中級財務管理課程設計任務書

1、學號 課 程 設 計2016 2017學年第 學期題 目： 中級財務管理課程設計 教 學 系： 經(jīng) 濟 管 理 系 專業(yè)班級： 財管11411143 指導教師： 學生姓名： 2016年 12 月 19 日課 程 設 計 任 務 書學生姓名 專業(yè)班級 指導教師 工作單位武漢華夏理工學院題目: 中級財務管理課程設計初始條件資料一：案例 東環(huán)公司是生產(chǎn)汽車零部件的企業(yè)。產(chǎn)品長期以來一直供不應求，為擴大生產(chǎn)能力，公司準備新建一條生產(chǎn)線。負責這項投資決策工作的財務總監(jiān)經(jīng)過調(diào)查研究后，得到如下相關資料:該投資項目初始投資為380萬元，當年投資當年收益，第一年只能完成設計能力的一半產(chǎn)量。項目壽命期為五年，五

2、年后估計可收回固定資產(chǎn)殘值等終結流量40萬元。企業(yè)提供的資料表明，自第二年達到設計能力后，每年的營業(yè)收入可達3200萬元，每年的付現(xiàn)成本為2840萬元（含流轉(zhuǎn)稅費），固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)成本為每年60萬元，所得稅率為33%；若取貼現(xiàn)率為15%，則該項目的凈現(xiàn)值（NPV）為381萬元。以NPV是否大于零為項目的取舍標準，項目是可行的。計算見表1、表2： 表1：營業(yè)凈流量計算表 （單位：萬元）項目第一年第二年第三年第四年第五年營業(yè)收入16003200320032003200減：付現(xiàn)成本14502840284028402840折舊和攤銷3060606060稅前利潤120300

3、300300300減：所得稅40100100100100稅后利潤80200200200200營業(yè)現(xiàn)金凈流量110260260260260 表2：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（單位：萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380     營業(yè)凈流量 110260260260260終結流量     40現(xiàn)金流量合計380110260260260300折現(xiàn)系數(shù)（i=15%）10.86960.75610.65750.57180.4972現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65

4、6196.586170.95148.668149.16 此時該投資方案NPV=381.02（萬元）但該投資決策結果送交公司中層干部討論時引起很大爭議。生產(chǎn)部長在汽車行業(yè)工作三十多年，對汽車零部件的行業(yè)前景和變動趨勢了如指掌，他認為實際上在投資后的5年內(nèi)，營業(yè)收入和付現(xiàn)成本是絕不可能一成不變的。在長達5年甚至10年的項目收益期內(nèi)，很多因素都會發(fā)生不以人的意志為轉(zhuǎn)移的變化。該項目的付現(xiàn)成本中原材料成本占85%左右，原材料價格或原材料消耗水平是影響項目收益的最為敏感的因素，原材料成本略有上升，對營業(yè)凈流量將產(chǎn)生非常大的沖擊，有可能使NPV發(fā)生逆轉(zhuǎn)而導致整個項目投資失敗。他經(jīng)過周密調(diào)查，估計

5、該項目在運行的第二年原材料的市場價格上漲了10%，使當年的營業(yè)凈流量從原來估算的260萬元下跌為100萬元；第三年由于市場上出現(xiàn)了性能更好的替代產(chǎn)品，使產(chǎn)品銷售價格下挫5%，又使當年營業(yè)凈流量下跌為40萬元；第四年企業(yè)采取各種促銷手段，使銷售量增長，又使營業(yè)收入回復到第二年的水平，并且通過管理降低生產(chǎn)成本，消化因促銷而加大的銷售費用對成本的負影響，使付現(xiàn)成本不再繼續(xù)高升，在虧損一年后即扭虧為盈，第四、第五年均保持稅前利潤60萬元的水平。公司聘請的獨立董事也對財務總監(jiān)的投資決策報告提出置疑，他經(jīng)過對宏觀經(jīng)濟形勢、國家財經(jīng)政策、行業(yè)相關政策及企業(yè)運行情況的預測和分析，認為在今后的幾年內(nèi)國家將繼續(xù)維

