防水材料行業(yè)之東方雨虹研究報告：龍頭地位穩(wěn)固BIPV貢獻新成長

防水材料行業(yè)之東方雨虹研究報告：龍頭地位穩(wěn)固，BIPV貢獻新成長1、防水建材龍頭，多元化布局產(chǎn)品矩陣1.1、防水建材龍頭，建材細分賽道的“隱形冠軍”北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“東方雨虹”或“公司”）成立于1995年，經(jīng)歷二十余年的發(fā)展已成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)建筑和民用、商用建筑等建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商，是國內(nèi)防水材料行業(yè)的龍頭。公司于2008年在深圳證券交易所掛牌上市?？毓晒蓶|及實控人為公司創(chuàng)始人李衛(wèi)國先生，截至2021年6月持股比例為22.77%。1.2、立足防水業(yè)務(wù)，系統(tǒng)性布局建材服務(wù)體系公司以主營防水業(yè)務(wù)為核心延伸上下游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，形成建筑防水、民用建材、非織造布、建筑涂料、建筑修繕、節(jié)能保溫、砂漿粉料、特種薄膜等業(yè)務(wù)板塊合力的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)體系。從營收及毛利結(jié)構(gòu)來看，防水建材銷售仍是公司的支柱板塊。2020年防水建材收入占比約80%（防水卷材52%，防水涂料28%），毛利占比為86%（防水卷材55%，防水涂料31%）。除此之外，防水施工服務(wù)分別貢獻15%營收及12%毛利。1.3、業(yè)績保持強勁增長勢頭，2021年仍逆勢高增上市至今收入CAGR高達34%。公司作為防水龍頭，借助基建及地產(chǎn)帶動防水建材行業(yè)快速發(fā)展的勢頭，不斷擴大市場占有率，同時對內(nèi)優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，擴充產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)收入規(guī)模及業(yè)績的持續(xù)性增長。以2008年上市首年為基準(zhǔn)來看，公司收入規(guī)模GAGR高達34%，歸母凈利潤CAGR高達42%。2021年行業(yè)整體承壓仍逆勢高增。2021年內(nèi)公司面臨多項經(jīng)營挑戰(zhàn)：新開工下滑，地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險，地產(chǎn)行業(yè)需求下行；建材原材料價格大幅上漲，行業(yè)整體成本端承壓等。在此背景下，公司仍在2021年實現(xiàn)了收入與業(yè)績的逆勢高增。根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，2021年預(yù)計實現(xiàn)總營業(yè)收入319億元，同比增長46.8%；歸母凈利潤41.9億元，同比增長23.5%。其中收入增速更是在2017年后增速放緩趨勢下實現(xiàn)大幅反彈，公司作為行業(yè)龍頭的強勁增長動力和業(yè)績韌性可見一斑。1.4、股權(quán)激勵彰顯信心，2021年業(yè)績增速達標(biāo)2021年3月公司發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃，擬授予激勵對象4160人共5200萬份股票期權(quán)，占總股本的2.22%，行權(quán)價格為48.999元/股。行權(quán)期設(shè)置為四個階段，分別可在授予日起12-24/24-36/36-48/48-60個月內(nèi)各行權(quán)25%。四個行權(quán)期對應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)分別為：2021/2022/2023/2024年扣非后歸母凈利潤較2020年增速不低于25%/56%/95%/144%，2021/2022/2023/2024年應(yīng)收賬款增長率不高于營業(yè)收入增長率。