風(fēng)電行業(yè)塔筒樁基專題研究

風(fēng)電行業(yè)塔筒樁基專題研究1全球風(fēng)電蓬勃發(fā)展，海上風(fēng)電大有可為全球風(fēng)電重回增長期，中國風(fēng)電新增裝機量全球第一全球風(fēng)電行業(yè)發(fā)展勢頭強勁，進入新一輪發(fā)展周期。歷史上風(fēng)電裝機量根據(jù)政策呈現(xiàn)周期波動，近5年來全球主要國家積極發(fā)展風(fēng)電，全球風(fēng)電新增裝機量均在50GW以上。根據(jù)GWEC統(tǒng)計，2020年全球風(fēng)電新增裝機量達93.0GW，同比增加53.0%，其中陸上風(fēng)電新增86.9GW，同比增加59.2%，海上風(fēng)電新增6.1GW，同比下降2.8%。2020年全球累計裝機量達743.0GW，同比增長14.3%，2011-2020年十年間CAGR為13.9%。中國風(fēng)電行業(yè)發(fā)展迅速，新增裝機容量位列全球第一。分國家和地區(qū)來看，目前全球已有90多個國家建設(shè)了風(fēng)電項目，亞洲、歐洲、北美洲是全球風(fēng)力發(fā)電的主要市場。中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展較晚，但近年來呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢，截止2020年底，無論是新增裝機量，還是累計裝機量均已位居全球第一位。根據(jù)GWEC統(tǒng)計，2020年中國新增風(fēng)電裝機容量全球占比56.0%，累計風(fēng)電裝機容量全球占比38.8%。全球“脫碳”支撐新能源發(fā)展需求。當(dāng)前，盡快實現(xiàn)碳中和已成為全球共識。截至目前，已有44個國家及歐盟確定了凈零碳排放目標(biāo)，覆蓋全球70%的二氧化碳排放量。其中，已有10個國家的上述目標(biāo)通過法定程序獲得了批準(zhǔn)，8個國家承諾即將投票決議，其余26國也已制定了相關(guān)官方文件。根據(jù)GWEC預(yù)測，到2025年風(fēng)電新增裝機需求將達112.2GW，2021-2025年年均復(fù)合增長率為4%。周期性減弱成長性增強，“十四五”風(fēng)電需求預(yù)期上移中國風(fēng)電市場受政策影響表現(xiàn)出明顯的周期波動性，政策穩(wěn)定、補貼退坡未來成長性屬性有望增強。根據(jù)數(shù)據(jù)，中國風(fēng)電新增裝機量由于受到補貼政策和監(jiān)管政策的影響，表現(xiàn)出了一定的周期波動性，累計并網(wǎng)裝機容量從2011年47.84GW增長到2021年的329.1GW，年平均增長率約為21.6%。而2021年后，一方面未來政策更加注重長遠發(fā)展，穩(wěn)定性加強；另一方面，補貼退坡后風(fēng)電市場進入成本驅(qū)動的內(nèi)生性增長階段，未來中國風(fēng)電行業(yè)有望由周期性向成長性過渡。國內(nèi)碳中和政策持續(xù)加碼，頂層設(shè)計支持能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速。面對嚴(yán)峻能源危機和結(jié)構(gòu)性失衡問題，中國向全世界宣布了“雙碳目標(biāo)”，即二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。未來二三十年碳中和將是一個大的產(chǎn)業(yè)趨勢，驅(qū)動能源格局的重大轉(zhuǎn)型，光伏、風(fēng)電等綠色能源占比都會急劇上升，國家也相應(yīng)地出臺了多項政策及指導(dǎo)措施，積極推動清潔能源發(fā)展。中國為此提出了剛性指標(biāo)進行管理，即要求到2025年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%，非化石能源占能源消費總量比重提高到20%左右?！笆奈濉笔菍崿F(xiàn)碳達峰的關(guān)鍵時期。3月15日，中央財經(jīng)委員會第九次會議中提出：“十四五”是碳達峰的關(guān)鍵期、窗口期，要構(gòu)建清潔低碳安全高效的能源體系，實施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。為此，中國將重點打造“九大清潔能源基地”和“五大海上風(fēng)電基地”，包括雅魯藏布江下游水電基地，金沙江上下游、雅礱江流域、黃河上游和幾字灣、河西走廊、新疆、冀北、松遼等清潔能源基地，建設(shè)廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風(fēng)電基地。棄風(fēng)率顯著下降，并網(wǎng)消納問題緩解，風(fēng)電裝機有望重回快車道。三北地區(qū)是中國“十二五”風(fēng)電開發(fā)的重心，但并網(wǎng)消納問題嚴(yán)重制約產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，從2010年開始出現(xiàn)棄風(fēng)限電現(xiàn)象，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2016年中國平均棄風(fēng)率17%，達到歷史最高點。為減少棄風(fēng)現(xiàn)象，中國2016年建立了風(fēng)電投資檢測預(yù)警機制，對棄風(fēng)嚴(yán)重的地區(qū)限制風(fēng)電建設(shè)規(guī)模、暫緩核準(zhǔn)新的風(fēng)電項目、電網(wǎng)企業(yè)不再辦理新的接網(wǎng)手續(xù)。在一系列針對可再生能源消納的政策推動以及特高壓輸電線路的逐步建成，中國棄風(fēng)限電情況逐步好轉(zhuǎn)，平均棄風(fēng)率持續(xù)下降，2020年中國平均棄風(fēng)率為3%，相較于2016年下降了14pct。另外，根據(jù)國家能源局2020年三北區(qū)域新增風(fēng)電裝機容量占比回升至52%，并網(wǎng)消納問題的緩解使得運營商對風(fēng)電消納的擔(dān)憂下降，裝機可持續(xù)性明顯增強。搶裝后風(fēng)電項目招標(biāo)量超預(yù)期，短期裝機規(guī)模值得期待。在經(jīng)歷陸風(fēng)和海風(fēng)平價前的搶裝之后，平價項目招標(biāo)需求持續(xù)釋放。根據(jù)金風(fēng)科技和明陽智能公布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)2021年前三季度公開市場風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)量均超過40GW，在四季度不大幅下滑的情況下，預(yù)計2021年全年招標(biāo)量在60GW左右。