投資學(xué)第一部分導(dǎo)論

1、.第一部分 導(dǎo)論.什么是投資資本市場與貨幣市場的關(guān)系資本市場結(jié)構(gòu)與資本市場主要工具股票價格指數(shù)投資收益及影響因素.第1章 投資環(huán)境一. 什么是投資？1.投資是指當(dāng)前消費(fèi)的延遲行為.2.不同投資行為的相同本質(zhì):投資者根據(jù)自身偏好合理安排跨期消費(fèi)結(jié)構(gòu),實現(xiàn)當(dāng)期和預(yù)期效用最大化. 3.如何理解:從經(jīng)濟(jì)人角度看.從投資品看從一般性的人類行為看4、效用最大化跨期消費(fèi)如何安排？必須滿足：在投資收益率應(yīng)等于無風(fēng)險利率r11.二. 實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)有什么區(qū)別？1.實物資產(chǎn)是能夠為社會經(jīng)濟(jì)提供產(chǎn)品與服務(wù)能力的資產(chǎn)；金融資產(chǎn)不能直接對社會生產(chǎn)產(chǎn)生作用，只能間接推動社會生產(chǎn)。 2.實物資產(chǎn)是創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，而金融

2、資產(chǎn)只能定義為收入或財富在投資者之間的分配。 3.實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)可以在資產(chǎn)負(fù)債表中區(qū)分開來。實物資產(chǎn)一般只能在資產(chǎn)負(fù)債表一邊的資產(chǎn)方出現(xiàn)，而金融資產(chǎn)可以在資產(chǎn)負(fù)債表的兩欄出現(xiàn)。 .三 .實際資本與虛擬資本的區(qū)別1.在質(zhì)上 實際資本發(fā)揮職能資本作用;虛擬資本不發(fā)揮職能資本作用2.在量上實際資本取決于發(fā)行量;虛擬資本取決于發(fā)行量價格水平3.一般虛擬資本總額要大于實際資本.1元面值計入資本金,8.2元計入資本公積金,均參與生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn).總股本10701萬股,流通股2700萬股. 10701(8001+2700) 21=224721萬元,高云峰2320萬股,身價4.872億面值發(fā)行價市價21元9.

3、2元1元比面值+20元比發(fā)行價+12.8元8.2元.四. 證券市場屬于資本市場,與貨幣市場有關(guān)1.什么是資本市場與貨幣市場？2.聯(lián)系：3.區(qū)別：期限、服務(wù)對象、工具、價格波動性均不同4.逐利性驅(qū)動資金在兩個市場流動.五. 金融資產(chǎn)的分類1.固定收益型金融資產(chǎn) 擁有固定收益流；投資收益受發(fā)行公司財務(wù)狀況的影響較小。期限和支付條款多種多樣。2.權(quán)益型金融資產(chǎn) 不享有特定的收益；擁有實物資產(chǎn)的所有權(quán)。投資收益與實物資產(chǎn)經(jīng)營的成敗緊密相連。.3.衍生型金融資產(chǎn) 收益取決于其它基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價格及價格波動。衍生型金融資產(chǎn)的價值由其它基礎(chǔ)金融資產(chǎn)決定。衍生型金融資產(chǎn)既是風(fēng)險管理的重要手段，又是高風(fēng)險的投機(jī)工

4、具。.第2章 資產(chǎn)類別與金融工具一.貨幣市場貨幣市場的主要工具 短期國庫券、大額存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、證券回購等。貨幣市場工具的特點(diǎn) 1.具有較強(qiáng)的流動性，視為現(xiàn)金等價物；2.多數(shù)固定收益；3.交易面值較大，投資門檻較高；4.較低風(fēng)險。.短期國庫券 1.短期國庫券的特點(diǎn)變現(xiàn)力和流動性最強(qiáng)的貨幣市場工具；折價發(fā)行，按面值兌付；購買價與面值的差額即為投資者的收益；期限不超過半年：28天、91天或182天；交易面值1000美元，低于一般工具；具有免稅待遇；極低風(fēng)險：流動性強(qiáng)、交易成本很低、價格波動?。?2.短期國庫券交易價格與收益率以期限90天，3月9日到期的國庫券為例。daysbidask

5、edchgaskyld903.85%3.84-0.093.93%投資者的購買價格投資者購買價格=面值（1年折扣率）年折扣率=交易商出售收益率（期限360）年折扣率=3.84%（90360）=0.96%投資者購買價格=10000（10.0096） =9904.00美元.交易商的購買價格交易商購買價格=面值（1年折扣率）年折扣率=交易商購買收益率（期限360）年折扣率=3.85%（90360）=0.9625%交易商購買價格=10000（10.9625%） =9903.75美元.等價收益率銀行貼現(xiàn)法計算收益率的缺點(diǎn)：假設(shè)一年為360天；以面值為基礎(chǔ)計算收益率。等價收益率=面值投資者購買價格365天

