第五章證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

1、第五章 證券交易業(yè)務(wù) 學(xué)習(xí)目的及要求學(xué)習(xí)目的及要求: :掌握經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用交易、自營(yíng)業(yè)務(wù)、做市商的概念；領(lǐng)會(huì)開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的原則；了解經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的程序及客戶理財(cái)報(bào)告制度；了解自營(yíng)業(yè)務(wù)資格及自營(yíng)業(yè)務(wù)流程做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)，理解相關(guān)的投資理論和自營(yíng)交易策略。 第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述w第二節(jié)第二節(jié) 證券信用制度證券信用制度 w第三節(jié)第三節(jié) 客戶理財(cái)報(bào)告制度客戶理財(cái)報(bào)告制度w第四節(jié)第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù) w第五節(jié)第五節(jié) 做市商制度做市商制度w第六節(jié)第六節(jié) 自營(yíng)策略自營(yíng)策略第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述 w一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義w二、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的程序w三、開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的原則第一節(jié)第一節(jié)

2、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述w一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義w (一)證券經(jīng)紀(jì)w經(jīng)紀(jì)：中介人w經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：投資銀行作為證券買賣雙方的經(jīng)紀(jì)人，按照客戶投資者的委托指令在證券交易場(chǎng)所代理客戶進(jìn)行證券交易、收取經(jīng)紀(jì)人傭金的業(yè)務(wù)。w目前我國(guó)從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要有：券商、證券交易所、證券登記中心、資金清算中心、證券投資咨詢公司等法人第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述w（二）證券經(jīng)紀(jì)人廣義的證券經(jīng)紀(jì)人廣義的證券經(jīng)紀(jì)人指為投資者提供證券信息、證券分析、投資計(jì)劃和證券交易等服務(wù)的中介人或代理人，它可以是法人也可以是自然人。狹義的證券經(jīng)紀(jì)人狹義的證券經(jīng)紀(jì)人僅指直接為投資者提供上述服務(wù)的自然人。w（三）從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條件具備

3、有關(guān)證券和商品交易的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，并通過(guò)經(jīng)紀(jì)人資格考試。向有關(guān)部門申請(qǐng)并經(jīng)審查同意擁有一定的資本額第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述w二、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的程序二、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的程序w1.開戶1、證券帳戶：身份證件-證券登記公司-股東帳戶（上海、深圳）2、資金帳戶：股東帳戶-證券公司-資金帳戶（存折 w2.委托w3.成交w4.清算w5.交割w6.過(guò)戶w7.結(jié)賬交易流程圖開戶委托成交清算網(wǎng)上委托電話委托自助委托結(jié)帳過(guò)戶交割投資計(jì)劃賬戶保證金帳戶現(xiàn)金賬戶第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述三、開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的原則三、開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的原則w（一）在接受客戶委托，代理證券交易的過(guò)程中，應(yīng)遵循的原則價(jià)格自主原則價(jià)格

4、優(yōu)先原則時(shí)間優(yōu)先原則公開、公平交易原則充分披露原則1.依法收入原則第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述（二）投資銀行在對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理時(shí)，也必須遵循一定的原則謹(jǐn)慎接受客戶委托，并為委托事項(xiàng)保密適當(dāng)向客戶提供投資咨詢嚴(yán)格遵循托管制度和相關(guān)法規(guī)禁止違法交易行為1.禁止為相關(guān)人員代理證券交易第二節(jié) 證券信用制度w一、證券信用經(jīng)紀(jì)的概念w二、證券信用交易制度的影響w三、證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理第二節(jié) 證券信用制度w一、證券信用經(jīng)紀(jì)的概念一、證券信用經(jīng)紀(jì)的概念w（一）信用經(jīng)紀(jì)的概念（一）信用經(jīng)紀(jì)的概念指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代

