聯(lián)贏激光研究報(bào)告VIP

聯(lián)贏激光研究報(bào)告與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)市場(chǎng)擔(dān)心2022年是鋰電池行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的高點(diǎn)，23年以后擴(kuò)產(chǎn)速度將放緩，對(duì)鋰電設(shè)備廠商來(lái)說(shuō)，22年將是訂單增速的高點(diǎn)，后續(xù)有可能出現(xiàn)訂單的下滑。我們認(rèn)為設(shè)備訂單的持續(xù)性可能比市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)。我們統(tǒng)計(jì)截至2022.04，國(guó)內(nèi)外主要電池廠產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)3017GWh，我們測(cè)算2025年激光焊接設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為170億元，22~25年復(fù)合增速18.95%，22年為設(shè)備行業(yè)訂單增速高點(diǎn)，23年進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。主要理由如下：1）海外電動(dòng)車(chē)需求快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2025年全球電動(dòng)車(chē)有望達(dá)到2240萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量1100萬(wàn)輛，滲透率超過(guò)30%。截止2021年底，海外主要電池廠商LG、三星SDI、SKI、松下、northvolt產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)超過(guò)1099GWh。國(guó)內(nèi)龍頭廠商如寧德時(shí)代、蜂巢能源等都積極開(kāi)啟海外工廠建設(shè)，我們認(rèn)為海外需求的釋放將延長(zhǎng)設(shè)備廠商需求的景氣周期；2）隨著國(guó)內(nèi)鋰電池設(shè)備技術(shù)的不斷推陳出新，效率不斷提升，老產(chǎn)線的更新需求將逐步釋放，根據(jù)寧德時(shí)代的公告，其產(chǎn)線的固定資產(chǎn)折舊年限為3~10年。3）電池技術(shù)的進(jìn)步將帶來(lái)新的設(shè)備需求。例如4680圓柱電池激光焊接設(shè)備有望“量?jī)r(jià)齊升”。4680圓柱電池采用全極耳結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，相比傳統(tǒng)電池單極耳結(jié)構(gòu)，極耳環(huán)節(jié)的焊接從單點(diǎn)的焊接變成面的焊接，因此焊接面積和焊接一致性的難度更大，相較于方殼電池，大圓柱電池的焊接設(shè)備價(jià)格或有所提升。由于4680大圓柱電池容量（單個(gè)容量24Ah）遠(yuǎn)小于方殼電池容量（單體容量100~300Ah），因此相同帶電量的電動(dòng)車(chē)需要搭載圓柱電池的數(shù)量數(shù)倍于方殼電池，電池?cái)?shù)量增加將帶動(dòng)焊接設(shè)備需求增長(zhǎng)。激光器為通用設(shè)備，下游應(yīng)用廣泛，公司在消費(fèi)電子、汽車(chē)等行業(yè)的拓展已經(jīng)初顯成效，未來(lái)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。相較于傳統(tǒng)焊接技術(shù)，激光焊接在高端精密制造領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，焊接質(zhì)量高；效率高，易于實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)，正在逐漸替代傳統(tǒng)焊接技術(shù)。根據(jù)2022年中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，2020年中國(guó)激光加工設(shè)備銷(xiāo)售額821億元，近五年復(fù)合增速16.35%，激光焊接設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模110.5億元，近五年復(fù)合增速約23.48%。激光加工設(shè)備市場(chǎng)集中度低，國(guó)產(chǎn)化程度高，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。中國(guó)激光加工設(shè)備市場(chǎng)來(lái)看，由于區(qū)域性和下游離散型制造企業(yè)的特點(diǎn)，制造業(yè)領(lǐng)域的激光加工市場(chǎng)難以形成較為集中的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，2020年激光加工行業(yè)CR8合計(jì)占比僅24.3%。