6、期限等價收益率=10000990436590=3.93%.有效（實際）年收益率11 (365期限）買入價格買入價格面值有效年收益率19904990410000190365）（有效年收益率有效年收益率反映了復(fù)利和資金時間價值的要求。.二.債券市場中長期國債的報價 ratedatebidaskedchgaskyld4.25%Nov.13n9817 9818124.46%政府籌資的重要工具、期限1030年、為附息債券（每半年付息一次）、面值一般為1000美元。掛牌賣價為9818，意即：5625.98321898或?qū)τ?000美元的中長期債券，你要付出的價格為面值的98.5625%,即985.625美

7、元。.應(yīng)稅債券與免稅債券的選擇1.應(yīng)稅債券的稅后收益率若超過免稅債券收益率,則選擇應(yīng)稅債券2.或免稅債券的等價應(yīng)稅收益率低于應(yīng)稅債券收益率,選擇相同)1(tr)1(trrm.3.等收益率稅率的確定公司債券應(yīng)稅，國債券免稅。公司債券稅后與國債券收益率相等的稅率：免稅債券收益率=應(yīng)稅債券收益率（1T）例：公司債券的收益率為8.5%，免稅的市政債券收益率為6.12%，為使納稅后的兩者收益相等，政府的稅率應(yīng)是多少？0.0612=0.085（1T）T=28%.三.股權(quán)證券什么是股票 1.涵義.2.性質(zhì)股票是一種所有權(quán)憑證實質(zhì)上代表對公司的所有權(quán)所有權(quán)屬性體現(xiàn)在: 經(jīng)營管理的決策權(quán); 股息紅利分配權(quán); 剩

8、余財產(chǎn)分配權(quán); 優(yōu)先認(rèn)股權(quán).3.普通股與優(yōu)先股的區(qū)別 : 股東的權(quán)利配置不同普通股是最基本的股份資產(chǎn)與收益的剩余請求權(quán)有限責(zé)任優(yōu)先股是在普通股基礎(chǔ)上的創(chuàng)新,以適應(yīng)風(fēng)險收益偏好不同的投資者選擇.普通股與優(yōu)先股的區(qū)別:盈利分配權(quán)剩余財產(chǎn)分配權(quán)經(jīng)營管理決策權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán) : 維持持股比例不變.優(yōu)先股與債券的異同點(diǎn)相同點(diǎn):均屬固定收益證券品種收益預(yù)設(shè)固定無經(jīng)營管理的決策權(quán)不同點(diǎn):債息必須支付,優(yōu)先股股息只能在稅后利潤中支付,且公司非必須支付;債息可列支稅前,有減稅作用,優(yōu)先股必須稅后支付,無減稅作用在破產(chǎn)清算時,剩余資產(chǎn)的清償順序上債券先于優(yōu)先股;公司在債息優(yōu)先股股息支付及投資者在獲取收益順序上債息的支

9、付與獲取先于優(yōu)先股股息.4.我國的股票類型國家股法人股(一般法人股和國有法人股)公眾股外資股（B）. 發(fā)行前 發(fā)行后國有股 10000萬股 10000萬股法人股 10000萬股 一般法人股 6000萬股 固有法人股 4000萬股社會公眾股 10000萬股外資股 10000萬股. 股票價格指數(shù)1.什么是股價指數(shù)計算期股價水平與基期股價水平相比較得出的相對數(shù),反映股市趨勢和社會政治經(jīng)濟(jì)狀況. .2.股價指數(shù)的計算價格加權(quán)平均指數(shù)（道瓊斯指數(shù)） 適用條件:樣本權(quán)重或股本大體相當(dāng);樣本股票不調(diào)整;不除權(quán).高價股對指數(shù)權(quán)重影響大niiPn11股價指數(shù).除權(quán)后，價格加權(quán)平均指數(shù)的調(diào)整。關(guān)鍵是確定新除數(shù)：除

10、權(quán)前的指數(shù)除權(quán)后的dPnii1股票分割與更具有代表性的公司的涌現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)的除數(shù)不斷被更新，止2006年最新的除數(shù)已降至0.125.市值加權(quán)指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)）權(quán)數(shù):成交量或發(fā)行量固定乘數(shù)股價指數(shù)niiiniiiQPQP100111市值加權(quán)指數(shù)不受股票分割影響.市值加權(quán)指數(shù)與價格加權(quán)平均指數(shù)的異同不同點(diǎn):價格加權(quán)中以樣本股每股價格為權(quán)重,市值加權(quán)指數(shù)以樣本股市值為權(quán)重相同點(diǎn):價格加權(quán)指數(shù)中每股投資量均為1股,市值加權(quán)指數(shù)中投資比例于現(xiàn)有價值;各自所反映的收益率都屬直接資產(chǎn)組合策略的收益率.股價指數(shù)計算的例子例一：價格（美元） 發(fā)行股票份額股票A40200股票B70500股票C10600由三種