5、墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。它是投資銀行融資功能與一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物，但仍屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范疇，其原因在于：1.投資銀行提供信用的對(duì)象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶。2.投資銀行不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，也不企圖獲取交易所產(chǎn)生的收益。3.投資銀行雖然動(dòng)用了自有資金，但資金的性質(zhì)是借貸而非投資，且以客戶所提供的資金和證券作為擔(dān)保，并收取一定的手續(xù)費(fèi)。第二節(jié) 證券信用制度（二）信用交易的形式（二）信用交易的形式w證券的信用交易包括融資和融券兩種形式。1.1.融資（買空）融資（買空） 投資銀行（借錢）-客戶-買入股票-（如果股價(jià)上升）賣出股票-歸還借款本金、利息

6、2.2.融券（賣空）融券（賣空） 投資銀行（借券）-客戶-賣出股票-（如果股價(jià)下降）賣出股票-歸還借款債券、利息 第二節(jié) 證券信用制度w二、證券信用交易制度的影響二、證券信用交易制度的影響w1.對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)信用的影響w2.對(duì)股價(jià)水平、市場(chǎng)波動(dòng)的影響w3.對(duì)投資者行為的影響第二節(jié) 證券信用制度三、證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理三、證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理（一）證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)屬于金融風(fēng)險(xiǎn)的范疇。從類別上，證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)主要可分為三類： 1、體制風(fēng)險(xiǎn)：屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)、體系 2、信用風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)）：信息不對(duì)稱 3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 證券

7、信用交易中還存在其他類型的風(fēng)險(xiǎn)，如法律風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。從證券信用風(fēng)險(xiǎn)層次上判斷，體制風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)是最基本的風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)屬于派生風(fēng)險(xiǎn)，是體制風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)的延伸。 第二節(jié) 證券信用制度（二）證券信用風(fēng)險(xiǎn)的管理1 1、信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別：定量、定性、信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別：定量、定性2、信用風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)：量化 a知覺(jué)判斷法 b概率分析法 c貸款風(fēng)險(xiǎn)度法（0-1）3、信用風(fēng)險(xiǎn)控制 a回避 b減少4、信用風(fēng)險(xiǎn)的防范 a分散：按投向、投量、時(shí)間、方式等來(lái)分散 b轉(zhuǎn)移：對(duì)象（借款人、保證人、保險(xiǎn)人） c補(bǔ)償?shù)谌?jié) 客戶理財(cái)報(bào)告制度w一、客戶理財(cái)報(bào)告制度的含義

8、w二、客戶理財(cái)報(bào)告制度的設(shè)計(jì)和實(shí)施w三、客戶理財(cái)報(bào)告制度的業(yè)務(wù)模式w四、客戶理財(cái)報(bào)告制度實(shí)施的難點(diǎn)與對(duì)策第三節(jié) 客戶理財(cái)報(bào)告制度w一、客戶理財(cái)報(bào)告制度的含義w 客戶理財(cái)報(bào)告，是證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)經(jīng)紀(jì)代表在“為每一位客戶服務(wù)”的經(jīng)營(yíng)理念下，主要針對(duì)大中客戶進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、面對(duì)面的投資咨詢服務(wù)時(shí)，提交客戶供投資參考的書面報(bào)告。w券商（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、面對(duì)面）-大中戶=理財(cái)報(bào)告w形成客戶理財(cái)報(bào)告的過(guò)程及與此相關(guān)的考核、激勵(lì)機(jī)制即為“客戶理財(cái)報(bào)告制度”。第三節(jié) 客戶理財(cái)報(bào)告制度w二、客戶理財(cái)報(bào)告制度的設(shè)計(jì)和實(shí)施二、客戶理財(cái)報(bào)告制度的設(shè)計(jì)和實(shí)施w1 1、客戶分析、客戶分析w a.個(gè)性心理分析w b.資金狀況w c.投資組

