金融危機(jī)中私人商業(yè)銀行的分散風(fēng)險作用

金融危機(jī)中私人商業(yè)銀行的分散風(fēng)險作用

國際個人銀行的嚴(yán)重負(fù)擔(dān)沉重的原因在許多商業(yè)報告（2）中得到了證實，但這只是一個垂直的比率（歷史）。然而，在金融危機(jī)的背景下，如何將個人銀行和其他金融業(yè)務(wù)進(jìn)行比較。本文從這一問題出發(fā)，研究了五種著名的國際銀行（信貸銀行、瑞士聯(lián)合銀行、瑞士信貸銀行、華旗銀行和美國銀行）的個人銀行和非個人銀行的表現(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上討論了國內(nèi)商業(yè)銀行在個人貸款中的戰(zhàn)略意義。全文分為三個部分:第一部分簡要回顧2008年國際私人銀行業(yè)受到的沖擊;第二部分比較全能銀行的私人銀行業(yè)務(wù)與非私人銀行業(yè)務(wù)在金融危機(jī)中的表現(xiàn);第三部分從分散風(fēng)險的角度探討開展私人銀行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意義。一、2008年，國際個人銀行(一)證券市場大幅下滑2008年,國際金融市場劇烈動蕩,股票、房地產(chǎn)和商品市場均出現(xiàn)大幅下跌,投資者避險情緒劇增,資金大量流向現(xiàn)金類資產(chǎn)、黃金和美國國債(3)。1.歐洲、西亞和非洲全球股票市場市值2008年同比下降48.6%,降至32.6萬億美元,已低于1999年35萬億美元的水平,其中,美洲下降42.9%,亞太地區(qū)下降53.5%,歐洲、中東和非洲下降51%(見圖1)。芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(即恐慌指數(shù),VIX)在2008年9月達(dá)到了1987年10月股市崩盤的水平,道瓊斯指數(shù)日波動率可比1930年大蕭條的水平。2.完全駁回total在避險需求驅(qū)動下,投資者紛紛逃向美國國債,美國國債指數(shù)2008年的完全回報(totalreturn)達(dá)到13.9%。同時,風(fēng)險較大的高收益?zhèn)獾綊伿?美國和歐洲高收益?zhèn)笖?shù)2008年的完全回報分別為-23.5%和-28.2%。3.景非國家滑滑,英國高校,香港、香港、獨立的大力支撐2008年全球房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了歷史上最差的年景,美國下跌19.5%,英國下跌21.3%,香港下跌13.4%,南非下跌7.8%,迪拜下跌11%。道瓊斯全球REITs基準(zhǔn)全年下跌60%。4.黃金價格-樹種2008年商品市場一度出現(xiàn)反彈,原油價格達(dá)到每桶150美元,黃金價格達(dá)到每盎司1000美元,下半年隨著投資者平倉將資金轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn),商品價格整體大跌,道瓊斯商品基準(zhǔn)從7月初的147.6點下跌到12月初的65.8點,跌幅達(dá)到55%。(二)裕三大金融資源私人銀行賴以生存的基礎(chǔ)是富裕人士(1),2001~2007年,全球富裕人士增加了300萬人,富裕人士擁有的金融資產(chǎn)增加了14萬億美元;然而在2008年一年之中,全球富裕人士就減少了150萬人,財富蒸發(fā)了8萬億美元(見圖2),以富裕人士為目標(biāo)客戶的私人銀行面臨前所未有的挑戰(zhàn)。(三)客戶信心能力下降,私人銀行利潤下降與富裕人士銳減、財富縮水相伴的是私人銀行利潤大幅下滑,麥肯錫發(fā)布的《2009歐洲私人銀行調(diào)查》顯示,2008年歐洲私人銀行業(yè)利潤同比下降42%,行業(yè)絕對利潤已低于2003年的水平(見圖3)。與2007年相比,管理資產(chǎn)利潤率(profitmarginofAUM)由35個基點下降到26個基點,成本收入比由64%上升至71%。