11、股票構(gòu)成的價格權(quán)重指數(shù)是多少？由三種股票構(gòu)成的除數(shù)是100的價值權(quán)重指數(shù)是多少？假設(shè)由這三種股票構(gòu)成的價值權(quán)重指數(shù)是490，那么當(dāng)B股一分為二、C股一分為四時，其價值權(quán)重指數(shù)是多少？.由三種股票構(gòu)成的價格權(quán)重指數(shù)是多少？價格（美元）發(fā)行股票份額股票A40200股票B70500股票C10600（40美元+70美元+10美元）3=40由三種股票構(gòu)成的除數(shù)是100的價值權(quán)重指數(shù)是多少？（40200）+（70500）+（10600）100=490假設(shè)由這三種股票構(gòu)成的價值權(quán)重指數(shù)是490，那么當(dāng)B股一分為二、C股一分為四時，其價值權(quán)重指數(shù)是多少？490，價值指數(shù)不受股票分割影響。.例二：名稱A9010

12、09510095100B502004520045200C100200110200554000P0Q1P1Q2P2Q計算第一期（t=0到t=1）三種股票價格加權(quán)指數(shù)的收益率？對第二年的價格加權(quán)指數(shù)，發(fā)生拆股的股票應(yīng)怎樣處理？計算第二期的收益率（t=1到t=2）。計算三種股票在市場價值加權(quán)指數(shù)、等權(quán)重指數(shù)、幾何平均指數(shù)下的第二期收益率。.計算第一期（t=0到t=1）三種股票價格加權(quán)指數(shù)的收益率？t=0時的指數(shù)為（90+50+100）3=80t=1時的指數(shù)為2503=83.333，收益率4.16%對第二年的價格加權(quán)指數(shù)，發(fā)生拆股的股票應(yīng)怎樣處理？在不存在拆股情況下，股票C售價110，指數(shù)為2503=

13、83.33.拆股后，C售價55.因此，需設(shè)定除數(shù)d，使得83.33=（95+45+55）d,即d=2.34.計算第二期的收益率（t=1到t=2）。收益為零。指數(shù)保持不變，也應(yīng)該不變，因為每只股票各自的收益率都等于零。計算三種股票在市場價值加權(quán)指數(shù)、等權(quán)重指數(shù)、幾何平均指數(shù)下的第二期收益率。市場價值加權(quán)指數(shù)下的第二期收益率：t=0時市價總值：（9000+10000+20000）=39000t=1時市價總值：（9500+9000+22000）=40500收益率=（4050039000）1=3.85%.等權(quán)重指數(shù)下的第二期收益率：A的收益率=95901=0.0556B的收益率=45501=-0.10

14、 C的收益率=1101001=0.10等權(quán)重平均數(shù)為0.0185=1.85%幾何平均指數(shù)下的第二期收益率：%48.10148.01)10.1)(90.0)(0556.1 (31.四.衍生證券什么是衍生證券 價值和收益依賴于其它基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)價格的變化而變動。期權(quán) 1.期權(quán)的含義選擇權(quán)買賣,前提需支付期權(quán)費(fèi).支付期權(quán)費(fèi)賣方按協(xié)定價格買方看漲期權(quán)買進(jìn)賣出看跌期權(quán).2.基本分類看漲期權(quán)賣出者支付期權(quán)費(fèi)購買者買進(jìn)標(biāo)定資產(chǎn)開倉日1287到期日E=10出售者為何出售看漲期權(quán);購買者為何買進(jìn)看漲期權(quán).買方賣出套利現(xiàn)貨市場價格12元買進(jìn)賣方賣出虧損協(xié)定價格 10元買進(jìn).看跌期權(quán)支付期權(quán)費(fèi)賣出者購買者出售標(biāo)定資

15、產(chǎn)開倉日11.58812E=10出售者為何出售看跌期權(quán);購買者為何買進(jìn)看跌期權(quán).買方賣出協(xié)定價格 10元買進(jìn)賣方賣出虧損現(xiàn)貨市場價格8元買進(jìn)套利.3.一份期權(quán)合約可行權(quán)100股股票4.期權(quán)價格與協(xié)定價格合約期限關(guān)系看漲期權(quán)價格與協(xié)定價格成反比;看跌期權(quán)價格與協(xié)定價格成正比E=10sE=9sE=10ssE=9.期權(quán)價格與期權(quán)合約期限的關(guān)系0開倉日六九E期權(quán)價格與合約期成正比.5.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的盈虧分析看漲期權(quán)盈虧平衡點(diǎn)9101110.5E P=112S9元時不執(zhí)行10元時執(zhí)行沒有意義均損失期權(quán)費(fèi);10.5元時可考慮執(zhí)行,減虧50元;11元時可執(zhí)行,盈虧平衡;12元時應(yīng)執(zhí)行,凈盈利100元.