2020年聯(lián)贏激光在激光設(shè)備市場(chǎng)份額約為1.7%，激光焊接市占率達(dá)12%，其中動(dòng)力鋰電領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)最為明顯。根據(jù)2022中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)激光焊接成套設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模50.96億元，公司的市場(chǎng)份額為12.38%。新能源精密激光焊接設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)專(zhuān)注激光焊接技術(shù)，下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展公司成立于2005年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的激光焊接設(shè)備與智能制造解決方案供應(yīng)商。公司專(zhuān)業(yè)從事精密激光焊接機(jī)及激光焊接成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，涵蓋激光器及激光焊接機(jī)、工作臺(tái)以及激光焊接自動(dòng)化成套設(shè)備三大產(chǎn)品線，應(yīng)用于動(dòng)力電池、汽車(chē)制造、五金家電、消費(fèi)電子、光通訊等領(lǐng)域。激光焊接機(jī)由激光器和焊接頭組成。工作臺(tái)由移動(dòng)平臺(tái)和運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)組成。激光焊接自動(dòng)化成套設(shè)備是由激光焊接機(jī)及工作臺(tái)共同組成的自動(dòng)化成套設(shè)備。截至2021年底累計(jì)交付600多套非標(biāo)定制自動(dòng)化激光焊接系統(tǒng)，滿足1300多種產(chǎn)品的焊接要求。營(yíng)收增速加快、盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)，業(yè)績(jī)進(jìn)入加速期2016-2021年，公司營(yíng)收從4.16億元增長(zhǎng)到14.00億元，CAGR=27.45%。2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.78億元，同比下降13.16%，主要原因?yàn)槭苄鹿谝咔榈挠绊懀O(shè)備出貨及安裝調(diào)試工作延緩，影響設(shè)備驗(yàn)收進(jìn)度。公司2021年?duì)I業(yè)總收入14.00億元，較上年同期增長(zhǎng)59.44%；歸母凈利潤(rùn)為9201.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.39%；歸母扣非凈利潤(rùn)為6893.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.80%。激光焊接系統(tǒng)占營(yíng)收的60%以上，70%營(yíng)收來(lái)自動(dòng)力電池領(lǐng)域。激光焊接系統(tǒng)為公司最主要產(chǎn)品，2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9.21億元，占比68%。2021年激光器及激光焊接機(jī)和工作臺(tái)營(yíng)收占比分別為15%和12%。動(dòng)力電池行業(yè)2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9.97億元，占比74%，五金及汽配、消費(fèi)電子、光通訊行業(yè)營(yíng)收占比分別為13%、11%、1%。公司近三年毛利率維持在35%左右，管理費(fèi)用率從13%大幅提升至19%，凈利率有所下降。2021公司毛利率為37.04%/yoy+0.38pct，凈利率為6.58%/yoy-1.05pct，ROE為6.25%/yoy+0.47pct。公司毛利率穩(wěn)定，凈利率下降，主要原因?yàn)楣芾碣M(fèi)用率上升。管理費(fèi)用率增加主要原因?yàn)楣靖鶕?jù)訂單增長(zhǎng)情況擴(kuò)大了員工規(guī)模，工資等費(fèi)用支出增加。同時(shí)為保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)加大研發(fā)投入，且所有研發(fā)費(fèi)用均未資本化，使凈利率有所降低。后期隨著訂單逐步確認(rèn)收入及公司營(yíng)收規(guī)模增加，同一品類(lèi)設(shè)備在下游客戶端放量，以及通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化等管理手段提高生產(chǎn)效率，我們認(rèn)為公司未來(lái)費(fèi)用率將下降，凈利率能夠保持穩(wěn)定且有改善空間。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所波動(dòng)，21年負(fù)債率有所上升，主要系應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和合同負(fù)債增加所致。