窄幅盤整稍作歇息

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、宏觀基本面：外貿(mào)超預(yù)期回升，價(jià)格低迷1 HYPERLINK l _bookmark1 外貿(mào)超預(yù)期回升，春節(jié)效應(yīng)拉動(dòng)出口1 HYPERLINK l _bookmark3 價(jià)格低迷，通縮壓力上升2 HYPERLINK l _bookmark6 高頻物價(jià)數(shù)據(jù)跟蹤4 HYPERLINK l _bookmark9 其他高頻數(shù)據(jù)跟蹤5 HYPERLINK l _bookmark12 匯率跟蹤7 HYPERLINK l _bookmark14 二、資金面跟蹤：節(jié)后資金充裕格局延續(xù)8 HYPERLINK l _bookmark15 人行公開市場(chǎng)操作8 H

2、YPERLINK l _bookmark17 貨幣市場(chǎng)9 HYPERLINK l _bookmark21 三、利率產(chǎn)品：陷入盤整，短端向下10 HYPERLINK l _bookmark22 一級(jí)市場(chǎng)：需求向好10 HYPERLINK l _bookmark23 二級(jí)市場(chǎng)：窄幅波動(dòng)10 HYPERLINK l _bookmark29 四、債市走勢(shì)預(yù)判：窄幅盤整，稍作歇息13 HYPERLINK l _bookmark2 圖1：進(jìn)出口當(dāng)月同比( )1 HYPERLINK l _bookmark4 圖2：CPI同比、環(huán)比( )3 HYPERLINK l _bookmark5 圖3：PPI同比、環(huán)比

3、（）4 HYPERLINK l _bookmark7 圖4：豬肉價(jià)格監(jiān)測(cè)4 HYPERLINK l _bookmark8 圖5：商務(wù)部蔬菜類價(jià)格環(huán)比（）5 HYPERLINK l _bookmark10 圖6：主要生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比增速（）6 HYPERLINK l _bookmark11 圖7：十大城市商品房成交及可售套數(shù)7 HYPERLINK l _bookmark13 圖8：人民幣匯率中間價(jià)及離岸市場(chǎng)即期匯率8 HYPERLINK l _bookmark19 圖9：人行資金回籠/投放（億）9 HYPERLINK l _bookmark18 圖10：shibor走勢(shì)（）9 HYPERLINK

4、 l _bookmark20 圖11：銀行間回購(gòu)利率走勢(shì)（）10 HYPERLINK l _bookmark25 圖12：國(guó)債收益率（） HYPERLINK l _bookmark24 圖13：國(guó)開債收益率（） HYPERLINK l _bookmark27 圖14：現(xiàn)券成交量（億元）12 HYPERLINK l _bookmark26 圖15：國(guó)債期限利差（）12 HYPERLINK l _bookmark28 圖16：金融債期限利差（）13 HYPERLINK l _bookmark16 表 1 shibor漲跌況9一、 宏觀基本面：外貿(mào)超預(yù)期回升，價(jià)格低迷外貿(mào)超預(yù)期回升，春節(jié)效應(yīng)拉動(dòng)出口

5、2019 1 1.2 13.9%12.7 121114.5%-26%升至2.6%4.3%11.5%12%。本月進(jìn)口同比增長(zhǎng) 2.9%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。從進(jìn)口商品數(shù)量來看，部分商從進(jìn)口金額來看，1 PMI 圖 1： 進(jìn)出口當(dāng)月同比()60.00出口金額:出口金額:人民幣:當(dāng)月同比月進(jìn)口金額:人民幣:當(dāng)月同比月40.0030.0020.0010.002014-012014-042014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10201

6、8-012018-042018-072018-102019-01-10.00-20.00-30.00數(shù)據(jù)來源： wind，價(jià)格低迷，通縮壓力上升2019 年 1 月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲 1.7，環(huán)比上漲 0.5，環(huán)比回升，同比進(jìn)一步下降。從環(huán)比看，1 CPI 0.5%1.6%，漲幅比上0.5CPI0.31 9.1%2.3%2.0%CPI0.321.0%CPI 0.03 個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格由0.2%CPI 0.19 15.9%、6.4%2.8%CPI 0.15 個(gè)百分點(diǎn)；另5.8%5.4%2.5%；受成品油3.7%4.0%。CPI0.21.9%0.6 CPI 0.385.9

