個股期權(quán)培訓

1、個股期權(quán)培訓個股期權(quán)培訓3 金大媽的煩心事不斷。金大媽的兒子一年后結(jié)婚，金大媽兒子的丈母娘要求：女兒有房才肯嫁。為了準備兒子的婚房，金大媽相中一套當前標價100萬元的房子，大媽很犯愁？4 金大媽左右為難： 現(xiàn)在買吧，擔心一年后房價下跌； 想再等等看，擔心房價又漲上去。這該如何是好？5此時，房產(chǎn)商推出了這樣的合約： 如果金大媽現(xiàn)在支付2萬元合約費，那么在1年后： 金大媽有權(quán)按100萬元購買這套房，2萬元不予退還； 如果房價低于100萬，金大媽可以不買，2萬元不予退還。這能不能解決了金大媽的擔憂？這是個好東西嗎？這是個好東西嗎？6如果簽了合約，購房總成本如果簽了合約，購房總成本正常情況正常情況約定

2、的約定的1年年后購買價后購買價1年后房年后房子的市價子的市價是否是否執(zhí)行執(zhí)行房價房價支出支出合約費支合約費支出出購房總購房總成本成本購房總購房總成本成本100萬萬120萬萬是是1002萬萬102萬萬120100萬萬80萬萬否否802萬萬82萬萬807對金大媽而言對金大媽而言花花2萬塊錢買權(quán)利萬塊錢買權(quán)利買了一個在未來以約定的價格買房的權(quán)利，只有買房的買了一個在未來以約定的價格買房的權(quán)利，只有買房的 權(quán)利，沒有買房義務(wù)權(quán)利，沒有買房義務(wù)到期之后，房價真的漲了，就按約定價買（賺了?。┑狡谥?，房價真的漲了，就按約定價買（賺了！）到期之后，萬一房價跌了，最多損失合約費到期之后，萬一房價跌了，最多損失

3、合約費損失有限，收益可能無限損失有限，收益可能無限8對房產(chǎn)商而言對房產(chǎn)商而言收了收了2萬塊錢賣了一個權(quán)利萬塊錢賣了一個權(quán)利由于收了金大媽由于收了金大媽2萬元合約費，只有賣房義務(wù)，沒有權(quán)利萬元合約費，只有賣房義務(wù)，沒有權(quán)利到期之后，房價真的漲了，就必須按約定價賣（虧了?。┑狡谥?，房價真的漲了，就必須按約定價賣（虧了?。┑狡谥?，房價跌了，由于金大媽不會按照合約規(guī)定以到期之后，房價跌了，由于金大媽不會按照合約規(guī)定以 更貴的價格來買房子，所以賺了更貴的價格來買房子，所以賺了2萬元合約費萬元合約費而房產(chǎn)商為什么會也愿意這么做呢？而房產(chǎn)商為什么會也愿意這么做呢？ 如果房價沒漲，可以賺取合約費如果房價沒

4、漲，可以賺取合約費9金大媽心想，這個權(quán)利還真不錯，不但金大媽心想，這個權(quán)利還真不錯，不但可以讓我買到房，還不用擔心未來房價可以讓我買到房，還不用擔心未來房價持續(xù)上漲，我所需要承擔的最大費用就持續(xù)上漲，我所需要承擔的最大費用就是是2萬元的支出，這真是太好了！萬元的支出，這真是太好了！10金大媽花金大媽花2萬元向房產(chǎn)商購買的這個未來以約定的價格買房的權(quán)利，其本萬元向房產(chǎn)商購買的這個未來以約定的價格買房的權(quán)利，其本質(zhì)就是一份期權(quán)合約：質(zhì)就是一份期權(quán)合約： 金大媽作為支付合約費的一方，稱為期權(quán)的買方金大媽作為支付合約費的一方，稱為期權(quán)的買方 房產(chǎn)商作為收取合約費的一方，稱為期權(quán)的賣方房產(chǎn)商作為收取合約

5、費的一方，稱為期權(quán)的賣方為了獲得在未來以約定價格買房的權(quán)利，期權(quán)的買方必須支出合約費為了獲得在未來以約定價格買房的權(quán)利，期權(quán)的買方必須支出合約費，在期權(quán)合約中，我們把它叫做權(quán)利金，是相同的概念，在期權(quán)合約中，我們把它叫做權(quán)利金，是相同的概念 在買房合約中約定的在買房合約中約定的100萬元，我們稱為執(zhí)行價格，是指期權(quán)合萬元，我們稱為執(zhí)行價格，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格11對于期權(quán)的買方，也就是金大媽而言：對于期權(quán)的買方，也就是金大媽而言： 有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容 在規(guī)定時間（到期日）在規(guī)定時間（到期日） 以