2017~2018年，公司處于快速發(fā)展階段，前期原材料采購(gòu)、生產(chǎn)加工先行投入較多資金，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所波動(dòng)。2021年公司現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，主要原因是公司非標(biāo)設(shè)備確認(rèn)收入時(shí)間較長(zhǎng)，未來(lái)隨設(shè)備交付和收入確認(rèn)，公司現(xiàn)金流情況有望改善。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，加大貨款催收力度，2019年起實(shí)現(xiàn)凈流入狀態(tài)，21年公司現(xiàn)金凈流出0.10億元。21年公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至62.1%，主要因?yàn)楣?1年新簽訂單增加，采購(gòu)額增加，導(dǎo)致應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和合同負(fù)債大幅增加。合同負(fù)債、存貨高增長(zhǎng)顯示在手訂單充足，22年收入端高速增長(zhǎng)有保障。21年公司預(yù)收賬款+合同負(fù)債為11.69億元/yoy+148.8%，存貨18.04億元/yoy+132.8%，主要原因?yàn)?021年動(dòng)力電池行業(yè)投資旺盛，對(duì)激光焊接設(shè)備的需求量大，推動(dòng)公司整體訂單量逐季增長(zhǎng)。2021年公司新簽訂單35.99億元（含稅）/yoy+138.66%，其中85.3%來(lái)自動(dòng)力電池領(lǐng)域。公司存貨快速增長(zhǎng)主要原因是公司訂單確認(rèn)收入周期大約為8-16個(gè)月。21年固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)871.7%，人均產(chǎn)值提升空間大。固定資產(chǎn)逐年穩(wěn)步提升，主要系公司為承接下游旺盛投資需求大力擴(kuò)產(chǎn)。21年公司固定資產(chǎn)新增投資2.59億元，主要系在建工程中的廠房轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致。2021年，公司人均收入39.80萬(wàn)元，仍然具有較大提升空間。根據(jù)公司21年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，由于收入確認(rèn)有所延遲，按出貨量口徑計(jì)算，21年公司實(shí)際出貨量達(dá)到27億元，實(shí)際人均出貨量85萬(wàn)，較2020年增長(zhǎng)29%。公司核心管理層均系技術(shù)人員，股權(quán)激勵(lì)夯實(shí)發(fā)展根基公司控股股東與一致控制人合計(jì)持股13.76%，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃綁定核心員工利益，夯實(shí)持續(xù)發(fā)展根基。韓金龍為公司董事長(zhǎng)，長(zhǎng)期在激光、自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域公司擔(dān)任工程師、管理人員，擁有豐富的激光行業(yè)從業(yè)及管理經(jīng)驗(yàn)。牛增強(qiáng)為公司董事、副總經(jīng)理，中科院博士畢業(yè)，擁有深厚的學(xué)術(shù)研究背景及激光技術(shù)研究水平。2021年4月，公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)人數(shù)323人（占2021年6月底員工總?cè)藬?shù)的12.5%），激勵(lì)總數(shù)達(dá)600萬(wàn)股

（占公司總股本的2.01%），成交均價(jià)為7.55元/股。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件，2021-2023年的收入目標(biāo)分別不低于12/16/20億元。受益新能源發(fā)展，激光設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊制造業(yè)升級(jí)趨勢(shì)明顯，激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件供給充足，下游應(yīng)用廣泛。激光設(shè)備上游包括激光器原材料、激光器，下游應(yīng)用行業(yè)涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)，諸如汽車(chē)行業(yè)、電子信息行業(yè)、機(jī)械行業(yè)、通信行業(yè)等。激光器是最核心零部件，可分為固體激光器、光纖激光器以及半導(dǎo)體激光器。激光器結(jié)構(gòu)上包括泵浦源、增益介質(zhì)、諧振腔。泵浦源就是產(chǎn)生光能、電能或化學(xué)能的裝置，目前使用的激勵(lì)手段主要有光、電或化學(xué)反應(yīng)等。