7、%3.8%12.7%、7.9%5.8%，上述六項(xiàng)合CPI 0.34 3.2%，降幅比上月1.7 1.7%，漲幅與上月相同，影響CPI 1.36 2.9%2.7%2.1%，合計(jì)影響CPI 1.0 6.2%6.5%2 個(gè)1 1.7%1.2 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖2：CPI同比、環(huán)比()3.5同比環(huán)比同比環(huán)比2.52.01.51.00.52016-032016-052016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112

8、019-01(0.5)(1.0)(1.5)數(shù)據(jù)來源： wind，2019 1 0.1%，環(huán)比下降0.6%，通縮壓力加大。從環(huán)比看，PPI 下降 0.6%，降幅比上月收窄0.4 0.8%140 821個(gè)。在主要行業(yè)中，價(jià)格降幅收6.1%6.8 1.60.2%。從同比看，PPI 0.1%，漲幅比上月0.8PPI0.1%0.6%0.1 個(gè)百分點(diǎn)。1.6個(gè)百分0.8 5.0%；石油、煤炭及其他燃料加1.6%2.0%。價(jià)格降1.2 0.2個(gè)百分1 0.1%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影0.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.6個(gè)百分點(diǎn)。圖3：PPI同比、環(huán)比（）8.5同比環(huán)比同比環(huán)比7.57.06.56

9、.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02016-032016-052016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01(1.0)(1.5)(2.0)(2.5)(3.0)(3.5)(4.0)(4.5)(5.0)數(shù)據(jù)來源：wind，高頻物價(jià)數(shù)據(jù)跟蹤豬肉價(jià)格繼續(xù)回落1 月豬肉價(jià)格下降 3.2%，影響 CPI 下降約 0.08 個(gè)百分點(diǎn)，降幅擴(kuò)大1.7 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)

10、中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)提供的周度跟蹤數(shù)據(jù)顯示，跨供大于求帶來的價(jià)格下行作用超過了春節(jié)因素帶來呈現(xiàn)了價(jià)格上漲肉價(jià)格大幅上漲的可能性正在升高。圖 4：豬肉價(jià)格監(jiān)測(cè)22個(gè)省市22個(gè)省市:平均價(jià):22個(gè)省市:平均價(jià):30.0025.0020.0015.0010.005.002015-12-152016-01-222015-12-152016-01-222016-02-292016-04-072016-05-152016-06-222016-07-302016-09-062016-10-142016-11-212016-12-292017-02-052017-03-152017-04-222017-05-30

11、2017-07-072017-08-142017-09-212017-10-292017-12-062018-01-132018-02-202018-03-302018-05-072018-06-142018-07-222018-08-292018-10-062018-11-132018-12-212019-01-28數(shù)據(jù)來源：wind，蔬菜價(jià)格有所回落1 CPI 9.1%， 5.4 9.4%5.9%。蔬菜受天氣影響較大，春節(jié)效應(yīng)消退，天氣逐漸回暖，菜價(jià)將繼續(xù)回落。圖5：商務(wù)部蔬菜類價(jià)格環(huán)比（）15.0010.005.002015-09-132015-10-152015-09-132015-1

12、0-152015-11-162015-12-182016-01-192016-02-202016-03-232016-04-242016-05-262016-06-272016-07-292016-08-302016-10-012016-11-022016-12-042017-01-052017-02-062017-03-102017-04-112017-05-132017-06-142017-07-162017-08-172017-09-182017-10-202017-11-212017-12-232018-01-242018-02-252018-03-292018-04-302018-0

