藍(lán)思科技研究報告VIP

藍(lán)思科技研究報告公司概況：玻璃金屬一體化平臺龍頭，垂直整合打開十年增長空間歷史沿革：玻璃龍頭起家，垂直整合+平臺擴張藍(lán)思科技是全球消費電子及智能汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)與功能組件

ODM龍頭企業(yè)。公司的發(fā)

展經(jīng)歷了以下幾個主要階段：1）視窗防護玻璃主業(yè)，1993

年由周群飛和鄭俊龍共同創(chuàng)立恒生玻璃表面廠，深耕手

表玻璃。1997

年成立恒生光學(xué)玻璃廠，2001

年公司研發(fā)生產(chǎn)全球第一款手機玻璃，成為

全球首家將玻璃應(yīng)用到手機終端的企業(yè)，2003

年

9

月深圳藍(lán)思成立，專注于視窗防護玻

璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2004

年率先應(yīng)用于摩托羅拉

V3

手機，獨家供應(yīng)玻璃蓋板；

2006

年

4

月藍(lán)思旺科技（深圳）有限公司、藍(lán)思科技（湖南）有限公司成立，推出能夠滿足觸

摸屏要求的玻璃面板，成為蘋果的玻璃蓋板首家供應(yīng)商；2009

年，藍(lán)思湖南園區(qū)投產(chǎn)，

2011

年

1

月成立長沙藍(lán)思，2016

成立東莞藍(lán)思，產(chǎn)能進一步拓展，同年藍(lán)思科技（越南）

有限公司成立，進一步服務(wù)全球市場；2）拓展陶瓷、藍(lán)寶石等新材料，2012

年

6

月，公司與華聯(lián)陶瓷共同投資設(shè)立了藍(lán)思

華聯(lián)，作為陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)基地；2017

年

12

月，公司與國瓷材料成立合資公司藍(lán)思國瓷，

打通了從原材料到成品的全產(chǎn)業(yè)鏈，從事智能穿戴設(shè)備的特種精密陶瓷材料應(yīng)用；2012

年

7

月，藍(lán)思湘潭成立，自主生產(chǎn)人工藍(lán)寶石，并開始藍(lán)寶石類產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，2020

年成立寧夏鑫晶盛電子材料，進一步提升藍(lán)寶石產(chǎn)能規(guī)模；3）拓展金屬件業(yè)務(wù)，2017

年

2

月，成立藍(lán)思精密，主要從事消費電子金屬結(jié)構(gòu)件研

發(fā)、生產(chǎn)和銷售；2020

年

8

月，公司以現(xiàn)金約

93

億元人民幣收購可勝泰州和可利泰州并

于

2021

年成立藍(lán)思精密（泰州）有限公司，切入金屬機殼中高端市場；4）拓展組裝業(yè)務(wù)，2019

年公司開始布局智能終端組裝業(yè)務(wù)，2021

年湘潭新園區(qū)投

產(chǎn)，成為小米中高端手機的核心組裝供應(yīng)商；5）拓展汽車電子業(yè)務(wù)，2015

年開始布局和拓展智能汽車業(yè)務(wù)，陸續(xù)實現(xiàn)對特斯拉、

奔馳、寶馬、保時捷、蔚來、理想等超過

20

家汽車行業(yè)知名客戶的銷售，從事汽車儀表

盤、中控屏、B柱項目、車身外觀玻璃等，并成為特斯拉全球核心一級供應(yīng)商；6）光伏玻璃業(yè)務(wù)，2021

年

10

月，成立藍(lán)思新能源，從事光伏玻璃、光伏電站、光

伏玻璃原料的研發(fā)與生產(chǎn)；7）其他業(yè)務(wù)，2010

年開始生產(chǎn)設(shè)備的自動化改造，2016

年

7

月，成立藍(lán)思智能機

器人，2019

年

3

月，成立藍(lán)思系統(tǒng)集成，實現(xiàn)了智能制造設(shè)備全產(chǎn)線的高度自主研發(fā)、

設(shè)計和量產(chǎn)。2017

年

3

月，成立藍(lán)思智控，從事觸控傳感器項目。2018

年

10

月，成立

藍(lán)思新材料，前十大主要輔料輔具的內(nèi)部高比例自供與配套。財務(wù)分析：主業(yè)穩(wěn)健增長，新一輪成長周期開啟收入及利潤：經(jīng)歷兩階段成長，當(dāng)前第三輪成長開啟。2011-2020