與此前公司發(fā)布的前三期股權(quán)激勵計劃相比，本次股權(quán)激勵對象人數(shù)更多，覆蓋范圍更加廣泛，凸顯了公司中長期增長的信心，也為公司上下高管及員工注入動力。同時考核目標(biāo)明確應(yīng)收賬款增速要低于收入增速，體現(xiàn)出公司在保障利潤增長的同時對現(xiàn)金流回款及盈利質(zhì)量的重視。具體來看，由于2020年公司扣非后歸母凈利潤為30.9億元，因此，四個年度對應(yīng)扣非凈利目標(biāo)為38.6/48.2/60.3/75.4億元。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2021年預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤38.9億元，較2020年增長25.7%，完成業(yè)績增速考核目標(biāo)。另外仍需關(guān)注2021年應(yīng)收賬款規(guī)模同比增速是否低于收入增速46.8%（對應(yīng)應(yīng)收賬款目標(biāo)上限為112億元）。2021Q3公司應(yīng)收賬款為129.5億元，較2020年末增長69.3%。為應(yīng)對應(yīng)收賬款規(guī)模高增的問題，2021Q4公司有意控制發(fā)貨節(jié)奏，著重優(yōu)化收入質(zhì)量，及時回收應(yīng)收賬款。因此，我們預(yù)計2021年末公司應(yīng)收賬款規(guī)模較Q3或?qū)⒂休^大幅度下降，基本可實現(xiàn)股權(quán)激勵的應(yīng)收賬款增速考核目標(biāo)。2、防水行業(yè)：市場空間大，集中度加速提升2.1、建筑防水必不可少，行業(yè)市場空間大建筑防水工程是建筑工程中的必要環(huán)節(jié)。建筑物滲漏問題會引起建筑物壽命縮短，是建筑物較為突出的質(zhì)量通病。此前我國建筑滲漏問題形勢較為嚴峻，根據(jù)中國建筑防水協(xié)會發(fā)布的《2013年全國建筑滲漏狀況調(diào)查項目報告》，2013年我國建筑屋面滲漏率高達95.33%，地下建筑滲漏率達57.51%。因此，建筑防水在整個建筑工程當(dāng)中十分具有必要性。建筑防水材料主要包括兩大類：防水卷材和防水涂料。主要作用是在建筑物表面構(gòu)筑防水層，以達到防水和增強抗?jié)B漏的目的，因此下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括房屋建筑、道路橋隧、城市軌交、地下管廊和水利設(shè)施等。而上游原材料主要是瀝青、膜類、聚酯胎基、SBS改性劑、聚醚等石化產(chǎn)品，因此與石油化工產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)。防水行業(yè)市場達千億以上，但格局相對分散，競爭較為激烈。近年來，防水行業(yè)市場容量持續(xù)擴大，總市場空間已達千億以上。根據(jù)中國建筑防水協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2020年末，規(guī)模以上（主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上）防水企業(yè)數(shù)量共有723家，這些企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入合計達1087億元，在疫情沖擊下仍實現(xiàn)同比增長4.6%。從市場格局來看，防水行業(yè)相對較為分散，集中度較低。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年全國防水材料生產(chǎn)企業(yè)共有約2000家，其中獲生產(chǎn)許可證企業(yè)1226家，而同年規(guī)模以上防水企業(yè)僅有599家，數(shù)量占比僅約30%。由于防水行業(yè)屬于市場空間足夠大、參與者眾多且差異性較小的細分賽道，進入壁壘比較低，中小企業(yè)進入比較容易，因此行業(yè)內(nèi)競爭程度相對激烈，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的特點。2.2、行業(yè)集中度提升，龍頭強者恒強2016年以來，防水行業(yè)集中度不斷提升，馬太效應(yīng)凸顯，龍頭強者恒強。主要驅(qū)動因素包括：行業(yè)監(jiān)管及標(biāo)準(zhǔn)提升；下游地產(chǎn)企業(yè)集中度提升；原材料價格上漲抬升成本。