諧振腔的作用，是用來(lái)加強(qiáng)輸出激光的亮度，調(diào)節(jié)和選定激光的波長(zhǎng)和方向等。增益介質(zhì)是能夠產(chǎn)生激光的物質(zhì)，如紅寶石、鈹玻璃、氖氣、半導(dǎo)體、有機(jī)染料等。根據(jù)增益介質(zhì)不同，激光器可分為固體激光器、光纖激光器以及半導(dǎo)體激光器。與激光切割和激光打標(biāo)相比，激光焊接的發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，工藝難度較大。工業(yè)是激光設(shè)備最大的應(yīng)用領(lǐng)域，2020年銷(xiāo)售收入占比達(dá)到63%。工業(yè)應(yīng)用中，激光切割、打標(biāo)、焊接收入占比分別為41%、13%和13%，合計(jì)67%。激光切割和激光打標(biāo)是利用激光將物質(zhì)的表面結(jié)構(gòu)或整體結(jié)構(gòu)破壞，而激光焊接是利用激光將物質(zhì)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行加工熔融并重新構(gòu)筑，物質(zhì)構(gòu)筑相較于簡(jiǎn)單的物質(zhì)結(jié)構(gòu)破壞，對(duì)激光器及加工工藝要求更高。相較于傳統(tǒng)焊接技術(shù)，激光焊接在高端精密制造領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。激光焊接是一種以聚焦的激光束作為能源轟擊焊件所產(chǎn)生的熱量進(jìn)行焊接的方法。由于激光具有折射、聚焦等光學(xué)性質(zhì)，使得激光焊非常適合于微型零件和可達(dá)性很差的部位的焊接。傳統(tǒng)電弧焊等工藝容易出現(xiàn)脫焊等情況，可靠性低；而采用激光焊接時(shí)，工件的熱影響區(qū)較小；焊點(diǎn)小，焊接尺寸精度高；其焊接方式屬于非接觸性焊接，無(wú)須加外力，產(chǎn)品變形小；焊接質(zhì)量高；效率高，易于實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)。預(yù)計(jì)25年鋰電激光設(shè)備需求為170億元，22~25年CAGR=18.95%2020年中國(guó)激光焊接設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模110.5億元。根據(jù)2022年中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，2020年中國(guó)激光加工設(shè)備銷(xiāo)售額821億元，近五年復(fù)合增速16.35%，激光焊接設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模110.5億元，近五年復(fù)合增速約23.48%。動(dòng)力電池行業(yè)對(duì)激光焊接需求快速增長(zhǎng)，激光焊接主要應(yīng)用于電芯組裝和電池組裝。在動(dòng)力電池的生產(chǎn)中，使用激光焊接的環(huán)節(jié)包括：

a）中道工藝：極耳焊接（包括預(yù)焊接）、極帶的點(diǎn)焊接、電芯入殼預(yù)焊、外殼頂蓋密封焊接、注液口密封焊接；

b）后道工藝：

PACK模組連接片焊接，模組蓋板上的防爆閥焊接。方形電池激光焊接位點(diǎn)最多。方形和圓柱電池的殼體材料主要有鋁合金和不銹鋼，其中采用鋁合金的最多，一般為1系和3系鋁合金，軟包電池外殼采用的是鋁塑膜材質(zhì)。方形電池位點(diǎn)最多，另外兩類(lèi)電池市場(chǎng)份額以及激光焊接需求相對(duì)較少。4680電池極耳數(shù)量多，單車(chē)裝配量大，激光焊接需求量是21700電池的5倍。4680電池采用無(wú)極耳技術(shù)，極大降低電池內(nèi)阻，大幅提升電池能量密度。由于4680電池對(duì)生產(chǎn)工藝要求更高，并采用了全新技術(shù)，對(duì)激光焊接設(shè)備要求進(jìn)一步提升。4680電池的“無(wú)極耳”并非真的沒(méi)有極耳，而是在正極或負(fù)極上增加很多極耳，可以理解為一種特定形式的

“全極耳”。與21700電池相比，4680的焊點(diǎn)數(shù)量提高五倍以上，也對(duì)焊接的精度、質(zhì)量、一致性要求更高，對(duì)焊接機(jī)器的穩(wěn)定性和可靠性要求更高。2021年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)159.5%和157.5%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，新能源滲透率達(dá)到13.4%，較上年同期增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。2021年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量為154.5GWh/yoy+145.8%。2021年全球鋰電出貨量CR3=65.1%，CR10=總計(jì)達(dá)91.2%，電池廠商頭部效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度較高。其中，寧德時(shí)代以96.7GWh的裝機(jī)量位居全球第一，市場(chǎng)占有率達(dá)32.6%；韓國(guó)LG

