阿里巴巴的投融資運作課件

趣味理財校級精品視頻課程中南民族大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)管理系主講人：周運蘭趣味理財校級精品視頻課程1第四講--第一部分企業(yè)的融資規(guī)劃一、企業(yè)融資的基本概述

（一）企業(yè)融資的動機企業(yè)融資的動機滿足到期償債的需要滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要滿足擴大經(jīng)營規(guī)模的需要第四講--第一部分企業(yè)的融資規(guī)劃一、企業(yè)融資的基本概述2企業(yè)融資的戰(zhàn)略思考

企業(yè)什么時候需要資金企業(yè)需要多少資金企業(yè)從何種渠道、采用何種方式取得資金

企業(yè)融資的最佳時間避免融資而造成的資金過剩要善于利用時間差

要考慮資金需求企業(yè)融資的戰(zhàn)略思考

企業(yè)什么時候需要資金要考慮資金需求3（二）企業(yè)融資方式

融資方式是指企業(yè)在籌資時可以選用的具體融資形式，它表明的是融資的手段。我國企業(yè)目前籌資方式主要包括以下幾種：企業(yè)融資方式債務(wù)資本權(quán)益資本利用商業(yè)信用向銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益（二）企業(yè)融資方式融資方式是指企業(yè)在籌資時可以選用的4二、企業(yè)債務(wù)融資（一）債務(wù)融資種類：可分為流動負債融資（主要包括商業(yè)信用、短期借款等）和長期負債融資（主要包括長期借款、長期債券和租賃融資等）。1.商業(yè)信用：商業(yè)信用籌資是以延期付款或預(yù)收賬款的資金結(jié)算方式形成的資金借貸關(guān)系，它是企業(yè)之間的直接信用行為。商業(yè)信用的種類：應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款、應(yīng)付票據(jù)等。對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需正式辦理籌資手續(xù)，即屬于自發(fā)性的融資?！袢绻麤]有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資就不負擔(dān)成本，如果有現(xiàn)金折扣，放棄現(xiàn)金折扣則有機會成本。因此企業(yè)應(yīng)盡量利用好這種無成本或者較低成本的自發(fā)性融資。二、企業(yè)債務(wù)融資（一）債務(wù)融資種類：可分為流動負債融資（主要52.短期借款：是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款，它主要包括信用借款和抵押借款兩種形式。信用借款分為附加信用條件和不附加信用條件兩種類型。長期負債籌資是指所籌資金的使用期限在一年以上的各種債務(wù)籌資方式，主要包括長期借款、長期債券和融資租賃等。3.長期借款：是向銀行和非銀行金融機構(gòu)等借入的使用期限在一年以上的借款，它主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。也包括信用借款和抵押借款。借款融資都彈性較大。2.短期借款：是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一64.企業(yè)發(fā)行債券融資（1）概念：債券是為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持有人還本付息的一種有價證券。（2）特征：對發(fā)行公司來說都是一種籌資手段，而對于購買者來說都是投資手段。（3）發(fā)行債券的企業(yè)需要符合較嚴格的要求與條件。實力雄厚的國有企業(yè)或國有投資主體的公司可發(fā)行債券，符合條件的上市公司還可以發(fā)行既具有債權(quán)又具有股權(quán)性質(zhì)的可轉(zhuǎn)換公司債券。中小企業(yè)可發(fā)行：中小企業(yè)集合債券—捆綁發(fā)行4.企業(yè)發(fā)行債券融資（1）概念：債券是為籌集資金而發(fā)行的，75.企業(yè)租賃融資融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對租賃物的歸屬按約定或者協(xié)議歸承租人或者出租人所有。融資租賃帶有分期付款購買貴重物品的性質(zhì)，跟經(jīng)營租賃不同。5.企業(yè)租賃融資融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定8（二）債務(wù)融資的優(yōu)點1.籌資速度較快。不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，可以迅速地獲得資金。2.籌資彈性大?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，靈活商定債務(wù)條件，控制籌資數(shù)量，安排取得資金的時間。3.資本成本負擔(dān)較輕。原因：其一是取得資金的手續(xù)費用等籌資費用較低；其二是利息、租金等用資費用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。4.可以利用財務(wù)杠桿。當企業(yè)的資本報酬率高于債務(wù)利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報酬率，提升企業(yè)價值。即有“借雞生蛋”的好處。5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)。債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)。（二）債務(wù)融資的優(yōu)點1.籌資速度較快。不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手9（三）債務(wù)籌資的缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還，只能作為企業(yè)的補充性資本來源。且達到一定比例后，往往由于財務(wù)風(fēng)險升高而不容易再取得新的債務(wù)資金。2.財務(wù)風(fēng)險較大。債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的利息負擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會有特別的限制。這些都要求企業(yè)必須有一定的償債能力，要保持資產(chǎn)流動性及其資產(chǎn)報酬水平，作為債務(wù)清償?shù)谋Ｕ?，對企業(yè)的財務(wù)狀況提出了更高的要求，否則會給企業(yè)帶來財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（2010年溫州民營企業(yè)老板“跑路”）3.籌資數(shù)額有限。債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機構(gòu)資本實力的制約，不可能像發(fā)行股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。（三）債務(wù)籌資的缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。債務(wù)資本10三、權(quán)益融資權(quán)益融資（也稱為股權(quán)融資）形成的是企業(yè)的權(quán)益資本或稱自有資本，它包括利用留存收益、吸收直接股權(quán)投資（包括天使資本、風(fēng)險資本、吸收私募股權(quán)資金等）、公開上市發(fā)行股票（包括IPO和SEO）等方式。三、權(quán)益融資權(quán)益融資（也稱為股權(quán)融資）形成的是企業(yè)的權(quán)益資本11股權(quán)融資與中小企業(yè)成長周期

（各形式股權(quán)融資接力供給資金）天使資本

風(fēng)險資本首次公開上市融資穩(wěn)定成長階段

創(chuàng)業(yè)初期階段

創(chuàng)業(yè)后期、早期成長階段

股權(quán)再融資成長后期、成熟階段

股權(quán)融資與中小企業(yè)成長周期

（各形式股權(quán)融資接力供給資金）天12（一）天使資本天使投資（Angel

Capital）就是指富裕的家庭或者個人不通過中介機構(gòu)直接以股權(quán)或者類似的方式對中小企業(yè)進行的投資。即天使資本是投資于“種子期”或“設(shè)立期”的科技中小企業(yè)的資本，是一種最原始和最早期的“風(fēng)險投資”，屬于廣義的創(chuàng)業(yè)資本的范疇。（一）天使資本天使投資（AngelCapital）就是指富13（二）風(fēng)險資本1.風(fēng)險資本概述風(fēng)險資本(venturecapital)或稱創(chuàng)業(yè)資本，源于40年代的美國硅谷。按照美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）的定義，風(fēng)險資本是由職業(yè)投資家投入新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。（二）風(fēng)險資本1.風(fēng)險資本概述14風(fēng)險投資的對象大多數(shù)是處于初創(chuàng)時期或快速成長時間的高科技企業(yè)，具有高風(fēng)險、高收益的特點。如通訊、半導(dǎo)體、生物工程、醫(yī)藥等企業(yè)。風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的失敗率一般高達70%-80%。以美國為例，美國在80年代脫穎而出的高科技企業(yè)絕大多數(shù)是靠風(fēng)險投資起家的。由于科學(xué)研究的早期成果有風(fēng)險投資的參與，使科研成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由20年縮短到10年。微軟、英特爾、蘋果、戴爾、雅虎等公司在創(chuàng)業(yè)之初就是依靠風(fēng)險投資的支持才獲得了它們的“第一推動力”。美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對美國經(jīng)濟增長的貢獻率是30%。風(fēng)險投資的對象大多數(shù)是處于初創(chuàng)時期或快速成長時間的高科技企業(yè)15天使投資與風(fēng)險投資的聯(lián)系

1、都是對新興的具有巨大增長潛力的企業(yè)的投資2、都采取一種非公開、私下的權(quán)益資本投資模式3、都屬于高風(fēng)險、高收益項目的早期投資4、都是一種參與性的增值性投資5、都是一種長期性的投資，流動性弱6、天使投資也是一種新型的具有特殊意義的資本運作模式天使投資與風(fēng)險投資的聯(lián)系1、都是對新興的具有巨大增長潛力的16（三）企業(yè)公開上市股權(quán)融資間接上市融資企業(yè)公開上市股權(quán)融資

直接上市融資

買殼上市借殼上市造殼上市首次公開上市發(fā)行（IPO）股權(quán)再融資（SEO）境外上市境內(nèi)上市（三）企業(yè)公開上市股權(quán)融資間接上市融資企業(yè)公開上市股權(quán)融資

