通信設備Ⅲ行業(yè)5G系列報告之四：不可忽視的5G基建服務新勢力

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 前言：如何看待通信服務市場？4 HYPERLINK l _TOC_250016 通信服務市場巨大，第三方通信服務商嶄露頭角4 HYPERLINK l _TOC_250015 通信服務：網(wǎng)絡規(guī)模發(fā)展需要專業(yè)化網(wǎng)絡服務4 HYPERLINK l _TOC_250014 市場空間：高增長的千億市場6 HYPERLINK l _TOC_250013 市場機會：第三方通信服務商開始崛起6 HYPERLINK l _TOC_250012 集采推動集中度提升，頭部企業(yè)持續(xù)受益7 HYPERLINK l _TOC_250011 優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出走向全國7

2、HYPERLINK l _TOC_250010 工程建設：貝通信、潤建通信受益集采成長迅速8 HYPERLINK l _TOC_250009 網(wǎng)絡代維：潤建通信、海格怡創(chuàng)龍頭態(tài)勢顯現(xiàn)10 HYPERLINK l _TOC_250008 集采成為行業(yè)集中加速器12 HYPERLINK l _TOC_250007 5G基建帶來行業(yè)市新空間13 HYPERLINK l _TOC_250006 通信服務市場底層邏輯13 HYPERLINK l _TOC_250005 5G基建推動通信服務市場爆發(fā)14 HYPERLINK l _TOC_250004 投資策略：集中度提升、5G周期疊加，頭企業(yè)有望迎來爆發(fā)

3、15 HYPERLINK l _TOC_250003 中國通信服務15 HYPERLINK l _TOC_250002 潤建通信17 HYPERLINK l _TOC_250001 貝通信18 HYPERLINK l _TOC_250000 海格怡創(chuàng)19圖表目錄圖 1：我國通信網(wǎng)絡服務產(chǎn)業(yè)仍屬于成長期4圖 2：2017年我國移動電話、寬帶用戶數(shù)分別達 14.21億戶、3.23億戶4圖 3：2017年我國基站數(shù)達619萬站5圖 4：2017年我國光纜長度達 3747萬公里5圖 5：通信服務在產(chǎn)業(yè)鏈屬于中游5圖 6：通信服務覆蓋核心網(wǎng)、傳送網(wǎng)、接入網(wǎng)5圖 7：通信網(wǎng)絡服務市場持續(xù)高速增長（億元）6

4、圖 8：2007-2015年通信網(wǎng)絡服務市場組成（億元）6圖 9：通信服務市場的三類主要參與者6圖 10：中通服是中國電信控股的國內(nèi)最大的綜合電信服務集團6圖 年上市的第三方通信服務商相關(guān)業(yè)務收入統(tǒng)（含通信網(wǎng)絡工程網(wǎng)維/網(wǎng)優(yōu)服務收入以及相關(guān)的系統(tǒng)設備、解決方案等收入）7圖 12：2015年工程服務、網(wǎng)絡維護、網(wǎng)絡優(yōu)化市場占比8圖 13：2008-2015年工程服務、網(wǎng)絡維護、網(wǎng)絡優(yōu)化市場增速8圖 14：中國移動通信工程施工招標專業(yè)分類8圖 15：主要上市公司在中國移動近兩次設備安裝服務集采中標金額對比9圖 16：中國移動 2017-2018年傳輸管線工程施工集采（含補充采購）中標結(jié)果份額10圖

5、 17：中國移動推動網(wǎng)絡維護標準化（綜合代維）并推動集采10圖 18：中國鐵塔綜合代維中標情況統(tǒng)計圖 19：2017年主要上市公司通信網(wǎng)絡服務相關(guān)收入與毛利率統(tǒng)計（億元）12圖 20：2017年主要上市公司網(wǎng)絡建設相關(guān)服務收入、毛利率（億元）13圖 21：2017年主要上市公司網(wǎng)絡維護+網(wǎng)絡優(yōu)化相關(guān)服務收入、毛利率（億元）13圖 22：2019年開啟 5G投資新周期（億元）13圖 23：維護費、網(wǎng)絡運行及支撐費持續(xù)增長（億元）13圖 24：潤建通信從區(qū)域性服務公司成長為全國性服務公司15圖 25：貝通信中標份額節(jié)節(jié)攀升15圖 26：中通服組織架構(gòu)16圖 27：中通服營收及增速（億元）17圖 2