16、看跌期權(quán)8910盈虧平衡點(diǎn)9.511SP=1 E11元時不執(zhí)行10元時執(zhí)行沒有意義均損失期權(quán)費(fèi);9.5元時可考慮執(zhí)行,減虧50元;9元時可執(zhí)行,盈虧平衡;8元時應(yīng)執(zhí)行,凈盈利100元.期貨1.期貨交易的基本含義2.期貨交易中的多頭與空頭期貨價格是遠(yuǎn)期價格,每一天的期貨價格都是使當(dāng)天成交的合約價值為零的交割價格;交割價格即協(xié)定價格,使合約值為零的期貨價格;合約價格即股指期貨合約的價值.開倉tT到期買方f0賣方f01100點(diǎn)買方f0賣方f01200點(diǎn)1000點(diǎn)K f = 0到期日多頭賺200個指數(shù)點(diǎn),每點(diǎn)值300元,盈利60000元,即空頭的損失1000點(diǎn)K.期權(quán)與期貨的基本區(qū)別1.看漲期權(quán)與期貨

17、合約多頭的區(qū)別看漲期權(quán):持有人有買入資產(chǎn)的選擇權(quán)期貨合約:多頭持有人有配合履約義務(wù) 2.看跌期權(quán)與期貨合約空頭的區(qū)別 看跌期權(quán):持有人有賣出資產(chǎn)的選擇權(quán) 期貨合約:空頭持有人有配合履約義務(wù).第3章 證券是如何交易的一.公募與私募發(fā)行的區(qū)別發(fā)行對象不同 發(fā)行規(guī)模不同 發(fā)行方式不同 發(fā)行成本不同 交易性、流動性不同，投資者支付的價格不同 .二.證券交易所市場與場外交易市場的區(qū)別直接搜尋市場經(jīng)紀(jì)人市場交易商市場拍賣市場1.證券交易所的功能高度組織化的市場2.場外交易市場的產(chǎn)生3.兩個市場的區(qū)別交易場所與時間不同證交所有固定交易場所和時間;.營業(yè)部開戶柜臺憑身份證辦股東卡資金柜臺憑身份證股東卡辦資金卡

18、和存入資金委托柜臺買賣委托,三證齊全報盤室交易所席位紅馬甲撮合中央主機(jī)成交回報交割電話,手機(jī),網(wǎng)絡(luò),現(xiàn)場刷卡,填單,熱自助雙向衛(wèi)星單向衛(wèi)星.場外交易市場是一個分散和無形的市場;交易組織方式不同證交所采用經(jīng)紀(jì)代理制,具備會員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)可進(jìn)入證交所交易,一般投資者不可進(jìn)入,委托會員代為交易;場外市場采用做市商制交易的對象不同.證交所市場的交易對象為合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券;場外市場的交易對象十分廣泛:以未上市股票、債券為主價格形成機(jī)制不同證交所市場通過公開竟價方式?jīng)Q定交易價格;場外市場采用議價方式?jīng)Q定交易價格 . 管理方式不同證交所市場實行嚴(yán)格管理制度:入市會員上市證券資格交易程序、結(jié)算和信

19、息披露等實行嚴(yán)格管理.場外市場管理較為寬松:由于分散而缺乏統(tǒng)一的組織和章程,難以取得統(tǒng)一和公正的價格;分散化的交易不便管理和監(jiān)督,易產(chǎn)生欺詐和投機(jī),市場交易效率不及交易所市場.二.買空與賣空的信用交易含義 信用交易是指投資者通過交付一定比例的保證金取得券商信用而從事買空或賣空的一種交易方式.又叫融資融券交易.買空 : 融入資金賣空 : 融入證券.買空投資者預(yù)期股價將上漲,并擬以當(dāng)前價格買進(jìn)一定數(shù)量該股票,但因資金不足,可向券商僅付一定比例保證金取得券商貸款并委托該券商買入該股票.待價格上升后賣出并歸還借款從而套利.某人10萬元,看漲A股票,現(xiàn)價每股10元資金 數(shù)量 價格 市值 盈虧10萬 1萬