另外，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，2022年1月份陸上風(fēng)電招標(biāo)量超過10GW，顯著高于往年同期。通常風(fēng)電項目的建設(shè)周期在一年左右，招標(biāo)量對于下一年的裝機規(guī)模具有較高的指導(dǎo)意義，風(fēng)電項目招標(biāo)量逐步釋放，對于短期的裝機規(guī)模提供了有力的支撐?！笆奈濉逼陂g風(fēng)電行業(yè)裝機有望保持高成長。長期來看，隨著風(fēng)電成本的進一步降低，未來風(fēng)電有望進入高速成長期，疊加碳中和的國家戰(zhàn)略目標(biāo)，陸上風(fēng)電以及消納問題更容易得到解決的海上風(fēng)電有望在“十四五”期間實現(xiàn)高速增長。預(yù)計“十四五”期間中國風(fēng)電年均裝機有望達到50GW，復(fù)合增速接近15%。海上風(fēng)電發(fā)展?jié)摿Υ螅?023年有望開啟快速上行期海上風(fēng)電先天優(yōu)勢明顯，近幾年增速較快。相比陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電具有資源豐富、發(fā)電效率高、距負(fù)荷中心近、土地資源占用小、大規(guī)模開發(fā)難度低等優(yōu)勢，不管是從全球角度還是中國角度，海上風(fēng)電均為重要的發(fā)展方向，目前被各國重點推進。根據(jù)GWEC，2011-2020年全球海上風(fēng)電累計裝機量平均復(fù)合增長率為23.69%，顯著高于全球風(fēng)電同期整體裝機量的平均復(fù)合增長率9.65%。國內(nèi)海風(fēng)增速領(lǐng)先全球。根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2021年中國海上風(fēng)電異軍突起并網(wǎng)容量16.9GW，累計裝機規(guī)模達到26.4GW，2013年中國海上風(fēng)機累計裝機容量僅有0.5GW，CAGR達到66.4%，增速領(lǐng)跑全球。中國東南沿海省份海風(fēng)資源優(yōu)越，潛在可開發(fā)資源豐富。中國海上風(fēng)資源豐富，地質(zhì)條件較好，且毗鄰廣東、江蘇、浙江等國內(nèi)最重要的用電負(fù)荷地區(qū)，資源稟賦與發(fā)展訴求相契合，適宜建造風(fēng)電場，長期增長空間較大。2020年中國近海主要海區(qū)100米高度層年平均風(fēng)速約為8.3m/s，年平均風(fēng)功率密度約為832.2W/m2，顯著高于陸地100米高度層的5.7m/s和221.2W/m2。“十四五”期間沿海各省總規(guī)劃超過50GW，支持中國海上風(fēng)電需求。綜合各沿海省份“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃來看，目前已經(jīng)出臺了明確的規(guī)劃規(guī)模超過50GW，還有部分擁有豐富海風(fēng)資源的沿海省份未公布具體規(guī)劃，例如風(fēng)資源最為優(yōu)越的福建省。因此，預(yù)計“十四五”期間國內(nèi)海上風(fēng)電年均新增裝機10GW左右。2022年將是中國海上風(fēng)電的過渡時期。根據(jù)彭博新能源的統(tǒng)計，2021年由于海上風(fēng)電的搶裝，中國海上風(fēng)電新增吊裝容量達到14.2GW，同比增長351%。相對應(yīng)的是，2021年海風(fēng)招標(biāo)的慘淡，僅有三個項目共980MW完成招標(biāo)。通常海上風(fēng)電項目從開工到完全并網(wǎng)需要一年到一年半的時間，因此2022年完成的裝機規(guī)模將大概率出現(xiàn)下滑。海上風(fēng)電有望于2023年開啟快速上行期。根據(jù)海上風(fēng)電項目的建設(shè)周期，如果要在2024年前全容量并網(wǎng)，那么其開工時間節(jié)點應(yīng)早于2022年底，而如果是2025年前全容量并網(wǎng)，那么開工時間節(jié)點應(yīng)早于2023年底。因此，對應(yīng)各省的“十四五”規(guī)劃目標(biāo)，海上風(fēng)電的新一輪招標(biāo)即將啟動，預(yù)計未來兩年的市場招標(biāo)容量不會低于15GW，并于2023年開啟海風(fēng)吊裝的上行周期。2風(fēng)機大型化推動成本下降，經(jīng)濟性凸顯促進需求釋放風(fēng)機招標(biāo)價格持續(xù)下降，風(fēng)電經(jīng)濟性凸顯風(fēng)機機組在風(fēng)電項目投資成本中占比最高。從風(fēng)電項目的成本構(gòu)成來看，不論是陸上風(fēng)電還是海上風(fēng)電，都是風(fēng)機占比最高，陸上風(fēng)電約占53%，海上風(fēng)電中約占45-50%，其次是塔筒等基礎(chǔ)以及安裝和建筑工程費用。近年來風(fēng)機價格迅速下降，22年招標(biāo)價格屢創(chuàng)新低。根據(jù)金風(fēng)科技

2021年三季度業(yè)績演示材料的數(shù)據(jù)，風(fēng)機投標(biāo)價格自2020年起就開始呈現(xiàn)下降趨勢，其中4S系列風(fēng)機投標(biāo)價格已從20年6月的3497元/kW下降到21年9月的2326元/kW，一年的時間降幅達到33.5%。而進入2022年之后，不管是陸風(fēng)還是海風(fēng)，風(fēng)機招標(biāo)價格屢創(chuàng)新低，其中多個陸風(fēng)項目的風(fēng)機招標(biāo)價格在2000元/kW以下，海風(fēng)項目則在4000元/kW以下。風(fēng)力發(fā)電度電成本下降明顯，風(fēng)電經(jīng)濟性凸顯。隨著風(fēng)電相關(guān)技術(shù)的不斷進步，風(fēng)電裝機量迅速增長后帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)日益顯現(xiàn)、風(fēng)電運營經(jīng)驗逐步積累和風(fēng)電項目建設(shè)投資環(huán)境改善，風(fēng)電成本較行業(yè)發(fā)展初期明顯下降。全球范圍內(nèi)陸上風(fēng)電平準(zhǔn)化度電成本從2010年的0.089美元/kWh下降到2020年的0.039美元/kWh，下降了59.18%，已經(jīng)低于光伏發(fā)電成本0.057美元/kWh；海上風(fēng)電從2010年的0.162美元/kWh下降到2020年的0.084美元/kWh，下降了48.15%。海陸風(fēng)補貼相繼取消，風(fēng)電正式進入平價上網(wǎng)時代。