權益估值模型

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第10章 權益估值模型一、單選題、靈活紅利公司股票的市場資本化率是12%。預期的股權收益率(ROE)是13%，預期收益(EPS)是3.60美元。如果公司的再投資率是75%，那么市盈率(P/E)比率將是( ) 。A、7.69 B、8.33C、9.09 D、11.112、兩種股票A和B都將在來年被分派5美元的紅利。兩者的預期紅利增長速度都是1 0%。你要求股票A的回報率是11%而股票B的回報率是20%。那么股票A的內(nèi)在價值( )。A、將比股票B的內(nèi)在價值大B、與股票B的內(nèi)在價值相同C、將比股票B的內(nèi)在價值小D、在不知道市場回報率的情況下無法計算3、公司有11%的預期股權收

2、益率(ROE)。如果公司實行盈利分派25%的紅利政策，紅利的增長速度將會是( )。A、3.0% B、4.8%C、8.25% D、9.0%4、歷史上，市盈率( P/E )比率傾向于( )。A、在通貨膨脹率高時比較高B、在通貨膨脹率高時比較低C、與通貨膨脹率無關但與其他的宏觀經(jīng)濟參數(shù)有關D、與任何宏觀經(jīng)濟參數(shù)包括通貨膨脹率都無關5、農(nóng)業(yè)設備公司有1 0%的預期股權收益率( R O E )。如果公司實行盈利分派4 0%的紅利政策，紅利的增長速度將會是( )。A、3.0% B、4.8%C、7.2% D、 6.0%6、投資者想持有一種普通股一年。你期望收到2 . 5 0美元的紅利和年終2 8美元的股票售

3、出價。如果你想取得1 5%的回報率，那么你愿意支付的股票最高價格是( )。A、23.91 美元 B、24.11美元C、26.52 美元 D、27.50美元使用下列信息回答第7 9題。D M工具公司預期將在來年分派2美元的紅利。無風險回報率為4%，預期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。分析家預計一年后D M工具公司的股價將會是2 2美元。股票的貝塔系數(shù)是1.25。7、市場對D M工具公司股票的應得回報率是( )。A、14.0% B、17.5%C、16.5% D、15.25%8、DM工具公司股票的當前內(nèi)在價值是多少？( )A、20.60 美元 B、20.00美元C、12.12 美元 D、22.00美元

4、9、如果D M公司現(xiàn)在的內(nèi)在價值是21.00美元，那么它的增長率是多少？( )A、0.0% B、10%C、4% D、%10、很多分析家認為一只錯估的股票將會( )。A、立即收斂到內(nèi)在價值B、在幾天內(nèi)收斂到它的內(nèi)在價值C、永遠不會收斂到內(nèi)在價值D、在幾年內(nèi)漸漸收斂到它的內(nèi)在價值11、投資者希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報率。每種股票都將在來年被分派2美元的紅利。股票A和股票B的預期紅利增長速度分別為9%和10%。股票A的內(nèi)在價值( )。A、將比股票B的內(nèi)在價值大B、與股票B的內(nèi)在價值相同C、 將比股票B的內(nèi)在價值小D、在不知道市場資產(chǎn)組合回報率的情況下無法計算12、在其他條件相同的情況

5、下，高的市盈率(P/E)比率表示公司將會( )。A、快速增長B、以公司的平均水平增長C、慢速增長D、不增長13、( )等于普通股股東的資產(chǎn)/未付清的普通股。A、每股的賬面價值B、每股的清算價值C、每股的市值D、托賓Q14、 投資者希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報率。股票A預計將在來年分派3美元的紅利，而股票B預計將在來年分派4美元的紅利。兩種股票的預期紅利增長速度均為7%。那么股票A的內(nèi)在價值( )。A、將比股票B的內(nèi)在價值大B、與股票B的內(nèi)在價值相同C、將比股票B的內(nèi)在價值小D、在不知道市場回報率的情況下無法計算二、多選題1、股票內(nèi)在價值的計算方法模型有（ ）。A、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型B

6、、內(nèi)部收益率模型C、零增長模型 D、不變增長模型2、從長遠來看，股票的價格以什么解釋最為合適？( )A、利率（資產(chǎn)回報率）B、盈利C、紅利D、賬面價值3、在股利貼現(xiàn)模型中，下列哪些被包括在貼現(xiàn)率中？( )A、實際風險利率B、股票的風險溢價C、資產(chǎn)回報率D、預期通貨膨脹率4、固定增長的股利貼現(xiàn)模型需要一下哪幾個條件作為前提？( )A、紅利以固定的速度增長B、紅利增長率不斷變化C、必要受益率大于紅利增長率D、紅利保持固定不變5、根據(jù)固定增長的紅利貼現(xiàn)模型，公司資本化率的降低將導致股票內(nèi)在價值（ ）。A、降低 B、升高 C、不變 D、或升或降，取決于其他的因素6、股票內(nèi)在價值的計算方法模型中，下列哪

