財務管理基礎知識第6,7講-投資評價指標

1、Contents投資管理基本概念123投資分析評價指標2投資評價指標的分類貼現(xiàn)的分析評價指標 1.凈現(xiàn)值法（NPV)2.現(xiàn)值指數(shù)法(NPVR)3.內涵報酬率法(IRR)非貼現(xiàn)的分析評價指標1.投資回收期法2.會計收益率法貼現(xiàn)分析指標之凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值：是指從投資項目開始直至項目壽命終結時現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量按預定貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值之差。貼現(xiàn)率：主觀確定。企業(yè)資金成本或要求的必要報酬率。貼現(xiàn)分析指標之凈現(xiàn)值法計算公式：決策規(guī)則：1.一個備選方案：NPV0，可行。2.多個互斥方案：選擇正值中最大者。3.一組既不獨立又不互斥方案，可任意組合，也要以凈現(xiàn)值為決策指標。若資金受限，用凈現(xiàn)值率指標；若資金不

2、受限，可按凈現(xiàn)值大小排序。貼現(xiàn)分析指標之凈現(xiàn)值法例：方案A 的經濟壽命期為5年，經周密測算，壽命期內的現(xiàn)金流量數(shù)據如表所示。A方案現(xiàn)金流量（單位：元） 年份012345初始投資額75 000每年現(xiàn)金流量30 00030 00020 00020 00018 000累計營業(yè)現(xiàn)金凈流量30 00060 00080 000100 000118 000貼現(xiàn)分析指標之現(xiàn)值指數(shù)（PI)法現(xiàn)值指數(shù)：是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。反映的是單位投資的收益率。計算公式：決策規(guī)則：一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。 多個互斥方案：選擇超過1最多者。貼現(xiàn)分析指標之 內含

3、報酬率法內含報酬率：也稱內部收益率。是使預期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和預期現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的收益率。也就是使項目的凈現(xiàn)值等于0時的貼現(xiàn)率。公式表達為：決策規(guī)則：1.一個備選方案：IRR必要的報酬率（資金成本），則可行。2.多個互斥方案：選擇IRR最大的項目。貼現(xiàn)分析指標之 內含報酬率法IRR的計算每年的NCF相等采用“年金法”計算 每年的NCF不相等 采用“逐次測試法”計算貼現(xiàn)分析指標之 內含報酬率法IRR的計算舉例-“年金法”以前面所舉大華公司的資料為例，甲方案的每年NCF相等，可采用年金法。甲方案的IRR計算如下： 10 000 = 3 200 （P/A,i,5） 則： （P/A,i,5）=10

4、000/3 200 =3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的IRR應該在18%和19%之間，接下來用插值法計算：貼現(xiàn)分析指標之 內含報酬率法由此；甲方案的內含報酬率18%+0.03%18.03%貼現(xiàn)分析指標之 內含報酬率法IRR的計算舉例-“逐次測試法”以前面所舉大華公司的資料為例，乙方案的每年NCF不相等，可采用“逐次測試法”。乙方案的IRR計算如下： 時間（t）NCFt測試11%測試12%復利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11，t現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)PVIF12%,t現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.6590.593-150003424

5、28912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-2貼現(xiàn)分析指標之 內含報酬率法由此，乙方案的內含報酬率11%+0.995%11.995%非貼現(xiàn)分析指標之 投資回收期投資回收期：是指收回全部初始投資所需要的時間?？捎糜诤饬客顿Y項目的流動性，即回收速度。計算：1.投資項目每年現(xiàn)金凈流量相等： 投資回收期 = 初始投資額 年現(xiàn)金凈流量2.投資項目每年現(xiàn)金凈流量不相等： 非貼現(xiàn)分析指標之 投資回收期 決策標準：設定基準回收期，若項目的投資回收期小于基準回收期，可行。投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點簡

6、便、易懂可衡量方案的流動性衡量方案的相對風險沒考慮貨幣時間價值沒考慮超過回收期的現(xiàn)金流量對項目的影響基準回收期主觀性ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc.缺點貼現(xiàn)分析指標之 會計收益率會計收益率：又稱投資收益率。是指投資項目經濟壽命期內的平均稅后利潤與初始投資額的比值。特點： 采用會計報表數(shù)據，易于理解。實踐中廣泛使用。貼現(xiàn)分析指標之 會計收益率會計收益率計算 非貼現(xiàn)分析指標之 會計收益率 決策標準：設定基準會計收益率，若項目的會計收益率大于基準收益率，可行。

7、投資決策指標的比較 非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標的比較1.非貼現(xiàn)指標忽略貨幣時間價值對項目現(xiàn)金流價值的影響，夸大了投資的獲利水平和資本的回收速度；2.非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入時間不同和提供收益的時間不同的方案缺乏鑒別能力。結論：貼現(xiàn)指標更科學。貼現(xiàn)指標間的比較NPV & IRR1.獨立方案的選擇，兩個指標會得出相同的結論；2.互斥方案的選擇，有可能得出相反的結論。NPV & PI1.獨立方案的選擇，兩個指標結論一致，但從不同角度評價項目的獲利能力，NPV側重反映項目的效益額，PI側重投資效率；2.互斥方案的選擇，兩者結論可能不一致。怎么辦?。空n后練習已知某投資項目的資料如下表所示。方案采用10%的貼現(xiàn)