第二章財務(wù)管理觀念第二節(jié)風險

1、金利公司準備投資100萬元，有兩種方案可供選擇。方案一：購買3年期單利計息國庫券，年利率5%，到期可取出115萬元，這一投資基本沒有風險（即只有一個結(jié)果）。方案二：開發(fā)一種新產(chǎn)品，如果銷路好，可盈利1000萬元，出現(xiàn)的概率為45%；如果銷路不好，將虧損20萬元，出現(xiàn)的概率為55%。顯然，這一投資的結(jié)果具有多種可能而不肯定，就叫做有風險。從財務(wù)角度來說，風險主要指無法達到預(yù)期報酬的可能性。（一）風險（一）風險（二）風險價值（二）風險價值期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率冒風險而獲得的額外收益又稱為資金風險收益或資金風險報酬，一般用風險報酬率來表示。一般是指某一行動的結(jié)果具有多樣性。按風險能

2、否分散按風險能否分散可分散風險可分散風險不可分散風險不可分散風險（非系統(tǒng)風險、公司特有風險）（非系統(tǒng)風險、公司特有風險）（系統(tǒng)風險、市場風險）（系統(tǒng)風險、市場風險）罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率個別公司的特有個別公司的特有事件事件造成對所有的公司均產(chǎn)對所有的公司均產(chǎn)生影響的因素生影響的因素引起（一）依據(jù)個別理財主體分類（一）依據(jù)個別理財主體分類 按風險形成原因按風險形成原因經(jīng)營風險經(jīng)營風險財務(wù)風險財務(wù)風險（不可避免的）（不可避免的）（可以避免的）（可以避免的）原材料價格變動、市場銷售因素、生產(chǎn)成本

3、等原材料價格變動、市場銷售因素、生產(chǎn)成本等企業(yè)經(jīng)營上的原因企業(yè)經(jīng)營上的原因因借款而增加的風險因借款而增加的風險無法支付到期利息，企業(yè)瀕臨破產(chǎn)無法支付到期利息，企業(yè)瀕臨破產(chǎn)（二）依據(jù)企業(yè)本身分類（二）依據(jù)企業(yè)本身分類（一）概率（一）概率概率是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性的大小，或出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。一般用 表示，它是介于01之間的一個數(shù)，所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。 iP11niiP【例2-15】南方公司有兩個產(chǎn)品項目可供選擇。其中，甲產(chǎn)品是一個高科技產(chǎn)品，預(yù)計會受到未來經(jīng)濟狀況的強烈影響，即經(jīng)濟繁榮時，獲利會很大；經(jīng)濟蕭條時，虧損也會很大；乙產(chǎn)品是一個人民生活必需品，預(yù)計未

4、來經(jīng)濟狀況不會對其獲利水平產(chǎn)生太大影響。假定未來經(jīng)濟只有繁榮、正常、蕭條三種狀況。不同經(jīng)濟狀況的概率分布和兩種產(chǎn)品報酬率的可能值如表2-1所示。經(jīng)濟狀況發(fā)生概率甲產(chǎn)品報酬率的可能值/%乙產(chǎn)品報酬率的可能值/%繁榮0.38030正常0.52020蕭條0.2-705合 計1.0表表2-1 報酬率與經(jīng)濟狀況分布表報酬率與經(jīng)濟狀況分布表概概 率率（二）期望值（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果以其概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均的加權(quán)平均數(shù)，反映事件的集中趨勢。它不是人們通常所說的“希望得到的收益”，也不是在實際上最有希望或最有可能獲得的收益率，它代表這一隨機事件最合理的（平均）期望結(jié)果。其計算公式

5、為：niiiXPE1_經(jīng)濟狀況發(fā)生概率甲產(chǎn)品報酬率的可能值/%乙產(chǎn)品報酬率的可能值/%繁榮0.38030正常0.52020蕭條0.2-705合 計1.0期望值（預(yù)期報酬）期望值（預(yù)期報酬）【例2-15】據(jù)此計算出甲、乙產(chǎn)品的預(yù)期報酬率分別為：甲產(chǎn)品預(yù)期報酬率=0.380%+0.520%+0.2（-70%）=20%乙產(chǎn)品預(yù)期報酬率=0.330%+0.520%+0.25%=20%niiPiXE1 （三）標準離差（標準差）（三）標準離差（標準差）標準離差是各種可能的收益(或收益率)偏離期望收益(或期望收益率)的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。計算公式為：niiiPEX12_)(衡量標準：越大，風