環(huán)保監(jiān)管愈發(fā)嚴格，落后產(chǎn)能逐步出清。防水材料生產(chǎn)由于大量使用瀝青等高污染材料且伴有瀝青煙、工業(yè)粉塵等污染物排放，處理不當(dāng)將會帶來嚴重的環(huán)境影響。而由于此前行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，多數(shù)中小企業(yè)進入行業(yè)后并未及時升級工藝設(shè)備，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)較低。近年來，政策端對于環(huán)保重視程度大幅提升，相關(guān)部門及各地方政府陸續(xù)發(fā)布監(jiān)管文件整治防水材料污染問題，并升級環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管趨嚴背景下，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能落后、環(huán)保不達標(biāo)的中小企業(yè)逐步出清。而龍頭企業(yè)借助雄厚的資金優(yōu)勢，率先完成環(huán)保升級，產(chǎn)品布局全面，在供給側(cè)改革進程中持續(xù)受益。下游地產(chǎn)集中度提升，帶動防水行業(yè)龍頭份額提升。在政策堅持房地產(chǎn)行業(yè)“房住不炒”的總基調(diào)下，傳統(tǒng)的高杠桿舉債的發(fā)展模式不再適用，中小房地產(chǎn)企業(yè)融資面臨較大瓶頸，資金周轉(zhuǎn)壓力增大，面臨破產(chǎn)出清風(fēng)險。2020年內(nèi)住建部及央行明確了重點房地產(chǎn)企業(yè)資金檢測及融資管理規(guī)則，制定“三道紅線”及“四檔管理”，加劇了地產(chǎn)行業(yè)中小企業(yè)的出清。同時，行業(yè)內(nèi)收并購加速，2021年內(nèi)大型頭部房企包括龍湖集團、碧桂園、萬科、世茂等均在年內(nèi)完成多起收并購事件。龍頭房企市場份額進一步提升。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2021年上半年TOP100房企權(quán)益銷售額共計5萬億元，市場份額為56.6%，同比提升2.1pct。2020年房地產(chǎn)行業(yè)銷售收入口徑的CR10為27.5%，同比提升1.1pct，較2016年提升10.7pct。而由于龍頭房企普遍與上游建材行業(yè)龍頭供應(yīng)商之間存在較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，房地產(chǎn)行業(yè)龍頭市場份額的提升直接帶動上游防水建材行業(yè)提升集中度。2021年原材料價格上漲，成本壓力驅(qū)動防水行業(yè)洗牌。2021年以來，伴隨原油及煤炭等上游原材料價格上漲，各類大宗商品價格紛紛走高。防水材料主要原材料瀝青、聚醚、改性劑等均經(jīng)歷大幅漲價并高位運行，防水企業(yè)生產(chǎn)成本隨之提升。行業(yè)內(nèi)中小廠商由于成本管控能力較弱，同時議價能力不足以向下游傳導(dǎo)成本壓力，因此利潤空間受到壓縮。綜合而言，原材料價格上漲加速了行業(yè)洗牌，第一梯隊龍頭企業(yè)優(yōu)勢進一步凸顯。2.3、政策釋放穩(wěn)地產(chǎn)信號，建筑翻新成為市場增量重點防水行業(yè)對地產(chǎn)周期的依賴程度較大，2015-2019年期間，伴隨我國地產(chǎn)投資增速回升，房屋新開工面積快速增長，防水行業(yè)隨之迎來快速發(fā)展階段。2019年之后，由于地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策趨嚴，宏觀經(jīng)濟承壓，我國房屋新開工面積增速大幅放緩，并于2020、2021年連續(xù)兩年同比下滑。2021年房屋新開工面積19.9億平方米，同比下滑11.4%，降速同比擴大10.2個百分點。地產(chǎn)周期下行對防水材料市場的進一步擴張帶來了一定壓力。政策釋放穩(wěn)地產(chǎn)信號，地產(chǎn)企穩(wěn)預(yù)期增強。