9、合w d.投資風(fēng)格（穩(wěn)健型；激進(jìn)型）e投資收益w2 2、編制客戶檔案、編制客戶檔案w3 3、制定投資策略：、制定投資策略：量體裁衣，適當(dāng)?shù)耐顿Y組合wa.資金與股票的組合w b.股票種類的投資組合：行業(yè)、地區(qū)w c.長(zhǎng)線和短線的組合w d.投資和投機(jī)的組合w4 4、理財(cái)報(bào)告、理財(cái)報(bào)告第三節(jié) 客戶理財(cái)報(bào)告制度w三、客戶理財(cái)報(bào)告制度的業(yè)務(wù)模式三、客戶理財(cái)報(bào)告制度的業(yè)務(wù)模式w 客戶理財(cái)報(bào)告制度中，服務(wù)理念是“為每一位投資者服務(wù)”和“實(shí)現(xiàn)投資者的收益最大化”。這就要求客戶服務(wù)由原先的基礎(chǔ)服務(wù)上升到以信息支持和投資咨詢?yōu)橹鞯闹悄芑?服務(wù)w 客戶理財(cái)報(bào)告制度實(shí)行客戶理財(cái)報(bào)告制度實(shí)行“底薪傭金提成獎(jiǎng)金底薪傭金

10、提成獎(jiǎng)金”的分配的分配模式，模式，一方面經(jīng)紀(jì)代表可以因幫助客戶實(shí)現(xiàn)超過(guò)大盤平均投資收益率而得到來(lái)自證券營(yíng)業(yè)部的獎(jiǎng)勵(lì)；另一方面，經(jīng)紀(jì)代表會(huì)以“投資者的收益最大化”為目標(biāo)，努力創(chuàng)造自己的服務(wù)品牌來(lái)吸引客戶，形成龐大的客戶群。 。w 1、對(duì)大客戶：返傭w 2、對(duì)中小客戶：集中到經(jīng)紀(jì)人的名下，便于操作第三節(jié) 客戶理財(cái)報(bào)告制度w四、客戶理財(cái)報(bào)告制度實(shí)施的難點(diǎn)與對(duì)策四、客戶理財(cái)報(bào)告制度實(shí)施的難點(diǎn)與對(duì)策w 第一，目前我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏客戶理財(cái)報(bào)告制度成長(zhǎng)的有利環(huán)境。 w 第二、經(jīng)紀(jì)代表素質(zhì)偏低。 w 第三，尋找公正合理的考核方式比較困難。 第四節(jié)第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)w一、自營(yíng)業(yè)務(wù)資格一、自營(yíng)業(yè)務(wù)資格w二、

11、自營(yíng)業(yè)務(wù)的流程二、自營(yíng)業(yè)務(wù)的流程w三、自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則三、自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則w四、我國(guó)投資銀行自營(yíng)證券投資行為演變過(guò)程與發(fā)四、我國(guó)投資銀行自營(yíng)證券投資行為演變過(guò)程與發(fā)展趨勢(shì)展趨勢(shì) 第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù) w一、自營(yíng)業(yè)務(wù)的含義一、自營(yíng)業(yè)務(wù)的含義w自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)是指投資銀行以自主支配的資金或證券直接參與證券交易活動(dòng)，并承擔(dān)證券交易風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，包括做市業(yè)務(wù)和自營(yíng)交易業(yè)務(wù)兩種類型。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)可以給投資銀行帶來(lái)價(jià)差和股利收入，也可以帶動(dòng)投資銀行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。w自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的獲取自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的獲取必須經(jīng)過(guò)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)。同時(shí)兼營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資銀行，必須將兩種業(yè)務(wù)分開進(jìn)行、分別管理。 w自營(yíng)業(yè)務(wù)主

12、體：自營(yíng)業(yè)務(wù)主體：券商、投資基金、民間機(jī)構(gòu)w自營(yíng)業(yè)務(wù)資金來(lái)源：自營(yíng)業(yè)務(wù)資金來(lái)源：自有資金+拆借資金（企業(yè)拆借：委托理財(cái)、借款；商業(yè)銀行：股票抵押貸款）第四節(jié)第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)二、自營(yíng)業(yè)務(wù)流程二、自營(yíng)業(yè)務(wù)流程證券的自營(yíng)買賣分為兩種情況： 1 1、在交易所內(nèi)進(jìn)行自營(yíng)買賣、在交易所內(nèi)進(jìn)行自營(yíng)買賣 在集中交易市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的自營(yíng)商一般不與投資者接觸，只在交易所內(nèi)自行活動(dòng)，以自己的名義和賬戶買賣股票。 第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)w2 2、在場(chǎng)外市場(chǎng)、在場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)(OTC)中進(jìn)行自營(yíng)買賣中進(jìn)行自營(yíng)買賣w 場(chǎng)外市場(chǎng)又稱柜臺(tái)市場(chǎng)、店頭市場(chǎng)，其證券交易場(chǎng)外市場(chǎng)又稱柜臺(tái)市場(chǎng)、店頭市場(chǎng)，其證券交易價(jià)格不像集中交