6、8：2017年中通服收入結(jié)構(gòu)17圖 29：中通服歸母凈利潤及增速（億元）17圖 30：中通服 ROE、毛利率及凈利率17圖 31：潤建通信營收及增速（百萬元）18圖 32：潤建通信歸母凈利潤及增速（百萬元）18圖 33：潤建通信 ROE、毛利率、凈利率18圖 34：貝通信營收及增速（百萬元）19圖 35：貝通信歸母凈利潤及增速（百萬元）19圖 36：貝通信 ROE、毛利率、凈利率19圖 37：海格怡創(chuàng)營收及增速（百萬元）20圖 38：海格怡創(chuàng)凈利潤及增速（百萬元）20表1：中國移動通信設備安裝工程施工服務集中采購開展情況9表2：中國移動傳輸管線工程施工集采項目統(tǒng)計9表3：中國移動2016-20

7、18年1季度進行了三次綜合代維集采表4：中國移動 2016-2019年網(wǎng)絡綜合代維集采中標匯總（總共 64家企業(yè)中標，僅列示前 10名）表5：中國移動 2019-2021年綜合代維 9省采購需求：基站、鐵塔等均按數(shù)量采購維護服務14表6：5G時代移動宏基站、小基站累計到達數(shù)預測（萬站）15表7：中通服發(fā)展歷程16表8：貝通信發(fā)展歷程18前言：如何看待通信服務市場？2017 2668.5 /鐵塔公司大力推行集A 股通信服務上市公司市場份額仍有巨大發(fā)展空間，頭部企業(yè)有望占據(jù)更多市場；第四，5G 基建帶來行業(yè)旺盛需求，通信服務市場有望迎來高速增長。通信服務市場巨大，第三方通信服務商嶄露頭角通信服務：

8、網(wǎng)絡規(guī)模發(fā)展需要專業(yè)化網(wǎng)絡服務通信14 3 OTT 20 業(yè)模式。我國在 2000 務的獨立第三方公司也大量出現(xiàn)。圖 1：我國信網(wǎng)服務業(yè)仍于成長期圖 2：2017年我移動話、帶用戶分達14.21億戶、3.23億戶864.075.72 6.199.7612.34 12.91 13.11 13.2814.21420.00 0.28 0.55 0.70 0.9201.11 1.32 1.54 1.65 1.76 1.852.76 3.232005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017移動電話用戶累計（億戶）有線寬帶用戶

9、累計（億戶）資料來源：金桔TMT產(chǎn)業(yè)研究院， 資料來源：工信部, 圖 3：2017年我基站達619萬站圖 4：2017年我光纜度達3747萬公里7006003747304137473041248720461745147912128299963500619.0559.4466.0351.0619.0559.4466.0351.0175.2207.0241.0111.9139.840030020010025002000150010005000200920102011201220132014201520162017移動基站數(shù)（萬站）0200920102011201220132014201520162

10、017光纜總里程（萬公里）資料來源：工信部， 資料來源：工信部, （下簡稱通信服務信網(wǎng)絡優(yōu)化服務三部分：規(guī)劃、設計及后期的建設工作，其中包括核心網(wǎng)工程、無線網(wǎng)工程及傳輸網(wǎng)工程等；二、通信網(wǎng)絡維護服務對因各種突發(fā)原因造成的通信網(wǎng)絡重大故障做出快速響應并在最短時間內(nèi)給予解決的WLAN 圖 5：通信務在業(yè)鏈于中游圖 6：通信務覆核心、傳網(wǎng)、接網(wǎng)資料來源：貝通信, 資料來源：貝通信, 市場空間：高增長的千億市場通信服務市場規(guī)模巨大，仍處于高速增長階段。根據(jù)中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 國通信網(wǎng)絡技術(shù)服務市場為 2668.5 億元，10 年復合增長率為 20.8%。圖 7：通信絡服市場續(xù)高增長（元）圖

11、8：2007-2015年通信網(wǎng)服市場組（億）02668.52298.11914.32668.52298.11914.31516.61266.31011.8403.2531.7 670.1 663.6834.9市場規(guī)模(億元）同比增速（%）35%30%25%20%15%10%-5%25002000150010005000200720082009201020112012201320142015工程服務（億元）網(wǎng)絡維護（億元）網(wǎng)絡優(yōu)化（億元）資料來源：Wind，中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng), 資料來源：Wind，中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng), 市場機會：第三方通信服務商開始崛起斷涌現(xiàn)。目前，在國內(nèi)市場格局中，主要有三類主體參與