新能源、日本松下的裝機(jī)量分別為60.2GWh、36.1GWh，市場(chǎng)占有率分別為20.3%、12.2%。中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)在全球動(dòng)力電池排名中占據(jù)了6席，擁有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。截至2022年4月25日，我們統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)外主要電池廠產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)3017GWh，其中國(guó)內(nèi)電池廠商產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)1918GWh，海外主要電池廠商LG、三星SDI、SKI、松下、northvolt產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)1099GWh。我們測(cè)算2021年全球鋰電激光焊接設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模90億元，預(yù)計(jì)2025年激光焊接設(shè)備需求170億元，22~25年復(fù)合增速為18.95%；從增速看，22年是增速高點(diǎn)，23年以后行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。核心假設(shè)如下：

1）全球主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商的產(chǎn)能規(guī)劃為3017GWh，截至2023年產(chǎn)能合計(jì)為2102GWh，其余規(guī)劃產(chǎn)能假設(shè)在25年完成。2）根據(jù)寧德時(shí)代公告，我們測(cè)算其2021年動(dòng)力電池設(shè)備投資強(qiáng)度為2.1億元/GWh，其他廠商每GWh核心設(shè)備投資為1.5億元，我們測(cè)算行業(yè)單GWh設(shè)備投資強(qiáng)度為1.7億元。3）根據(jù)激光制造網(wǎng)，激光焊接設(shè)備投資額占鋰電設(shè)備總投資額5~15%，我們選取中間值10%。4）根據(jù)寧德時(shí)代年報(bào)，設(shè)備折舊年限為3~10年，我們假設(shè)設(shè)備更新周期為6年，24年設(shè)備進(jìn)入更新周期，估算鋰電設(shè)備的替換需求約為當(dāng)年鋰電設(shè)備存量的16.7%。鋰電池激光焊接解決方案龍頭企業(yè)中國(guó)激光加工設(shè)備市場(chǎng)集中度低。中國(guó)激光加工設(shè)備市場(chǎng)來(lái)看，由于區(qū)域性和下游離散型制造企業(yè)的特點(diǎn)，制造業(yè)領(lǐng)域的激光加工市場(chǎng)難以形成較為集中的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，2020年中國(guó)激光加工設(shè)備CR8合計(jì)占比僅24.3%，中國(guó)廠商占比22.7%，國(guó)際廠商僅德國(guó)通快進(jìn)入CR8，占比1.6%。行業(yè)國(guó)產(chǎn)化程度高，具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。聯(lián)贏激光在激光設(shè)備市場(chǎng)份額約為1.7%，激光焊接市占率達(dá)12%，其中動(dòng)力鋰電領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)最為明顯。根據(jù)2022中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)激光焊接成套設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模50.96億元，公司的市場(chǎng)份額為12.38%（2020年激光焊接成套設(shè)備營(yíng)業(yè)收入為6.31億元）。激光焊接領(lǐng)域非標(biāo)程度高，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭術(shù)業(yè)專(zhuān)攻。相較切割，焊接非標(biāo)定制化程度高，各細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)差異較大。目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)主要包括大族激光、華工科技以及聯(lián)贏激光等；大族激光激光焊接機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量位居全球前三，以精密焊接為主，尤其在消費(fèi)電子領(lǐng)域具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；華工科技深耕汽車(chē)白車(chē)身焊接領(lǐng)域，2017年在國(guó)內(nèi)汽車(chē)白車(chē)身激光焊接的市占率高達(dá)90%（銷(xiāo)售額）；聯(lián)贏激光專(zhuān)注于動(dòng)力電池領(lǐng)域，尤其在激光焊接工序段，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額第一。