鐵礦石基本面分析報(bào)告

1、 .鐵礦石基本面分析鐵礦石基本面分析 .目錄鐵礦石的價(jià)格形成機(jī)制及供需格局 鐵礦石價(jià)格分析的邏輯鐵礦石價(jià)格分析的核心因素供給需求成本領(lǐng)先指標(biāo)后市展望 .價(jià)格形成機(jī)制國(guó)際定價(jià) 資源稟賦差異，鐵礦石需求國(guó)和供應(yīng)國(guó)區(qū)域極不平衡，供需的匹配主要依靠鐵礦石的國(guó)際貿(mào)易價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān) 下游鋼鐵行業(yè)是典型的強(qiáng)周期行業(yè)強(qiáng)周期行業(yè)鐵礦石定價(jià)機(jī)制 1980-2007 長(zhǎng)協(xié)定價(jià) 2008-2010 價(jià)格劇烈波動(dòng)，定價(jià)機(jī)制演變 2011.3-今 月度或季度普氏鐵礦石指數(shù)定價(jià) .供給格局：澳大利亞和巴西瓜分3/4的全球市場(chǎng) 2013年，澳大利亞和巴西占全球鐵礦石貿(mào)易份額為76% .供給格局：寡頭壟斷 淡水河谷、力

2、拓、必和必拓和FMG“四大巨頭”占2/3市場(chǎng) .需求格局：中國(guó)主導(dǎo)中國(guó)進(jìn)口量在鐵礦石國(guó)際貿(mào)易的份額超過60% .需求格局：行業(yè)集中度低，議價(jià)能力弱2012年，中國(guó)前10大企業(yè)的產(chǎn)量比重為46% .需求格局：中國(guó)需求拉動(dòng)全球鐵礦石出口2011到2013年，全球新增鐵礦石出口量中出口到中國(guó)的比例分別為99%、89%和78% .基本思路價(jià)格上升價(jià)格上升成本推動(dòng)成本推動(dòng)價(jià)格下跌價(jià)格下跌需求拉動(dòng)需求拉動(dòng)供給不足供給不足成本下降成本下降需求萎縮需求萎縮供給過剩供給過剩 .供給供給=國(guó)內(nèi)產(chǎn)量+庫(kù)存+進(jìn)口+未利用產(chǎn)能+新釋放產(chǎn)能資源儲(chǔ)量： 截至2012年底，中國(guó)儲(chǔ)量775億噸（探明） 截至2013年底，全球儲(chǔ)

3、量1700億噸（可采）產(chǎn)能：產(chǎn)能的變動(dòng)剛性很強(qiáng)（礦山建設(shè)周期要3年以上）產(chǎn)能利用率調(diào)整慢固定成本高國(guó)內(nèi)低品位礦成本（650）位于目前價(jià)格水平之下國(guó)外礦企到岸成本（低于60美元） 供給的影響因素 直接供給直接供給潛在供給潛在供給 .供給20132015是產(chǎn)能釋放的集中時(shí)期多年持續(xù)高景氣累積的資本逐步轉(zhuǎn)為礦石產(chǎn)能，從2013年開始加速釋放澳官方預(yù)計(jì)2014年澳大利亞和巴西鐵礦石出口量將達(dá)到7.09億t和3.52億t，分別增長(zhǎng)9.1%和3.5% 預(yù)計(jì)四大巨頭2014年產(chǎn)量合計(jì)增量約為0.95億噸，增速繼續(xù)維持11.33%的高位，將貢獻(xiàn)2014年海運(yùn)市場(chǎng)1.3億噸增量中的主要部分。 .供給主要港口鐵礦

4、石庫(kù)存持續(xù)攀升，截至3月21日，鐵礦石庫(kù)存達(dá)1.12億噸，再創(chuàng)歷史新高 .供給融資礦拋售的風(fēng)險(xiǎn)高，融資貿(mào)易的需求下降 相較于2013年同期，鐵礦石庫(kù)存凈增加了4440萬(wàn)噸，由此可以大概判斷融資礦的量。 不考慮匯率波動(dòng)，估算貿(mào)易礦的潛在收益為0.85%目前價(jià)格下跌的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貿(mào)易融資的潛在收益近期人民幣持續(xù)貶值進(jìn)一步增加了鐵礦石貿(mào)易融資的虧損，以人民幣中間來看，從2月初到現(xiàn)在，其在匯率上的損失約為0.55% .供給國(guó)產(chǎn)鐵礦石溢價(jià)處于高位，未來實(shí)體貿(mào)易對(duì)進(jìn)口鐵礦石的需求仍然較強(qiáng) .供給預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)+進(jìn)口，預(yù)計(jì)鐵礦石總體供應(yīng)增速在6%以上 .需求鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈 鋼鐵下游需求結(jié)構(gòu) .需求鐵礦石價(jià)格走勢(shì)和

5、鋼材價(jià)格走勢(shì)幾乎完全同步 .需求商品房銷售面積增速放緩 基建投資增速放緩 .需求建筑業(yè)以外的鋼鐵其它下游行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限 .需求高爐開工率下降，鋼鐵行業(yè)對(duì)鐵礦石的需求下滑 .需求預(yù)測(cè)粗鋼產(chǎn)量增速放緩，預(yù)計(jì)2014全年增速在34%之間 .成本2013年全球鐵礦石完全現(xiàn)金成本及對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量一覽國(guó)產(chǎn)礦的成本區(qū)間國(guó)產(chǎn)礦的成本區(qū)間進(jìn)口礦的成本區(qū)間進(jìn)口礦的成本區(qū)間 .成本BDI干散貨指數(shù)在2013年底是季節(jié)性走強(qiáng)，且現(xiàn)已經(jīng)回落。海運(yùn)成本對(duì)進(jìn)口礦價(jià)格影響有限 .領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先指標(biāo)房地產(chǎn)銷售面積增速相對(duì)于鐵礦石價(jià)格有一定的領(lǐng)先考慮到鐵礦石價(jià)格和鋼鐵價(jià)格幾乎完全一致的走勢(shì)，鋼鐵價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)都可作為鐵礦石價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo) .后市展望后市展望中期：價(jià)格下行，但空間已不大供給增速大于需求增速，價(jià)格仍將下行，沒有反彈的動(dòng)力寡頭壟斷下，巨頭不會(huì)放任價(jià)格暴跌 更低價(jià)格水平下，國(guó)內(nèi)部分低品位高成本礦可能會(huì)被擠出，國(guó)內(nèi)供給減少，從而在更低價(jià)格形成支撐（95美元）短期：價(jià)格將進(jìn)一步走低融資礦拋售是大概率事件，需求端持續(xù)低迷，短期內(nèi)價(jià)格還將進(jìn)一步走低 .鐵礦石期貨分析的完整框架鐵礦石期貨分析的完整框架相關(guān)市場(chǎng)分析其它鐵礦石衍生品市場(chǎng)新加坡 期貨、掉期印度 期貨其它大宗商