中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債_集合通設(shè)計(jì)說(shuō)明

1、 財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債集合通 學(xué)生 學(xué) 院 金融學(xué)院 專 業(yè) 金融工程 年 級(jí) 09級(jí) 指導(dǎo)教師 瑞 成 教師職稱 教 授 摘要我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到目前，中小企業(yè)已經(jīng)成為不可忽視的中間力量，但是當(dāng)前中小企業(yè)的發(fā)展是機(jī)遇與危機(jī)同在，中小企業(yè)有巨大的成長(zhǎng)潛力，但融資環(huán)境困難，上市門檻較高。且面對(duì)我國(guó)復(fù)雜的投資環(huán)境，投資者更愿意投資于風(fēng)險(xiǎn)與收益更加均衡的產(chǎn)品。我們產(chǎn)品的構(gòu)想是：35個(gè)有長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，具有高成長(zhǎng)的中小企業(yè)，通過(guò)資產(chǎn)整合，股份制改革，以聯(lián)合參股的形式在證券交易所上市。以聯(lián)合后的公司的所有股東中持股最多的股東作為最大的股東，任聯(lián)合企業(yè)的董事會(huì)主席。上市后發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)

2、一步募集資金。公司成長(zhǎng)階段，規(guī)定以遞增的利息按月支付股民利息，當(dāng)公司漸漸的成長(zhǎng)，發(fā)展壯大，股票市值增加，股民可以選擇以一定的轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比例將債券轉(zhuǎn)換成股票，享受公司的經(jīng)營(yíng)成果，獲得較高的收益，也可以放棄轉(zhuǎn)股一直到債券到期，取得穩(wěn)定的保本收益。關(guān)鍵詞：聯(lián)合上市 可轉(zhuǎn)換債券 轉(zhuǎn)換價(jià)格 投資收益AbstractTo economic development in our country at present, small and medium-sized enterprise has become can not be ignored in the middle of the power, bu

3、t the current small and medium-sized enterprise's development is an opportunity with crisis, small and medium-sized enterprises with huge growth potential, but the financing environment is difficult, listed higher threshold. And in the face of complex investment environment in China, investors a

4、re more willing to invest in more balanced product risks and benefits. Our product's idea is: 3-5 small and medium-sized enterprises that has a long-term business relationship, has a fast-growing, integrate their assets, joint stock system reform, in the form of joint participation in the stock

5、exchange. With united after all of the shareholders in the company, the largest shareholder who holds the most shareholders, is elected as a joint venture of the chairman of the board. Enterprises listed after issuing convertible bonds to raise money further .Growth stage, the company rules with inc

6、reasing interest is paid monthly to shareholder, when the company gradually grow and develop, the increasing in stock value, investors can choose to transform, transform ratio is to convert the bond to stock price, enjoy the company's operating results, higher yields, also can give up turn until

7、 the bond matures, break-even yield stability. Keywords:Joint listing Convertible bonds Conversion price Return on investment15 / 20目錄一、產(chǎn)品名稱釋義.1二、產(chǎn)品創(chuàng)新背景 （一）市場(chǎng)分析.1 （二）目標(biāo)市場(chǎng)定位.3三、集合通產(chǎn)品設(shè)計(jì)的必要性分析 （一）從客戶和市場(chǎng)角度看產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的必要性.3 （二）從中小企業(yè)角度看產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的必要性.3四、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案 （一）產(chǎn)品目標(biāo)人群.4 （二）集合通的主要容.4五、可行性分析 .4六、效益分析 .5七、風(fēng)險(xiǎn)與其管理 （一）聯(lián)合

8、上市公司方面.8 （二）投資者方面.9 （三）風(fēng)險(xiǎn)管理.98、 參考文獻(xiàn).109、 附錄.1110、 后記.16中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債一、產(chǎn)品名稱釋義中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債，即幾家不滿足上市條件的中小企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)整合后，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式聯(lián)合捆綁上市，以相對(duì)降低入市門檻同時(shí)起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。 中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)力量，它的發(fā)展關(guān)乎整體經(jīng)濟(jì)格局發(fā)展。融資難，這一問(wèn)題則成了阻礙國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石。在當(dāng)前我國(guó)轉(zhuǎn)變的特殊時(shí)期，中小企業(yè)融資問(wèn)題不僅表現(xiàn)的較為突出，也較為復(fù)雜。投身股市也成為了各中小企業(yè)眼中的聚寶盆，但是相對(duì)較高的入市門檻，即使有出臺(tái)利好的扶持政策也還是讓很多中小企業(yè)吃

9、了閉門羹。那么，集合的道理是顯而易見(jiàn)的，一家中小企業(yè)力量不夠，那么多家中小企業(yè)就可以選擇捆綁在一起，將幾家中小企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)整合和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這樣就很容易達(dá)到入市的資本條件，同時(shí)也巧妙的降低了融資的風(fēng)險(xiǎn)。上市后，可轉(zhuǎn)債是進(jìn)一步融資很好的工具?？赊D(zhuǎn)債是一種介于債券和股票之間的中長(zhǎng)期混合金融工具?？赊D(zhuǎn)債是公司債券的一種, 它讓投資者擁有了一定的權(quán)利, 即投資者可依自身的意愿選擇持有債券到期, 獲得本金和利息；當(dāng)然還可以選擇在合約規(guī)定的有有效期將持有的債券轉(zhuǎn)換為聯(lián)合上市公司發(fā)行的股票。可轉(zhuǎn)債附帶的這種選擇權(quán)，不僅能夠改變公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，而且也豐富了企業(yè)融資的種類。通過(guò)中小企業(yè)聯(lián)合上市后發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可

10、以有效的使中小企業(yè)融資艱難的狀況得到了緩解，而且使得中小企業(yè)的融資渠道得到了拓寬，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的更好更快地發(fā)展。二、產(chǎn)品創(chuàng)新背景（一）市場(chǎng)分析通過(guò)對(duì)關(guān)于中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債的調(diào)查報(bào)告的分析，我們了解到部分地區(qū)當(dāng)前形勢(shì)下的中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資金情況、融資情況、上市意愿、融資環(huán)境、投資者的投資意向等等信息。首先，當(dāng)前處于成長(zhǎng)期的企業(yè)占多數(shù)，而處于成熟期和創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)相對(duì)較少，說(shuō)明現(xiàn)在很多企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r很不錯(cuò)。在企業(yè)的生產(chǎn)情況方面，可以看出目前正在擴(kuò)大生產(chǎn)的企業(yè)較正常生產(chǎn)的多一些，證明大部分企業(yè)的生產(chǎn)狀況比較樂(lè)觀。從企業(yè)的盈利情況來(lái)看，繼續(xù)保持增長(zhǎng)的企業(yè)占到一半以上，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展是很有希