20、股 20元股 20萬 10萬10萬50% 2萬股 20元股 40萬 20萬10萬50% 2萬股 5元股 10萬 10萬.賣空 指投資者看跌某股票時,擬從事賣出投機(jī),但因未持該股票,便從券商借入該股票拋出,日后該 股票價格下跌時,再以更 低價格買進(jìn)該股票歸還券 商并付借入股票應(yīng)付利息 和買賣手續(xù)費(fèi),搏取差價.某人有10萬元,看跌A股票,現(xiàn)價為10元自有 保證 價 持倉量 市值 盈虧資金 金率 格10萬 50% 10元 賣2萬股 20萬 5元 買2萬股 10萬 10萬 15元 買2萬股 30萬 10萬.買空賣空形式1.投機(jī)性買空賣空2.技術(shù)性買空賣空持倉量 價格 市值 將來值 盈虧1萬股 10元

21、10萬 5元 5萬 5萬 賣 1萬股 10元 10萬 對沖買 1萬股 5元 5萬 5萬 5萬 .保證金:初始保證金 : 監(jiān)管層確定實際保證金 : 隨市價變化保證金變動最低保證金 : 由證券公司掌握在保證金管理中實行資產(chǎn)負(fù)債管理,買空交易中保證金率為資本除以資產(chǎn),因為在買空交易中不變的是負(fù)債;賣空交易中為資本除以負(fù)債,因為不變的是資產(chǎn).以買空為例說明保證金的管理50%自有資金5萬10萬每股10元負(fù)債5萬負(fù)債5萬66.7%自有資金10萬15萬每股15元28.6%負(fù)債5萬自有資金2萬7萬元每股7元.0%負(fù)債5萬自有資金0萬每股5元5萬最低保證金率為16.7%負(fù)債5萬自有資金1萬6萬每股6元,為確保實

22、際保證金率不低于16.7%,股價不可突破6元.作用:杠桿效用;套期保值;調(diào)控手段. 買空交易的操作投資者預(yù)計深發(fā)展上升,決定買空交易深發(fā)展1000股,現(xiàn)價每股25元,初始保證金率為60%.投資者的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下:資產(chǎn): 251000=25000負(fù)債: (160%) 251000=10000資本: 60%251000=15000實際保證金率=1500025000=60%當(dāng)股價上升至35元時.資產(chǎn): 351000=35000負(fù)債: 10000 資本:25000實際保證金率=2500035000=71.4%當(dāng)股價下跌至15元時資產(chǎn): 151000=15000負(fù)債: 10000 資本:5000實際保

23、證金率=500015000=33.3%.當(dāng)股價跌至10元時資產(chǎn): 101000=10000 負(fù)債: 10000 資本: 0實際保證金率=010000=0當(dāng)股價跌破10元如跌至9元時資產(chǎn): 91000=9000負(fù)債: 10000 資本:1000.導(dǎo)致呆壞帳,不允許出現(xiàn),設(shè)立最低保證金率為40%當(dāng)深發(fā)展跌至15元時,實際保證金率33.3%,為使實際保證金率不低40%,投資者可做三件事:存入現(xiàn)金,增補(bǔ)資本,如存入1000元.資產(chǎn): 151000=15000 現(xiàn)金: 1000 負(fù)債: 10000 資本: 6000實際保證金率=600015000=40%歸還貸款1000元資產(chǎn): 151000=15000

24、負(fù)債: 100001000=9000 資本: 6000實際保證金率=600015000=40% .賣出部分股票歸還貸款,如賣出167股(2505元)資產(chǎn): 15833=12495負(fù)債:100002505=7495 資本:5000實際保證金率=500012495=40%深發(fā)展跌至多少將使實際保證金率低于最低保證金率或需增補(bǔ)保證金的證券臨界價格是多少?.臨界價格=(1最初保證金率) 買空價格(1最低保證金率) P=(160%) 25(140%)=16.67元資產(chǎn): 16.671000=16670負(fù)債: 10000 資本: 6670實際保證金率=667016670=40%當(dāng)深發(fā)展上升至35元時,實保

25、為71.4%,若取現(xiàn)3千.資產(chǎn): 351000=35000負(fù)債: 10000+3000=13000 資本: 22000 實際保證金率=2200035000=63%最多可取出多少現(xiàn)金而不使實際保證金率低于初始保證金率?可取出的最大量=資本增值(1初始保證金率).=(3500025000)(160%) =4000元資產(chǎn): 351000=35000負(fù)債: 10000+4000=14000 資本: 21000實際保證金率=2100035000=60%股價低于25元、高于16.67元時,實際保證金率介于初始與最低之間,不可取現(xiàn)也不補(bǔ),帳戶受限.賣空交易的操作判斷某股票價格將要下跌.賣出借入股票的資金存入

