消費電子十問十答系列之九

1、目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 Q：印度疫情的現(xiàn)狀與未來 5 HYPERLINK l _TOC_250009 Q：印度市場對消費電子產(chǎn)品的意義如何 6 HYPERLINK l _TOC_250008 Q：從品牌角度如何看待印度疫情對格局的影響 7 HYPERLINK l _TOC_250007 Q：印度市場變數(shù)對全球復(fù)蘇影響幾何 8 HYPERLINK l _TOC_250006 Q：印度有哪些消費電子產(chǎn)業(yè)鏈 9 HYPERLINK l _TOC_250005 Q：區(qū)域分布上看疫情嚴(yán)重程度如何 11 HYPERLINK l _TOC_2500

2、04 Q：消費電子公司在東南亞布局情況如何 11 HYPERLINK l _TOC_250003 Q：如何看待印度疫情對消費電子制造影響 13 HYPERLINK l _TOC_250002 Q：當(dāng)前如何看待消費電子板塊 14 HYPERLINK l _TOC_250001 Q：當(dāng)前消費電子還有哪些風(fēng)險 15 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：板塊行情&行業(yè)數(shù)據(jù) 16圖表目錄圖 1：印度新冠病毒新增確診數(shù)量 5圖 2：印度智能手機季度出貨量（單位：百萬臺） 6圖 3：印度智能手機平均銷售價格（單位：美元） 6圖 4：2020Q1&2021Q1 印度智能手機市場份額 7圖 5

3、：2020Q1&2021Q1 印度手機市場份額 7圖 6：2016Q1-2021Q1 印度手機市場季度份額 8圖 7：印度各區(qū)域累計確診數(shù)量（截至 2021 年 5 月 7 日 18:20） 11圖 8：消費電子公司外幣貨幣性項目-印度盧比情況（單位：百萬盧比） 13圖 9：位于欽奈附近的偉創(chuàng)力與富士康印度制造工廠 14圖 10：消費電子板塊市盈率（TTM） 16圖 11：近 20 個交易日消費電子板塊漲幅前十 16圖 12：近 20 個交易日消費電子板塊跌幅前十 16圖 13：消費電子與其他行業(yè)板塊近 20 個交易日漲跌幅比較（算數(shù)平均值） 17圖 14：消費電子與其他行業(yè)板塊年初以來漲跌比

4、較（算數(shù)平均值） 17圖 15：國內(nèi)智能手機月度出貨量（單位：萬臺） 18圖 16：國內(nèi) 5G 智能手機月度出貨量（單位：萬臺） 18圖 17：2021 年 Q1 全球 PC 市場分品牌出貨量（單位：百萬臺） 19圖 18：2020 年全球 PC 市場分品牌出貨量（單位：百萬臺） 19圖 19：2021 年 Q1 全球平板電腦市場分品牌出貨量（單位：百萬臺） 19圖 20：2020 年全球平板電腦市場分品牌出貨量（單位：百萬臺） 19表 1：2021 年 4 月在印度生產(chǎn)的最受歡迎的十款智能手機 9表 2：各品牌在印度本地制造和海外進口在銷售的機型 9表 3：印度主要智能手機品牌位于印度的生產(chǎn)

5、基地 10表 4：消費電子公司位于印度的子公司梳理 11Q：印度疫情的現(xiàn)狀與未來根據(jù)印度衛(wèi)生部公布的最新數(shù)據(jù)，截至當(dāng)?shù)貢r間 5 月 7 日 8 時(北京時間 10 時 30 分)，過去 24 小時內(nèi)，印度新增新冠肺炎確診病例 414,188 例，再次達到印度疫情暴發(fā)以來單日新增病例數(shù)新高，也再次達到全球單日單個國家新增確診病例新高。印度單日新增病例數(shù)已經(jīng)連續(xù) 16 天保持在 30 萬例以上。印度累計確診病例 21,491,598 例;過去 24小時，印度新增死亡病例 3,915 例，累計死亡病例 234,083 例;累計治愈 17,612,351 例;現(xiàn)存活躍病例 3,645,164 例。圖