2021年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)了房地產(chǎn)對于國民經(jīng)濟的重要性，在2022年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當(dāng)頭的目標(biāo)之下，穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場更是重中之重。會議同時釋放兩個重要的信息，在“房住不炒”的大原則下，一方面引導(dǎo)市場負面預(yù)期回歸穩(wěn)定，房地產(chǎn)金融政策或?qū)@“滿足合理住房需求”邊際寬松；另一方面持續(xù)推進市場的制度性建設(shè)，如租住結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（長租房市場）、住房供應(yīng)體系的完善（保障性住房建設(shè)）等。根據(jù)中房網(wǎng)統(tǒng)計，2022年1月全國共發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控政策達66次，同比增長57%，調(diào)控主要圍繞放松公積金貸款限制、加大保障性租賃住房供應(yīng)力度、加強商品房預(yù)售管理、下調(diào)LPR、細化老舊小區(qū)改造工作等方面。我們認為，考慮到房地產(chǎn)穩(wěn)定對于經(jīng)濟穩(wěn)增長起到重要作用，同時地產(chǎn)調(diào)控力度邊際緩和，政策有意對市場預(yù)期糾偏，并引導(dǎo)房地產(chǎn)投資與供應(yīng)進入良性循環(huán)和健康發(fā)展的軌道上，后期房地產(chǎn)行業(yè)有望企穩(wěn)。建筑翻新成為防水行業(yè)主要市場增量。近十年來，我國每年房屋竣工面積均保持在9億平米以上，累計竣工面積達100億平方米，構(gòu)成了龐大的存量建筑面積。其中，待改造翻新的老舊小區(qū)基數(shù)較大，且由于建筑年份較早，開工時期的防水工程相對并不完善，存在大量建筑防水升級的剛性需求。近年來，政策端對于城市建筑翻新修繕的重視程度逐漸提升。2018年住建部發(fā)布《關(guān)于進一步做好城市既有建筑保留利用和更新改造工作的通知》，明確提出要高度重視城市既有建筑保留利用和更新改造，拉開舊改大幕。2020年7月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于全面推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見》，要求力爭在“十四萬”期末基本完成2000年底前建成需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)的改造任務(wù)。各地加快推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，多個地方政府于2021年發(fā)布舊改規(guī)劃。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2021年全國范圍內(nèi)新開工改造的城鎮(zhèn)老舊小區(qū)數(shù)達5.55萬個，同比增長37.9%。2.4、防水提標(biāo)加速，助力龍頭構(gòu)建護城河2019年9月住建部發(fā)布《建筑和市政工程防水通用規(guī)范》征求意見稿，提出對防水材料、工程設(shè)計和施工制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中對防水工程設(shè)計年限做出明確要求，屋面工程防水設(shè)計年限不低于20年；外墻工程防水設(shè)計年限不低于25年；室內(nèi)工程防水設(shè)計工作年限不應(yīng)低于15年等，對不同使用環(huán)境下的防水工程提出了基本設(shè)防措施、防水層最小厚度及材料基本性能要求。目前建筑防水協(xié)會正在積極推動住建部新防水規(guī)范落地。成都市率先于2021年5月發(fā)布關(guān)于政府投資項目使用水性建筑涂料、高分子防水材料的通知，禁用熱熔型SBS防水卷材、溶劑型建筑防水涂料等低端防水卷材，且將防水質(zhì)保期由5年提升至10年以上。整體來看，防水行業(yè)提標(biāo)已步入加速階段，住建部新規(guī)落地在即。一方面，落后材料的淘汰將加速行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的出清，進一步提升集中度，具備高分子材料技術(shù)的龍頭企業(yè)順勢可搶占存量市場份額；另一方面，新規(guī)范對于防水材料的使用年限、鋪設(shè)層數(shù)、厚度均提升要求，有助于防水材料需求量的提升，為行業(yè)市場帶來增量。