私募股權(quán)投資實務(wù)手冊-課件

私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查2017年2月8日

引言是聊天，而不是培訓(xùn)不是聊怎么做，而是說明為什么要這么做定位引言建立規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、高效的股權(quán)投資決策和盡職調(diào)查體系目的引言科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)，至上而下的對標(biāo)的進(jìn)行判斷，提高成功率，并降低風(fēng)險；提高工作效率，減少資源的損耗；加快人才培養(yǎng)的速度和經(jīng)驗的積累；養(yǎng)成好的工作習(xí)慣，全面對標(biāo)一流專業(yè)投資機構(gòu)；優(yōu)點引言分13章節(jié)，3個階段來回答引言第一章投資的方法論目的：進(jìn)行____技術(shù)領(lǐng)域的行業(yè)布局，完善現(xiàn)有環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。原則：①創(chuàng)始團隊保持第一大股東的地位不動搖；②公司堅持做最大的二股東標(biāo)準(zhǔn)：①公司有核心競爭力或有潛力；②產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，沒有同業(yè)競爭③PE<XX倍一、目的、原則、標(biāo)準(zhǔn)第一章投資的方法論

是否剛需市場容量足夠大促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的因素是否還在行業(yè)是否有足夠的壁壘和門檻可信賴的團隊找到企業(yè)過去成功的因素。分析在未來新技術(shù)，競爭者，消費方式出現(xiàn)后，能否依然保持競爭優(yōu)勢，不受影響。二、投資的邏輯第一章投資的方法論所以，好的項目少，是合情合理的要點總結(jié)第一章投資的方法論

《投資中最簡單的事》邱國鷺清華系（產(chǎn)業(yè)協(xié)同）復(fù)星系（中國動力嫁接全球資源+反周期）推薦閱讀第一章投資的方法論

促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的因素是否還在以環(huán)保行業(yè)為例，是典型的政策驅(qū)動型行業(yè)。污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，政府環(huán)保考核指標(biāo)的升級都是驅(qū)動因素。舉例1第一章投資的方法論

行業(yè)是否有足夠的壁壘和門檻滴滴的資本壁壘；百度的技術(shù)門檻、阿里的規(guī)模和體系化建設(shè)門檻。環(huán)保企業(yè)最為綜合，行業(yè)龍頭普遍同時具備資金、技術(shù)、強大股東背景、資質(zhì)和業(yè)績的門檻。舉例2第一章投資的方法論先從行業(yè)研究做起，至上而下的選擇項目行業(yè)研究是地圖三、行業(yè)調(diào)研第一章投資的方法論了解行業(yè)本身所處的發(fā)展階段，來判斷介入的時機；分析影響該行業(yè)的各種因素和程度，來判斷投資的價值和揭示風(fēng)險；找到最有價值的企業(yè)，尋找投資的切入點。目的第一章投資的方法論第一章投資的方法論第一章投資的方法論做足功課，不能用行動上的勤快，掩蓋思考上的懶惰。系統(tǒng)化的思維，也會錯過一些好公司，它們的商業(yè)模式凡人無法理解。要點總結(jié)第一章投資的方法論

四、投資能力的提升第一章投資的方法論

四、投資能力的提升第一章投資的方法論如上的體會，才是本文最為重要和精華之內(nèi)容，也是最難堅持的。某人說投資的前五年純粹是練級，多數(shù)項目都會打水漂。我認(rèn)為方法得當(dāng)，速度可以提前。對個人成長，刻意提升能力最為重要，避免自動完成。對投資機構(gòu)，發(fā)揮團隊協(xié)作的力量最為重要，要淡化個人。要點總結(jié)第一章投資的方法論很多非常知名的投資人，并不是因為投過多少個項目，而是投了某一個非常成功的項目。要點總結(jié)第二章投資的思考框架

參加手冊第三章股權(quán)投資的決策機制需定義清晰的決策機制，為投資工作的規(guī)范化打好基礎(chǔ)