年，公司營收從

60.30

億元增至

369.39

億元，CAGR22.3%，歸母凈利潤從

12.36

億元增至

48.96

億元，CAGR16.5%；2021Q1-Q3

營業(yè)收入

339.26

億元（同比+30.07%），歸母凈利潤

32.97

億元（同

比-3.94%），主要受缺芯、缺電、疫情等因素影響，公司長期向好趨勢仍然持續(xù)。公司歷

年營收及凈利潤情況可以劃分為三個階段：1）第一階段，跟隨下游手機銷量增長：

2011-2015

年，全球智能手機銷量快速增長，公司收入也維持較高速增長；2）第二階段，

手機銷量進入存量時代，但玻璃用量提升、ASP上行：2016

年整體手機銷量進入存量時代，公司收入利潤增長略有停滯，2017

年

A客戶后蓋板從金屬變成玻璃，玻璃蓋板的用

量翻倍，公司收入明顯提升；2019

年、2020

年

A客戶后蓋板存在攝像頭凸臺、超瓷晶等

升級，ASP上行，此外公司技術(shù)研發(fā)實力、固定資產(chǎn)壁壘加強，玻璃蓋板份額強勢提升，

利潤明顯提升；3）第三階段，業(yè)務(wù)從手機擴展到

AloT、AR/VR，從零組到組裝，再到智

能汽車組件、光伏玻璃，打開新一輪成長空間：公司在玻璃主業(yè)的基礎(chǔ)上拓展了金屬中框、

手機組裝等業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)的放量有望帶動業(yè)績迎來新一波快速上漲。收入拆分：中小尺寸玻璃占營收七成左右。公司主要業(yè)務(wù)為中小尺寸防護玻璃，即

7

英寸以下的視窗防護屏，主要用于手機、數(shù)碼相機、播放器等便攜式消費電子產(chǎn)品，2020

年/2021H1

收入占比

66.27%/71.68%；第二大業(yè)務(wù)為新材料及金屬，包括藍(lán)寶石、陶瓷及

金屬產(chǎn)品，收入占比

16.63%/12.86%；第三大業(yè)務(wù)為大尺寸防護玻璃，即

7

英寸以上的視

窗防護屏，主要用于平板電腦、桌上電腦、筆記本電腦、汽車儀表盤等電子產(chǎn)品，收入占

比

15.25%/14.08%，2021H1

大尺寸防護玻璃業(yè)務(wù)增速較快，占比略超過新材料及金屬業(yè)

務(wù)。公司的客戶主要為全球消費電子產(chǎn)品行業(yè)的各大知名品牌，包括

A客戶、三星、LG、

小米、華為、榮耀、OPPO、vivo、聯(lián)想、亞馬遜、微軟、Meta、佳明等。毛利率：存在一定波動，中小尺寸防護玻璃毛利率較為穩(wěn)定。2014

年以前公司毛利

率維持在

30%以上，2014

年跌至最低

22.35%，之后持續(xù)回升，2020

年升至

29.44%。

2018

年毛利率下滑，主要是北美大客戶產(chǎn)品當(dāng)年銷售低于預(yù)期。此后，隨著產(chǎn)能利用率

的提升，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，攤薄了固定成本，毛利率和凈利率也逐步提升。2020

年公

司整體毛利率為

29.44%，2021H1

為

23.86%，上半年毛利率同比下滑主要由于新產(chǎn)品拓

展、中低端產(chǎn)品份額提升、組裝業(yè)務(wù)持續(xù)推進，拆分季度來看，21Q1/Q2

毛利率分別為

21.25%、27.19%，環(huán)比有一定恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，中小尺寸防護玻璃的毛利率基本穩(wěn)定