陸上風(fēng)電2021年全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，2019年5月國家發(fā)改委印發(fā)關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知，提出自2021年1月1日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補貼；先前已核準(zhǔn)但未在2021年底前完成并網(wǎng)的項目，國家不再補貼。海上風(fēng)電2022年起不再享受國家補貼。2020年初關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見明確提出，2022年起中央不再對新建海上風(fēng)電項目進行補貼，但鼓勵地方繼續(xù)補貼建設(shè)海上風(fēng)電。隨著海風(fēng)投資成本的降低，海上風(fēng)電平價時代或加速來臨。以風(fēng)資源較好福建省為例，根據(jù)中國海上風(fēng)電區(qū)域開發(fā)方案淺析的披露，福建省海風(fēng)的平均風(fēng)速在7.1-10.2m/s之間，年平均利用小時數(shù)2400-3800小時，盡管由于受到海床結(jié)構(gòu)和臺風(fēng)因素影響，單位造價較高，然而由于海風(fēng)資源稟賦優(yōu)異，根據(jù)我們測算目前福建海上風(fēng)電度電成本為0.41元/kwh左右，處于較低水平。如果以福建省脫硫煤電價0.3932元/kwh進行敏感性測試，在3200小時的年均利用小時數(shù)的情況下，建造成本達到1.2萬元/kw的時候，內(nèi)部收益率將超過7%。未來隨著海上風(fēng)電投資成本的進步下降，海上風(fēng)電的經(jīng)濟性將逐步提高，邁向真正的平價。風(fēng)機大型化是降本的主要推動力，大型化節(jié)奏顯著提速新增裝機機組功率提升明顯，風(fēng)電進入大型化時代。據(jù)CWEA統(tǒng)計，2020年國內(nèi)新增陸上風(fēng)機平均單機容量達到2.6MW，較2010年提升76%；海上風(fēng)機平均單機容量達到4.9MW，較2010年提升85%，大型化趨勢明顯。從2022年新招標(biāo)的風(fēng)電項目來看，陸上風(fēng)電項目的風(fēng)機功率大部分保持在4MW以上，海上風(fēng)電項目大部分保持在8MW以上，中國風(fēng)電正式進入大型化時代。大型化進程提速是本輪降本的主要推動力。風(fēng)機大型化是降低風(fēng)電的度電成本的主要方式，其實現(xiàn)降本的路徑主要是攤薄各項成本和提升發(fā)電效率。1）攤薄各項成本。隨著風(fēng)機大型化，零部件用量并不會隨著功率的上升而呈現(xiàn)線性變化，因此會有效的攤薄零部件的采購成本，另外風(fēng)機數(shù)量減少帶來的基礎(chǔ)、電纜、安裝及運營上的單位投入同樣會隨之減少。以Vestas部分機型為例，我們比較了從1.5MW到9.5MW的7款機型，可以看出轉(zhuǎn)子重量、塔筒重量及總重明顯小于容量的增幅，大型化攤薄效應(yīng)明顯。2）提高發(fā)電效率。伴隨著風(fēng)機大型化的是葉片尺寸增加、塔筒高度升高，在同等風(fēng)速情況下，葉片更長，掃風(fēng)面積更大，發(fā)電量也相應(yīng)增大；塔筒越高、切變值越大，風(fēng)能利用價值也越大，從而達到提升發(fā)電效率、降低度電成本的效果。以SiemensGamesa的海上風(fēng)機為例，以下四款機型適用的風(fēng)速相同，具有較強的可比性，且容量都在5MW以上，是目前大型化的主流機型。對比相關(guān)技術(shù)參數(shù)可知，隨著風(fēng)機容量增加，單位千瓦掃風(fēng)面積顯著增加。根據(jù)平價時代風(fēng)電項目投資特點與趨勢測算，在同樣是100MW的項目，風(fēng)機單體從2.0MW到4.5MW，靜態(tài)投資額下降14.5%，LCOE下降13.6%。3海風(fēng)高速發(fā)展產(chǎn)能布局是競爭核心，深遠海趨勢顯著提升基礎(chǔ)用量塔筒樁基行業(yè)集中度有望提升，盈利空間有望保持穩(wěn)定塔筒行業(yè)市場空間大，市場格局較為分散。塔筒的成本通常占風(fēng)電建設(shè)的成本5-10%，根據(jù)WoodMackenzie的測算，2019-2027年間全球風(fēng)機供應(yīng)鏈潛在市場價值高達5400億美元，其中葉片與塔筒的市場潛力最大，均超過1000億美元。但是由于運輸半徑的限制和較低的固定資產(chǎn)投入導(dǎo)致塔筒行業(yè)市場格局較為分散，2018年末CR5僅為35%。國內(nèi)塔筒市場以幾大上市公司為主，市場較為分散。由于運輸半徑的限制和較低的固定資產(chǎn)投入導(dǎo)致塔筒行業(yè)市場格局較為分散。目前國內(nèi)塔筒市場的參與者主要包括天順風(fēng)能、大金重工、泰勝風(fēng)能、天能重工、海力風(fēng)電五家上市公司以及央企下屬子公司和地方性企業(yè)組成，根據(jù)海力風(fēng)電招股說明書，五家上市公司的市占率在30%左右。海上塔筒和樁基行業(yè)國內(nèi)集中度高，市場格局較好。樁基行業(yè)由于海上風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的區(qū)域性特點及碼頭的必要性，目前國內(nèi)具備進行生產(chǎn)的廠商相對較少，集中度較高，根據(jù)海力風(fēng)電招股書，2019年公司海上塔筒、樁基產(chǎn)品市占率分別為25.69%、23.03%，處于市場領(lǐng)先地位。頭部塔筒廠商加速擴張，行業(yè)集中度有望進一步提升。受制于塔筒的運輸半徑，廣泛的產(chǎn)能布局和快速的規(guī)模擴張是提升占有率的最有效途徑。從目前公布的擴產(chǎn)情況來看，各廠商都在積極擴張，其中天順風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電規(guī)劃產(chǎn)能均達到100萬噸以上?？紤]到如下幾個因素，我們預(yù)計未來具備技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢的頭部廠商通過快速的產(chǎn)能擴張，持續(xù)搶占小規(guī)模、區(qū)域性塔筒企業(yè)的市場份額，行業(yè)集中度有望持續(xù)上升：技術(shù)優(yōu)勢：風(fēng)機大型化趨勢加速，塔筒的高度、直徑、強度都需進行相應(yīng)的升級，制造環(huán)節(jié)的難度與精度要求均將提升，塔筒制造的技術(shù)門檻持續(xù)提升，技術(shù)工藝領(lǐng)先、生產(chǎn)設(shè)備先進的頭部廠商將占據(jù)明顯優(yōu)勢；管理優(yōu)勢：對于大型央企和國企，塔筒只是他們業(yè)務(wù)中的一部分，并非核心業(yè)務(wù)，收入占比不大，并且其盈利能力和供應(yīng)鏈管理能力與專業(yè)的塔筒廠商相比并不存在優(yōu)勢，以中國船舶和粵水電為例，2020年其塔筒業(yè)務(wù)的毛利率分別僅為9.7%與5.3%，后續(xù)擴張力度有限；規(guī)模優(yōu)勢：在搶裝潮結(jié)束后，短期內(nèi)行業(yè)需求將有所下滑，并且下游客戶對塔筒廠商的綜合實力和交付能力會提出更高要求，部分體量較小的區(qū)域性塔筒廠商面臨較大的經(jīng)營壓力，搶裝期間涌現(xiàn)的臨時性、小規(guī)模產(chǎn)能將率先出清。