13、易市場(chǎng)那樣通過(guò)拍賣競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)價(jià)格不像集中交易市場(chǎng)那樣通過(guò)拍賣競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生，而是通過(guò)協(xié)議產(chǎn)生，交易對(duì)象都是未上市的證生，而是通過(guò)協(xié)議產(chǎn)生，交易對(duì)象都是未上市的證券。券。場(chǎng)外市場(chǎng)的自營(yíng)商可以與投資者直接接觸。 在場(chǎng)外市場(chǎng)中，自營(yíng)業(yè)務(wù)的方式可分為以下幾種： w1.自營(yíng)商與顧客的交易 w2.自營(yíng)商對(duì)其他經(jīng)紀(jì)商的顧客的交易w3.自營(yíng)商之間的交易 1、自營(yíng)商與顧客的交易自營(yíng)商顧客議價(jià)買賣訂有交易契約2、自營(yíng)商對(duì)其他經(jīng)紀(jì)商的顧客的交易自營(yíng)商顧客經(jīng)紀(jì)商議價(jià)買賣限價(jià)委托 訂有交易 契約3、自營(yíng)商之間的交易自營(yíng)商甲自營(yíng)商乙 議價(jià)買賣第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)w三、自營(yíng)業(yè)務(wù)原則三、自營(yíng)業(yè)務(wù)原則w1.客戶委托優(yōu)先w2.不能

14、單純以盈利為目的，兼有穩(wěn)定市場(chǎng)w3.公開原則w4.保持一定的流動(dòng)性資產(chǎn)第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)四、我國(guó)投資銀行自營(yíng)證券投資行為演變過(guò)程與發(fā)四、我國(guó)投資銀行自營(yíng)證券投資行為演變過(guò)程與發(fā)展趨勢(shì)展趨勢(shì)（一）券商自營(yíng)原則：日趨穩(wěn)健（一）券商自營(yíng)原則：日趨穩(wěn)健 w1.市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大； w2.機(jī)構(gòu)投資者的培育；w3.市場(chǎng)監(jiān)管體系日趨完善； w4.券商自身風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。第四節(jié) 自營(yíng)業(yè)務(wù)w（二）自營(yíng)操作理論的衍變：（二）自營(yíng)操作理論的衍變：逐步淡出“做莊、短炒、跟風(fēng)或題材”炒作，過(guò)渡到“組合投資、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值再造”。w國(guó)內(nèi)券商自營(yíng)操作經(jīng)歷了四個(gè)階段，即： w 第一階段：“一級(jí)與一級(jí)半市場(chǎng)原始投資”（199019

15、93）w 第二階段：通過(guò)“單純技術(shù)分析”來(lái)發(fā)掘個(gè)股進(jìn)行自營(yíng)（19941995年）w 第三階段：主要特征是“以 做莊 為主”（19961999）w 第四階段：券商的自營(yíng)投資開始注重“組合投資、價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值再造”（19992001）w（三）自營(yíng)與其他業(yè)務(wù)協(xié)同第五節(jié) 做市商制度一、做市商制度的含義一、做市商制度的含義二、做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)二、做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)三、做市商制度的類型及職責(zé)三、做市商制度的類型及職責(zé)四、做市商的風(fēng)險(xiǎn)管理四、做市商的風(fēng)險(xiǎn)管理第五節(jié) 做市商制度w一、做市商制度的含義一、做市商制度的含義w（一）做市商制度（一）做市商制度w 國(guó)際上存在兩種交易制度：一是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，二是指令驅(qū)