在

25%左右，大尺寸防護玻璃毛利率在

15%上下波動，新材料及金屬業(yè)務(wù)毛利率在

25%

左右波動。2021Q3

公司毛利率

25.01%，有所回升，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，生產(chǎn)管理進

一步降本增效。費用率：近年整體穩(wěn)中有降，費用絕對值增長為后續(xù)成長奠定堅實基礎(chǔ)。近年公司整

體費用率穩(wěn)中有降，2020

年/2021Q1-Q3

費用率

13.35%/15.01%；其中研發(fā)費用自

2018

年起從管理費用中拆分獨立計算，總體在

4%-5%左右，銷售費用率由于客戶拓展較為穩(wěn)

定集中而略有降低，總體在

1%-2%左右，財務(wù)費用率近年來維持在

2%左右。費用絕對值

近年來隨公司收入水平而有提升，就

2021Q1-Q3

而言，銷售費用增長主要由于公司積極

進行新領(lǐng)域、新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品和新客戶的開拓；管理費用增長主要為了保障下半年核心產(chǎn)

品的交付，公司從二季度開始提前準(zhǔn)備工作，包括生產(chǎn)員工招募、產(chǎn)能優(yōu)化等；研發(fā)費用

增長主要是由于公司提前

2-3

年進行布局和投入，滿足消費電子和智能汽車客戶的產(chǎn)品創(chuàng)

新。成長邏輯

1：玻璃蓋板龍頭，從手機到

AIoT、AR/VR，智能汽車組件、光伏玻璃結(jié)構(gòu)件處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，涉及光學(xué)、材料科學(xué)、電子工程、自動化等多個領(lǐng)域，屬于

資產(chǎn)、技術(shù)和管理密集型行業(yè)。上游原材料主要有玻璃基板、油墨、鍍膜材料、貼合材料

等，代表廠商有康寧、旭硝子、日本電氣硝子、東旭光電、彩虹股份等；中游主要包括智

能終端外觀防護零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，玻璃深加工主要廠商有藍(lán)思科技、伯恩光學(xué)、

比亞迪電子、星星科技、瑞立達(dá)、歐菲光、合力泰等；下游應(yīng)用為智能手機、可穿戴設(shè)備、

平板電腦、筆記本電腦、一體式電腦、智能汽車組件、光伏組件等，終端代表廠商有蘋果、

三星、華為、OPPO、vivo、特斯拉等。藍(lán)思科技不斷推進新品開發(fā)，結(jié)構(gòu)件制造技術(shù)競爭力強。公司在玻璃蓋板市場深耕多

年，憑借持續(xù)、高效的研發(fā)創(chuàng)新力度，在玻璃蓋板加工制造的全部工序上掌握核心技術(shù)，

包括雕刻、拋光、強化、絲印、鍍膜、熱彎和檢測等，并不斷優(yōu)化工藝流程，提升產(chǎn)品質(zhì)

量，市場競爭力強勁。手機端：雙面玻璃化提升用量，外觀創(chuàng)新抬升均價量的維度：手機背板去金屬化，前后雙面玻璃提升用量5G通信及無線充電應(yīng)用推動智能手機背板材料去金屬化。曾經(jīng)，以鎂鋁合金為代表

的金屬機殼以其出色的質(zhì)感、較輕的重量、較高的強度與高效的散熱等優(yōu)勢而成為多數(shù)中

高端機型的標(biāo)配。但在

5G落地和無線充電應(yīng)用的背景下，金屬的電磁屏蔽性質(zhì)成為其制

擘，非金屬材料的替代勢在必行。非金屬材料中玻璃的綜合性能最優(yōu)，成為金屬替代品，滲透率不斷提升。在非金屬材

料中，玻璃、陶瓷等成為主要的可選方案。塑料由于其材料功能和質(zhì)感上難以實現(xiàn)玻璃帶

來的中高端功能，而多應(yīng)用于低端機型。玻璃與陶瓷在硬度、質(zhì)感、介電屬性上均可滿足

較高的要求。玻璃材料因工藝成熟、成本多維度釋放而率先放量。陶瓷材料在重量、散熱、

質(zhì)感、著色性能等方面擁有自身的特點，復(fù)雜形狀的燒結(jié)較為困難，良率相較于玻璃較低，

因而成本相對高企、因此并沒有成為量產(chǎn)材料的主流方案。綜上所述，在非金屬材料中，

玻璃憑借其豐富的創(chuàng)新空間，對

5G和無線充電功能的完美支持，成為了對金屬的商業(yè)化

替代品，滲透率迅速提高。據(jù)