13、6-012018-07-032018-08-042018-09-052018-10-072018-11-082018-12-102019-01-112019-02-12-5.00-10.00-15.00數(shù)據(jù)來源：wind，其他高頻數(shù)據(jù)跟蹤工業(yè)品：漲跌互現(xiàn)上周主要生產(chǎn)資料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，黑色金屬、農(nóng)資產(chǎn)品有所回升，其余產(chǎn)品則保持或微降。1 月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲1 PPI 略回升。圖6：主要生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比增速（）106.00能源產(chǎn)品有色金屬橡膠產(chǎn)品黑色金屬化工產(chǎn)品農(nóng)資產(chǎn)品能源產(chǎn)品有色金屬橡膠產(chǎn)品黑色金屬化工產(chǎn)品農(nóng)資產(chǎn)品104.00103.00102.00101.00100.0099

14、.0098.0097.002017-09-132017-10-202017-11-262018-01-022018-02-082018-03-172018-04-232018-05-302018-07-062018-08-122018-09-182018-10-252017-09-132017-10-202017-11-262018-01-022018-02-082018-03-172018-04-232018-05-302018-07-062018-08-122018-09-182018-10-252018-12-012019-01-072019-02-13數(shù)據(jù)來源：wind，房地產(chǎn)：成交低

15、迷2019130交規(guī)模延續(xù)平穩(wěn)，周成交規(guī)模平均僅有 289 萬(wàn)方，上月為 440 萬(wàn)方，2018324續(xù)回升仍有待觀察。2018 年底，樓市調(diào)控政策進(jìn)入因城施策階段，多個(gè)城市出現(xiàn)樓市調(diào)121819“33012213從對(duì)剛需的滿足角度，1-1161016000個(gè)博弈平衡期，防止房?jī)r(jià)過快上漲，也防止房?jī)r(jià)大幅下跌。圖 7：十大城市商品房成交及可售套數(shù)0.00十大城市:十大城市:商品房可售套數(shù)日十大城市:商品房成交套數(shù)日0.002015-08-042015-09-112015-08-042015-09-112015-10-192015-11-262016-01-032016-02-102016-03-

16、192016-04-262016-06-032016-07-112016-08-182016-09-252016-11-022016-12-102017-01-172017-02-242017-04-032017-05-112017-06-182017-07-262017-09-022017-10-102017-11-172017-12-252018-02-012018-03-112018-04-182018-05-262018-07-032018-08-102018-09-172018-10-252018-12-022019-01-092019-02-16數(shù)據(jù)來源：Wind，匯率跟蹤2156

17、.76231215428602，1319711 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=454432634&fav=1 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=454432634&fav=1 56.654.130.416.520182國(guó)加息放緩趨勢(shì)漸顯，中美貿(mào)易談判持續(xù)推進(jìn)。2019130879.242018152.12增加幅度約 0.5。外匯儲(chǔ)備連續(xù)三月上漲也表明了跨境資金流動(dòng)體穩(wěn)定。2018 年人民幣匯率脫離前期穩(wěn)中偏升的長(zhǎng)期趨勢(shì)，主要是改變。201823期，表明匯率貶值

18、進(jìn)程基本結(jié)束。發(fā)展方向，穩(wěn)中偏升是未來人民幣匯率的不可逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。圖 8：人民幣匯率中間價(jià)及離岸市場(chǎng)即期匯率7.2000中間價(jià):中間價(jià):美元兌人民幣日美元兌人民幣(CNH):即期匯率定盤價(jià) 日6.80006.60006.40006.20006.00005.80005.60002015-05-192015-06-232015-05-192015-06-232015-07-282015-09-012015-10-062015-11-102015-12-152016-01-192016-02-232016-03-292016-05-032016-06-072016-07-122016-08-16201

19、6-09-202016-10-252016-11-292017-01-032017-02-072017-03-142017-04-182017-05-232017-06-272017-08-012017-09-052017-10-102017-11-142017-12-192018-01-232018-02-272018-04-032018-05-082018-06-122018-07-172018-08-212018-09-252018-10-302018-12-042019-01-082019-02-12數(shù)據(jù)來源：wind，二、資金面跟蹤：節(jié)后資金充裕格局延續(xù)1. 人行公開市場(chǎng)操作6800