11、望的。至于金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)，由于調(diào)查中涉外的業(yè)務(wù)的企業(yè)相對(duì)較少一些，所以調(diào)查的企業(yè)中認(rèn)為金融危機(jī)對(duì)企業(yè)影響不是特別大。而在企業(yè)的資金狀況調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的比較突出的問(wèn)題是資金緊的企業(yè)占大多數(shù)，認(rèn)為資金狀況一般的企業(yè)不足三分之一，資金寬裕的企業(yè)相比較而言很少，所以資金急缺的中小企業(yè)融資的難度還是相當(dāng)大的。在對(duì)企業(yè)的資金需求調(diào)查中，認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展很需要資金的支持的企業(yè)占調(diào)查企業(yè)的67%，說(shuō)明較大的運(yùn)營(yíng)資金存在于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中。其次，目前中小企業(yè)資金來(lái)源渠道以民間融資為主，占到了受調(diào)查企業(yè)的36.72%，雖然這個(gè)數(shù)據(jù)可能因?yàn)闃颖酒髽I(yè)的原因有失偏頗，但也能反映出在當(dāng)前的環(huán)境下，中小企業(yè)想要從國(guó)有

12、四大商業(yè)銀行等主流融資渠道得到資金是比較困難的。這也表明多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的艱難，原材料價(jià)格上漲使得利潤(rùn)接連下降；同時(shí)又難以從外部渠道融到資金，導(dǎo)致了大批中小企業(yè)紛紛倒閉。對(duì)于目前銀行實(shí)際貸款利率，有61.72%的受調(diào)查企業(yè)認(rèn)為很難承受的是較高的貸款利率；30.47%的企業(yè)認(rèn)為雖然利率較高，但仍可承受；僅有7.81%的人認(rèn)為目前的利率水平可以接受。介于以上結(jié)果很多中小企業(yè)偏向了民間融資，但是高貸款率讓業(yè)界人士壓力山大；即使國(guó)家大力扶持中小企業(yè)，但是他們的財(cái)務(wù)狀況依然很難夠得著入市門檻。12.5%的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)于企業(yè)擔(dān)保貸款的條件過(guò)于嚴(yán)苛；還有9.38%的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)企業(yè)信用等級(jí)限制過(guò)高，

13、但更多的企業(yè)認(rèn)為銀行缺少針對(duì)中小企業(yè)融資、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的信貸金融產(chǎn)品，其數(shù)量占到了企業(yè)總數(shù)的42.19%。在回答對(duì)于推出專門針對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品時(shí)，很多受調(diào)查的中小企業(yè)都表現(xiàn)出明顯的興趣，他們中的大部分企業(yè)詢問(wèn)了產(chǎn)品的具體形式，從中可以看出在當(dāng)前的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，各中小企業(yè)對(duì)于這種融資產(chǎn)品有濃厚的興趣，期望早日有專門針對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品問(wèn)世，并表示只要融資成本在可承受圍，他們都有興趣一試。 再其次，通過(guò)對(duì)企業(yè)融資環(huán)境的分析，有52.3%的企業(yè)認(rèn)為政府在對(duì)改善中小企業(yè)融資環(huán)境方面起著至關(guān)重要的作用，但近幾年政府關(guān)于中小企業(yè)融資的政策很多，但中小企業(yè)融資還是未的到大的改善。79%的企業(yè)有上市的需求

14、，他們之多數(shù)是股份、私營(yíng)企業(yè)和集體企業(yè)；其中有84%的企業(yè)認(rèn)為聯(lián)合上市是解決目前入市門檻過(guò)高的可行辦法之一，這樣可以相對(duì)降低中小企業(yè)的入市條件，同時(shí)也可以分散融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策發(fā)展的局限性，中小企業(yè)必須自己改變這種融資方面的窘境，自己尋找出路。并且56.3%的企業(yè)覺(jué)得對(duì)于捆綁上市完全可以是自己的意愿，既然如此，中小企業(yè)完全可以自救。在上市的前提下，各企業(yè)都對(duì)可轉(zhuǎn)債融資很贊同，可以改善公司的資本結(jié)構(gòu)，并可以已較低的成本融資。最后，曾經(jīng)有過(guò)可轉(zhuǎn)債和股票投資經(jīng)歷的受調(diào)查者占絕大多數(shù)，具有投資于高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別債券和其他類理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷的受調(diào)查者較少，從未有過(guò)任何投資經(jīng)歷的也非常少。由此可以看

15、出對(duì)于投資金融產(chǎn)品感興趣的人很多，發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的市場(chǎng)前景還是很好的。在是否有投資意愿的調(diào)查結(jié)果中顯示超過(guò)70%的投資者有投資意愿。各投資者對(duì)投資期限的期望絕大多數(shù)集中在5年左右，證明相對(duì)來(lái)說(shuō)可轉(zhuǎn)債券這種金融產(chǎn)品對(duì)投資者更有吸引力。在對(duì)待投資風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度上，選擇風(fēng)險(xiǎn)中立的人相對(duì)較其余兩項(xiàng)要更多，可見(jiàn)大部分人還是比較保守。而對(duì)于可轉(zhuǎn)債的預(yù)期收益方面，大部分受調(diào)查者認(rèn)為其收益率在12%-18%之間比較合理，尤其是在銀行利率較低的情況下，發(fā)行金融類產(chǎn)品對(duì)投資者是非常具有吸引力的。（二）目標(biāo)市場(chǎng)定位本產(chǎn)品由于未經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)過(guò)，所以應(yīng)該挑選幾家有代表性的中小企業(yè)作為試點(diǎn)，面向一些資產(chǎn)不足以入市的中小企業(yè)