6、協(xié)議價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)合約的賣方以協(xié)議價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)合約的賣方 （房產(chǎn)商（房產(chǎn)商）買入指定數(shù)量的標的資產(chǎn)（房產(chǎn)、股票等）買入指定數(shù)量的標的資產(chǎn)（房產(chǎn)、股票等）金大媽作為期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不金大媽作為期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買，但是為了獲得這個權(quán)利，必須支付權(quán)利金買，但是為了獲得這個權(quán)利，必須支付權(quán)利金12對于期權(quán)的賣方，也就是房產(chǎn)商而言：對于期權(quán)的賣方，也就是房產(chǎn)商而言： 有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容 在規(guī)定時間（到期日）在規(guī)定時間（到期日） 以協(xié)議價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)合約的買方以協(xié)議價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)合約的買方 賣出指定數(shù)量的標的

7、證券（房產(chǎn)、股票等）賣出指定數(shù)量的標的證券（房產(chǎn)、股票等）房產(chǎn)商作為期權(quán)的賣方，房產(chǎn)商作為期權(quán)的賣方，只有賣的義務(wù)只有賣的義務(wù)，沒有權(quán)利，沒有權(quán)利但是，期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入但是，期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入13假設(shè)半年后，金大媽發(fā)現(xiàn)自己心意的房價已經(jīng)漲到了120萬元。于是，金大媽想現(xiàn)在就執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利，買入房產(chǎn)但是，金大媽被告知，她所買的這份期權(quán)合約，叫做，按照合約規(guī)定，期權(quán)合約期限為1年，只能在到期日這天才能執(zhí)行，沒辦法提前執(zhí)行金大媽沒有辦法，只能等到到期日再執(zhí)行14投資經(jīng)理告訴金大媽：歐式期權(quán)就像買的電影票，票面上寫的20XX年8月8日18:08分，那你只能在20XX年8月8日

8、18:08分這個時間點看電影，其他時間都不行；提前看不允許，推遲看，則已經(jīng)失效。15投資經(jīng)理告訴金大媽：歐式期權(quán)就像買的電影票，票面上寫的20XX年8月8日18:08分，那你只能在20XX年8月8日18:08分這個時間點看電影，其他時間都不行；提前看不允許，推遲看，則已經(jīng)失效。 歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。期日行權(quán)的期權(quán)合約。 美式期權(quán)：美式期權(quán)：在國外，還有一種美式期權(quán)，在國外，還有一種美式期權(quán)，是是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購買日至到期日指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。16 期權(quán)：

9、在金大媽買房的這個例子中，期權(quán)是指期權(quán)合約的買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定時間（到期日）以執(zhí)行價格向期權(quán)合約的賣方買入指定數(shù)量的標的資產(chǎn)（房產(chǎn)、股票等） 期權(quán)的買方：擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買，但是為了獲得這個權(quán)利，必須支出權(quán)利金 期權(quán)的賣方：只有賣的義務(wù)，沒有權(quán)利。但是，期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約17 什么是個股期權(quán)？什么是個股期權(quán)？ 個股期權(quán)個股期權(quán)合約合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或合約買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。者賣出

10、約定標的證券的標準化合約。 買方以買方以支付支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這種種權(quán)利權(quán)利，但不承擔必須買進或賣出的義務(wù)。，但不承擔必須買進或賣出的義務(wù)。 賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。時的允諾。18合格投資者準入對于個人：通過投資者適當性評估；具有融資融券賬戶，或者股指期貨一年以上交易經(jīng)驗（期貨公司出具有效證明）；開戶半年以上，且證券賬戶自有資產(chǎn)不低于人民幣50萬元；具備個股期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認可的測試（A卷或B卷

