18年報19一季報跟蹤系列之四：一季報預(yù)告規(guī)則、歷史與現(xiàn)狀

1、一季報業(yè)績預(yù)告是上市公司業(yè)績信息披露的重要組成部分，從時間節(jié)點上來講，一季報預(yù)告主要是集中在 3 月下半旬到 4 月 15 日，是 2 月年報快報之后、4 月年報與一季報集中披露期間的主要信息，也是這個時間段市場關(guān)注程度較高的內(nèi)容。年報、一季報的重要信息披露時間段從上市公司業(yè)績信息披露的規(guī)定來看，結(jié)合 17 年年報及 18 年一季報的實際披露情況，可以認(rèn)為年報及一季報在 1 月 1 日之后的信息階段有以下幾個：圖 1：2017 年報及一季報在 2018 年 1 月 1 日之后的預(yù)告、快報、正式報告發(fā)布節(jié)奏（家）數(shù)據(jù)來源：Wind，1、1 月下半旬的年報業(yè)績預(yù)告：各板塊披露率均較高年報預(yù)告的信息

2、時點是 1 月 31 日，其規(guī)則在年報業(yè)績預(yù)告規(guī)則、信息含量與預(yù)期中有詳細(xì)論述，從披露率上來看，各板塊的披露率均較高，特別是中小板與創(chuàng)業(yè)板是具有完全的強(qiáng)制性披露規(guī)定的，因此在 18 年 1 月 31 日的時點上，中小創(chuàng)的數(shù)目與市值披露率均在 98%以上。行業(yè)層面來看，市值披露率較高的有計算機(jī)、電子元器件、鋼鐵、通信以及建材。圖 2：截止 18 年 1 月 31 日各板塊年報業(yè)績預(yù)告的數(shù)目披露率與市值披露率圖 3：截止 18 年 1 月 31 日各行業(yè)年報業(yè)績預(yù)告的數(shù)目披露率與市值披露率數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，2、2 月末的年報快報：以中小板為主體、主板披露率較低1 月末到 2

3、月最后幾天，整體處在業(yè)績披露的空窗期，一直到 2 月末的幾天，是年報業(yè)績快報的集中披露窗口期，其規(guī)則在中小創(chuàng)業(yè)績快報披露完畢，關(guān)注高景氣行業(yè)中有所闡述，從 17 年年報快報的實際披露情況來看，18 年 2 月 28 日時點中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的數(shù)目、市值披露率均在96%以上，但主板的披露率均較低，其主要原因是主板并沒有強(qiáng)制披露的規(guī)則，而深交所規(guī)定年報預(yù)約在 3、4 月披露的，均需要在 2 月底之前披露年報業(yè)績快報。行業(yè)層面來看，年報業(yè)績快報披露率較高的有計算機(jī)、電子元器件、通信、機(jī)械以及電力設(shè)備。圖 4：截止 18 年 2 月 28 日各板塊年報業(yè)績快報的數(shù)目披露率與市值披露率圖 5：截止 18

4、 年 2 月 28 日各行業(yè)年報業(yè)績快報的數(shù)目披露率與市值披露率數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，3、3 月-4 月：年報以較為均勻的速度披露在 2 月末業(yè)績快報集中之后，市場進(jìn)入了信息較為豐富的時間段，主要是年報的披露較為均勻，在整個的 3 月、4 月點都有披露信息，雖然年報的披露也存在富集于 3 月下旬、4 月下半月這樣的現(xiàn)象，但相對于業(yè)績預(yù)告、快報、一季報情況來說，速率還是較為均勻的，這意味著在整個 3 月與 4 月，應(yīng)當(dāng)以高頻率的速度來觀察年報業(yè)績信息。4、3 月下半月到 4 月 15 日的一季報預(yù)告：重要的信息時點在年報披露進(jìn)程的同時，3 月下半月到 4 月 15 日期間的主要

