企業(yè)財務分析體系

1、一、萬眾財務分析框架1（一）報表分析框架1（二）戰(zhàn)略分析 2（三）會計分析 31、會計分析是評價會計信息質量的關鍵 32、會計分析步驟 3（四）財務分析 41、財務分析的主要方法 42、償債能力分析 53、盈利能力分析 54、營運能力分析 65、發(fā)展能力分析 66、獲現能力分析 77、杜邦財務分析體系 7（五）前景分析 9二、財務報表分析邏輯切入點 9三、企業(yè)財務危機早期檢測模型 10（一）企業(yè)財務危機征兆判斷指標 10（二）企業(yè)財務危機現象診斷表 11四、附錄 15附錄一、如何進行會計分析 15附錄二、財務分析相關表格 20大速離才矜公司、萬眾財務分析框架（一）報表分析框架（二）戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略

2、分析的實質是通過對公司所處的行業(yè)及經營環(huán)境的定性 分析，明確企業(yè)自身地位、所具有的競爭能力及所采取的競爭戰(zhàn) 略，并為后續(xù)的會計分析和財務分析確立牢固的基礎。戰(zhàn)略分析 應當圍繞公司的價值創(chuàng)造能力展開，而公司價值創(chuàng)造能力取決于 自身盈利能力與資本成本之間的差異。資本成本的高低主要有資 本市場決定，公司盈利能力的高低主要取決于自身戰(zhàn)略的選擇， 其影響因素有：公司所處的行業(yè)、公司的競爭定位等，與此相對 應的戰(zhàn)略分析的內容如下：行業(yè)分析行業(yè)特征分析行業(yè)生命周期分析行業(yè)獲利能力分析現有企業(yè)間的競爭新進入企業(yè)的威脅替代產品的威脅買方的議價能力供應商的議價能力企業(yè)核心競爭力分析競爭戰(zhàn)略分析低成本戰(zhàn)略差異化戰(zhàn)略

3、SWOT分析法內部優(yōu)勢內部劣勢外部機會外部威脅價值鏈分析（三）會計分析（附錄一）1、會計分析是評價會計信息質量的關鍵會計信息質量存在眾多影響因素，應當謹慎考慮影響會計信息質量的上述七個問題。2、會計分析步驟(四)財務分析1、財務分析的主要方法一般來說，財務分析的方法主要有以下四種：(1)比較分析：是為了說明財務信息之間的數量關系與數量 差異，為進一步的分析指明方向。這種比較可以是將實際與計劃 相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相 比；(2)趨勢分析：是為了揭示財務狀況和經營成果的變化及其 原因、性質，幫助預測未來。用于進行趨勢分析的數據既可以是 絕對值，也可以是比率或百分比

4、數據；(3)因素分析：是為了分析幾個相關因素對某一財務指標的 影響程度，一般要借助于差異分析的方法；(4)比率分析：是通過對財務比率的分析，了解企業(yè)的財務狀況和經營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法上述各方法有一定程度的重合。在實際工作當中，比率分析 方法應用最廣。2、償債能力分析短期 償債 能力絕對數 分析償債能力指標比率分析營運資金等流動比率速動比率現金比率資產負債率、凈資產與年末貸款余額長期 償債 能力資本固定化比率、應付賬款已獲利息保障擔保比率、或有負債比率3、盈利能力分析盈 利 能 力 指 標凈資產收益率總資產報酬率資本保值增值率銷售利潤率成本費用利潤率每股收益營業(yè)利潤率主營業(yè)

5、務利潤率 銷售毛利率每股凈資產4、營運能力分析總資產營運能力營 運 能 力 指標流動資產營運能力固定資產營運能力總資產周轉率不良資產比率資產損失比率流動資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率營業(yè)周期存貨與日銷售額比固定資產周轉率固定資產更新率5、發(fā)展能力分析發(fā) 展 能力 指 標銷售增長指標資產增長指標資本擴張指標利潤增長指標可持續(xù)增長率分析銷售增長率三年銷售(營業(yè))收入平均增長率資產增長率固定資產成新率股東權益增長率、資本積累率三年資本平均增長率凈利潤增長率、主營業(yè)務利潤增長率三年利潤平均增長率可持續(xù)增長率6、獲現能力分析銷售現金比率獲非籌資性現金凈流入與流動負債比率現能凈收益營運指數現金營運指數