16、，通過(guò)資產(chǎn)重組，新的市場(chǎng)定位聯(lián)合捆綁上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債。希望本小組設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品可以達(dá)到之前預(yù)想的良好效果。然后根據(jù)試點(diǎn)上市后的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整和完善，進(jìn)而面向全國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行推廣。三、集合通產(chǎn)品設(shè)計(jì)的必要性分析（一）從投資者和市場(chǎng)角度看集合通產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的必要性改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改進(jìn)和經(jīng)濟(jì)總量的不斷騰飛，大部分居民在溫飽問(wèn)題得以解決的基礎(chǔ)上，物質(zhì)需求和精神文明需求也逐步得到了滿足，整個(gè)中國(guó)社會(huì)正在向著人民所憧憬的小康社會(huì)邁進(jìn)。同時(shí)，中國(guó)老百姓從古至今養(yǎng)成的傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄習(xí)慣使得我國(guó)居民人均手中都儲(chǔ)蓄有大量閑置資金。根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，近幾年來(lái)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款在保持原

17、有高的存款率的基礎(chǔ)上仍延續(xù)著一定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這表明了隨著收入增加，我國(guó)國(guó)民的支出未能同比增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄存款仍然是我國(guó)居民最主要的投資渠道之一。的確，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)大形勢(shì)正處在痛苦難熬的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明確也導(dǎo)致廣大投資人倍感盲目和無(wú)所適從。黃金市場(chǎng)十年的牛市結(jié)束之后，正處于一個(gè)修正期，價(jià)格波動(dòng)幅度較大，對(duì)于追求穩(wěn)定的投資者來(lái)說(shuō)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。房地產(chǎn)方面，國(guó)五條等打壓房?jī)r(jià)的政策還在出，說(shuō)明房?jī)r(jià)過(guò)高，國(guó)家還在對(duì)我國(guó)房?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)廣大投資者而言，在房地產(chǎn)方面的投資不能一味跟風(fēng)，要有自己的判斷和選擇。且房地產(chǎn)投資變現(xiàn)能力和流動(dòng)性較差，并不是適合于平民老百姓的投資項(xiàng)目。再加上我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不健

18、全，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，債券市場(chǎng)又幾乎完全被比儲(chǔ)蓄利率回報(bào)沒(méi)高多少的國(guó)債占據(jù)，導(dǎo)致我國(guó)的居民投資產(chǎn)品種類十分有限。相對(duì)于金融產(chǎn)品豐富、投資渠道眾多的西方資本主義國(guó)家，我國(guó)金融產(chǎn)品比較單一，而且金融創(chuàng)新的步伐嚴(yán)重落后于我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富積累的速度，盡管我國(guó)金融業(yè)的改革創(chuàng)新在加快，但能滿足老百姓投資需求的金融產(chǎn)品仍然明顯不足。所以開(kāi)發(fā)出一款既能滿足老百姓投資需求，又能分流老百姓的閑置資金進(jìn)而緩解政府頭疼的房?jī)r(jià)、物價(jià)不斷上漲的問(wèn)題的金融產(chǎn)品是十分必要的。我國(guó)目前不夠完善的債券市場(chǎng)本身就具有巨大的開(kāi)發(fā)和發(fā)展?jié)摿?，而集合通兼具集合與轉(zhuǎn)換的功能又恰好能同時(shí)滿足投資者對(duì)于投資產(chǎn)品安全性與盈利性要求，所以

19、這款集合可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)是極具創(chuàng)新和實(shí)踐意義的。（二）從中小企業(yè)角度看產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的必要性 在最初開(kāi)始實(shí)行改革開(kāi)放的時(shí)候，為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，黨的偉大領(lǐng)袖提出了在當(dāng)時(shí)的時(shí)代中極具有開(kāi)創(chuàng)性和進(jìn)步性的“先富帶后富”理論，從而培養(yǎng)出來(lái)一批撐起中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展脊梁的大型國(guó)有企業(yè)。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，又出現(xiàn)了新的問(wèn)題。大型國(guó)有企業(yè)獨(dú)占國(guó)家補(bǔ)貼和大部分的國(guó)優(yōu)質(zhì)資源，長(zhǎng)期的嬌生慣養(yǎng)使得這些國(guó)企制度和生產(chǎn)力逐漸落后，而后期隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而興起的中小民營(yíng)企業(yè)由于天生營(yíng)養(yǎng)不良，受政府扶持較少且融資相對(duì)困難，只能伏在國(guó)企身邊仰人鼻息。近幾年來(lái)，大學(xué)生等青年群體就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展遭遇瓶頸

20、等問(wèn)題的爆發(fā)將政府和媒體的目光轉(zhuǎn)移到了如何通過(guò)解決中小企業(yè)生存問(wèn)題來(lái)緩解就業(yè)與開(kāi)拓經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間上。如何幫助更多的新興中小企業(yè)快速發(fā)展，如何為已有的中小企業(yè)創(chuàng)造更良好的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境使得他們能更好的生存下去成為政府和媒體共同關(guān)注的問(wèn)題。其中如何解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題就是人們關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。然而人們對(duì)于中小企業(yè)融資難的問(wèn)題關(guān)注度和認(rèn)識(shí)度的提升，并不代表這個(gè)問(wèn)題能夠輕易得到解決。針對(duì)廣大中小企業(yè)存在的融資成本高、融資渠道短缺等問(wèn)題政府曾先后出臺(tái)了多項(xiàng)政策，拓寬了中小企業(yè)的直接融資渠道。目前各大證券交易所已經(jīng)有了好多針對(duì)中小企業(yè)上市融資的利好條件，國(guó)家在政策方面也很鼓勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)行上市融資，但是

21、由于我國(guó)證券市場(chǎng)各種監(jiān)管制度的不健全，即使允許中小企業(yè)上市，其上市條件也是十分嚴(yán)苛的。這一硬性門檻使得眾多中小企業(yè)在資本市場(chǎng)門外望而卻步，尤其對(duì)于新興的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)這種高門檻絕對(duì)是其不能承受之重。面對(duì)這樣的環(huán)境，中小企業(yè)必須想方設(shè)法的進(jìn)行自救。由于從大多數(shù)中小企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力來(lái)看，想從銀行獲得能滿足長(zhǎng)期投資和發(fā)展的資金相當(dāng)困難。而民間融資的成本太高且風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，一般的中小企業(yè)難以承受。所以相比較而言，在資本市場(chǎng)融資，仍然是解決中小企業(yè)融資難的最好出路。單個(gè)中小企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力都很難達(dá)到在我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)上市或者發(fā)行債券的要求，那么多個(gè)中小企業(yè)捆綁上市呢？不是就足以達(dá)到我國(guó)資