16、動(dòng)制度。w報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度也稱做市商制度，其特征是：做市商（Market Maker ）就其負(fù)責(zé)的證券，向投資者報(bào)價(jià)買入與賣出，投資者或直接或通過(guò)經(jīng)紀(jì)人與做市商進(jìn)行交易，按做市商報(bào)出的買價(jià)與賣價(jià)成交，直至做市商改變報(bào)價(jià)。w 純粹的做市商制度有兩個(gè)重要特點(diǎn):第一，所有客戶訂單都必須由做市商用自己的賬戶買進(jìn)賣出，客戶訂單之間不直接進(jìn)行交易。第二，做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，投資人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單。w 指令驅(qū)動(dòng)制度：根據(jù)買賣指令竟價(jià)成交。w 做市商制度：投資者與做市商之間發(fā)生作用，投資者之間的交易沒(méi)有意義。第五節(jié) 做市商制度w（二）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度與指令驅(qū)動(dòng)制度的區(qū)別（二）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度與指令驅(qū)動(dòng)

17、制度的區(qū)別w 1.價(jià)格形成方式不同。 w 2.信息傳遞的范圍與速度不同。 w 3.交易量與價(jià)格維護(hù)機(jī)制不同。w 4.處理大額買賣指令的能力不同。w 上述兩種交易驅(qū)動(dòng)制度各有所長(zhǎng)，也各有不足之處。w（三）做市商的利潤(rùn)來(lái)源（三）做市商的利潤(rùn)來(lái)源w 與自營(yíng)商相同，做市商的盈利來(lái)自于股票的買賣價(jià)差。從理論上講，做市商制度以投資者支付做市商報(bào)價(jià)價(jià)差為代價(jià)，使投資者獲得做市商提供的流動(dòng)性保障。第第五節(jié)節(jié) 做市商制度做市商制度二、做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)二、做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn) （一）優(yōu)點(diǎn)：（一）優(yōu)點(diǎn)：w 1.成交及時(shí)性w 2.價(jià)格穩(wěn)定性w 3.校正買賣指令不均衡現(xiàn)象w 4.一直估價(jià)操縱 （二）缺點(diǎn)：（二）缺點(diǎn)：w

18、 1.缺乏透明度w 2.增加投資者負(fù)擔(dān)w 3.增加監(jiān)管成本w 4.可能濫用特權(quán)第五節(jié) 做市商制度三、做市商制度的類型及職責(zé)三、做市商制度的類型及職責(zé)（一）類型：（一）類型：多元做市商制、特許交易商制。（二）職責(zé)：（二）職責(zé)： 1 1、NASDAQNASDAQ市場(chǎng)：市場(chǎng)：w做市商必須隨時(shí)準(zhǔn)備用自己的賬戶買賣他所負(fù)責(zé)的股票，并有義務(wù)持續(xù)報(bào)出他對(duì)該股票的買賣價(jià)格w做市商必須恪守自己的報(bào)價(jià)，必須在他的報(bào)價(jià)下執(zhí)行1000股以上的買賣訂單w做市商的報(bào)價(jià)必須和市場(chǎng)價(jià)格一致，買賣價(jià)差必須保持在規(guī)定的最大限額之內(nèi)。第五節(jié) 做市商制度2 2、紐約證券交易所、紐約證券交易所紐約股市的特許經(jīng)紀(jì)人職責(zé)主要有以下幾方面:

19、w （1）保持價(jià)格連續(xù)性；w （2）保持市場(chǎng)活躍；w （3）保持價(jià)格穩(wěn)定；w （4）其他職責(zé)，包括大額交易、散股交易、賣空交 易及訂單保價(jià)等。第五節(jié) 做市商制度w四、做市商的風(fēng)險(xiǎn)管理四、做市商的風(fēng)險(xiǎn)管理w 做市商的風(fēng)險(xiǎn)主要包括三種：做市商的風(fēng)險(xiǎn)主要包括三種：w 1.存貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理：貶值的風(fēng)險(xiǎn)3.w 2.流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理 存貨的流動(dòng)性：能夠順利平倉(cāng) =變現(xiàn) 整體的流動(dòng)性：支付客戶提款（保證金）w 3.信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)管理 做市商：全部信息 投資者：不完全信息第六節(jié) 自營(yíng)策略一、投資理論一、投資理論二、營(yíng)投資原則二、營(yíng)投資原則三、套頭交易策略三、套頭交易策略第六節(jié) 自營(yíng)策略一、投資理論一、投資理