6、指標現金利息保障倍數現金流動負債比率 現金到期債務比7、杜邦財務分析體系(1)傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系（2）改進后的杜邦財務分析體系改進的財務分析體系的核心公式如下：權益凈利率 = 11 股東權益 股東權益_經營利潤 凈經營資產 凈利息凈負債凈經營資產股東權益 凈負債 股東權益_經營利潤,凈負債 凈利息7凈負債-1+-凈經營資產股東權益凈負債 股東權益=凈經營資產利潤率+ （凈經營資產利潤率-凈利息率）X凈財務杠桿根據該公式，權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：凈經營資產利潤率（可進一步分解為銷售經營利潤率和凈經營資產周轉 率）、凈利息率和凈財務杠桿（五）前景分析決策是面向未來的，因此在經過戰(zhàn)略

7、分析、會計分析和財務分析之后，還需要進行前景分析，所需要的重要分析工具為財務 預測。財務預測是基于各種合理的基本假設，根據預期條件和各種 可能影響未來經營活動、投資活動和理財活動等重要事項，做由 最恰當的預估結果，并將預期的財務狀況、經營成果和先進流量 變動等信息，編制成各項預計財務報表。二、財務報表分析邏輯切入點從利潤表入手，分析盈利質量。通過銷售收入及利潤的成長 性和波動性，體現主營業(yè)務收入創(chuàng)造現金流量的能力、市場份額 增長情況以及創(chuàng)造現金流量的穩(wěn)定性。毛利率也是盈利質量分析 的重要方面，因為它表明管理層可用于研究開發(fā)、廣告促銷從而 提高企業(yè)品牌和知名度，保證企業(yè)可持續(xù)增長的能力。從資產負

8、 債表入手，分析資產質量。企業(yè)破產的大部分原因是資產由了問 題，資產質量分析一方面通過考察流動資產和固定資產占資產總 額的比重，來考察企業(yè)的財務彈性。如果固定資產的比重較高， 而且較多的是專用設備，在行業(yè)競爭加劇的情況下，企業(yè)將面臨 較高的退由壁壘。另一方面要檢查資產的含金量”，真金白銀和陳年老賬、變價存貨占資產的比重，可體現企業(yè)發(fā)生潛在損失 的風險。從現金流量表著手，對自由現金流量進行分析。這是報 表分析三大邏輯切入點中最重要的一個環(huán)節(jié)。當前，財務分析的教科書大多關注的是經營活動產生的現金流量，而經營活動產生 的現金流量固然重要，并不代表企業(yè)可自由支配的現金流，因為 企業(yè)首先要保證自己為持續(xù)

9、經營而進行必要投資的前提下，才能 把錢用于還本付息、為股東派發(fā)股利。對經營規(guī)模變動不大，而 且是資本密集型的企業(yè)而言，自由現金流的最簡單計算公式是經 營活動產生的現金流量減去企業(yè)用于更新、改造固定資產所需投 入的現金流量。三大邏輯切入點資產質量現金流量利潤質量資產結構研發(fā)投入空間營銷投入空間退出壁壘成長性波動性經營風險自由現金流量還本付息等三、企業(yè)財務危機早期檢測模型（一）企業(yè)財務危機征兆判斷指標企業(yè)財務危機的早期監(jiān)測企業(yè)財務危機的征兆判斷財務指標：現金流量、利潤與營 業(yè)收入的組合分析（二）企業(yè)財務危機現象診斷表現象收入下降、利潤上升，同時現金流量上升。此類病情為一級，用第一類由現該類病情的可

10、能原因是企 業(yè)產品銷路不暢，主營業(yè)務收入 下降，企業(yè)靠其他業(yè)務、對外投 資、營業(yè)外收入增加利潤和流 量。如東方電子主營業(yè)務收入滑 坡嚴重，利潤主要來自于炒股收 血O診斷企業(yè)資產配置不 合理，影響其長 期穩(wěn)定發(fā)展。若 舉債進行證券投 資，企業(yè)財務風 險進一步加大。 企業(yè)應盡快調整 資產結構及產品 結構，生產適銷 對路產品，才能 使企業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。收入下降、利潤下降，而現金流 量上升（可能包括由售固定資產 或者增加融資）。此類病情為二 級，用“ +”表示。由現該類病情的可能原因是企業(yè)產品銷路不暢，成本上升，企業(yè)主營業(yè)務利潤為負值，其他業(yè)短期內扭虧為盈第二類務、投資活動等增加的利潤有或進行資產重限