26、保證金帳戶,受監(jiān)督而不能動用;且若價格上升,證券公司融券將面臨風(fēng)險,因此不僅要 交保證金,且要明確最初保 證金率,還要規(guī)定最低保證 金率.假定初始保證金率為 60%,最低保證金率為40%.投資者借入1000股深發(fā)展賣空,賣空價格25元股,初始保證金率60%,其資產(chǎn)負(fù)債狀況如下: 資產(chǎn): (1+60%) 251000=40000 負(fù)債: 251000=25000 資本: 15000實際保證金率=資本負(fù)債 =1500025000=60%若價格升至30元股,則:.資產(chǎn): 40000負(fù)債: 301000=30000 資本: 10000實際保證金率=1000030000=33%若要達(dá)到最低保證金率的要求

27、,增補(bǔ)2000元:資產(chǎn): 40000+2000=42000負(fù)債: 30000 資本: 12000實際保證金率=1200030000=40%應(yīng)補(bǔ)充保證金的賣空證券臨界價格:. P=(1+初始保證金率) 賣空價格(1+最低保證金率 =(1+60%)25(1+40%)=28.57元當(dāng)價格升至28.57元的賣空帳戶資產(chǎn)負(fù)債狀況:資產(chǎn): 40000負(fù)債: 28.571000=28570 資本: 11430實際保證金率=1143028570=40%.若價格下跌至20元股:資產(chǎn): 40000負(fù)債: 201000=20000 資本: 20000實際保證金率=2000020000=100%實際超過初始60%以上

28、部分可取現(xiàn)金,只要取走后不至于使實際保證金率低于初始保證金率即可.可取最大現(xiàn)金量=資本增值(1+初始保證金率) =5000(1+60%) =8000元取走8000后的資產(chǎn)負(fù)債狀況:資產(chǎn): 400008000=32000負(fù)債: 201000=20000 資本: 12000實際保證金率=1200020000=60%.若深發(fā)展股價位于25元至28.57元之間,實際保證金率低于或等于60%的初始保證金率與40%的最低保證金率范圍內(nèi),既不能取現(xiàn)也不用補(bǔ)繳保證金,帳戶受到限制.我國的融資融券交易1、幾個基本概念、保證金比例的含義投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例。在保證金金額一定情況下，保證金比

29、例越高，券商向投資者的融資融券規(guī)模越小，財務(wù)杠桿效應(yīng)越低。融資保證金比例%100買入價格融資買入證券數(shù)量保證金融資保證金比例.融資保證金比例不得低于50%某投資者有100元保證金可用余額，保證金比例為50%，理論上可融資買入200元市值證券100元50%=200元融券保證金比例%100賣出價格融券賣出證券數(shù)量保證金融券保證金比例某投資者有100元保證金可用余額，保證金比例為50%，理論上可融券賣出200元市值證券100元50%=200元.保證金可用余額用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。折算率為融資買入、融券賣出證

30、券對應(yīng)的折算率當(dāng)融資買入證券市值低于融資買入金額或融券賣出證券市值高于融券賣出金額時，折算率按100%計算，現(xiàn)規(guī)定最高不超過70%。利息及費(fèi)用融資保證金比例）（融資賣出證券市值融資保證金比例）（融資買入證券金額融資賣出金額折算率融資賣出證券市值）（融資賣出金額折算率融資買入金額）（融資買入證券市值折算率）值（充抵保證金的證券市現(xiàn)金.維持保證金比例客戶擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。利息與費(fèi)用市價融券賣出證券數(shù)量融資買入金額證券市值總和現(xiàn)金 維持擔(dān)保比例不得低于130% 維持擔(dān)保比例低于130%，在不超過兩個交易日期限內(nèi)追加擔(dān)保物（加資產(chǎn)或減負(fù)債），且追加后不得低于150%，否則強(qiáng)平當(dāng)比例

31、超過300%時，可提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券部分，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%.2、融資業(yè)務(wù)介紹融資交易的含義？投資者向券商交納一定的保證金，融（借）入一定數(shù)量的資金買入股票的交易行為。融資交易特點(diǎn)融資標(biāo)的證券：負(fù)值不變、資產(chǎn)變化融資保證金比例融資債務(wù)償還融資交易應(yīng)注意的風(fēng)險利率調(diào)整影響交易成本、標(biāo)的證券調(diào)整或暫停與終止上市.怎樣進(jìn)行第一筆融資買入交易（忽略交易費(fèi)用）信用賬戶內(nèi)有100萬現(xiàn)金為保證金，融資買入證券 A ，保證金比例為50%?？扇谫Y最大金額為：100萬元50%=200萬元證券A最近成交價為5元，自有資金100萬元和融資300萬元以每股5元發(fā)出委托，可買入