CINNO，2019

Q2

全球智能手機玻璃背板滲透率高達(dá)

56%，

未來有望進一步提升。價的維度：玻璃蓋板方案持續(xù)創(chuàng)新，單機價值量提升A客戶玻璃蓋板設(shè)計方案持續(xù)創(chuàng)新，帶動均價提升。2019

年，iPhone11

系列采用攝

像頭一體化凸臺

3D玻璃后蓋方案，是基于一體冷雕工藝加工而成，同時采用了雙離子交

換工藝強化處理，全套加工工序約

210

道，遠(yuǎn)復(fù)雜于

iPhoneX的

80

道工序；2020

年，

iPhone12

引入由

A公司和康寧公司合作開發(fā)的超瓷晶面板，其抗摔落性能優(yōu)于普通玻璃

四倍，并對后蓋玻璃進行特殊強化，優(yōu)化其抗摔落和抗劃傷性能，藍(lán)思科技全程參與超瓷

晶面板和后蓋玻璃的研發(fā)，并參與全工段的加工。2018

年之前，公司在

A客戶玻璃蓋板

份額約

50%，2019

年之后，伴隨研發(fā)和制造難度提升，公司份額亦顯著提高，目前維持

在約

70%+。智能汽車組件：智能化、電子化、輕量化對玻璃等材料要求提高，公司具

備客戶、技術(shù)、加工和產(chǎn)能優(yōu)勢公司切入智能汽車玻璃多品類產(chǎn)品，智能化、電子化、輕量化趨勢打開公司第二增長

曲線，覆蓋多家知名車企客戶。公司目前圍繞智能駕駛艙及周邊結(jié)構(gòu)件研發(fā)、批量生產(chǎn)了

包括車載電子玻璃及組件、車載中控屏（結(jié)構(gòu)與功能零部件及組裝）、儀表盤組件、B柱組

件、車載裝飾件、大尺寸新型汽車玻璃（如天幕、側(cè)窗、擋風(fēng)等）、反光鏡、后視鏡等產(chǎn)

品；公司智能汽車新型超大尺寸玻璃的產(chǎn)能投資已經(jīng)在按計劃順利進行中，預(yù)計公司

2021

年內(nèi)會實現(xiàn)小批量產(chǎn)品交付，2022

年開始放量；此外，公司還積極探索金屬、藍(lán)寶石、

陶瓷等新材料在智能汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。公司目前已與超過

20

家汽車客戶建立了長期穩(wěn)定

的戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括特斯拉、賓利、保時捷、奔馳、寶馬、奧迪、現(xiàn)代等高端智能汽車

廠商和傳統(tǒng)汽車豪華品牌，并持續(xù)獲得了蔚來、理想、上汽、比亞迪等國內(nèi)外品牌汽車客

戶。光伏玻璃：公司布局前端原料生產(chǎn)，疊加后道加工技術(shù)儲備充足，打開長

期成長空間公司設(shè)立全資子公司藍(lán)思新能源，主營光伏玻璃，或?qū)⒋蜷_新的增長空間。據(jù)公司公

告，為抓住雙碳下的新能源光伏產(chǎn)業(yè)機遇，公司于

2021

年

10

月

28

日設(shè)立了全資子公司

湖南藍(lán)思新能源有限公司（簡稱“藍(lán)思新能源”），注冊資本

10

億元，主要從事光伏玻璃

產(chǎn)品、光伏設(shè)備及元器件、光伏發(fā)電項目等業(yè)務(wù)，已獲得營業(yè)執(zhí)照。子公司建設(shè)來自于公

司自籌資金，不會對公司目前經(jīng)營產(chǎn)生影響，且不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易與重大資產(chǎn)重組。據(jù)公告