7、種假定股票永遠支付固定的股利：( )。 A、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 B、零增長模型C、不變增長模型 D、市盈率估價模型7、下列說法正確的有：( )。 A、用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算股票內(nèi)在價值時，當計算的內(nèi)部收益率大于必要收益率時，可以考慮購買這種股票 B、用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算股票內(nèi)在價值時，當計算的內(nèi)部收益率小于必要收益率時，可以考慮購買這種股票 C、零增長模型假定對某種股票永遠支付固定的股利 D、零增長模型適用于確定優(yōu)先股的價值 E、不變增長模型是零增長模型的一個特例 、從理論上來說，一家公司要想使股票價值最大化，如果它相信（ ），就不應該把它的所有收益用來發(fā)放紅利。A、投資者不在乎他們得到的回報的形式

8、。B、公司未來的增長率將高于它們的歷史平均水平。C、公司未來的股權收益率將低于它的資本化率。D、公司未來的股權收益率將高于它的資本化率。三、判斷題1、在計算股票內(nèi)在價值的模型中，當假定股利增長率g=0時，不變增長模型就是零增長模型。（ ）2、市盈率就是在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，的價格和每股的比例。（ ）3、不變增長模型比零增長模型更適用于計算優(yōu)先股的內(nèi)在價值。（ ）4、理想情況下，如果某公司的預期收益率ROE高于資本的必要收益率k，則該公司具有高于必要收益率的增長機會。 （ ）5、賬面價值代表股票價格的“底線”，市值永遠不可能落到該水平之下。（ ）6、一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預期的

9、現(xiàn)金流。（ ）7、股息發(fā)放率是普通股每股股利與每股凈收益的百分比。 （ ）8、從長遠來看，股票的價格收斂于內(nèi)在價值。 （ ）9、上市公司經(jīng)過送紅股后，其資產(chǎn)負債率將降低。（ ）四、計算題1、已知無風險收益率為10%，市場必要收益率為15%，A公司股票的為1.5.如果預計A公司明年的每股紅利D1=2.5元，g=5%，求該公司的股票售價。2、已知A、B兩只股票的市場資本化率均為每年10%。投資者對這兩只股票的初步分析結(jié)果如下：股票A股票BROEE1D1P014%2.00元1.00元27.00元12%1.65元1.00元25.00元(1)求這兩只股票的預期紅利分派率(2)求這兩只股票的預期紅利增長率

10、(3)求這兩只股票的內(nèi)在價值(4)投資者會投資哪種股票。3、已知，無風險收益率為8%，市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，對于A公司的股票：為1.2，紅利分派率為40%，所宣布的最近一次的每股盈利為10元。紅利剛剛發(fā)放，預計每年都會分紅。預計A公司所有再投資的股權收益率都是20%。（1）求該公司的股票的內(nèi)在價值。（2）如果當前的股票市價是100元，預計一年后的市價等于內(nèi)在價值，求持有A公司股票一年期的收益。4、A公司要求其分析師全都采用二階段紅利貼現(xiàn)模型（DDM）和資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）對股票進行估價。使用DDM 和CAPM，A公司的股價應為每股63元?，F(xiàn)在要用DDM 和CAPM對B公司的

11、股票進行估價。（1）使用下表數(shù)據(jù)計算B公司的必要收益率。A公司B公司因子市場價格內(nèi)在價值1.3545.00元63.00元1.1530元？備注：無風險收益率4.5%；預期市場收益率14.5%下表是估計的B公司的每股盈利結(jié)合紅利增長率前3年 每年12%以后各年 每年9%使用上述數(shù)據(jù)和二階段模型，計算B公司股票的內(nèi)在價值，每股紅利為1.72.（2）比較A公司和B公司股票的內(nèi)在價值和當前市場價格，應該購買哪個公司的股票。5、已知：無風險收益率為8%，市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，其中A公司的股票：為1.6，紅利分派率為40%，所宣布的最近一次的每股盈利為10元。紅利剛剛發(fā)放，預計每年都會分紅。預計

12、A公司所有再投資的股權收益率都是20%。A公司打算增發(fā)新股，增發(fā)新股的發(fā)行價是在股票的內(nèi)在價值的基礎上增加一定的發(fā)行費，其發(fā)行費比率為股票的內(nèi)在價值的3%。問A公司股票發(fā)行價應定在多少？6、（1）MF公司的股權收益率( ROE )為16%，再投資比率為50%。如果預計該公司明年的收益是每股2美元，其股價應為多少元？假定市場資本化率為12%。（2）試預測M F公司股票三年后的售價。7、已知無風險收益率為10%，市場要求的收益率為15%，H F公司股票的b值為1.5。如果預計HF公司明年的每股紅利D12.50美元，g5%，求該公司的股票售價。8、DG公司發(fā)放每股1美元的紅利，預計今后三年公司紅利每