22、本市場(chǎng)的上市要求了嗎？所以我們進(jìn)行此種多個(gè)中小企業(yè)聯(lián)合捆綁上市產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，希望能從實(shí)質(zhì)上解決中小企業(yè)的融資。集合通這款產(chǎn)品不僅降低了中小企業(yè)的入市門檻，為更多新興中小企業(yè)提供了進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)，讓其在風(fēng)險(xiǎn)可控的成本下盡可能的降低成本，確保了我國(guó)中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。四、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案（一）產(chǎn)品目標(biāo)人群集合通是由選定的某幾家符合條件的中小企業(yè)發(fā)行的，面向廣大機(jī)構(gòu)投資者以與個(gè)人投資者的可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品。其主要目標(biāo)客戶是手中有一定量閑置資金且有意投資于收益較高且風(fēng)險(xiǎn)可控的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的個(gè)人與企業(yè)投資者。（二）集合通產(chǎn)品的發(fā)行容1.集合通產(chǎn)品的主要發(fā)行要素此次集合通發(fā)行的額度為5億元人民幣，初始發(fā)行

23、日期為2013年4月19日，發(fā)行面額為100元人民幣，發(fā)行的期限為5年，發(fā)行利率第一年1.1%之后每年遞增0.375%，最后一年2.6%，初始的轉(zhuǎn)股價(jià)為9.34元。2. 轉(zhuǎn)債條款表1 轉(zhuǎn)款條件表 計(jì)量單位：元發(fā)行日期到期日期發(fā)行期限轉(zhuǎn)股期限轉(zhuǎn)股起始日發(fā)行規(guī)模2013-04-192018-04-195年4.5年2013-10-195億票面利率第一年1.1%，第二年1.475%，第三年1.85%，第四年2.225%，第五年2.6%利息補(bǔ)償6%初始轉(zhuǎn)股價(jià)9.34元，即公布募集說(shuō)明書(shū)日前30個(gè)交易日股票算術(shù)平均收盤(pán)價(jià)×（1+3%）轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整當(dāng)聯(lián)合上市公司中某家公司進(jìn)行股票股利派送、股本轉(zhuǎn)增

24、、新股增發(fā)或配股、現(xiàn)金股利派送等情況（不包括因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股而增加的股本）使公司股份和股東權(quán)益發(fā)生變化時(shí)對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款修正條件在本期集合通存續(xù)期間，任意連續(xù)30個(gè)交易日至少有20個(gè)交易日股票價(jià)格收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的80%時(shí)，聯(lián)合上市的公司有權(quán)提出降低轉(zhuǎn)股價(jià)格的修正方案，并由各家公司共同表決，75%以上通過(guò)可實(shí)施。修正價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格修正幅度應(yīng)當(dāng)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的20%贖回條款提前贖回贖回條件在本次發(fā)行集合通轉(zhuǎn)股期，如果聯(lián)合上市企業(yè)股票任意20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的125%（含125%）贖回價(jià)格103元（含當(dāng)期利息）回售條款回售條件任意連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)

25、低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的75%回售價(jià)格108.5元3.預(yù)期收益若以1億元為初始投資額計(jì)算，在扣除了資金的時(shí)間成本的情況下，投資者仍能得到1.67到11.46萬(wàn)元的投資收益。且如果聯(lián)合上市的中小企業(yè)籌得資金后發(fā)展?fàn)顩r良好，投資者還可根據(jù)自己意愿將手中債券轉(zhuǎn)換為相應(yīng)公司的股票，以獲得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益。五、可行性分析目前，中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)很重要，成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，不管在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、輔助大企業(yè)的發(fā)展、還是在減少失業(yè)、活躍我國(guó)市場(chǎng)、推動(dòng)創(chuàng)新等的方面都有著不可估量的意義。截止2011年上半年我國(guó)中小企業(yè)有4700億戶,在我國(guó)的企業(yè)中占到97%以上。是我國(guó)GDP增長(zhǎng)的主要來(lái)源。但是，目前中小企業(yè)的

26、發(fā)展是機(jī)遇與危機(jī)同在，我國(guó)的中小企業(yè)更是面臨著巨大的挑戰(zhàn)。中小企業(yè)的融資問(wèn)題很難得到解決，這個(gè)問(wèn)題一直在研究，各種方案不斷被提出，政府也針對(duì)這個(gè)難題出臺(tái)過(guò)多項(xiàng)政策，但沒(méi)有從實(shí)質(zhì)上解決中小企業(yè)的困境。中小企業(yè)的融資環(huán)境仍然很嚴(yán)峻。面對(duì)這樣的環(huán)境，中小企業(yè)必須想方設(shè)法的進(jìn)行自救。對(duì)于中小企業(yè)無(wú)論是發(fā)展規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力，獲得銀行的貸款都相當(dāng)?shù)睦щy。民間融資、小額貸款的成本又太高。相比較而言，在資本市場(chǎng)融資，具有更大的優(yōu)勢(shì)。但資本市場(chǎng)融資的門檻又太高，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力都有極高的要求，單個(gè)企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力都很難滿足上市公司的要求。因此我們進(jìn)行此產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，可以從實(shí)質(zhì)上解決中小企業(yè)的融資

