為10。當(dāng)前國債市場利率為5，該公司系數(shù)為1，市場平均收益率為15。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相等。試算目前該公司EPS及每股市價(jià)。12根據(jù)以下數(shù)據(jù)計(jì)算： (1)A、B、C公司的EPS數(shù)學(xué)期望值。 (2)確定各公司每股收益的相對風(fēng)險(xiǎn)大小。公司概率0.10.20.40.20.1A公司（EPSA）1.001.203.405.607.80B公司（EPSB）0.801.002.804.606.40C公司（EPSC）1.600.903.405.908

25、.4013某公司打算下年度生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，單位售價(jià)16元，有兩種生產(chǎn)方案：A方案，單位變動成本為9元，固定成本90萬元；B方案，單位變動成本1l元，固定成本53.5萬元。而公司總資產(chǎn)擬擴(kuò)至300萬元；目前公司資產(chǎn)負(fù)債率40，債務(wù)成本KD=10。固定成本不包括利息。(1)分別計(jì)算兩方案下的保本點(diǎn)，在公司銷量為多少時(shí)，兩方案的EBIT相等?(2)公司預(yù)計(jì)下年度銷量為200 000件。若該目標(biāo)達(dá)不到，哪種方案的EBIT所受影響較小?(3)在目前的負(fù)債狀況下，假設(shè)EBIT增長率一定，哪種方案下公司的EPS增長更快?(4)計(jì)算兩方案的總杠桿度，并比較公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。(5)試問：能否在A方案下找到某負(fù)債

26、比率，使A方案的總杠桿度與以上(4)算出的B方案總杠桿度相等?14某公司生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價(jià)100元，該公司每年發(fā)生固定成本20萬元，產(chǎn)銷5 000件產(chǎn)品，利潤為5萬元。公司資產(chǎn)完全以權(quán)益資金購置，共計(jì)50萬元。公司擬擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增加40萬元投資，同時(shí)會使固定成本增加25，單位變動成本降低20，產(chǎn)量提高40，為增加銷量需續(xù)降價(jià)5。公司過去的虧損可以后轉(zhuǎn)，將使實(shí)際稅率為0，公司的平均資金成本為l0。要求：(1)計(jì)算該項(xiàng)投資的報(bào)酬率并據(jù)此判斷該公司應(yīng)否實(shí)施擴(kuò)充計(jì)劃。(2)計(jì)算擴(kuò)充前后的經(jīng)營杠桿系數(shù)和盈虧臨界點(diǎn)銷售量。15某公司目前資本結(jié)構(gòu)由普通股(1 000萬股，計(jì)20 000萬元)和債務(wù)(15

27、000萬元，利率8)組成。現(xiàn)公司擬擴(kuò)充資本。有兩方案可供選擇：A方案采用權(quán)益融資，擬發(fā)行250萬股新股，每股售價(jià)15元，B方案用債券融資，以10的利率發(fā)行3 750萬元長期債券。設(shè)稅率為40，問兩方案的EBITEPS無差異點(diǎn)為多少?在什么情況下應(yīng)采用A方案?什么情況采用B方案?16某公司目前資本由300 000元權(quán)益資本和300 000元長期負(fù)債組成。權(quán)益資本成本及債務(wù)資本成本分別為14和9，若公司稅息前收益為120 000元，所得稅率40。假設(shè)所有凈收益均以紅利形式發(fā)放，試求該公司的市場價(jià)值。17某公司固定成本126萬元，變動成本率0.7。公司資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券300萬元，利率8；優(yōu)先股

28、30 000股，每股股利5元，另有150 000元發(fā)行在外的普通股，公司所得稅率為50。試計(jì)算在銷售額為900萬元時(shí)，公司的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿度。18某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10的3 000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4 000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前盈余)400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個：(1)按11的利率發(fā)行債券；(2)按面值發(fā)行股利率為12的優(yōu)先股；(3)按20元股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1 600萬元；公司適用的所得稅稅率為40%；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求：(1)計(jì)算按不

29、同方案籌資后的普通股每股收益。(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無差別點(diǎn)(用營業(yè)利潤表示，下同)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。(3)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?(5)如果新產(chǎn)品可提供3 000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?19某通信有限公司欲擴(kuò)充其規(guī)模，其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)如下： 長期負(fù)債 25 優(yōu)先股本 15 普通股本 60% 全部資本 100該公司目前全部資本由普通股本及留存收益構(gòu)成，擴(kuò)充規(guī)模后資本總額將達(dá)到100萬元。該