第三章股權(quán)投資的決策機制第三章股權(quán)投資的決策機制決策流程需足夠清晰、易于理解和被遵循。要點總結(jié)第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒私募股權(quán)公司的業(yè)務(wù)模式及配套的機制很重要好的機制可以最大限度的發(fā)揮個人和團隊的作用如下展開說明的四種業(yè)務(wù)類型，本質(zhì)上是機制和競爭力的不同。業(yè)務(wù)模式對應(yīng)的機制第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒天使/VC模式的公司主要關(guān)注對種子期、初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的投資。一、天使/VC模式第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒專注對成熟企業(yè)進(jìn)行的投資投資時點在企業(yè)規(guī)模與盈收已達(dá)可上市水平時在IPO加速的時期更為受益二、Pre-IPO模式第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒典型代表：盈科資本高度集成的工廠化作業(yè)模式以券商內(nèi)核制度標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新性地建立了項目內(nèi)核委員會二、Pre-IPO模式第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒典型代表：硅谷天堂PE聯(lián)合上市公司，成立并購基金，動用杠桿簽訂市值管理協(xié)議以退定投三、上市公司+PE第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒典型代表：九鼎投資全產(chǎn)業(yè)鏈和要素的大系統(tǒng)平臺，形成天使、創(chuàng)投、pre-IPO、并購、債權(quán)、固定收益、夾層、海外投資等多種私募投資管理模式相輔相成的業(yè)務(wù)格局三、全產(chǎn)業(yè)鏈模式第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒典型代表：九鼎投資標(biāo)準(zhǔn)化、體系化、可復(fù)制的PE投資募、投、管、退流程和高質(zhì)量的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)三、全產(chǎn)業(yè)鏈模式第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒第四章私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒投資的系統(tǒng)化、流程化、標(biāo)準(zhǔn)化能最大限度發(fā)揮了機制的作用優(yōu)秀的投資機構(gòu)普遍具有1-2個突出亮點，如盈科資本以券商內(nèi)核制度標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)控要點總結(jié)第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式一、目的第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式二、關(guān)注領(lǐng)域第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式二、關(guān)注領(lǐng)域第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式網(wǎng)絡(luò)調(diào)查訪談?wù){(diào)查文字材料聊天現(xiàn)場調(diào)查三、盡職調(diào)查的方式第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式公司網(wǎng)頁介紹老板身世的文章公司相關(guān)的訴訟公司的相關(guān)新聞公司所在地的論壇和行業(yè)論壇行業(yè)的研究報告網(wǎng)絡(luò)調(diào)查第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式老板中高層干部上游供應(yīng)商下游客戶同行競爭對手行業(yè)專家訪談?wù){(diào)查第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式公司的最基層人員

當(dāng)?shù)厣钊Φ娜藛T其他可能的人員聊天第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式外地分子公司生產(chǎn)車間原料成品倉庫其他的一些方面現(xiàn)場調(diào)查第五章盡調(diào)的目的、關(guān)注點、調(diào)查方式事無巨細(xì)，多么詳細(xì)都不過分，一定不會吃虧盡職調(diào)查是持續(xù)發(fā)現(xiàn)、整理、更新、再發(fā)現(xiàn)的過程。通過各種手段，不斷完善細(xì)節(jié)，不斷交叉驗證，完成定性分析。注意訪談和業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)的匹配，盡可能定量分析。要點總結(jié)第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素核心構(gòu)架和要素第五章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素核心構(gòu)架和要素第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素首先有核心員工，才有業(yè)務(wù)模式，結(jié)果體現(xiàn)在財務(wù)報表。這三者是相互聯(lián)系和影響的，三者的盡職調(diào)查結(jié)果需交叉驗證。詳細(xì)闡述第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素主要目的：是尋找一只值得信賴，且能做成事的團隊，來支撐業(yè)務(wù)的發(fā)展。通過對核心員工量化的訪談，得出全面的評價，并交叉驗證業(yè)務(wù)和財務(wù)的真?zhèn)?。一、核心員工第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素通過訪談，確定核心員工名單。第一步第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素收集所有核心員工的年齡、工齡、薪酬和持股一對一訪談第二步第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素