披露，公司已與多個光伏及光伏玻璃專家團隊合作，組建了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)團隊，并設(shè)立

新能源事業(yè)部，提前對光伏玻璃等產(chǎn)品進行了技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)線和產(chǎn)品驗證，能夠發(fā)揮公司

在消費電子產(chǎn)品高精密特種玻璃的先進加工技術(shù)、效率和良率優(yōu)勢，使光伏玻璃具有高透

光率、更輕薄、更高強度，得到客戶認(rèn)可。降本增效、平價上網(wǎng)成為光伏發(fā)展主旋律，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望騰飛。光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，

成本（特別是與燃煤發(fā)電成本之間的比較）始終是最重要的考量之一，尤其是在

2019

年

光伏平價上網(wǎng)政策正式出臺后，通過降本增效并舉的方式，實現(xiàn)光伏發(fā)電成本低于傳統(tǒng)能源，始終是光伏行業(yè)發(fā)展的主旋律，今年

6

月，國家發(fā)改委下發(fā)關(guān)于

2021

年新能源上

網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知，中國正式進入光伏平價上網(wǎng)階段，后續(xù)，光伏發(fā)電不再享

受政府補貼，成本控制的重要性將進一步凸顯，組件降本增效的發(fā)展方向進一步明確，而

平價上網(wǎng)的真正實現(xiàn)，則為“后補貼時代”光伏行業(yè)的裝機成長奠定良好的基礎(chǔ)。光伏玻璃最核心的作用是透光以及保護電池片，而玻璃原片的透光率和強度均可通過

后道加工工藝（如鍍膜、物理/化學(xué)強化等）進行提升：（1）透光度方面，光伏玻璃現(xiàn)階段透光率處于

89%-91%，經(jīng)過多次鍍膜之后，在可

見光范圍內(nèi)，透光率能增強至

95%以上，提升效果相當(dāng)可觀，直接為終端提升發(fā)電效能，

1%透光率測算可提升

4

元效益；在

BIPV中，光伏玻璃的透光率甚至需要根據(jù)建筑風(fēng)格及

場景進行調(diào)配，這一功能亦需通過后道鍍膜實現(xiàn)。（2）強度方面，過往光伏玻璃往往通過物理（淬火鋼化）方式進行強化，然而，物

理強化使用滾軸方式傳送玻璃，過薄的厚度會形成嚴(yán)重的滾軸間距彎曲，因此，物理強化

的厚度極限停留在

2.8mm，這也就意味著，物理強化方式對于更需要強化的薄片玻璃卻不

再適用，而當(dāng)下在雙玻組件中，已經(jīng)大量使用

2mm玻璃，未來

1.6mm及以下厚度的玻璃

亦會逐漸普及，而這給予了化學(xué)強化方式成為主流的機會。而化學(xué)強化正是在消費電子（電

腦、手機和平板等）視窗防護玻璃領(lǐng)域被廣泛使用。藍(lán)思后道加工技術(shù)儲備充足，光伏玻璃領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢。光伏玻璃后道加工難度以

及復(fù)雜度遠(yuǎn)低于消費電子視窗防護玻璃，藍(lán)思在鍍膜、化學(xué)強化等后道加工工藝能力積累

上具備領(lǐng)先優(yōu)勢。尤其是在

2mm以下光伏玻璃領(lǐng)域，藍(lán)思這些年主要制造的各類智能終

端的蓋板玻璃厚度均在

1.2mm以下，智能汽車雙層玻璃最薄可達(dá)

1.0mm，藍(lán)思科技

UTG玻璃極限可以做到

0.3mm左右，其在消費電子和智能汽車領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢有望復(fù)制

至光伏玻璃領(lǐng)域，成為公司未來在該領(lǐng)域不斷獲取市場份額的核心支撐。成長邏輯

2：橫向產(chǎn)品擴張，覆蓋多種結(jié)構(gòu)件材料我們認(rèn)為，公司新材料業(yè)務(wù)的核心成長邏輯包括：1）金屬：收購可成資產(chǎn)，進軍手