風(fēng)電塔筒樁基產(chǎn)品較為同質(zhì)化，成本加成模式定價成本壓縮空間有限。塔筒和樁基的定價模式為成本加成，即簽訂單價為簽訂合同時的原材料價格加一定的加工費。從產(chǎn)品價格來看，2020年各家陸上塔筒的價格基本維持在8000-8500元/噸。一方面，從塔筒的成本構(gòu)成來看，原材料占比在80%左右，成本壓縮空間有限，并且由于塔筒的生產(chǎn)周期較短，通常為1至2月，簽訂合同和鋼材采購時間存在較小的風(fēng)險敞口；另一方面，塔筒和樁基的招標(biāo)通常和主機分開招標(biāo)，不會受到主機廠價格戰(zhàn)的影響，因此盈利空間有望保持穩(wěn)定。鋼價中樞下行，供需關(guān)系改善，塔筒廠商盈利空間有望維持穩(wěn)定。塔筒的毛利率與原材料價格呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，2020下半年以來鋼材價格大幅上升，對塔筒廠的利潤空間造成一定壓力。而未來短期國內(nèi)鋼鐵需求保持穩(wěn)定，鋼價大幅上行的概率較小，有望保持高位震蕩。另外，加工費通常受到市場供需關(guān)系的影響，天順風(fēng)能和大金重工的單噸毛利與風(fēng)電新增裝機有一定的相關(guān)關(guān)系，近兩年由于風(fēng)電搶裝潮的影響，需求較為旺盛，未來隨著頭部塔筒廠的新增產(chǎn)能逐步釋放，供需關(guān)系得到改善，單噸毛利有望維持在1500-2000元/噸的合理區(qū)間。因此，我們預(yù)計未來塔筒廠商的盈利空間有望維持穩(wěn)定。塔筒生產(chǎn)產(chǎn)能布局是關(guān)鍵，碼頭資源成為各廠商必爭之地塔筒與樁基生產(chǎn)技術(shù)壁壘不高，競爭核心聚焦產(chǎn)能布局。由于塔筒和樁基的生產(chǎn)技術(shù)壁壘和質(zhì)量控制難度不高，并且各家塔筒生產(chǎn)企業(yè)的成本構(gòu)成基本一致，其中原材料占比80%左右，因此運費、制造費用、人工工資等成本的控制能力是各個塔筒廠商核心競爭力的體現(xiàn)。由于塔筒樁基具有“體積大、重量沉”的特點，物流成本較高，并且存在一定的運輸半徑。因此，合理布局拓寬運輸半徑，成為各家塔筒生產(chǎn)企業(yè)的角逐發(fā)力點。從各家公司目前所披露的產(chǎn)能布局信息來看，考慮到運輸成本各家產(chǎn)能布局圍繞東部沿海及三北等風(fēng)資源豐富區(qū)域，其中大金的基地主要位于華北和東北地區(qū)；天順以陸上風(fēng)電塔筒為主，主要位于華北和華東地區(qū)，未來將在德國和射陽建立60萬噸產(chǎn)能的海工基地；泰勝的基地主要位于華東和西北地區(qū)；海力風(fēng)電主要位于華東沿海。未來海風(fēng)發(fā)展碼頭至關(guān)重要，碼頭資源因為其稀缺性成為各家必爭之地。一方面，海上風(fēng)電對基礎(chǔ)樁的要求較高，目前樁基和塔筒總重量普遍超過2000噸，直徑超過7米，體積增長、重量攀升導(dǎo)致陸路運輸受限；另一方面，如果沒有自己的碼頭，需要轉(zhuǎn)運到其他碼頭去運輸，轉(zhuǎn)運費用較高，其他碼頭還會收取碼頭吊裝費用。然而，根據(jù)交通部公布的信息，從2016至2020年全國每年新增的萬噸級通用碼頭數(shù)平均僅為30個，風(fēng)電行業(yè)的專用碼頭更是少之又少，并且碼頭規(guī)劃建設(shè)周期通常長達1-2年，碼頭資源具有稀缺性。目前大金重工、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、潤邦股份均擁有自有碼頭，并且各個廠商的未來產(chǎn)能擴張計劃中，碼頭資源是首要的考量要素。擁有海上碼頭的廠商在成本端占優(yōu)。從各家的單噸運費角度來看，2018-2020年擁有自由碼頭的大金重工和海力風(fēng)電的塔筒單噸運費基本保持在200-350元/噸，比沒有碼頭的天能重工低200-300元/噸。此外，在自有碼頭優(yōu)勢的加持下，有利于縮短交付周期，增進與客戶間的溝通與聯(lián)系，加強合作關(guān)系，使得公司與客戶的粘性不斷加強，產(chǎn)能布局的規(guī)模效應(yīng)也因此日益增強。風(fēng)機大型化對塔筒攤薄明顯，深遠海趨勢顯著提升基礎(chǔ)用量塔筒的重量隨風(fēng)機大型化不斷增加。塔筒作為風(fēng)電機組的主要承載部件，具有支撐風(fēng)機的作用，同時負(fù)責(zé)吸收機組震動，隨著風(fēng)機大型化，對塔筒的強度和穩(wěn)定性提出了更高要求，從而導(dǎo)致塔筒的重量不斷提升。例如海上風(fēng)電方面，沙扒五期項目6.45MW的風(fēng)機，塔筒高度在106m，重量在380噸。而青洲六項目10MW風(fēng)機，高度更是達到了140m，重量則達到了786.7噸。在陸上風(fēng)電方面也能看到相同的趨勢，例如四川冕寧鐵廠鄉(xiāng)項目2MW的風(fēng)機，塔筒重達166噸，而晉電古店鎮(zhèn)項目4MW風(fēng)機，塔筒重量達到250噸。風(fēng)機大型化使塔筒單位兆瓦重量降低，從而達到降本目的。我們統(tǒng)計了23個海上風(fēng)電項目（35組數(shù)據(jù)）和50個陸上風(fēng)電項目（54組數(shù)據(jù)），并對單位功率的塔筒重量進行分析。從統(tǒng)計結(jié)果中可以看出，不論是陸上還是海上風(fēng)電，隨著風(fēng)機兆瓦數(shù)的提升，單位兆瓦的塔筒重量存在明顯的下降趨勢，風(fēng)機大型化對塔筒的攤薄效應(yīng)明顯。其中10MW海上風(fēng)機的塔筒平均用量在59.9噸/MW，相比4-5MW海上風(fēng)機的71.8噸/MW，下降約16.5%；5MW陸上風(fēng)機的塔筒平均用量在48.9噸/MW，相比2-3MW陸上風(fēng)機的78.1噸/MW，下降約37.4%。不過仍然需要注意的是，具體項目的自然條件，工況環(huán)境和風(fēng)機的設(shè)計，對塔筒的用量存在一定的影響，相同的單機容量下各個廠商生產(chǎn)或購買的塔筒的重量具有一定的差別，最大可差100噸以上。水深是海工基礎(chǔ)重量的重要影響因素，隨著未來向深遠海發(fā)展，導(dǎo)管架、漂浮式的應(yīng)用顯著提高基礎(chǔ)用量需求。從部分項目的海洋環(huán)境影響報告書中的披露來看，單樁重量隨著水深的增加而變大，當(dāng)水深小于20m時單樁的普遍在800-1200噸，而當(dāng)水深超過30m時單樁的重量一般在1600-1800噸；