27、。第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，中小企業(yè)的生存環(huán)境更是雪上加霜，面對(duì)這樣一個(gè)柔弱強(qiáng)食，適者生存的生活環(huán)境，中小企業(yè)為了生存下去必須進(jìn)行聯(lián)合，以免被徹底的吞并。第二，中小企業(yè)對(duì)聯(lián)合上市具有強(qiáng)烈的意愿。通過(guò)實(shí)地調(diào)查79%的中小企業(yè)有聯(lián)合上市的意愿，它們有意向通過(guò)的股改和聯(lián)合來(lái)加速自己的成長(zhǎng)。第三，中小企業(yè)上市后，可以更易募集到資金。我國(guó)嚴(yán)峻的融資環(huán)境，相比較而言，只有通過(guò)上市才可以募集長(zhǎng)期而穩(wěn)定的資金，有利于企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，還可以提高企業(yè)的知名度，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。第四，可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。通過(guò)調(diào)查，絕大多數(shù)的人愿意投資于可轉(zhuǎn)換債券，一方面前期可以在本金的前提下獲得一定的收益，另一方面，后前

28、可以更具自己的意向轉(zhuǎn)換成股票，獲得企業(yè)高速成長(zhǎng)時(shí)豐厚的分紅。綜上所述，中小企業(yè)集合可轉(zhuǎn)債具有很廣闊的發(fā)展前景，不僅能從根本上解決好中小企業(yè)融資的問(wèn)題，而且增加了金融產(chǎn)品種類，對(duì)于投資者是個(gè)很好的選擇，使得投資者有更靈活的選擇空間。六、效益分析中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以使眾多參與者受益。面對(duì)我國(guó)龐大的中小企業(yè)隊(duì)伍，同行業(yè)的中小企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，小企業(yè)勢(shì)單力薄，如果不使自己強(qiáng)大起來(lái)，則必將被兼并收購(gòu)或者倒閉。因此，中小企業(yè)必須自救，尋找同盟，實(shí)現(xiàn)聯(lián)合上市，募集后續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金。從根本上解決中小企業(yè)融資的問(wèn)題，避開(kāi)民間的借貸和銀行的貸款等間接籌資的較高成本以與苛刻的限制性條件，可以籌集

29、到數(shù)額大的資金。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于各種不缺定因素，使投資者放慢了投資的腳步，但可轉(zhuǎn)換債券是個(gè)不錯(cuò)的選擇，投資者在轉(zhuǎn)股前可以獲得一定的利息收入，在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升時(shí)期，可以選擇將債券轉(zhuǎn)換成股票，分取公司的經(jīng)營(yíng)成果，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有至到期，收回本金?？赊D(zhuǎn)換債券的選擇空間大，靈活，適合各種投資類型的投資者投資。而且不管投資者是否行使轉(zhuǎn)換的權(quán)利，投資者的收益都是相當(dāng)可觀的。產(chǎn)品的收益分配如下：（1）在債券轉(zhuǎn)股前，對(duì)于5年期的可轉(zhuǎn)換債券，我們定的利息率是1.1%，之后逐年遞增0.375%，最后一年的股息率是2.6%；（2）轉(zhuǎn)股后通過(guò)評(píng)估，可以得出收益率為5%。（一）純債券的價(jià)值分析由債券定價(jià)

30、的公式：其中：C為各年支付的利息，y為預(yù)期的到期的收益率，n為到期的年限，par可轉(zhuǎn)換債券的面值。計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的純債券價(jià)值時(shí)，使用的到期的收益率以當(dāng)前不同到期時(shí)間的企業(yè)債的到期收益率（見(jiàn)圖1）為依據(jù)，所以得出聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)換債券的純債券的價(jià)格為89.523元。圖1 交易所的企業(yè)債券的收益率曲線（二）債券理論的價(jià)格評(píng)估計(jì)算可轉(zhuǎn)債的理論的價(jià)格時(shí)，首先要了解可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股票的價(jià)格歷史波動(dòng)率，為了可以從實(shí)際的數(shù)據(jù)估計(jì)出股票價(jià)格的歷史波動(dòng)率，觀察股票價(jià)格時(shí)間的間隔設(shè)定為每天，根據(jù)波動(dòng)率的計(jì)算公式：其中：n為：樣本的個(gè)數(shù)： 在第i個(gè)時(shí)間的間隔末的股票的價(jià)格（i=0,1,2.,n） 參考創(chuàng)業(yè)板某公司得出

31、聯(lián)合上市公司在過(guò)去一年中的假設(shè)股價(jià)的波動(dòng)率為27.86%。使用二叉樹(shù)模型計(jì)算可轉(zhuǎn)債的理論的價(jià)值，在計(jì)算聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)格前，設(shè)定幾個(gè)假設(shè)條件：（1）股票價(jià)格在7.0810.62元的區(qū)間波動(dòng)；（2）二叉樹(shù)利率的節(jié)點(diǎn)選取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率2.25%；（3）計(jì)算債券價(jià)值的預(yù)期收益率滿足圖1中的即期收益率的曲線。在上述的假定條件下，由二叉樹(shù)模型，計(jì)算出模擬聯(lián)合上市的公司二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的年歷史的波動(dòng)率為27.86%，進(jìn)一步得出聯(lián)合上市公司可轉(zhuǎn)債的理論價(jià)格在94.5104元之間（理論價(jià)格由純債券價(jià)值+選擇權(quán)即期權(quán)價(jià)值），而以參考的創(chuàng)業(yè)板某公司當(dāng)前的股價(jià)8.85元計(jì)算出聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)債的理論價(jià)格是10

32、0.25元（見(jiàn)下頁(yè)圖2）。圖2 不同股價(jià)下聯(lián)合上市公司可轉(zhuǎn)債理論價(jià)格的測(cè)算（三）上市定價(jià)當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的上市定價(jià)常和理論價(jià)格有一定的偏離，由于我國(guó)的可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)發(fā)展還不夠完善，市場(chǎng)的流動(dòng)性有一定的限制，可轉(zhuǎn)換債券的市價(jià)并不能充分體現(xiàn)出可轉(zhuǎn)換債券的條款給出的期權(quán)價(jià)值。因此，這里，采用沒(méi)有進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)股的溢價(jià)率來(lái)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行上市的定價(jià)的預(yù)測(cè)，從表2中可以得出，不同的上市可轉(zhuǎn)債其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的差別很大，與聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股的條款進(jìn)行對(duì)比，同時(shí)選取萬(wàn)科轉(zhuǎn)2、金牛轉(zhuǎn)債、海化轉(zhuǎn)債對(duì)聯(lián)合上市的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行測(cè)量，結(jié)合目前市場(chǎng)情況，比較結(jié)果，預(yù)測(cè)可轉(zhuǎn)債的上市的定價(jià)在105.91元左右比較合理。表2 不同股價(jià)