5、信息是一季報預(yù)告，由于一季報的快報沒有強(qiáng)制要求，且實踐中數(shù)量相當(dāng)少，因此，一季報預(yù)告就成了一季報前瞻的主要信息，而且由于年報、一季報在披露時間上存在一定的重疊性，從而導(dǎo)致了一季報的重要性在一定程度上高于年報預(yù)告，特別是對于偏重基本面的研究者來說，一季報預(yù)告有著承接年報、預(yù)示下一年度的重要意義。從規(guī)則上講，一季報預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板有強(qiáng)制披露要求，深交所主板與中小板均有符合一定規(guī)則即需披露的要求，上證主板上市公司則沒有強(qiáng)制性披露要求，具體規(guī)則下文有深入分析，總體來說，深交所上市公司是一季報預(yù)告披露的主體。從 18 年一季報預(yù)告的實際披露情況來看，截止 18 年 4 月 15 日，創(chuàng)業(yè)板的 18 年一季報

6、預(yù)告的數(shù)目與市值披露率均在 99%以上，基本上全部披露，同時，深證主板與中小企業(yè)板的數(shù)目披露率均在 50%左右，同樣具有一定的分析價值。行業(yè)層面來看，通信、計算機(jī)、建材、電子元器件以及機(jī)械行業(yè)的披露率均較高。圖 6：截止 18 年 4 月 15 日各板塊一季報預(yù)告的數(shù)目披露率與市值披露率圖 7：截止 18 年 4 月 15 日各行業(yè)一季報預(yù)告的數(shù)目披露率與市值披露率數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，5、4 月下旬一季報、年報的集中披露：上一年 10 月到次年 4月業(yè)績信息披露進(jìn)程的終章4 月下旬是整個年報、一季報信息披露最為密集的時點，且隨著 4 月 30 日時點的臨近，上市公司披露的信

7、息越密集。從全年的財報信息披露時間節(jié)點來講，年報與一季報的披露是跨時最長、影響時間最長的財報，具體而言，中報的披露窗口期是 7 月到 8 月，且距離三季報的 10 月披露窗口期之間只有一個 9 月， 如果不考慮到中小板業(yè)績預(yù)告的因素（中小板的一季報、中報與三季報中有規(guī)定要求披露下一個財報期的業(yè)績情況），那么我們可以認(rèn)為，中報影響時間段是 7 月到 9 月，歷時三個月。三季報的披露窗口期為 10 月，距離年報預(yù)告集中披露的一月之間有三個月，但年報與一季報的持續(xù)時間可以是 1 月到 6 月，相對來說時間是三個主要財報季最長的，其主要原因是年報與一季報的財報披露時間截點均為 4 月 30 日，因而整

8、體的影響時間較長。如果從相關(guān)有信息集中發(fā)布算起，那么中小板在 10 月的三季報中集中披露的年報預(yù)告可以算作是年報一季報的信息起點，以信息全部披露為終點，則 4 月是年報一季報的信息披露終點，那么整體的時間跨度為 7 個月?？偠灾?，4 月的下旬是整個年報、一季報信息披露的最終時點，且密集披露的現(xiàn)象使得對于信息的分析速度顯得較為重要。圖 8：各財報季主要披露時間窗口期示意圖數(shù)據(jù)來源：一季報預(yù)告規(guī)則：創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)制披露、深證主板中小板規(guī)定條件披露就一季報的業(yè)績預(yù)告信息披露而言，創(chuàng)業(yè)板是強(qiáng)制披露的，而深證主板與中小企業(yè)板是符合規(guī)定的上市公司需要披露，對上交所主板而言，對一季報預(yù)告的披露要求較少，并沒有強(qiáng)