11、）；擁有個股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷，并且行權(quán)成功；19對于機構(gòu)：在證券公司的自有資產(chǎn)不低于100萬；凈資產(chǎn)不低于100萬；相關(guān)人員具備個股期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認可的測試（B卷）；相關(guān)人員擁有個股期權(quán)模擬交易，只要具備經(jīng)歷（即具有期權(quán)交易和行權(quán)成功記錄）20根據(jù)投資者的風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易根據(jù)投資者的風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權(quán)限進行分級管理。專業(yè)知識考試中，的權(quán)限進行分級管理。專業(yè)知識考試中，A卷卷60分以上，可分以上，可設(shè)一級，設(shè)一級，80分以上，可設(shè)二級，分以上，可設(shè)二級，B卷卷70以上可設(shè)三級。以上可設(shè)三級。一級投資人：持有標的證券時，可進行備兌開倉（賣

12、認購期權(quán)）、買入平倉；買入認沽期權(quán)（保護性策略），以及平倉二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限（買入開倉，賣出平倉）三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許使用保證金的方式賣出開倉、買入平倉21 進行杠桿性看多或看空的方向性交易進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風險通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風險和收益組合和收益組合轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格通過賣出期權(quán)，增強持股收益，降低通過賣出期權(quán)，增強持股收益，降低 買入成本買入成本管理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和場外衍生品的風險管理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)

13、品和場外衍生品的風險22232425期權(quán)的價值由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。期權(quán)的價值內(nèi)在價值時間價值內(nèi)在價值：對于期權(quán)持有者，如果立即行權(quán)，所能獲得的收益，若不能產(chǎn)生收益，則為零。時間價值：指在期權(quán)剩余有效期內(nèi)，由合約標的價格變動有利于期權(quán)權(quán)利方的可能性帶來的價值。26 認購期權(quán)（Call Option）買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以行權(quán)價買入指定數(shù)量的標的證券（股票或ETF）；而認購期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務(wù)按行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標的證券。 認沽期權(quán)（Put Option）買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標的證券

14、（股票或ETF）；而認沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務(wù)按行權(quán)價買入指定數(shù)量的標的證券。27期 權(quán)認購期權(quán)認沽期權(quán)買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）有權(quán)有權(quán)以行權(quán)價買入買入標的有權(quán)有權(quán)以行權(quán)價賣出賣出標的被行權(quán)時有義務(wù)有義務(wù)以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務(wù)有義務(wù)以行權(quán)價買入標的2829認購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān)認購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣出認購期權(quán)的最大損失沒有上限只有在合約標的物的市場價高于行權(quán)價時，認購期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損上圖示分別為買入認購期權(quán)和賣出認購期權(quán)，到期時的收益曲線30認沽期權(quán)的價值與股價的走勢負相

15、關(guān)認沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣出認沽期權(quán)的最大損失有上限只有在合約標的物的市場價低于行權(quán)價時，認沽期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損上圖示分別為買入認沽期權(quán)和賣出認沽期權(quán)，到期時的收益曲線3131 合約標的，Underlying，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與ETF）。 權(quán)利金，Option Premium，是指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。 行權(quán)價格，Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的

16、交易價格。 行權(quán)價格間距，Strike Price Intervals，是指基于同一合約標的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價格的差。 3232 合約單位，Contract Size，單張合約對應(yīng)合約標的的數(shù)量。 美式期權(quán)，American Option，是指期權(quán)權(quán)利方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，European Option，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀態(tài)。 實值，In-the-Money，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的

17、狀態(tài)。 虛值，Out-of-the-Money，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格。 3333 開倉，Open Position,指投資者未持有該合約時開始買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者增加同向頭寸。 平倉，Close Position, 指投資者進行反向交易以了結(jié)所持有的合約。 備兌開倉，Covered Call，投資者在擁有足額標的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認購期權(quán)合約。 343435 買入認購期權(quán)或認沽期權(quán)，需付出權(quán)利金如投資者已持有權(quán)利方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加權(quán)利方頭寸；否則，先對沖持有的義務(wù)方頭寸后，再增加權(quán)利方頭寸。例：

18、投資者買入開倉6份認購期權(quán)情形1：原持有1份該認購期權(quán)權(quán)利方頭寸情形2：原持有7份該認購期權(quán)義務(wù)方頭寸情形3：原持有3份該認購期權(quán)義務(wù)方頭寸持有7份認購期權(quán)權(quán)利方頭寸持有1份認購期權(quán)義務(wù)方頭寸持有3份認購期權(quán)權(quán)利方頭寸36 賣出已持有的認購或認沽期權(quán)的權(quán)利方頭寸賣出數(shù)量不得超過已持有的頭寸例：投資者賣出平倉3份認購期權(quán)情形1：原持有4份該認購期權(quán)權(quán)利方頭寸情形2：原持有1份該認購期權(quán)權(quán)利方頭寸持有1份認購期權(quán)權(quán)利方頭寸指令無法執(zhí)行指令無法執(zhí)行37 賣出認購期權(quán)或認沽期權(quán)，需繳納保證金如投資者已持有義務(wù)方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加義務(wù)方頭寸；否則，先對沖持有的權(quán)利方頭寸后，再增加義務(wù)方頭寸。