17境內(nèi)上市融資的市場境內(nèi)上市融資的市場181.首次公開發(fā)行股票（直接上市）首次公開發(fā)行股票（InitialPublicOfferings，IPO）進行，是指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票并上市，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。我國對企業(yè)首次公開上市方面有較嚴格的規(guī)定，我國《公司法》明確規(guī)定只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而有限責(zé)任公司是不能發(fā)行股票的。股份有限公司發(fā)行股票必須符合一定的條件，還要經(jīng)過一定的程序。而我國的深滬主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的要求與條件也不相同。

1.首次公開發(fā)行股票（直接上市）首次公開發(fā)行股票（Initi192.間接上市（買殼上市和借殼上市）間接上市（買殼上市和借殼上市）的優(yōu)勢上市成功有保證所需費用較低簡化上市手續(xù)獲得更多的融資機會擴大企業(yè)知名度，宣傳企業(yè)形象，帶來廣告效益

改善企業(yè)機制（借殼上市條件等同IPO，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼）2.間接上市（買殼上市和借殼上市）間接上市（買殼上市和借殼上203.股權(quán)再融資SEO上市公司的股權(quán)再融資(SecondaryEquityoffering，SEO)是指公司在首次公開發(fā)行股票一段時間后通過股票形式進行的再次融資。方式主要有兩種：向現(xiàn)有股東配股融資和向市場增發(fā)新股。3.股權(quán)再融資SEO上市公司的股權(quán)再融資(Secondary21創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的區(qū)別一是退市的區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板直接退市，有嚴格的退市標準。主板、中小板ST再退市，不是直接退市。

二是服務(wù)對象的區(qū)別。首先看企業(yè)規(guī)模，主板主要為大企業(yè)服務(wù)，也就是股票盤子大；中小板的服務(wù)對象是中小企業(yè)，盤子?。粍?chuàng)業(yè)板主要為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)，盤子也小。其次要看企業(yè)成熟度，主板服務(wù)的是成熟企業(yè)；中小板服務(wù)的是較成熟的中小企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板盤子也小但主要服務(wù)于成長型企業(yè)，即處于創(chuàng)業(yè)階段、不成熟的企業(yè)。三是上市門檻的區(qū)別。相比較而言，中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場服務(wù)的對象更相近，都是中小企業(yè)，但中小板的上市條件與主板相同，創(chuàng)業(yè)板上市門檻相對較低，更適合處于成長期和創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)。

此外還有盈利能力的區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的區(qū)別一是退市的區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板直接退市，有22場外交易市場---新三板市場場外交易市場（Overthecounter,OTC)包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（也稱三板市場）、各省市的股權(quán)托管交易中心、產(chǎn)權(quán)交易中心等場外市場（俗稱“四板”市場）。三板市場，原來稱“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”包括舊三板和新三板。新三板2006年1月在中關(guān)村科技園正式試點；2012年9月新三板擴容試點的北京、上海、天津和武漢高新園區(qū)的8家掛牌企業(yè)正式亮相；2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，正式擴容至全國。此后新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2014年9月超過2000家，包括做市轉(zhuǎn)讓的43家（首批，2014年8月25日）。場外交易市場---新三板市場場外交易市場（Overthe23OTC--“四板”市場

武漢股權(quán)托管交易中心有限公司（簡稱中心）是湖北省2011年批準成立的區(qū)域性的場外交易市場。具有股權(quán)托管登記、股權(quán)掛牌交易、股權(quán)融資服務(wù)和企業(yè)培育服務(wù)四項功能。中心掛牌對象為“兩非一高”企業(yè)，即非上市、非公眾和具有較高成長性的企業(yè)。該中心是我國多層次資本市場的有機組成部分，也是對我國主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場的重要補充。

OTC--“四板”市場武漢股權(quán)托管交易中心有限公司（簡稱中24股權(quán)融資的評價

優(yōu)點-●股權(quán)融資是公司的永久性資金-●股權(quán)融資沒有固定的股利負擔(dān)●股權(quán)融資不存在不能償付的風(fēng)險●一些股權(quán)融資能增強公司的信譽●股權(quán)融資是公司舉債的基礎(chǔ)

缺點-●股權(quán)融資特別普通股籌資的資金成本較高●股權(quán)融資能會分散公司的控制權(quán)●股權(quán)融資加大了公司被收購的風(fēng)險股權(quán)融資的評價優(yōu)點-缺點-25經(jīng)典案例--阿里巴巴的投融資運作

“條條大路通羅馬”而目前在移動互聯(lián)網(wǎng)方面已經(jīng)是“條條大路通阿里”。阿里巴巴1999年7月成立，公司注冊資本50萬元人民幣。香港和杭州分別作為該公司總部和中國區(qū)總部所在地。后逐漸在海外設(shè)立了美國硅谷、倫敦等分支機構(gòu)、合資企業(yè)3家。阿里巴巴在中國超過40個城市設(shè)有銷售中心。阿里巴巴歷經(jīng)15年的發(fā)展，控股或參股數(shù)十家公司，儼然已成為一個龐大的商業(yè)帝國，旗下子公司有：阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)公司、淘寶網(wǎng)、支付寶、云計算、中國雅虎、口碑網(wǎng)、阿里軟件、阿里媽媽、蝦米音樂網(wǎng)等。其涉足的通訊領(lǐng)域包括：移動通訊應(yīng)用，搜索和門戶，地理導(dǎo)航服務(wù)和社交媒體等。其中金融業(yè)是阿里巴巴涉足的新領(lǐng)域（余額寶基金在2014年5月已經(jīng)募集了870億美元資金）已經(jīng)真正成為實施多元化經(jīng)營的企業(yè)集團，并于2014年9月在美國紐交所成功上市。經(jīng)典案例--阿里巴巴的投融資運作

“條條大路通羅馬”26馬云的六脈神劍——價值觀雅虎阿里巴巴淘寶阿里媽媽支付寶口碑客戶第一團隊精神擁抱變化激情誠信敬業(yè)業(yè)內(nèi)人士對馬云的評價：一個有著和拿破侖一樣身高，也同樣有著和拿破侖一樣宏圖大志的杭州人馬云的六脈神劍——價值觀雅虎客戶團隊精神擁抱變化激情誠信敬27問題思考：（阿里巴巴）馬云為什么成功？其中一個重要的原因是：阿里巴巴有很成功地投融資與資本運作。問題思考：（阿里巴巴）馬云為什么成功？28阿里巴巴的資本運作歷程1999年10月馬云發(fā)現(xiàn)了“千里馬”，融得第一筆天使投資500萬美元（高盛）2000年“大玩家”又發(fā)現(xiàn)了馬云，讓阿里巴巴融資2500萬美元（軟銀等機構(gòu)）2004年2月，第三輪融資又成功獲得8200萬美元PE私募股權(quán)融資（軟銀等機構(gòu)）2005年，雅虎入股阿里巴巴（高財管P115）2007年，阿里集團旗下的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)合交易所掛牌上市2012年，對其旗下的港股上市公司的進行股權(quán)回購與私有化過程2014年9月，阿里集團登陸紐約證券交易所，整體上市阿里巴巴的資本運作歷程1999年10月馬云發(fā)現(xiàn)了“千里馬”，292004年2月，阿里巴巴完成了他的第三輪融資，再次從軟銀等VC手中募集到了8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。此次8200萬美元的投資來自四家風(fēng)險投資公司，其中包括軟銀、富達創(chuàng)業(yè)投資部、寰慧投資和TDF。三輪融資過后，阿里巴巴的持股結(jié)構(gòu)改變?yōu)椋厚R云及其團隊占47%、軟銀占20%、富達占18%、其他幾家股東占15%。三輪融資合計1.12億美元，并沒有改變阿里巴巴大股東的地位。2004年2月，阿里巴巴完成了他的第三輪融資，再次從軟銀等V30雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10億美元現(xiàn)金、雅虎中國的所有業(yè)務(wù)、雅虎品牌及技術(shù)在中國的使用權(quán)，換取阿里巴巴集團39%的股份及35%的投票權(quán)。2007年，阿里集團旗下的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，市值達到200億美元，成為全球領(lǐng)先的小企業(yè)電子商務(wù)公司。雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10億美元現(xiàn)31股權(quán)融資的風(fēng)險2005年，阿里巴巴集團以39%的股權(quán)，換來雅虎的10億美元加雅虎中國資產(chǎn)，解了資金燃眉之急。但2005年的部分條款從2010年10月開始生效其一是：雅虎的投票權(quán)增加至39%，將成為阿里巴巴真正的第一大股東。其二是：雅虎在董事會的席位增至兩位，即雅虎和阿里巴巴均可委任兩位董事，軟銀依舊一位。此外，馬云只要持有一股，就有權(quán)在董事會指派一個董事。其三是：“阿里巴巴集團首席執(zhí)行官馬云不會被辭退”條款到期。屆時，阿里巴巴集團第一大股東雅虎，將有機會按照董事會或公司章程辭退馬云。創(chuàng)始股東馬云及管理團隊對公司的控制權(quán)被大大分散并險些失去，因此馬云采取了各種不尋常的方式試圖“贖身”。股權(quán)融資的風(fēng)險2005年，阿里巴巴集團以39%的股權(quán)，換來雅32阿里巴巴的控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)2012年2月21日，阿里巴巴集團向旗下港股上市公司提出私有化要約，以每股13.5港元的價格（IPO時的發(fā)行價，較宣布私有化停牌前近10個交易日平均收盤價溢價55.3%）回購阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司約26%的股份，為此耗資190億港元（約25億美元）。2012年6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司香港聯(lián)交所退市。對阿里巴巴集團而言，B2B公司的私有化退市并非徹底從資本市場撤離，反而是為了與集團其他業(yè)務(wù)進行優(yōu)化整合，最終打通從淘寶一個買家到B2B貿(mào)易供應(yīng)鏈的鏈條；同時這也是阿里巴巴的戰(zhàn)略計劃，是為了分拆上市，并保留合伙人制度?；刭徰呕⒌墓善笔窍♂屟呕⒃诎⒗锇桶偷目刂茩?quán)。阿里巴巴的控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)2012年2月21日，阿里巴巴集團向旗33阿里巴巴與雅虎的股權(quán)回購協(xié)議2012年5月阿里巴巴與雅虎達成股權(quán)回購協(xié)議，阿里巴巴要想進一步贖回雅虎手中的股份，必須在2015年12月前上市，且IPO發(fā)行價需比阿里回購雅虎股份每股溢價110%，估值至少達到350億美元。才有權(quán)在IPO之際回購雅虎剩余持有股份的一半。因此能否讓阿里集團公司成功整體上市，則是最后關(guān)鍵一步。阿里巴巴與雅虎的股權(quán)回購協(xié)議2012年5月阿里巴巴與雅虎達成34阿里巴巴在美國成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐約證券交易所，以每股美國存托股68美元的發(fā)行價，籌資約250億美元，成為全球融資額最大的IPO。雅虎立馬兌現(xiàn)承諾，以68美元的IPO價格出售1.4億股股票，收益為94億美元，雅虎還持有3.83億股阿里巴巴股票，占該公司總股本約15%。馬云占阿里巴巴8.9%的股份，以開盤價92.7美元計算，他在阿里巴巴的股份價值達到212.12億美元，加上他其它財富，他的身家可能達到288億美元，是王健林的近2倍，成為中國新首富。阿里巴巴在美國成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐約35趣味理財?shù)谒闹v企業(yè)的投融資規(guī)劃主講人：周運蘭趣味理財36第四講--第二部分四、投資規(guī)劃投資是公司財務(wù)資金的運用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)經(jīng)營活動，包括公司購買股票、債券等有價證券等的投資。企業(yè)的發(fā)展壯大需要項目投資，為了獲取較好收益需要金融投資，而為了快速發(fā)展也離不開并購?fù)顿Y。第四講--第二部分四、投資規(guī)劃投資是公司財務(wù)資金的運用環(huán)37投資是企業(yè)贏利的途徑“資本通過運動實現(xiàn)增值。資本如果不運動，即使經(jīng)過了100年也不會增值。”——馬克思企業(yè)資本運作的核心就是通過有效的投資獲利。企業(yè)的投資還可以分為：

