安恒信息研究報告態(tài)感后數(shù)據(jù)安全驅(qū)動下一輪增長

安恒信息研究報告-態(tài)感后數(shù)據(jù)安全驅(qū)動下一輪增長1.回顧：崛起于利基市場的網(wǎng)安黑馬本文承接2019年發(fā)布的安恒信息新股分析報告《安恒信息——彎道超車的信息安全

黑馬》，當(dāng)時我們認(rèn)為五大因素助力安恒信息成為“彎道超車的信息安全黑馬”。經(jīng)過幾年的發(fā)展公司的邏輯都在不斷的兌現(xiàn)。1.被產(chǎn)業(yè)和資本市場持續(xù)關(guān)注。公司股東亮眼、產(chǎn)品優(yōu)秀、服務(wù)能力強、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、承辦國內(nèi)三大網(wǎng)安會議之一的

“西湖論劍-網(wǎng)絡(luò)安全大會”、業(yè)績表現(xiàn)亮眼均表明公司的優(yōu)秀質(zhì)地。21-22年受疫情及公司提前性招人投入影響，出現(xiàn)了增收不增利甚至虧損的情況。2.三大核心競爭力助力安恒成為后起之秀。公司通過滿足客戶需求的拳頭產(chǎn)品打入安全市場，從一開始就瞄準(zhǔn)公安、政府等大客戶；戰(zhàn)略上布局安全服務(wù)市場，承接頂級會議的安全服務(wù)；同時承辦各類高端行業(yè)峰會，樹立品牌效應(yīng)。公司三大核心競爭力：技術(shù)、大客戶積累、品牌，助力安恒信息成為后起之秀。近年來公司持續(xù)打磨核心技術(shù)能力，研發(fā)人員與研發(fā)費用高速增長。同時積極發(fā)展各領(lǐng)域大客戶，21年中國電信新晉公司第四大客戶，同時22年H1中標(biāo)了多地大數(shù)據(jù)局部門的物聯(lián)網(wǎng)安全建設(shè)項目，樹立了相關(guān)領(lǐng)域的標(biāo)桿案例。3.新市場、新模式為中型安全企業(yè)的彎道超車機會。中型安全企業(yè)想要在成熟的硬件細(xì)分市場超越領(lǐng)軍難度相當(dāng)大，未來最大的空間在于新產(chǎn)品和新場景（云安全、工控安全、物聯(lián)網(wǎng)安全），最受益的模式是解決方案和安全服務(wù)，這是中型安全企業(yè)彎道超車的機會。18年來，安恒信息在上述領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域形成了以安恒數(shù)據(jù)安全管控平臺為核心的產(chǎn)品體系，云安全領(lǐng)域在公有云、私有云均有廣泛的客戶落地，第三方機構(gòu)中公司云安全產(chǎn)品排名名列前茅。4．公司“新場景、新平臺“業(yè)務(wù)營收占比超50%。新興安全平臺及安全服務(wù)營收占比將近一半，已成為公司新的增長驅(qū)動和未來看點。安全平臺2016-2018年復(fù)合增速為185.78%，安全服務(wù)2016-2018年復(fù)合增速為55.50%。2021年公司新興安全平臺及安全服務(wù)營收占比已達(dá)64.64%，較2018年的48.69%，占比進(jìn)一步提升。新安全業(yè)務(wù)已兌現(xiàn)增長邏輯，成為公司營收驅(qū)動的核心引擎。5．公司的渠道戰(zhàn)略可助力公司打通全國市場。對于公司所處發(fā)展階段、體量、客戶積累來看，大力發(fā)展渠道是最佳戰(zhàn)略。公司政府類客戶起到背書作用，為渠道拓展打下基礎(chǔ)。2021年公司直銷與渠道收入占比分別為48.83%：51.17%，較2018年的直銷渠道營收43.12%：56.88%，基本維持了5：5的水平。營銷結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的情況下，公司戰(zhàn)略目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向賦能渠道以及區(qū)域下沉。經(jīng)過上市后三年發(fā)展，安恒信息營收已從2019年的9.44億，成長至2021年的18.20億元，三年CAGR為38.85%（22年有外界大環(huán)境擾動），19年的公司五大成長邏輯已然成功驗證。2.安全長坡厚雪，新興龍頭受益安全行業(yè)穩(wěn)定高增、龍頭集中度提升、軟件服務(wù)滲透率加速，三大因素共振下，立足于安全軟件、服務(wù)市場的新興綜合型龍頭廠商將受益，業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。外部事件頻發(fā)、行業(yè)政策持續(xù)加碼，彰顯網(wǎng)安重要性。近期的俄烏戰(zhàn)爭、美國NSA攻擊西北工業(yè)大學(xué)等事件持續(xù)凸顯網(wǎng)絡(luò)安全的重要性。政府高層通過立法、政策落地不斷強化網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)。2016年我國第一部《網(wǎng)絡(luò)安全法》落地，2017-2019年圍繞網(wǎng)絡(luò)安全法相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)、條例陸續(xù)落地。2020年12部委出臺網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法，2021年出臺《數(shù)據(jù)安全法》、《個人信息保護(hù)法》等法規(guī)條例。我國網(wǎng)安行業(yè)規(guī)模、滲透率較發(fā)達(dá)國家仍有較大差距。