6、1：印度新冠病毒新增確診數(shù)量資料來源：百度疫情實時大數(shù)據(jù)，當(dāng)前印度正在經(jīng)歷第二波疫情。印度首席科學(xué)顧問維杰拉科萬（K Vijay Raghavan）近日在印度衛(wèi)生部舉行的新冠疫情例行記者會上表示，鑒于當(dāng)前印度新冠病毒傳播水平較高，第三波疫情的暴發(fā)是不可避免的。而世界衛(wèi)生組織 5 月 5 日表示，有跡象表明，印度疫情正在向鄰國擴散。尼泊爾上周病例增加了 137%，斯里蘭卡的病例數(shù)也在增加。這意味著印度疫情可能給整個東南亞地區(qū)疫情發(fā)展和防控帶來不確定性。Q：印度市場對消費電子產(chǎn)品的意義如何隨著人口基數(shù)紅利不斷釋放，印度已經(jīng)成長為全球第二大移動設(shè)備市場，擁有超過 4 億智能手機用戶，僅次于中國。根據(jù)

7、 Canalys 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020 年在全球疫情的背景下印度智能手機出貨量 1.45 億部，同比下降 2%。價格方面，印度智能手機 ASP 的下降對市場規(guī)模的影響較銷量更加明顯。根據(jù) IDC 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020 年印度智能手機平均售價為 11,200 盧比，同比下降 5%，也是自 2010 年以來首次下滑。 圖 2：印度智能手機季度出貨量（單位：百萬臺）60 120 %出貨量同比增速4060%200%201 6Q1201 6Q2201 6Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4201 8Q1201 8Q2201 8Q3201 8Q4201 9Q1201 9Q22019

8、Q32019Q42020Q12020Q22020Q3202 0Q40-60%資料來源：IDC，從區(qū)域增速來看，印度市場已經(jīng)成為全球智能手機增速最快的新興市場之一，且處于功能機向智能手機升級的紅利之中。結(jié)構(gòu)上看，印度智能手機市場以千元機為主。根據(jù) IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020 年印度智能手機平均銷售價格為 156 美元，約 84%的智能手機售價低于 200 美元。 圖 3：印度智能手機平均銷售價格（單位：美元）300 平均銷售價格2001000201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 9202 0資料來源：IDC，Q：從品牌角度如何看待印度疫情對格局的影響根據(jù) Counte

9、rpoint 最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年一季度印度智能手機市場 75%的份額被中國品牌占據(jù)，其中小米以 26%的份額領(lǐng)跑。小米與新的 EMS 合作伙伴擴大了制造能力，是一季度出貨量強勁的原因之一。 圖 4：2020Q1&2021Q1 印度智能手機市場份額100 %其他75%OPPO50%Realmevivo25%三星0%202 0Q1小米202 1Q1資料來源：Counterpoint Research，功能機方面，itel 在 2021 年一季度以 21%的份額領(lǐng)跑市場，小米、三星、vivo 和 Realme也在功能機市場占據(jù)了較多份額。 圖 5：2020Q1&2021Q1 印度手機市場份額

10、100 %其他75%Realme50%vivoitel25%小米0%202 0Q1三星202 1Q1資料來源：Counterpoint Research， 圖 6：2016Q1-2021Q1 印度手機市場季度份額100 %90%80%70%60%50%40%30%20%10%201 6Q1201 6Q2201 6Q3201 6Q4201 7Q1201 7Q2201 7Q3201 7Q4201 8Q1201 8Q2201 8Q3201 8Q4201 9Q1201 9Q2201 9Q3201 9Q4202 0Q1202 0Q2202 0Q3202 0Q4202 1Q10%其他Realme OPP

