NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)先行者M(jìn)ongoDB投資價(jià)值分析報(bào)告

NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)先行者M(jìn)ongoDB投資價(jià)值分析報(bào)告MongoDB：全球NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)引領(lǐng)者公司概況：MongoDB成立于

2007

年

11

月，美國(guó)總部位于紐約，國(guó)際總部位于都柏

林；2017

年

10

月，公司于納斯達(dá)克交易所上市（代碼：MDB）。作為全球領(lǐng)先的

NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)，MongoDB充分融合了開(kāi)源軟件的社區(qū)生態(tài)以及訂閱模式的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，滿足

了企業(yè)組織對(duì)于數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品性能、可擴(kuò)展性、靈活性和可靠性的需求，并支持在公有云、

本地和混合云環(huán)境中大規(guī)模部署，在全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)中持續(xù)獲得份額。FY2022Q3，公司

實(shí)現(xiàn)收入

2.27

億美元，同比增長(zhǎng)

50.5%；下游付費(fèi)客戶數(shù)超過(guò)

3.1

萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)

37.2%。

目前公司市值超過(guò)

330

億美元，上市以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)

15x。主營(yíng)業(yè)務(wù)：遵從開(kāi)源

SSPL協(xié)議提供商業(yè)化訂閱數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品。公司由開(kāi)源

NoSQL數(shù)

據(jù)庫(kù)產(chǎn)品起家，目前已經(jīng)發(fā)展為一個(gè)現(xiàn)代化的通用數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)，當(dāng)前產(chǎn)品主要包括企業(yè)級(jí)

數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBEnterpriseAdvanced、云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBAtlas、開(kāi)源數(shù)據(jù)庫(kù)

產(chǎn)品

CommunityServer和移動(dòng)數(shù)據(jù)庫(kù)及同步平臺(tái)

MongoDBRealm。成熟的開(kāi)源生態(tài)、

突出的產(chǎn)品性能、不斷完善的功能體系使其成為全球最受歡迎的

NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品，在

全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)中持續(xù)獲得份額。產(chǎn)品體系：對(duì)主流需求全面覆蓋，包括客戶自行管理和完全托管產(chǎn)品。作為現(xiàn)代

化的通用數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)，MongoDB的核心產(chǎn)品主要包括

MongoDBEnterpriseAdvanced、MongoDBAtlas和

CommunityServer和

MongoDBRealm。其中

MongoDBEnterpriseAdvanced是由客戶自行管理的企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)，包括商

業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器、企業(yè)級(jí)管理工具、圖形用戶界面、分析工具集成和技術(shù)支持等；

MongoDBAtlas是完全托管的

DBaaS云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品，包括自動(dòng)資源調(diào)配、全面

系統(tǒng)監(jiān)控、托管的備份和恢復(fù)等功能；CommunityServer是

MongoDB數(shù)據(jù)庫(kù)

的開(kāi)源免費(fèi)下載版本，包含開(kāi)發(fā)人員使用

MongoDB所需的核心功能，有助于數(shù)

據(jù)庫(kù)產(chǎn)品在開(kāi)發(fā)者群體中快速推廣；而

MongoDBRealm則是用于數(shù)據(jù)密集型網(wǎng)

頁(yè)和移動(dòng)應(yīng)用程序的移動(dòng)數(shù)據(jù)庫(kù)，開(kāi)發(fā)者可以借助

RealmSync將邊緣設(shè)備的數(shù)

據(jù)無(wú)縫同步到后端云數(shù)據(jù)庫(kù)。收費(fèi)模式：定價(jià)靈活，即將推出

Serverless產(chǎn)品服務(wù)中小類型客戶。公司對(duì)于

不同產(chǎn)品采用不同的定價(jià)方式：1）對(duì)于企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBEnterpriseAdvanced，公司按每個(gè)服務(wù)器節(jié)點(diǎn)收取訂閱費(fèi)用，具體價(jià)格會(huì)依據(jù)服務(wù)器性能

以及所需功能協(xié)商確認(rèn)。2）對(duì)于云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBAtlas，公司面向小型

團(tuán)隊(duì)提供共享集群，共享內(nèi)存和算力，并根據(jù)不同的存儲(chǔ)空間按使用時(shí)長(zhǎng)計(jì)費(fèi)；

面向?qū)I(yè)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)提供專屬集群，根據(jù)不同的

RAM、算力和存儲(chǔ)空間按使用時(shí)

長(zhǎng)計(jì)費(fèi)。3）對(duì)于移動(dòng)數(shù)據(jù)庫(kù)及同步平臺(tái)

MongoDBRealm，公司同樣根據(jù)計(jì)算、

同步、數(shù)據(jù)傳輸?shù)裙δ艿氖褂昧窟M(jìn)行計(jì)費(fèi)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：截至

2021

年

11

月

15

日，公司機(jī)構(gòu)股東持股比例達(dá)

86.8%，直接持有公

司

5%以上股份的機(jī)構(gòu)股東包括

CapitalWorldInvestors、FidelityManagement&ResearchCompany（FMR）、TheVanguardGroup和

MorganStanleyInvestment，分別持股

11.97%、

9.17%、6.90%和

6.08%。財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收快速增長(zhǎng)，云產(chǎn)品占比持續(xù)上升。過(guò)去數(shù)年，受益于全球數(shù)據(jù)量（尤