12、競爭：（中通服為代表的傳統(tǒng)服務商位。其中，中通服是中國最大的綜合電信服務集團。第二，以華為、中興、愛立信為代表的設備商：這些企業(yè)憑借其自身產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢， 在提供設備的同時也附加提供相關(guān)技術(shù)和系統(tǒng)維護等服務；服務能力。36.42%51.39%3.41%8.78%圖 9：通信務市的三主要與者圖 10：中通服中國信控國內(nèi)最的綜電信務集團36.42%51.39%3.41%8.78%中國電信（集團公司） 中國移動（集團公司） 中國聯(lián)通（集團公司） 其他資料來源：潤建通信， 資料來源：Wind, （海格通信子公司（中嘉博創(chuàng)子公司）等主要的第三方通信服務商成為市場重要力量。圖 11：2017 年上市的第三

13、方通信服務商相關(guān)業(yè)務收入統(tǒng)計（含通信網(wǎng)絡工程、網(wǎng)維/網(wǎng)優(yōu)服務收入，以及相關(guān)的系統(tǒng)設備、解決方案等收入）27.7818.2927.7818.2915.1513.58 13.5710.609.25 8.945.87 5.374.39 4.02 3.77 3.49 2.802.700.9950潤 宜 海 貝 建 通 格 通 通 世 通 信 信 紀 信華超三星訊維創(chuàng)通通業(yè)信信中吉通大國通脈信中達奧邦富安維訊通股通技份信術(shù)技資料來源：Wind, 集采推動集中度提升，頭部企業(yè)持續(xù)受益優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出走向全國第三方通信服務龍頭步入快速成長期競爭市場份額。由工程服務、網(wǎng)絡維護、網(wǎng)絡優(yōu)化三部分組成。根據(jù)中國信息

14、產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015 絡工程服務、網(wǎng)絡維護服務、網(wǎng)絡優(yōu)化服務市場規(guī)模分別為 983.2 億元、813.3 51.4%42.5%6.2%93.%2007205年間的復合增速分別為 24%21%圖 12：2015年工程務、絡護、網(wǎng)優(yōu)化場占比圖 13：2008-2015年工程服網(wǎng)絡維、網(wǎng)優(yōu)化場增速50%40%30%20%10%-10%工程服務占比網(wǎng)絡維護占比網(wǎng)絡優(yōu)化占-20%6.2%42.5%51.4%200820092010201120126.2%42.5%51.4%20082009201020112012201320142015資料來源：Wind，中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng), 資料來源：Wind，中國信息產(chǎn)

15、業(yè)網(wǎng), 工程建設：貝通信、潤建通信受益集采成長迅速WLAN 變化趨勢。通信工程施工圖 14：中國移動通信工程施工招標專業(yè)分類通信工程施工設備安裝工程設備安裝工程傳輸管線施工W N工程施工骨干、省干匯聚、接入層傳輸設備施工基站設備省內(nèi)骨干 城域傳安裝管道線路 管道線施工施工資料來源：中國移動， 通信設備安裝工程回顧中國移動近三次通信設備安裝工程服務集采，集采規(guī)模迅速擴大2015 備安裝工程施工服務集采覆蓋 26 省需求，招標預算規(guī)模為 84.6 億；其后中國移動2016-2017 （補充采購）項目迅速擴大集采力度，覆蓋 14省需求但預算達 年至 2019 年通信設備安裝工程施工服務集采力度空58

16、6.7 億元本次招標覆蓋 40 （31 2 7 個專業(yè)公司。表 1：中國移動通信設備安裝工程施工服務集中采購開展情況集采項目集采項目覆蓋范圍預算中國移動2015年通信設備安裝工程施工服務集中采購中國移動2016-2017通信設備安裝工程施工集采（補充采購）項目中國移動2018年至2019年通信設備安裝工程施工服務集中采購省省31個省公司、2個直屬單位、7個專業(yè)公司84.6億元億元億元資料來源：中國移動采購與招標網(wǎng)，u 學在線，長江通信研究所從中國移動 2018 2019 5.53%（僅次于中移建設、中通服旗下中郵建與中通建上次集采中標金額提升 433%。圖 35302015105潤建通信貝通信

