第三章貨幣時間價值和風險計量課件

1、第三章 貨幣時間價值和風險計量2022/10/2財務管理基礎1第三章 貨幣時間價值和風險計量2022/9/24財務管理基2022/10/2財務管理基礎2第三章 貨幣時間價值和風險計量1.貨幣時間價值概念 含義：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所必然增加的價值。實質(zhì)是社會平均資金利潤率。 即當前所持有的一定量的貨幣，比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。 客觀存在的經(jīng)濟范疇。 2022/9/24財務管理基礎2第三章 貨幣時間價值和風險2022/10/2財務管理基礎3（1）意義：說明一定量的資金再不同時點上的經(jīng)濟價值不同。（2）條件：貨幣資金投入生產(chǎn)流通（運動性）（3）用途：是籌資決策、投資決策和分

2、配決策的依據(jù)和基本標準（4）表示方式：絕對數(shù),資本時間價值額,I 相對數(shù),資本時間價值率,i R=R0+Rr+Ri 2022/9/24財務管理基礎3（1）意義：說明一定量的資金2022/10/2財務管理基礎42.貨幣時間價值定量計算2.1 基本假設（1）沒有風險和通貨膨脹條件下的利率代表貨幣時間價值；（2）資本的具體形態(tài)以貨幣資本（現(xiàn)金）為代表。2022/9/24財務管理基礎42.貨幣時間價值定量計算2022/10/2財務管理基礎52.2 基本概念（1）終值（將來值），指按照一定計息方法計算的未來某一時點上包括貨幣資本本金和利息在內(nèi)的資本價值，俗稱本利和, F。（2）現(xiàn)值（現(xiàn)在價值），指按照一

3、定計息方法計算的未來時點上貨幣資本折合為現(xiàn)在的資本價值，俗稱本金, P。2022/9/24財務管理基礎52.2 基本概念2022/10/2財務管理基礎6（3）計息方法，計算終值和現(xiàn)值時涉及的利息計算方法。單利法：即利息不再計算利息方法；復利法；即利息計算利息的計算利息方法。（4）終值和現(xiàn)值的類型：一次性收付款項的終值與現(xiàn)值；等額系列收付款項（年金）終值與現(xiàn)值。2022/9/24財務管理基礎6（3）計息方法，計算終值和現(xiàn)2022/10/2財務管理基礎72.3 一次性收付款項的終值與現(xiàn)值的計算（1）單利法終值與現(xiàn)值的計算 F=P+I=P(1+in) P=F/(1+in) 2022/9/24財務管理

4、基礎72.3 一次性收付款項的終值2022/10/2財務管理基礎8(2)復利終值和現(xiàn)值的計算(折現(xiàn))F =P+I =P（1i）n =P（F/P，i，n）（1i）n 我們稱之為復利終值系數(shù)，通常用符號（F/P，i，n）表示P52 例 3-32022/9/24財務管理基礎8(2)復利終值和現(xiàn)值的計算(2022/10/2財務管理基礎92022/9/24財務管理基礎92022/10/2財務管理基礎10P = F /（1i）n = F（P/F，i，n） = F/（F/P，i，n） 我們稱1/（1i）n為復利現(xiàn)值系數(shù)，通常用符號（P/F，i，n）表示 P、F、 i、n四個變量中，只要知道任何三個，就可求出

5、第四個變量P53 例3-42022/9/24財務管理基礎10P = F /（1i）n2022/10/2財務管理基礎112.4 等額系列收付款項（年金）的終值與現(xiàn)值的計算年金的種類：普通年金 即付年金 遞延年金 永續(xù)年金2022/9/24財務管理基礎112.4 等額系列收付款項（2022/10/2財務管理基礎122.4.1 普通年金終值和現(xiàn)值（1）普通年金終值 F 0 1 2 n-1 n A A A AF=A(1+i)n-1/i =A(F/A, i, n)我們稱(1+i)n-1/i為普通年金終值系數(shù)，通常用符號(F/A,i,n)表示P54 例3-52022/9/24財務管理基礎122.4.1 普

6、通年金終值和2022/10/2財務管理基礎13（2）償債基金償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年應支付的年金數(shù)額。A Fi/(1+i)n-1 F1/(F/A,i,n) 我們稱i/(1+i)n-1或 1/(F/A,i,n)為償債基金系數(shù)P55 例3-62022/9/24財務管理基礎13（2）償債基金2022/10/2財務管理基礎14（3）普通年金現(xiàn)值P= A1-(1+i) n /i = A(P/A,i,n) 我們稱1-(1+i)n /i為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，通常用符號(P/A,i,n)表示P56 例3-7 2022/9/24財務管理基礎14（3）普通年金現(xiàn)值2022/10/2財務管理基礎15（