6、持積極財政政策，銀行貸款利率仍維持較低水平，同時由于企業(yè)進行再投資近年內(nèi)對股利分配政策會有一定影響，使企業(yè)資金的平均成本有所降低；項目后期（第四、五年）估計資金成本又有一定幅度的回升。他估計的未來五年國家預計利率水平分別為15、8、12、12、12。他最后認為以企業(yè)近年的平均資金成本15%作為投資項目的貼現(xiàn)率不太合理。分析生產(chǎn)部長的意見通過表3、表4的計算，結果是：考慮到收益期內(nèi)收入和成本的變化后，該項目的NPV為-90.35萬元。也就是說，企業(yè)在經(jīng)過努力，盡力改善自身的經(jīng)營狀況后，該項目的經(jīng)濟可行性仍是不容樂觀的。這種情況是非?，F(xiàn)實的。表3：營業(yè)凈流量計算表（單位：萬元）項目第一年第二年第三

7、年第四年第五年營業(yè)收入16003200304032003200減：付現(xiàn)成本14503080308030803080折舊和攤銷3060606060稅前利潤120601006060減：所得稅4020007稅后利潤80401006053營業(yè)現(xiàn)金凈流量11010040120113表4：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（單位：萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380     營業(yè)凈流量 110100-40120113終結流量     40現(xiàn)金流量合計380110100-40

8、120153折現(xiàn)系數(shù)（i=15%）10.86960.75610.65750.57180.4972現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65675.61-26.368.61676.0716此時該投資方案NPV=90.35（萬元）分析獨立董事的意見經(jīng)過分段計算的項目凈現(xiàn)值為-64.01萬元。計算見表5。這一結果比原來不考慮貼現(xiàn)率變動的情況，凈現(xiàn)值增加了26萬元。雖然結果仍然未達到可行方案的標準，但考慮到貼現(xiàn)率的變動，并將它運用到經(jīng)濟評價中去，顯然比在一個長達多年的時期內(nèi)始終采用同一貼現(xiàn)率的思路要進了一大步。對于投資額更大、壽命周期更長的投資項目，假如不考慮貼現(xiàn)率的變動，那么項目經(jīng)濟評價的質(zhì)量是不可信的。表5：現(xiàn)

9、金流量及凈現(xiàn)值計算表（單位：萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380營業(yè)凈流量11010040120113終結流量40現(xiàn)金流量合計38011010040120153估計折現(xiàn)率%158121212折現(xiàn)系數(shù)0.86960.85730.71180.63550.5674現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65685.7328.47276.2686.8122此時該投資方案NPV=64.01（萬元）財務總監(jiān)經(jīng)過細心測算后，發(fā)現(xiàn)該項目的凈現(xiàn)值為負數(shù)，并且數(shù)額較大。當然，他也知道實踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加成本降低的方向變化，使一些原來認為不可行的項目實際上卻

10、有利可圖。但是他認為，從會計學的“謹慎性”原則來說，做財務預算時應該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預算得全面充分些，以最大可能地增強風險承受能力。會計年度財務預算尚且如此，對于長期投資項目的經(jīng)濟評價來說，就更應該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失，因此他建議公司放棄該投資項目。11資料二：案例A公司是一個高成長公司，目前股價為18元/股，每股股利為1.43元，假設預期增長率5%。公司現(xiàn)在急需籌集資金10 000萬元，準備發(fā)行15年期限的公司債券。投資銀行認為，目前長期公司債券的市場利率為9%，A公司風險較大，按此利率發(fā)行債券并無把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資

11、機構聯(lián)系后，投資銀行給出以下建議：建議債券面值為每份1 000元，期限15年，票面利率設定為7%，同時附送30張認股權證，認股權證在8年后到期，在到期前，每張認股權證可以按20元的價格購買1股普通股。資料三：項目投資分析案例1、案例名稱：曙光管線建設項目的評價2、項目簡介：曙光管線由遼河油田集體公司投資建設，起點為集體曙光特油2號站內(nèi)，終點設在公司超稠油罐區(qū)，中間設一座中間熱泵站，管線沿線地勢平坦，線路除市區(qū)段外，主要為稻田、葦田，交通比較便利。預計總投資為8 710萬元，于2004年1月開工建設，年底建成。3、項目投資預算與執(zhí)行情況：項目開始，工程設計與施工人員精心優(yōu)化設計項目，使管線由原設