我國雖為互聯(lián)網(wǎng)大國，但本國安全行業(yè)規(guī)模占全球網(wǎng)安市場的占比較低，安全行業(yè)滲透率也遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T總投資規(guī)模為1687.7億美元，其中我國安全軟硬件+服務(wù)整體市場規(guī)模約為100.51億美元，占全球網(wǎng)安市場比重僅為6%。反觀美國，數(shù)據(jù)網(wǎng)站Statista顯示，美國2021年市場規(guī)模約為640億美元，占全球網(wǎng)安市場比重近38%。滲透率方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年美國網(wǎng)安預(yù)算占IT預(yù)算滲透率為20.4%，而我國僅為1.87%。整體來看，我國網(wǎng)安行業(yè)仍有巨大增長空間。GDP關(guān)聯(lián)度降低，采購周期占主導(dǎo)，合規(guī)、自需齊驅(qū)動。行業(yè)主導(dǎo)因素變化：由經(jīng)濟主導(dǎo)變?yōu)椴少徶芷谥鲗?dǎo)。2011年前安全行業(yè)增長與我國GDP增速呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，通常滯后經(jīng)濟1-2個季度表現(xiàn)；2011-2013年網(wǎng)安行業(yè)受經(jīng)濟與政府采購周期雙重影響，與經(jīng)濟增長的相關(guān)性變?nèi)酰?013年后，安全行業(yè)進(jìn)入采購周期主導(dǎo)階段，與GDP增長表現(xiàn)弱相關(guān)。行業(yè)驅(qū)動力變化：合規(guī)驅(qū)動變?yōu)楹弦?guī)+自需共同驅(qū)。早期安全責(zé)任機關(guān)只要部署規(guī)定的安全產(chǎn)品基本能免責(zé)，下游客戶對于合規(guī)需求大于安全能力需求，導(dǎo)致供給側(cè)的產(chǎn)品、技術(shù)、人才、服務(wù)的提升難以拉動下游客戶對其需求。2014年中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組成立后，安全事件責(zé)任要求相關(guān)機構(gòu)自擔(dān)，政府、大型企業(yè)對于安全的需求逐漸轉(zhuǎn)為合規(guī)+自身需求共同驅(qū)動，下游客戶對于安全的投入也日趨加大。確定性需求增長，行業(yè)長坡厚雪。主導(dǎo)因素、驅(qū)動力雙重變化下，網(wǎng)安行業(yè)在經(jīng)濟下行周期展現(xiàn)了高度確定的成長性。IDC預(yù)測，2026年中國網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T支出規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，全球占比約為11.1%，五年CAGR約為21.2%，較全球網(wǎng)安行業(yè)未來五年CAGR

（11.3%）提升近兩倍。市場空間龐大，增速高企，需求確定性高，帶來安全行業(yè)長坡厚雪投資機會。行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)受益。早期我國網(wǎng)安行業(yè)集中度較低，近年來行業(yè)集中度呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢。2017年，我國網(wǎng)安CR1、CR4、CR8分別僅為6.82%、17.83%、38.30%；到2021年我國網(wǎng)安CR1、CR4、CR8指數(shù)已提升至9.50%、28.07%、43.96%。相較于中小安全廠商，龍頭企業(yè)具有更完善的產(chǎn)品線、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)團隊、更強的技術(shù)研發(fā)能力，預(yù)計未來行業(yè)高增疊加市占率提升，將為安全龍頭廠商帶來高于行業(yè)增速的業(yè)績上漲。硬件市場已是紅海，軟件、服務(wù)孕育行業(yè)新機會。第三方咨詢機構(gòu)IDC將網(wǎng)絡(luò)安全市場劃分為硬件、軟件、服務(wù)三大子市場，其中我國安全硬件市場集中度較高。IDC數(shù)據(jù)顯示，中國網(wǎng)安硬件市場CR6占比為52%，CR3占比逐年提升；對標(biāo)海外，美國安全硬件市場CR6占比達(dá)到64%。成熟市場存在寡頭壟斷的規(guī)律，我國網(wǎng)安硬件市場集中度預(yù)計將進(jìn)一步提升。相較于安全硬件的寡占型市場，中國安全軟件和服務(wù)市場的CR5僅為28.5%、14.9%，屬于充滿發(fā)展機遇的競爭型藍(lán)海市場。（如數(shù)據(jù)安全、云安全、隱私計算等新興賽道均以安全軟件為主要產(chǎn)品形態(tài)）。同時我國安全市場目前處于相對初級階段，客戶需求仍以安全硬件為主，而美國安全市場發(fā)展較為成熟，安全軟件與服務(wù)占比遠(yuǎn)高于硬件。2021年中國網(wǎng)安硬件、軟件、服務(wù)子市場分別實現(xiàn)+15.2%、+31.7%、+41.7%的增長，軟件、服務(wù)新興市場加速滲透趨勢已顯現(xiàn)，我國安全市場發(fā)展重點將由硬件轉(zhuǎn)變?yōu)檐浖?服務(wù)，新興龍頭廠商受益。3.深耕利基精準(zhǔn)卡位，波士頓產(chǎn)品接力凸顯成長性安恒信息成長軌跡符合網(wǎng)安廠商五階段成長模型，當(dāng)前公司處于邁向第四階段的成長期，能否研發(fā)新的現(xiàn)象級爆款產(chǎn)品/業(yè)務(wù)，是決定公司持續(xù)成長性的核心。