7、4）年投資回收額A = Pi/ 1-(1+i) -n = P1/(P/A, i, n) 我們稱i/ 1-(1+i)-n或 1/(P/A, i, n)為年投資回收系數(shù)。應用：貸款的分期償付P56 例3-82022/9/24財務管理基礎15（4）年投資回收額2022/10/2財務管理基礎162.4.2 預付年金終值和現(xiàn)值（1）預付年金終值 F= A(F/A,i,n+1) -1 F 0 1 2 n-1 n A A A A 例：A=1000， i=8%， n=5 F=1000(F/A,8%,5+1)-1 =10007.336=7336P57 例3-92022/9/24財務管理基礎162.4.2 預付年

8、金終值和2022/10/2財務管理基礎17(2)預付年金現(xiàn)值 P= A(P/A,i,n-1) +1P 0 1 2 n-1 n A A A A 例：A=200， i=10%， n=6 P=200 (P/A,10%,6-1)+1 =200 ( 3.791+1 ) =958.2 P59 例3-10 2022/9/24財務管理基礎17(2)預付年金現(xiàn)值2022/10/2財務管理基礎182.4.3 遞延年金終值和現(xiàn)值（1）遞延年金終值 F= A(F/A,i,n- s)2022/9/24財務管理基礎182.4.3 遞延年金終值和2022/10/2財務管理基礎19(2) 遞延年金現(xiàn)值 P= A(P/A,i,

9、n) - (P/A,i,s) P= A(P/A,i,n-s) (P/F,i,s) P60 例3-112022/9/24財務管理基礎19(2) 遞延年金現(xiàn)值P602022/10/2財務管理基礎202.4.4 永續(xù)年金現(xiàn)值 無限期等額支付的款項，稱為永續(xù)年金。永續(xù)年金沒有終止的時間，因此，沒有終值。 P= limA (1-(1+i ) -n /i n =A/iP61 例3-122022/9/24財務管理基礎202.4.4 永續(xù)年金現(xiàn)值2022/10/2財務管理基礎212.5 其他相關(guān)問題的計算2.5.1 折現(xiàn)率（利息率）和期限的計算（1）公式法 P61 例3-14 ; P63 例3-16 （2）插

10、值法 P62 例3-15 ; P64 例3-17 2022/9/24財務管理基礎212.5 其他相關(guān)問題的計2022/10/2財務管理基礎222.5.2 名義利率與實際利率名義年利率（名義利率）r：在一年內(nèi)復利幾次時給出的年利率實際年利率（實際利率）i：一年只復利一次的利率 方法一 P65 例3-18方法二2022/9/24財務管理基礎222.5.2 名義利率與2022/10/2財務管理基礎232.5.3 通貨膨脹率與實際利率名義利率：名義貨幣表示的利息與本金之比；實際利率：以貨幣能夠交換到的商品和勞務 表示的利息與本金之比。 (1+名義利率)實際利率= -1 (1+通貨膨脹率)終值和現(xiàn)值計算

11、方法： 實際利率法和名義利率法2022/9/24財務管理基礎232.5.3 通貨膨脹率與2022/10/2財務管理基礎24練習1 某人一次向銀行貸款20 000元，假如年利率為10，一年計息一次。問五年到期后應該還銀行多少錢？練習2 某企業(yè)5年后需要一筆500萬元的資金用于設備更新，若利率10，問現(xiàn)在應一次存入銀行多少錢？練習3 某廠計劃自籌資金擴建，連續(xù)5年每年年末從利潤中提取100萬元存入銀行，年利率為10，問5年后一次可以提取多少萬元？練習4 某企業(yè)計劃5年后更新設備，共需資金1000萬元。為落實資金，現(xiàn)決定每年年末從企業(yè)利潤中提出一部分存入銀行。若銀行年存款利率為10，問每年企業(yè)應該等

12、額存入多少錢才能滿足需要？練習5 某工程項目建成后預計每年獲利100萬元，壽命期為10年，銀行存款年利率為10。問如果該項目可行，總投資應控制在多少萬元以內(nèi)？練習6 某企業(yè)貸款投資10 000元，貸款年利率為8。如果生產(chǎn)經(jīng)營期為5年，則每年至少應該盈利多少元此項目才可行？2022/9/24財務管理基礎24練習1 某人一次向銀行貸2022/10/2財務管理基礎25練習7 如果你購買了一張4年后到期的票據(jù)，該票據(jù)在今后4年內(nèi)的每年年末向你支付3000元，而該票據(jù)的購買價格是10200元，那么這張票據(jù)向你提供的隱含年利率是多少（百分數(shù)近似到整數(shù)）？練習8 某人還有20年就要退休，預計退休后還可以再活