11、Ovivo三星小米資料來源：Counterpoint Research、Canalys，Q：印度市場變數(shù)對全球復(fù)蘇影響幾何根據(jù) IDC 在 2021 年初的預(yù)計，今年印度智能手機市場有望迎來高個位數(shù)的增長，總量有望突破 1.6 億臺。同時 IDC 預(yù)測 2021 年印度智能手機市場的增長動力來自于消費者升級需求的驅(qū)動。因疫情惡化，印度已經(jīng)禁止電子產(chǎn)品等非必要商品的運輸，部分線下零售渠道也被迫暫時關(guān)閉。根據(jù) Counterpoint Research 預(yù)測，2021 年第二季度印度德里、孟買等地區(qū)智能手機出貨量減少 10%-15%，預(yù)計將造成約 500 萬臺下降。我們認(rèn)為，印度疫情還將對未來兩至

12、三個季度的出貨量持續(xù)造成影響。若我們對印度智能手機市場出貨量做最悲觀的假設(shè)，即參考 2020 年 Q2 的下滑幅度（51%），則在 2021 年 Q2-Q4 損失約 6,000萬臺出貨量，對應(yīng)全球智能手機出貨量 4%的占比。Q：印度有哪些消費電子產(chǎn)業(yè)鏈印度為實現(xiàn)本土制造，對智能手機設(shè)置高昂的進口關(guān)稅，倒逼海外智能手機品牌就地生產(chǎn)，形成了“零部件進口”+“本土組裝”的產(chǎn)業(yè)模式。隨著三星、小米、OPPO、Vivo等手機品牌在印度設(shè)廠，印度已經(jīng)成為僅次于中國的第二大手機制造國。表 1：2021 年 4 月在印度生產(chǎn)的最受歡迎的十款智能手機印度制造機型 售價（盧布） Samsung Galaxy A7

13、0s27,195Samsung Galaxy A50s21,588Realme X7 Pro29,999Xiaomi Mi 10T Pro40,999Motorola Edge Plus74,999Xiaomi Redmi Note 9 Pro Max18,999Xiaomi Redmi Note 9 Pro17,499OnePlus 8 Pro54,999Realme X217,999Realme X50 Pro41,999資料來源：Bajaj，對于印度市場領(lǐng)先的智能手機品牌而言，除少數(shù)出貨量較少、價格敏感度低的高端旗艦機以進口方式外，其銷售的機型大部分實現(xiàn)了本地制造。表 2：各品牌在印度本

14、地制造和海外進口在銷售的機型品牌印度本地制造海外進口銷售SamsungGalaxy A 系列、Galaxy M 系列Galaxy S20 系列、Galaxy FoldOPPOFind X2、OPPO A/F/K/Reno 系列-XiaomiRedmi 全系列、Note 系列、K20、PocoMi 10、Mi NotebookRealmeX 系列、C 系列、Narzo、XT、Reaime 6&6Pro-vivoY 系列、U 系列、S 系列、Z 系列-MotorolaOne 系列、G 系列Edge+、Moto RazrNokia全型號 Nokia 9 PureViewLavaZ93、Z62、Z66

15、-MicromaxMicromax In Note 1&1B-Google-Pixel 4aOnePlusOnePlus 8、8Pro、8T、7T、7Pro、Nord-AppleiPhone XR、6s、7、SE 2iPhone 11、11 Pro、Max、XS、XS Max、12、 12Pro、Pro MaxAsus-Rog Phone 2、Rog Phone 3 Huawei/HonorHonor 8 系列-資料來源：Candy Tech，具體而言，國產(chǎn)品牌方面：小米：在 Tamil Nadu（泰米爾納德邦）、Andhra Pradesh（安得拉邦）和 Uttar Pradesh（北方邦）

16、設(shè)有制造基地；步步高系：包括 OPPO、vivo 以及獨立子品牌 Realme 等，制造基地均位于 Uttar Pradesh（北方邦）的 Noida（諾伊達）；華為：華為的制造工廠位于印度東南部的 Tamil Nadu（泰米爾納德邦）；聯(lián)想：聯(lián)想自有品牌在印度無制造基地，被聯(lián)想收購的摩托羅拉手機制造工廠則同樣位于 Tamil Nadu（泰米爾納德邦）；傳音：包括 Tenco 和 Infinix 兩大品牌，目前在印度無生產(chǎn)基地。表 3：印度主要智能手機品牌位于印度的生產(chǎn)基地分類智能手機品牌印度工廠國產(chǎn)品牌XiaomiRealme OPPOOnePlus vivo iQOOTamil Nadu、