2009年上半年,隨著各國經(jīng)濟(jì)刺激政策的效力逐漸顯現(xiàn),金融市場逐漸企穩(wěn),投資者信心開始恢復(fù),國際私人銀行業(yè)利潤下滑之勢趨于停止,一些私人銀行利潤環(huán)比回升。與2008年下半年相比,2009年上半年匯豐銀行私人銀行業(yè)務(wù)利潤增長了1%,瑞士聯(lián)合銀行增長了4%,瑞士信貸增長了74%(2)?？紤]到瑞士信貸2008年下半年曾經(jīng)計提了4.07億瑞士法郎的拍賣利率證券(ARS)損失準(zhǔn)備而導(dǎo)致營業(yè)成本大幅上升,將這一因素剔除后瑞士信貸的環(huán)比增長率為12%,增長的重要動力是客戶信心逐漸恢復(fù)引致的交易增加,2009年第2季度瑞士信貸以交易為基礎(chǔ)的收入較1季度增長30%。二、自由財產(chǎn)業(yè)務(wù)線的選擇為觀察全能銀行屬下私人銀行的表現(xiàn),本文選擇了5家銀行,包括匯豐銀行(簡稱匯豐)、瑞士聯(lián)合銀行(簡稱瑞銀)、瑞士信貸(簡稱瑞信)、花旗銀行(簡稱花旗)和美國銀行(JP摩根、德意志銀行、巴克萊銀行等由于財務(wù)報告中私人銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)披露較少而未能納入觀察范圍)。在以上5家銀行中,私人銀行業(yè)務(wù)的觀察口徑不盡相同,其中,匯豐的私人銀行業(yè)務(wù)是一條獨立的業(yè)務(wù)線,瑞銀、瑞信和花旗的私人銀行業(yè)務(wù)用財富管理業(yè)務(wù)來代表(3),美國銀行的私人銀行業(yè)務(wù)用資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)線中一部分來代表(見表1)。觀察口徑的不一致使各銀行之間的可比性略有降低,但并不妨礙私人銀行業(yè)務(wù)與全能銀行其他業(yè)務(wù)的比較。另外需要說明的是,私人銀行業(yè)務(wù)對5家銀行的利潤貢獻(xiàn)度差異很大,金融危機(jī)爆發(fā)前,私人銀行業(yè)務(wù)為瑞銀貢獻(xiàn)了40.6%的利潤,為瑞信貢獻(xiàn)了30.1%的利潤,而對匯豐、花旗和美國銀行的貢獻(xiàn)均不足10%。(一)人業(yè)務(wù)與非私人業(yè)務(wù)的特征分析把5家全能銀行的業(yè)務(wù)分成兩部分:私人銀行業(yè)務(wù)與非私人銀行業(yè)務(wù),以稅前利潤和稅前利潤增長率作為業(yè)績比較的指標(biāo),觀察兩類業(yè)務(wù)在金融危機(jī)中的表現(xiàn)。1.非私人業(yè)務(wù)的盈虧雖然遭受金融危機(jī)的沖擊,各銀行的私人銀行業(yè)務(wù)仍然實現(xiàn)了一定程度的盈利,表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于非私人銀行業(yè)務(wù)。2007年和2008年,瑞銀私人銀行業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)利潤70億瑞士法郎和30億瑞士法郎,但非私人銀行業(yè)務(wù)的虧損分別高達(dá)100億瑞士法郎和300億瑞士法郎,導(dǎo)致集團(tuán)整體虧損。瑞信和花旗2008年的非私人銀行業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了近150億瑞士法郎和550億美元的巨額虧損(見表2)。匯豐和美國銀行的非私人銀行業(yè)務(wù)雖未出現(xiàn)虧損,但對利潤的貢獻(xiàn)明顯下降,相應(yīng)地私人銀行業(yè)務(wù)對利潤的貢獻(xiàn)顯著提高。與2006年相比,2008年匯豐私人銀行業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)度提高了10個百分點,美國銀行則提高了14個百分點(見表3)。2.