其是非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)）的爆發(fā)式增長(zhǎng)、本地?cái)?shù)據(jù)庫(kù)向云端的不斷遷移，以及公司產(chǎn)品的突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，MongoDB營(yíng)收持續(xù)高速增長(zhǎng)，2021

財(cái)年收入達(dá)到

5.9

億美元，其中來(lái)自美國(guó)的

收入占比最高，達(dá)到

60.5%。同時(shí)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，上市以來(lái)，公司運(yùn)

營(yíng)利潤(rùn)率等指標(biāo)迅速改善。成長(zhǎng)性：過(guò)去數(shù)年，公司營(yíng)收持續(xù)高速增長(zhǎng)，2021

財(cái)年收入達(dá)到

5.9

億美元，

2022

財(cái)年前三季度實(shí)現(xiàn)收入

6.1

億美元，同比增加

44.8%，系由云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBAtlas強(qiáng)勁表現(xiàn)、整體付費(fèi)客戶快速增加、客戶

ARPU穩(wěn)步提升、國(guó)

際市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，以及產(chǎn)品體系的不斷迭代等驅(qū)動(dòng)。運(yùn)營(yíng)效率：毛利率方面，隨著云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBAtlas收入占比快速提升，

相關(guān)托管成本使得公司

Non-GAAP毛利率由

2018

財(cái)年的

74.9%下降至

2021

財(cái)

年的

72.4%；而公司

2022

財(cái)年前三季度的毛利率為

72.2%，已經(jīng)接近觸底。費(fèi)

用率方面，公司

2022

財(cái)年前三季度的

Non-GAAP銷售、研發(fā)及管理費(fèi)用率分別

為

42.9%、22.8%和

10.3%，較

2021

財(cái)年

45.3%、23.7%和

11.7%的水平均降

低明顯，近年來(lái)亦呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。收入分布：分業(yè)務(wù)看，2022

財(cái)年前三季度，公司產(chǎn)品及其他專業(yè)服務(wù)收入分別

占比

96.3%和

3.7%，訂閱費(fèi)用占比持續(xù)提升；分產(chǎn)品看，MongoDBAtlas（包

括

MongoDBRealm）占到了收入的

53%，首次超過(guò)了占總收入

41%的

MongoDBEnterpriseAdvanced，而目前已經(jīng)停供的

MongoDBCore等其他產(chǎn)品目前仍占

收入的

3%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)將逐漸歸零；分地區(qū)看，公司目前收入仍主要

來(lái)源于美國(guó)本土地區(qū)，占比達(dá)

60.5%，不過(guò)較

2020

年美國(guó)市場(chǎng)

62.5%的收入占

比有所下降，國(guó)際市場(chǎng)增速有望在未來(lái)持續(xù)提升。行業(yè)分析：Nosql&Newsql、云化為數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)注入新的活力數(shù)據(jù)庫(kù)軟件演進(jìn)方向：Nosql&Newsql數(shù)據(jù)庫(kù)快速發(fā)展關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)（RDBMS）：作為各類應(yīng)用程序的底座，數(shù)據(jù)庫(kù)是用戶創(chuàng)建、修改、檢

索、查詢并管理與應(yīng)用程序相關(guān)數(shù)據(jù)的核心引擎。自

1970

年數(shù)據(jù)庫(kù)誕生以來(lái)，關(guān)系型數(shù)

據(jù)庫(kù)一直主導(dǎo)著這一市場(chǎng)，并且長(zhǎng)期以來(lái)作為中大型企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)存儲(chǔ)管理的主要方式。

關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)以行和列的形式儲(chǔ)存數(shù)據(jù)，通過(guò)內(nèi)在的邏輯勾連將行列數(shù)據(jù)進(jìn)行串聯(lián)。關(guān)系

型數(shù)據(jù)庫(kù)支持

ERP、CRM等傳統(tǒng)事務(wù)性應(yīng)用的數(shù)據(jù)管理，能夠較好地保證數(shù)據(jù)的完整性

和一致性，但關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)一般在使用前會(huì)提前設(shè)計(jì)好數(shù)據(jù)存儲(chǔ)關(guān)系，在面對(duì)新加入的數(shù)

據(jù)類型，以及原有數(shù)據(jù)的延展時(shí)，可擴(kuò)展性以及靈活性方面有著固有的缺陷?？蓴U(kuò)展性：關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)往往運(yùn)行在預(yù)配置的設(shè)備以及事前規(guī)劃好的邏輯網(wǎng)之上，

這些高度優(yōu)化的設(shè)備具有固有的可擴(kuò)展性和容量限制，通常只能通過(guò)更換更高性

能的硬件設(shè)備以進(jìn)行縱向擴(kuò)展，而不支持橫向擴(kuò)展。靈活性：關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)按照結(jié)構(gòu)化的方法存儲(chǔ)數(shù)據(jù)，每個(gè)數(shù)據(jù)表都必須預(yù)先定義

好表的結(jié)構(gòu)，再根據(jù)表的結(jié)構(gòu)存入數(shù)據(jù)，這樣做的好處是由于數(shù)據(jù)的形式和內(nèi)容