33、下聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)債可能的上市價(jià)格表 單位：元不同股票價(jià)格下進(jìn)行轉(zhuǎn)債可能的上市的定價(jià)名稱歌華轉(zhuǎn)債營(yíng)港轉(zhuǎn)債創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債晨鳴轉(zhuǎn)債?；D(zhuǎn)債華菱轉(zhuǎn)債金牛轉(zhuǎn)債萬(wàn)科轉(zhuǎn)2轉(zhuǎn)股溢價(jià)28.1111.1722.985.000.6916.321.1317.437.0896.1983.4792.3378.8375.6087.3375.9388.167.434101.0087.6496.9582.7779.3891.7079.7292.577.788105.8191.81101.5686.7183.1696.0683.5296.988.142110.6295.99106.1890.6686.94100.4387.3210139

34、8.496115.43100.16110.8094.6090.72104.8091.11105.808.85120.23104.33115.4198.5494.50109.1694.91110.219.204125.04108.51120.03102.4898.28113.5398.70114.619.558129.85112.68124.65106.42102.06117.90102.50119.029.912134.66116.85129.26110.36105.84122.26106.30123.4310.266139.47121.03133.88114.30109.62126.6311

35、0.09127.8410.62144.28125.20138.50118.25113.40131.00113.89132.25（四）投資建議聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)換債券的申購(gòu)資金的定金的凍結(jié)的天數(shù)為6日，且可轉(zhuǎn)債從開(kāi)始一直到上市的時(shí)間的間隔通常為20天，在這種情況下，我們計(jì)算出在轉(zhuǎn)換債券上市漲幅為5%的申購(gòu)獲利時(shí)，以1億元的初期的投資計(jì)算，即使除去資金的時(shí)間成本，投資者任然能有1.6711.46元的投資收益，建議投資者應(yīng)該積極申購(gòu)（見(jiàn)表3）。表3 不同的中簽率的情況下聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)收益 單位：萬(wàn)元可能中簽率2.50%2.00%1.50%上市申購(gòu)額（萬(wàn)元）100001000010000實(shí)際繳納資金（

36、萬(wàn)元）400040004000中標(biāo)額度（萬(wàn)元）250200150轉(zhuǎn)債出售的所得（萬(wàn)元）12.5107.5申購(gòu)凍結(jié)天數(shù)（天）666中簽資金的上市間隔天數(shù)202020資金機(jī)會(huì)成本總額（萬(wàn)元）1.04250.990.9375投資凈收益（萬(wàn)元）11.45759.016.5625七、風(fēng)險(xiǎn)與其管理 目前中小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行可轉(zhuǎn)債是比較新穎的一種方式，我們可以看到發(fā)行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)，雖然我們國(guó)家近幾年的政策有很多都是大力扶持中小企業(yè)的，但是我們可以看到我們國(guó)家在發(fā)行可轉(zhuǎn)債方面的制度還不是很健全，所以聯(lián)合上市的中小企業(yè)還是面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，為了以后針對(duì)中小企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式的推行，我們將其面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析如下： （一

37、）聯(lián)合上市公司方面 1回售風(fēng)險(xiǎn) 可轉(zhuǎn)債回售就是在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)賦予投資者的賣權(quán)，是一種附加在合約中的條款。投資者在行使可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)會(huì)將其轉(zhuǎn)換價(jià)值和面值進(jìn)行比較，如果其遠(yuǎn)小于可轉(zhuǎn)換債券的債券面值時(shí)，可轉(zhuǎn)債的投資者就不會(huì)行使債轉(zhuǎn)股的權(quán)利，這時(shí)投資者可以按照原來(lái)規(guī)定的條件要求發(fā)債企業(yè)以面額加計(jì)利息補(bǔ)償金的價(jià)格再賣回給發(fā)債企業(yè)。因此如果由于種種原因?qū)е鹿善钡膬r(jià)格產(chǎn)生下滑，則發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司此時(shí)可能會(huì)面對(duì)集中回售的壓力，也即是發(fā)債企業(yè)面臨的回售風(fēng)險(xiǎn)，而較高的回售風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)帶來(lái)很大影響。 2價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 假如企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券之后，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格較大程度的上漲甚至較契約中的價(jià)格較高時(shí)，此時(shí)投

38、資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)的欲望就會(huì)加強(qiáng)，進(jìn)而使得發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司面臨較高的融資成本所帶來(lái)的損失。為了避免股價(jià)的大幅上漲給發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也為了保護(hù)發(fā)債公司的利益，可轉(zhuǎn)債在發(fā)行契約多都會(huì)具備贖回條款。贖回條款的訂立作用之一就是將迫使投資者在股價(jià)上揚(yáng)時(shí)盡早的行使債券轉(zhuǎn)股的權(quán)力，作用之二是因?yàn)樗仨氃诠善眱r(jià)格上揚(yáng)的時(shí)候短期準(zhǔn)備出一定數(shù)量的資金，從而進(jìn)行債券的贖回，進(jìn)而對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)的資金使用上受限。除此之外，可能造成發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)損失的原因還有金融市場(chǎng)利率的下調(diào)，因?yàn)槿绻赊D(zhuǎn)債票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，投資者很少會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)，此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)就要蒙受支付較高利息所帶來(lái)的額外損失。 3不轉(zhuǎn)換風(fēng)

39、險(xiǎn)和轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn) 不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)是兩個(gè)相對(duì)的概念，不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)是指如果發(fā)債企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況不好，則投資者就會(huì)慎重考慮轉(zhuǎn)股權(quán)利，因?yàn)榇藭r(shí)行使轉(zhuǎn)換權(quán)可能導(dǎo)致收益低于持有債券的收益甚至損失本金，這時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)偏高，企業(yè)此時(shí)面臨的償還債務(wù)壓力也會(huì)相應(yīng)的變大。另一方面，如果公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，則可轉(zhuǎn)債的持有者就會(huì)有很大的欲望行使轉(zhuǎn)換權(quán)，如果公司發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)債比例相對(duì)較大，大量的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，就會(huì)對(duì)老股東的利益產(chǎn)生損害，所以準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)要充分考慮轉(zhuǎn)股成功后股權(quán)問(wèn)題。綜上所述，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有利也有弊，是一把“雙刃劍”。 （二）投資者方面 1發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司的信用風(fēng)