執(zhí)行的業(yè)務(wù)利潤2007年,各家銀行私人銀行業(yè)務(wù)的稅前利潤均同比增長,但除匯豐銀行外,另外4家銀行的非私人銀行業(yè)務(wù)稅前利潤均同比下降。2008年,在次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)的大背景下,各家銀行的私人銀行業(yè)務(wù)稅前利潤均同比下降,但降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非私人銀行業(yè)務(wù)?；ㄆ旆撬饺算y行業(yè)務(wù)稅前利潤的降幅是私人銀行業(yè)務(wù)的54倍,美國銀行、匯豐、瑞信和瑞銀依次為40倍、15倍、10倍和3倍(見表4)。(二)個人銀行的良好績效原因為什么私人銀行業(yè)務(wù)在金融危機(jī)中的業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于非私人銀行業(yè)務(wù),可能的原因有以下3點:1.收入的基礎(chǔ)-費用面向資產(chǎn)的收入根據(jù)收費方式不同,私人銀行的收入可以分為兩大類:以費用為基礎(chǔ)的收入(fee-basedincome)和以交易為基礎(chǔ)的收入(transaction-basedincome)。以費用為基礎(chǔ)的收入按資產(chǎn)的一定比例收取,類似基金公司的管理費,是一種相對穩(wěn)定的收入,即使出現(xiàn)不利的市場狀況,客戶資產(chǎn)縮水,以費用為基礎(chǔ)的收入也只會按照資產(chǎn)縮水的比例相應(yīng)減少,只要資產(chǎn)存在,收入就不會消失。歐洲私人銀行管理的客戶資產(chǎn)中約40%是這類費用為基礎(chǔ)的資產(chǎn),其中24%為全權(quán)委托資產(chǎn)(discretionaryassets),16%收取固定比例的咨詢費(fee-basedadvisory)(1)。2.證券的資產(chǎn)比例私人銀行客戶的資產(chǎn)配置比較分散,股票、債券、現(xiàn)金及另類資產(chǎn)等都有一定比例的配置(見圖4),分散化配置減小了客戶資產(chǎn)在金融危機(jī)中的縮水幅度,從而也減小了私人銀行收入的縮減幅度。股票是金融危機(jī)中表現(xiàn)最差的資產(chǎn)類型之一,但私人銀行客戶直接持有的股票資產(chǎn)低于30%(2007年,匯豐的私人銀行客戶持有股票資產(chǎn)的比例為19%、瑞銀為18%、歐洲平均水平為28%),即使將基金全部視為股票型基金,客戶的股票資產(chǎn)比例也不超過50%。債券是金融危機(jī)中表現(xiàn)較好的資產(chǎn)類型,私人銀行客戶持有債券的比例在2008年有所增加,匯豐客戶持有比例增長1%、瑞銀增長4%、歐洲平均水平增長4%。另外,在2008年私人銀行客戶持有的現(xiàn)金比例大幅增加,匯豐增長9%、瑞銀增長3%、歐洲平均水平增長6%。3.受損的變量觸發(fā)金融危機(jī)的直接原因是美國的次級貸款,次貸相關(guān)業(yè)務(wù)(2)的損失是各家銀行非私人銀行業(yè)務(wù)利潤大幅下降甚至虧損的根本原因,私人銀行涉及的次貸相關(guān)業(yè)務(wù)較少,蒙受的損失也較小。表5簡單列舉了次貸相關(guān)業(yè)務(wù)給各銀行的非私人銀行業(yè)務(wù)造成的損失。(三)客戶資金流失各銀行私人銀行業(yè)務(wù)業(yè)績差異很大,匯豐和美國銀行利潤下滑的幅度不到5%,花旗下滑幅度超過40%,瑞銀接近60%。造成這種差異的原因無疑與各家私人銀行應(yīng)對危機(jī)的能力有關(guān),但從財務(wù)報告中還可以觀察到一個有趣的現(xiàn)象,即業(yè)績較差的銀行都出現(xiàn)了客戶資金凈流出,業(yè)績較好的銀行都保持客戶資產(chǎn)凈流入。2008年,瑞銀客戶資金凈流出1100億瑞士法郎,花旗凈流出250億美元,瑞信凈流出30億瑞士法郎,美國銀行凈流入12億美元,匯豐凈流入240億美元?？蛻糍Y金流動直接影響私人銀行的管理資產(chǎn)規(guī)模,從而影響私人銀行的費用收入?？