20、 6800 3835 MLF 續(xù)作。節(jié)前央行已先后通過加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ取纱味ㄏ蚪禍?zhǔn)、TMLF 上周回購(gòu)利率整體有所回升。92019 上周回購(gòu)利率整體有所回升。92019 2 19 日?qǐng)D 9：人行資金回籠/投放（億）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00-15,000.00數(shù)據(jù)來源：wind，2. 貨幣市場(chǎng)shibor 利率全線回落，流動(dòng)性充裕。10：shibor（ ）7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000數(shù)據(jù)來源：wind，1 shibor圖

21、 9：人行資金回籠/投放（億）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00-15,000.00數(shù)據(jù)來源：wind，2. 貨幣市場(chǎng)shibor 利率全線回落，流動(dòng)性充裕。10：shibor（ ）7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000數(shù)據(jù)來源：wind，1 shibor數(shù)據(jù)來源：wind，SHIBOR 1MSHIBOR 2WSHIBOR 1WSHIBOR O/N2.69802.39302.35101.7130最新利率( )-1.60-0.402.10-0.

22、80昨日漲跌(bp)-11.00-7.701.70-37.30本周漲跌(bp)2015-07-042015-10-112015-12-16貨幣投放2016-03-24貨幣投放2016-04-262016-07-012016-09-052016-11-10SHIBORO/N 日SHIBOR2W SHIBORO/N 日SHIBOR2W 日貨幣回籠2017-02-17貨幣回籠2017-04-242017-06-29利率市場(chǎng)交易策略2017-08-01利率市場(chǎng)交易策略2017-10-06貨幣凈投放2017-12-11貨幣凈投放2018-02-15SHIBOR1W日SHIBOR1W日SHIBOR1M日2

23、018-05-252018-07-302018-11-062018-12-092019-02-13圖11：銀行間回購(gòu)利率走勢(shì)（）利率市場(chǎng)交易策略1天1天7天14天21天7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00002015-06-012015-07-042015-06-012015-07-042015-08-062015-09-082015-10-112015-11-132015-12-162016-01-182016-02-202016-03-242016-04-262016-05-292016-07-012016-08-032016-09-052016

24、-10-082016-11-102016-12-132017-01-152017-02-172017-03-222017-04-242017-05-272017-06-292017-08-012017-09-032017-10-062017-11-082017-12-112018-01-132018-02-152018-03-202018-04-222018-05-252018-06-272018-07-302018-09-012018-10-042018-11-062018-12-092019-01-112019-02-13-1.0000數(shù)據(jù)來源：wind，2019 2 19 三、利率產(chǎn)品：

25、陷入盤整，短端向下一級(jí)市場(chǎng)：需求向好2 15 3 2.051.75。214137 年期金融債中標(biāo)利率分別為2.2867%、2.9045%、3.6417%，全場(chǎng)倍數(shù)為 2.32、2.89、2.42，邊際1.28、1.0、3.485 年期、10 率分別為 3.2272%、3.5463%，全場(chǎng)倍數(shù)為 2.59、2.801.91、12.411 3 年、5 年、10 年期金融債中標(biāo)利2.2393%、2.9621%、3.2628%、3.803%4.132.52、2.26、2.78，邊際倍數(shù)為 1.0、1.32、1.25、2.86。21312.9632.9538%2.355 3.232%3.062.147

26、3.6342%1.9410 3.7173%2.491.413 2.5441%2.5802%2.521.687 2.9618%，邊際利率 3.0109%，全場(chǎng)倍數(shù) 2.51，邊際倍數(shù) 27.94。二級(jí)市場(chǎng)：窄幅波動(dòng)上周國(guó)債收益率曲線小幅下行。1 4.12BP 至2.3094%，3 2.72BP 2.6533%，5 年期國(guó)債較前一周下行10圖 13：國(guó)開債收益率（ ）1年3年5年7年圖 13：國(guó)開債收益率（ ）1年3年5年7年10年112019 2 19 日6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.0000數(shù)據(jù)來源：wind，34524.2