30、公司的所得稅率為34，上一年度每股普通股支付3元股利，以后按9的固定增長率增長。上述條件也同樣適用于新發(fā)行的證券。預(yù)計(jì)公司擴(kuò)充規(guī)模后第一年的稅息前收益為35萬元。公司新籌資的有關(guān)資料如下：(1)普通股每股按60元發(fā)行，籌資費(fèi)率為10。(2)優(yōu)先股每股價(jià)格為100元，每股股利為11元，籌資費(fèi)率為5，共1 500股。(3)負(fù)債按12的利率向銀行借入長期借款。要求：(1)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定新籌資本的加權(quán)平均資本成本。(2)計(jì)算一年后該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。答案一、單項(xiàng)選擇題1B 2C 3B 4D 5A 6C 7A 8C 9B 10A 11A 12C 1314B 15B 16D 17C 18C 19C

31、20 21B 22D 23D 24C 25D 26A 27A 28D 29C 30D 31B 32A 33B34A 35C 36B 37B二、多項(xiàng)選擇題1AD2BC 3ABCD 4AB 5ABCD 6ABC 7BD 8ABD 9ABCD 10ABC 11ABC 12ACD 13AD 14AE 15ABCD 16ABD三、判斷題1×234×5×67×8×9×10× 11×12× 131415× 1617 18× 1920×21×四、簡答題1答：資本成本是指企業(yè)為取得并

32、使用資本而負(fù)擔(dān)的成本。包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。其作用為：(1)對于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的主要依據(jù)，企業(yè)要選擇資本成本最低的籌資方式；(2)對企業(yè)投資來講，資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)，投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資本成本時(shí)才是可接受的，否則將無利可圖； (3)資本成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本，否則表明經(jīng)營不力，業(yè)績欠佳。 2答：人們在考慮資金來源的資本成本時(shí)，通常關(guān)心的是稅后現(xiàn)金流。由于債券的利息是在稅前支 付的，等于少交一部分所得稅，所以對債券資本成本要進(jìn)行稅收調(diào)整，這樣才能與股票和保留盈余等資本 來源

33、的成本放在同等條件下進(jìn)行比較，使之具有可比性。因此對債券的資本成本考慮的是稅后資本成本。 3答：這可以從以下兩方面進(jìn)行闡述： (1)從理論上講，企業(yè)的稅后收益應(yīng)全部屬于股東，保留盈余是稅后收益的一部分，其成本應(yīng)可看作股東對企業(yè)普通股投資所要求的收益率； (2)企業(yè)持有保留盈余，目的在于滿足公司未來發(fā)展所 需相當(dāng)于股東對企業(yè)的再投資。如若企業(yè)將這部分盈利全部分配給股東，股東可以用于購買其他 的股票、債券、房地產(chǎn)或任何其他東西。所以，企業(yè)使用這筆資金，至少應(yīng)獲得股東在相同的可比投資風(fēng)險(xiǎn)情況下用于其他投資所能獲得的收益。從這個角度看，保留盈余的成本可視為一種機(jī)會成 本，表現(xiàn)為普通股股東權(quán)益資本成本。

34、 4答：估計(jì)權(quán)益資本成本的方法通常有資本資產(chǎn)定價(jià)模型法(CAPM)、債券收益加成法、折現(xiàn)現(xiàn)金流 法和歷年收益率平均法等。 (1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法(CAPM) 某公司普通股權(quán)益資本的應(yīng)得收益率Ks與該公司的市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)ß之問有如下關(guān)系： KsKRF+×(KmKRF) 式中：Ks股權(quán)資本應(yīng)得收益率，即股權(quán)資本成本； KRF無風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常可以從短期國庫券的利率表示； Km市場全部股票組合的平均收益率； 一該公司的市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 對普通股投資者來說，通過上式的計(jì)算可以求得投資于公司的應(yīng)得收益率，對企業(yè)來說，這就是該公司權(quán)益資本成本。因此，若知道無風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場股票組合平均收

35、益率和該公司股票的值就可以求出該公司權(quán)益資本的成本。(2)債券收益加成法這種方法是在公司長期債券利率的基礎(chǔ)上加上24的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，作為公司普通股權(quán)益資本成本的估計(jì)值。 即 Ks債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償究竟應(yīng)該加多少，視風(fēng)險(xiǎn)而定。這一方法的依據(jù)是：對于具有高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的公司，其債券籌資的成本相對也高，對應(yīng)的普通股股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們要求的股本收益率更高，因此公司的普通股權(quán)益資本成本就更高。(3)折現(xiàn)現(xiàn)金流法(CF)折現(xiàn)現(xiàn)金流法，也稱紅利收益增長率法，是一種最常用的確定普通股權(quán)益資本成本的方法。其模型為： Ks1/0+g式中：Ks普通股權(quán)益成本； 11年末股票的期望紅利； 0普通股