3、經(jīng)營體量與質(zhì)量并存，內(nèi)生競爭力盡顯3.1、生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，產(chǎn)能進入加速擴張期根據(jù)公司官網(wǎng)信息，截至2021年末，公司在全國范圍內(nèi)擁有36多個生產(chǎn)研發(fā)物流基地，80余條先進生產(chǎn)線。各生產(chǎn)線年設(shè)計產(chǎn)能：防水卷材6億多平米，防水涂料約150萬噸，砂漿類產(chǎn)品約300萬噸，保溫材料420多萬立方米，建筑涂料近50萬噸，非織造布約25萬噸（其中包含已設(shè)計未投產(chǎn)產(chǎn)能）。防水材料產(chǎn)能在防水行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢。同時，36家生產(chǎn)基地遍布全國各主要省份，考慮到防水材料生產(chǎn)端到銷售市場的輻射半徑為300公里左右，公司龐大的生產(chǎn)基地布局可有效覆蓋到全國各主要消費市場。根據(jù)公司公告，公司近年來防水材料銷量保持快速增長趨勢，2020年共銷售防水材料10億平方米，同比增長23%，較2016年復(fù)合增速達38%。產(chǎn)能進入加速擴張期。2020年以來，公司在全國范圍內(nèi)的產(chǎn)能布局明顯加速。2020年10月，公司發(fā)布定增公告，擬通過非公開發(fā)行方式，募集資金80億元，主要用于12個生產(chǎn)基地建設(shè)及研發(fā)總部投入，匯總來看，籌建的生產(chǎn)基地遍布了華北、華東、華南、西南、東北等多個區(qū)域，合計投資額71.5億元。根據(jù)公司可行性研究統(tǒng)計，12個項目全部投產(chǎn)和可貢獻收入230億元。除此之外，2020-2021年內(nèi)，公司先后發(fā)布數(shù)十個對外投資公告及投資協(xié)議簽訂公告，與各地政府達成合作并于當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)生產(chǎn)基地項目，產(chǎn)能擴張明顯加速。各項目建設(shè)周期為1-3年不等，因此我們預(yù)計2022-2024年公司防水材料產(chǎn)能將迎來快速增長，龍頭地位進一步鞏固。3.2、品牌護城河優(yōu)勢凸顯公司成立二十多年以來，始終堅持提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，在行業(yè)內(nèi)享有高知名度。公司曾承包多個國家大型知名建筑項目的防水工程，其中包括：北京奧運會建筑集群（鳥巢、水立方、奧運村等）、世博會中國館、央視總部大樓、上海中心大廈、港珠澳大橋、京滬高鐵等，涉及到文體、商業(yè)、市政、工業(yè)、交通及居住等多個建筑領(lǐng)域。同時，公司與萬科、碧桂園、保利、融創(chuàng)、萬達等眾多知名房地產(chǎn)企業(yè)達成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，在業(yè)內(nèi)積累了相當(dāng)?shù)钠放普J知度。根據(jù)中國房地產(chǎn)協(xié)會數(shù)據(jù)，公司連續(xù)多年在中國500強房企首選品牌榜單中首選率位列第一。因此公司作為防水龍頭企業(yè)，具備品牌護城河。3.3、組織架構(gòu)優(yōu)化，渠道深化改革組織架構(gòu)優(yōu)化重組。2018年公司以板塊職能為基礎(chǔ)，將組織架構(gòu)由原來以產(chǎn)品為基礎(chǔ)劃分的“1+6事業(yè)部”（建筑防水+民用建材、節(jié)能保溫、特種砂漿、建筑涂料、非織造布、建筑修繕）優(yōu)化重組為工程建材集團、民用建材集團、天鼎豐、投資控股、制造中心、職能中心等六大中心。其中核心業(yè)務(wù)建筑防水及民用建材則分別歸屬于工程建材集團與民用建材集團兩大集團旗下，培育發(fā)展的非防水建材業(yè)務(wù)則分別歸屬于天鼎豐及投資控股公司旗下。工建集團則進一步劃分為北方、華東、華南三大區(qū)域。