13、20年。假如他現(xiàn)在開始儲蓄，退休后每年要取1元，他現(xiàn)在每年必須存多少元？假定實際年利率為：（1）2% ，6%和10%？（2）假如預計通貨膨脹率為4%，答案應該怎樣調(diào)整？2022/9/24財務管理基礎25練習7 如果你購買了一張42022/10/2財務管理基礎26練習9 一位媽媽準備為女兒在銀行開立儲蓄賬戶，為女兒5年后上大學做準備，目前大學里的學費是5000元，假定銀行存款年利率為10%，這位媽媽現(xiàn)在需要存入多少錢呢？（假定在今后5年大學學費隨通貨膨脹每年遞增5%）2022/9/24財務管理基礎26練習9 一位媽媽準備為女兒2022/10/2財務管理基礎273. 風險的計量3.1 風險的概念

14、投資者由于承擔風險而獲得的超過資本時間價值的額外收益，稱為投資的風險價值，或風險收益、風險報酬。 風險是在一定條件下，一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，即不確定性。多種結(jié)果=有風險；一種結(jié)果=沒有風險 從財務管理的角度，就是企業(yè)在各項財務活動中，由于各種難以預料和無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預期發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。2022/9/24財務管理基礎273. 風險的計量3.1 2022/10/2財務管理基礎283.2 風險類型：3.2.1 企業(yè)作為對外投資者來看： 不可分散（系統(tǒng)）風險：政策風險、市場風險、購買力風險、利率風險； 可分散（非系統(tǒng)）風險或公司特有風險：信

15、用風險、經(jīng)營風險、財務風險等。 P71 例3-192022/9/24財務管理基礎283.2 風險類型：2022/10/2財務管理基礎293.2.2 從企業(yè)內(nèi)部風險形成原因來看：投資風險（經(jīng)營風險）：企業(yè)在未來一段時間內(nèi)投資行為所造成的企業(yè)息稅前利潤（毛利）的不確定性籌資風險（狹義財務風險）：企業(yè)在未來一段時間內(nèi)籌資行為所造成的企業(yè)凈利潤或每股收益的不確定性衡量風險程度：經(jīng)營杠桿系數(shù)（率）、籌資杠桿系數(shù)（率） 、總杠桿系數(shù)（率）2022/9/24財務管理基礎293.2.2 從企業(yè)內(nèi)部風險2022/10/2財務管理基礎303.3 風險和報酬的關(guān)系 收益是風險的補償，風險是收益的代價。 高風險的投資

16、必須有高報酬，低報酬的投資必須風險很低。（投資者為風險反感型）表示方法：風險報酬額 風險報酬率2022/9/24財務管理基礎303.3 風險和報酬的關(guān)系2022/10/2財務管理基礎31期望投資報酬率=資本時間價值率（無風險報酬率）+風險報酬率 期望投資報酬率 C B 風險報酬率 A 無風險報酬率 風險程度風險報酬率= f (風險程度)假定為正比關(guān)系，則：風險報酬率= 風險報酬斜率標準離差率2022/9/24財務管理基礎31期望投資報酬率風險報酬率=2022/10/2財務管理基礎323.4 風險的計量(概率法)3.4.1 概率分布X 隨機事件Xi 第i種結(jié)果Pi 出現(xiàn)Xi的相應概率離散型連續(xù)型

17、2022/9/24財務管理基礎323.4 風險的計量(概率2022/10/2財務管理基礎333.4.2 期望值期望值 隨機變量的各個取值，以相應概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，也叫做預期值或均值。 反映隨機變量取值的平均化，反映集中趨勢，代表投資者的合理預期。2022/9/24財務管理基礎333.4.2 期望值2022/10/2財務管理基礎343.4.3 離散程度1）方差 用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。 隨機變量與期望值之差的平方加權(quán)平均計算出來。2022/9/24財務管理基礎343.4.3 離散程度2022/10/2財務管理基礎352）標準（離）差 方差的算術(shù)平方根，表示各種可能的取值偏離