市場對于公司認(rèn)知仍是態(tài)勢感知龍頭廠商，擔(dān)心態(tài)勢感知市場滲透率較高，增速逐漸放緩，公司下一階段成長缺乏新產(chǎn)品/業(yè)務(wù)支撐。我們認(rèn)為安恒信息目前已構(gòu)建了完善的波士頓產(chǎn)品矩陣，同時公司進(jìn)一步拓寬下游行業(yè)與客戶。伴隨產(chǎn)業(yè)周期到來，公司未來的長期成長性將逐步體現(xiàn)。信息安全廠商的增長公式，收入=產(chǎn)品1*市占率*客單價+產(chǎn)品2*市占率*客單價+…+產(chǎn)品n*市占率*客單價。信息安全產(chǎn)品交付形式以硬件為主，通過嵌入式軟件技術(shù)提升產(chǎn)品的整體附加值，實現(xiàn)產(chǎn)品高毛利。安全行業(yè)影響收入的三個維度為：產(chǎn)品、行業(yè)、客戶。即公司通過持續(xù)推出高市占率的爆款新產(chǎn)品，并不斷擴大行業(yè)覆蓋面，繼而提升市場整體市占率。從低端客戶到高端客戶的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在客單價的差異上。網(wǎng)安行業(yè)需求碎片化，全產(chǎn)品線廠商更具優(yōu)勢。網(wǎng)絡(luò)安全細(xì)分領(lǐng)域廣泛，按照防護(hù)主體可分為網(wǎng)絡(luò)、終端、身份、數(shù)據(jù)、應(yīng)用等方面安全，而按照應(yīng)用場景可分為工控、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、云等。同時網(wǎng)安防護(hù)存在的“木桶原理”與攻防對抗本質(zhì)，使得網(wǎng)安廠商需提供全方位保障以及與時俱進(jìn)的技術(shù)更新，從而進(jìn)一步加劇了行業(yè)需求碎片化的特質(zhì)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，網(wǎng)安行業(yè)除UTM防火墻與UTM類產(chǎn)品擁有近百億市場外，其余單品市場規(guī)模不過小幾十億，產(chǎn)品單價普遍10萬元左右，個別高性能產(chǎn)品因軟件附加值，價格較高。因此深耕單一產(chǎn)品領(lǐng)域，很難保證網(wǎng)安公司長期增長，易受技術(shù)迭代影響。擁有完整產(chǎn)品線（能夠現(xiàn)在賺錢），不斷拓展新安全領(lǐng)域（能夠在未來賺錢）以保證在新領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，才是網(wǎng)安公司長期發(fā)展之道。網(wǎng)安公司發(fā)展路徑可劃分為5個階段。第一階段，該階段企業(yè)營收規(guī)模處于1-5億元，主打1-2款拳頭產(chǎn)品，銷售以代理為主。保持技術(shù)差異性形成技術(shù)領(lǐng)先，增強銷售能力為該階段重點。第二階段，企業(yè)營收5-10億元，擁有1-2條產(chǎn)品線，產(chǎn)品數(shù)量增多，仍以代理為主。銷售體系建立情況，產(chǎn)品線深化以及是否扭虧成為階段重點。第三階段，公司營收規(guī)模達(dá)10-20億元，擁有3-4條產(chǎn)品線，逐步形成了行業(yè)解決方案能力，銷售體系基本建立。發(fā)展重點變?yōu)橐缘胤酵卣谷珖匿N售能力，以及公司管理能力是否提升。第四階段，公司營收規(guī)模達(dá)到20-30億元，產(chǎn)品線已較為全面，各產(chǎn)品線份額達(dá)到行業(yè)前三，能夠深入幾個客戶群，收入增速、新領(lǐng)域和新客戶群拓展為該階段重點。第五階段，公司營收達(dá)到30億元以上，產(chǎn)品線全面，涉及多個下游客戶行業(yè)，利潤增速、資產(chǎn)質(zhì)量提升、新模式、新市場布局成重點。歷史上來看，安恒以深耕網(wǎng)安利基市場為自身發(fā)展戰(zhàn)略。從早期切入WAF、堡壘機等基礎(chǔ)安全產(chǎn)品，到布局態(tài)勢感知并推出爆款產(chǎn)品，再到當(dāng)前新興領(lǐng)域的“云、大、物、工、智“全方位布局，公司實現(xiàn)了各階段的新興業(yè)務(wù)波士頓矩陣接力。管理層的前瞻性戰(zhàn)略布局，使得公司走在網(wǎng)安五階段成長的康莊大道上。成長第一階段：切入利基市場，形成拳頭產(chǎn)品。根據(jù)5階段成長圖，初創(chuàng)企業(yè)早期需通過細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)差異性形成主打的1-2款核心產(chǎn)品。安恒早期的WAF、數(shù)據(jù)庫審計、堡壘機、日志審計等核心產(chǎn)品幫助安恒早期切入網(wǎng)安市場，并形成自身能力圈。公司成立于2007年，彼時中國網(wǎng)安市場仍以合規(guī)類盒子硬件產(chǎn)品為主。艾瑞咨詢的研究顯示，2004年的中國網(wǎng)絡(luò)安全市場以防、殺毒軟件和軟硬件防火墻產(chǎn)品為主，達(dá)到了71%的市場份額。1雖然網(wǎng)安硬件需求旺盛，但當(dāng)時的市場早已是龍頭廠商林立、競爭格局穩(wěn)定的寡頭壟斷。如天融信防火墻連續(xù)21年占據(jù)國內(nèi)市場市占率第一位置，啟明星辰IDS、IPS產(chǎn)品自2002年起，持續(xù)保持中國市場市占率第一。