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司布局較早，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位。國(guó)內(nèi)主要激光設(shè)備廠商包括聯(lián)贏激光、大族激光、海目星、華工科技、逸飛激光、光大激光、迅鐳激光和楚源光電。2020年，聯(lián)贏激光動(dòng)力電池行業(yè)營(yíng)收6.15億元，可比公司大族激光新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收和海目星動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)品營(yíng)收分別為2.71億元和4.86億元。技術(shù)優(yōu)勢(shì)：注重研發(fā)隊(duì)伍建設(shè)，8大核心技術(shù)確保實(shí)力領(lǐng)先專(zhuān)注激光焊接15年，聯(lián)贏掌握3大類(lèi)8小項(xiàng)核心技術(shù)。三大類(lèi)是指激光器技術(shù)、自動(dòng)化技術(shù)、激光光學(xué)技術(shù)。八小項(xiàng)分別是激光能量控制技術(shù)、多波長(zhǎng)激光同軸復(fù)合焊接技術(shù)、藍(lán)光激光器焊接技術(shù)、實(shí)時(shí)圖像處理技術(shù)，智能產(chǎn)線信息化管理技術(shù)和工業(yè)云平臺(tái)技術(shù)，自動(dòng)化系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)，激光焊接加工工藝技術(shù)，激光光學(xué)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)。堅(jiān)持自主研發(fā)焊接專(zhuān)用激光器，激光器自制率近80%，大部分激光設(shè)備已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。由于市場(chǎng)上外購(gòu)激光器多為通用激光器，公司專(zhuān)注研發(fā)適合焊接的專(zhuān)用激光器，基本解決了激光器的進(jìn)口問(wèn)題。當(dāng)前公司自主研發(fā)的激光焊接頭的適用功率覆蓋5W~6000W量級(jí)，紫外波長(zhǎng)覆蓋266nm~2000nm，僅6000W以上的高功率光纖激光器受制于成本和規(guī)?；瘑?wèn)題需要進(jìn)口。通過(guò)在激光光學(xué)系統(tǒng)、激光器、激光焊接工藝、自動(dòng)化、智能產(chǎn)線信息化管理全方位開(kāi)展研究，公司成為少數(shù)實(shí)現(xiàn)激光焊接全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的企業(yè)。激光能量控制技術(shù)是公司創(chuàng)立以來(lái)的技術(shù)基礎(chǔ)，處于國(guó)際領(lǐng)先水平。能量負(fù)反饋技術(shù)主要體現(xiàn)在激光器的激光發(fā)生閉環(huán)控制上（輸出功率檢測(cè)-能量反饋-控制電流-自動(dòng)調(diào)整輸出功率-輸出功率檢測(cè)），能控制激光能量輸出的穩(wěn)定性和恒定性，使其保持在一定的波動(dòng)范圍內(nèi)。當(dāng)前公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)的激光能量控制單元及控制軟件，能夠?qū)崿F(xiàn)極低的能量波動(dòng)率，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，如YAG激光器可實(shí)現(xiàn)能量波動(dòng)控制在±3%以內(nèi)，光纖激光器能量波動(dòng)控制在±1%之內(nèi)，且使用壽命范圍內(nèi)激光輸出能量保持恒定。多波長(zhǎng)激光同軸復(fù)合焊接技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先，解決鋁合金焊接問(wèn)題。鋁是高反射材料，鋁合金上80%的激光能量會(huì)被反射，實(shí)際可利用的能量?jī)H有20%。為解決鋁合金焊接的吸收率問(wèn)題，該技術(shù)將不同波長(zhǎng)的兩種激光復(fù)合在一起，先用其中一種激光預(yù)熱鋁合金材料預(yù)熱，加熱第二種材料以改變表面材質(zhì)狀態(tài)，然后通過(guò)第二種激光進(jìn)行焊接。復(fù)合焊接技術(shù)系國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，并應(yīng)用于動(dòng)力電池頂蓋、密封釘、極柱、軟連接等環(huán)節(jié)焊接，有效解決了焊接飛濺、氣孔、裂紋等工藝難題，成為國(guó)內(nèi)在動(dòng)力電池領(lǐng)域焊接速度最快的焊接工藝技術(shù)。