32、的最大數(shù)量為60萬股至此債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立。.若A當(dāng)日收盤價為5元股，則維持保證金比例為150%資產(chǎn)300萬元負(fù)債200萬元=150%買入證券后出現(xiàn)連續(xù)上漲若次日A上漲，收盤價為5.4元，資產(chǎn)為324萬元，負(fù)債仍為200萬元，維持擔(dān)保比例為164%（投資者帳戶浮盈24萬元）若第三日A繼續(xù)上漲至5.8元，資產(chǎn)為348萬元，負(fù)債仍為200萬元，維持擔(dān)保比例為174%（投資者帳戶浮盈48萬元）.買入證券后出現(xiàn)連續(xù)下跌若次日A下跌，收盤價為4.5元，資產(chǎn)為270萬元，負(fù)債仍為200萬元，維持擔(dān)保比例為135%（投資者帳戶浮盈-24萬元）若第三日A繼續(xù)下跌至4.1元，資產(chǎn)為246萬元，負(fù)債仍為200萬元，

33、維持擔(dān)保比例為123%（投資者帳戶浮盈-54萬元），低于130%此時應(yīng)賣券還款、增加保證金，使維持保證金比例達(dá)到150%.買空交易中應(yīng)追加保證金的臨界價格買空證券數(shù)量負(fù)債總額最低維持保證金比例臨界價格臨界價格=（130%200萬元）60萬股=4.33元維持擔(dān)保比例=（4.33元60萬股）200萬元=130%償還融資債務(wù)若第四日擬賣券還200萬元，A為每股4元，需賣出A50萬股，此后帳戶剩10萬股A,市值40萬元，虧損60萬元。.3、融券業(yè)務(wù)介紹融券交易的含義？投資者向券商交納一定的保證金，融（借）入一定數(shù)量的證券并賣出的交易行為。融券交易為投資者提供了新的盈利模式和規(guī)避風(fēng)險的途徑融券交易特點(diǎn)融

34、券標(biāo)的證券：資產(chǎn)不變、負(fù)債變化融券委托價格：只能限價委托；賣出申報價格不能低于最近成交價.融券保證金比例融券債務(wù)償還：直接還券；買券還券先使用融券賣出凍結(jié)資金，不足則使用信用賬戶內(nèi)自有資金； 買券還券委托數(shù)量必須為100股的整數(shù)倍； 買券還券超過融券負(fù)債數(shù)量的部分稱為余券，存放在券商融券專用帳戶。投資者可申請將余券從券商融券專用證券賬戶劃轉(zhuǎn)至投資者信用證券賬戶。.融券交易應(yīng)注意的風(fēng)險利率調(diào)整影響交易成本、標(biāo)的證券調(diào)整或暫停與終止上市、價格上漲、杠桿交易放大風(fēng)險怎樣進(jìn)行第一筆融券賣出交易（忽略交易費(fèi)用）信用賬戶內(nèi)有50萬現(xiàn)金為保證金，融券賣出證券 A ，融券保證金比例為50%?？扇谌u出的最大金

35、額為：50萬元50%=100萬元證券A最近成交價為10元，以此價格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出最大數(shù)量為10萬股.至此債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立。若A當(dāng)日收盤價為10元股，則維持擔(dān)保比例為150%資產(chǎn)150萬元負(fù)債100萬元=150%若次日A上漲，收盤價為11元，資產(chǎn)仍為150萬元，負(fù)債則為110萬元，維持擔(dān)保比例約為136%，已接近追加擔(dān)保物的維持擔(dān)保比例130%.若第三日A繼續(xù)上漲至12元，資產(chǎn)仍為150萬元，負(fù)債則為120萬元，維持擔(dān)保比例約為125%，低于130%此時應(yīng)增加保證金、融券債務(wù)償還來提高維持擔(dān)保比例至達(dá)到150%賣空交易中應(yīng)追加保證金的臨界價格賣空證券數(shù)量最低維持擔(dān)保比例自有資金賣空

36、價格賣空證券數(shù)量臨界價格.臨界價格=（10萬股10元+50萬元）（130%10萬股）=11.54元維持擔(dān)保比例=（50萬元+10萬股10元）（11.54元10萬股）=130%償還融券債務(wù)若第四日A開盤價為11.5元，申報“買券還券”A數(shù)量10萬股。買入證券時，先使用融券凍結(jié)資金100萬元，再使用自有資金15萬元，了結(jié)融券債務(wù)后信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)為現(xiàn)金35萬元，實際虧損15萬元。.我國融資融券實例（融資交易）客戶自有資金100萬元，融資保證金比例為0.5；客戶可先普通買入股票100萬元，以其作為擔(dān)保物融資買入股票140萬元:融資買入金額=保證金融資保證金比例 =擔(dān)保物市值折算率融資保證金比例 =10