17、海格怡創(chuàng))32.4413.6232.4413.6211.524.838.394.89年通信設備安裝工程施工服務集采中標份額（億）（億）資料來源：U 學在線， 傳輸管線施工工程貝通信、潤建通信在中國移動傳輸管線施工服務集采同樣表現(xiàn)出色。中國移動2017-018 (含補充采購，第二次補充采購，招標預算 751.3億元，中標廠商達 253 家，其中 229 家份額不足 1%41.4 億元，排第三；潤建通信中標份額 32.2 億元，排名第五。表 2：中國移動傳輸管線工程施工集采項目統(tǒng)計集采項目覆蓋范圍預算中標企業(yè)2017-2018年傳輸管線工程施工集采31省751.3億元253家2019-2020年傳

18、輸管線工程施工集采（正在招標）31省485.2億元資料來源：u 學在線，長江通信研究所7.1%6.0%5.5%5.4%4.3%71.6%圖 7.1%6.0%5.5%5.4%4.3%71.6%中移建設中郵建貝通信中通服建設潤建通信其余家資料來源：U 學在線， 網(wǎng)絡代維：潤建通信、海格怡創(chuàng)龍頭態(tài)勢顯現(xiàn)設備延伸。目前，中國移動綜合代維服務覆蓋范圍包括基站、鐵塔、直放站與室分、WLAN 熱點及 AP、傳輸線路、集團專線、家庭寬帶等網(wǎng)絡實體?；炯彝拵цF塔集團專線基站家庭寬帶鐵塔集團專線直放站室分傳輸線路W LA N熱點及AP 資料來源：中國移動，根據(jù) U 學在線統(tǒng)計，2016-2018 年上半年，中

19、國移動實施了 3 7 5 （民企子公司，2 家為設備商。其中，潤建通信獲得 23 1并較大幅度領(lǐng)先其余廠商；海格怡創(chuàng)（海格通信子公司）獲 15 省業(yè)務份額排名第 14 12 省業(yè)務份額排名第 3（中嘉博創(chuàng)子公司、超訊通信分別獲得 12 省、12 省、集采項目覆蓋范圍表 3：中國移動 2016-2018 年 1 季度進行了三次綜合代維集采集采項目覆蓋范圍2016-2018年網(wǎng)絡綜合代服務購省2017-2019年網(wǎng)絡綜合代服務購省2018-2019年網(wǎng)絡綜合代服務購省資料來源：u 學在線，長江通信研究所表 4：中國移動 2016-2019 年網(wǎng)絡綜合代維集采中標匯總（總共 64 家企業(yè)中標，僅列示

20、前 10 名）序號序號中標候選人數(shù)量（個省份） 中標省份潤建通信1215215中興通訊北京，肅，北，北，南內(nèi)蒙古青海陜西西藏新，重慶福建吉林遼寧4愛立信12甘肅，廣西，河北，黑龍江，湖北，內(nèi)蒙古，寧夏，山東，浙江，重慶，吉林，遼寧5宜通世紀12廣西，河南，湖北，湖南，江蘇，山東，四川，云南，浙江，廣東，貴州，遼寧6長實通信12寧夏，山東，四川，天津，云南，福建，廣東，江西，山西，上海，安徽，遼寧7超訊通信11廣西，河北，黑龍江，湖南，江蘇，內(nèi)蒙古，云南，福建，廣東，貴州，遼寧北京，甘肅，廣西，河南，黑龍江，湖北，湖南，江蘇，內(nèi)蒙古，寧夏，青海，山東，陜西，23四川，天津，云南，廣東，貴州，山西

21、，安徽，海南，吉林，遼寧廣西，河北，黑龍江，湖南，江蘇，內(nèi)蒙古，青海，陜西，四川，廣東，貴州，山西，上海，314浙江省郵電工程建設8有限公司廣西，河南，湖南，江蘇，山東，云南，浙江，重慶，上海，安徽10唐人通信8青海，東，川，疆，南廣東，州，西中郵建6廣西，南，蘇，江，東安徽資料來源：中國移動，u 學在線，長江通信研究所中國鐵塔成立后綜合代維集采同樣推進迅速，潤建通信、長實通信、海格怡創(chuàng)成為前三名供應商。根據(jù) U 學在線統(tǒng)計，中國鐵塔 2016-2018 年綜合代維集采，集采覆蓋全國28 省，101 家企業(yè)預估中標總金額約為 71.8 億元，潤建通信、長實通信、海格怡創(chuàng)中標份額排名前三，份額分