6、險越大相同時，E不能比。不相同時，缺點：E【例2-15】標準離差標準離差niiPEiX12)(%96.512 . 0%)20%70(5 . 0%)20%20(3 . 0%)20%80(222%66.82.02%)20%5(5.02%)20%20(3.02%)20%30(甲產(chǎn)品的標準離差為：乙產(chǎn)品的標準離差為：計算結(jié)果表明，甲產(chǎn)品的風險比乙產(chǎn)品大。（四）標準離差率（四）標準離差率 衡量標準：%100Eq標準離差率是標準離差同期望值的比值。其計算公式為:越大，風險越大。q比較。相同不相同，都能用優(yōu)點：不管qE【例2-15】標準離差率標準離差率甲產(chǎn)品的標準離差率為：乙產(chǎn)品的標準離差率為：計算結(jié)果表明

7、，甲產(chǎn)品的風險比乙產(chǎn)品大。%8.259%100%20%96.51%3.43%100%20%66.8%100Eq（五）風險報酬率及投資報酬率（五）風險報酬率及投資報酬率qbRRRRqbfRRRfRR為風險報酬率；為風險報酬系數(shù)；為標準離差率。為無風險報酬率bqfR風險與報酬的關(guān)系是風險越大要求的報酬率越高。用公式表示如下： 投資報酬率投資報酬率無風險報酬率風險報酬率 無風險報酬率風險報酬系數(shù)標準離差率在例2-15中，如果風險報酬系數(shù)為0.2，無風險報酬率為6%，則投資甲產(chǎn)品的投資報酬率為：%96.57%8.2592.0%6R【例2-15】風險報酬率及投資報酬率風險報酬率及投資報酬率qbfRRRf

8、RR 4. 羊城公司準備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有A產(chǎn)品、B產(chǎn)品、C產(chǎn)品三個方案可供選擇。根據(jù)市場預(yù)測，三種不同產(chǎn)品的預(yù)計年報酬率如表2-2所示。 表2-2 三種產(chǎn)品的預(yù)計年報酬率市場狀況發(fā)生概率A產(chǎn)品預(yù)計年報酬率B產(chǎn)品預(yù)計年報酬率C產(chǎn)品預(yù)計年報酬率繁榮0.330%40%50%一般0.515%15%15%衰退0.20-15%-30%要求：請幫助羊城公司進行決策，應(yīng)該選擇開發(fā)哪個產(chǎn)品。 提示：先分別計算各產(chǎn)品的期望值標準離差標準離差率 ，再選擇。練習%5.1602.0%155.0%303.0%5.16%)15(2.0%155.0%403.0%5.16%)30(2.0%155.0%503.0%50.10

9、2.0%)5.160(5.0%)5.16%15(3.0%)5.16%30(222%11.192.0%)5.16%15(5.0%)5.16%15(3.0%)5.16%40(222%75.272.0%)5.16%30(5.0%)5.16%15(3.0%)5.16%50(222（1）A產(chǎn)品期望值= B產(chǎn)品期望值= C產(chǎn)品期望值=（2）A產(chǎn)品標準離差=B產(chǎn)品標準離差=C產(chǎn)品標準離差=（3）A產(chǎn)品標準離差率=10.50%/16.5%=63.63% B產(chǎn)品標準離差率=19.11%/16.5%=115.81% C產(chǎn)品標準離差率=27.75%/16.5%=168.20% A產(chǎn)品風險最小，應(yīng)選擇開發(fā)A產(chǎn)品。參考

10、答案4、練習題練習題 一、單項選擇題單項選擇題1. 風險報酬是指投資者因冒風險進行投資而獲得的（ ） A.利潤 B. 額外報酬 C. 利息 D. 利益 2. 甲方案的標準離差是2.11，乙方案的標準離差是2.14，如甲、乙兩方案的期望值相同，則甲方案的風險（ ）乙方案的風險。 A. 大于 B. 小于 C. 等于 D. 無法確定BB3. 投資者甘愿冒著風險進行投資，是因為（ ）。 A. 進行風險投資可使企業(yè)獲得報酬 B. 進行風險投資可使企業(yè)獲得等于資金時間價值的報酬 C. 進行風險投資可使企業(yè)獲得超過資金時間價值的報酬 D. 進行風險投資可使企業(yè)獲得利潤C練習題練習題 二、多項選擇題1.下列各項中，屬于企業(yè)特有風險的有（ ）。 A. 經(jīng)營風險 B. 利率風險 C. 財務(wù)風險 D. 匯率風險2. 企業(yè)的財務(wù)風險指（ ）。 A. 企業(yè)外部環(huán)境變動引起的風險 B. 公司工人罷工、被迫停產(chǎn)引起的風險 C. 借款后因無法歸還帶來的風險 D. 籌資決策帶來的風險3. 在財務(wù)管理中，經(jīng)常用來衡量風險大小的指標有（ ）。 A. 標準離差 B. 邊際成本 C. 風險報酬率 D. 標準離差率 ACCDAD練習題練習題 三、判斷題三、判