17、Andhra Pradesh、Uttar PradeshUttar Pradesh（Noida）Uttar Pradesh（Noida）HuaweiTamil NaduLenovo-MotorolaTamil NaduTecno-Infinix海外品牌SamsungUttar Pradesh（Noida）AppleTamil Nadu、Karnataka Google-Sony-HTC/AsusAndhra PradeshNokiaTamil Nadu資料來源：Candy Tech，海外品牌方面：三星：在 Uttar Pradesh（北方邦）設(shè)有制造基地；蘋果：在 Tamil Nadu（泰米爾

18、納德邦）和 Karnataka （卡納塔克邦）生產(chǎn)。Q：區(qū)域分布上看疫情嚴(yán)重程度如何考慮到智能手機組裝工廠主要位于 Tamil Nadu（泰米爾納德邦）、Andhra Pradesh（安得拉邦）和 Uttar Pradesh（北方邦）。根據(jù)約翰斯霍普金斯大學(xué)發(fā)布的疫情統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2021 年 5 月 7 日 18:20 分，Tamil Nadu 累計確診 129.8 萬例，死亡 14,974 例； Andhra Pradesh 累計確診 122.8 萬例，死亡 8,446 例；Uttar Pradesh 累計確診 142.6萬例，死亡 14,501 例。 圖 7：印度各區(qū)域累計確診數(shù)量（截

19、至 2021 年 5 月 7 日 18:20）資料來源：Johns Hopkins University，表 4：消費電子公司位于印度的子公司梳理Q：消費電子公司在東南亞布局情況如何為更加清晰的了解印度疫情對個股的影響，我們梳理了 A 股主要消費電子公司在印度的子公司情況如下：公司印度子公司注冊/辦公地主營業(yè)務(wù)/產(chǎn)品立訊精密邊設(shè)備、手機周邊設(shè)備，聲學(xué)設(shè)備等立訊聯(lián)滔（印度）有限公司印度新設(shè)歌爾股份-藍(lán)思科技-立訊印度有限公司欽奈生產(chǎn)經(jīng)營連接線、連接器、移動終端天線、電腦周領(lǐng)益智造Salcomp Manufacturing India Private LimitedSalcomp Technolo

20、gies India Private Limited諾伊達生產(chǎn)功能手機/智能手機充電器欽奈生產(chǎn)功能手機/智能手機充電器LOM INDIA欽奈移動電話模具、組裝線設(shè)計、制造與銷售信維通信-大族激光-長盈精密Cyplus Technology Pvt.LTD.-長信科技-聞泰科技Wingtech Mobile Communications安得拉邦智能手機組裝、注塑&噴涂等部件生產(chǎn)(India) Private Ltd.OFILM OPTICAL ELECTRONIC歐菲光TECHNOLOGY INDIA PRIVATE安得拉邦-LIMITED東山精密-鵬鼎控股Avary Technology (I

21、ndia) Private Limited欽奈印制電路板模組制造德賽電池-Sunwoda Electronic India Private欣旺達LimitedINDIA PRIVATE LIMITED漫步者-水晶光電-聯(lián)創(chuàng)電子印度聯(lián)創(chuàng)電子有限公司諾伊達觸控顯示產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售WINONE PRECISION TECHNOLOGY諾伊達電池、精密結(jié)構(gòu)件制造和銷售諾伊達消費電子相關(guān)產(chǎn)品制造資料來源：公司年報、公司官網(wǎng)、Zauba Corp，從區(qū)域上看，消費電子公司印度子公司主要集中在欽奈和諾伊達兩個地區(qū)。由于欽奈位于安得拉邦和泰米爾納德邦分界線附近，因此安得拉邦的工廠實際位于欽奈西北方向不遠(yuǎn)