22、別為 7.7%、6.7%、6.3%。7.7%6.7%6.3%4.3%4.3%7.7%6.7%6.3%4.3%4.3%70.7%潤建通信長實通信海格怡創(chuàng)賽爾通信中郵建他家資料來源：中國鐵塔，U 學在線，集采成為行業(yè)集中加速器年到 2020 年傳輸管線工程施工服務集采項目為例：（1）資質(zhì)是門檻。資質(zhì)主要考察通信工程施工總承包、通信信息網(wǎng)絡系統(tǒng)集成企業(yè)資（）報價評分占 30 分，低價保高分明確來看采用向下引導的平均價法，即：去掉最高和最低的均價*80%，低于此報價為滿分100（）技術(shù)評分占 40分（）0分60%，全國后評估成績的平均值占 40%，要求投標企業(yè)近三年在所投標段省份具有施工經(jīng)歷或者在此期

23、間與招標人有簽署框架合同（綜合實力占 0 分財務實力、治理水平。通信、貝通信、海格怡創(chuàng)表現(xiàn)較為優(yōu)異，有望在未來競爭中收獲更大份額。圖 19：2017 年主要上市公司通信網(wǎng)絡服務相關(guān)收入與毛利率統(tǒng)計（億元）27.74%28.51%27.74%28.51%25.32%24.16%24.28%24.15%18.54%18.89%16.09%15.32%14.39%2530%25%2020%1515%1010%55%0潤建通信宜通世紀貝通信0%華星創(chuàng)業(yè)超訊通信縱橫通信中通國脈吉大通信中富通年通信網(wǎng)絡服務相關(guān)收入億元)年通信網(wǎng)絡服務相關(guān)業(yè)務毛利率資料來源：Wind，圖 20：2017年主要市公網(wǎng)建設相服

24、務入、利率億）圖 年主上市司網(wǎng)維護網(wǎng)絡優(yōu)化關(guān)服收入毛率（億元）25.06%23.91%25.06%23.91%24.20%23.90%23.57%18.12%17.66%14.48%86420潤建通信 貝通信 縱橫通信 華星創(chuàng)業(yè) 宜通世紀 中通國脈 超訊通信 吉大通信30%25%20%15%10%1618.54%28.51%121086420潤建通信 中嘉博創(chuàng))宜通世紀 華星創(chuàng)業(yè) 超訊通信中富通縱橫通信 中通國30%25%20%15%10%5%0%年網(wǎng)絡建設相關(guān)收入(億元)年網(wǎng)絡建設業(yè)務毛利率年網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)相關(guān)業(yè)務收入統(tǒng)計億元）年網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)相關(guān)業(yè)務毛利率資料來源：Wind， 資料來源：Wind, 5

25、G 基建帶來行業(yè)市場新空間通信服務市場底層邏輯我們認為，工程服務市場主要與運營商 Capex 緊密相關(guān)，網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)市場與 Opex 中相關(guān)維護費、通信網(wǎng)絡營運及支撐費用緊密相關(guān)（設計費、施工費、監(jiān)理費，列支運營商/鐵塔 Capex 項目；另外，網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)列支運營商 pe，具體分列科目有所不同，網(wǎng)絡維護/Opex 在中國電信、中國聯(lián)通列支 Opex 的網(wǎng)絡營運及支撐成本。網(wǎng)絡投資受技術(shù)周期迭代影響，而維護費/網(wǎng)絡運行及支撐費仍處于增長期。Capex 期來看因技術(shù)升級迭代存在周期波動，長期來看持續(xù)增加。三大運營商 Opex 維護費網(wǎng)絡營運及支撐費 2007-2017 年復合增速為 。我國計劃 2019

26、 年發(fā)放 5G 。已成為我國最明確的發(fā)力行業(yè)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)計劃，5G 牌照大概率將于 2019 步入大規(guī)模投資期，Capex 5G 再上臺階，網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)市場空間有望進一步增長。圖 22：2019年開啟5G投資新期（億）圖 23：維護費網(wǎng)絡行及費持續(xù)長（元）5,0004,5004,0003,50029.28%3,3844,3863,7693G主建設期3G主建設期40%30%20%3,0002,5001,9742,5522,7999.68% 2,3752,54717.67%2,99712.91% 11.38%4G TDD 發(fā)牌16.37%3,0832,91110%0%2,0001,5001,000500