11、，仍然扭轉不了利潤下降的局組。面。從短期看，當虧損額小于折舊額，在固定資產不需要更新之前，企業(yè)現金流轉仍可維持。一 且虧損額大于折舊額，若外部籌 資不能及時到位，企業(yè)將很快破 產。收入上升、現金流量上升（收入上升導致企業(yè)生產規(guī)模的擴大，加強成本控制及第二類使企業(yè)融資現金流量增加），而投資風險管理。 利潤下降。此類病情為一級，用“ + ”表示。由現該類病情的可能原因是成本費用上升幅度快于收入上升幅度，或投資損失超過主營業(yè)務利潤。收入上升、利潤上升，而現金流量下降。此類病情為一級，用“+”表示。加強應收賬款管由現該類病情的可能原因是企理及投資風險管第四類業(yè)放寬信用條件，增加了賒銷理。量，但現金回籠

12、狀況差，現金流轉不順暢或長期投資占用資金過大，建設周期過長致使現金流量下降。第五類收入下降、現金流量下降，而利 開發(fā)新產品，盡 潤上升（投資收益增加，但是沒 早實現產品更新 有形成現金流入）。此類病情為換代；立足主營, 調整投資結構， 加快貨幣回籠，出現該類病情的可能原因是產增強外部籌資能二級，用“ +”表示。第六類第七類品市場占有率下降，現金回籠狀況差，投資收益未形成現金流入。收入下降、利潤下降，同時流量下降。此類病情為三級，用“+表示。出現該類病情的可能原因是產品市場占有率下降，其他業(yè)務及投資收益欠佳，外部籌資困難。收入上升、利潤下降，同時流量下降（收入質量低，成本控制有問題）。此類病情為

13、二級，用“+表示。出現該類病情的可能原因是企業(yè)采用賒銷作為促銷手段，信用力。盡快進行資產重組。進行賬齡分析,調整信用標準;加強成本控制及投資風險管理。標準降低而使收益質量下降。另 外，成本上升或投資損失、營業(yè) 外支由過大等均會導致利潤下 降。四、附錄附錄一、如何進行會計分析會計分析又稱會計質量分析，有時亦稱盈余質量分析，就是 評估財務報表信息的質量，其目的在于評價企業(yè)的會計系統(tǒng)將真實情況表達由來的程度。因此，舉凡直接或間接影響會計質量的因素都會對財務分析產生一定的影響。這些直接或間接影響會計 質量的因素有制度上的，如會計準則的負面影響；有難以避免的 預測誤差，如對應收賬款壞賬準備計提比率；管理

14、當局對會計政 策的選擇等等。因此，在進行會計分析時，我們認為應主要從以 下幾個方面來努力消除這些影響：一、界定關鍵性的會計政策與會計估計。財務報表分析的主要目的之一在于評估公司對于一些關鍵性因素與風險的管理成 效。而與關鍵性因索有關的交易，其會計處理方式直接影響到會 計利潤的表現，因此在會計分析中，分析人員應先界定與關鍵性 因素及風險相關的會計政策與會計估計有哪些，并評估其是否合 理。例如，在租賃業(yè)務中，由租設備租賃期終了時的殘值估計， 直接影響到價格與租賃合同的簽訂，從而正確的估計是一項關鍵 性因素，因為殘值多寡直接影響到賬面上的利潤與資產。如果高 估了殘值，公司就面臨未來大額沖銷的風險。二

15、、評估管理當局在重要會計項目上所享有的會計彈性程度。 由于各產業(yè)的關鍵性因素不同，因此所屬企業(yè)在其關鍵性會計政 策與會計估計 方法所享有的彈性便有所不同。有的會計政策與會 計估計必須受到會計準則的束縛，有些則具有很大的彈性。例如 銷售費用與廣告費用是服務性行業(yè)最重要的投資之一，但是在入 賬時，仍需全數以費用入賬；另一方面，銀行業(yè)的信用風險管理 是關鍵性因素之一，對于如何估計壞賬，管理當局卻享有很大的 彈性；軟件開發(fā)行業(yè)也可以自由選擇在哪一個階段將其開發(fā)費用 資本化。可見，不同產業(yè)因關鍵性因素的不同，管理當局在重要 會計處理上所能得到的彈性空間也不相同。若是管理當局在關鍵性因素的會計處理上沒有彈