36、發(fā)行價(jià)格； g紅利的年增長率。(4)歷年收益率平均法所謂歷年收益率平均法，就是根據(jù)公司股票收益率過去幾年的歷史數(shù)據(jù)求得該股票的平均收益率，并把它作為普通股權(quán)益資本成本Ks的估計(jì)值。對過去的數(shù)據(jù)，可以采用算術(shù)平均成幾何平均兩種方法來計(jì)算平均資本收益率，計(jì)算的公式如下：采用算術(shù)平均法Ks采用幾何平均法Ks1/n一1式中：Ks股票的平均收益率，即普通股權(quán)益資本成本； Kt過去一段時(shí)期內(nèi)，每期的股票收益率； n樣本期。一般來講，如果過去一段時(shí)期的股票收益率波動比較大，采用幾何平均法來估計(jì)比較臺適。同時(shí)把樣本期適當(dāng)增長，可以提高估計(jì)的精度。5答：從形式上看，用CAPM方法估計(jì)普通股權(quán)益資本成本的方法似乎

37、比較簡單。但是在實(shí)際應(yīng)用上存在著以下幾個問題：股東是否采用了投資完全多元化策略。如果沒有，他們不能只考慮市場風(fēng)險(xiǎn)，而且還必須要考慮公司的特定風(fēng)險(xiǎn)，也就是必須考慮總風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，公司實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)就不能僅用來估計(jì)，使用CAPM模型計(jì)算會低估普通股權(quán)益資本成本。假設(shè)使用CAPM模型是有效的，但是正確估計(jì)KRF和值也是非常困難的；同樣Km的估計(jì)也不是件容易的事。6答：資本組合成本是指債券，優(yōu)先股、普通股權(quán)益等多種資本要索成本的加權(quán)平均值，又稱資本加權(quán)平均成本。通常以每種資本要素在企業(yè)資本總額的比重作為權(quán)數(shù)。企業(yè)計(jì)算資本加權(quán)平均成本是因?yàn)樵诂F(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的條件下，他只有在獲取的實(shí)際資本收益率大于企

38、業(yè)的加權(quán)平均資本成本的條件下才能真正獲利。耶通過上述方法計(jì)算得到的資本成本是各類資本的加權(quán)平均成本它代表企業(yè)資本應(yīng)獲取的最低收益率。7答：資本邊際成本是指每增加一個單位新資本而增加的成本。它是企業(yè)在進(jìn)行投資與籌資綜合決策時(shí)考慮新籌資本成本的一項(xiàng)重要依據(jù)。資本邊際成本的間斷點(diǎn)是指以特定籌資方式進(jìn)行籌資到一定數(shù)額時(shí)資本成本發(fā)生變化的點(diǎn)。它是確定企業(yè)如何維持理想資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)。8.答：（1）資本成本是確定籌資總額的一個重要因素。資本成本隨著企業(yè)籌資數(shù)額的增加也會不斷增加。當(dāng)籌資數(shù)量達(dá)到一定程度時(shí)，資本的邊際成本會超過企業(yè)承受能力，繼續(xù)籌資將使企業(yè)利潤不升反降，給企業(yè)帶來壓力和風(fēng)險(xiǎn)。（2）資本成本

39、是選擇資金來源和方式的依據(jù)。在滿足目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，企業(yè)當(dāng)然盡可能選擇較低資本成本的資金來源和籌措方式，降低財(cái)務(wù)成本，提高企業(yè)效益。（3）資本成本有助于確定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定主要依據(jù)資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，選擇低資本成本的資本結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)效益。當(dāng)然，企業(yè)在籌資決策時(shí)，尚需考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本期限、償還方式等條件，在此不再評述。9答：(1)經(jīng)營杠桿是指企業(yè)固定經(jīng)營成本放大銷售變化對企業(yè)稅息前收益的影響的能力，又稱營業(yè)杠桿。由于固定成本不隨產(chǎn)品銷量的減少而減少，在一定的產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，隨著銷量的減少，單位銷量負(fù)擔(dān)的固定成本會相應(yīng)增加，則企業(yè)具有較大的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

