豬價(jià)繼續(xù)上漲空間問(wèn)題探討工作心得

1、豬價(jià)繼續(xù)上漲空間問(wèn)題探討工作心得飼料漲價(jià)，推動(dòng)豬價(jià)“反彈”，但生豬存欄量充足，豬肉消費(fèi)也不會(huì)有大的增長(zhǎng)， 所以豬肉價(jià)格上漲空間有限，但豬業(yè)上市公司仍收益頗多。豬價(jià)：成本推動(dòng)型上漲從 6 月初開(kāi)始，商務(wù)部?jī)r(jià)格監(jiān)測(cè)中心的鮮豬肉價(jià)格開(kāi)始連續(xù)上漲，到目前為止已經(jīng)連續(xù) 11 周上漲，從最低的 14.01 元/ 千克漲至16.15 元/ 千克，漲幅高達(dá)15。生豬養(yǎng)殖的成本中，飼料成本占到養(yǎng)殖總成本的 40 -50 、仔豬成本也占到 40-50 ，這兩者的價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)豬價(jià)的影響也較大。目前仔豬價(jià)格與毛豬價(jià)格基本上是同漲同跌的格局， 近期豬價(jià)上漲并非由仔豬價(jià)格上漲所引起。在飼料的生產(chǎn)成本中，玉米和豆粕兩者

2、又各占到 20 -30 的比例，因此玉米和豆粕的價(jià)格成為影響生豬養(yǎng)殖成本的重要因素。 玉米價(jià)格從 20_年初開(kāi)始就強(qiáng)勢(shì)回升，目前已經(jīng)處于歷史高位；豆粕價(jià)格雖然從 20_年的高位跌落，但是調(diào)整幅度明顯小于豬肉價(jià)格。因此豬肉相對(duì)于玉米和豆粕過(guò)高的比價(jià)得到修復(fù)。 如果將 6 月的價(jià)格差與歷史水平相比， 甚至顯得有所低估。 近期玉米價(jià)格在北方干旱的影響下繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)， 豆粕價(jià)格也處于震蕩向上的格局， 豬價(jià)上漲前，生豬養(yǎng)殖已無(wú)利可圖。我們認(rèn)為豬價(jià)過(guò)度下跌，玉米、豆粕等成本居高不下甚至持續(xù)上漲是推動(dòng)近期豬價(jià)反彈的主要原因。目前的豬價(jià)上漲難以與20_年時(shí)的情況相比，當(dāng)時(shí)由于疫病使得供給大幅減少，而需求仍在，

3、因此是需求拉動(dòng)價(jià)格上漲。而目前只是跌破成本線使得豬價(jià)有所反彈，很難對(duì)反彈高度有太大的期待。對(duì)于目前的豬價(jià)上漲，我們不認(rèn)為目前的豬價(jià)上漲是一個(gè)趨勢(shì)性的上漲，而更傾向于將其定性為一個(gè)“價(jià)格反彈”。存欄量仍處高位將壓制豬價(jià)后市反彈高度。 從過(guò)去 9 年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看， 我國(guó)的生豬存欄量正常水平維持在 4.1-4.3 億頭之間， 20_-20_年由于豬價(jià)上漲激發(fā)了養(yǎng)豬戶的補(bǔ)欄激情， 使得期末存欄數(shù)大幅上升， 20_年底更是到達(dá) 4.6 億頭的高位。雖然進(jìn)入 20_年后存欄量有所下降，但是目前仍然有 4.5 億頭左右的水平， 遠(yuǎn)高于過(guò)去歷史的平均水平。 從存欄生豬中能繁母豬的占比來(lái)看， 也與生豬存欄量數(shù)

4、據(jù)類似， 目前是處于歷史的高位區(qū)間。對(duì)于下半年的豬價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為近期反彈的趨勢(shì)可能在時(shí)間上會(huì)延續(xù)，但是空間有限，下半年可能圍繞 15-18 元/ 千克的區(qū)間進(jìn)行震蕩。豬肉消費(fèi)難有大增長(zhǎng)我國(guó)的豬肉總體來(lái)說(shuō)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的格局，20_年以后大體保持 2-4 的增長(zhǎng)。從近 3 年來(lái)的產(chǎn)量來(lái)看， 除了 20_年由于供給出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)量下降外， 20_年、 20_年均同比上升，且 20_年由于上一年度下降 7.8 出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性的增長(zhǎng)，產(chǎn)量的增長(zhǎng)率達(dá)到7.7 ，盡管如此， 20_年的豬肉產(chǎn)量也僅與20_年水平相當(dāng)。豬肉消費(fèi)難以隨著經(jīng)濟(jì)和收入的增長(zhǎng)大幅增長(zhǎng)的原因，是其余肉類對(duì)豬肉消費(fèi)的替代。豬肉產(chǎn)量占肉類的

5、比重在過(guò)去 20 多年間逐年下降，這反映隨著生活水平提高， 其余更為高檔的肉類在消費(fèi)中的比重越來(lái)越高，因此豬肉的產(chǎn)量水平低于經(jīng)濟(jì)和收入的增長(zhǎng)水平。展望 20_年，我們很難預(yù)計(jì)今年的豬肉產(chǎn)量會(huì)有大幅的上升，原因是上半年受到豬流感的影響， 豬肉消費(fèi)在短期內(nèi)有所抑制； 另外經(jīng)濟(jì)增速下滑也將對(duì)餐飲消費(fèi)有所波及。 但是從短期的需求來(lái)看， 由于國(guó)家收儲(chǔ)托起了短期需求， 可以認(rèn)為是本輪豬價(jià)反彈的直接催化因素。根據(jù)發(fā)改委、 財(cái)政部等六部門年初聯(lián)合發(fā)布的防止生豬價(jià)格過(guò)度下跌調(diào)控預(yù)案 ( 暫行 ) 設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，商務(wù)部在 6 月 13 日啟動(dòng)了凍豬肉收儲(chǔ)，截至 8 月 21 日已經(jīng)收儲(chǔ) 30 萬(wàn)噸（國(guó)家冷庫(kù)儲(chǔ)量為 60 萬(wàn)噸），這個(gè)短期需求帶動(dòng)了豬肉價(jià)格進(jìn)入反彈。盡管我們不認(rèn)為全年消費(fèi)量能夠帶動(dòng)豬價(jià)進(jìn)入趨勢(shì)性上漲格局，但是我們認(rèn)為消費(fèi)旺季的到來(lái)， 構(gòu)成豬價(jià)短期內(nèi)仍然保持強(qiáng)勢(shì)的理由。下半年國(guó)慶、中秋、元旦、春節(jié)等節(jié)假日消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，消費(fèi)需求回暖拉可能成為豬價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力。帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)雖然我們判斷本輪豬價(jià)上漲僅是成本推動(dòng)的價(jià)格反彈，并對(duì)其反彈的高度持謹(jǐn)慎態(tài)度。 但是我們認(rèn)為，本輪豬價(jià)反彈可能還將持續(xù)，這將使得投資者對(duì)豬業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)反彈期待更高，因此我們認(rèn)為這仍然構(gòu)成一個(gè)交易性的投資機(jī)會(huì)。從直接受益程度多少的角度來(lái)考量，生豬養(yǎng)殖和屠宰的企業(yè)將受益最多，如新五豐（600975）、羅牛山（00