相較于與深耕網(wǎng)安硬件已近10年的傳統(tǒng)安全廠商對抗，安恒在當(dāng)時選擇進(jìn)入網(wǎng)安利基市場，即Web應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全，利用團隊技術(shù)優(yōu)勢深耕網(wǎng)安利基市場，形成先發(fā)優(yōu)勢的同時，避免了龍頭林立的硬件市場。2008年公司擔(dān)任北京奧運會的安全產(chǎn)品服務(wù)提供商，并趕在奧運會舉辦前不計成本地研發(fā)出了公司首款產(chǎn)品Web應(yīng)用弱點掃描器，成功阻截奧運會官網(wǎng)及在線售票系統(tǒng)所遭受的黑客襲擊，自此公司一戰(zhàn)成名，成功立足于Web應(yīng)用安全市場。2經(jīng)過多年的產(chǎn)品力打造與沉淀，公司早期的核心產(chǎn)品如WAF、日志審計系統(tǒng)、堡壘機等產(chǎn)品構(gòu)成了公司網(wǎng)絡(luò)信息安全基礎(chǔ)產(chǎn)品線，相關(guān)產(chǎn)品的市場份額位居前列，產(chǎn)品能力受到了第三方機構(gòu)與市場的廣泛認(rèn)可。2014年公司W(wǎng)eb明御WAF產(chǎn)品入圍Gartner魔力象限報告。IDC數(shù)據(jù)顯示2021年Web應(yīng)用防火墻（WAF）軟硬件市場規(guī)模分別為2.1億美元（+17.8%YoY）、1.9億美元（+38.6%YoY）。安恒以8.5%和4.5%的市占率位列WAF硬件和軟件市場的第二位、第四位（安全廠商第一位）。堡壘機市場方面，公司2021年在IDC運維安全管理硬件產(chǎn)品廠商市場份額排名中位居第二。堡壘機軟件產(chǎn)品近三年也實現(xiàn)了100%以上的年化增速，堡壘機軟硬件整體業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。目前公司基礎(chǔ)安全產(chǎn)品市場規(guī)模增長、競爭格局穩(wěn)固，成為公司穩(wěn)定的收入來源。成長第二階段：提前布局態(tài)勢感知，發(fā)力平臺型產(chǎn)品線。處于第二階段的網(wǎng)安企業(yè)需逐步拓寬產(chǎn)品線，維持業(yè)績的持續(xù)增長。安恒信息所選擇的賽道為態(tài)勢感知產(chǎn)品，符合安恒做軟件起家的基因，又是當(dāng)時即將爆發(fā)的新興賽道。態(tài)勢感知的成功使得安恒順利跨越第二階段，躋身第三階段安全廠商。網(wǎng)安傳統(tǒng)硬件單品價格不高，難以疊加過高附加值。相較之下，網(wǎng)安平臺型產(chǎn)品價格、毛利率更高；且后續(xù)帶來的運維服務(wù)粘性比單一產(chǎn)品更大，因此拓寬平臺類產(chǎn)品是網(wǎng)安公司階段式跨越的重點。2012年國內(nèi)爆發(fā)的天涯、CSDN事件被安恒信息管理層看作是“國內(nèi)大規(guī)模信息泄露的元年，過去傳統(tǒng)的被動防御方法，如邊界防御、特征簽名等技術(shù)，逐漸難以跟上時代的發(fā)展。公司管理層判斷基于大數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)分析、結(jié)合內(nèi)控合規(guī)的整體平臺化產(chǎn)品將成為主流，并開始研發(fā)公司大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知平臺。公司從2015年開始加入公安部最初的態(tài)勢感知平臺規(guī)劃，并成為主要的技術(shù)支持單位。公司態(tài)勢感知產(chǎn)品在公安行業(yè)的十多個省級平臺及近百個地市級平臺均有部署外，與網(wǎng)信府、金融、教育、電力及其他央企部委或行業(yè)主管單位也有大量成交合同簽署。2018年公司推出運用大數(shù)據(jù)技術(shù)的AiLPHA大數(shù)據(jù)智能安全平臺，補強了原有的態(tài)勢感知平臺能力，為全國30多個省份的用戶提供了全局性的安全態(tài)勢感知和不間斷運行的業(yè)務(wù)安保能力。2018年公司成為安全牛市場研究報告中態(tài)勢感知第一品牌；在IDC2019、2021年的《中國態(tài)勢感知解決方案廠商評估報告》中，公司連續(xù)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)者象限，處于領(lǐng)先地位。成長第三階段：“云大物工智”全面發(fā)力，構(gòu)建波士頓產(chǎn)品體系接力。第三階段廠商技術(shù)能力與龍頭企業(yè)已較為接近，若想實現(xiàn)進(jìn)一步增長，需選擇具有大空間的行業(yè)深耕，推出爆款產(chǎn)品。安恒信息針對新興安全領(lǐng)域，制定“云大物工智”全方位布局戰(zhàn)略，目前已形成了波士頓產(chǎn)品矩陣接力，充分體現(xiàn)成長性。2015年后，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的普及，使得IT行業(yè)基礎(chǔ)架構(gòu)發(fā)生了劇變，為網(wǎng)安行業(yè)帶來三大趨勢。1）防護(hù)范圍：新技術(shù)的普及促使網(wǎng)安防護(hù)從傳統(tǒng)的PC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)邊緣等物理層面安全，轉(zhuǎn)移至云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興安全領(lǐng)域。