機金屬中框業(yè)務(wù)，成功切入手表金屬中框業(yè)務(wù)；2）藍(lán)寶石：應(yīng)用于手機攝像頭蓋板、手

表蓋板背蓋等，公司掌握核心長晶技術(shù)，持續(xù)投資確保了全球藍(lán)寶石的主要產(chǎn)能；3）陶

瓷：應(yīng)用于手機后背板、手表外殼+表背，公司具備成熟工藝技術(shù)。手機金屬：收購可成資產(chǎn)，大客戶手機鋁合金中框份額提升，不銹鋼

2022

有望進入藍(lán)思科技于

2020

年

8

月以

99

億元人民幣收購可勝泰州、可利泰州

100%股權(quán)，進軍

金屬中框業(yè)務(wù)。截至

2020

年

12

月

31

日，該交易的交割全部完成，2021

年

2

月，可勝

科技更名為藍(lán)思旺精密(泰州)有限公司，可利科技更名為藍(lán)思精密（泰州）有限公司，

2021Q1

起開始納入上市公司合并報表。標(biāo)的公司可勝泰州、可利泰州為可成科技旗下機

殼資產(chǎn)，下游客戶包括

A客戶、主流安卓客戶等。2019/2020

Q1

可勝泰州、可利泰州分

別實現(xiàn)營收

54.82/11.78

億元、27.13/9.09

億元，凈利潤分別

0.54/0.33

億元、0.37/1.62

億元。公司已切入

A客戶

2021

年新機金屬中框，深化與大客戶的綁定，并有望在

2022

年獲得大客戶更多新機機型鋁合金金屬中框業(yè)務(wù)，市場份額有望持續(xù)擴大。同步，鑒于在

鋁合金中框份額的提升，我們預(yù)計，公司在

2022

年有望切入不銹鋼中框市場，取得一部

分的市場份額。手表金屬：2022

年量產(chǎn)大客戶手表鋁合金中框產(chǎn)品，金屬產(chǎn)品品類成功擴

張大客戶手表產(chǎn)品持續(xù)迭代，聚焦健康/運動監(jiān)測功能后，近年來實現(xiàn)了加速發(fā)展。2018

年前，大客戶手表仍主要定位手機附屬品：初代產(chǎn)品支持

WiFi、藍(lán)牙通訊功能；2016

年

大客戶發(fā)布

Series2

系列，GPS功能的支持下能夠配合手機實現(xiàn)通話功能；2017

年推出

Series3

系列，蜂窩版支持

LTE、UMTS通信，開通

eSIM卡后可實現(xiàn)單設(shè)備通話，整體

來看仍然是手機的附屬品，年出貨量保持在

2000

萬只以下。2018

年后，大客戶手表聚

焦健康/運動監(jiān)測，出貨量開始加速成長：2018

年大客戶推出

Series4

系列，新增電極式

心率傳感器從而具備

ECG心電圖功能，通過優(yōu)化的加速感應(yīng)器、陀螺儀實現(xiàn)自動運動狀

態(tài)檢測、摔倒檢測;2020

年推出

Series6

產(chǎn)品，新增血氧檢測、睡眠跟蹤功能；2021

年

Series7

產(chǎn)品聚焦硬件升級，屏幕邊框減小至

1.7mm，同比縮窄

40%，支持全鍵盤輸入，

同時采用更抗裂的水晶玻璃材質(zhì)表蓋，提升手表耐用性，應(yīng)用層面仍然聚焦健康、運動監(jiān)

測功能，如血氧、心率、睡眠監(jiān)測，并支持更多體能訓(xùn)練模式。根據(jù)

StrategyAnalytics數(shù)

據(jù)，大客戶智能手表

2016/1

年出貨量

1200/180

萬只，2018/19/20

出貨量約為

2300/3100/3900

萬只，2020

年較

2017

年翻番，3

年

CAGR達(dá)