對內(nèi)投資對外投資投資是企業(yè)贏利的途徑“資本通過運動實現(xiàn)增值。資本如果不運動，38（一）投資預(yù)算的程序預(yù)算實施與控制項目投資決策收集整理資料選擇投資機會投資項目評價（一）投資預(yù)算的程序預(yù)算實施項目投收集整選擇投投資項39（二）對內(nèi)投資或者項目投資資金在企業(yè)內(nèi)部運動的過程稱為對內(nèi)投資，也就是生產(chǎn)經(jīng)營活動。以制造業(yè)企業(yè)為例，對內(nèi)投資的環(huán)節(jié)及財務(wù)管理活動主要包括：投資對象決策固定資產(chǎn)是否購置，購置怎樣的固定資產(chǎn)聘請員工成本效益之間確定合適的薪酬政策采購并保管原材料存貨管理領(lǐng)料生產(chǎn)產(chǎn)品加強成本核算和控制銷售產(chǎn)品，回籠資金確定信用銷售政策，應(yīng)收賬款管理（二）對內(nèi)投資或者項目投資資金在企業(yè)內(nèi)部運動的過程稱為對內(nèi)投40（三）項目投資基本概述1.項目投資現(xiàn)金流量預(yù)測（1）現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容（2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則2.項目投資評價方法（1）動態(tài)評價方法（考慮資金時間價值）（2）靜態(tài)評價方法（不考慮資金時間價值）（三）項目投資基本概述1.項目投資現(xiàn)金流量預(yù)測41（1）現(xiàn)金流量預(yù)測的項目內(nèi)容初始期：初始現(xiàn)金流量即原始投資在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資墊支營運資金（流動資金）營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量

計算經(jīng)營現(xiàn)金流量簡化的計算公式是：

凈現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊。終結(jié)期：終結(jié)現(xiàn)金流量即投資回收殘值凈收入墊支營運資金收回終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括經(jīng)營現(xiàn)金流量和非經(jīng)營現(xiàn)金流量。（1）現(xiàn)金流量預(yù)測的項目內(nèi)容初始期：初始現(xiàn)金流量即原始投資42（2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量預(yù)測原則實際現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量原則稅后原則（2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金增量現(xiàn)金流量原則稅后4344(2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則實際現(xiàn)金流量原則：（非會計收益）增量現(xiàn)金流量原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。判斷增量現(xiàn)金流量應(yīng)注意以下幾個問題：附加效應(yīng)（即該項目帶給別的項目附加影響）沉沒成本：是指過去已經(jīng)發(fā)生，無法由現(xiàn)在或者將來的任何決策改變的成本。在投資決策中，沉沒成本屬于決策無關(guān)成本。與研究開發(fā)及投資決策前進行市場調(diào)查、咨詢有關(guān)的成本大多都屬于沉沒成本。機會成本：即投資于該項目而失去的投資于其他風(fēng)險等相似項目的收益。（舉例--自己開小店，思考）44(2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則實際現(xiàn)金流量原則：（非會計收益）442.投資項目評價指標凈現(xiàn)值一二三投資回收期四獲利指數(shù)內(nèi)部收益率2.投資項目評價指標凈現(xiàn)值一二三投資回收期四獲利指數(shù)內(nèi)部45（1）動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值（NPV）：等于投資項目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值，減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值即初始投資后的余額，即未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（CIF）與現(xiàn)金流出（COF）的現(xiàn)值之差現(xiàn)值指數(shù)PI，也稱獲利指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金流入量（CIF）現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)金流出量（COF）現(xiàn)值的比率。即現(xiàn)值指數(shù)＝投資報酬總現(xiàn)值/投資額現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)PI如大于1，說明投資風(fēng)險收益大于投資總額，即NPV>0,投資方案可行；現(xiàn)值指數(shù)如等于1或小于1；則投資方案不可行。內(nèi)部收益率（IRR）：又稱內(nèi)部報酬率或內(nèi)含報酬率，是通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法。

（1）動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值（NPV）：等于投資項目未來凈現(xiàn)金流46指從項目投建之日起，用項目各年的未折現(xiàn)的現(xiàn)金流將全部投資收回所需要的時間（沒有考慮資金時間價值）指以投資項目各期已折現(xiàn)的現(xiàn)金流量將全部投資收回所需的時間，又稱為折現(xiàn)的投資回收期。（考慮資金時間價值）靜態(tài)回收期動態(tài)回收期靜態(tài)投資回收期=原始投資額÷每年凈現(xiàn)金流量投資回收期指從項目投建之日起，用項目各年的未折現(xiàn)的現(xiàn)金流將全部投資收回47（2）靜態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期是考慮資金時間價值之后的投資收回的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的投資回收期。比不考慮資金時間價值靜態(tài)投資回收期時間要長，更精確。投資回收期應(yīng)小于方案的經(jīng)濟壽命期，回收期越短越好。除了上述的靜態(tài)投資回收期外，靜態(tài)評價方法還有會計收益率法。會計收益率法是用項目年平均會計凈收益與原始投資額的比率進行評價的方法。投資報酬率=（年均凈收益或平均現(xiàn)金凈流量NCF/原始投資額）×100%（2）靜態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期是考慮資金時間價值之后的投資48(四）對外投資或證券投資