2）防護(hù)思想：從過去查漏補缺式被動防御，轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)規(guī)劃的主動防御。3）需求驅(qū)動：過去客戶的安全需求主要以合規(guī)驅(qū)動，通常購得防火墻等硬件產(chǎn)品滿足合規(guī)要求即可，如今外部安全事件+頂峰政策不斷壓實責(zé)任的情況下，下游客戶更關(guān)注產(chǎn)品實際的防護(hù)能力。安全行業(yè)大變革下，安恒信息立足“云大物工智”發(fā)展戰(zhàn)略，針對新安全領(lǐng)域成功構(gòu)建了波士頓產(chǎn)品矩陣接力，有效滿足新型IT基礎(chǔ)架構(gòu)下，客戶對于主動體系化安全防護(hù)的需求。波士頓產(chǎn)品矩陣由咨詢公司BCG開發(fā)，常用于梳理企業(yè)業(yè)務(wù)線，幫助企業(yè)進(jìn)行各業(yè)務(wù)線間取舍。波士頓產(chǎn)品矩陣按照銷售增長率、市場市占率將產(chǎn)品劃分為四類：1）明星型（高增長、高份額）、2）現(xiàn)金牛型（低增長、高份額）、3）問題型（高增長、低份額）、4）瘦狗型（低增長、低份額）。安恒信息產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要分為：網(wǎng)絡(luò)信息安全基礎(chǔ)產(chǎn)品（安全防護(hù)、安全檢測產(chǎn)品）、網(wǎng)絡(luò)信息安全平臺（云安全、大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、數(shù)據(jù)安全）、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)（SaaS云安全服務(wù)、安全托管運營服務(wù)MSS等）。根據(jù)上述定義，WAF、綜合日志審計、數(shù)據(jù)庫審計等早期核心產(chǎn)品可歸為現(xiàn)金牛型產(chǎn)品；支撐公司近年來業(yè)績增長的大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知安全產(chǎn)品線屬于公司明星型產(chǎn)品；新場景安全（如，云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)安全安全）、新服務(wù)（SaaS云安全服務(wù)、安全托管運營服務(wù)MSS）則將成為支撐公司長期成長的問題型產(chǎn)品。4.何為第三階段成長重點關(guān)注？“云、大、物、工、智“等新興領(lǐng)域布局中，公司的數(shù)據(jù)安全、云安全、以托管運營服務(wù)為主的安全服務(wù)是公司未來業(yè)績增長的主引擎。4.1新業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)安全、云安全為核心看點新安全藍(lán)海市場前景廣闊。云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等新興市場規(guī)模相加未來5年有望達(dá)到千億級，規(guī)模遠(yuǎn)超當(dāng)前傳統(tǒng)安全市場。目前新安全市場仍是藍(lán)海，無明顯頭部廠商，增長潛力巨大。云安全市場：根據(jù)計世資訊數(shù)據(jù)顯示，云安全市場正處于爆發(fā)式增長階段。2021年中國云安全市場規(guī)模達(dá)到了117.7億元，同比增長46.4%；預(yù)計到2022年中國云安全市場規(guī)模將達(dá)到173.3億元，同比增長47.2%。中國云安全市場有望連續(xù)四年（2019-2022年）增速超過45%，預(yù)計未來云安全行業(yè)將維持40%以上的高速增長。數(shù)據(jù)安全市場：根據(jù)IDC統(tǒng)計，2021年中國數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品與服務(wù)的總市場規(guī)模達(dá)到12.43億美元，約合80.2億人民幣。外部事件+《數(shù)據(jù)安全法》實施激發(fā)了下游客戶對于數(shù)據(jù)安全的需求，根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2020年我國數(shù)據(jù)安全行業(yè)規(guī)模為52.5億元，21年市場規(guī)模同比增長52.76%。政策指引+數(shù)字化浪潮推動下，數(shù)據(jù)安全將成為網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)最快增長的子市場之一，未來有望維持50%以上高速增長。物聯(lián)網(wǎng)安全市場：中國工程科學(xué)雜志預(yù)測，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模在2022年將達(dá)到307.6億元，全球物聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模在2026年將達(dá)到100.75億美元，其中全球車聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模在2025年將達(dá)到15億美元規(guī)模。我們認(rèn)為對于安恒信息業(yè)績增長最重要的兩塊業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)安全與云安全。