9、制性披露的規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板：4 月 10 日前強(qiáng)制披露根據(jù)創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司年報預(yù)約披露時間在 3 月 31 日之前的，應(yīng)當(dāng)最晚在披露年度報告的同時，披露下一年度一季報業(yè)績預(yù)告，年度報告預(yù)約披露在 4 月份的，應(yīng)當(dāng)在 4 月 10 日之前披露一季報預(yù)告。同時，如果需要發(fā)布一季報業(yè)績預(yù)告修正的，其發(fā)布時間不得晚于 4 月 10 日。深交所主板、中小企業(yè)板：符合規(guī)定的上市公司均需披露就深交所主板的上市公司而言，需要進(jìn)行一季報業(yè)績預(yù)告披露的情形有：凈利潤為負(fù)值實現(xiàn)扭虧為盈凈利潤與上年同期相比上升或者下降 50%以上期末凈資產(chǎn)為負(fù)（深交所規(guī)定，上交所未規(guī)定）年度營業(yè)收入低于一千萬

10、（深交所規(guī)定，上交所未規(guī)定）而規(guī)定的可以豁免的情形主要是因為基數(shù)原因?qū)е碌膬衾麧欁儎釉?0%以上的情況：上一年度每股收益低于或等于 0.05 元上一年度前三季度每股收益低于或等于 0.04 元上一年度半年度每股收益低于或等于 0.03 元上一年度第一季度每股收益低于或等于 0.02 元同時，深交所主板上市公司中按規(guī)定應(yīng)當(dāng)披露一季報業(yè)績預(yù)告的，其披露時間不得晚于 4 月 15 日，如果發(fā)生了需要進(jìn)行業(yè)績預(yù)告修正的情況，則業(yè)績預(yù)告修正的披露時間同樣不得晚于 4 月 15 日。需要進(jìn)行業(yè)績修正的情況主要有：最新預(yù)計的業(yè)績或財務(wù)狀況變動方向與已披露預(yù)告的變動方向不一致：預(yù)虧變?yōu)轭A(yù)盈、扭虧變?yōu)槔m(xù)虧、預(yù)增

11、變?yōu)轭A(yù)減、預(yù)減變?yōu)轭A(yù)增、原預(yù)計凈資產(chǎn)為負(fù)但最新預(yù)計不低于 0、原預(yù)計年度營業(yè)收入低于 1000 萬但最新預(yù)計不低于 1000 萬；原業(yè)績預(yù)告為區(qū)間，雖然最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與原先一致，但最新預(yù)計的高于原預(yù)告區(qū)間金額上限的 20%或者低于下限的 20%；原業(yè)績預(yù)告為確實，最新預(yù)告的與原預(yù)告的金額變動達(dá)到 50%以上；其他重大差異情況。與其他財報季的預(yù)告規(guī)則不一樣，中小板的一季報披露并不是要求全部都要披露的，而中報預(yù)告、三季報預(yù)告以及年報預(yù)告都是要求全部在一季報、中報、三季報中預(yù)告的。一季報預(yù)告需要披露的情形有：歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)值凈利潤與上年同期相比上升或者下降 50%以上（如果比

12、較基數(shù)較低的公司，即上一年度第一季度基本 eps 絕對值低于或等于 0.02 元人民幣的，則可以豁免披露一季報預(yù)告）與上年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈中小企業(yè)板需要披露一季報預(yù)告的披露時間不得晚于 4 月 15 日，同時，一季報預(yù)告的修正公告也不得晚于 4 月 15 日，需要進(jìn)行一季報業(yè)績預(yù)告修正的情況有：最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與已披露的業(yè)績預(yù)告不一致，包括以下情形：原先預(yù)計虧損，最新預(yù)計盈利；原先預(yù)計扭虧為盈，最新預(yù)計繼續(xù)虧損；原先預(yù)計凈利潤同比上升，最新預(yù)計凈利潤同比下降；原先預(yù)計凈利潤同比下降，最新預(yù)計凈利潤同比上升。最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與已披露的業(yè)績預(yù)告一致，且變動幅度或盈虧金額與原先預(yù)計的

