2020年中國(guó)采取的貨幣政策有哪些

1、2021年中國(guó)采取的貨幣政策有哪些兩次可參考的“內(nèi)緊外松.中美貨幣政策發(fā)生過(guò)三段背離：1991年4月到1992年9月,2007年9月到2021年10月,2021年10月到2021年7月.考慮到90年代初我國(guó)的對(duì)外工程并沒(méi)有充分開放,后兩段政策背離對(duì)我們參考意義更大,這兩段時(shí)期都是內(nèi)緊外松.這兩個(gè)案例的啟示是,內(nèi)緊外松會(huì)引發(fā)匯率升值和資本流入壓力.可以推斷,一旦“內(nèi)松外緊,將引起人民幣貶值和資本流出壓力.因顧忌美國(guó)的第二次加息,國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松延后.但一旦出現(xiàn)“內(nèi)松外緊的背離時(shí),將增加人民幣貶值和資本流出壓力.國(guó)內(nèi)債市走向主要還是取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹形勢(shì)和貨幣政策取向,長(zhǎng)期視角看多.國(guó)內(nèi)貨幣政策假

2、設(shè)再放松,對(duì)股市利好,前提條件是：匯率貶值不會(huì)引發(fā)資本流出失控.貨幣貶值并不可怕,怕的是資本流出失控.今年英鎊閃貶,英國(guó)股市是漲的.2021年俄羅斯盧布暴貶,房?jī)r(jià)是漲的.1997年泰國(guó)死守匯率,資本出逃,最終匯率失守,股市房市崩盤.中國(guó)2021年8月、2021年1月和2021年5-8月的前3波貶值對(duì)金融市場(chǎng)影響差別很大,前兩波貶值均對(duì)應(yīng)了A股閃崩,但是第三波貶值債市是漲的、A股也走出一波吃飯行情,金融市場(chǎng)對(duì)前3波匯率貶值的反響模式完全不同,可能跟央行增強(qiáng)資本管制有關(guān).前2波貶值期間,每月資本流出1千億美元,而第三波貶值資本流出大幅放緩.如果央行能夠通過(guò)干預(yù)資本流出進(jìn)而阻斷匯率貶值對(duì)金融市場(chǎng)影響

3、的渠道,國(guó)慶后開啟的第四波匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊整體可控.“內(nèi)松外緊黃金有交易價(jià)值.如果未來(lái)中美背離“內(nèi)松外緊,美元走強(qiáng)大宗商品以美元定價(jià),長(zhǎng)期實(shí)際利率走升時(shí)機(jī)本錢上升,這將壓制黃金.但是美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后,黃金有交易價(jià)值,比方2021年上半年市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期,引發(fā)美元指數(shù)從100回調(diào)到92,黃金走出一波行情.貨幣政策的外部因素從匯率情況來(lái)看,近期人民幣匯率采取類似于一種參考雙“錨模式,即美元和一籃子貨幣：在美元走強(qiáng)時(shí)參考一籃子貨幣,而美元走弱時(shí)那么參考美元.也就是說(shuō),在美元上漲的時(shí)候人民幣對(duì)美元相對(duì)走弱,但對(duì)一籃子貨幣仍然是上漲的.這有助于預(yù)防或減緩人民幣貶值預(yù)期的形成.同時(shí),

4、我國(guó)貨幣政策的重心對(duì)內(nèi)將是“去杠桿,抑制資產(chǎn)泡沫,對(duì)外將是保持人民幣匯率穩(wěn)定.而主動(dòng)擠壓泡沫,防范金融風(fēng)險(xiǎn),也是貨幣政策勢(shì)在必行的趨勢(shì).貨幣政策的內(nèi)部因素從內(nèi)部因素來(lái)看,當(dāng)前的金融形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)根本面、四部門的債務(wù)狀況等都是影響貨幣政策的重要因素.而當(dāng)前的金融形勢(shì)以及過(guò)去幾年金融業(yè)的開展歷程,是貨幣政策參考的重中之重.1 .當(dāng)前的金融形勢(shì)當(dāng)前政策己從放松金融管制階段,逐步進(jìn)入增強(qiáng)管制和引導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)階段.次貸危機(jī)以來(lái),特別是20n年以后,我國(guó)逐漸放松金融管制.2021年我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值增速15.9%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP增速.中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP比例今年己經(jīng)上升到10.2%,較2021年的6.3%,短短四年

