新投資范式系列報(bào)告十四：杠鈴策略華為產(chǎn)業(yè)“鏈?zhǔn)绞芤?rdquo;

報(bào)告摘要：面梳理華為產(chǎn)業(yè)鏈三大業(yè)務(wù)構(gòu)成，聚焦探討技術(shù)突破如何驅(qū)動華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)绞芤妗a(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)如何實(shí)現(xiàn)內(nèi)部傳導(dǎo)。主要涉及智能設(shè)備、汽車和基站設(shè)備三大產(chǎn)業(yè)鏈1）智能設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈：智能設(shè)備制造、顯示模組、射頻前端、手機(jī)芯片等業(yè)務(wù)收入占比華為半導(dǎo)體支出占終端業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定在40%左右，技術(shù)升級有望驅(qū)動能終端業(yè)務(wù)，一是關(guān)注智能駕駛，高網(wǎng)速進(jìn)一步提高華為智能駕駛系 4 4 引言：杠鈴策略下，華為產(chǎn)業(yè)“鏈?zhǔn)绞芤妗蔽覀冊?.3發(fā)布23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》，對全球新史上沒有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。我們在《新投資范式：成因、日本啟示與應(yīng)對》中以90年代日本為鑒，明確提出新投資范式尚在初期，建議采用“杠鈴產(chǎn)“中特估—央國企重估”。華為產(chǎn)業(yè)鏈具備產(chǎn)業(yè)趨勢確定性，同樣屬于杠鈴策略中的遠(yuǎn)端成長資產(chǎn)，本篇全面梳理華為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成，聚焦探討技術(shù)突破如何驅(qū)動華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)绞芤?、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)如何實(shí)現(xiàn)內(nèi)部傳導(dǎo)。一、華為產(chǎn)業(yè)鏈：三大業(yè)務(wù)板塊全拆解近期，華為在智能手機(jī)、智能汽車、5G領(lǐng)域相繼取得技術(shù)突破或新品，催化圖2：Wind華為平臺指數(shù)相對滬深30作為大型基礎(chǔ)設(shè)施和智能終端提供商，華為業(yè)務(wù)涉及智能設(shè)備、汽車和基站設(shè)備三大產(chǎn)業(yè)鏈，而三條產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部又可分為上游原材料、中游零部件和下游產(chǎn)品，包括上游的基礎(chǔ)通信元件，中游的數(shù)據(jù)線纜、濾波器、光模主要包括云計(jì)算、存儲、物聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)通信等領(lǐng)域，2022年占營業(yè)總收入的比重為20.7%，汽車產(chǎn)業(yè)鏈包含于華為的企業(yè)業(yè)務(wù)分部。（將智能設(shè)備、汽車和基站設(shè)備三條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步細(xì)分，上市公司營收和利潤規(guī)模較大的領(lǐng)域包括1）智能設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈：智能設(shè)備制造、顯示模組、電池、快外飾、動力電池、智能座艙等3）基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈：云計(jì)算、射頻元器件、光數(shù)，尤其是在5G技術(shù)普及初期的2019年大幅跑贏產(chǎn)業(yè)鏈整放量的2020年，上游材料標(biāo)的的回報(bào)表現(xiàn)不及產(chǎn)業(yè)鏈整體。二、華為技術(shù)突破：驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈長期成長近期華為發(fā)布的Mate60支持2.4GHz和5GHz的WLAN連接，意味著華為有望降低外部芯片供應(yīng)鏈的依賴度，對華為手為智能手機(jī)出貨量降至3000萬臺，華為與榮耀2022年合計(jì)出貨量為7140萬臺手機(jī)出貨量提升有望帶動射頻前端、顯示模組需求增加。1.射頻前端：射頻前端在無線通信技術(shù)升級中發(fā)揮關(guān)鍵作用，需求端受到催完成5G-A全部功能測試用例，測試涵蓋了上下行超寬帶和寬帶實(shí)時(shí)交互5G-A關(guān)鍵技術(shù)，充分展示了華為在5G-A技術(shù)上的領(lǐng)先性。華為在5G基站領(lǐng)中的市場占有率達(dá)到58%。2023年10月，華為發(fā)布發(fā)布端到端的5.5G商用產(chǎn)品。天線、PCB將是5.5G技術(shù)創(chuàng)新的直接受益方向。2023年9月11日，華為率先完成圖15：Wind射頻及天線指數(shù)相對滬深300指二是，5.5G技術(shù)的推廣前景還將賦能華為的終端業(yè)務(wù)，以智能駕駛、可穿戴 三、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策落地效果仍有不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。疫情變異/反復(fù)可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期并影響中國），