27、3 億元，成交較為活躍。2015-04-106.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.0000數(shù)據(jù)來源：wind，34524.23 億元，成交較為活躍。2015-05-122015-06-132015-07-152015-08-162015-09-172015-10-192015-11-202015-12-222016-01-232016-02-242016-03-272016-04-282016-05-302016-07-012016-08-022016-09-032016-10-052016-11-062016-12-082017-

28、01-092017-02-102017-03-142017-04-152017-05-172017-06-182017-07-202017-08-212017-09-222017-10-242017-11-252017-12-272018-01-282018-03-012018-04-022018-05-042018-06-052018-07-072018-08-082018-09-092018-10-112018-11-122018-12-142019-01-152019-02-164.80004.30003.80003.30002.80002.30001.80001.30002015-04

29、-104.80004.30003.80003.30002.80002.30001.80001.30001.29BP 2.8794%，7 0.86BP 3.0602%1.29BP 2.8794%，7 0.86BP 3.0602%，10 年期國(guó)債下行 1.73BP 至 3.1094%。圖 12：國(guó)債收益率（ ）數(shù)據(jù)來源：wind，1年期國(guó)開金0.55BP2.5303350.61BP0.26BP至 3.708%；10 年期上行 0.87BP 至 3.612%。2015-06-132015-07-152015-08-162015-09-172015-10-192015-11-202015-12-222

30、016-01-232016-02-242016-03-272016-04-282016-05-302016-07-012016-08-022016-09-032016-10-052016-11-062016-12-08中債國(guó)債到期收益率:1中債國(guó)債到期收益率:12017-02-102017-03-142017-04-152017-05-172017-06-182017-07-20利率市場(chǎng)交易策略2017-08-21利率市場(chǎng)交易策略2017-09-222017-10-242017-11-252017-12-272018-01-282018-03-012018-04-022018-05-04201

31、8-06-052018-07-072018-08-082018-09-092018-10-112018-11-122018-12-142019-01-152019-02-16122019 122019 2 19 日2.502.001.501.000.500.00-0.50數(shù)據(jù)來源：wind，波動(dòng)。2015-05-162.502.001.501.000.500.00-0.50數(shù)據(jù)來源：wind，波動(dòng)。2015-06-212015-07-272015-09-012015-10-072015-11-122015-12-182016-01-232016-02-282016-04-042016-05-1

32、02016-06-152016-07-212016-08-262016-10-012016-11-062016-12-122017-01-172017-02-222017-03-302017-05-052017-06-102017-07-162017-08-212017-09-262017-11-012017-12-072018-01-122018-02-172018-03-252018-04-302018-06-052018-07-112018-08-162018-09-212018-10-272018-12-022019-01-072019-02-1212,000.0010,000.008

33、,000.006,000.004,000.002,000.000.002014-10-0312,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00圖 14：現(xiàn)券成交量（億元）數(shù)據(jù)來源：wind，期限利差：品種分化圖 15：國(guó)債期限利差（ ）2014-11-10圖 14：現(xiàn)券成交量（億元）數(shù)據(jù)來源：wind，期限利差：品種分化圖 15：國(guó)債期限利差（ ）2014-12-182015-01-252015-03-042015-04-112015-05-192015-06-262015-08-032015-09-10-1年-1年2015-11-252

34、016-01-022016-02-092016-03-182016-04-252016-06-022016-07-102016-08-172016-09-242016-11-012016-12-092017-01-162017-02-232017-04-02利率市場(chǎng)交易策略2017-05-10利率市場(chǎng)交易策略2017-06-175年5年-1年10年-1年2017-09-012017-10-092017-11-162017-12-242018-01-312018-03-102018-04-172018-05-252018-07-022018-08-092018-09-162018-10-242018-12-012019-01-082019-02-15-1年-1年5-1年-1年5年-1年10年-1年2.001.501.000.502015-05-162015-06-212015-05-1620