40、。這種影響用經(jīng)營杠桿來衡量。經(jīng)營杠桿的作用程度以經(jīng)營杠桿度來計(jì)算。它以稅息前收益變動率與銷量額變動率之商來確定。(2)財(cái)務(wù)杠桿是指資本結(jié)構(gòu)中固定收入證券(債券、優(yōu)先股)的運(yùn)用對普通股每股收益的影響能力。它影響到企業(yè)的稅后收益，即影響普通股股東的凈收益。財(cái)務(wù)杠桿以財(cái)務(wù)杠桿度來衡量，方法是以普通股每股收益變動率除以稅息前收益變動率。(3)組合杠桿是由經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿組合形成的總杠桿。它用組合杠桿度來反映，衡量方法是以營業(yè)杠桿度乘以財(cái)務(wù)杠桿度。它表示銷售變化如何影響普通股每股收益。 10答：財(cái)務(wù)杠桿的基本原理是，在長期資本總額不變時(shí)，企業(yè)從營業(yè)利潤中支付的債務(wù)成本是固定的。當(dāng)營業(yè)利潤增多或減少時(shí)，

41、每一元營業(yè)利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本就會相應(yīng)減少或增大，從而給每股普通股帶來額外的收益或損失。11答：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)是如何籌集的，即資產(chǎn)負(fù)債表右邊全部項(xiàng)目中各種資金的構(gòu)成比例。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金的構(gòu)成，即企業(yè)中長期負(fù)債、優(yōu)先股股本和普通股權(quán)益之間的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。由于長期資金在企業(yè)總資金的比重較大，所以資本結(jié)構(gòu)又是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的核心。12答：影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：(1)利率水平的變動：如果市場利率水平較低，有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，利率水平高，企業(yè)的負(fù)擔(dān)加重，利潤就會下降，因此如果市場利率波動較大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會增加。 (2)資金供求的變化：如果

42、市場上資金供應(yīng)比較豐裕，企業(yè)可以隨時(shí)籌到資金；反之，若市場資金比較緊張，企業(yè)不僅面臨市場利率升高的風(fēng)險(xiǎn)，而且還會遇到籌不到資金的可能。 (3)獲利能力的變化：如果企業(yè)經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，獲得的稅息前收益完全能支付債務(wù)的利息，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較小；如果企業(yè)銷售狀況不穩(wěn)定，加之有較大的經(jīng)營杠桿，有可能造成稅息前收益不能支付債務(wù)利息的局面，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 (4)財(cái)務(wù)杠桿：如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中固定收入證券(債券、優(yōu)先股)比例較高，即財(cái)務(wù)杠桿較大，普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就較大。其中財(cái)務(wù)杠桿對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。13答：(簡略回答)對資本結(jié)構(gòu)有影響的主要因素：(1)企業(yè)產(chǎn)品銷售的穩(wěn)定性；(2)企業(yè)

43、的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；(3)經(jīng)營杠桿；(4)企業(yè)增長率；(5)企業(yè)的社會責(zé)任；(6)債權(quán)人對企業(yè)的態(tài)度；(7)所得稅稅率；(8)金融市場行情；(9)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性。14答：最佳資本結(jié)構(gòu)決策，就是要尋找合適企業(yè)的最佳財(cái)務(wù)杠桿比率，有助于企業(yè)達(dá)到最低資本成本，在保證現(xiàn)有普通股股東對企業(yè)控制權(quán)的前提下，使普通股股票價(jià)格達(dá)到最大化。(1)利息前收益每股收益分析(EBITEPS分析)法一種常用方法就是稅息前收益每股收益分析法，即EBlTEPS分析，通過企業(yè)在一定的經(jīng)營杠桿條件下，隨著企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的變化，分析出企業(yè)的普通股每股收益跟隨稅息前收益變動的程度，從而決定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，也就是確定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。(

44、2)每股收益無差異分析法當(dāng)公司采用兩種不同財(cái)務(wù)杠桿的籌資方法，所得到的每股收益相等的EBIT值稱為EPS無差異點(diǎn)。從EPS的角度看，在此點(diǎn)上企業(yè)的兩種籌資方案是等價(jià)的，如果EBIT高于無差異點(diǎn)，則財(cái)務(wù)杠桿高的籌資方案能夠帶來較高的每股收益；如果EBIT低于無差異點(diǎn)，則財(cái)務(wù)杠桿低的籌資方案為好。15答：MM理論的前提假設(shè)為： (1)在證券市場上不存在交易費(fèi)用； (2)投資者和公司一樣可以以同樣利率借款； (3)不存在個人所得稅；(4)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差衡量，有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)等級上； (5)投資者對企業(yè)未來盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同； (6)公司的增長率為零，即年平均盈利