四樁導(dǎo)管架基礎(chǔ)主要應(yīng)用于30米以上水深海域，基礎(chǔ)部分總重量在2200-2800噸之間，且同樣具有隨著水深的增加而重量加大的趨勢。另外，漂浮式風(fēng)機的平臺重量均超過3000噸，例如英國Kincardine50MW海上風(fēng)電項目的漂浮式平臺重量為3000噸，而中國首個漂浮式風(fēng)機示范性項目三峽引領(lǐng)號的主體鋼結(jié)構(gòu)重量達到8000噸。未來隨著海上風(fēng)電向深遠海進一步發(fā)展，導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)的應(yīng)用有望會成為主流，將會顯著提升基礎(chǔ)用量的需求。海上塔筒及基礎(chǔ)市場空間廣闊。根據(jù)未來幾年的風(fēng)機裝機量預(yù)測及塔筒樁基單兆瓦用量來測算塔筒和樁基的用量需求，經(jīng)測算得到，未來幾年國內(nèi)陸上塔筒市場規(guī)模保持在350萬噸左右，海上塔筒及基礎(chǔ)需求量2025年有望達到360萬噸，2022-2025年年平均增長率約為24%。4投資分析全球風(fēng)電蓬勃發(fā)展，海上風(fēng)電大有可為。近年來，在全球“碳中和”政策持續(xù)加碼的大背景下，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展勢頭強勁。國內(nèi)風(fēng)電在大型化、補貼退坡、棄風(fēng)率下降等因素的加持下，風(fēng)電整機價格和度電成本迅速下降，經(jīng)濟性持續(xù)提升，風(fēng)電需求有望保持快速增長，預(yù)計“十四五”期間中國風(fēng)電年均裝機有望超過50GW，復(fù)合增速接近15%。而海上風(fēng)電先天優(yōu)勢明顯，市場發(fā)展?jié)摿Υ螅鶕?jù)目前各省已出臺規(guī)劃，保守預(yù)計“十四五”國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機規(guī)模超過50GW。風(fēng)機大型化推動成本下降，經(jīng)濟性凸顯促進需求釋放。從2020年開始，風(fēng)機大型化的進程明顯加快，推動風(fēng)機招標(biāo)價格快速下降，根據(jù)金風(fēng)科技的數(shù)據(jù)，風(fēng)機投標(biāo)價格從20年年中至21年底一年多的時間降幅超過30%。進入2022年之后，風(fēng)機招標(biāo)價格屢創(chuàng)新低，其中多個陸風(fēng)項目的風(fēng)機招標(biāo)價格在2000元/kW以下，海風(fēng)項目則在4000元/kW以下，風(fēng)電經(jīng)濟性逐步凸顯。陸上風(fēng)電項目在當(dāng)前風(fēng)機價格與利用小時數(shù)下具備充分的經(jīng)濟性，而隨著投資成本持續(xù)降低，海上風(fēng)電跑步進入平價時代。塔筒行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，盈利能力有望保持穩(wěn)定。塔筒樁基由于運輸半徑的限制和較低的固定資產(chǎn)投入等因素導(dǎo)致市場格局較為分散，2018年末全球CR5僅為35%。由于風(fēng)機大型化對塔筒的生產(chǎn)和廠商的交付能力要求逐步提高，我們預(yù)計未來在技術(shù)和規(guī)模存在優(yōu)勢的頭部塔筒廠商，將通過快速的產(chǎn)能擴張，持續(xù)搶占小規(guī)模、區(qū)域性塔筒企業(yè)的市場份額，行業(yè)集中度有望持續(xù)上升。此外，塔筒和樁基采用成本加成的模式定價，成本壓縮空間有限，未來鋼價中樞下行、供需關(guān)系改善，塔筒廠商盈利空間有望維持穩(wěn)定。海上風(fēng)電發(fā)展顯著提升塔筒樁基用量，未來競爭核心關(guān)注產(chǎn)能布局和碼頭資源的獲取。盡管塔筒的單位兆瓦用量在風(fēng)機大型化過程中被明顯攤薄，但是海上風(fēng)電基礎(chǔ)的用量受大型化的影響并不明顯，水深才是影響海工基礎(chǔ)重量的首要因素，未來隨著海上風(fēng)電向深遠海進一步發(fā)展，導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)的應(yīng)用有望會成為主流，這將會顯著提升基礎(chǔ)用量的需求。海工基礎(chǔ)的運輸必須經(jīng)由碼頭出海，擁有海上碼頭的廠商在成本端明顯占優(yōu)，因此碼頭資源是未來塔筒行業(yè)中競爭的關(guān)鍵。5海力風(fēng)電風(fēng)電領(lǐng)域精耕細作，海上風(fēng)電塔筒樁基市場領(lǐng)先江蘇海風(fēng)電力設(shè)備科技股份有限公司是一家坐落于長三角的專業(yè)制造風(fēng)機塔架及海上風(fēng)機基礎(chǔ)的生產(chǎn)型企業(yè)，產(chǎn)品主要涉及陸海風(fēng)機塔架、海上風(fēng)機單樁基礎(chǔ)、海上風(fēng)機導(dǎo)管架承載平臺、測風(fēng)塔等風(fēng)電鋼結(jié)構(gòu)等。公司成立于2009年8月，早期業(yè)務(wù)以陸海風(fēng)電塔筒為主。2013年2月，為豐富海上風(fēng)電產(chǎn)品線，公司設(shè)立海靈重工，增加樁基業(yè)務(wù)，自此形成了海上風(fēng)電塔筒和樁基的雙主業(yè)格局。2021年11月，公司在深交所掛牌上市。風(fēng)電塔筒、樁基作為公司核心產(chǎn)品，不僅包括2MW至5MW等市場主流規(guī)格產(chǎn)品，還涉及6.45MW、8MW等大功率級別產(chǎn)品。公司自設(shè)立以來聚焦于海上風(fēng)電，并在生產(chǎn)經(jīng)營過程中建立了技術(shù)工藝、客戶資源、產(chǎn)能布局、經(jīng)營規(guī)模等方面優(yōu)勢。根據(jù)公司招股書測算，2019年公司海上風(fēng)電塔筒、樁基產(chǎn)品新增裝機容量占有率分別為超25%、23%，處于市場領(lǐng)先地位。公司股權(quán)較為集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司控股股東為許世俊，實際控制人為許世俊、許成辰父子。截至2021年11月27日，許世俊直接持有公司31.92%股權(quán)，并通過員工持股平臺海力投資間接控制公司1.74%的股權(quán)；許成辰直接持有公司14.45%股權(quán)，并通過海力投資間接持有公司0.17%股權(quán)，二人合計控制公司48.28%的表決權(quán)。塔筒、樁基貢獻主要收入，客戶資源優(yōu)質(zhì)樁基、塔筒業(yè)務(wù)近幾年收入占比超九成。2018-2020年，公司樁基銷售收入分別為4.08、8.13、28.92億元，占營收比例分別為46.83%、56.14%、73.61%，為公司第一大收入來源；公司第二大收入來源于風(fēng)電塔筒，2018-20年銷售收入為3.9、5.75、9.76億元，占營收比例分別為44.84%、39.69%、24.85%，兩者合計占比超過90%。