在存入數(shù)據(jù)之前就已經(jīng)定義好了，所以整個(gè)數(shù)據(jù)表的可靠性和穩(wěn)定性都比較高，

但其缺點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)難以修改且不支持半結(jié)構(gòu)和非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)。非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)（NDBMS）：在二十一世紀(jì)之前，由于數(shù)據(jù)量以及數(shù)據(jù)處理需求相對(duì)

較小，關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)的弱點(diǎn)并不明顯。但近年來(lái)全球數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，據(jù)

IDC統(tǒng)計(jì)，

2019

年全球產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量為

41ZB，過(guò)去十年的

CAGR接近

50%，IDC預(yù)計(jì)到

2025

年全

球數(shù)據(jù)量或高達(dá)

175ZB，2019-2025

年仍將維持近

30%的復(fù)合增速，其中超過(guò)

80%的數(shù)

據(jù)都將是處理難度較大的文本、圖像、音視頻等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)量（尤其是非結(jié)構(gòu)化

數(shù)據(jù)）的激增使得關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)的弱點(diǎn)愈加凸顯，面對(duì)幾何指數(shù)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)為結(jié)構(gòu)

型數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)縱向疊加的數(shù)據(jù)延展模式難以滿足其需求。非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)，

如

Nosql因?yàn)槠潇`活性以及易延展性逐漸占據(jù)市場(chǎng)中越來(lái)越多的份額?？蓴U(kuò)展性：不同于關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)的縱向擴(kuò)展，NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)采取了分布式橫向

擴(kuò)展的體系架構(gòu)，將數(shù)據(jù)分布在為大量廉價(jià)的服務(wù)器集群，每臺(tái)服務(wù)器的數(shù)據(jù)處

理和存儲(chǔ)能力都相互連接，系統(tǒng)自動(dòng)在所有節(jié)點(diǎn)之間均衡數(shù)據(jù)并同時(shí)進(jìn)行數(shù)據(jù)處

理，降低了數(shù)據(jù)庫(kù)擴(kuò)容的成本并提升了數(shù)據(jù)處理的效率。非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)（NDBMS）：包括文檔、鍵值、圖形等數(shù)據(jù)庫(kù)。根據(jù)所存儲(chǔ)數(shù)據(jù)模型

的類型，主流的非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)包括：適用于內(nèi)容管理、產(chǎn)品目錄、Web或移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)

等場(chǎng)景的文檔數(shù)據(jù)庫(kù)；適用于會(huì)話應(yīng)用、實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)、購(gòu)物車等場(chǎng)景的鍵值數(shù)據(jù)庫(kù)；用于存

儲(chǔ)和導(dǎo)航關(guān)系、適用于應(yīng)用內(nèi)數(shù)據(jù)大量相連場(chǎng)景的圖形數(shù)據(jù)庫(kù)；適用于文本搜索、日志記

錄和分析等場(chǎng)景的搜索引擎數(shù)據(jù)庫(kù)；適用于物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、DevOps和工業(yè)遙測(cè)等場(chǎng)景的時(shí)

間序列數(shù)據(jù)庫(kù)等。近年來(lái)，層出不窮的數(shù)據(jù)庫(kù)類型滿足了客戶在不同場(chǎng)景或應(yīng)用下的需求，但同樣增加

了客戶選用數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品時(shí)的復(fù)雜度。比如，在構(gòu)建電商應(yīng)用時(shí)，客戶需要使用關(guān)系型數(shù)據(jù)

庫(kù)存儲(chǔ)客戶信息等結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，使用文檔數(shù)據(jù)庫(kù)處理產(chǎn)品目錄、歷史訂單等數(shù)據(jù)，使用鍵

值數(shù)據(jù)庫(kù)處理購(gòu)物車數(shù)據(jù)，使用圖形數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行產(chǎn)品推薦等，這通常會(huì)導(dǎo)致部署和維護(hù)時(shí)

的繁瑣，并造成數(shù)據(jù)重復(fù)等問(wèn)題。隨著非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)的逐漸成熟，單一模式的供應(yīng)

商已經(jīng)轉(zhuǎn)向多模式數(shù)據(jù)庫(kù)，以解決更廣泛的客戶用例并簡(jiǎn)化客戶體驗(yàn)，包括

MongoDB、

AzureCosmosDBAmazonDynamoDB、MarkLogic、RedisLabs等。文檔數(shù)據(jù)庫(kù)以

BinaryJson的形式將數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在庫(kù)中，僅以各個(gè)獨(dú)立鍵值對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分類。各個(gè)文檔鍵的鍵值不

需要相互引用，僅以文檔

ID來(lái)創(chuàng)建調(diào)用關(guān)系。由于自由度極高的鍵值，文檔數(shù)據(jù)庫(kù)也對(duì)

其他各類數(shù)據(jù)庫(kù)的包容性最好。數(shù)據(jù)庫(kù)軟件演進(jìn)方向：云化漸成趨勢(shì)企業(yè)

IT系統(tǒng)向云端遷移為確定性趨勢(shì)。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，存儲(chǔ)在公有云中數(shù)據(jù)將在

2020

年追平傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，且占比仍將不斷提升；而根據(jù)

