新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)IPO過程應(yīng)注意的問題課件

1、1新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)IPO過程應(yīng)注意的問題2008年3月29日務(wù)實(shí) 專業(yè) 和諧 自律目錄一、新經(jīng)濟(jì)模式概覽二、新經(jīng)濟(jì)模式的具體商業(yè)特征三、中國證監(jiān)會(huì)的審核特點(diǎn)總結(jié)四、新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)IPO中特別考慮五、成功案例六、保薦新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)的體會(huì)3什么是新經(jīng)濟(jì)模式新經(jīng)濟(jì)的2個(gè)動(dòng)力 =經(jīng)濟(jì)全球化信息技術(shù)革命+ 主要體現(xiàn)為信息技術(shù)革命對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大貢獻(xiàn)，實(shí)質(zhì)上就是知識(shí)經(jīng)濟(jì)。而知識(shí)經(jīng)濟(jì)，是指區(qū)別于以前的以傳統(tǒng)工業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)、以自然資源為主要依托的新型經(jīng)濟(jì)。這種新型經(jīng)濟(jì)以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為支柱，以智力資源為主要依托。 4新經(jīng)濟(jì)模式的特征 改變傳統(tǒng)的企業(yè)規(guī)范激勵(lì)機(jī)制 改變傳統(tǒng)的企業(yè)定價(jià)方法 改變企業(yè)實(shí)力、財(cái)富排名方法 改變傳

2、統(tǒng)的企業(yè)做大做強(qiáng)路徑 改變企業(yè)的管理決策依據(jù)= ？5新經(jīng)濟(jì)模式上市企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的平衡新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)更有創(chuàng)新精神和高成長(zhǎng)性。引導(dǎo)創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)上市，有助于平衡和改善整個(gè)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)傳統(tǒng)企業(yè)7輕資產(chǎn)的營運(yùn)特征品牌管理治理制度關(guān)系資源人力資源知識(shí)管理品牌管理治理制度關(guān)系資源人力資源知識(shí)管理土地廠房設(shè)備辦公家具辦公家具土地廠房設(shè)備 輕資產(chǎn)經(jīng)營，是指在資源有限的基礎(chǔ)上科學(xué)配置各種資源，以最少投入的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 8面對(duì)經(jīng)營環(huán)境變化較快的應(yīng)變能力信息的廣范圍傳播技術(shù)的躍進(jìn)式進(jìn)步市場(chǎng)需求的多樣化市場(chǎng)需求的多變化價(jià)值鏈的持續(xù)重組企業(yè)未來發(fā)展充滿變數(shù) 由于業(yè)務(wù)的多樣化、產(chǎn)業(yè)價(jià)值

3、鏈參與元素的多樣化以及多種商業(yè)模式的融合，使得新經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新商業(yè)模式正呈現(xiàn)出多樣化、個(gè)性化的發(fā)展趨勢(shì)。 10目錄一、新經(jīng)濟(jì)模式概覽二、新經(jīng)濟(jì)模式的具體商業(yè)特征三、中國證監(jiān)會(huì)的審核特點(diǎn)總結(jié)四、新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)IPO中特別考慮五、成功案例六、保薦新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)的體會(huì)11證監(jiān)會(huì)和發(fā)行人的關(guān)系？122007年度企業(yè)融資發(fā)審委表決結(jié)果統(tǒng)計(jì)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)6家信息披露問題10家規(guī)范運(yùn)做、管理團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)問題6家持續(xù)盈利能力8家財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理問題（包括評(píng)估）3家產(chǎn)能不能合理消化16家涉及定價(jià)問題3家非法集資以及環(huán)保等問題6家募集資金投資項(xiàng)目、盈利前景8家被否決17家，否決率8.59%，其中非公開發(fā)行否決率12.61

4、%，公開發(fā)行否決率2.6%，公司債否決率0%。 299家（84.46%）118家（75.64%）181家（91.41%）55家（15.54%）38家（24.36%）共354家共156家共198家被否決問題清單（有公司涉及1項(xiàng)以上）14近年IPO未過會(huì)因素分析（續(xù)） 持續(xù)發(fā)展能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力問題。第一，對(duì)IPO管理辦法中的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)提前準(zhǔn)備；第二，核心競(jìng)爭(zhēng)力有足夠證據(jù)。 投資項(xiàng)目問題。第一，要提前介入；第二，注意項(xiàng)目的可行性；第三，做好項(xiàng)目效益分析。15證監(jiān)會(huì)審核特點(diǎn)的3點(diǎn)總結(jié) 對(duì)一切看起來與常規(guī)不想符合的表象均會(huì)合理懷疑，在沒有得到充分解釋的情況下可能會(huì)導(dǎo)致兩種結(jié)果，或者無限期拖延審核，或者