江蘇地區(qū)收入占比較高。分地區(qū)來看，由于公司地處江蘇省南通市，自2018年底以來，江蘇省核準(zhǔn)大批海上風(fēng)電項目，其中半數(shù)以上在南通啟東、如東海域，其余項目分布在鹽城大豐、射陽、濱海海域，均與發(fā)行人相距較近。公司憑借區(qū)位優(yōu)勢深耕華東區(qū)域，故公司華東地區(qū)銷售收入占比較高，尤其是江蘇地區(qū)收入占比近幾年維持在90%以上?？蛻糍Y源優(yōu)質(zhì)，收入集中度較高。公司憑借技術(shù)工藝、客戶資源、產(chǎn)能布局、經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量等多方面競爭優(yōu)勢，先后與中國交建、天津港航、龍源振華、華電重工、中天科技、韓通重工等風(fēng)電場施工商，國家能源集團、中國華能、中國大唐、中國華電、華潤電力、三峽新能源、中廣核、江蘇新能等風(fēng)電場運營商，以及中國海裝、上海電氣、金風(fēng)科技、遠景能源、運達風(fēng)電等風(fēng)電整機廠商建立緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2018-2020年，公司前五大客戶銷售收入為2.15、9.48、28.65億元，占營收比例分別為66%、65%、73%。公司業(yè)績快速增長，盈利能力穩(wěn)步提升受益于華東地區(qū)海上風(fēng)電發(fā)展，公司營收和凈利潤快速增長。近年來，受益于國家對于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的支持，以及華東地區(qū)海上風(fēng)電市場的快速發(fā)展，公司營業(yè)收入及利潤保持良好的增長態(tài)勢，2017-2020年公司營業(yè)收入由8.54億元增長至39.29億元，年均復(fù)合增長率53.36%，歸母凈利潤由0.30億元增長至6.15億元，年均復(fù)合增長率為583.33%。進入2021年，受到海上風(fēng)電“搶裝潮”的影響，下游客戶投資建設(shè)速度的加快，公司新簽訂單顯著增多，收入和歸母凈利潤顯著增長，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.73億元，同比增長100.33%，歸母凈利潤9.17億元，同比增長140.37%。公司盈利能力穩(wěn)步提高。2018-2021年前三季度公司的毛利率分別為16.71%、24.01%、24.48%、30.15%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。分產(chǎn)品來看，樁基的毛利率總體保持穩(wěn)定，而風(fēng)電塔筒及導(dǎo)管架的毛利率存在較大波動，2017-2018年主要受到鋼材價格波動以及為提高市占率以較低的價格獲取訂單的影響，塔筒毛利率較低，隨著海上風(fēng)電“搶裝潮”縱深推進以及公司綜合實力的顯著提升，公司與下游客戶議價能力不斷增強，塔筒毛利率逐步提升。期間費用率大幅下降，利潤率保持高速增長。隨著公司綜合競爭力增強、議價能力提高，以及規(guī)模效益逐步體現(xiàn)，公司期間費用率實現(xiàn)大幅下降，2017年至2021年前三季度由13.29%下降至1.91%，展現(xiàn)出公司強大的成本控制能力。具體來看，銷售費用的下降主要是因為海上風(fēng)電產(chǎn)品銷售收入占比增加，且運費較低，此外公司將部分產(chǎn)品予以外協(xié)加工且外協(xié)加工產(chǎn)品由外協(xié)商承擔(dān)運費；管理費用的減少源于公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L、規(guī)模效應(yīng)的凸顯；財務(wù)費用的縮減主要源于資金流狀況逐步改善，銀行借款增幅低于營業(yè)收入增幅，相應(yīng)利息費用的增長幅度低于營業(yè)收入增長幅度。在毛利率穩(wěn)步上升、期間費用率大幅下降的雙重影響下，公司凈利率亦保持了大幅度的增長。公司現(xiàn)金流狀況受下游施工節(jié)奏影響波動較大，未來有望趨于平穩(wěn)。2018年至2021年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為0.40、2.66、0.58、4.69億元，波動較大的主要原因是受到“搶裝潮”的影響，2019年隨著“搶裝潮”的逐步深入，客戶為進一步加快項目實施進度，保證產(chǎn)品的及時運抵，及時按照合同約定向公司支付預(yù)收款項，而2020年由于公司承接的主要項目仍處于集中施工階段、尚未進入試運行階段，客戶根據(jù)合同約定尚未向公司支付合同結(jié)算款。未來隨著“搶裝潮”結(jié)束，風(fēng)電進入平穩(wěn)增長期，公司現(xiàn)金流情況有望趨于平穩(wěn)。積極擴大規(guī)模，劍指100萬噸產(chǎn)能大關(guān)。公司于2021年11月上市以來，公布多項擴產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計2025年底形成100萬噸產(chǎn)能：IPO募投“海上風(fēng)電場大兆瓦配套設(shè)備制造基地項目”。公司于2021年11月上市，本次募集資金投資項目將投資于本公司主營業(yè)務(wù)，將用于海上風(fēng)電場大兆瓦配套設(shè)備制造基地項目、償還銀行貸款與補充流動資金。其中，“海上風(fēng)電場大兆瓦配套設(shè)備制造基地項目”是基于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的產(chǎn)品制造經(jīng)驗，結(jié)合核心技術(shù)及生產(chǎn)工藝進行建設(shè)的新生產(chǎn)基地，其將顯著增強公司的產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率，滿足持續(xù)增長的市場需求，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了一定經(jīng)濟基礎(chǔ)。該項目是由海力裝備在南通市南通港呂四港區(qū)基地南側(cè)（通州灣三夾沙）實施，建設(shè)期為2年，建成達產(chǎn)后將新增年產(chǎn)400套風(fēng)電塔筒、150套樁基的生產(chǎn)能力。簽約山東東營，邁出江蘇省外擴張第一步。2021年12月13日，公司與山東省東營市利津縣人民政府簽訂投資合作框架協(xié)議，擬在利津縣轄區(qū)內(nèi)投資新建年產(chǎn)200臺套塔筒、200臺套海上風(fēng)機單樁基礎(chǔ)、導(dǎo)管架基礎(chǔ)承載平臺，以及海上風(fēng)電運輸、運維母港項目。該項目位于利津縣刁口鄉(xiāng)刁口港區(qū)內(nèi)，用地面積約200畝（含碼頭用地），計劃總投資約10億元。