組織架構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整深度融合原有直銷和工程渠道，打破原直銷和工程渠道營銷模式的屬地界限，提升了業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同效應(yīng)，管理模式更加扁平化，經(jīng)營效率大幅提升。一體化公司改革助力渠道下沉及區(qū)域擴展。2020年工建集團在原有的三大區(qū)基礎(chǔ)上進一步落實經(jīng)營組織變革，以三大區(qū)下轄的各省級一體化公司為載體全面落實省區(qū)一體化經(jīng)營，加速了渠道進一步下沉，同時經(jīng)營管理職能進一步下沉，充分整合優(yōu)勢資源，提升人效，各區(qū)域一體化公司通過聚焦本地市場、屬地專營，充分整合當(dāng)?shù)乜蛻艏笆袌銮蕾Y源、加強所屬區(qū)域市場覆蓋，直銷及工程渠道深度融合、協(xié)同作戰(zhàn)，充分發(fā)揮渠道+直銷“1+1>2”的優(yōu)勢，提升市場占有率。2021年公司總收入預(yù)計實現(xiàn)同比增長46.8%，增速較2020年擴大，主要驅(qū)動就是一體化公司改革，在一線城市及經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域競爭日益激烈的背景下，公司以各個一體化公司為支點，聚焦各區(qū)域下沉市場，其中非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)得到有效拓展，發(fā)揮多層次市場營銷渠道網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢，市場份額進一步提升。工程渠道領(lǐng)域開展合伙人制度。2016年以來，公司面向工程渠道代理商群體創(chuàng)新性地推出合伙人制度，公司與合伙人共同出資設(shè)立子公司（公司持股約51%，合伙人持股約49%），通過股權(quán)紐帶關(guān)系，將代理商的利益與公司綁定，形成共享愿景、共謀發(fā)展、共享利益的“合伙人機制”。一方面，旨在提升代理商對公司的黏性與歸屬感，控制、降低代理商的流失風(fēng)險；另一方面，從根本上激發(fā)代理商的能動性，培養(yǎng)其主人翁意識，推動公司規(guī)模與效益的提升，實現(xiàn)雙贏。在此基礎(chǔ)上，公司進一步深化合伙人制度，于2018年起將直銷業(yè)務(wù)骨干納入合伙人范疇。同時，公司加大力度對合伙人提供支持，一方面給予合伙人低息貸款以補充其流動性，另一方面通過雨虹學(xué)院對合伙人進行施工服務(wù)及營銷培訓(xùn)，實現(xiàn)全面賦能。促使渠道商身份職能轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)意義上的材料分銷商向銷售與施工服務(wù)一體化的建筑建材服務(wù)商轉(zhuǎn)變。公司銷售團隊規(guī)模與人效領(lǐng)先行業(yè)。2016年以來，在公司規(guī)?？焖贁U張的過程中，公司銷售人員規(guī)模實現(xiàn)快速增長，由2016年的1488人擴充至2020年的3077人。與此同時，配合組織架構(gòu)調(diào)整以及一體化公司及合伙人制度的渠道變革，通過員工與公司利益融合形成深度激勵，公司銷售隊伍整體人效得到大幅提升。橫向?qū)Ρ葍杉抑饕姆浪牧仙鲜泄究祈樄煞荩?00737.SZ）與凱倫股份（300715.SZ），東方雨虹在銷售人員規(guī)模及人均創(chuàng)收兩個層面均具備明顯優(yōu)勢，從而鑄就了難以復(fù)制的市場銷售壁壘，造就了收入規(guī)模的快速增長。3.4、應(yīng)收賬款管控發(fā)力，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善2018年起，公司及時對應(yīng)收賬款管控策略進行調(diào)整，實施“對到期應(yīng)收賬款實行零容忍”，強力推行應(yīng)收款全員全過程管理，充分調(diào)動全員收款積極性。成立了專門的風(fēng)險監(jiān)管部評估客戶履約能力，并對合同評審、工程簽證和回款情況等過程進行全程監(jiān)控，及時跟進每個具體項目的應(yīng)收賬款回款情況，通過處理合同風(fēng)險、應(yīng)收賬款控制管理、債權(quán)憑證管理、非訴及訴訟方式的應(yīng)收賬款催收等多種措施完善應(yīng)收賬款管理機制，防范應(yīng)收賬款風(fēng)險，加強應(yīng)收賬款回收。