22、處。由于上述公司對印度子公司和業(yè)務(wù)情況披露的信息并不完整，因此為了衡量公司在印度業(yè)務(wù)的規(guī)模，我們通過 2020 年年報中外幣貨幣性項目-印度盧比來側(cè)面反映。如下圖所示，立訊精密、領(lǐng)益智造、歐菲光和長盈精密可以認(rèn)為是處于建設(shè)期，尚未業(yè)務(wù)開展尚未起量；聯(lián)創(chuàng)電子、鵬鼎控股的盧比外幣項目按照匯率折算為人民幣在千萬元級別，可以認(rèn)為處于早期業(yè)務(wù)發(fā)展階段；聞泰科技、欣旺達的盧比外幣項目按照匯率折算為人民幣在數(shù)億至數(shù)十億級別，相對于公司全年營收比例不算很高，但可以認(rèn)為印度工廠是公司海外生產(chǎn)基地的重要組成。 圖 8：消費電子公司外幣貨幣性項目-印度盧比情況（單位：百萬盧比）6,000 貨幣資金應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款4

23、,0002,0000立訊精密領(lǐng)益智造歐菲光長盈精密聯(lián)創(chuàng)電子鵬鼎控股聞泰科技欣旺達資料來源：公司年報，Q：如何看待印度疫情對消費電子制造影響我們認(rèn)為印度疫情對消費電子制造端的影響分為以下三方面：隔離、宵禁、停工等管制政策將削弱代工廠供給能力。通過前文的梳理，印度消費電子制造業(yè)主要集中在欽奈、諾伊達兩處。根據(jù)印度中資手機企業(yè)協(xié)會估計，因防疫、芯片短缺和進口物料受阻等因素，當(dāng)前印度智能手機產(chǎn)能為平時的 60%。代工大廠緯創(chuàng)在 5 月 2 日表示為蘋果代工 iPhone 的班加羅爾（Bangalore）工廠 5 月 1日至 5 日休假防疫，且提高公司員工遠(yuǎn)程辦公的比例；疫情可能對在建和擴產(chǎn)項目進度造成

24、影響。富士康、和碩、緯創(chuàng)在印度擴大投資是近年來正在發(fā)生的趨勢，一方面有印度政府大手筆的產(chǎn)業(yè)激勵政策，另一方面也符合更低的綜合成本。但疫情的因素將使這些在建和擴產(chǎn)項目進度放緩，對設(shè)備的需求將向后遞延；大陸智能終端組裝環(huán)節(jié)供應(yīng)商有望加速崛起。傳統(tǒng)組裝代工廠以臺資廠為主，隨著大陸零部件供應(yīng)商平臺布局的延伸，組裝代工有望迎接新一輪洗牌。印度疫情延緩了臺資廠向東南亞轉(zhuǎn)移降低成本的進度，可能加速大陸供應(yīng)商組裝業(yè)務(wù)的導(dǎo)入。圖 9：位于欽奈附近的偉創(chuàng)力與富士康印度制造工廠偉創(chuàng)力Sri City工廠富士康A(chǔ)P工廠偉創(chuàng)力Chennai工廠偉創(chuàng)力Walaja工廠Chennai偉創(chuàng)力Sriperumbudur工廠富士

25、康TN工廠資料來源：india online pages、Flex、Foxconn，Q：當(dāng)前如何看待消費電子板塊我們認(rèn)為，消費電子板塊性機會主要來自兩種情形，即超低估值的錯殺或重磅新品發(fā)布帶來的周期級別復(fù)蘇。估值方面：截至 2021 年 5 月 7 日收盤，長江消費電子分類 PE TTM 為 38.02，未進入低于 30 倍的“超低估值區(qū)域”，換言之板塊估值仍處于相對合理區(qū)間，未出現(xiàn)明顯的錯殺。新品方面：我們認(rèn)為 iPhone 13 系列為蘋果過渡機型，在創(chuàng)新力度方面較 iPhone 12 系列更小，蘋果手機產(chǎn)業(yè)鏈 2021 年增長邏輯主要來自蘋果高端市場市占率提升以及平臺化成長。此外，近期