13、年增長25%，然后增長率下降到5%。投資者認為合適的市場資本化率為20%。投資者估計該股票的內(nèi)在價值為多少？9、目前A公司沒有發(fā)放現(xiàn)金紅利，并且在今后四年中也不打算發(fā)放。它最近的每股收益為5美元，并被全部用于再投資。今后四年公司的股權收益率預計為每年20%，同時收益被全部用于投資。從第五年開始，新投資的每年股權收益率預計下降到15%，A公司的市場資本化率為每年15%。（1）投資者估計A公司股票的內(nèi)在價值為多少？（2）假設現(xiàn)在它們的市場價格等于內(nèi)在價值，投資者持有到明年，這一年間的持有期收益率為多少？10、MM公司去年在交納利息與稅金之前的營運現(xiàn)金流為200萬美元，并預計今后每年增長5%。為了實

14、現(xiàn)這一增長，公司每年要投入稅前現(xiàn)金流的20%，稅率為34%。去年的折舊為20萬美元，并將與營運現(xiàn)金流保持同樣的增長率。無杠桿現(xiàn)金流的合理資本化率為每12%，公司現(xiàn)有債務為400萬美元，請使用現(xiàn)金流方法估算公司的股東股權。五、問答題1、紅利貼現(xiàn)模型的理論基礎是什么？2、什么是市盈率、市凈率？3、討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。包括模型的假設、優(yōu)點和缺點。4、 市盈率( P/ E )比率或乘數(shù)方法，可以用來進行股票估價。解釋一下這個過程，并且描述一下乘數(shù)是怎樣隨股票市場上可利用的報價單而變化的。5、 評價股票的應得回報率、公司的股權收益率、再投資率和公司的價值之間的關系。參考答案：第1

15、0章 股權估價模型一、單選題1 D234 B5 D6 C7 8 91011 12 13 14二、多選題1 ACD2 AB3 ABD 4 AC5 6 BD7 ACD8 BD三、判斷1 23 45 6 7 89 四、計算1、解答：公司收益率 股價：2、解答：（1）股票A的紅利分派率，紅利支付率為股票B的紅利分派率，紅利支付率為（2）股票A的紅利增長率 股票B的紅利增長率（3）股票A的內(nèi)在價值股票B的內(nèi)在價值 (4) 投資股票A3、解答：(1) (2) 收益率4、解答：（1）A公司的必要收益率B公司的必要收益率(2) 應該購買A公司的股票。5、解答：(1) 發(fā)行價確定在135.37元6、解答：(1)

16、 (2) 或者：7、解答：因此，8、解答：012345Dt11.251.56251.9532.051g0.250.250.250.05（1）第三年末及后續(xù)年支付的紅利是紅利流的的預期價格為：預期價格的現(xiàn)值為第一年、第二年、第三年的預期股利的現(xiàn)值為：因此股票的內(nèi)在價值為9、解答：012345Et567.28.6410.36811.9232Dt00000k=15%，我們已知紅利=0，因此b=1.0 (100%的再投資率)。（1）（2）第二年年初的預期價格為：10、解答：第一年的預期實際現(xiàn)金流注稅前營運現(xiàn)金流（1）折舊（2）應稅收入（3）（1）-（2）稅(25%計算) （4）（3）*25%稅后未調(diào)整

17、收入（5）（3）-（4）稅后營運現(xiàn)金流(稅后未調(diào)整收入+折舊) （6）（5）+（2）新投資(營運現(xiàn)金流20%)（7）（1）*20%實際現(xiàn)金流(稅后營運現(xiàn)金流-新投資) （8）（6）-（7）企業(yè)的總價值為：企業(yè)的總價值表現(xiàn)為債務加股權因為債務是400萬美元，股權價值為 美元。五、問答題1、解答：紅利貼現(xiàn)模型的理論基礎是現(xiàn)值模型，任何投資的內(nèi)在價值都是由投資者自擁有該項資產(chǎn)其預期在將來可獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值所決定。2、解答：市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市凈率指的是市價

18、與每股凈資產(chǎn)之間的比值，市凈率的計算方法是：市凈率=（P/BV）即：股票市價(P)/每股凈資產(chǎn)(book value)。3、解答：戈登模型是來年預期紅利貼現(xiàn)值對應得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達到的。但是，如果紅利預期在相當長一段時間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個模型就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實中，一般公司都有分派率指標，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預期的紅利水平而可能背離分派率指標。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權收益率( ROE )相當可觀地隨著經(jīng)濟周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股