購買股票基于影響或控制目的對某企業(yè)的股權(quán)投資購買債券交易性金融資產(chǎn)長期股權(quán)投資持有至到期投資財務(wù)決策：規(guī)模和期限，提高資金利用效率，避免對生產(chǎn)經(jīng)營資金的影響，注意構(gòu)建好的投資組合(四）對外投資或證券投資購買股票基于影響或控制購買債券交易49（五）債券投資的風(fēng)險分析1）違約風(fēng)險（規(guī)避：買信譽質(zhì)量好的債券）2）利率風(fēng)險：因市場利率上升導(dǎo)致債券價格下降）3）購買力風(fēng)險：也叫通貨膨脹風(fēng)險。4）變現(xiàn)力風(fēng)險：也稱流動性風(fēng)險，指無法在短期內(nèi)以合理價格出售該債券。5）再投資風(fēng)險：因市場利率下降（五）債券投資的風(fēng)險分析1）違約風(fēng)險（規(guī)避：買信譽質(zhì)量好的債50（六）證券組合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法：風(fēng)險分散化的方法有：種類分散、到期日分散、部門或行業(yè)、區(qū)域分散、證券市場分散。（不要把雞蛋都放在同一個籃子里面）2、定量分析法風(fēng)險分散理論：若干股票組成的投資組合，其收益是股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是，風(fēng)險并不是股票風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)，故投資組合可以降低投資的風(fēng)險（特有風(fēng)險）。完全負相關(guān)，組合的風(fēng)險被完全抵消，完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險不變化。投資組合可以降低風(fēng)險，但是不能完全消除風(fēng)險（再好的投資組合仍然面臨系統(tǒng)風(fēng)險也稱為市場風(fēng)險）。（六）證券組合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法51沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）

股神巴菲特崇尚價值投資理念，即在公司股票價格低于其內(nèi)在價值時買進，然后靜等回升，價格超過價值時賣出。巴菲特對“簡單的”商業(yè)情有獨鐘，因此他成功地逃過了多次經(jīng)濟泡沫破滅的大劫。至理名言：“別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪”“股神”—巴菲特沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）股神巴菲特崇尚52從阿里巴巴看雅虎的投資2005年雅虎投資阿里巴巴10億美元（加上雅虎中國的業(yè)務(wù)），獲得阿里巴巴39%的股權(quán)。而雅虎將從中受益頗豐：在阿里巴巴美國上市前，贖回雅虎股權(quán)的過程中，雅虎已經(jīng)收獲數(shù)倍于當年的投資金額。與此同時，阿里巴巴的IPO也將為其帶來巨額財富。雅虎在阿里巴巴上市時就以68美元的IPO價格出售約1.4億股股票，收益為94億美元（雅虎CEO梅耶爾獲此巨額收益，聲稱將“做好資本的好管家”）。此外，從2013年年中阿里巴巴上市問題進入討論階段以來，以2013年6月30日計算，雅虎股價已經(jīng)實現(xiàn)62.87%的漲幅。這在很大程度上就是因為雅虎所持有的阿里巴巴股份帶來的預(yù)期收益。從阿里巴巴看雅虎的投資2005年雅虎投資阿里巴巴10億美元（53從阿里巴巴看日本軟銀公司的投資與雅虎一樣，日本軟銀公司也受益于在阿里巴巴持有的34%股份。在阿里巴巴最需要及最困難的時候，軟銀團隊一直選擇支持馬云。2000年在阿里巴巴的第一輪融資中軟銀投資2000萬，2004年在其第二輪融資中，軟銀牽頭又投資6000萬。如今素有“亞洲巴菲特”之稱的軟銀集團創(chuàng)始人、總裁兼首席執(zhí)行長孫正義，在阿里巴巴上市后孫正義的凈資產(chǎn)達到162億美元，在賬面上成為日本首富。阿里巴巴創(chuàng)始人馬云也成為中國首富，財富凈值約為250億美元。從阿里巴巴看日本軟銀公司的投資與雅虎一樣，日本軟銀公司也受益54軟銀集團公司對阿里巴巴的投資軟銀在中國的投資基金有兩支，一支是成立于2000年的軟銀中國資本(SBCVC)，一支是軟銀國際(SBI)。2000年馬云在北京參加項目路演的時候，新浪、網(wǎng)易、阿里巴巴都去了。最后軟銀中國投了阿里巴巴，軟銀另外一支基金投了新浪、網(wǎng)易各500萬美金?！岸际浅晒椖俊！钡畛晒Φ氖前⒗锇桶?。軟銀集團公司對阿里巴巴的投資軟銀在中國的投資基金有兩支，一支55五、并購?fù)顿Y與資本運作

并購（MergerandAcquisition,M＆A）：并購是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動的基本形式，實現(xiàn)企業(yè)擴張和發(fā)展的基本途徑，而并購的實質(zhì)在于一個企業(yè)取得另一個企業(yè)的財產(chǎn)、經(jīng)營權(quán)或股份，并對另一個企業(yè)產(chǎn)生支配性的影響，通過共享資源，來實現(xiàn)價值的創(chuàng)造。資本運作的概念：

第一，資本運作是對企業(yè)的全部資產(chǎn)和要素進行運籌和優(yōu)化配置及資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的過程。

第二，資本運作的目標是實現(xiàn)價值最大化，實現(xiàn)資本最大限度的增值。五、并購?fù)顿Y與資本運作并購（MergerandAcqu56并購的效應(yīng)