26、VR 設(shè)備出貨好于預(yù)期，Oculus Quest2 全年出貨量有望達到 1,000 萬臺。我們認(rèn)為 VR 設(shè)備在 5G 環(huán)境下，設(shè)備端仍有較大升級空間，將有望進一步提升續(xù)航、減輕重量&發(fā)熱和降低硬件成本。VR 能否復(fù)制 TWS耳機的滲透率提升紅利，在于產(chǎn)品的升級和應(yīng)用的“破圈”，仍需時日觀察。Q：當(dāng)前消費電子還有哪些風(fēng)險我們在上一篇消費電子十問十答之八（2021-2-27）中提出過去三年以來以 Airpods為首的新型穿戴產(chǎn)品正在度過滲透率高速提升的紅利期，節(jié)后消費電子板塊龍頭企業(yè)股價出現(xiàn)較多調(diào)整原因之一也正是來自于 Airpods 出貨預(yù)期的下修。站在當(dāng)前時點，我們認(rèn)為未來一段時間板塊的不確

27、定性來自以下幾點：印度新冠疫情持續(xù)惡化，可能導(dǎo)致旺季智能手機組裝能力不足，使得蘋果、小米等在印度有產(chǎn)能或正在擴產(chǎn)的品牌市占率提升邏輯受到削弱。同時印度變種新冠病毒若擴散至周邊國家，則可能加重消費電子供給端不確定性；半導(dǎo)體芯片供需持續(xù)緊張，可能對下半年消費電子出貨旺季造成供給短缺之影響，使得全年智能手機等產(chǎn)品出貨量增長低于預(yù)期；美國可能繼續(xù)對榮耀進行芯片限制，由于榮耀與華為智能手機供應(yīng)鏈高度相似，可能造成“華為鏈”供應(yīng)商訂單波動。附錄：板塊行情&行業(yè)數(shù)據(jù)以下數(shù)據(jù)截至 2021 年 5 月 7 日收盤。 圖 10：消費電子板塊市盈率（TTM）250 PE TTM20015010050Feb-11A

28、ug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 Feb-19 Aug-19 Feb-20 Aug-20Feb-210資料來源：Wind，圖 11：近 20 個交易日消費電子板塊漲幅前十圖 12：近 20 個交易日消費電子板塊跌幅前十區(qū)間漲跌幅30% 0%區(qū)間漲跌幅20%-10%10%-20%歌爾股份維科技術(shù)共達電聲敏芯股份新亞制程聯(lián)創(chuàng)電子ST宇順欣旺達水晶光電科森科技?xì)W陸通朝陽科技奧?？萍紕?chuàng)世紀(jì)東尼電子杰美特長盈精密環(huán)旭電子*ST奮達利

29、通電子0%-30% 資料來源：Wind，資料來源：Wind，行業(yè)研究丨深度報告 圖 13：消費電子與其他行業(yè)板塊近 20 個交易日漲跌幅比較（算數(shù)平均值）煤炭金屬材料及礦業(yè)油氣石化電力及新能源設(shè)備建筑產(chǎn)品化學(xué)品 醫(yī)療保健檢測服務(wù)紙類及包裝銀行非金屬材料傳媒互聯(lián)網(wǎng)汽車商業(yè)貿(mào)易紡織服裝消費電子零部件機械設(shè)備家用裝飾及休閑房地產(chǎn)交通運輸農(nóng)產(chǎn)品 建筑工程電子計算機 綜合金融食品飲料公用事業(yè)環(huán)保電信業(yè)務(wù)國防軍工家電制造保險社會服務(wù)15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來源：Wind，長江證券研究所 圖 14：消費電子與其他行業(yè)板塊年初以來漲跌比較（算數(shù)平均值）30%15%0%-15%資料來源：Wind，長江證券研究所請閱讀最后評級說明和重要聲明建筑產(chǎn)品煤炭金屬材料及礦業(yè)油氣石化紙類及包裝銀行化