Alphawise通過(guò)調(diào)研預(yù)測(cè)，到

2023

年，歐美企業(yè)

IT部署中

43%將為云，較目前的

23%提升近一倍。而在應(yīng)用層面，根

據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，到

2023

年，全球云原生應(yīng)用數(shù)將達(dá)到

5

億個(gè)，相較

2019

年

0.7

億的水平

增加逾

6

倍，2019-2023

年復(fù)合增速為

62.3%。DBaaS云數(shù)據(jù)庫(kù)易用性、可拓展性更加突出。傳統(tǒng)部署的數(shù)據(jù)庫(kù)需要用戶自行管

理，數(shù)據(jù)庫(kù)管理員耗費(fèi)大量精力承擔(dān)數(shù)據(jù)庫(kù)的安裝、升級(jí)、管理、測(cè)試、安全等任務(wù)，

并且隨著企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，維護(hù)工作將變得越來(lái)越復(fù)雜，對(duì)數(shù)

據(jù)管理員的能力和時(shí)間要求更高。同時(shí)，盡管

Nosql數(shù)據(jù)庫(kù)普遍支持橫向擴(kuò)展，但用戶

仍然需要購(gòu)買、安裝和配置硬件，擴(kuò)展無(wú)法迅速完成；而

DBaaS云數(shù)據(jù)則能夠依托公有

云的存儲(chǔ)和計(jì)算資源實(shí)現(xiàn)近乎無(wú)限的延展性和高彈性。目前，數(shù)據(jù)庫(kù)向云端的遷移亦成為

確定性趨勢(shì)，并不斷擠占傳統(tǒng)部署模式下的產(chǎn)品空間。市場(chǎng)規(guī)模：在非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域，MongoDB已經(jīng)由單一文檔模式的供應(yīng)商轉(zhuǎn)向多

模式數(shù)據(jù)庫(kù)；而在關(guān)系型數(shù)據(jù)方面，公司在

MongoDB4.0

版本發(fā)布后，亦正式推出多文

檔

ACID事務(wù)支持，全面兼容關(guān)系型數(shù)據(jù)的處理。目前，公司已經(jīng)發(fā)展為一個(gè)現(xiàn)代化的通

用數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)，產(chǎn)品可面向整個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)。根據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，2024

年全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)

模將達(dá)到

482

億美元，2019-2024

年復(fù)合增速為

8.2%；其中云產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

253

億美元，2019-2024

年復(fù)合增速為

25.5%，MongoDB滲透空間巨大。數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)格局：市場(chǎng)參與者眾多，但份額較為集中。數(shù)據(jù)庫(kù)乃至數(shù)據(jù)管理軟件

市場(chǎng)集中度較高，根據(jù)

IDC統(tǒng)計(jì)，2019

年全球數(shù)據(jù)管理市場(chǎng)中份額超過(guò)

5%的廠商包括微

軟、Oracle、IBM、AWS和

SAP，市場(chǎng)份額分別為

26.4%、25.5%、11.1%、7.6%和

6.3%，

合計(jì)占比接近

80%，而

MongoDB的市場(chǎng)份額為

0.8%。若僅就數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)而言，

MongoDB2019

年的市場(chǎng)份額為

1.2%，滲透空間仍然巨大。公司競(jìng)爭(zhēng)地位：具體來(lái)看，MongoDB的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大致可分為三類，包括傳統(tǒng)關(guān)

系型數(shù)據(jù)庫(kù)、其他開(kāi)源數(shù)據(jù)庫(kù)以及公有云廠商，下面我們將就不同類型的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開(kāi)具

體分析。傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)廠商：在數(shù)據(jù)量（尤其是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)）激增，以及基礎(chǔ)設(shè)施、

應(yīng)用程序持續(xù)向云端遷移的背景下，傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)的局限性愈加凸顯。根據(jù)

IDC統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)巨頭的份額在持續(xù)下滑，Oracle、IBM2016

年在

全球數(shù)據(jù)管理市場(chǎng)中的份額分別為

36%和

14%，而

2019

年的份額則顯著下滑至

26%和

11%，反映了增量應(yīng)用中的份額下降以及部分存量應(yīng)用向

Nosql的遷移。

而反觀

MongoDB在全球數(shù)據(jù)管理市場(chǎng)中的份額，則由

2015

年不及

0.2%的水平

持續(xù)上升至

2019

年的

0.8%。其他開(kāi)源數(shù)據(jù)庫(kù)廠商：相較于其他開(kāi)源數(shù)據(jù)庫(kù)廠商，我們認(rèn)為

MongoDB的競(jìng)爭(zhēng)

優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：1）更受開(kāi)發(fā)者歡迎：根據(jù)

DB-Engines網(wǎng)站根據(jù)受

歡迎程度對(duì)于數(shù)據(jù)庫(kù)的排名，MongoDB在所有數(shù)據(jù)庫(kù)中位列第五，在

Nosql數(shù)

據(jù)庫(kù)中常年位列第一，顯著領(lǐng)先于其他開(kāi)源廠商。2）有經(jīng)驗(yàn)的開(kāi)發(fā)者更加豐富：

基于

MongoDB在開(kāi)發(fā)者群體中廣泛流行，相較于其他開(kāi)源工具，尋找有經(jīng)驗(yàn)的

MongoDB開(kāi)發(fā)人員更為容易，有助于提高應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)和維護(hù)效率。3）更廣泛