29%。藍(lán)寶石：應(yīng)用于手機攝像頭蓋板、指紋模組、手表蓋板背板等，公司掌握

核心長晶技術(shù)和全球主要產(chǎn)能，未來有望實現(xiàn)高端蓋板增長空間藍(lán)寶石性能優(yōu)良，主要應(yīng)用于手機攝像頭蓋板、手表蓋板等。藍(lán)寶石具有硬度高、強

度大、耐磨損、透光率好等特性，常被作為手機鏡頭、指紋識別模組以及可穿戴設(shè)備光學(xué)

傳感器的窗口保護材料。

智能手機端，曾有將藍(lán)寶石應(yīng)用于手機蓋板玻璃的技術(shù)方案，但截止目前，A客戶僅

是將藍(lán)寶石應(yīng)用于后方相機鏡頭保護和指紋芯片上，兩者使用的最主要目的是為了保護藍(lán)

寶石下方的組件。對比大猩猩玻璃，首先蓋板生產(chǎn)成本是制約藍(lán)寶石推廣的最大障礙；其

次藍(lán)寶石熔點高，生長周期長，能耗巨大；再次藍(lán)寶石屏幕折射率高于玻璃，一般來說,

屏幕的透光率與折射率有關(guān),折射率越高,透光率越低，透光率是指光線通過屏幕而沒有被

反射和吸收的光的總量，即透光率越高意味著清晰度越高；最后藍(lán)寶石重量約為大猩猩玻

璃蓋板的

1.6

倍。綜合來看，藍(lán)寶石應(yīng)用于智能手機蓋板玻璃主要受限于成本和技術(shù)兩方

面。成本方面，藍(lán)思科技于

2020

年在寧夏投資了大型的藍(lán)寶石生產(chǎn)工廠，生產(chǎn)大尺寸藍(lán)

寶石晶球，例如

450kg級晶球，配套加工生產(chǎn)，未來有望通過寧夏優(yōu)惠的電費成本（電費

約占整體藍(lán)寶石生產(chǎn)成本的

45%），大幅優(yōu)化藍(lán)寶石的生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格；技術(shù)方面，

公司充分掌握藍(lán)寶石的鍍膜加工技術(shù)，可充分提升藍(lán)寶石的透光率。結(jié)合藍(lán)寶石的切割技

術(shù)，公司在超薄藍(lán)寶石產(chǎn)品領(lǐng)域，有望打造智能手機防護新材料的新標(biāo)桿。陶瓷：應(yīng)用于手機后背板、手表外殼+表背等，公司具備成熟工藝技術(shù)陶瓷特性優(yōu)良，主要應(yīng)用于手機后背板、手表外殼+表背等。陶瓷具有高熔點、高硬

度、高耐磨性、耐氧化等優(yōu)點，同時具備良好的外觀和視覺體驗，是消費電子終端產(chǎn)品外

觀件的優(yōu)質(zhì)選材之一。智能手機端，陶瓷主要用于制造指紋識別模組蓋板和手機后背板，

手感好、外觀高級，公司主要客戶小米旗下多個智能手機系列采用陶瓷作為手機后背板，

深受消費者熱捧。智能手表端，由于陶瓷具有極佳的親膚性，被廣泛地應(yīng)用于各個品牌的

表背設(shè)計中，其中AppleWatchSeries系列自S4起就將陶瓷作為核心重要的的表背材料。公司具備成熟的精密陶瓷粉體原材料及胚料制造、燒結(jié)、后段加工能力。2011