2020年出貨96臺(tái)（YoY+123%），市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。藍(lán)光激光器焊接技術(shù)為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，解決銅合金焊接問(wèn)題。由于銅材對(duì)傳統(tǒng)激光具有高反射性，在焊接時(shí)需要更高的能量密度。藍(lán)光激光器可以使焊接吸收率提高3~10倍，大大提高焊接的質(zhì)量和效率。2020年，公司發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款自主研發(fā)的高功率千瓦級(jí)藍(lán)光激光器，實(shí)測(cè)最高輸出功率高達(dá)1.1kW，可解決高反及飛濺等傳統(tǒng)工藝難題，在銅、金及其他高反材料的激光焊接上有突出優(yōu)勢(shì)。藍(lán)光激光器焊接技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，與全球水平基本接近。合作頂尖高校產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合研發(fā)，紅藍(lán)混合激光器解決高反材料成形難題。鋁合金較低的熔點(diǎn)和較差的耐磨性限制了其在高耐磨和高溫工況領(lǐng)域的應(yīng)用，在鋁合金基體上熔覆銅基材料可以在確保導(dǎo)熱性的前提下提高鋁合金表面的耐高溫性和耐磨性。然而，鋁合金和銅合金對(duì)傳統(tǒng)的1064nm波長(zhǎng)的紅外激光的吸收率僅有7%和5%，加工時(shí)需要較高的功率，但高功率的激光會(huì)導(dǎo)致熔池穩(wěn)定性較差。高反金屬對(duì)藍(lán)光激光的吸收率高，鋁合金和銅合金對(duì)450納米藍(lán)色激光的吸收率可達(dá)到14.5%和65%。但藍(lán)色激光器的功率較低，導(dǎo)致零件的致密度較差。公司和上海交大聯(lián)合研發(fā)，將高功率紅外激光和低功率藍(lán)光激光復(fù)合，解決了藍(lán)光激光器的低功率密度和大功率紅外激光的穩(wěn)定性問(wèn)題，高反材料激光熔覆技術(shù)水平處于國(guó)際領(lǐng)先地位。產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)：為充分承接動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)訂單，公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能2020年公司IPO募資5.81億元，其中3.22億元用于建設(shè)惠州生產(chǎn)基地。2020年，公司IPO募資總額為5.81億元，其中3.22億元用于在惠州市仲愷高新區(qū)內(nèi)陳江街道建設(shè)高精密激光焊接成套設(shè)備生產(chǎn)基地，項(xiàng)目建設(shè)期2年，2022年項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年將具備激光焊接成套設(shè)備約600套、工作臺(tái)250套、激光器及激光焊接機(jī)300套的生產(chǎn)能力。2022年廠房面積有望翻倍。目前深圳工廠、溧陽(yáng)華東基地的一、二期工廠和惠州華南基地的一期工廠合計(jì)12.1萬(wàn)平方米廠房已經(jīng)投產(chǎn)，21年新建的華東基地三期廠房和華南基地二期工廠合計(jì)10.2萬(wàn)平方米廠房預(yù)計(jì)22年8月投產(chǎn)。新增的宜賓西南基地第一期7500平米臨時(shí)廠房預(yù)計(jì)22年5月投產(chǎn)，第二期尚在籌備階段，未來(lái)計(jì)劃建設(shè)5萬(wàn)平方米的廠房及配套設(shè)施。深圳12000平米土地正在規(guī)劃建設(shè)中。到22年底，公司生產(chǎn)面積將翻倍，達(dá)到23.05萬(wàn)平米。員工人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，人均創(chuàng)收提升空間大。截至2021年12月31日，公司員工人數(shù)為3517人，新增員工1615人，比上年末增長(zhǎng)了84.91%，其中主要是研發(fā)設(shè)計(jì)及生產(chǎn)調(diào)試人員。2021年公司人均創(chuàng)收約39.8萬(wàn)，同比下降13.78%，下降原因主要為員工擴(kuò)張較快，收入確認(rèn)后置。我們認(rèn)為未來(lái)隨著人員增速環(huán)比放緩，訂單陸續(xù)確認(rèn)回款，公司人均創(chuàng)收將有所回升。與同業(yè)設(shè)備廠商相比，公司人均創(chuàng)收未來(lái)提升空間較大?？蛻魞?yōu)勢(shì)：深度綁定動(dòng)力電池領(lǐng)先企業(yè)，廣泛涵蓋下游各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶公司產(chǎn)品多為非標(biāo)定制，下游客戶黏性強(qiáng)。