27、03G -15.15%4G FDD -5.59%-13.45%-10%-20%-30%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E中國移動中國聯(lián)通中國電信總計YoY三大運營商+鐵公維費網(wǎng)運及撐合（元）同比增長資料來源：三大運營商年報，資料來源：三大運營商及中國鐵塔年報、中報, 5G 基建推動通信服務市場爆發(fā)通信服務市場中，工程服務與運營商的 Capex 緊密相關(guān)，而網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)與網(wǎng)絡規(guī)模（數(shù)量）正相關(guān)，這是運營商及鐵塔公司相關(guān) Opex 費用持續(xù)增長的原因。表 5：中國移動 2019-2021 年綜合代維 9 省采購需求：

28、基站、鐵塔等均按數(shù)量采購維護服務省份基站鐵塔室分WLAN傳輸集客家客低端網(wǎng)優(yōu)規(guī)模/ 含配套規(guī)模/ 不含配套規(guī)模規(guī)模/ 含配套規(guī)模/ 不含配套規(guī)模/規(guī)模/熱點AP公里端戶公里重慶433318066688901401040184815104446171111預計每年增幅30%0%50%0%20%30%30%20%浙江3544720886064660778219285223179238801431072702預計每增幅30%15%30%5%25%35%35%30%湖北15612389372146124973206166958321300786800000寧夏374571211611486620334

29、12105266486408670寧夏37457121161148662033412105266486408670預計每年增幅40%15%15%-60%40%62%0%0%云南15715514161727587048838284012115848046460779預計每增幅21%0%20%0%15%15%25%5%新疆797932183121919325185121681368502700962104686315927預計每增幅37%30%28%15%45%44%64%30%內(nèi)蒙古794418962142493124704420546246555627預計每增幅22%0%20%0%19%0%0

30、%19%陜西16644068516647170369262074429810463517122624預計每增幅15%10%10%5%23%38%28%13%西藏77713567106301013151545835965527397275000預計每增幅21%0%20%20%20%30%32%20%合計96839418389640810677693284913352875812252844156952740823882440資料來源：U 學在線，5G 5G 5G +設和網(wǎng)絡維護/優(yōu)化的巨大市場空間。具體來看：移動宏基站有望從 2017 年的 619 萬站增長至 2025 年 萬站619 5G 基

31、站建設、2G/3G 我們預計 2025 萬站。小基站是 5G 密集組網(wǎng)受益爆發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，5G 時代小基站數(shù)量保守估計為 1000 4G 70%80%工作時50%5G 高頻的引入，面向 5G 演進，傳統(tǒng)室內(nèi)分布系統(tǒng)（DAS）也面臨饋線性能。表 6：5G 時代移動宏基站、小基站累計到達數(shù)預測（萬站）單位：萬站20172018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E移動宏基站總數(shù)619.0662.4706.0774.7881.11002.21071.01127.41176.0其中：5G基站數(shù)0.00.110.165.1165.1295.1383.0461.9526.

32、04G基站數(shù)328.0378.0418.0438.0458.0468.0468.0468.0468.03G基站數(shù)134.0127.3120.9114.6108.897.492.582.878.62G基站數(shù)157.0157.0157.0157.0149.2141.7127.5114.8103.35G小基站總數(shù)00.220.2130.2320.2590.2766923.81052資料來源：工信部，5G 有望迎來爆發(fā)不斷提升；5G +5G 5G 圖 24：潤建通從區(qū)性服司成長全國服務司圖 25：貝通信標份節(jié)節(jié)升64.2956.0928.9964.2956.0928.9922.666050403020

33、102015201620172018H1中標份額（億元）資料來源：潤建通信, 資料來源：貝通信, 中國通信服務2006 8 月 30 院國有資產(chǎn)管理委員會批準成立的大型企業(yè)，于 2006 年 12 月 8 日在香港上市，中通IT 施工專業(yè)、維護專業(yè)、監(jiān)理專業(yè)、物業(yè)管理、教育培訓等 13 個專業(yè)。簡而言之，中通時間實體階段時間表 7時間實體階段時間上世紀50年代郵電工局郵電工局解放承郵電信基本設項的施企業(yè)郵部審查定成立，通常以某省郵電工程公司/工程局，現(xiàn)在通常稱為某省電信工程有限公司/通信建設有限公司2001-2006電信實公司2001年中國電南北分南方21省重組立新中國電信經(jīng)過電信重后，中國電