12、計的31.4千米減少至25千米，直接節(jié)約投資800萬元。通過加強施工圖審查和多方協(xié)商，優(yōu)化了站內(nèi)設施布局，大大減少了一次性投資。不過，鍋爐房施工中，設計出現(xiàn)了和設備的不配套，造成了土工施工返工；另外，征地補償費也出現(xiàn)了一定的超支。該項目建設投資雖然預先經(jīng)過了詳細、周密的計算，但是實際施工還是有部分變更?？偼顿Y估算8 237萬元，但初設概算達到了8 537萬元，增加了近300萬元，主要原因是設計工程量進一步細化，預計鋼材價格上漲?？⒐Q算較初設概算節(jié)約投資155萬元。批復可行性研究投資估算、初步設計概算投資總額和實際竣工決算對比如表6所示。表6：投資比較表序號工程或費用名稱投資估算萬元初設概算萬

13、元竣工決算萬元決算與估算比較決算與概算比較差額萬元比例/%差額萬元比例/%11.11.2建設投資固定資產(chǎn)投資預備費8237.867355.23882.638537.097904.71632.388372.338372.33134.471017.1-882.631.613.8-100-164.76467.62-632.38-1.95.9-1002建設期利息145.56-145.06-1003鋪底流動資金327.03-327.03-1004項目總投資8710.488537.098372.33-338.16-3.9-164.76-1.94、項目主要經(jīng)濟指標：由于實施階段投資控制措施得當，雖然在春季水

14、田施工費用增加、鋼材價格大幅度上漲，但項目總投資減少了4%，年均銷售收入減少了3%，年均總成本費用減少了5%，但年均凈利潤增加了17%，財務內(nèi)部收益率從14.71%提高到17.21%，投資回收期由7.07年縮短到6.18年。具體經(jīng)濟指標對比見表7.表7：主要經(jīng)濟指標對比表序號名稱單位可研值實際值差值比例備注1項目總投資萬元8 7108 372-338-4%2銷售收入萬元3 5103 400-110-3%生產(chǎn)期平均3總成本費用萬元1 8641 771-93-5%生產(chǎn)期平均4稅后利潤萬元8611 008+147+17%生產(chǎn)期平均5財務內(nèi)部收益率%14.7117.21+2.5+15%稅后6財務凈現(xiàn)值

15、萬元1 1832 088+905+43%iC=12%7投資回收期年7.076.185、項目面臨的不確定性：可行性研究階段對項目影響較大的投資和產(chǎn)量等不確定因素已經(jīng)明確或者大幅度降低。因此，影響該項目效益的不確定因素主要是后評價時點后生產(chǎn)負荷、管輸價格以及消耗的煤、電價格。與可行性研究階段相比，項目總投資由8 710萬元減少到8 372萬元，總成本費用由1 864萬元降為1 771萬元，銷售收入由3 510萬元降為3 400萬元，年輸油量因特油公司產(chǎn)量增加一直保持在100萬噸以上，使得項目投產(chǎn)即取得較好的經(jīng)濟效益，從而可以大大降低項目后期運營的財務效益風險。不確定因素對項目主要經(jīng)濟效益指標的影響

16、及其臨界點或臨界值的計算分析見表8所示。表8：敏感分析表序號項目情況不確定因素變化率/%所得稅后內(nèi)部收益率/%臨界值1生產(chǎn)負荷2010-10-2021.1419.2015.1713.0646.64%2管輸價格2010-10-2023.2320.2714.0210.6518.95元/噸3經(jīng)營成本2010-10-2014.9716.1018.3119.396、項目簡介效益情況：曙光管線項目于2005年1月投產(chǎn)，截止2007年12月31日運行的3年情況，項目運行良好。項目投產(chǎn)后3年的銷售收入、生產(chǎn)成本費用和利潤等實際值與可行性研究值對比情況見表9所示。表9： 效益比較表項目單位2005年2006年2

17、007年可研值實際值增減/%可研值實際值增減/%可研值實際值增減/%運行狀況開工天數(shù)開工率輸油量銷售收入天%萬噸萬元3651001003 5103651001103 4100010-2.83651001003 5103651001283 9700028135103651001625 022006243.07經(jīng)濟指標成本費用利潤總額稅后利潤投資利潤率萬元萬元萬元%2 2348155466.271 7711 5051 00812.04-20.784.6684.6922 1708775886.752 2341 6031 07412.832.7682.7882.65902 1