5、將該懷疑提交發(fā)審會(huì)，直接導(dǎo)致被否決。 在絕大多數(shù)問題上，監(jiān)管機(jī)關(guān)永遠(yuǎn)是對(duì)的，如果監(jiān)管機(jī)關(guān)錯(cuò)了請(qǐng)參照第一條。 絕大多數(shù)審核規(guī)則是為傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)企業(yè)設(shè)計(jì)的，新經(jīng)濟(jì)模式對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相對(duì)而言比較陌生。 17募集資金投向問題招股書募投披露中心思想確定性詳盡披露新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)投資項(xiàng)目輕資產(chǎn)，主要資本為人力資本或運(yùn)營成本，投入大多不形成固定資產(chǎn)，盈利較難預(yù)測(cè)輕資產(chǎn)的營運(yùn)特征和多變市場(chǎng)環(huán)境很難形成微觀操作上的不確定性18盈利模式的理解？ 2006年，goole凈利潤為507,712萬美元，騰訊凈利潤為106,380萬元人民幣。 新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)盈利模式的各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)不斷地裂變、衍生和進(jìn)化，業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也高于傳統(tǒng)企

6、業(yè)，呈現(xiàn)出來的特征是“易變”、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”、“充滿機(jī)遇”。 19如何理解業(yè)務(wù)持續(xù)性主營業(yè)務(wù)？ 新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)存在多變性的兩個(gè)原因：一是經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致其服務(wù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)需求發(fā)生變化；二是技術(shù)的進(jìn)步使得該類服務(wù)和產(chǎn)品在新的領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)生重大需求。 20特殊的財(cái)務(wù)特征及缺少同行業(yè)對(duì)比 新經(jīng)濟(jì)及創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)往往不具備可比性，資產(chǎn)負(fù)債率過高或過低，極度缺乏現(xiàn)金或現(xiàn)金過分充裕，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)，財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)等。 數(shù)據(jù)缺乏可比性新經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式下很多企業(yè)都是該類業(yè)務(wù)的先行者，行業(yè)數(shù)據(jù)采樣比較困難，缺少現(xiàn)成的可比數(shù)據(jù)，審核人員將難以判斷企業(yè)的素質(zhì)和發(fā)展

7、潛力。 21目錄一、新經(jīng)濟(jì)模式概覽二、新經(jīng)濟(jì)模式的具體商業(yè)特征三、中國證監(jiān)會(huì)的審核特點(diǎn)總結(jié)四、新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)IPO中特別考慮五、成功案例六、保薦新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)的體會(huì)22 怡亞通 怡亞通的產(chǎn)品線幾乎覆蓋了傳統(tǒng)服務(wù)商的業(yè)務(wù)范圍，從橫向?qū)φ麄€(gè)供應(yīng)鏈進(jìn)行一體化整合，為企業(yè)提供“鑲?cè)胧健钡姆?wù)產(chǎn)品，使企業(yè)外包環(huán)節(jié)與非外包環(huán)節(jié)能夠無縫鏈接，最大限度降低物流及管理成本，提高供應(yīng)鏈效率。 24 石基信息 該公司是目前國內(nèi)最主要的酒店信息管理系統(tǒng)全面解決方案提供商之一。 石基信息作為國內(nèi)最主要的一家酒店關(guān)系信息系統(tǒng)解決方案提供商，不僅具有極高的市場(chǎng)地位和極強(qiáng)的盈利能力，同時(shí)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值在于：以IT手段重新整合

8、旅游業(yè)，以獨(dú)特的方式分享整個(gè)旅游業(yè)的繁榮。 25 石基信息（續(xù)）石基信息具有支持估值持續(xù)提高的低風(fēng)險(xiǎn)、低投入、高增長(zhǎng)、高收益的所有特征： 客戶基礎(chǔ)不斷擴(kuò)大； 產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)提高； 傭金比例持續(xù)提高； 較低后續(xù)固定資產(chǎn)投入； 消費(fèi)升級(jí)的高穩(wěn)定性。27幾點(diǎn)體會(huì)特點(diǎn)審批制核準(zhǔn)制額度制 指標(biāo)制通道制保薦制主導(dǎo)模式及推薦人行政主導(dǎo)、額度分配、指標(biāo)管理，地方政府和行業(yè)管理部門選擇和推薦企業(yè)半政府指導(dǎo)、主承銷商選擇與推薦企業(yè)，證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)市場(chǎng)主導(dǎo)，保薦機(jī)構(gòu)和保健代表人雙重推薦，證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)中介服務(wù)模式及責(zé)任一次性服務(wù)，風(fēng)控能力弱，無持續(xù)責(zé)任一次性服務(wù)，風(fēng)控能力一般，持續(xù)責(zé)任不明確持續(xù)服務(wù)加持續(xù)指導(dǎo)，風(fēng)控能力較強(qiáng)，責(zé)任明確（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人）企業(yè)上市核心工作取得額度和指標(biāo)取得通道、通道經(jīng)營公司質(zhì)量主要問題造假、違規(guī)、尋租、所有制歧視、行政干預(yù)圈錢、變臉、誠信確實(shí)、效率低下、尋租保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人、保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人與發(fā)行人兩對(duì)“矛盾體”，融資和保薦成本提高額度制指標(biāo)制通道制保薦制審批制注冊(cè)制核準(zhǔn)制1993-19951996-20002001.3.292004.2.1