根據(jù)山東省能源局最新公布的山東省海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，把海上風(fēng)電基地建設(shè)作為五大重點任務(wù)之一，規(guī)劃總規(guī)模3500萬千瓦。重點推進渤中、半島南500萬千瓦以上項目開工建設(shè)，2022年建成并網(wǎng)200萬千瓦。爭取760萬千瓦場址納入國家深遠海海上風(fēng)電規(guī)劃，預(yù)計未來山東省的海上風(fēng)電速度將顯著提速。江蘇如東風(fēng)電高端裝備制造項目。項目總投資約10億元，項目建設(shè)周期為24個月，項目竣工后，形成陸、海風(fēng)機塔筒、單樁基礎(chǔ)、多樁導(dǎo)管架基礎(chǔ)承載平臺、風(fēng)機艙罩、精密配套件、節(jié)能環(huán)保高端裝備的生產(chǎn)制造20萬噸的加工能力。聯(lián)手中天科技，打造新一代基礎(chǔ)大型施工船。2022年2月16日，海力風(fēng)電與中天科技全資子公司中天科技集團海洋工程有限公司合資設(shè)立江蘇中海海洋工程有限公司，從事海上風(fēng)電工程承包業(yè)務(wù)，承接海上風(fēng)電基礎(chǔ)施工、維護等工程服務(wù)，合資公司注冊資本5億元，中天海洋工程出資51%，海力風(fēng)電出資49%。本次成立的合資公司將打造深遠海化、機組大型化的下一代基礎(chǔ)大型施工船，該船將具備強大的起吊能力和抗風(fēng)浪能力，可在深水區(qū)域和惡劣氣象條件下施工作業(yè)，進一步提高公司的綜合競爭力和持續(xù)盈利能力。專用碼頭盡顯成本優(yōu)勢，產(chǎn)能釋放成本有望進一步下降海上風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)品收入占比較高，盈利空間更具優(yōu)勢。相比于陸上塔筒，海上塔筒、樁基盈利空間更大，從產(chǎn)品單價和單位毛利來看，海上塔筒單價普遍高于陸上塔筒，以泰勝風(fēng)能和海力風(fēng)電為例，2020年海力風(fēng)電陸上、海上塔筒單價分別為8402.1、9997.9元/噸，單位毛利分別為1278.8、2701.4元/噸，2020年泰勝風(fēng)能陸上、海上塔筒單價分別為8250.1、9296.4元/噸，單位毛利分別為1764.7、1800.1元/噸，海上塔筒產(chǎn)品有更高的盈利空間。擁有專用碼頭，成本端優(yōu)勢明顯。海力風(fēng)電目前擁有2處可供使用的專用碼頭，分別為海靈濱海位于南通市通州區(qū)南通濱海園區(qū)鹽海路1號的碼頭，以及海力海上向南通洋口環(huán)港投資開發(fā)有限公司租用的位于如東縣小洋口風(fēng)電母港的碼頭，另有2處碼頭待開發(fā)。從單噸運費角度來看，2018-2020年公司塔筒單噸運費基本保持在200-350元/噸，比沒有碼頭的廠商低200-300元/噸。此外，在自有碼頭優(yōu)勢的加持下，公司與客戶的粘性不斷加強，產(chǎn)能布局的規(guī)模效應(yīng)也因此日益增強。未來產(chǎn)能釋放，成本有望進一步下降。近年來由于風(fēng)電行業(yè)的快速發(fā)展，公司訂單量不斷增長，現(xiàn)有產(chǎn)能難以滿足訂單需求，為此公司選擇將部分加工工序外包給外協(xié)加工商。根據(jù)公司招股說明書，近年來公司外協(xié)加工費用不斷增長，2020年外協(xié)加工費達到了4.95億元，同比增長657%，占當(dāng)期營業(yè)成本的16.67%。而外協(xié)加工的單位成本顯著高于資產(chǎn)，未來隨著公司新增產(chǎn)能的逐步釋放，外協(xié)加工比例進一步降低，公司成本有望進一步下降。6大金重工深耕風(fēng)電行業(yè)20載，近年來業(yè)績快速增長大金重工股份有限公司于2000年在遼寧阜新成立。2010年成功登陸中國深圳證券交易所中小板是風(fēng)電塔筒行業(yè)第一家上市公司?，F(xiàn)已布局三大業(yè)務(wù)板塊：新能源裝備制造板塊、新能源投資開發(fā)板塊、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園運營板塊。經(jīng)過20年的行業(yè)深耕，大金重工已經(jīng)成為全球風(fēng)電裝備制造產(chǎn)業(yè)第一梯隊企業(yè)，多次被客戶授予“質(zhì)量標(biāo)桿”、“五星供應(yīng)商”、“金牌供應(yīng)商”等榮譽。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。截止2021年三季度，公司控股股東為阜新金胤能源投資有限公司，實際控制人為金鑫，持股2億4830萬股，持股比例為44.69%。從2010年上市起，阜新金胤能投就是最大股東且持股一直在40%以上。公司營業(yè)收入和歸母凈利潤高速增長。公司從2019年開始加速發(fā)展，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入33.25億元，同比增長97.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元，同比增長164.75%。由于2021年由于風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷過陸風(fēng)搶裝之后，裝機量有所下滑，故公司收入增速有所降低，但仍保持較高增速，2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.80億元，同比增長57.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，同比增長40.13%。風(fēng)電塔筒貢獻主要的收入和毛利。2018-2020年，公司風(fēng)電塔筒業(yè)務(wù)銷售收入分別為9.59、16.65、32.87億元，占營收比例分別為98.87%、98.70%、98.68%，為公司最主要的收入來源?；痣婁摻Y(jié)構(gòu)產(chǎn)品由于毛利率水平較低，產(chǎn)品盈利能力差，公司于2018年暫?；痣婁摻Y(jié)構(gòu)產(chǎn)品。風(fēng)電塔筒產(chǎn)品的毛利率保持在20%左右，較為穩(wěn)定。規(guī)模效益明顯，盈利能力逐步提升。隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)擴張，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，期間費用率水平不斷降低，盈利能力不斷提升。2020年公司銷售毛利率為25.45%，銷售凈利率為13.98%。期間費用率方面，2020年期間費用率6.94%，近幾年下降明顯，其中銷售費用率與管理費用率下降最為明顯，體現(xiàn)出了公司優(yōu)秀的成本管控能力?！