13、范圍差異較大一季報預(yù)告的信息質(zhì)量：中小創(chuàng)信息質(zhì)量較高，但中小板披露率較低，而創(chuàng)業(yè)板披露率接近 100%從各個板塊近年來一季報披露的情況來看，主板、中小板的披露率較低，創(chuàng)業(yè)板的披露率接近 100%， 從信息質(zhì)量上來看，主板的信息質(zhì)量較低，中小創(chuàng)的信息質(zhì)量較高，綜合披露率與信息質(zhì)量來看， 就總量研究而言，創(chuàng)業(yè)板一季報預(yù)告的分析質(zhì)量較高。主板披露率低且信息質(zhì)量低從近年來的主板一季報的預(yù)告披露率來看，其數(shù)目披露率在 15%-25%之間，市值披露率在 15%左右，且 17 年使用業(yè)績預(yù)告中位數(shù)測算的業(yè)績前瞻值與真實值之間的偏差幅度較大，因此認(rèn)為主板的業(yè)績預(yù)告信息含量較低。圖 9：主板各年度一季報以中位數(shù)

14、核算的業(yè)績預(yù)告與真實值之間的偏差（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，中小板一季報預(yù)告披露率不高，但信息質(zhì)量較高中小板的近年來一季報預(yù)告的披露率的情況來看，數(shù)目披露率與市值披露率均在 44%51%之間， 且以預(yù)告均值計算的凈利潤與真實值之間的差距較小，可以認(rèn)為具有較高的信息質(zhì)量。但由于中小板一季報預(yù)告的披露率不高，因而在分析價值上不如披露率較高的創(chuàng)業(yè)板。圖 10：中小板各年度一季報預(yù)告數(shù)目及市值披露率（%）圖 11：中小板各年度一季報預(yù)告與真實值偏差（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，創(chuàng)業(yè)板一季報預(yù)告信息質(zhì)量較高從創(chuàng)業(yè)板各年度的一季報預(yù)告情況來看，各年度的數(shù)目與市值披露率均在 99%以上，且以預(yù)

15、告中位數(shù)計算的值與真實值質(zhì)量的偏差絕對值在 2.5%以內(nèi)，可以認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板一季報的預(yù)告信息含量較高，使用一季報預(yù)告得到的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績估計具有一定的可信性。圖 12：創(chuàng)業(yè)板各年度一季報預(yù)告數(shù)目及市值披露率（%）圖 13：創(chuàng)業(yè)板各年度一季報預(yù)告與真實值偏差（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，投資建議：當(dāng)前已有部分一季報預(yù)告披露，關(guān)注業(yè)績環(huán)比改善的上市公司截止 3 月 17 日，共有 106 家上市公司里發(fā)布一季報預(yù)告，其中中小板 39 家，創(chuàng)業(yè)板 65 家，中小板與創(chuàng)業(yè)板一季報預(yù)告的數(shù)目披露率分別為 4.2%與 8.8%，市值披露率分別為 4.4%與 10.6%， 其中環(huán)比改善的共有 51

16、家，建議關(guān)注已經(jīng)發(fā)布一季報預(yù)告的上市公司中環(huán)比改善的，同時，在 4月 15 日之前，也密切關(guān)注一季報業(yè)績預(yù)告的發(fā)布。以現(xiàn)有的一季報預(yù)告環(huán)比改善的上市公司表現(xiàn)來看，在公告之后到 3 月 15 日，平均漲幅為 14.4%，相對于滬深 300 的平均超額收益為 8.9%， 而環(huán)比增速下降的上市公司的平均漲幅為 3.9%，相對于滬深 300 的超額收益為 1.1%，可以認(rèn)為一季報預(yù)告環(huán)比改善對行情具有一定的信息價值。圖 14：2019 年一季報預(yù)告增速較 18 年年報業(yè)績環(huán)比上升的上市公司一季報預(yù)告概況代碼簡稱行業(yè)市值一季報預(yù)告較年報業(yè)績增速差（）一季報預(yù)告增速（）年報業(yè)績增速( ，快報或正式報告)業(yè)