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)根據(jù)韋斯頓協(xié)同效應(yīng)理論，并購會帶來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效益的取得常稱為“1+1>2”效應(yīng)。如果讓一個管理水平超出本企業(yè)自身需要的企業(yè)來并購一家管理效率低或沒有充分發(fā)揮其經(jīng)營潛力的企業(yè)，可以使其額外的管理資源得以充分利用。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的一個來源是投資機會與內(nèi)部現(xiàn)金流的互補性。有投資機會但內(nèi)部缺乏資金的企業(yè)與一個擁有大量現(xiàn)金流卻沒有合適投資機會的企業(yè)，通過并購，將會產(chǎn)生內(nèi)部資金成本較低的優(yōu)勢。并購的效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)根據(jù)韋57馬云語錄很多人失敗的原因不是錢太少，而是錢太多。賺錢模式越多，越說明你沒有模式。資本不是憑關(guān)系，而是憑項目。只有成功的項目才具備投資價值，才能吸引投資者的目光。一個優(yōu)秀的項目是做好而不是做大，更需要注意項目細節(jié)的可執(zhí)行性。馬云語錄很多人失敗的原因不是錢太少，而是錢太多。58阿里巴巴的投融資阿里巴巴的籌資主要出于對集團的未來發(fā)展規(guī)劃，資金擬用于收購和投資。阿里巴巴集團2009年4月正式成立投資管理公司，將主要專注于二級市場投資，這是此國內(nèi)第一家由互聯(lián)網(wǎng)公司成立的投資管理公司。阿里巴巴集團表示，該投資管理公司將對阿里巴巴集團的現(xiàn)金流入、流出以及存量進行統(tǒng)籌規(guī)劃，在保證流動性的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)現(xiàn)金效益的最大化。阿里巴巴的投融資阿里巴巴的籌資主要出于對集團的未來發(fā)展規(guī)劃，59阿里巴巴投資與發(fā)展情況馬云于1999年創(chuàng)立的“企業(yè)對企業(yè)（B2B）”的網(wǎng)上貿(mào)易市場平臺。2003年5月，阿里巴巴投資1億元人民幣建立個人網(wǎng)上貿(mào)易市場平臺淘寶網(wǎng)（C2C）；（淘寶誕生之初,幾乎被扼殺于搖籃之中，國際電子商務(wù)巨頭eBay靠支付雙倍廣告費用在新浪、搜狐、網(wǎng)易、Tom等大型網(wǎng)站“封殺”淘寶。不得已，淘寶采用“農(nóng)村包圍城市”的作戰(zhàn)方式，在中小網(wǎng)站廣設(shè)彈出式網(wǎng)頁，同時借力站臺、燈箱和車身廣告，展開線下宣傳。一系列的營銷創(chuàng)新后，淘寶贏得了生存。2005年10月,淘寶首次公布成交業(yè)績稱，其市場份額已超過60%；雖然淘寶取得了市場占有率上的成功。）但這種成功是建立在淘寶免費而eBay收費的前提下，這讓阿里巴巴一直承受著資金壓力，因此2004年7月又追加投資3.5億元。2004年10月，投資成立支付寶公司，面向中國電子商務(wù)市場推出基于中介的安全交易服務(wù)。阿里巴巴投資與發(fā)展情況馬云于1999年創(chuàng)立的“企業(yè)對企業(yè)（B602003年底，阿里巴巴的戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略構(gòu)架業(yè)已浮出水面，那就是通過經(jīng)營B2B的阿里巴巴、經(jīng)營C2C的淘寶網(wǎng)以及即將進入的B2C領(lǐng)域，構(gòu)架一個打通電子商務(wù)所有環(huán)節(jié)的商業(yè)版圖。由B2B領(lǐng)域進軍C2C領(lǐng)域，因為二者都是基于買賣之間的一個平臺，其技術(shù)支持以及誠信體系的建設(shè)，都可互通有無，但要進軍B2C領(lǐng)域就不同了。B2C所要求的倉儲、物流、結(jié)算等要素，無一不是硬指標，而且其市場競爭之激烈以及面臨問題之復(fù)雜，也遠非獨自建立一個C2C網(wǎng)站可比。因此，無疑，最可能、也最經(jīng)濟的辦法，就是收購國內(nèi)現(xiàn)有的一家業(yè)已成熟的電子商務(wù)網(wǎng)站。因此阿里巴巴的發(fā)展壯大及多元化經(jīng)營，后期絕大部分都是通過投資或者收購相關(guān)企業(yè)來完成。2003年底，阿里巴巴的戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略構(gòu)架業(yè)已浮出水面，那就61阿里巴巴并購歷程2005年8月并購雅虎中國。2006年10月，阿里巴巴集團戰(zhàn)略投資口碑網(wǎng)。2008年6月：口碑網(wǎng)與中國雅虎合并，成立雅虎口碑。8月：作為“大淘寶”戰(zhàn)略的一部分，口碑網(wǎng)注入淘寶，使淘寶成為一站式電子商務(wù)服務(wù)提供商，為更多的電子商務(wù)用戶提供服務(wù)。2009年9月，阿里巴巴以5.4億元人民幣收購中國萬網(wǎng)。中國萬網(wǎng)在互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)行業(yè)中的領(lǐng)先地位非常明顯，投資中國萬網(wǎng)，符合阿里巴巴關(guān)于解決中小企業(yè)IT化，從而解決中小企業(yè)生存難、發(fā)展難、融資難的問題的總體戰(zhàn)略布局。2013年1月，阿里巴巴集團宣布，其旗下的阿里云與萬網(wǎng)將合并為新的阿里云公司，合并后“萬網(wǎng)”品牌將繼續(xù)保留，成為阿里云旗下域名服務(wù)品牌。2010年1月，阿里巴巴戰(zhàn)略投資上海寶尊公司。收購理由：電子商務(wù)服務(wù)商領(lǐng)域市場潛力巨大，阿里巴巴集團將持續(xù)投資該領(lǐng)域，進一步完善淘寶網(wǎng)對消費者和品牌企業(yè)的服務(wù)能力?！卑⒗锇桶筒①彋v程2005年8月并購雅虎中國。622010年6月，阿里巴巴第一次在美國市場收購。2010年6月，阿里巴巴收購美國電子商務(wù)SaaS(軟件及服務(wù))提供商VendioServices(簡稱“Vendio”)，這是阿里巴巴第一次在美國市場上進行收購活動。2011年7月，美團網(wǎng)B輪融資5000萬美元，阿里巴巴領(lǐng)投。2012年11月，阿里巴巴戰(zhàn)略投資社交運用陌陌；從此次事件可看出，阿里巴巴再次向移動社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)力。2012年11月，阿里巴巴戰(zhàn)略投資丁丁網(wǎng)布局O2O（線上線下電子商務(wù)）。2013年4月，阿里默認收購音樂網(wǎng)站蝦米網(wǎng)，合推新產(chǎn)品。2013年4月投資快的打車。2010年6月，阿里巴巴第一次在美國市場收購。2010年6月63阿里巴巴的并購事件2013年11月收購移動互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計分析公司友盟。2014年3月阿里巴巴領(lǐng)投2.8億美元投資到美社交應(yīng)用即移動聊天和通話應(yīng)用的Tango公司。2013年4月再次投資丁丁網(wǎng)，將丁丁優(yōu)惠與支付寶進行深度整合。2013年4月投資旅游App“在路上”。2013年4月底增持瀏覽器UCweb，從而導(dǎo)致百度收購UC的計劃落空。2014年4月29日晚，阿里巴巴以5.86億美元購入新浪微博公司，發(fā)行的優(yōu)先股和普通股，占微博公司全稀釋攤薄后總股份的約18%。另外，新浪微博授予了阿里一項后期股份比例提高至30%的期權(quán)。阿里巴巴的并購事件2013年11月收購移動互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計分析公司642011年以來阿里的并購?fù)顿Y2011年以來，阿里集團投資、收購的公司超過20家，目標橫跨海內(nèi)外。其中，多數(shù)項目與移動端有關(guān)，例如陌陌、丁丁網(wǎng)、快的打車、友盟、高德、UC、Tango、新浪微博等，主要集中在社交、O2O（將線下的商務(wù)機會與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合）、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。在阿里集團的版圖中，物流陣容增加了日日順物流、菜鳥物流，旅游領(lǐng)域增加了在路上、窮游網(wǎng)、佰程旅行，文化領(lǐng)域增加了文化中國，還有醫(yī)藥電商領(lǐng)域的中信21世紀，O2O領(lǐng)域的美團、銀泰等以及視頻網(wǎng)站領(lǐng)域里的優(yōu)酷土豆。2011年以來阿里的并購?fù)顿Y2011年以來，阿里集團投資、652014年3月31日，阿里巴巴對銀泰商業(yè)集團進行戰(zhàn)略投資，以53.7億元港幣入股后者，最多會持有26%股權(quán)。以此構(gòu)建一套打通線上線下商業(yè)的基礎(chǔ)體系，實現(xiàn)線上線下的商品交易、會員營銷及會員服務(wù)無縫聯(lián)通。2014年4月阿里集團入股視頻行業(yè)。4月28日，阿里巴巴與優(yōu)酷土豆宣布建立戰(zhàn)略投資與合作伙伴關(guān)系，阿里巴巴和云鋒基金以12.2億美元入股優(yōu)酷土豆。交易完成后，阿里巴巴將持有優(yōu)酷土豆股份16.5%，云鋒基金持股比例為2%。阿里巴巴2013年5月以2.94億美元購買高德軟件公司28%的股份后，2014年4月11日,高德正式宣布與阿里巴巴達成確定性的收購協(xié)議，阿里巴巴收購高德公司剩余的72%的股份,高德由此成為阿里巴巴100%子公司。2014年6月5日，阿里巴巴收購恒大足球俱樂部。2014年3月31日，阿里巴巴對銀泰商業(yè)集團進行戰(zhàn)略投資，以66阿里巴巴投資與并購結(jié)果：增加市值阿里巴巴集團C2C和B2C平臺，即淘寶和天貓，在中國市場的份額至少為70%。這兩大業(yè)務(wù)的價值就達到810億美元。阿里巴巴集團還擁有B2B網(wǎng)站阿里巴巴，該網(wǎng)站在中國的市場份額為40%。基于2014年前瞻市盈率25倍，以及未來營收增長率20%，該業(yè)務(wù)的估值為120億美元。雅虎公司目前市值為336億美元，約為阿里巴巴集團市值最近一次估值的1/5。阿里巴巴集團還對新浪微博、高德軟件和UCWeb進行了投資，價值分別為10億美元、3億美元（后成為全資子公司到15億左右）和30億美元。建立公益信托基金注入市值達23億美元?！凑?014年上半年市場的評估，阿里巴巴的市值約為1600億美元。阿里巴巴集團2014年9月在美國紐交所上市，開盤報以92.7美元，較68美元發(fā)行價上漲36.3%。阿里巴巴集團市值達到2383.32億美元。阿里巴巴投資與并購結(jié)果：增加市值阿里巴巴集團C2C和B2C平67TheEnd!Thankyouverymuch!TheEnd!68趣味理財校級精品視頻課程中南民族大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)管理系主講人：周運蘭趣味理財校級精品視頻課程69第四講--第一部分企業(yè)的融資規(guī)劃一、企業(yè)融資的基本概述

（一）企業(yè)融資的動機企業(yè)融資的動機滿足到期償債的需要滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要滿足擴大經(jīng)營規(guī)模的需要第四講--第一部分企業(yè)的融資規(guī)劃一、企業(yè)融資的基本概述70企業(yè)融資的戰(zhàn)略思考