19、例：投資者賣出開倉6份認購期權(quán)情形1：原持有1份該認購期權(quán)義務(wù)方頭寸情形2：原持有7份該認購期權(quán)權(quán)利方頭寸情形3：原持有3份該認購期權(quán)權(quán)利方頭寸持有7份認購期權(quán)義務(wù)方頭寸持有1份認購期權(quán)權(quán)利方頭寸持有3份認購期權(quán)義務(wù)方頭寸其中：情形其中：情形2和情形和情形3交易系統(tǒng)先扣交易系統(tǒng)先扣6份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金38 持有義務(wù)方頭寸，買入期權(quán)，減少義務(wù)方頭寸如果選擇“備兌優(yōu)先平倉”選項，則優(yōu)先減少備兌持倉頭寸，超出部分再減少普通義務(wù)方頭寸。例：投資者買入平倉3份認購期權(quán)情形1：原持有4份該認購期權(quán)義務(wù)方頭寸情形2：原持有1份該認購期權(quán)義務(wù)方頭寸持有

20、1份認購期權(quán)義務(wù)方頭寸指令無法執(zhí)行指令無法執(zhí)行39設(shè)計思路：設(shè)計思路：非線性漲跌停設(shè)計，平值與實值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。期權(quán)合約每日價格漲停板 = 該合約的前結(jié)算價（上市首日參考價）+ 漲跌幅期權(quán)合約每日價格跌停板 = 該合約的前結(jié)算價（上市首日參考價）- 漲跌幅漲跌幅限制認購期權(quán)漲跌幅 = max0.001，min （2正股價行權(quán)價），正股價10認沽期權(quán)漲跌幅 = max0.001，min （2行權(quán)價正股價），正股價1020XX年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股例一：當日，20XX年8月到期、行權(quán)價為3.8元的認購期權(quán)，合約結(jié)算價

21、為0.06元7月30日（周一）該認購期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：當日，20XX年8月到期、行權(quán)價為3.6元的認沽期權(quán)，合約結(jié)算價為0.04元7月30日（周一）該認沽期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 40 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤

22、中相對參考價格漲跌幅度達到30%時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。 斷路器導致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。 斷路器導致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受限價訂單，并且不接受撤單申報 斷路器導致的集合競價交易的開始時間不得晚于中午休市前第五分鐘（11:25:00）或下午收市前第五分鐘(14:55:00)的起始時刻，即中午休市前五分鐘或下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。 市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易25行權(quán)與行權(quán)與指指派派 每個月的第四個周三為行權(quán)日（E日），次日為交收

23、日（E+1日）（遇節(jié)假日順延） 行權(quán)申報時間為行權(quán)日的 9:3011:30，13:0015:30 賣出期權(quán)的義務(wù)方，在行權(quán)日（E日）清算后被通知是否參與指派，E+1日必須備齊交割所需的錢、券，違約會產(chǎn)生15%額外的罰息到期月份的第四個周三為行權(quán)日（節(jié)假日順延）42行權(quán)指令行權(quán)指令/實物交割意向申報指令實物交割意向申報指令對行權(quán)日，行權(quán)時間延長半小時（09:15-15:30），可進行行權(quán)委托（由券商進行前端控制，委托數(shù)量不得超過凈持倉數(shù)量）。行權(quán)指令行權(quán)指令申報當日有效。行權(quán)申報可多次申報，行權(quán)數(shù)量累計計算，可撤消行權(quán)撤消行權(quán)委托。行權(quán)日買入的期權(quán)，當日可以行權(quán)。券商應(yīng)提供為投資者自動行權(quán)的服務(wù)自動行權(quán)的服務(wù)，如券商無法提供該項服務(wù)，需向投資者作出特別說明。自動行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由券商與客戶協(xié)定。實物交割意向申報指令實物交割意向申報指令指因異常情況需要進入現(xiàn)金結(jié)算流程之前，對認購期權(quán)，如