蛻糍Y金大量流出將導(dǎo)致私人銀行以費用為基礎(chǔ)的收入顯著下降,客戶資金流入將給私人銀行帶來更多的收入。這就為各私人銀行的業(yè)績差異提供了一種解釋。至于為什么瑞銀客戶資金出現(xiàn)大量流出而匯豐能保持客戶資金凈流入,筆者認(rèn)為可能與銀行在金融危機(jī)中的聲譽有關(guān)。早在2008年1季度,瑞銀累計沖銷的次貸損失已達(dá)400億美元,成為當(dāng)時銀行業(yè)在金融危機(jī)中的最大損失者,私人銀行客戶資金的大量流出很可能與客戶對瑞銀的信心動搖有關(guān)。匯豐在金融危機(jī)中也遭受了很大損失,但整體經(jīng)營狀況在5家銀行中最好,2007年利潤同比增長10%,2008年也未出現(xiàn)虧損,這對穩(wěn)定私人銀行客戶的信心并帶來一定的資金流入是有影響的。三、國際個人銀行的金融危機(jī)使中國的個人銀行能夠獲得啟示(一)動的時候容易導(dǎo)致客戶資產(chǎn)損失與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)相比,私人銀行業(yè)務(wù)面臨較大的市場風(fēng)險。私人銀行業(yè)務(wù)的核心是資產(chǎn)管理,客戶資產(chǎn)凈值直接受到金融市場波動的影響,市場發(fā)生不利變動的時候容易導(dǎo)致客戶資產(chǎn)損失以及私人銀行利潤下滑。這種情況在2001年就曾發(fā)生過,當(dāng)年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,納斯達(dá)克指數(shù)下跌30%,全球股票市值縮水7萬億美元,受此影響,全球富裕人士減少10萬人,資產(chǎn)縮水8000萬美元。2008年全球金融危機(jī)造成的市場動蕩顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過網(wǎng)絡(luò)泡沫危機(jī),客戶資產(chǎn)損失當(dāng)然也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2001年。國內(nèi)商業(yè)銀行在發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)的過程中應(yīng)更加重視市場風(fēng)險管理,提高市場研判和風(fēng)險預(yù)警能力。(二)國內(nèi)商業(yè)銀行的私人業(yè)務(wù)伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,國內(nèi)富裕人士不斷增加,根據(jù)美林—凱捷的研究,2003~2007年全球富裕人士復(fù)合年均增長率(CAGR)為7%,其中,亞洲的增長率達(dá)到7.4%,超過全球平均水平。伴隨著連續(xù)5年的兩位數(shù)經(jīng)濟(jì)增長,中國富裕人士年均增長率高達(dá)9.7%,2007年年底中國富裕人士達(dá)41.5萬人,擁有財富總值2.12萬億美元。對以富裕人士為服務(wù)對象的私人銀行業(yè)務(wù)來說,中國市場無疑具有巨大的吸引力。2005~2006年,隨著國內(nèi)金融市場向外資金融機(jī)構(gòu)逐步開放,國際知名銀行如瑞士友邦、花旗等紛紛在中國成立私人銀行機(jī)構(gòu),拉開了中國大陸私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的帷幕;2007~2008年,中國銀行、招商銀行、中信銀行和中國工商銀行等多家國內(nèi)商業(yè)銀行也先后開辦了私人銀行業(yè)務(wù)。國內(nèi)商業(yè)銀行開展私人銀行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖通常包括3個方面:一是尋找新的利潤增長點,二是增加中間業(yè)務(wù)收入、改善收入結(jié)構(gòu),三是根據(jù)私人銀行業(yè)務(wù)綜合性強(qiáng)的特點搭建一個業(yè)務(wù)創(chuàng)新的實驗平臺。