企業(yè)什么時候需要資金企業(yè)需要多少資金企業(yè)從何種渠道、采用何種方式取得資金

企業(yè)融資的最佳時間避免融資而造成的資金過剩要善于利用時間差

要考慮資金需求企業(yè)融資的戰(zhàn)略思考

企業(yè)什么時候需要資金要考慮資金需求71（二）企業(yè)融資方式

融資方式是指企業(yè)在籌資時可以選用的具體融資形式，它表明的是融資的手段。我國企業(yè)目前籌資方式主要包括以下幾種：企業(yè)融資方式債務(wù)資本權(quán)益資本利用商業(yè)信用向銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益（二）企業(yè)融資方式融資方式是指企業(yè)在籌資時可以選用的72二、企業(yè)債務(wù)融資（一）債務(wù)融資種類：可分為流動負債融資（主要包括商業(yè)信用、短期借款等）和長期負債融資（主要包括長期借款、長期債券和租賃融資等）。1.商業(yè)信用：商業(yè)信用籌資是以延期付款或預(yù)收賬款的資金結(jié)算方式形成的資金借貸關(guān)系，它是企業(yè)之間的直接信用行為。商業(yè)信用的種類：應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款、應(yīng)付票據(jù)等。對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需正式辦理籌資手續(xù)，即屬于自發(fā)性的融資?！袢绻麤]有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資就不負擔(dān)成本，如果有現(xiàn)金折扣，放棄現(xiàn)金折扣則有機會成本。因此企業(yè)應(yīng)盡量利用好這種無成本或者較低成本的自發(fā)性融資。二、企業(yè)債務(wù)融資（一）債務(wù)融資種類：可分為流動負債融資（主要732.短期借款：是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款，它主要包括信用借款和抵押借款兩種形式。信用借款分為附加信用條件和不附加信用條件兩種類型。長期負債籌資是指所籌資金的使用期限在一年以上的各種債務(wù)籌資方式，主要包括長期借款、長期債券和融資租賃等。3.長期借款：是向銀行和非銀行金融機構(gòu)等借入的使用期限在一年以上的借款，它主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。也包括信用借款和抵押借款。借款融資都彈性較大。2.短期借款：是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一744.企業(yè)發(fā)行債券融資（1）概念：債券是為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持有人還本付息的一種有價證券。（2）特征：對發(fā)行公司來說都是一種籌資手段，而對于購買者來說都是投資手段。（3）發(fā)行債券的企業(yè)需要符合較嚴格的要求與條件。實力雄厚的國有企業(yè)或國有投資主體的公司可發(fā)行債券，符合條件的上市公司還可以發(fā)行既具有債權(quán)又具有股權(quán)性質(zhì)的可轉(zhuǎn)換公司債券。中小企業(yè)可發(fā)行：中小企業(yè)集合債券—捆綁發(fā)行4.企業(yè)發(fā)行債券融資（1）概念：債券是為籌集資金而發(fā)行的，755.企業(yè)租賃融資融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對租賃物的歸屬按約定或者協(xié)議歸承租人或者出租人所有。融資租賃帶有分期付款購買貴重物品的性質(zhì)，跟經(jīng)營租賃不同。5.企業(yè)租賃融資融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定76（二）債務(wù)融資的優(yōu)點1.籌資速度較快。不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，可以迅速地獲得資金。2.籌資彈性大?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，靈活商定債務(wù)條件，控制籌資數(shù)量，安排取得資金的時間。3.資本成本負擔(dān)較輕。原因：其一是取得資金的手續(xù)費用等籌資費用較低；其二是利息、租金等用資費用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。4.可以利用財務(wù)杠桿。當企業(yè)的資本報酬率高于債務(wù)利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報酬率，提升企業(yè)價值。即有“借雞生蛋”的好處。5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)。債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)。（二）債務(wù)融資的優(yōu)點1.籌資速度較快。不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手77（三）債務(wù)籌資的缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還，只能作為企業(yè)的補充性資本來源。且達到一定比例后，往往由于財務(wù)風(fēng)險升高而不容易再取得新的債務(wù)資金。2.財務(wù)風(fēng)險較大。債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的利息負擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會有特別的限制。這些都要求企業(yè)必須有一定的償債能力，要保持資產(chǎn)流動性及其資產(chǎn)報酬水平，作為債務(wù)清償?shù)谋Ｕ希瑢ζ髽I(yè)的財務(wù)狀況提出了更高的要求，否則會給企業(yè)帶來財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（2010年溫州民營企業(yè)老板“跑路”）3.籌資數(shù)額有限。債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機構(gòu)資本實力的制約，不可能像發(fā)行股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。（三）債務(wù)籌資的缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。債務(wù)資本78三、權(quán)益融資權(quán)益融資（也稱為股權(quán)融資）形成的是企業(yè)的權(quán)益資本或稱自有資本，它包括利用留存收益、吸收直接股權(quán)投資（包括天使資本、風(fēng)險資本、吸收私募股權(quán)資金等）、公開上市發(fā)行股票（包括IPO和SEO）等方式。三、權(quán)益融資權(quán)益融資（也稱為股權(quán)融資）形成的是企業(yè)的權(quán)益資本79股權(quán)融資與中小企業(yè)成長周期

（各形式股權(quán)融資接力供給資金）天使資本

風(fēng)險資本首次公開上市融資穩(wěn)定成長階段

創(chuàng)業(yè)初期階段

創(chuàng)業(yè)后期、早期成長階段

股權(quán)再融資成長后期、成熟階段

股權(quán)融資與中小企業(yè)成長周期

（各形式股權(quán)融資接力供給資金）天80（一）天使資本天使投資（Angel

Capital）就是指富裕的家庭或者個人不通過中介機構(gòu)直接以股權(quán)或者類似的方式對中小企業(yè)進行的投資。即天使資本是投資于“種子期”或“設(shè)立期”的科技中小企業(yè)的資本，是一種最原始和最早期的“風(fēng)險投資”，屬于廣義的創(chuàng)業(yè)資本的范疇。（一）天使資本天使投資（AngelCapital）就是指富81（二）風(fēng)險資本1.風(fēng)險資本概述風(fēng)險資本(venturecapital)或稱創(chuàng)業(yè)資本，源于40年代的美國硅谷。按照美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）的定義，風(fēng)險資本是由職業(yè)投資家投入新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。（二）風(fēng)險資本1.風(fēng)險資本概述82風(fēng)險投資的對象大多數(shù)是處于初創(chuàng)時期或快速成長時間的高科技企業(yè)，具有高風(fēng)險、高收益的特點。如通訊、半導(dǎo)體、生物工程、醫(yī)藥等企業(yè)。風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的失敗率一般高達70%-80%。以美國為例，美國在80年代脫穎而出的高科技企業(yè)絕大多數(shù)是靠風(fēng)險投資起家的。由于科學(xué)研究的早期成果有風(fēng)險投資的參與，使科研成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由20年縮短到10年。微軟、英特爾、蘋果、戴爾、雅虎等公司在創(chuàng)業(yè)之初就是依靠風(fēng)險投資的支持才獲得了它們的“第一推動力”。美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對美國經(jīng)濟增長的貢獻率是30%。風(fēng)險投資的對象大多數(shù)是處于初創(chuàng)時期或快速成長時間的高科技企業(yè)83天使投資與風(fēng)險投資的聯(lián)系

1、都是對新興的具有巨大增長潛力的企業(yè)的投資2、都采取一種非公開、私下的權(quán)益資本投資模式3、都屬于高風(fēng)險、高收益項目的早期投資4、都是一種參與性的增值性投資5、都是一種長期性的投資，流動性弱6、天使投資也是一種新型的具有特殊意義的資本運作模式天使投資與風(fēng)險投資的聯(lián)系1、都是對新興的具有巨大增長潛力的84（三）企業(yè)公開上市股權(quán)融資間接上市融資企業(yè)公開上市股權(quán)融資

直接上市融資

買殼上市借殼上市造殼上市首次公開上市發(fā)行（IPO）股權(quán)再融資（SEO）境外上市境內(nèi)上市（三）企業(yè)公開上市股權(quán)融資間接上市融資企業(yè)公開上市股權(quán)融資

85境內(nèi)上市融資的市場境內(nèi)上市融資的市場861.首次公開發(fā)行股票（直接上市）首次公開發(fā)行股票（InitialPublicOfferings，IPO）進行，是指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票并上市，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。我國對企業(yè)首次公開上市方面有較嚴格的規(guī)定，我國《公司法》明確規(guī)定只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而有限責(zé)任公司是不能發(fā)行股票的。股份有限公司發(fā)行股票必須符合一定的條件，還要經(jīng)過一定的程序。而我國的深滬主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的要求與條件也不相同。

1.首次公開發(fā)行股票（直接上市）首次公開發(fā)行股票（Initi872.間接上市（買殼上市和借殼上市）間接上市（買殼上市和借殼上市）的優(yōu)勢上市成功有保證所需費用較低簡化上市手續(xù)獲得更多的融資機會擴大企業(yè)知名度，宣傳企業(yè)形象，帶來廣告效益

改善企業(yè)機制（借殼上市條件等同IPO，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼）2.間接上市（買殼上市和借殼上市）間接上市（買殼上市和借殼上883.股權(quán)再融資SEO上市公司的股權(quán)再融資(SecondaryEquityoffering，SEO)是指公司在首次公開發(fā)行股票一段時間后通過股票形式進行的再次融資。方式主要有兩種：向現(xiàn)有股東配股融資和向市場增發(fā)新股。3.股權(quán)再融資SEO上市公司的股權(quán)再融資(Secondary89創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的區(qū)別一是退市的區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板直接退市，有嚴格的退市標準。主板、中小板ST再退市，不是直接退市。

二是服務(wù)對象的區(qū)別。首先看企業(yè)規(guī)模，主板主要為大企業(yè)服務(wù)，也就是股票盤子大；中小板的服務(wù)對象是中小企業(yè)，盤子??；創(chuàng)業(yè)板主要為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)，盤子也小。其次要看企業(yè)成熟度，主板服務(wù)的是成熟企業(yè)；中小板服務(wù)的是較成熟的中小企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板盤子也小但主要服務(wù)于成長型企業(yè)，即處于創(chuàng)業(yè)階段、不成熟的企業(yè)。三是上市門檻的區(qū)別。相比較而言，中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場服務(wù)的對象更相近，都是中小企業(yè)，但中小板的上市條件與主板相同，創(chuàng)業(yè)板上市門檻相對較低，更適合處于成長期和創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)。