18、109416317.242 3422 6031 74420.8311176.6176.6187.7附表10：投資比較表中固定資產(chǎn)投資明細表序號工程或費用名稱投資估算萬元初設概算萬元竣工決算萬元決算與估算比較決算與概算比較差額萬元比例/%差額萬元比例/%1.1固定資產(chǎn)投資7355.237904.718372.331017.113.8467.625.91.1.1工程費用6456.656343.037094.63637.989.9751.611.81.1.1.11.1.1.21.1.1.31.1.1.41.1.1.51.1.1.61.1.1.71.1.1.81.1.1.9輸油首站線路工程集膚效應穿跨

19、越工程中間熱泵站輸油末站通信陰極保護工程項目投產(chǎn)銜接費766.462199.04721.061204.671106.42310.2423.8953.8771761.612431.53715.52794.991094.52355.7228.2850110.86758.9.3313.6448.4789.71228.54392.4522.3447.0193.69-7.561114.56-272.66-414.97122.1282.21-1.55-6.8622.69-9.950.7-37.8-34.41126.5-6.4-12.732-2.71882.07-267.12-5.29134.0236.73

20、-5.95-2.99-17.17-0.436.3-37.3-0.712.210.3-21-6-15.61.1.2固定資產(chǎn)其他費用898.61561.681277.7379.142.2-283.9-18.181.1.2.11.1.2.21.1.2.31.1.2.41.1.2.51.1.2.61.1.2.71.1.2.81.1.2.91.1.2.101.1.2.11建設單位管理費工程設計費征地即補償費可研費地質(zhì)及管線勘察費規(guī)劃及竣工測量費地質(zhì)災害評估費安全及環(huán)境評價費咨詢服務費生產(chǎn)準備費聯(lián)合試運轉(zhuǎn)費200.59181.74334.2343.337.52516.74102326.5141.54142

21、988.1232.442.75493025.2543.232344.39155.42141.74758.322083.3324.4929.81012.93.1138.59-45.17-40424.09-23.345.83-0.5129.8-6.742.9-19.8912.09-22.5-22126.9-53.8121.1-2100-40.329-86.545.613.88-0.26-229.8-12.440.58-24.51-0.2-15.25-30.35-19.89-5.89.8-0.2-23.338.394.92-50-0.7-60.4-70.2-86.5-13.1要求完成的主要任務1、對

22、于資料一，要求從以下三個方面進行分析：試結合案例分析，在固定資產(chǎn)投資決策中如何選擇貼現(xiàn)率？請列出主要理由。（1000字左右）試分析在投資決策中如何預測經(jīng)營現(xiàn)金流量？為什么要在決策中考慮現(xiàn)金流量？（500字左右）結合案例，分析我國上市公司投資效率低下的主要原因。（500字左右）2、對于資料二，要求從以下幾個方面進行分析：（1）計算每張認股權證的價值；（2）計算公司發(fā)行附帶認股權證債券的稅前資本成本；（3）判斷此附帶認股權證債券的方案是否可行？如不可行，如何修訂才會對投資人有吸引力？3、對于資料三，分析要求如下：（1）根據(jù)表6 的對比數(shù)據(jù)，分析該項目的投資變動情況，平均曙光管線項目投資控制是否科學

23、、有效，總結該項目投資控制的經(jīng)驗教訓；（2）根據(jù)表7 的數(shù)據(jù)，評價該項目的盈利能力；（3）分析經(jīng)營成本對于該項目的敏感性情況，并說明為進一步降低項目不確定性可以采取哪些措施？（4）根據(jù)表9的數(shù)據(jù)，對比各指標可研值和實際值，分析該項目經(jīng)濟效益變化的原因，并綜合考慮項目投資情況、盈利能力和不確定因素，評價該項目的經(jīng)濟效益。（以上四個問題回答內(nèi)容1000字以上）4、上市公司財務管理設計：以財務管理實驗所選擇的公司為樣本，分析以下內(nèi)容：（1）公司基本情況介紹（500字）（2）公司股利政策分析分別評述該公司近3年的股利分配政策、優(yōu)缺點及主要影響因素。（500字）（3）公司融資決策設計假設你所選定上市公司未來需要進行再融資，請根據(jù)該公司的財務狀況，比較發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、公募增發(fā)新股、定向增發(fā)新股、發(fā)行短期融資券和發(fā)行中期票據(jù)等六個再融資方案，要求：確定一個你認為合適的再融資方案，說明理由（需要進行方案之間的比較，參考CPA考試用經(jīng)濟法教材和互聯(lián)網(wǎng)資料）；實施該方