的用例支持：在用例方面，多數(shù)開(kāi)源廠商僅支持單一的數(shù)據(jù)模式，適用于有限的

場(chǎng)景；而

MongoDB已經(jīng)由單模式數(shù)據(jù)庫(kù)演進(jìn)為多模式數(shù)據(jù)庫(kù)，解決更廣泛的客

戶用例并簡(jiǎn)化客戶體驗(yàn)。公有云廠商：AWS、Azure、谷歌云等主流的公有云廠商同樣提供多種

Nosql解

決方案，相較于這類公有云廠商，我們認(rèn)為

MongoDB的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩

個(gè)方面：1）平臺(tái)中立性：基于對(duì)供應(yīng)商鎖定以及單一廠商宕機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，多

云部署目前已經(jīng)成為企業(yè)客戶的主流選擇，MongoDB的數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)支持在三大

公有云上部署以及底層數(shù)據(jù)的遷移，中立性的平臺(tái)使得

MongoDB在面對(duì)公有云

廠商的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)優(yōu)勢(shì)明顯。2）產(chǎn)品性能及功能：根據(jù)公司官網(wǎng)公布的截至

2020

年

8

月的測(cè)試結(jié)果，AWS和

Azure的文檔數(shù)據(jù)庫(kù)分別接近

MangoDB3.0/3.2

和

MangoDB3.6

版本的性能，而目前

MongoDB的數(shù)據(jù)庫(kù)已經(jīng)迭代至

4.4

版本。在

自動(dòng)分片、數(shù)據(jù)可視化、集成查詢、ACID事務(wù)支持等多項(xiàng)功能的支持上，云廠

商亦存在顯著不足，MangoDB的性能及功能明顯更優(yōu)。公司分析：優(yōu)質(zhì)開(kāi)源生態(tài)，云原生驅(qū)動(dòng)快速增長(zhǎng)核心管理團(tuán)隊(duì)：公司核心管理團(tuán)隊(duì)構(gòu)成較為合理，公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官

DevIttycheria早期曾創(chuàng)立自動(dòng)化運(yùn)維公司

BladeLogic（后被

BMC收購(gòu)）并從事多年投資工作，

2017年帶領(lǐng)公司完成

IPO，近年來(lái)亦積極推動(dòng)公司云業(yè)務(wù)的開(kāi)拓與創(chuàng)新；公司

COO&

CFOMichaelGordon擁有豐富的企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及融資的經(jīng)驗(yàn)，CTOMarkPorter則曾在

AWS以

及

Oracle的數(shù)據(jù)庫(kù)部門擔(dān)任多年領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，公司其他主要管理層亦擁有知名軟件企業(yè)的豐

富從業(yè)經(jīng)歷。管理團(tuán)隊(duì)讓市場(chǎng)對(duì)他們給出的指引擁有充足的信心。在過(guò)去的八個(gè)季度里，

MongoDB平均超出收入指引

11Pcts。產(chǎn)品差異化特色：技術(shù)優(yōu)勢(shì)、開(kāi)源生態(tài)、云原生平臺(tái)的中立性等。MongoDB之所以

能夠在數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)中持續(xù)快速獲得份額，我們認(rèn)為主要得益于公司在技術(shù)優(yōu)勢(shì)、開(kāi)源

生態(tài)、平臺(tái)中立性等方面的差異化特色。技術(shù)優(yōu)勢(shì)：2000

年計(jì)算機(jī)科學(xué)家

EricBrewer提出的

CAP定理指出，對(duì)于一個(gè)

分布式計(jì)算系統(tǒng)，不可能同時(shí)滿足一致性(所有節(jié)點(diǎn)在同一時(shí)間具有相同的數(shù)據(jù))、

可用性(保證每個(gè)請(qǐng)求不管成功或者失敗都有響應(yīng))與分隔容忍(系統(tǒng)中任意信息

的丟失或失敗不會(huì)影響系統(tǒng)的可用性。MongoDB給出的解決方案是兼顧一致性

和分割容忍，可用性帶來(lái)的相應(yīng)速度較慢的問(wèn)題通過(guò)使用

ReplicateSet創(chuàng)建二

級(jí)節(jié)點(diǎn)解決。每一個(gè)

ReplicateSet擁有一個(gè)一級(jí)節(jié)點(diǎn)（支持讀、寫數(shù)據(jù)）與兩

個(gè)二級(jí)節(jié)點(diǎn)（只支持讀?。?。二級(jí)節(jié)點(diǎn)通過(guò)

oplog來(lái)同步寫操作，因此數(shù)據(jù)有一

定的延遲。對(duì)于時(shí)效性不是很敏感的查詢業(yè)務(wù)，可以從二級(jí)節(jié)點(diǎn)查詢，以減輕集

群的壓力。這一解決方案通過(guò)多年的優(yōu)化，MongoDB在技術(shù)層面的優(yōu)勢(shì)主要體

現(xiàn)在性能、可擴(kuò)展性、靈活性、可靠性等方面。1）高性能：MongoDB數(shù)據(jù)庫(kù)可

以負(fù)載極高的吞吐量以及可預(yù)測(cè)的低延遲，每秒可支持?jǐn)?shù)百萬(wàn)次操作。2）可擴(kuò)