年，

藍(lán)思科技投資

5

億元在瓷都醴陵與華聯(lián)合作打造集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的陶瓷面板生

產(chǎn)基地，并于

2012

年成立藍(lán)思華聯(lián)子公司。通過多年研究、調(diào)整配方與工藝，從傳統(tǒng)的

手工制作到全自動化生產(chǎn)，改變陶瓷易碎缺陷、增強陶瓷耐磨、抗摔傷、抵沖擊的性能。

2017

年，公司與山東國瓷功能材料股份有限公司設(shè)立合資公司，進一步優(yōu)化整合產(chǎn)業(yè)鏈

資源，穩(wěn)定和保障優(yōu)質(zhì)陶瓷原材料的研發(fā)與供給。目前公司已實現(xiàn)量產(chǎn)用于消費電子外殼、

按鍵、保護片的陶瓷組件，并為終端客戶持續(xù)穩(wěn)定供貨，未來伴隨陶瓷加工工藝的提升及

生產(chǎn)成本的降低，公司有望迎來新一輪的業(yè)績增長。成長邏輯

3：縱向產(chǎn)業(yè)鏈深挖，覆蓋智能制造及整機組裝下游延伸：切入智能終端組裝業(yè)務(wù)，打開長期成長空間。公司目前的產(chǎn)品和投資布局

已涵蓋了整機組裝通常所涉及的大部分模塊，尤其是在玻璃、金屬、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷

等外觀結(jié)構(gòu)件方面處于行業(yè)領(lǐng)先的地位，并且還有指紋模組、模切件、塑膠件、聲學(xué)器件

等功能零部件。藍(lán)思科技于

2021

年

2

月

8

日，發(fā)布關(guān)于子公司投資建設(shè)智能終端設(shè)備智

造一期項目的公告：為滿足下游客戶需求，加快公司一站式綜合服務(wù)平臺發(fā)展戰(zhàn)略，進一

步增強公司的綜合競爭力和盈利能力，公司控股子公司藍(lán)思科技（湘潭）有限公司擬以自

有資金或借款的方式投資建設(shè)“智能終端設(shè)備智造一期”項目，公司初步預(yù)計該項目總投資

30

億元（含部分已投資金額及開展生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資金）。2021

年

3

月，湘潭藍(lán)思首

條整機組裝產(chǎn)線已投產(chǎn)，整個項目預(yù)估產(chǎn)能達(dá)

1.5

億臺/年。1）手機組裝：公司已切入小米客戶手機組裝，未來有望進一步提升份額、拓展其他

重要客戶。據(jù)公司披露，2021Q1

起藍(lán)思科技湘潭園區(qū)為小米公司提供智能手機整機組裝

服務(wù)，未來藍(lán)思科技與小米公司將在整機制造、產(chǎn)品上展開全面戰(zhàn)略合作。2）手表組裝：公司在手表產(chǎn)品中以結(jié)構(gòu)件起家，持續(xù)垂直整合，2022

年有望切入

A客戶手表組裝。現(xiàn)階段，公司已覆蓋手表玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷、金屬中框、塑膠表帶，2022

有望切入手表的組裝，占大客戶智能手表

10%的市場份額。我們預(yù)計

2021-2023

年公司

大客戶智能手表組裝

ASP分別約

150/170/170

美元，對應(yīng)市場規(guī)模為

63/85/102

億美元。3）其他智能硬件組裝：公司還與智能穿戴、平板電腦、汽車電子、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域

客戶達(dá)成了較強的智能終端組裝合作意向。公司為客戶設(shè)計了一套無塵等級高標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)線高度自動化、全流程信息化管理的智能化“單片流”產(chǎn)線，獲得了客戶的高度認(rèn)可，為未

來兩年向大組裝加速前進做好了鋪墊。上游布局：打造智能制造平臺，自主研發(fā)專用設(shè)備+“藍(lán)思云”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。藍(lán)

思科技自

2010

年研究及推動整體生產(chǎn)自動化戰(zhàn)略；2014

年開始大規(guī)模自研、自產(chǎn)和導(dǎo)入

自動化智能化生產(chǎn)設(shè)備；2015

年，公司成功研發(fā)出行業(yè)首條自動印刷線、烘烤線、褪鍍

線等；2016

年，投資設(shè)立藍(lán)思智能機器人（長沙）有限公司，對集團內(nèi)部配套自主研發(fā)

生產(chǎn)的高精度、高性價比、高通用性工業(yè)機器人和高端智能制造裝備，不但大幅節(jié)約機器

設(shè)備采購成本，同時可以更加契合公司生產(chǎn)線，機器設(shè)備間的兼容性更強，為產(chǎn)品質(zhì)量和

生產(chǎn)效率的提高發(fā)揮了積極作