同時先后于2018年、2021年發(fā)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)ABN，降低應(yīng)收賬款風(fēng)險。4、布局產(chǎn)業(yè)延伸，主業(yè)之外仍有增長驅(qū)動力4.1、多元化品牌布局，定位綜合建材服務(wù)平臺2010年以來，憑借建筑防水主業(yè)構(gòu)建的資金、品牌、渠道及客戶資源等優(yōu)勢，公司順勢在建材領(lǐng)域內(nèi)開展多品類的業(yè)務(wù)布局，對非防水建材業(yè)務(wù)進行培育，從單一的防水系統(tǒng)綜合服務(wù)商向建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，拓寬發(fā)展空間，平臺性漸顯。公司主要的延伸產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括民用建材、建筑修繕，以及非織造布、建筑節(jié)能材料、特種砂漿、建筑裝飾涂料、建筑粉料等培育建材品牌，產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系日趨完善。2018年組織架構(gòu)重組后，培育品牌主要歸屬在投資控股公司旗下運營。龍頭賦能，延伸產(chǎn)品競爭力十足。類似于防水材料，公司主要延伸的涂料、砂漿、保溫材料、硅藻泥、建筑修繕等細分領(lǐng)域同屬于準(zhǔn)入門檻低、集中度較低、格局分散的行業(yè)，競爭較為激烈。公司憑借防水業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的客戶資源、營銷渠道、品牌影響力等優(yōu)勢，不斷為培育品牌進行賦能，實現(xiàn)各細分領(lǐng)域的市場份額快速增長。根據(jù)中房網(wǎng)發(fā)布的2021年中國房地產(chǎn)企業(yè)TOP500首選供應(yīng)服務(wù)商品牌榜單，公司旗下德愛威、華砂、臥牛山節(jié)能、洛迪1813、建筑修繕等多個品牌首選率上榜且位居前列。4.2、光伏防水迎來風(fēng)口，公司有望打開市場空間雙碳背景下新能源裝機進入加速期，分布式光伏成為重要突破口。雙碳目標(biāo)背景下，我國能源結(jié)構(gòu)勢必面臨重構(gòu)，風(fēng)光電等新能源裝機量提升迎來加速期。光伏機組主要分為集中式光伏與分布式光伏。集中式光伏主要為荒漠地區(qū)建設(shè)的大型光伏電站，投資規(guī)模大，占地面積較多，發(fā)電并網(wǎng)后需遠距離輸電；分布式光伏主要安裝在農(nóng)村和城市居民屋頂、工商業(yè)和行政事業(yè)單位屋頂以及公共設(shè)施、水面等載體之上，布局較為靈活，且投資小、建設(shè)快、占地面積小。相比集中式光伏，分布式光伏更能體現(xiàn)光伏發(fā)電綠色清潔、價格低廉、即發(fā)即用的特性。因此分布式光伏是快速提升光伏裝機的重要突破口，近年來獲得政策大力支持。2021年6月，國家能源局發(fā)布《關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》，大力支持分布式光伏“整縣推進”，明確黨政機關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；

學(xué)校、醫(yī)院、村委會等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年我國戶用光伏裝機規(guī)模大幅增長，全年新增戶用光伏裝機量達21.6GW，同比增速達114%。戶用光伏對屋面防水要求較高，TPO防水材料是優(yōu)選，BIPV潛力大。一般光伏組件的使用壽命在25年左右，而當(dāng)前我國存量屋頂防水材料使用年限一般在5~10年，與戶用光伏系統(tǒng)不相匹配。同時，開展戶用光伏施工會對屋面原有防水層形成破壞，造成建筑滲漏風(fēng)險提升的同時，也會大幅影響到光伏組件的正常運營，提高后期修繕成本。因此，戶用光伏對屋面防水系統(tǒng)提出新要求。而TPO材料作為高分子防水材料，具備拉伸強度大、抗老化、耐低溫、抗污染、易加工、可回收等多項優(yōu)點，防水性能優(yōu)異的同時，使用壽命可達50年左右，能為工業(yè)建筑屋面提供持久安全的保護，是屋面分布式光伏的優(yōu)選。同時，建筑光伏一體化（BIPV）將建材與光伏組件集成為一體化的屋面系統(tǒng)，做到防水層無穿孔，整體防水性能大幅提升，