展：公司的體系架構(gòu)可橫向擴(kuò)展至數(shù)千臺(tái)服務(wù)器，在全球分布的環(huán)境中支持?jǐn)?shù)

PB的數(shù)據(jù)和數(shù)百萬(wàn)用戶，擴(kuò)展成本較低且可預(yù)測(cè)。3）靈活性：MongoDB已經(jīng)

由單一文檔模式的供應(yīng)商轉(zhuǎn)向多模式數(shù)據(jù)庫(kù)，全面兼容多種場(chǎng)景和應(yīng)用下的使用

需求，適用于結(jié)構(gòu)化、半結(jié)構(gòu)化、非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)處理。4）可靠性：MongoDB的數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)包括企業(yè)所需的高級(jí)安全功能和容錯(cuò)功能，支持在全球分布的環(huán)境

中構(gòu)建“Alwaysonline”的應(yīng)用。開(kāi)源生態(tài)：公司產(chǎn)品起源于開(kāi)源

NoSQL文檔數(shù)據(jù)庫(kù)，自

2009

年

MongoDB1.0

版本發(fā)布后持續(xù)快速迭代，最新版本為

2021

年

11

月發(fā)布的

MongoDB5.0。公

司開(kāi)源免費(fèi)下載版本數(shù)據(jù)庫(kù)

CommunityServer包含開(kāi)發(fā)人員使用

MongoDB所

需的核心功能，有助于數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品在開(kāi)發(fā)者群體中快速推廣。MongoDB建立的

完整的開(kāi)源生態(tài)，同時(shí)也是社區(qū)中最受開(kāi)發(fā)者喜愛(ài)的

Nosql數(shù)據(jù)庫(kù)，總計(jì)超過(guò)

1.8

億的下載量。在

2020

年

DBengines排名中，MongoDB名列所有數(shù)據(jù)庫(kù)中

第五，Nosql類型數(shù)據(jù)庫(kù)第一位。在

2019

年

Stackoverflow的調(diào)查中，MongoDB在所有數(shù)據(jù)庫(kù)中排位僅次于

Oracle與

Mysql。與此同時(shí)，公司多云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBAtlas較好地利用了開(kāi)源生態(tài)的優(yōu)勢(shì)，使得開(kāi)發(fā)人員無(wú)需關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施

&操作系統(tǒng)配置、后續(xù)擴(kuò)容&維護(hù)&升級(jí)等后端工作，聚焦于用戶體驗(yàn)和產(chǎn)品創(chuàng)新。

云+開(kāi)源的戰(zhàn)略促使公司云收入迅速提升，付費(fèi)用戶數(shù)迅速增長(zhǎng)。云原生平臺(tái)的中立性：多云部署目前已經(jīng)成為企業(yè)級(jí)用戶的主流選擇，根據(jù)

IDC2020

年關(guān)于企業(yè)是否接納混合云戰(zhàn)略的調(diào)研，73%的企業(yè)接納混合云的戰(zhàn)略。

根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，2020年已有85%的企業(yè)在使用多個(gè)云廠商的服務(wù)，預(yù)計(jì)到2023

年這一比例將上升至

98%。2022

財(cái)年

Q2，MongoDB宣布了

Atlas將支持

Serverless，這意味著客戶可以在跨多個(gè)公有云運(yùn)行應(yīng)用程序的同時(shí)，借助

Atlas在多云間遷移數(shù)據(jù)，中立性的平臺(tái)使得

MongoDB在面對(duì)公有云廠商的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)優(yōu)

勢(shì)明顯。作為云原生的數(shù)據(jù)庫(kù)構(gòu)建，MongoDB可以跨平臺(tái)分布式部署，支持所

有的主流云環(huán)境。在多云部署成為大企業(yè)主流選擇的情況下，各大云廠商（AWZ、

GCP、Azure）的數(shù)據(jù)庫(kù)主要推薦內(nèi)都包括

MongoDB，因?yàn)槠鋪?lái)自于其第三方

的中立性讓各大云廠商更愿意推薦

MongoDB而非主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品。渠道體系：直銷與自助服務(wù)相結(jié)合。MongoDB目前的銷售渠道主要包括直銷與自助

服務(wù)，直銷渠道通常面向價(jià)值量相對(duì)較高的大型企業(yè)客戶，而自助服務(wù)主要面向使用

Atlas的中小開(kāi)發(fā)者。直接銷售：直銷是

MongoDB最主要的銷售渠道，包括現(xiàn)場(chǎng)銷售和遠(yuǎn)程銷售團(tuán)隊(duì)，

按照負(fù)責(zé)的地區(qū)和客戶規(guī)模再進(jìn)行細(xì)分。直銷渠道通常面向價(jià)值量相對(duì)較高的大

型企業(yè)客戶，貢獻(xiàn)公司主要收入。線上自助服務(wù)：線上自助服務(wù)主要面向中小開(kāi)發(fā)者客戶，通常是由開(kāi)源免費(fèi)版本

數(shù)據(jù)庫(kù)