40、險(xiǎn) 在可轉(zhuǎn)換債券的存續(xù)期間，如果因?yàn)榘l(fā)行公司經(jīng)營(yíng)不善、效益不佳或者其他原因?qū)е掳l(fā)債公司失去償債的能力，甚至破產(chǎn)倒閉，這時(shí)投資者就會(huì)面臨部分損失或者全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。 2關(guān)于行使轉(zhuǎn)換權(quán)的風(fēng)險(xiǎn) 如果投資者投資的公司狀況良好，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格大幅上升甚至高于約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，那么投資者就會(huì)有較大的欲望行使轉(zhuǎn)換權(quán)，但是行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后公司的盈利能力下滑，每股收益、市價(jià)等均下跌，則投資者不僅得不到股票收益，還可能因此而喪失獲得原來(lái)債券的利息甚至喪失本金的風(fēng)險(xiǎn)。 相反，投資者也面臨不轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)包括兩種：第一，由于投資者對(duì)于所投資的公司在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后的股票收益信心不足，導(dǎo)致喪失最佳的轉(zhuǎn)換機(jī)會(huì)，從而

41、失去高收益的機(jī)會(huì)；第二，投資者可能在不該行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)錯(cuò)誤的進(jìn)行了轉(zhuǎn)換，在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后面臨公司經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題導(dǎo)致股票收益低從而受到損失。 （三）風(fēng)險(xiǎn)管理 關(guān)于中小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)管理，我們進(jìn)行了如下分析： 1. 選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī) 通過(guò)對(duì)對(duì)國(guó)首次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司的分析以與在前面定價(jià)部分所查找的資料可以看出，如果發(fā)行的時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，則發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)為此所做出的一切努力都會(huì)付諸東流，因此企業(yè)在選擇發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)就要兼顧兩個(gè)方面，既要成功的發(fā)行可轉(zhuǎn)債，還要考慮轉(zhuǎn)股成功之后可能遇到的情況。一般情況下，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行要在蕭條宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)候進(jìn)行，股市由低走高市場(chǎng)下，利率下降時(shí)為最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@時(shí)投資者的心

42、里發(fā)生變化，由開(kāi)始的逃避和害怕逐漸向接近、歡迎的方向發(fā)展，對(duì)股市預(yù)期較好，所以與股票相連的可轉(zhuǎn)債也會(huì)受到投資者的追捧，此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債就會(huì)比較順利。所以在與此相對(duì)的時(shí)期發(fā)行可轉(zhuǎn)債就會(huì)在隨后面臨種種原因面臨轉(zhuǎn)股困難等各方面問(wèn)題。2在設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)債的要素時(shí)要合理，主要包括以下四個(gè)方面（1）轉(zhuǎn)換價(jià)格的適當(dāng)設(shè)置在大多數(shù)情況下，為了使投資者對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)產(chǎn)生興趣，也為了降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換價(jià)格會(huì)設(shè)置的盡量低一些，但是如果轉(zhuǎn)換價(jià)格太低，則會(huì)對(duì)企業(yè)的融資數(shù)量產(chǎn)生影響，使本來(lái)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的進(jìn)行籌資的目的有了削弱，并且會(huì)對(duì)企業(yè)的原有股東有一定的影響。所以，確定合理的轉(zhuǎn)換價(jià)格很關(guān)鍵，應(yīng)盡量同時(shí)兼?zhèn)渫顿Y者和聯(lián)合上市公司

43、的利益，達(dá)到“雙贏”。 （2）票面利率的適當(dāng)設(shè)置 因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債帶有股權(quán)的性質(zhì)，所以可轉(zhuǎn)債的票面利率在設(shè)置時(shí)肯定要低于不可轉(zhuǎn)換債券的票面利率，從而降低企業(yè)的融資成本，但是票面利率又不能設(shè)置的過(guò)低，因?yàn)槠泵胬蔬^(guò)低就會(huì)削弱甚至甚至使投資者對(duì)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的失去興趣，所以要確定合理的票面利率。 （3）轉(zhuǎn)換期限的適當(dāng)設(shè)置在確定可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換期限時(shí)應(yīng)該選擇較長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)檫@既可以使得投資者適當(dāng)?shù)倪x擇時(shí)機(jī)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，也為企也應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)換期間的可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題提供了有利條件，這樣則可以對(duì)投融資雙方有利，也加大了可轉(zhuǎn)債的吸引力。 （4）贖回條款和回售條款的適當(dāng)設(shè)置 一般情況下，在設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換債券時(shí)必不可少的會(huì)涉與到贖回條

44、款和回售條款，在設(shè)計(jì)贖回條款時(shí)應(yīng)該指出明確的贖回條件，約定在贖回時(shí)以現(xiàn)金、普通股或其他工具支付本息防止支付本金時(shí)發(fā)生困難?；厥蹢l款在設(shè)計(jì)時(shí)，企業(yè)可以采取實(shí)施相對(duì)時(shí)間更短的回售期和和更低廉的價(jià)格進(jìn)行回售，以避免回售條款給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 3. 欲發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)必須將自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到良好的水平，而且企業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ矐?yīng)該較大，這是防企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的首要條件。 試想如果一個(gè)企業(yè)并不具備比較好的發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，他想成功的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券幾乎不可能會(huì)做到，換言之就是成功發(fā)行的可能很小。要想使得企業(yè)根基比較穩(wěn)定，首先就要建立規(guī)的公司制度，改善管理質(zhì)量，使得公司的整體素質(zhì)改善；其次，企業(yè)籌得的資金應(yīng)該向“