激光焊接設(shè)備是需要對(duì)于針對(duì)客戶要求進(jìn)行獨(dú)立設(shè)計(jì)的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，客戶對(duì)供應(yīng)商所提供的設(shè)備性能指標(biāo)、穩(wěn)定性以及維修保養(yǎng)服務(wù)有著嚴(yán)格的要求。公司在激光焊接領(lǐng)域深耕多年，滿足1300多種部件和產(chǎn)品的焊接要求，對(duì)于各種焊接材料均有系統(tǒng)的工藝數(shù)據(jù)積累，累計(jì)交付完成600多套非標(biāo)定制自動(dòng)化激光焊接系統(tǒng)，對(duì)下游客戶所處行業(yè)有著較為深刻的理解，可以快速專(zhuān)業(yè)地為客戶提供定制化的行業(yè)解決方案。2017-2021年，寧德時(shí)代占公司營(yíng)業(yè)收入的27.2%、16.7%、20.5%、36.53%和38.83%。公司積極布局汽車(chē)制造、3C電子、傳感器、光通訊、醫(yī)療器械、塑料焊及錫焊等領(lǐng)域，在各應(yīng)用領(lǐng)域均有大量成功案例，積累了較為豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，合作客戶包括富士康、泰科電子、長(zhǎng)盈精密、蔚來(lái)、松下、三星等行業(yè)知名企業(yè)。盈利預(yù)測(cè)收入預(yù)測(cè)：2013~2019年公司收入從1億增長(zhǎng)到10億，2020年短暫下滑到8.78億，2021收入14.0億元，同比增長(zhǎng)59.4%。我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司收入分別為33.42/48.65/65.96億元，yoy+139%/46%/36%，歸母凈利潤(rùn)為3.31/5.06/6.91億元，yoy+259%/53%/37%。22~24年EPS分別為1.11/1.69/2.31元。鋰電行業(yè)：2017~2021收入從4.41增長(zhǎng)至9.97億，復(fù)合增速為22.62%。受益于新能源市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，鋰電設(shè)備廠商產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，目前鋰電設(shè)備主要廠商產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)超過(guò)3017GWh，對(duì)激光設(shè)備的需求持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司2021年新簽訂單35.99億元（含稅）。其中85.3%來(lái)自動(dòng)力鋰電行業(yè)訂單，公司訂單確認(rèn)收入周期大約為8-16個(gè)月，21年新簽訂單將在22年集中交付。因此，我們預(yù)計(jì)公司22-24年收入有望大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022~2024年收入分別為26.92、40.39、56.14億元，同比增速分別為170%、50%、39%。五金及汽配行業(yè)：2017~2020年收入維持在1億左右，相對(duì)平穩(wěn)。2021年公司五金及汽配營(yíng)收1.71億元，同比增長(zhǎng)42.5%，主要原因?yàn)槠渲须姵亟Y(jié)構(gòu)件受益于鋰電需求旺盛營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。由于公司產(chǎn)能緊張，將主要資源集中用于鋰電行業(yè)的交付，我們預(yù)計(jì)22~24年五金及汽配行業(yè)收入為2.56、3.33、3.99億元，同比分別增長(zhǎng)50%、30%、20%。消費(fèi)電子：2017~2020年收入從1億下降至0.7億元，2021年公司消費(fèi)電子行業(yè)營(yíng)收1.55億元，同比增長(zhǎng)109.0%。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈近兩年產(chǎn)品創(chuàng)新相對(duì)較少，資本開(kāi)支有所下降，公司收入變化趨勢(shì)與行業(yè)趨勢(shì)一致。但公司持續(xù)進(jìn)行相關(guān)行業(yè)的技術(shù)研發(fā)，進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備。未來(lái)幾年，隨著消費(fèi)電子新產(chǎn)品的創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)電子行業(yè)收入將持續(xù)快速增長(zhǎng)，根據(jù)公司21年業(yè)績(jī)交流會(huì)，22年公司消費(fèi)電子行業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)翻倍，22~24年公司消費(fèi)電子行業(yè)收入分別為3.09、4.02、4.82億元，同比增速分別為100%、30%、20%。毛利率假設(shè)：根據(jù)公司公告，2021