CommunityServer向

MongoDBAtlas轉(zhuǎn)化而來(lái)。隨著這類客戶用量的逐

漸上升，直銷人員將與之接觸，以尋求更多的銷售機(jī)會(huì)。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路看，

MongoDB以最底層開(kāi)發(fā)者的需求為切入口，在當(dāng)前底層開(kāi)發(fā)需要大量地從社交

網(wǎng)絡(luò)、暗網(wǎng)等直接扒取數(shù)據(jù)的場(chǎng)景下，MongoDB提供了便捷的文檔與圖形儲(chǔ)存

接入入口，以滿足底層開(kāi)發(fā)時(shí)的即時(shí)存放需求。隨著未來(lái)數(shù)據(jù)量的持續(xù)增加，線

上自助服務(wù)貢獻(xiàn)的收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。合作伙伴渠道：公司合作伙伴主要包括分銷商、系統(tǒng)集成商和技術(shù)合作伙伴，其

中系統(tǒng)集成商為客戶遷移或?qū)嵤?/p>

MongoDB數(shù)據(jù)庫(kù)提供端到端的服務(wù)，技術(shù)合作

伙伴通過(guò)提供

BI、機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)治理和安全等相關(guān)集成增進(jìn)平臺(tái)功能。公司也

希望合作伙伴網(wǎng)絡(luò)能夠吸引更多的客戶使用公司產(chǎn)品。運(yùn)營(yíng)效率：收入規(guī)模效應(yīng)將推動(dòng)公司盈利能力不斷改善，但過(guò)程會(huì)相對(duì)緩慢。毛利率

方面，隨著云數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品

MongoDBAtlas收入占比快速提升，由于云基礎(chǔ)設(shè)施的投入，

Atlas毛利率比

Enterprise-Advanced更低，相關(guān)托管成本使得公司

Non-GAAP毛利率由

2018

財(cái)年的

74.9%下降至

2021

財(cái)年的

72.4%；而公司

2022

財(cái)年前三季度的毛利率為

72.2%，已經(jīng)接近觸底。隨著公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司從云廠商處獲得的資源折扣

亦明顯增多，單位成本不斷被攤薄，Atlas產(chǎn)品的毛利率有望開(kāi)始回升，但這個(gè)過(guò)程會(huì)相

對(duì)緩慢。費(fèi)用率方面，公司

2022

財(cái)年前三季度的

Non-GAAP銷售、研發(fā)及管理費(fèi)用率分

別為

42.9%、22.8%和

10.3%，較

2021

財(cái)年

45.3%、23.7%和

11.7%的水平均降低明顯，

近年來(lái)亦呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。云業(yè)務(wù)快速發(fā)展：云+開(kāi)源的戰(zhàn)略促使公司云收入迅速提升，付費(fèi)用戶數(shù)亦快速

增長(zhǎng)。自

2017

財(cái)年

MongoDBAtlas發(fā)布以來(lái)，Atlas貢獻(xiàn)的收入占比由當(dāng)年的

1%迅速上升至

2022

財(cái)年前三季度的

55%。2022

財(cái)年前三季度，Atlas產(chǎn)品實(shí)

現(xiàn)收入

3.36

億美元，同比增加

81%，顯著高于

45%的總體收入增速。用戶方面，

截至

2022

財(cái)年

Q3，Atlas的用戶數(shù)

2.95

萬(wàn)人，同比增加

39.8%，增量用戶既包

括開(kāi)源方案用戶的轉(zhuǎn)化，亦包括向

MongoDBEnterpriseAdvanced用戶的

crosssale。新客戶的持續(xù)導(dǎo)入：根據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，到

2023

年，全球云原生應(yīng)用數(shù)將達(dá)到

5

億

個(gè)，相較

2019

年

0.7

億的水平增加逾

6

倍，由于關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)在可拓展性和靈

活性上的固有限制以及高昂的成本，這類應(yīng)用大多數(shù)將部署在云端的

NoSQL數(shù)

據(jù)庫(kù)上。此外，基于到

NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)的顯著優(yōu)勢(shì)，部分已經(jīng)構(gòu)建于關(guān)系型數(shù)據(jù)

庫(kù)上的應(yīng)用也將逐步向

NoSQL數(shù)據(jù)庫(kù)遷移。根據(jù)公司招股書(shū)，2017

財(cái)年，公司

30%的增量收入來(lái)自于關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)的遷移，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)仍將延續(xù)并逐漸

加速。成熟的開(kāi)源生態(tài)、增量應(yīng)用的導(dǎo)入以及部分存量應(yīng)用向

NoSQL的遷移使

得公司客戶數(shù)迅速增加，截至

2022

財(cái)年

Q3，公司總客戶數(shù)

3.1

萬(wàn)人，同比增加

45%。平臺(tái)產(chǎn)品及功能的不斷創(chuàng)新和豐富：公司通過(guò)內(nèi)部研發(fā)和外部并購(gòu)整合持續(xù)拓展