18、期望值的綜合差異，反映離散程度。 在期望值相同的情況下，標準離差越大，離散程度越大，風險越大；反之，標準離差越小，離散程度越小，風險也越小。2022/9/24財務管理基礎352）標準（離）差 方差的算2022/10/2財務管理基礎363）標準離差率 標準離差同期望報酬率的比值。 用于對比期望值不同的各項投資項目的風險程度的計算和比較。 在期望值不同時，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。2022/9/24財務管理基礎363）標準離差率 標準離差同2022/10/2財務管理基礎37結(jié)論：將風險量化后，便于投資者做出決策。 對于單個方案，可根據(jù)其標準離差（率）大小，將其同設定

19、的此項指標最高限對比，做出取舍；對于多方案擇優(yōu)，則選擇低風險高收益的方案，還要視投資者的風險態(tài)度。2022/9/24財務管理基礎37結(jié)論：將風險量化后，便于投2022/10/2財務管理基礎383.4 風險對策規(guī)避風險：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來，放棄很可能造成虧損的項目，發(fā)現(xiàn)諸多問題停止新產(chǎn)品的試制等。減少風險：進行準確的預測，對決策進行多方案擇優(yōu)和擇機替代，開發(fā)新產(chǎn)品前進行充分的市場調(diào)研，選擇抗風險能力強的技術(shù)方案等。轉(zhuǎn)移風險：以一定的代價采用某種方式（債務融資、參加保險、信用擔保、租賃經(jīng)營、套期交易等）將風險可能帶來的損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔接受風險：如有財力和能力承擔風險損失，可采取風險自擔

20、（損失發(fā)生時，攤?cè)氤杀竞唾M用）和風險自保（有計劃的計提風險基金，如壞賬準備金和存貨跌價準備等）2022/9/24財務管理基礎383.4 風險對策2022/10/2財務管理基礎393.5 風險與收益 標準離差率代表投資者所冒風險的大小，反映投資者所冒風險的程度，但它還不能反映投資者冒著一定風險進行投資應獲得的補償。 因此必須把它變成風險收益率。 標準離差率變成風險收益率的基本要求是：所冒風險程度越大，得到的收益率也應該越高，風險收益率應該與反映風險程度的標準離差率成正比例關(guān)系。 標準離差率要轉(zhuǎn)為投資收益率，其間還需助于一個參數(shù)，即風險報酬斜率（風險價值系數(shù)）b。2022/9/24財務管理基礎39

21、3.5 風險與收益2022/10/2財務管理基礎403.5.1 單一資產(chǎn)的風險與收益風險收益率的計算總收益率的計算:2022/9/24財務管理基礎403.5.1 單一資產(chǎn)的風險2022/10/2財務管理基礎41b 的確定 根據(jù)同類項目加以確定 根據(jù)標準離差率與投資收益率之間的關(guān)系加以確定 其他方法確定2022/9/24財務管理基礎41b 的確定2022/10/2財務管理基礎42練習 某公司計劃進行一項投資，投資額為10000元，其收益的概率分布如表所示 經(jīng)濟情況 概率(Pi) 收益額（隨機變量Xi） 繁榮 P1= 0.2 X1= 2000 一般 P2= 0.5 X2= 1000 較差 P3=

22、0.3 X3= 500假定目前無風險收益率為6%, 風險價值系數(shù)為8%，應用投資風險價值原理，說明是否應進行這項投資。2022/9/24財務管理基礎42練習 某公司計劃進行2022/10/2財務管理基礎43第一步，計算投資項目的期望值 = 2000 0.2 + 1000 0.5 + 500 0.3 = 1050 （元）第二步，計算投資項目的標準離差 = 522.02（元）第三步，計算投資項目的標準離差率q = 49.72%第四步，求投資項目應得風險收益率 應得風險收益率 = 49.72% 8% = 3.98%第五步，計算投資項目預測風險收益率 預期投資收益率 = 10.5% 預期風險收益率 =

23、 10.5% - 6% = 4.5% 預期風險收益率大于應得風險收益率，說明該項投資所冒的風險小，而預測可得的風險收益率大，此方案符合投資原則，應進行這項投資。2022/9/24財務管理基礎43第一步，計算投資項目的期望2022/10/2財務管理基礎443.5.2 資產(chǎn)組合的風險與收益 資產(chǎn)組合是指投資者把資金投放到多種資產(chǎn)上而形成的組合。組合原則：期望收益與方差進行權(quán)衡。1）資產(chǎn)組合的期望收益的計量2）資產(chǎn)組合風險的計量 2022/9/24財務管理基礎443.5.2 資產(chǎn)組合的風2022/10/2財務管理基礎453）有效邊界3.5. 資本資產(chǎn)定價模型研究風險資產(chǎn)收益與其風險的數(shù)量關(guān)系資本市場