數(shù)據(jù)安全是公司短中期業(yè)績成長的支撐點，而云安全則是公司中長期發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)安全：短期業(yè)績成長的支撐點。我們認(rèn)為三點因素使得數(shù)據(jù)安全將支撐安恒短中期業(yè)績的持續(xù)成長：1）數(shù)據(jù)安全市場需求快速爆發(fā)；2）先發(fā)優(yōu)勢：成立之初公司便立足于數(shù)據(jù)安全，早期核心產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫審計的市占率名列前茅，充分反應(yīng)公司該領(lǐng)域的技術(shù)能力積累；3）公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品布局日趨完善，外延內(nèi)生搭建產(chǎn)品矩陣。公司首創(chuàng)性提出“CAPE”數(shù)據(jù)安全架構(gòu)，以“數(shù)據(jù)核查、數(shù)據(jù)梳理、數(shù)據(jù)保護(hù)、監(jiān)控預(yù)警”為核心思想，為客戶構(gòu)建高效的數(shù)據(jù)安全體系。產(chǎn)品方面，公司推出了以AiGuard為代表的十多款數(shù)據(jù)安全系列產(chǎn)品（包含數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)安全分級與風(fēng)險評估、數(shù)據(jù)安全網(wǎng)關(guān)等系統(tǒng)），并形成了功能齊全的數(shù)據(jù)安全解決方案。針對數(shù)據(jù)流通安全，公司進(jìn)一步研究MPC、TEE、聯(lián)邦學(xué)習(xí)等技術(shù)，提升了核心產(chǎn)品Ailand數(shù)據(jù)安全島的技術(shù)能力和場景實用性，滿足了下游客戶在數(shù)據(jù)流通過程中，對于原始數(shù)據(jù)“可用不可見”、“可用不可取”的訴求。2022年上半年公司AiGuard數(shù)據(jù)安全管控平臺產(chǎn)品收入同比增長超270%，Ailand數(shù)據(jù)安全島不斷落地，相關(guān)產(chǎn)品獲得信通院能力認(rèn)證。外延拓寬產(chǎn)品能力。2021年公司參股合肥高維數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司，并加碼收購杭州弗蘭科信息安全科技有限公司，進(jìn)一步完善密碼安全能力。2022H1弗蘭科營收較上年同期增長85%，基于弗蘭科技術(shù)打造的公司商用密碼服務(wù)平臺已在多省市應(yīng)用實踐。同時，公司通過投資浙江大數(shù)據(jù)交易中心有限公司，率先在數(shù)據(jù)要素市場積累了寶貴的實踐經(jīng)驗。個人信息安全方面，公司入股安徽捷興信源信息技術(shù)有限公司，推出APP隱私合規(guī)檢測服務(wù)，針對個人隱私實現(xiàn)更好的保護(hù)。安恒信息通過外延內(nèi)生構(gòu)建了能力成熟、廣受認(rèn)可的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品體系，當(dāng)前數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期來臨，公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入已呈現(xiàn)高增勢頭。短期至中期內(nèi)，數(shù)據(jù)安全將是支撐公司業(yè)績增長的重點業(yè)務(wù)，預(yù)測2022年全年公司數(shù)據(jù)安全仍將保持高速增長。云安全：中長期階段跨越的勝負(fù)手。我們認(rèn)為云安全將成為決定安恒中長期階段性跨越的原因為：1）國內(nèi)云化進(jìn)程持久且規(guī)模龐大，帶來云安全市場的長期繁榮；2）云安全是容器型業(yè)務(wù)，對比美國產(chǎn)業(yè)，未來安全能力逐漸SaaS化，云安全對于安全廠商將愈發(fā)重要；3）中國電信、阿里為公司股東，為公司帶來了優(yōu)質(zhì)的云廠商合作伙伴；4）公司云產(chǎn)品類型豐富，產(chǎn)品能力獲第三方機構(gòu)認(rèn)可。云化轉(zhuǎn)型是數(shù)字化浪潮下的高確定性趨勢，云計算產(chǎn)業(yè)過往幾年實現(xiàn)了快速增長，F(xiàn)rost&Sulliva數(shù)據(jù)顯示，中國云服務(wù)市場規(guī)模由2017年的127億美元增至2021年的454億美元，CAGR為37.5%。但同時，2021年中國云服務(wù)支出占IT總開支的比例僅為9.7%，美國2021年云服務(wù)滲透率則為22.1%。我國產(chǎn)業(yè)云化滲透率較低，表明云計算市場未來仍具備廣闊成長空間。各行業(yè)快速云化為安全帶來了發(fā)展新機遇。云安全有望成為容器業(yè)務(wù)，美國產(chǎn)業(yè)進(jìn)程已佐證。美國軟件+服務(wù)是安全的主體需求。美國云化滲透率較國內(nèi)更高，導(dǎo)致美國安全廠商均采取SaaS化訂閱制模式為下游用戶提供安全能力與服務(wù)。其中典型案例為美國網(wǎng)安龍頭PaloAlto，PaloAlto早期產(chǎn)品以防火墻、IPS、VPN等傳統(tǒng)網(wǎng)安產(chǎn)品為主。