37、0 0.7 0.5 =140萬元總共可買240萬元市值的股票交易所規(guī)定：融資保證金比例不得低于50%，股票折算率最高不超過70%，故保證金比例通常高于0.5.券商實時計算客戶擔(dān)保物價值與所欠債務(wù)的比例（維持擔(dān)保比例），低于130%補(bǔ)足差額維持擔(dān)保比例=擔(dān)保物負(fù)債=（現(xiàn)金+擔(dān)保物市值)(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量市價+利息及費(fèi)用）因維持擔(dān)保比例指標(biāo)變化引發(fā)強(qiáng)制平倉的主要因素有：交易所或券商提高最低維持擔(dān)保比例；擔(dān)保證券價格下跌、證券被調(diào)出擔(dān)保證券范圍，使得擔(dān)保證券市值減少；融券賣出證券價格上漲、利率或費(fèi)率上調(diào)，使得負(fù)債增加.第4章 共同基金和其他投資公司一.什么是共同基金（證券投資基金）？利

38、益共享與風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式.金融機(jī)構(gòu)與有實力法人企業(yè)發(fā)起設(shè)立基金管理公司創(chuàng)設(shè)基金產(chǎn)品產(chǎn)品基金經(jīng)理產(chǎn)品基金經(jīng)理產(chǎn)品基金經(jīng)理產(chǎn)品基金經(jīng)理運(yùn)作發(fā)售投資者認(rèn)購銀行托管.二.公司型基金與契約型基金的區(qū)別不同的方面 公司型基金 契約型基金立法基礎(chǔ)公司法(或商法)信托法法人資格具有法人資格不具有法人資格基金發(fā)行發(fā)行股票募集資金 受益憑證募集投資者地位公司股東契約中的受益人融資渠道可向銀行借款不能向銀行借款資產(chǎn)運(yùn)用依據(jù) 公司章程基金契約.三.開放型基金與封閉型基金的區(qū)別1.發(fā)行時基金規(guī)模可變性不同開放型:規(guī)模不固定(2億份,建倉期3月) 封閉型: 規(guī)模固定(但可擴(kuò)募,可轉(zhuǎn)開放).2.基金單位買賣方式不

39、同開放型:管理公司或發(fā)售代理點(diǎn)申購和贖回,有流動性保障,不需在交易所上市封閉型:不能贖回,存在流動性問題,只能在交易所上市交易.3.存續(xù)期不同開放型:無期限(但少于100人和5000萬份可清盤)封閉型:有期限,到期清盤,按持有份額分配凈資產(chǎn);也可轉(zhuǎn)為開放型基金.4.交易價格決定機(jī)制不同開放型:單位基金凈值(未知價原則)封閉型:以凈值為基礎(chǔ),還受供求關(guān)系、市場利率以及交易成本市場活躍程度影響,常表現(xiàn)為折價或溢價交易狀態(tài).5.投資策略不同開放型:有贖回壓力,故要保留部分現(xiàn)金、資產(chǎn)流動性較高、短期限投資 封閉型:無贖回壓力,可全部投資、資產(chǎn)流動性要求不高、可長期持有資產(chǎn)(股票或債券).基金單位凈值披

40、露時間不同開放型:每日持續(xù)披露,以確定申購和贖回價格封閉型:每周公布一次單位基金凈值.四.基金市場的參與者及相互關(guān)系 1.基金管理人: 證券與信托及其他機(jī)構(gòu) 可發(fā)起,運(yùn)作,收管理費(fèi)2.基金托管人:銀行擔(dān)當(dāng),保管基金資產(chǎn),受益人權(quán) 益的代表,基金資產(chǎn)的名義持有人.3.基金受益人 :基金資產(chǎn)的最終擁有人即投資者,虧損不由管理人和托管人負(fù)責(zé),基金持有人權(quán)利可通過持有人大會體現(xiàn)4.受益人與管理人的關(guān)系:所有者與經(jīng)營者關(guān)系5.管理人與托管人的關(guān)系:經(jīng)營與監(jiān)督關(guān)系,都對投資者利益負(fù)責(zé),相互制約.6.受益人與托管人的關(guān)系:委托與受托關(guān)系,基金資產(chǎn)實際所有者與名義持有者的關(guān)系管理費(fèi)和托管費(fèi)均每日計提、按月計收,從基金資產(chǎn)中提取,費(fèi)率與規(guī)模呈反比,與基金風(fēng)險程度呈正比.五.ETF基金(Exchange Traded Fund)1.指數(shù)化產(chǎn)品2.投資對象適合于對市場大趨勢判斷較為準(zhǔn)確的投資者,避免個股選擇的麻煩.3.開放型基金的一種特殊類型 可像開放型向管理公司申 購贖回,也可像封閉型在市 場買賣ETF份額申購時以一攬子股票換基金份額,贖回時