24、線 CML證券市場線 SML (資本資產(chǎn)定價模型)2022/9/24財務管理基礎453）有效邊界2022/10/2財務管理基礎46第四章 資本成本和現(xiàn)金流量4.1 資本成本定義：資本成本是企業(yè)為了籌集和使用資本而付出的代價（廣義和狹義）4.1.1 概述1）資本成本的內(nèi)容：籌資費用 用資成本2022/9/24財務管理基礎46第四章 資本成本和現(xiàn)金流2022/10/2財務管理基礎472）資本成本的表示：絕對數(shù) 相對數(shù) 年用資成本 資本成本率=100% 實際籌資凈額2022/9/24財務管理基礎472）資本成本的表示：絕對數(shù)2022/10/2財務管理基礎483）資本成本的類型個別資本成本率：比較各種

25、籌資方式綜合資本成本率：進行資本結(jié)構(gòu)決策邊際資本成本率：進行追加籌資決策4）資本成本的作用籌資決策中投資決策中收益分配決策中2022/9/24財務管理基礎483）資本成本的類型2022/10/2財務管理基礎494.1.2 個別資本成本含義：企業(yè)使用某種長期資金的成本 長期借款成本 債務資本成本 債券資本成本個別資本成本 優(yōu)先股成本 權(quán)益資本成本 普通股成本 留存收益成本2022/9/24財務管理基礎494.1.2 個別資本成本2022/10/2財務管理基礎50 債務成本的特點：債務利息允許稅前支付，實際的利息負擔：利息（1-所得稅稅率）1）長期借款成本例 4-12022/9/24財務管理基礎5

26、0 債務成本的特點：債2022/10/2財務管理基礎512）債券成本例 4-2 4-3 4-42022/9/24財務管理基礎512）債券成本2022/10/2財務管理基礎523）優(yōu)先股成本例 4-52022/9/24財務管理基礎523）優(yōu)先股成本2022/10/2財務管理基礎534）普通股成本例 4-62022/9/24財務管理基礎534）普通股成本2022/10/2財務管理基礎545）留存收益成本例 4-7 4-82022/9/24財務管理基礎545）留存收益成本2022/10/2財務管理基礎554.1.3 綜合（加權(quán)平均）資本成本例 4-11 2022/9/24財務管理基礎554.1.3

27、綜合（加權(quán)平2022/10/2財務管理基礎564.1.4 邊際資本成本指每增加一個單位資金而增加的成本例 4-11 2022/9/24財務管理基礎564.1.4 邊際資本成本2022/10/2財務管理基礎574.2 現(xiàn)金流量4.2.1 現(xiàn)金流量的含義1）現(xiàn)金流量，在項目投資決策中指投資項目在其壽命期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，是計算項目投資決策評價指標的主要依據(jù)之一2）現(xiàn)金流量的作用一、可以反映項目投資的投入與產(chǎn)出關(guān)系；二、比利潤更能反映項目的效益；三、作為決策基礎應用貨幣時間價值進行動態(tài)投資效果綜合評價。2022/9/24財務管理基礎574.2 現(xiàn)金流量2

28、022/10/2財務管理基礎583）利潤與現(xiàn)金流量利潤：權(quán)責發(fā)生制現(xiàn)金流量：收付實現(xiàn)制投資決策中使用現(xiàn)金流量原因一，有效年限內(nèi)，總計相等，可以用；原因二，利潤分布受人為因素影響，現(xiàn)金流量更客觀；原因三，投資決策中，現(xiàn)金流動狀況更重要2022/9/24財務管理基礎583）利潤與現(xiàn)金流量2022/10/2財務管理基礎594）確定現(xiàn)金流量的假設一、投資項目的類型假設二、財務可行性假設三、全部投資假設四、建設期投入全部資金假設五、經(jīng)營期與折舊年限一致假設六、時點指標假設七、確定性假設2022/9/24財務管理基礎594）確定現(xiàn)金流量的假設2022/10/2財務管理基礎604.2.2 現(xiàn)金流量的構(gòu)成1）從內(nèi)容上看(1)現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金等(2)現(xiàn)金流出量：建設投資 流動資金投資 經(jīng)營成本 各項稅款等2022/9/24財務管理基礎604.2.2 現(xiàn)金流量的構(gòu)2022/10/2財務管理基礎614.2.2 現(xiàn)金流量的構(gòu)成2）從產(chǎn)生的時間來看(1)初始現(xiàn)金流量：建設投資 流動資金投資 原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用等 (2)營業(yè)