45、額不變； (7)個人與公司的債務(wù)均無風(fēng)險(xiǎn)，故負(fù)債利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率。MM理論認(rèn)為在沒有企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)有無財(cái)務(wù)杠桿不影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，也不能增加企業(yè)的價(jià)值；當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，在企業(yè)完全使用債務(wù)時(shí)，企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大。五、計(jì)算分析題1解：（1）()12%×(10)12%（2）()12%×(10.2)9.6%（3）()12%×(10.34)7.9%2. 解：()0.14×(10.34)9.24%3. 解：p11.14%4. 解：（1）s8%8.3%+8%16.3%（2）KsKRF+×(KMKRF)9%+(12%9%)15%（3）Ks債券

46、收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償13%+3%16%5. 解：（1） 收益的增長速度為8%（2）設(shè)2002年的紅利為D05.00×40%2.00（元） D1D0×（1+g）2.00×（1+0.08）2.16（3） s8%15.2%6. 解：數(shù)額資本結(jié)構(gòu)（%）資金來源 800元33.3長期債務(wù)1 600元66.7權(quán) 益2 400元100.0加權(quán)平均資本成本0.333×0.12×0.6+0.667×0.15 0.024+0.1000.12412.4%7. 解：(1)所需權(quán)益資本0.50×9 0004 500（萬元） (2)公司保留盈余可達(dá)900萬

47、元，則內(nèi)部可籌措資金為900萬元。因此，外部需籌措的資金量為：所需權(quán)益資本 4 500萬元保留盈余900萬元所需外部資金3 600萬元(3)保留盈余成本：s4%8%12%外部（發(fā)行新股）資金成本：e1.60/36.00+8%12.4%(4)資金邊際成本間斷點(diǎn)1 800（萬元） (5)低于間斷點(diǎn)的加權(quán)平均資本成本： 組成部分 權(quán)重 × 稅后資本成本 加權(quán)平均成本 負(fù) 債 0.50 6.0% 3.0% 保留盈余 0.50 12.0% 6.0% 低于間斷點(diǎn)的MCC 9.0%*10%×(140%)6%高于間斷點(diǎn)的加權(quán)平均資本成本： 組成部分 權(quán)重 × 稅后資本成本 加權(quán)平

48、均成本 負(fù) 債 0.50 6.0% 3.0% 保留盈余 0.50 12.4% 6.2% 高于間斷點(diǎn)的MCC 9.2%8. 解：(1)各新籌資額下的資本邊際成本間斷點(diǎn)： 25（萬元） 60（萬元） 50（萬元）（2）則：總籌資額 負(fù)債資金成本（40%） 權(quán)益資金成本（60%） 25萬元以下 7% 12% 25萬元50萬元 10% 12% 50萬元60萬元 10% 15%60萬元以上 13% 15%（3）在各種籌資額度下，加權(quán)平均資金成本為： 籌資額 加權(quán)平均資金成本 25萬元以下 40%×7%+60%×12%10% 25萬元50萬元 40%×10%+60%×

49、;12%11.2%50萬元60萬元 40%×10%+60%×15%13%60萬元以上 40%×13%+60%×15%14.2%9. 解：夏普公司今年的保留盈余3 600 000600 000300(萬元)；保留盈余間斷點(diǎn)500(萬元)；利率為10.6債務(wù)的間斷點(diǎn)571.4(萬元)； 權(quán)益資本成本s8%14；利率為10.6債務(wù)的資本成本(1)10.6(10.4)6.36；利率為11.4債務(wù)的資本成本(）11.4(10.4)6.84；發(fā)行新股資本成本Ke8%14.2因此相應(yīng)等級資本要素時(shí)的加權(quán)平均成本分別為： WACCl0.6×14+0.35

50、15;6.36+0.05×11.511.2 WACC20.6×14.2+0.35×6.3640.05×11.511.3% WACC30.6×14.2+0.35×6.84+0.05×11.511.5。三個項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率分別為：項(xiàng)目1的年金現(xiàn)值系數(shù)3 000 000552 8935.426，得IRRl13；項(xiàng)目2的年金現(xiàn)值系數(shù)2 500 000693 4813.605，得IRR212；項(xiàng)目3的年金現(xiàn)值系數(shù)2 000 000345 2205.793，得IRR311.4。根據(jù)三個項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和加權(quán)平均資本成本，可見應(yīng)選擇項(xiàng)目1和項(xiàng)目2。10解：(1)銀行借款成本8.93×(140)5.36說明：資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)。(2)債券成本5.88%(3)普通股成本和保留盈余成本股利增長模型 +76.81+713.81資本資產(chǎn)定價(jià)模型：預(yù)期報(bào)酬率5.5