第四章工程項目財務(wù)評價

第四章工程項目財務(wù)評價

§4.1財務(wù)評價的目標(biāo)和程序一、財務(wù)評價的目標(biāo)1、盈利能力目標(biāo)：

項目的可行性；利潤+稅金2、清償能力目標(biāo)3、外匯平衡目標(biāo)二、財務(wù)評價的程序1、收集、整理、分析和估算項目的財務(wù)數(shù)據(jù)2、編制財務(wù)報表3、計算與分析財務(wù)評價指標(biāo)4、進行不確定性分析5、提出財務(wù)評價結(jié)論§4.2財務(wù)報表的編制

一、現(xiàn)金流量表二、損益表三、資金來源與運用表四、資產(chǎn)負(fù)債表五、借款還本付息估算表六、財務(wù)外匯平衡表實例一、編制相應(yīng)財務(wù)報表二、已知條件

（單位：萬元）1、實施進度：項目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當(dāng)年達(dá)到設(shè)計能力的70%，第五年達(dá)到90%，第六年達(dá)到100%，生產(chǎn)期為15年2、固定資產(chǎn)投資44669，投資分年使用，第一年20%，第二年55%，第三年25%；建設(shè)期利息估算：分年估算，第一年285，第二年1381，第一年2653，其中資產(chǎn)原值46558（折舊率為6.3%，折舊年限15年），無形資產(chǎn)1700（按10年攤銷），遞延資產(chǎn)730（按5年攤銷）3、流動資金4、銷售稅金及附加1）增值稅為產(chǎn)品銷售收入的7%；2）教育費按增值稅的3%計算；3）城市維護費按增值稅的7%計算；5、企業(yè)所得稅為33%6、自有資金共160007、長期借款可按等額本期還款法（6-13年）（每年支付的本金一樣，但利息不同），利率為7%，流動資金貸款在第18年年末歸還，利率為9.72%第4年第5年第6-15年495963767084年份第4年第5年第6-10年第10-15年年經(jīng)營成本15405189652074520454年銷售收入24794318783542035420第1年第2年第3年第4年27757631346921254.3工程項目財務(wù)評價指標(biāo)體系與應(yīng)用項目財務(wù)評價指標(biāo)

靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)投資回收期投資收益率動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)凈年值費用現(xiàn)值費用年值內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期財務(wù)比率式中：CI——現(xiàn)金流入量（CashInflow）CO——現(xiàn)金流出量（CashOutflow）(CI－CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量Pt——靜態(tài)投資回收期定義：以項目各年的凈收益收回全部投資所須的時間。凈收益=利潤+折舊全部投資=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+流動資金靜態(tài)投資回收期實用公式：

T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份例：某投資項目投資與年凈收入如下表所示年份123456……12投資額-5000-3000……年凈收入1000200030003000……3000單位：萬元評價準(zhǔn)則：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。特點：概念清晰，簡便，能反映項目的風(fēng)險大小，但舍棄了回收期以后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中：R——投資收益率，根據(jù)NB的含義，分為投資利潤率和投資利稅率K——投資總額NB——正常年份的凈收益，可以是年利潤總額，也可以是年利稅總額年利潤總額＝年產(chǎn)品銷售收入－年產(chǎn)品銷售稅金及附加－年總成本費用年利稅總額＝年產(chǎn)品銷售收入－年總成本費用投資收益率評價準(zhǔn)則：R≥Rc，可行；反之，不可行。特點：舍棄了更多的項目壽命期內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)；時間因素；可操作性不強（正常年份）1、資產(chǎn)負(fù)債率定義：反應(yīng)項目各年所面臨的風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)。公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計/資產(chǎn)合計*100%貸款機構(gòu)接受:

小于或等于100%2、流動比率定義：反應(yīng)項目各年償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。公式：流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額*100%貸款機構(gòu)接受:

大于200%3、速動比率定義：反應(yīng)項目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。公式：流動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動負(fù)債總額*100%貸款機構(gòu)接受:

接近100%財務(wù)比率定義：把項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，用設(shè)定的折現(xiàn)率折算到第零年的現(xiàn)值之和。其中：ic——基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定應(yīng)考慮加權(quán)平均資本成本、投資機會成本、風(fēng)險貼補率、年通貨膨脹率等因素。凈現(xiàn)值（NPV）NetPresentValue例：某項目各年凈現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟性（ic=10%)幾個需要說明的問題1、基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對資金時間價值的最低期望值◆影響因素：加權(quán)平均資金成本b.投資的機會成本取兩者中的最大的一個作為r1c.風(fēng)險貼補率（風(fēng)險報酬率）：用r2表示d.通貨膨脹率：用r3表示◆確定：a.當(dāng)按時價計算項目收支時，

b.當(dāng)按不變價格計算項目收支時，

定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。

2、NPV與i的關(guān)系（對常規(guī)現(xiàn)金流量）a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當(dāng)i=i′時，NPV=0；當(dāng)i<i′時，NPV>0；當(dāng)i>i′時，NPV<0。3、凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟規(guī)模最佳經(jīng)濟規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟規(guī)?？梢酝ㄟ^凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。4、優(yōu)點：——考慮了資金時間價值全面考察了項目在整個壽命期內(nèi)經(jīng)濟狀態(tài)經(jīng)濟意義直觀、明確

5、凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處：a.必須先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；b.在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選；c.凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。其中：KP

——總投資額折現(xiàn)值凈現(xiàn)值率（NPVR）上例計算該項目的凈現(xiàn)值率其中：（A/P,ic,n）——資金時間價值的等額年金系數(shù)（A/P,ic,n）＝凈年值（NAV）例某投資方案的現(xiàn)金流量圖如下圖所示，若基準(zhǔn)收益率為10%，要求用凈年值指標(biāo)判別方案可行否。例：求凈年值，基準(zhǔn)收益率為10%評價準(zhǔn)則：對單方案，NAV≥0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。說明：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率(IRR)通常采用試算法：IRRi1i2NPVNPV1NPV2i≈IRR注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。例：某項投資計劃的投資額為5000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計計算期10年中每年可得凈收益100萬元，10年末可獲得殘值7000萬元，試求內(nèi)部收益率。若基準(zhǔn)收益率為5%，判斷此項目的經(jīng)濟性。IRR的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義是項目的全部投資所能獲得的實際最大收益率，是項目借入資金利率的臨界值，即項目所承受的最高利率。關(guān)于IRR解的討論內(nèi)部收益率方程是一個一元n次方程，有n個復(fù)數(shù)根（包括重根），故其正數(shù)根的個數(shù)可能不止一個。常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的IRR。（前面的例題）非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。

動態(tài)投資回收期更為實用的計算公式是：動態(tài)投資回收期例：某項目的現(xiàn)金流量如圖所示，試計算該項目的動態(tài)投資回收期（ic=10%）。費用現(xiàn)值（PC）如果方案的產(chǎn)出相同，或者