此外還有盈利能力的區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的區(qū)別一是退市的區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板直接退市，有90場外交易市場---新三板市場場外交易市場（Overthecounter,OTC)包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（也稱三板市場）、各省市的股權(quán)托管交易中心、產(chǎn)權(quán)交易中心等場外市場（俗稱“四板”市場）。三板市場，原來稱“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”包括舊三板和新三板。新三板2006年1月在中關(guān)村科技園正式試點；2012年9月新三板擴容試點的北京、上海、天津和武漢高新園區(qū)的8家掛牌企業(yè)正式亮相；2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，正式擴容至全國。此后新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2014年9月超過2000家，包括做市轉(zhuǎn)讓的43家（首批，2014年8月25日）。場外交易市場---新三板市場場外交易市場（Overthe91OTC--“四板”市場

武漢股權(quán)托管交易中心有限公司（簡稱中心）是湖北省2011年批準成立的區(qū)域性的場外交易市場。具有股權(quán)托管登記、股權(quán)掛牌交易、股權(quán)融資服務(wù)和企業(yè)培育服務(wù)四項功能。中心掛牌對象為“兩非一高”企業(yè)，即非上市、非公眾和具有較高成長性的企業(yè)。該中心是我國多層次資本市場的有機組成部分，也是對我國主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場的重要補充。

OTC--“四板”市場武漢股權(quán)托管交易中心有限公司（簡稱中92股權(quán)融資的評價

優(yōu)點-●股權(quán)融資是公司的永久性資金-●股權(quán)融資沒有固定的股利負擔(dān)●股權(quán)融資不存在不能償付的風(fēng)險●一些股權(quán)融資能增強公司的信譽●股權(quán)融資是公司舉債的基礎(chǔ)

缺點-●股權(quán)融資特別普通股籌資的資金成本較高●股權(quán)融資能會分散公司的控制權(quán)●股權(quán)融資加大了公司被收購的風(fēng)險股權(quán)融資的評價優(yōu)點-缺點-93經(jīng)典案例--阿里巴巴的投融資運作

“條條大路通羅馬”而目前在移動互聯(lián)網(wǎng)方面已經(jīng)是“條條大路通阿里”。阿里巴巴1999年7月成立，公司注冊資本50萬元人民幣。香港和杭州分別作為該公司總部和中國區(qū)總部所在地。后逐漸在海外設(shè)立了美國硅谷、倫敦等分支機構(gòu)、合資企業(yè)3家。阿里巴巴在中國超過40個城市設(shè)有銷售中心。阿里巴巴歷經(jīng)15年的發(fā)展，控股或參股數(shù)十家公司，儼然已成為一個龐大的商業(yè)帝國，旗下子公司有：阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)公司、淘寶網(wǎng)、支付寶、云計算、中國雅虎、口碑網(wǎng)、阿里軟件、阿里媽媽、蝦米音樂網(wǎng)等。其涉足的通訊領(lǐng)域包括：移動通訊應(yīng)用，搜索和門戶，地理導(dǎo)航服務(wù)和社交媒體等。其中金融業(yè)是阿里巴巴涉足的新領(lǐng)域（余額寶基金在2014年5月已經(jīng)募集了870億美元資金）已經(jīng)真正成為實施多元化經(jīng)營的企業(yè)集團，并于2014年9月在美國紐交所成功上市。經(jīng)典案例--阿里巴巴的投融資運作

“條條大路通羅馬”94馬云的六脈神劍——價值觀雅虎阿里巴巴淘寶阿里媽媽支付寶口碑客戶第一團隊精神擁抱變化激情誠信敬業(yè)業(yè)內(nèi)人士對馬云的評價：一個有著和拿破侖一樣身高，也同樣有著和拿破侖一樣宏圖大志的杭州人馬云的六脈神劍——價值觀雅虎客戶團隊精神擁抱變化激情誠信敬95問題思考：（阿里巴巴）馬云為什么成功？其中一個重要的原因是：阿里巴巴有很成功地投融資與資本運作。問題思考：（阿里巴巴）馬云為什么成功？96阿里巴巴的資本運作歷程1999年10月馬云發(fā)現(xiàn)了“千里馬”，融得第一筆天使投資500萬美元（高盛）2000年“大玩家”又發(fā)現(xiàn)了馬云，讓阿里巴巴融資2500萬美元（軟銀等機構(gòu)）2004年2月，第三輪融資又成功獲得8200萬美元PE私募股權(quán)融資（軟銀等機構(gòu)）2005年，雅虎入股阿里巴巴（高財管P115）2007年，阿里集團旗下的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)合交易所掛牌上市2012年，對其旗下的港股上市公司的進行股權(quán)回購與私有化過程2014年9月，阿里集團登陸紐約證券交易所，整體上市阿里巴巴的資本運作歷程1999年10月馬云發(fā)現(xiàn)了“千里馬”，972004年2月，阿里巴巴完成了他的第三輪融資，再次從軟銀等VC手中募集到了8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。此次8200萬美元的投資來自四家風(fēng)險投資公司，其中包括軟銀、富達創(chuàng)業(yè)投資部、寰慧投資和TDF。三輪融資過后，阿里巴巴的持股結(jié)構(gòu)改變?yōu)椋厚R云及其團隊占47%、軟銀占20%、富達占18%、其他幾家股東占15%。三輪融資合計1.12億美元，并沒有改變阿里巴巴大股東的地位。2004年2月，阿里巴巴完成了他的第三輪融資，再次從軟銀等V98雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10億美元現(xiàn)金、雅虎中國的所有業(yè)務(wù)、雅虎品牌及技術(shù)在中國的使用權(quán)，換取阿里巴巴集團39%的股份及35%的投票權(quán)。2007年，阿里集團旗下的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，市值達到200億美元，成為全球領(lǐng)先的小企業(yè)電子商務(wù)公司。雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10億美元現(xiàn)99股權(quán)融資的風(fēng)險2005年，阿里巴巴集團以39%的股權(quán)，換來雅虎的10億美元加雅虎中國資產(chǎn)，解了資金燃眉之急。但2005年的部分條款從2010年10月開始生效其一是：雅虎的投票權(quán)增加至39%，將成為阿里巴巴真正的第一大股東。其二是：雅虎在董事會的席位增至兩位，即雅虎和阿里巴巴均可委任兩位董事，軟銀依舊一位。此外，馬云只要持有一股，就有權(quán)在董事會指派一個董事。其三是：“阿里巴巴集團首席執(zhí)行官馬云不會被辭退”條款到期。屆時，阿里巴巴集團第一大股東雅虎，將有機會按照董事會或公司章程辭退馬云。創(chuàng)始股東馬云及管理團隊對公司的控制權(quán)被大大分散并險些失去，因此馬云采取了各種不尋常的方式試圖“贖身”。股權(quán)融資的風(fēng)險2005年，阿里巴巴集團以39%的股權(quán)，換來雅100阿里巴巴的控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)2012年2月21日，阿里巴巴集團向旗下港股上市公司提出私有化要約，以每股13.5港元的價格（IPO時的發(fā)行價，較宣布私有化停牌前近10個交易日平均收盤價溢價55.3%）回購阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司約26%的股份，為此耗資190億港元（約25億美元）。2012年6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司香港聯(lián)交所退市。對阿里巴巴集團而言，B2B公司的私有化退市并非徹底從資本市場撤離，反而是為了與集團其他業(yè)務(wù)進行優(yōu)化整合，最終打通從淘寶一個買家到B2B貿(mào)易供應(yīng)鏈的鏈條；同時這也是阿里巴巴的戰(zhàn)略計劃，是為了分拆上市，并保留合伙人制度?；刭徰呕⒌墓善笔窍♂屟呕⒃诎⒗锇桶偷目刂茩?quán)。阿里巴巴的控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)2012年2月21日，阿里巴巴集團向旗101阿里巴巴與雅虎的股權(quán)回購協(xié)議2012年5月阿里巴巴與雅虎達成股權(quán)回購協(xié)議，阿里巴巴要想進一步贖回雅虎手中的股份，必須在2015年12月前上市，且IPO發(fā)行價需比阿里回購雅虎股份每股溢價110%，估值至少達到350億美元。才有權(quán)在IPO之際回購雅虎剩余持有股份的一半。因此能否讓阿里集團公司成功整體上市，則是最后關(guān)鍵一步。阿里巴巴與雅虎的股權(quán)回購協(xié)議2012年5月阿里巴巴與雅虎達成102阿里巴巴在美國成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐約證券交易所，以每股美國存托股68美元的發(fā)行價，籌資約250億美元，成為全球融資額最大的IPO。雅虎立馬兌現(xiàn)承諾，以68美元的IPO價格出售1.4億股股票，收益為94億美元，雅虎還持有3.83億股阿里巴巴股票，占該公司總股本約15%。馬云占阿里巴巴8.9%的股份，以開盤價92.7美元計算，他在阿里巴巴的股份價值達到212.12億美元，加上他其它財富，他的身家可能達到288億美元，是王健林的近2倍，成為中國新首富。阿里巴巴在美國成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐約103趣味理財?shù)谒闹v企業(yè)的投融資規(guī)劃主講人：周運蘭趣味理財104第四講--第二部分四、投資規(guī)劃投資是公司財務(wù)資金的運用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)經(jīng)營活動，包括公司購買股票、債券等有價證券等的投資。企業(yè)的發(fā)展壯大需要項目投資，為了獲取較好收益需要金融投資，而為了快速發(fā)展也離不開并購?fù)顿Y。第四講--第二部分四、投資規(guī)劃投資是公司財務(wù)資金的運用環(huán)105投資是企業(yè)贏利的途徑“資本通過運動實現(xiàn)增值。資本如果不運動，即使經(jīng)過了100年也不會增值?！薄R克思企業(yè)資本運作的核心就是通過有效的投資獲利。企業(yè)的投資還可以分為：