20、論（一）投資原則理論（一）投資原則理論w 投資原則理論將涉及投資效果的因素歸納為以下幾個(gè)方面： w 1.1.利率：利率：一般地講，利率上升時(shí)股市下跌；利率職下跌時(shí)股市上升。w 2.2.供求關(guān)系：供求關(guān)系：買賣力對(duì)比。買氣旺盛，股指上升；買氣不旺，股指下跌w 3.3.公司財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)公司財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)w 4.4.企業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。例如：通貨膨脹、失業(yè)率、進(jìn)出口、GDP增長(zhǎng)率等w 5.5.投資者信心投資者信心w 6.6.周邊股市波動(dòng)周邊股市波動(dòng)w 7.7.收購(gòu)與兼并收購(gòu)與兼并第六節(jié) 自營(yíng)策略（二）業(yè)績(jī)、利率、股價(jià)理論（二）業(yè)績(jī)、利率、股價(jià)理論 在利率降低時(shí)，在利率降

21、低時(shí)，融資成本低廉，經(jīng)濟(jì)呈良好上升勢(shì)頭，證界相對(duì)收益水平提高，人們的心理比較樂(lè)觀，從而使股票價(jià)格大漲；在利率提高時(shí)，在利率提高時(shí)，融資成本提高，抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，使股票等的相對(duì)收益水平下降，會(huì)造成股票價(jià)格下跌。長(zhǎng)期趨勢(shì)觀察結(jié)果表明，利率對(duì)股價(jià)確有較大影響。（三）投資信息理論（三）投資信息理論 要想成功地進(jìn)行股票投資，需要掌握如下三方面的投資信息： 1、市場(chǎng)供求狀況的信息：莊家、大戶的信息，公開信息：股票漲幅、跌幅前十名；當(dāng)日漲幅跌幅超過(guò)7%的股票 2、發(fā)行公司信息：內(nèi)幕消息 3、總體經(jīng)濟(jì)信息：利率、印花稅第六節(jié) 自營(yíng)策略（四）期望理論（四）期望理論 所謂投資者期望理論是美國(guó)斯坦福大學(xué)的Paol

22、Cootner所創(chuàng)立的股價(jià)阻礙反應(yīng)理論的主要內(nèi)容。參與證券交易的投資參與證券交易的投資者或投機(jī)者，一般可以分為專業(yè)者與非專業(yè)者兩大類。者或投機(jī)者，一般可以分為專業(yè)者與非專業(yè)者兩大類。當(dāng)股當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)離實(shí)際價(jià)值時(shí)價(jià)遠(yuǎn)離實(shí)際價(jià)值時(shí)，專業(yè)者就進(jìn)入市場(chǎng)，以便從價(jià)格和實(shí)際價(jià)值之差獲得收益，相反，非專業(yè)性的投資者卻缺少基本咨詢?nèi)ミM(jìn)行股票分析與研究，當(dāng)其在股票市場(chǎng)感到樂(lè)觀搶購(gòu)股票或悲觀遠(yuǎn)離市場(chǎng)而導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生阻礙反應(yīng)時(shí)，專業(yè)投資者即進(jìn)入市場(chǎng)引導(dǎo)股價(jià)避開阻礙，他們所采取的市場(chǎng)策略就是和非專業(yè)者向相反方向進(jìn)行、因而形成股市阻礙反應(yīng)理論。第六節(jié) 自營(yíng)策略45 50 55股價(jià)時(shí)間 專業(yè)者賣出非專業(yè)者樂(lè)觀搶購(gòu)股價(jià)波動(dòng)曲線專業(yè)者買入非專 業(yè)者賣出下阻線實(shí)際價(jià)值上阻線第六節(jié) 自營(yíng)策略二、投資的原則二、投資的原則（一）效益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合（一）效益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合 要求投資者根據(jù)自己的資金實(shí)力和要達(dá)到