17、績預(yù)告時間點預(yù)告后漲跌幅（）預(yù)告類型002458.SZ益生股份農(nóng)林牧漁48.42796.73013.6216.92019-02-2079.84預(yù)增002234.SZ民和股份農(nóng)林牧漁34.61500.21731.2231.02019-02-2720.10扭虧300250.SZ初靈信息通信25.51223.0735.0-488.02019-01-3157.48預(yù)增300010.SZ立思辰計算機(jī)63.0802.590.0-712.52019-02-284.77預(yù)增300343.SZ聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)傳媒40.2600.936.3-564.62019-02-0147.13預(yù)增002740.SZ愛迪爾紡織服裝17

18、.3416.1375.0-41.12019-01-3036.38預(yù)增300638.SZ廣和通通信33.4341.7439.697.92019-03-0815.38預(yù)增300590.SZ移為通信通信40.0288.1316.628.52019-03-160.00預(yù)增002099.SZ海翔藥業(yè)醫(yī)藥73.2205.2282.076.82019-02-1823.37預(yù)增300005.SZ探路者紡織服裝29.1204.190.0-114.12019-01-3130.75預(yù)增300586.SZ美聯(lián)新材基礎(chǔ)化工24.8199.0215.016.02019-02-28-9.45預(yù)增000999.SZ華潤三九醫(yī)

19、藥243.4151.3161.310.02019-03-140.94預(yù)增002648.SZ衛(wèi)星石化石油石化103.0147.7147.5-0.22019-03-12-0.58預(yù)增300657.SZ弘信電子電子元器件30.3140.4203.663.22019-03-09-10.46扭虧300420.SZ五洋停車機(jī)械35.6138.5216.177.62019-02-28-2.81預(yù)增300690.SZ雙一科技基礎(chǔ)化工20.2131.4110.9-20.52019-03-12-3.57預(yù)增300115.SZ長盈精密電子元器件74.5130.637.5-93.12019-02-2812.95略增0

20、02608.SZ江蘇國信電力及公用事業(yè)289.0126.5147.020.52019-03-124.75預(yù)增300487.SZ藍(lán)曉科技基礎(chǔ)化工49.8111.3165.053.72019-02-26-6.66預(yù)增002537.SZ海聯(lián)金匯汽車127.9110.845.0-65.82019-02-2517.65預(yù)增300532.SZ今天國際計算機(jī)27.8108.530.5-78.12019-01-1541.75略增300013.SZ新寧物流交通運(yùn)輸27.2107.445.8-61.62019-01-3134.29預(yù)增300550.SZ和仁科技計算機(jī)43.491.9114.122.12019-03

21、-12-4.63預(yù)增300168.SZ萬達(dá)信息計算機(jī)131.891.570.0-21.52019-01-3146.63預(yù)增300068.SZ南都電源電力設(shè)備124.880.145.0-35.12019-01-3116.04預(yù)增002609.SZ捷順科技計算機(jī)36.975.420.2-55.22019-03-160.00續(xù)虧002241.SZ歌爾股份電子元器件223.367.410.0-57.42019-01-1938.33略增002810.SZ山東赫達(dá)基礎(chǔ)化工21.266.5125.058.52019-03-125.29預(yù)增002796.SZ世嘉科技機(jī)械38.965.8155.089.2201

22、9-02-28-2.49預(yù)增002930.SZ宏川智慧交通運(yùn)輸62.953.665.011.42019-02-257.21預(yù)增300091.SZ金通靈電力設(shè)備39.451.235.8-15.42019-01-3156.67略增002381.SZ雙箭股份基礎(chǔ)化工28.736.075.039.02019-02-2822.00預(yù)增300534.SZ隴神戎發(fā)醫(yī)藥17.435.87.5-28.32019-03-160.00略增002616.SZ長青集團(tuán)家電54.234.5125.090.52019-02-285.72預(yù)增300591.SZ萬里馬紡織服裝18.027.228.41.22019-03-12-1.92續(xù)虧300033.SZ同花順計算機(jī)205.420.17.5-12.62019-02-2610.56略增00