5、時(shí)間提升了近4個(gè)百分點(diǎn).在這四年中,整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸聚集.為防范金融風(fēng)險(xiǎn),2021年特別是下半年以來(lái),金融管制逐步增強(qiáng).而市場(chǎng)對(duì)資金的需求規(guī)模并沒(méi)有減少,如險(xiǎn)資舉牌就對(duì)資金有巨大的需求,但央行并沒(méi)有放任市場(chǎng)資金供給,導(dǎo)致10月中下旬開始資金面趨向緊張.市場(chǎng)從“資產(chǎn)荒到“資金荒的切換十分迅速,以至于近期發(fā)生了一次類似于2021年的小規(guī)模利率風(fēng)暴.隨著市場(chǎng)流動(dòng)性緊張預(yù)期進(jìn)一步加大,利率走高,債市也發(fā)生了大幅波動(dòng).債市大幅波動(dòng),主動(dòng)打壓了資產(chǎn)泡沫,短期釋放了風(fēng)險(xiǎn).因此,從我國(guó)當(dāng)前金融狀況來(lái)看,貨幣政策勢(shì)必將以抑制資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步加大為目標(biāo),以預(yù)防金融空轉(zhuǎn)給整個(gè)金融系統(tǒng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn).從這個(gè)角

6、度來(lái)看,在即將到來(lái)的2021年,貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性并不大.2 .實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本而再看實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本面,2021年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn).規(guī)模以上工業(yè)增加值增速己經(jīng)連續(xù)8個(gè)月超過(guò)6%,利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.4%;前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1067萬(wàn),提前一個(gè)季度完成全年1000萬(wàn)的就業(yè)目標(biāo);投資也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),特別是民間投資,10月份民間投資增長(zhǎng)5.9%,較6月的負(fù)增長(zhǎng)高出約6個(gè)百分點(diǎn).此外,PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正,CPI溫和上升,PMI連續(xù)3個(gè)月在臨界點(diǎn)之上,市場(chǎng)預(yù)期明顯改善.因此,從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看,穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減小,也給貨幣政策相對(duì)從緊創(chuàng)造了條件.如果單考慮通脹因素,預(yù)計(jì)2021年通脹水平將進(jìn)一步提升,也會(huì)

7、使得貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性變小.3 .債務(wù)負(fù)擔(dān)目前我國(guó)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重,2021年底全社會(huì)杠桿率249%,四部門的負(fù)債情況各有不同.政府方面,2021年中期至2021年中期有一波強(qiáng)勁的加杠桿過(guò)程,負(fù)債同比增速由缺乏10%上漲到超過(guò)30%o2021年中期以后政策開始有所收斂,但11月增速仍然在25%以上.對(duì)于居民部門來(lái)說(shuō),其負(fù)債大多用于購(gòu)房.伴隨著房?jī)r(jià)上漲,今年以來(lái)居民部門杠桿率迅速增加.在10月份樓市調(diào)控加碼情況下,增速依然高達(dá)22.l%o金融機(jī)構(gòu)方面,金融機(jī)構(gòu)是2021年中配合有關(guān)部門加杠桿的主力.2021年初其負(fù)債同比增速已經(jīng)超過(guò)30%,是2006年有歷史數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平,也成為

8、資產(chǎn)價(jià)格膨脹的重要推手.非金融企業(yè)部門的債務(wù)攀升是負(fù)債當(dāng)中最值得關(guān)注的.我國(guó)當(dāng)前非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重高達(dá)166%,高于主要經(jīng)濟(jì)體,較2021年高出42個(gè)百分點(diǎn).因此,為防范金融風(fēng)險(xiǎn),2021年預(yù)計(jì)政府將繼續(xù)去杠桿,四部門負(fù)債同比增速幾乎將全面下行.從貨幣政策來(lái)看,適度收緊貨幣供給是去杠桿的重要條件.但過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)又將掣肘從緊的貨幣政策,一旦市場(chǎng)利率抬升過(guò)猛,將大幅增加整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)本錢.可以說(shuō),2021年央行貨幣政策的重要議題將在：去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn).貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變由于當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同于以往,央行的貨幣政策工具也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化.比照MLF和降準(zhǔn),降準(zhǔn)是在根底貨幣未擴(kuò)大情況下提升貨幣乘數(shù),釋放出來(lái)的新增資金本錢相當(dāng)于零利率,會(huì)拉低整個(gè)市場(chǎng)的資金利率.并且,在不發(fā)生提準(zhǔn)情況下,釋放了永續(xù)期限的資金,產(chǎn)生的寬松信號(hào)十分強(qiáng)烈,容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期,導(dǎo)致本幣貶值壓力加大,外匯儲(chǔ)藏下降;而MLF資金投放會(huì)設(shè)定本錢和期限,并不必然拉低市場(chǎng)利率,甚至可以通過(guò)提升期限和利率抬升市場(chǎng)資金本錢.從這一角度來(lái)判斷,央行近期無(wú)法通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖外匯占款流失的影響,因而在外匯占款流失壓力較大背景下,預(yù)計(jì)MLF的投放規(guī)模和頻率將進(jìn)一步加大.貨幣政策選擇將更加謹(jǐn)慎總之,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)入“跋涉階段,2021年的貨幣政策選擇也將更加謹(jǐn)慎,勢(shì)必兼顧去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率