產(chǎn)品品類，豐富產(chǎn)品功能。外部并購(gòu)方面，公司于

2014

年

12

月收購(gòu)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)引

擎廠商

WiredTiger，增強(qiáng)存儲(chǔ)引擎功能；于

2018

年

10

月收購(gòu)提供云端

MongoDB數(shù)據(jù)庫(kù)托管的公司

mLab，拓展云數(shù)據(jù)庫(kù)客戶群并提升云產(chǎn)品能力；于

2019

年

5

月收購(gòu)移動(dòng)數(shù)據(jù)庫(kù)和同步平臺(tái)

Realm，彌補(bǔ)了

MongoDBMobile的不足。內(nèi)部

研發(fā)方面，公司產(chǎn)品自

2009

年

MongoDB1.0

版本發(fā)布后持續(xù)快速迭代，最新版

本為

2021

年

11

月發(fā)布的

MongoDB5.0，每一版本的升級(jí)都伴隨著功能的豐富，

以及性能、易用性的提升?？蛻?/p>

ARPU持續(xù)提升：我們認(rèn)為，高速增長(zhǎng)的

Atlas用戶數(shù)以及平臺(tái)功能不斷創(chuàng)

新和豐富將成為公司后續(xù)“l(fā)and&expand”的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在數(shù)據(jù)量爆發(fā)、云原生

應(yīng)用高速增長(zhǎng)的背景下，公司

ARPU有望持續(xù)提升，高價(jià)值企業(yè)客戶的增長(zhǎng)亦有

望加速。ARPU方面，公司

Atlas產(chǎn)品的季度

ARPU已經(jīng)由上市之初的

1524

美

元上升至

2022

財(cái)年

Q3

的

4601

美元。同時(shí)，對(duì)于公司

ARR超過(guò)十萬(wàn)美元的高

價(jià)值企業(yè)客戶，截至

2022

財(cái)年

Q3，公司高價(jià)值企業(yè)客戶為

1201

個(gè)，同比增長(zhǎng)

33.7%。中長(zhǎng)期盈利能力改善：長(zhǎng)期盈利目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。在公司上市之初，管理層給出的公司

長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率目標(biāo)為

20%。近年來(lái)，盡管公司

Non-GAAP運(yùn)營(yíng)虧損率已經(jīng)由上市之初

的-64%收窄至

2022

財(cái)年前三季度的-8.0%，但仍未真正實(shí)現(xiàn)盈利。市場(chǎng)普遍關(guān)注公司盈

利能力的改善情況，而基于以下因素，我們認(rèn)為公司有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利目標(biāo)。從

AGPL到

SSPL保證了公司貨幣化能力：2018

年

10

月之前，公司的開(kāi)源代

碼是基于

AGPL（

Affero-General-Public-license）授權(quán)的。不同于最為常見(jiàn)的

Apache授權(quán)，在

AGPL下，開(kāi)源項(xiàng)目的所有者控制產(chǎn)品路線圖決定是否包含特

定功能，并決定哪些功能是免費(fèi)的或是付費(fèi)的；此外，AGPL不允許修改后和衍

生的代碼做為閉源的商業(yè)軟件發(fā)布和銷售。2018

年

10

月，公司將

AGPL許可更

改為

SSPL，明確禁止修改后和衍生的代碼作為商業(yè)服務(wù)向第三方提供。特定的

授權(quán)模式一方面使得商業(yè)軟件和開(kāi)源軟件存在功能上的差異，鼓勵(lì)客戶付費(fèi)；另

一方面，也使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法基于

MongoDB的開(kāi)源代碼盈利，無(wú)論是通過(guò)軟件

還是

SaaS服務(wù)交付。因此，MongoDB的商業(yè)模式更類似于“freemium”模式，通過(guò)免費(fèi)開(kāi)源版本獲客，再進(jìn)行向

Atlas抑或

MongoDBEnterpriseAdvanced的

轉(zhuǎn)化，這種商業(yè)模式保證了公司貨幣化的能力。規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動(dòng)盈利能力長(zhǎng)期改善：由于技術(shù)門檻較高、實(shí)施較為復(fù)雜，數(shù)據(jù)

庫(kù)的獲客成本較高且獲客周期較長(zhǎng)；客戶初期部署以試用為主，初始

ARR相對(duì)

較低，高客戶獲取成本和低初始

ARR抑制了利潤(rùn)端的表現(xiàn)。從

2021

財(cái)年

25000

名用戶的新增分?jǐn)倎?lái)看，平均單客戶成本達(dá)到了

24

萬(wàn)美元，但這些新增客戶平

均的收入貢獻(xiàn)則相對(duì)較低。我們認(rèn)為，考慮到公司強(qiáng)勁的

Dollar-basednetrevenueretentionrate與穩(wěn)定的客戶關(guān)系，伴隨著具有

upsale空間的客戶的積

累，原有客戶的增購(gòu)有望成為中長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，驅(qū)動(dòng)銷售費(fèi)用率逐

漸下降，這一趨勢(shì)已經(jīng)逐步得到驗(yàn)證。在研發(fā)及管理費(fèi)用率方面，隨著公司產(chǎn)品

體系的逐步成熟與收入規(guī)模的逐步擴(kuò)大，相關(guān)投入的增速有望自然回落。綜上所

述，我們認(rèn)為公司有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利目標(biāo)。盈利預(yù)測(cè)&估值關(guān)鍵假設(shè)收入預(yù)測(cè)：考