34、信為了提升經(jīng)營水平，將電信服務產(chǎn)業(yè)剝離重組，成立各省電信實業(yè)公司2006年，中國電信重組上海、廣東、浙江、福建、湖北、海南6省電信實業(yè)公司設立中國通信服務公司，并于當年12月在香港上市2007132006-2009中通服資料來源： u學在線，長江通信研究所20085.05200951.39%、8.78%3.41%中通服旗下包括各省通信產(chǎn)業(yè)服務公司、中通服供應鏈、中通服軟件、通服資本等在內(nèi)的 30 多家子公司，擁有中通服建設、中通服設計等在內(nèi)的 100 多家孫公司，龐大的集團，提供涵蓋客戶價值鏈的一系列專業(yè)服務，業(yè)務遍及全球 40 多個國家和地區(qū)。圖 26：中通服組織架構(gòu)資料來源：中通服官網(wǎng)，公

35、司業(yè)務規(guī)模和業(yè)績穩(wěn)步增長，2010-2017 年營收復合增速 11%，歸母凈利潤復合增速5.9%；2017 年 ROE、毛利率、凈利率分別為 9.9%、12.9%、2.9%。圖 27：中通服收及速（）圖 28：2017年中通收入構(gòu)884.49945.72809.60731.76884.49945.72809.60731.76615.17684.59535.07454.17507.9212.0%34.6%53.4%90015%60010%3005%00%20102011201220132014201520162017 2018H1營業(yè)收入(億元）同比增速電信基建服務(設計、施工、監(jiān)理）業(yè)務流程外

36、判（電信服務及產(chǎn)品分銷、網(wǎng)絡維護）內(nèi)容、應用及其他服務資料來源：Wind，資料來源：Wind, 圖 29：中通服母凈潤及（億元）圖 30：中通服、毛利及利率27.1424.0725.3627.1424.0725.3623.3421.1522.3821.5018.1815.952515%2010%15105-5%16.3%15.9%16.3%15.9%15.9%15.2%14.6%14.1%13.2%12.2%14.0%13.3%13.2%10.6%9.6%9.8%9.9%9.9%5.4%4.0%3.9%4.0%3.3%2.9%2.9%2.9%2.9%3.1%2010201120122013加權(quán)

37、ROE2014毛利率20152016凈利率20172018H115%10%5%020102011201220132014201520162017 歸母凈利潤(億元）增速(%)-10%0%資料來源：Wind，資料來源：Wind, 潤建通信潤建通信是國內(nèi)領(lǐng)先的通信技術(shù)服務商，20031201831 日在深交所中小板上市。2017年總營收 27.78億，其中網(wǎng)絡建設 14.71億，占 53%。13.0747%201794458899障服務質(zhì)量。公司營收和業(yè)績持續(xù)高增長，盈利能力較好。公司 2015-2017 年營收增速分別為 38.4%、51.5%、21.2%，歸母凈利潤增速分別為 36.3%、23

38、.2%、33.9%；2017 年公司 ROE、毛利率、凈利率分別為 22.5%、25.3%、8.6%。圖 31：潤建通營收增速萬元）圖 32：潤建通歸母利潤速（百元）3,0002,778.3960%30060%2,5002,293.1250%250239.4050%2,0001,5001,00050040%1,513.451,502.061,513.451,502.061,131.461,093.3720%10%0%2001501005040%178.82145.11178.82145.11106.48102.7068.7320%10%020132014201520162017營業(yè)收入百萬元）同比增速-10%00%201320142015201620172018H1歸母凈利潤(百萬元）同比增速資料來源：Wind，資料來源：Wind, 28.2%28.6%26.9%25.3%22.5%26.4%25.9%28.2%28.6%26.9%25.3%22.5%26.4%25.9%23.3%22.5%24.0%19.5%9.7%9.6%8.0%7.8%8.6%6.1%6.8%35%30%25%20%15%10%201320142015201620172018H1加權(quán)ROE毛利率凈利率資料來源：Wind，貝通信貝通信成立于 1992 等大型企業(yè)與政府提供專用通信與信息化服務。時間時間