通過對上述5家全能銀行的觀察發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)中,私人銀行業(yè)務(wù)是全能銀行的一股穩(wěn)定力量,在一定程度上發(fā)揮了分散風(fēng)險的作用,私人銀行業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于非私人銀行業(yè)務(wù),在市場狀況最差的時候仍然實現(xiàn)了一定程度的盈利。從這個意義上講,私人銀行業(yè)務(wù)對國內(nèi)商業(yè)銀行未來的戰(zhàn)略意義或許還在于通過新的業(yè)務(wù)線來實現(xiàn)一定程度的風(fēng)險分散化。金融學(xué)中,風(fēng)險分散化是資產(chǎn)組合理論的核心思想。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為,只要兩種資產(chǎn)收益率不完全正相關(guān),分散投資于兩種資產(chǎn)就具有降低風(fēng)險的作用。而對于由相互獨立的多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合,只要組成資產(chǎn)的個數(shù)足夠多,非系統(tǒng)性風(fēng)險就可以通過這種分散化的投資完全消除。然而,銀行將資源配置于不同的業(yè)務(wù)線能不能實現(xiàn)風(fēng)險分散化,還難以從金融學(xué)理論中找到答案,相關(guān)文獻(xiàn)只提及金融服務(wù)業(yè)并購帶來的風(fēng)險分散化效應(yīng)。Berger(2000)認(rèn)為金融服務(wù)業(yè)并購贏得的最大效率得益于風(fēng)險分散化;Oliver(2001)估計銀行和保險公司合并帶來的風(fēng)險分散化能夠降低5%~10%的資本金要求。但是并購與增加業(yè)務(wù)線畢竟有很大差異,上述文獻(xiàn)并不能給我們的問題提供直接的佐證。如何解釋我們觀察到的現(xiàn)象,即在本次危機(jī)中全能銀行的私人銀行業(yè)務(wù)在一定程度上發(fā)揮了分散風(fēng)險的作用,筆者認(rèn)為關(guān)鍵在于私人銀行業(yè)務(wù)與全能銀行的其他業(yè)務(wù)線存在顯著差異,它們的業(yè)績相關(guān)性較低。如果把全能銀行的業(yè)務(wù)看成由多個業(yè)務(wù)線組成的資產(chǎn)組合,那么各業(yè)務(wù)線業(yè)績的相關(guān)性越低,組合的風(fēng)險越分散。私人銀行業(yè)務(wù)與銀行其他業(yè)務(wù)線的差異主要表現(xiàn)在兩個方面:第一,私人銀行業(yè)務(wù)的核心是幫助客戶管理資產(chǎn),很少動用銀行自身資產(chǎn),因此本質(zhì)上市場風(fēng)險和信用風(fēng)險是由客戶自己承擔(dān),與直接面對市場風(fēng)險的交易類業(yè)務(wù)和直接面對信用風(fēng)險的信貸業(yè)務(wù)有很大差別;第二,私人銀行業(yè)務(wù)綜合性很強(qiáng),不僅包括幾乎所有的金融服務(wù)而且包括部分非金融服務(wù)(見表6),綜合性本身就能產(chǎn)生一定的分散化效果。(三)個人銀行的分散風(fēng)險需要一定的條件來發(fā)揮風(fēng)險國內(nèi)商業(yè)銀行如果希望通過私人銀行業(yè)務(wù)來實現(xiàn)風(fēng)險分散化至少要具備3個條件:1.規(guī)模大、對銀行的利潤貢獻(xiàn)度低目前,國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)還處于起步階段,規(guī)模較小,盈利能力還不強(qiáng),只有將規(guī)模做大、對銀行的利潤貢獻(xiàn)度提高才可能在出現(xiàn)外部沖擊時成為一