半p海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進，產(chǎn)能快速擴張助公司市占率提升“兩海戰(zhàn)略”指公司依托山東蓬萊基地的區(qū)位優(yōu)勢，發(fā)展海上和海外業(yè)務(wù)。海上風(fēng)電方面，公司的蓬萊基地配備自有碼頭，可有效控制運輸成本。海外市場方面，公司依托自有碼頭和基地，已先后為維斯塔斯、西門子-歌美颯、GE等國外知名主機供應(yīng)商提供配套塔筒。公司“兩海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進，逐步開啟海上風(fēng)電和海外市場增量空間。公司近幾年海外業(yè)務(wù)收入逐步提高，從2017年的1.18億元提升到2020年的6.04億元，年均復(fù)合增長率高達72%。蓬萊大金碼頭條件優(yōu)越，區(qū)位及基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢顯著。公司管理層深謀遠慮，從2010年起就開始籌備建設(shè)自有碼頭，目前公司在蓬萊大金港已建成10萬噸級專用泊位2個和3.5萬噸泊位1個，另外已新建2個10萬噸專用泊位，新建泊位在交通部調(diào)規(guī)，預(yù)計2022年內(nèi)可正式投入使用。其中1號泊位已配備1000噸級龍門吊。海域?qū)掗熥匀凰?0-16米，是適合重型裝備的深水良港，條件顯著優(yōu)于其他塔筒公司。加強產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局，發(fā)展葉片、風(fēng)場業(yè)務(wù)尋找新增長極開拓葉片業(yè)務(wù)，加強風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局。2021年4月公司與煙臺蓬萊區(qū)政府簽訂了風(fēng)電母港產(chǎn)業(yè)園項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計劃在蓬萊風(fēng)電母港產(chǎn)業(yè)園內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)約800套的風(fēng)電葉片項目以及165MW的分散式風(fēng)電項目，正式深入布局風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈一體化。另外，根據(jù)公司2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，公司將投資7.5億元建設(shè)葉片產(chǎn)線，預(yù)計投產(chǎn)后可生產(chǎn)7-13MW海上風(fēng)電葉片320套，項目建設(shè)期共計18個月，達產(chǎn)期6個月。項目投資稅后IRR為19.91%，投資回收期為6.26年。積極拓展風(fēng)電場領(lǐng)域，充分增厚公司盈利能力。截止2020年底，公司已經(jīng)簽署風(fēng)資源開發(fā)協(xié)議3GW，其中阜新的250MW和張家口的50MW已經(jīng)取得開發(fā)建設(shè)指標(biāo)，2021年定增所獲資金將用于完成阜新風(fēng)電場的開發(fā)建設(shè)。遼寧阜新彰武西六家子250MW風(fēng)電場項目擬投資18.7億元，建設(shè)周期約1年，項目投資稅后IRR為12.5%，投資回收期為7.69年，投資價值較高。風(fēng)電場項目投資運營的毛利率通常在60-70%，遠高于塔筒制造的毛利率，風(fēng)電場項目建成后將大幅提升公司的盈利水平。7泰勝風(fēng)能老牌風(fēng)電塔筒企業(yè)，引入國資股東助力公司發(fā)展上海泰勝風(fēng)能裝備股份有限公司成立于2001年4月，2010年10月在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)最早專業(yè)從事風(fēng)力發(fā)電配套塔架的制造商之一，具有專業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)及批量制造能力。公司主要產(chǎn)品為自主品牌的陸上風(fēng)電塔架和海上風(fēng)電塔架、導(dǎo)管架、管樁及相關(guān)輔件、零件。公司始終秉承“以市場為導(dǎo)向、以技術(shù)為根本、以客戶為基石”的經(jīng)營理念，立足國內(nèi)拓展國際市場，已與眾多中外知名企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，在風(fēng)電裝備行業(yè)形成了較高的知名度和良好的信譽度。公司產(chǎn)品產(chǎn)品線豐富，品類齊全。目前公司的產(chǎn)品包括陸上風(fēng)電塔架和海上風(fēng)電塔架、導(dǎo)管架、管樁、升壓站平臺、海洋工程平臺相關(guān)輔件以及零件等，相較于同行業(yè)的其他公司，泰勝風(fēng)能產(chǎn)業(yè)線最為豐富，品類最為齊全，覆蓋海陸風(fēng)電裝備領(lǐng)域以及海洋工程領(lǐng)域幾乎所有產(chǎn)品。引入國有資產(chǎn)股東，助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展。2021年7月23日，凱得投控與柳志成、黃京明、張錦楠、張福林、張舒嘯簽署附條件生效的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股15.00元的價格受讓約占公司已發(fā)行普通股總股本的5.011%股份。同時以5.01元/股的價格認(rèn)購上市公司向特定對象發(fā)行股票約2.16億股。本次發(fā)行完成后，凱得投控將擁有本次權(quán)益變動后普通股總股本的26.93%，成為公司控股股東。目前中國海上風(fēng)電正處于高速發(fā)展期，以廣東為代表的沿海省份海上風(fēng)電市場龐大、相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)政策完善，凱得控股作為廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會下屬企業(yè)，其在廣東區(qū)域具備深厚的資源優(yōu)勢，可積極協(xié)助推動上市公司在“粵港澳大灣區(qū)”及其輻射地區(qū)海上風(fēng)電的業(yè)務(wù)拓展，加速公司“雙海戰(zhàn)略”快速落地。盈利能力受制于大環(huán)境，規(guī)模優(yōu)勢凸顯費用率持續(xù)改善。公司毛利率受鋼價影響較大，2016年之后原材料價格上漲，公司為了穩(wěn)定開拓市場，承擔(dān)了大部分上漲成本，盈利能力持續(xù)下滑。2019年后，受益于陸上風(fēng)電搶裝，盈利能力有所回升，2020年