2014年P(guān)aloAlto開啟云化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，逐漸形成了PrismaCloud（混合、多云環(huán)境保護(hù)）、Cortex（云化終端安全）、PrismaSASE（云化SD-WAN）三大產(chǎn)品體系，成功將IDS、IPS、APT防護(hù)、虛擬化防火墻、終端安全、威脅情報等能力云化，并提供訂閱制模式幫助客戶實現(xiàn)靈活部署、降本增效，公司訂閱制收入由此持續(xù)提升。2021年P(guān)aloAlto訂閱與支持收入實現(xiàn)31億美元，營收占比為73.8%。美國市場以公有云為主，SaaS化模式被下游客戶廣泛接受。而我國安全市場的下游主要客戶為政企行業(yè)大客戶，該類客戶偏向私有云，美國式SaaS化安全產(chǎn)品服務(wù)能力提供模式仍需持續(xù)推廣，但在云化大趨勢下，云安全業(yè)務(wù)具有容器特質(zhì)，未來將成為我國網(wǎng)安廠商的重要營收支柱。中國電信、阿里持股，是公司優(yōu)質(zhì)的云廠商合作伙伴。2021年安恒信息以5億元參與中國電信A股IPO定增，10月中國電信集團投資公司以3000多萬元參與安恒信息定增，雙方實現(xiàn)交叉持股；阿里創(chuàng)投長期為公司第二大股東?；ヂ?lián)網(wǎng)大廠是云計算市場的主力軍，近期運營商云業(yè)務(wù)增長提速。IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年中國公有云IaaS+PaaS市場中，阿里云以36.7%的市占率持續(xù)排名第一，中國電信天翼云以8.9%的份額排名第四。2022年上半年中國電信“天翼云”營收實現(xiàn)281億元，超過去年全年的279.3億元收入，電信公有云、私有云收入同比增長115.2%、70.9%。安恒信息與阿里、中國電信的緊密聯(lián)系為公司帶來潛在優(yōu)質(zhì)下游客戶，以及廣泛的云安全實戰(zhàn)場景。公司自2015年開始與阿里云合作，成為阿里云安全市場首批安全供應(yīng)商，目前云安全產(chǎn)品已上線包括阿里云、騰訊云、華為云、AWS

亞馬遜、天翼云、聯(lián)通沃云等十余家國內(nèi)外主流公有云平臺。云安全產(chǎn)品齊全、能力獲第三方機構(gòu)廣泛認(rèn)可。公司云安產(chǎn)品以針對私有云場景防護(hù)的天池云安全管理平臺、玄武盾云防護(hù)平臺，和針對多云安全管理場景的安恒云為主。通過SaaS化能力為用戶提供了彈性伸縮、協(xié)同防御、智能部署的云安全資源池與安全能力。2022年上半年，公司云安全平臺營收增長超40%，在公有云領(lǐng)域公司重點提升了安全事件自動化取證和漏洞掃描能力，新增云防護(hù)和云監(jiān)測用戶600多家；針對私有云領(lǐng)域，公司加強了與運營商的合作，整體新增100家私有云客戶，新增數(shù)個省級運營商增值服務(wù)標(biāo)桿案例。云化大趨勢下，云安全是安全廠商不能忽視的市場，安恒憑借優(yōu)質(zhì)云廠商資源、先發(fā)的技術(shù)能力，在云安全領(lǐng)域構(gòu)建了領(lǐng)先的市場競爭力，未來公司業(yè)務(wù)乘云安全行業(yè)高增趨勢，有望實現(xiàn)40%的年化增長。4.2隱私計算：數(shù)據(jù)要素的核心基礎(chǔ)設(shè)施隱私計算是數(shù)據(jù)要素的核心基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)據(jù)作為一種核心的生產(chǎn)要素持續(xù)服務(wù)于實體經(jīng)濟，然而數(shù)據(jù)搜集以及數(shù)據(jù)要素在市場上分配、流通的時候要以個人隱私、商業(yè)機密、國家機密等敏感數(shù)據(jù)安全為前提，這關(guān)系到數(shù)字經(jīng)濟能否穩(wěn)步前行，也是隱私計算可以蓬勃發(fā)展的核心驅(qū)動力。隱私計算怎么加強數(shù)據(jù)安全？隱私計算可以分離數(shù)據(jù)所有權(quán)和使用權(quán)，解決數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)和數(shù)據(jù)隱私的矛盾，這是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)安全技術(shù)做不到的。簡單來說，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)流通通過數(shù)據(jù)交易平臺交易數(shù)據(jù)包，或直接用明文數(shù)據(jù)API接口進(jìn)行流通與應(yīng)用，直接交換數(shù)據(jù)所有權(quán)，容易導(dǎo)致隱私信息泄露，數(shù)據(jù)安全事件頻發(fā)。目前區(qū)塊鏈技術(shù)雖在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域取得顯著成效，但在隱私保護(hù)方面還有所欠缺，隱私計算可以較好填充這一空白，與區(qū)塊鏈相輔相成。隱私計算是一種融合的涉及三大技術(shù)，基于加密算法的多方安全計算、聯(lián)邦學(xué)習(xí)、以及可信的運行環(huán)境，能保證用數(shù)據(jù)計算分析，但是過程中看不見是誰的數(shù)據(jù)，不同主體可以在不泄露各自數(shù)據(jù)的前提下，協(xié)同進(jìn)行數(shù)據(jù)分析、處理。目前工行、農(nóng)行、交行等都開始了隱私計算研究及平臺搭建，看好隱私計算在政府、金融、交通等各領(lǐng)域的長期發(fā)展。