第二步第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素收集所有核心員工的年齡、工齡、薪酬和持股一對一訪談第二步第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素收集歷史整體員工清單第三步第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素分析和得出結(jié)論，并對業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗證。第四步第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素尋找一個以所有股東利益最大化為目標(biāo)的管理團隊，降低無形的“管理成本”。第一是人，第二是人，第三還是人。要點總結(jié)第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素商業(yè)模式：通過系統(tǒng)的方法，梳理業(yè)務(wù)全景圖，并對核心人員和財務(wù)報表進(jìn)行交叉驗證。二、業(yè)務(wù)模式第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素通過分析財務(wù)指標(biāo)，并對核心人員和業(yè)務(wù)模式進(jìn)行交叉驗證。如果財務(wù)指標(biāo)出了問題，肯定是核心人員和業(yè)務(wù)模式出了問題三、財務(wù)分析第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素第六章盡職調(diào)查報告的核心寫作要素第六章盡職調(diào)查的工作安排如何開展工作第六章盡職調(diào)查的工作安排如何開展工作第八章寫作規(guī)范和細(xì)節(jié)要求一、寫作規(guī)范第八章寫作規(guī)范和細(xì)節(jié)要求二、命名規(guī)范私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查，是完全可以實現(xiàn)系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的，而且應(yīng)該是機構(gòu)最重要的核心競爭力之一。該文涉及的各種思考框架和EXCEL模板，就是標(biāo)準(zhǔn)化的體現(xiàn)。.中間小結(jié)合理偏低的估值是成功退出和風(fēng)險回避的基礎(chǔ)。高估值會使小風(fēng)險變成大風(fēng)險.第九章估值和風(fēng)險概要重資產(chǎn)型企業(yè)（如傳統(tǒng)制造業(yè)），以凈資產(chǎn)估值方式為主，盈利估值方式為輔。輕資產(chǎn)型企業(yè)（如服務(wù)業(yè)），以盈利估值方式為主，凈資產(chǎn)估值方式為輔。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以用戶數(shù)、點擊數(shù)和市場份額為遠(yuǎn)景考量，以市銷率為主。新興行業(yè)和高科技企業(yè)，以市場份額為遠(yuǎn)景考量，以市銷率為主。第九章估值和風(fēng)險一、企業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了估值模式同股同權(quán)的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。同類企業(yè)市值比價，主營業(yè)務(wù)基本相同的企業(yè)比較。如三一重工與中聯(lián)重科比較。相似業(yè)務(wù)企業(yè)市值比價，主營業(yè)務(wù)有部分相同，須將業(yè)務(wù)拆分后做同類比較。如上海家化與聯(lián)合利華比較。第九章估值和風(fēng)險二、市值比較市值/凈資產(chǎn)（P/B），市凈率市值/凈利潤（P/E），市盈率市值/銷售額（P/S），市銷率PEG，市盈率/凈利潤增長率本杰明?格雷厄姆成長股估值公式，價值=年收益×（8.5+預(yù)期年增長率×2）第九章估值和風(fēng)險三、估值方法第九章估值和風(fēng)險通過至少兩種方式，去驗證估值的合理性，并對同類型企業(yè)進(jìn)行比較。要點總結(jié)第十章核心條件談判談判的難點是以合理的條件和價格拿下把價格談到一個勢均力敵的程度。怎么說呢...標(biāo)的快不想和你玩了，在這個點上，稍微上浮一點點。談判第十章核心條件談判爭取議價空間，把價格談到一個勢均力敵的程度。怎么說呢...標(biāo)的快不想和你玩了，在這個點上，稍微上浮一點點。要點總結(jié)第十一章股權(quán)投資協(xié)議投資方式包括轉(zhuǎn)老股、增發(fā)新股認(rèn)購或受讓的股權(quán)價格、數(shù)量、占比，以及投資價款支付方式，辦理股權(quán)登記或交割的程序（如工商登記）、期限、責(zé)任等內(nèi)容1、交易結(jié)構(gòu)條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議約定相關(guān)方落實相關(guān)事項、或?qū)勺円蛩剡M(jìn)行一定的控制，構(gòu)成實施投資的先決條件包括但不限于：有關(guān)的法律文件均已經(jīng)簽署并生效；已獲得必要的內(nèi)部、第三方和政府批準(zhǔn)或授權(quán)；投資方已完成盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)的問題得到解決；2、先決條件條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議過渡期內(nèi)，原股東不得轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的公司股權(quán)或在其上設(shè)置質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān)過渡期內(nèi)，不得進(jìn)行利潤分配或利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本；重大舉債、處置資產(chǎn)、經(jīng)營變化等披露信息都是真實的3、承諾與保證條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議一票否決權(quán)條款優(yōu)先分紅權(quán)條款信息披露條款4、公司治理條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議優(yōu)先認(rèn)購權(quán)最低價條款5、反稀釋條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議現(xiàn)金補償或股權(quán)補償回購請求權(quán)(RedemptionOption)6、估值調(diào)整條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議隨售權(quán)/共同出售權(quán)條款(Tag-AlongRights)拖售權(quán)/強制出售權(quán)條款(Drag-AlongRight)7、出售權(quán)條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議如果標(biāo)的公司經(jīng)營虧損最終破產(chǎn)清算，投資方未能及時退出，可以通過清算優(yōu)先權(quán)條款(LiquidationPreferenceRight)減少損失。8、清算優(yōu)先權(quán)條款第十一章股權(quán)投資協(xié)議1）合同生效后，買方支付一定比例的對價;2）在約定的期限內(nèi)賣方交割轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán)，之后，買方再支付一定比例的對價;3）一般買方會要求