45、產(chǎn)業(yè)”或者國(guó)家政策著重扶持的產(chǎn)業(yè)投資，以保證公司的收益，同時(shí)也避免了一定風(fēng)險(xiǎn)。再次，企業(yè)必須要保持一定的資產(chǎn)規(guī)模，具備合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，具有防和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。參考文獻(xiàn) 1.葉永剛、紅楓，金融工程學(xué)，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010 2.盧文瑩，金融風(fēng)險(xiǎn)管理，復(fù)旦大學(xué)，2012 3.安道全，可轉(zhuǎn)債投資魔法書(shū)，電子工業(yè)，2012 4.大巍，轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整對(duì)可轉(zhuǎn)債收益率影響的實(shí)證研究,統(tǒng)計(jì)與決策，2010年第19期 5.田坤儒、王冬年，可轉(zhuǎn)債雙重屬性的分析，審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2009年第05期 6.曾子力、婁高鳴，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中有效運(yùn)用可轉(zhuǎn)換證券的分析，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2011年第04期 7.曉紅、馬四海，上市公

46、司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資理性思考，中國(guó)管理信息話，2009年07期 8.曾康霖、徐子堯，信息不對(duì)稱視角下我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券融資研究，財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2008年04期 9.徐子堯、牟徳富，我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資研究基于契約設(shè)計(jì)的視角，2010年02期 10.雪芳、何德旭，我國(guó)上市公司選擇可轉(zhuǎn)換債券的融資偏好研究，經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2006年09期 11.管惠榮，上市公司股權(quán)在融資失效問(wèn)題分析，財(cái)會(huì)通訊（學(xué)術(shù)版），2007年05期附錄中小企業(yè)融資情況調(diào)查問(wèn)卷企業(yè)組織機(jī)構(gòu)代碼： 企業(yè)名稱：企業(yè)負(fù)責(zé)人: 聯(lián)系：一、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金的基本情況 01 企業(yè)目前的發(fā)展階段： A.創(chuàng)業(yè)期 B.成長(zhǎng)期 C.成熟期02

47、 企業(yè)目前生產(chǎn)情況： A.擴(kuò)大生產(chǎn) B.正常生產(chǎn) C.壓縮生產(chǎn)03 企業(yè)盈利情況 A.利潤(rùn)保持增長(zhǎng) B. 利潤(rùn)下降 C.虧損04 金融危機(jī)對(duì)企業(yè)融資的影響_ A.無(wú) B.有，很小 C.影響很大05 目前企業(yè)資金狀況： A.緊 B.一般 C.寬裕06 與去年同期相比，產(chǎn)品庫(kù)存情況： A.上升 B.持平 C.下降07 與去年同期相比，應(yīng)收賬款情況： A.上升 B.持平 C.下降08 企業(yè)今年資金需求量：萬(wàn)元二、企業(yè)融資情況（除注明為可多選外，其余為單選或填空）01 企業(yè)資金來(lái)源的渠道（可多選）A.自籌資金 B.銀行貸款 C.民間借貸 D.部集資 E.財(cái)政投入F.股權(quán)融資 G.其他方式02今年融資的

48、主要途徑是：（可多選）A.向國(guó)有四大銀行貸款 B.向其他商業(yè)銀行貸款C.向信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)貸款 D.部員工集資E.向親朋借款 F.股權(quán)融資G.向股東或其他公司借款 H.其他03 如果公司資金緊，緊的主要原因是 （可多選）A.生產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)過(guò)快，流動(dòng)資金配套跟不上需求B.原材料漲價(jià)過(guò)快，自身產(chǎn)品難以隨之上調(diào)價(jià)格，利潤(rùn)空間受到擠壓C.人民幣升值壓力加大D.出口退稅率降低E.勞動(dòng)力成本上升F.難以從外部渠道融到資金（包括銀行和民間融資）G.產(chǎn)品銷售渠道不暢產(chǎn)成品和應(yīng)收貨款占用上升H.企業(yè)管理不善，效益不好，資金周轉(zhuǎn)不靈04 融資主要目的為：（可多選）A.補(bǔ)充流動(dòng)資金 B.擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 C.購(gòu)置固定資

49、產(chǎn)D.引進(jìn)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù) E.開(kāi)展新項(xiàng)目區(qū) G.拓展新市場(chǎng)H.其他（請(qǐng)注明）05 企業(yè)融資主要偏向于：A.短期融資 B.長(zhǎng)期融資06 今年申請(qǐng)貸款總額和實(shí)際獲得貸款情況：申請(qǐng)貸款總額 萬(wàn)元，實(shí)際貸款總額 萬(wàn)元，放貸機(jī)構(gòu) 07 曾經(jīng)向哪些機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資而未獲批：（可多選，若沒(méi)有可不選）A.四大國(guó)有銀行 B.其他商業(yè)銀行 C.信用聯(lián)社 D.郵政儲(chǔ)蓄銀行E.其他（請(qǐng)注明）08 融資未獲批，銀行以下列哪些原因?yàn)橛删芙^企業(yè)的申請(qǐng)（可多選，請(qǐng)按重要程度排序）：A.營(yíng)業(yè)執(zhí)照等實(shí)質(zhì)性要件缺乏或已過(guò)期B.財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法滿足貸款條件C.抵押無(wú)法落實(shí)，又缺乏其他有效的擔(dān)保D.企業(yè)貸款不符合國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)

50、政策E.企業(yè)信用等級(jí)達(dá)不到銀行貸款的要求F.不符合銀行要求的其他貸款條件G.銀行尚無(wú)適合本企業(yè)的信貸產(chǎn)品H.其他（請(qǐng)注明）09 在貸款過(guò)程中遇到的主要困難：（可多選，請(qǐng)按困難程度排序）A.銀行貸款額度不足 B.抵押不足 C.找不到擔(dān)保人D.銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)意識(shí)差 E.貸款利率和費(fèi)用高，無(wú)法承受F手續(xù)繁瑣 G.其他(請(qǐng)注明)10 企業(yè)對(duì)目前銀行實(shí)際貸款利率的看法：_A.貸款利率明顯偏高，很難承受 B.雖然較高，但可承受 C.水平適宜，可以承受11 企業(yè)對(duì)目前民間貸款實(shí)際利率的看法：A.貸款利率明顯偏高，很難承受 B.雖然較高，但可承受C.水平適宜，可以承受12 企業(yè)認(rèn)為貸款難的主要原因是（可多選，按重要程度排序）_A.銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)狀況要求過(guò)于苛刻B.對(duì)企業(yè)的擔(dān)保條件過(guò)于苛刻C.對(duì)企業(yè)信用等級(jí)要求太高D.銀行缺乏專門