政策、規(guī)劃強調(diào)隱私計算的重要性?！稊?shù)據(jù)二十條》明確提出：要建立保障權(quán)益、合規(guī)使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，鼓勵公共數(shù)據(jù)在保護(hù)個人隱私和確保公共安全的前提下，按照原始數(shù)據(jù)不出域、數(shù)據(jù)可用不可見的要求，以模型、核驗等產(chǎn)品和服務(wù)等形式向社會提供，對不承載個人信息和不影響公共安全的公共數(shù)據(jù)，推動按用途加大供給使用范圍?！逗贾菔泄矓?shù)據(jù)授權(quán)運營實施方案》第二點提出構(gòu)建公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營平臺的基礎(chǔ)功能要滿足“政府審批和監(jiān)管需求，支持集成外部數(shù)據(jù)，具備分布式隱私計算能力，滿足加工使用主體的基本數(shù)據(jù)加工需求”。中國支付清算協(xié)會也發(fā)布了隱私計算相關(guān)金融規(guī)范《多方安全計算金融應(yīng)用評估規(guī)范》，規(guī)定了多方安全計算金融應(yīng)用的評估要求，加強多方安全計算這一技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。上市公司中，信息安全廠商紛紛布局隱私計算。安恒信息：AiLand數(shù)據(jù)安全島隱私計算平臺是一個專注于保障數(shù)據(jù)安全流通，致力于解決數(shù)據(jù)共享過程中的安全、信任和隱私保護(hù)問題的隱私計算平臺。奇安信：奇安信數(shù)據(jù)交易沙箱通過“區(qū)塊鏈輔助隱私計算+可信數(shù)據(jù)流通平臺”雙認(rèn)證。啟明星辰：隱私計算平臺作為公司數(shù)據(jù)流通3.0階段的核心產(chǎn)品，實現(xiàn)基于共享開發(fā)的數(shù)據(jù)要素流通交易安全保障能力。綠盟科技：推出隱私計算平臺PCP，該平臺能夠在數(shù)據(jù)合作過程中可有效保障數(shù)據(jù)安全和用戶隱私。4.3新服務(wù)：托管運營MSS+安全運營中心安恒信息安全運營服務(wù)包分為三類：輕量級遠(yuǎn)程安全托管運營服務(wù)（MSS服務(wù)）、增強型的基于產(chǎn)品的可管理威脅情報與響應(yīng)服務(wù)（MDR服務(wù)）和綜合性安全運營中心建設(shè)與運營（CyberSOC）。其中MSS服務(wù)側(cè)重于基于遠(yuǎn)程方式強化安全邊界防御能力；MDR服務(wù)側(cè)重于基于產(chǎn)品安全的安全威脅的深度檢測與響應(yīng)處置；安全運營中心建設(shè)側(cè)重于體系化、常態(tài)化的綜合安全保障體系規(guī)劃、建設(shè)和運行。三類運營服務(wù)中，以MSS和安全運營中心最為重要。MSS改變了運營服務(wù)的形態(tài)，降低了安全服務(wù)成本，便于更好地滿足中小企業(yè)的安全需求，同時使得國內(nèi)網(wǎng)安商業(yè)模式向美國靠攏；安全運營中心則保障了安全服務(wù)的本地化與及時性，有利于提升下游客戶粘性。服務(wù)化轉(zhuǎn)型，托管安全服務(wù)勢頭強勁。近年來企業(yè)愈發(fā)看重網(wǎng)安服務(wù)的持續(xù)性和實戰(zhàn)有效性。隨著虛擬化及云服務(wù)理念的滲透，網(wǎng)絡(luò)信息安全盈利模式將由軟硬件產(chǎn)品向服務(wù)逐步轉(zhuǎn)移。2022年安恒信息針對16家企業(yè)客戶進(jìn)行問卷調(diào)查，結(jié)果顯示88%的企業(yè)愿意嘗試托管式安全運營服務(wù)，客戶需求旺盛。3IDC預(yù)測，2021-2025年中國網(wǎng)安服務(wù)市場CAGR約為20.8%，到2025年其市場規(guī)模預(yù)計將超過61.1億美元。其中，在安全運營需求不斷爆發(fā)的大背景下，中國托管安全服務(wù)（ManagedSecurityServices）市場發(fā)展勢頭強勁，五年CAGR預(yù)計達(dá)到31.9%。MSS：聚合最優(yōu)產(chǎn)品能力，提供便捷式云化服務(wù)。MSS具有便捷部署、高效率、低成本等優(yōu)勢，滿足企業(yè)合規(guī)建設(shè)、日常運營、重大活動保障、常態(tài)化監(jiān)管等場景的安全需求。安恒MSS安全托管運營服務(wù)以用戶安全需求為導(dǎo)向，基于IPDRO模型，從風(fēng)險識別、安全防護(hù)、威脅檢測、應(yīng)急響應(yīng)、安全運營5個階段提供體系化、常態(tài)化的安全托管服務(wù)。獨特的“天地人機一體化”運營機制，為客戶提供了包括互聯(lián)網(wǎng)暴露面檢測、資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)與管理、漏洞掃描與管理、威脅實時檢測與處置響應(yīng)、安全資訊與精準(zhǔn)威脅情報等能力，協(xié)助客戶構(gòu)建7*24小時的全天候、全方位安全運營體系，實現(xiàn)安全風(fēng)險從發(fā)現(xiàn)到響應(yīng)處置的閉環(huán)。安全運營中心全國網(wǎng)絡(luò)縱深化布局。公司已在杭州、廣州、西安、北京四地建設(shè)一級安全運營能力中心，協(xié)同杭州、上海、長春、濟南、遼陽等20多個二級城市級安全運營中心，實現(xiàn)了覆蓋全國主要城市的運營支撐網(wǎng)絡(luò)，以及全生命周期安全運營服務(wù)體系，公司