對內(nèi)投資對外投資投資是企業(yè)贏利的途徑“資本通過運動實現(xiàn)增值。資本如果不運動，106（一）投資預(yù)算的程序預(yù)算實施與控制項目投資決策收集整理資料選擇投資機會投資項目評價（一）投資預(yù)算的程序預(yù)算實施項目投收集整選擇投投資項107（二）對內(nèi)投資或者項目投資資金在企業(yè)內(nèi)部運動的過程稱為對內(nèi)投資，也就是生產(chǎn)經(jīng)營活動。以制造業(yè)企業(yè)為例，對內(nèi)投資的環(huán)節(jié)及財務(wù)管理活動主要包括：投資對象決策固定資產(chǎn)是否購置，購置怎樣的固定資產(chǎn)聘請員工成本效益之間確定合適的薪酬政策采購并保管原材料存貨管理領(lǐng)料生產(chǎn)產(chǎn)品加強成本核算和控制銷售產(chǎn)品，回籠資金確定信用銷售政策，應(yīng)收賬款管理（二）對內(nèi)投資或者項目投資資金在企業(yè)內(nèi)部運動的過程稱為對內(nèi)投108（三）項目投資基本概述1.項目投資現(xiàn)金流量預(yù)測（1）現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容（2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則2.項目投資評價方法（1）動態(tài)評價方法（考慮資金時間價值）（2）靜態(tài)評價方法（不考慮資金時間價值）（三）項目投資基本概述1.項目投資現(xiàn)金流量預(yù)測109（1）現(xiàn)金流量預(yù)測的項目內(nèi)容初始期：初始現(xiàn)金流量即原始投資在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資墊支營運資金（流動資金）營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量

計算經(jīng)營現(xiàn)金流量簡化的計算公式是：

凈現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊。終結(jié)期：終結(jié)現(xiàn)金流量即投資回收殘值凈收入墊支營運資金收回終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括經(jīng)營現(xiàn)金流量和非經(jīng)營現(xiàn)金流量。（1）現(xiàn)金流量預(yù)測的項目內(nèi)容初始期：初始現(xiàn)金流量即原始投資110（2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量預(yù)測原則實際現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量原則稅后原則（2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金增量現(xiàn)金流量原則稅后111112(2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則實際現(xiàn)金流量原則：（非會計收益）增量現(xiàn)金流量原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。判斷增量現(xiàn)金流量應(yīng)注意以下幾個問題：附加效應(yīng)（即該項目帶給別的項目附加影響）沉沒成本：是指過去已經(jīng)發(fā)生，無法由現(xiàn)在或者將來的任何決策改變的成本。在投資決策中，沉沒成本屬于決策無關(guān)成本。與研究開發(fā)及投資決策前進行市場調(diào)查、咨詢有關(guān)的成本大多都屬于沉沒成本。機會成本：即投資于該項目而失去的投資于其他風(fēng)險等相似項目的收益。（舉例--自己開小店，思考）44(2）現(xiàn)金流量預(yù)測的原則實際現(xiàn)金流量原則：（非會計收益）1122.投資項目評價指標凈現(xiàn)值一二三投資回收期四獲利指數(shù)內(nèi)部收益率2.投資項目評價指標凈現(xiàn)值一二三投資回收期四獲利指數(shù)內(nèi)部113（1）動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值（NPV）：等于投資項目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值，減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值即初始投資后的余額，即未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（CIF）與現(xiàn)金流出（COF）的現(xiàn)值之差現(xiàn)值指數(shù)PI，也稱獲利指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金流入量（CIF）現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)金流出量（COF）現(xiàn)值的比率。即現(xiàn)值指數(shù)＝投資報酬總現(xiàn)值/投資額現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)PI如大于1，說明投資風(fēng)險收益大于投資總額，即NPV>0,投資方案可行；現(xiàn)值指數(shù)如等于1或小于1；則投資方案不可行。內(nèi)部收益率（IRR）：又稱內(nèi)部報酬率或內(nèi)含報酬率，是通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法。

（1）動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值（NPV）：等于投資項目未來凈現(xiàn)金流114指從項目投建之日起，用項目各年的未折現(xiàn)的現(xiàn)金流將全部投資收回所需要的時間（沒有考慮資金時間價值）指以投資項目各期已折現(xiàn)的現(xiàn)金流量將全部投資收回所需的時間，又稱為折現(xiàn)的投資回收期。（考慮資金時間價值）靜態(tài)回收期動態(tài)回收期靜態(tài)投資回收期=原始投資額÷每年凈現(xiàn)金流量投資回收期指從項目投建之日起，用項目各年的未折現(xiàn)的現(xiàn)金流將全部投資收回115（2）靜態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期是考慮資金時間價值之后的投資收回的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的投資回收期。比不考慮資金時間價值靜態(tài)投資回收期時間要長，更精確。投資回收期應(yīng)小于方案的經(jīng)濟壽命期，回收期越短越好。除了上述的靜態(tài)投資回收期外，靜態(tài)評價方法還有會計收益率法。會計收益率法是用項目年平均會計凈收益與原始投資額的比率進行評價的方法。投資報酬率=（年均凈收益或平均現(xiàn)金凈流量NCF/原始投資額）×100%（2）靜態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期是考慮資金時間價值之后的投資116(四）對外投資或證券投資

購買股票基于影響或控制目的對某企業(yè)的股權(quán)投資購買債券交易性金融資產(chǎn)長期股權(quán)投資持有至到期投資財務(wù)決策：規(guī)模和期限，提高資金利用效率，避免對生產(chǎn)經(jīng)營資金的影響，注意構(gòu)建好的投資組合(四）對外投資或證券投資購買股票基于影響或控制購買債券交易117（五）債券投資的風(fēng)險分析1）違約風(fēng)險（規(guī)避：買信譽質(zhì)量好的債券）2）利率風(fēng)險：因市場利率上升導(dǎo)致債券價格下降）3）購買力風(fēng)險：也叫通貨膨脹風(fēng)險。4）變現(xiàn)力風(fēng)險：也稱流動性風(fēng)險，指無法在短期內(nèi)以合理價格出售該債券。5）再投資風(fēng)險：因市場利率下降（五）債券投資的風(fēng)險分析1）違約風(fēng)險（規(guī)避：買信譽質(zhì)量好的債118（六）證券組合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法：風(fēng)險分散化的方法有：種類分散、到期日分散、部門或行業(yè)、區(qū)域分散、證券市場分散。（不要把雞蛋都放在同一個籃子里面）2、定量分析法風(fēng)險分散理論：若干股票組成的投資組合，其收益是股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是，風(fēng)險并不是股票風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)，故投資組合可以降低投資的風(fēng)險（特有風(fēng)險）。完全負相關(guān)，組合的風(fēng)險被完全抵消，完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險不變化。投資組合可以降低風(fēng)險，但是不能完全消除風(fēng)險（再好的投資組合仍然面臨系統(tǒng)風(fēng)險也稱為市場風(fēng)險）。（六）證券組合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法119沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）

股神巴菲特崇尚價值投資理念，即在公司股票價格低于其內(nèi)在價值時買進，然后靜等回升，價格超過價值時賣出。巴菲特對“簡單的”商業(yè)情有獨鐘，因此他成功地逃過了多次經(jīng)濟泡沫破滅的大劫。至理名言：“別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪”“股神”—巴菲特沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）股神巴菲特崇尚120從阿里巴巴看雅虎的投資2005年雅虎投資阿里巴巴10億美元（加上雅虎中國的業(yè)務(wù)），獲得阿里巴巴39%的股權(quán)。而雅虎將從中受益頗豐：在阿里巴巴美國上市前，贖回雅虎股權(quán)的過程中，雅虎已經(jīng)收獲數(shù)倍于當年的投資金額。與此同時，阿里巴巴的IPO也將為其帶來巨額財富。雅虎在阿里巴巴上市時就以68美元的IPO價格出售約1.4億股股票，收益為94億美元（雅虎CEO梅耶爾獲此巨額收益，聲稱將“做好資本的好管家”）。此外，從