16、性，則會計 信息對于了解該公司實際狀況的幫助就相當有限。相反，如果企 業(yè)有很大的彈性的話，會計數字就有相當的信息潛力蘊含其中， 此時管理當局的誘因與心態(tài)就值得深入了解了。三、評估管理當局如何把握其彈性，以及在其會計政策背后的可能動機。企業(yè)管理當局既有會計處理的彈性空間，就可以自主決定是否將公司的實際 經濟 狀況傳達出來，或是隱匿起來。以下幾種情況應該引起注意：1、公司的會計政策與行業(yè)一般狀況有何差異？如有所不同，是否因該公司的競爭策略具有獨特性？2、管理當局是否處于盈余管理的高度誘因中？例如，當企業(yè)財務狀況瀕臨違反負債合同條款的邊緣時；管理者眼見難以達到業(yè)績標準時；管理當局本身擁有相當的公司股

17、份時；某種入賬方式具有節(jié)稅效果時等等。3、 該公司曾否更改過其會計政策或會計估計？更改的理由是什么？更改造成的影響是什么？4、 該公司過去的會計政策與會計估計是否符合實際？舉例來說，財務季報不需經過嚴格的核查審計，管理當局即可能在其中高列收入、低報費用，以美化賬面，但到了年底查賬，將迫使其對第四季的報表進行大幅修正，以沖銷前面的 “誤列 ”項目。也有些公司的商譽攤銷，早期為了提高賬面盈余而低度攤提，使得后期不得不大筆攤完，這或許也提供了該公司曾進行盈余管理的線索。四、評估企業(yè)披露的財務報表信息質量與深度。分析師利用財務報表了解企業(yè)財務狀況的難易，取決于管理當局的態(tài)度。財務信息披露的質量是評估企

18、業(yè)整個會計質量很重要的一環(huán)。在評估披露質量時，應檢視下列 問題 ：該公司是否提供適當的披露，得以評估公司的經營策略與經濟結果？附注中是否允當說明主要會計政策與假設及其背后的邏輯？該公司是否允當解釋當前效績？面對揭示在即的壞消息，管理當局的態(tài)度如何？是否允當解釋效績不良的原因？公司對于促進與投資人的關系是否持積極態(tài)度？具體的促進方案是什么？五、留意需要進一步調查或了解的 問題。在公司經營的過程中，或是在財務報告中，有些問題直指會計質量的可疑之處，當然不可忽略。以下試舉幾個具體的例子：1、出現非預期的會計改變，特別是效績不良時。這可能意味著管理當局利用會計彈性來粉飾財務報表。2、發(fā)生使利潤大幅增加

19、的非預期交易。當效績很差時，公司可能利用資產負債交易，實現利得，美化效績，例如出售資產、以債換股等。3、出現預期以外的大額資產攤銷。這可能是公司管理當局反應緩慢，在進行會計估計時未將企業(yè) 環(huán)境的變化考慮進來；也可能是企業(yè)經營環(huán)境發(fā)生了出人意料的變化。4、 出現大額關聯(lián)方交易。 關聯(lián)方交易往往欠缺市場的客觀性，會計估計容易失之主觀。以上所列的是潛在會計質量不良的若干問題，但是，在下結論前應先作進一步的 分析 。因為每一個問題后面，可能同時有好幾種不同的理由，有些是基于正常經營基礎的，有些才是有會計疑慮的。換句話說，這些問題僅是分析之始，而非分析的目的。發(fā)現這些問題，等于為分析人員提供進一步了解狀

20、況的線索。六、會計扭曲復原。如果會計分析的結果顯示報表數字有問題，應盡可能地設法恢復財務報表原來應有的數字以減少扭曲，如此再進行下一階段的財務分析才有意義，當然，欲利用外部信息來重新 計算 所有的會計數字并不容易，但仍應盡可能地利用現金流量表與財務附注中的各種信息，努力復原?，F金流量表提供了很豐富的資訊，如果對公司在權責發(fā)生制下編制出來的報表缺乏信心，則可換個角度，去參考 現金基礎下的效績。特別是某些有過度資本化之嫌的資產項目，現金流量表就提供了判斷的依據。財務報表附注也是很好的信息來源，對會計數字的復原大有幫助。例如，如果公司更改其會計政策，會在附注中說明更改后對公司報表的 影響 。有些公司會在附注中說明其應計估