第10講-項(xiàng)目投資決策方法應(yīng)用

第四章投資管理第一節(jié)投資管理概述第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第三節(jié)投資工程財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用第一節(jié)投資管理概述一、投資及意義投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體〔包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人〕投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益或是資金增值的一種行為。投資包括：對(duì)外投資和對(duì)內(nèi)投資投資是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的根本前提投資是企業(yè)開展生產(chǎn)的必要手段投資是企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法二、投資的分類(一)以投資行為的介入程度：直接投資與間接投資(二)以投入的領(lǐng)域：生產(chǎn)性投資與非生產(chǎn)性投資(三)以投資的方向：對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資(四)以投資的內(nèi)容:固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與股權(quán)投資、信托投資等在此主要講直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資----工程投資第一節(jié)投資管理概述第一節(jié)投資管理概述三、工程投資的特點(diǎn)與意義工程投資是以特定建設(shè)工程為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為◆特點(diǎn)內(nèi)容獨(dú)特投資數(shù)額大影響時(shí)間長(zhǎng)發(fā)生率低變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)高◆意義實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累增加就業(yè)時(shí)機(jī)增加投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力提高投資者創(chuàng)新能力提升投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力第一節(jié)投資管理概述第一節(jié)投資管理概述四、投資決策及其影響因素主要考慮以下因素：需求因素時(shí)期和時(shí)間因素其中：時(shí)期因素中有以下概念：工程建設(shè)期、建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期第一節(jié)投資管理概述三者之間關(guān)系可表示如下：工程建設(shè)期的構(gòu)成示意圖：建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)t工程建設(shè)期(n)運(yùn)營(yíng)期(p)建設(shè)期〔s)試產(chǎn)期第一節(jié)投資管理概述本錢因素投入階段本錢〔或稱初始本錢、原始投資〕產(chǎn)出階段本錢

經(jīng)營(yíng)本錢、稅金

舉例見p96

第一節(jié)投資管理概述五、投資的程序提出工程工程評(píng)價(jià)投資的決策工程投資的執(zhí)行工程投資的再評(píng)價(jià)六、工程投資的可行性研究〔一)可行性研究分析的概念〔二〕環(huán)境與市場(chǎng)分析〔三〕技術(shù)與生產(chǎn)分析〔四〕財(cái)務(wù)可行性分析第一節(jié)投資管理概述第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金流動(dòng)量，是指一個(gè)投資工程在其計(jì)算期〔包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期〕內(nèi)所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.注意理解三點(diǎn)：①財(cái)務(wù)管理的工程投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資工程，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。②內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。③從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值〔或重置本錢〕二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容完整工業(yè)投資工程的現(xiàn)金流量——〔1〕現(xiàn)金流出量－－是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的數(shù)量。即一個(gè)投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算例：企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，會(huì)引起以下現(xiàn)金流出：A、購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款——可能一次支出，也可能分幾次支出。B、墊支流動(dòng)資金——擴(kuò)大了生產(chǎn)能力，引起對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加，企業(yè)追加的流動(dòng)資金，應(yīng)列入方案的現(xiàn)金流出量。只有營(yíng)業(yè)終了或出售該生產(chǎn)線才能收回這些資金并用于別的目的。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流出量的內(nèi)容包括：A、建設(shè)投資——按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，無(wú)形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資等投資的總稱。是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量工程。B、流動(dòng)資金投資——投資工程發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資又稱為墊支流動(dòng)資金。建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合稱為工程的原始總投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算C、經(jīng)營(yíng)本錢——為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的本錢費(fèi)用，又稱為付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)本錢。D、各項(xiàng)稅款——工程投產(chǎn)后依法繳納的，單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。E、其它現(xiàn)金流出——如營(yíng)業(yè)外凈支出。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算〔2〕現(xiàn)金流入量――是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的數(shù)額。即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括：A、營(yíng)業(yè)收入——按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量工程。B、回收固定資產(chǎn)余值〔殘值收入〕——投資工程的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。是由于當(dāng)初購(gòu)置該項(xiàng)引起的，應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算C、回收的流動(dòng)資金——指在工程計(jì)算期完全終止時(shí)應(yīng)不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)資金投資額。即工程出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)增加的流動(dòng)資金，收回的資金應(yīng)作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。D、其他現(xiàn)金流入量——以上三項(xiàng)以外的現(xiàn)金流入工程。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算一般由三局部構(gòu)成：0――1――2――3――4――5――n建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)〔1〕初始現(xiàn)金流量—是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量建設(shè)期產(chǎn)生的――主要是流出A、固定資產(chǎn)上的投資B、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資—墊支C、土地上的投資—獲幾年使用權(quán)D、其他投資費(fèi)用三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算(2)終結(jié)現(xiàn)金流量—與初始對(duì)應(yīng)是指投資工程完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量工程報(bào)廢終點(diǎn)產(chǎn)生的――主要是流入A、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入B、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收C、停止使用的土地的變價(jià)收入等第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算〔3〕營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量—是指投資工程投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量經(jīng)營(yíng)期產(chǎn)生的―――主要是流入一般以年為單位計(jì)算A、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入—每年?duì)I業(yè)收入B、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出—付現(xiàn)本錢〔不包括折舊等漂浮本錢的本錢〕C、繳納的稅金—所得稅第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算四、現(xiàn)金流量的假設(shè)1．全投資假設(shè)2．工程計(jì)算期假設(shè)3．時(shí)點(diǎn)假設(shè)4．現(xiàn)金流量符號(hào)的假設(shè)5．經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算五、現(xiàn)金流量的計(jì)算計(jì)算現(xiàn)金流量，首先要對(duì)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量分別估算，然后確定凈現(xiàn)金流量?！惨弧超F(xiàn)金流入量的估算1.營(yíng)業(yè)收入的估算。應(yīng)按照工程在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要工程，應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)，即以銷售收入為根底確定。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算2.回收固定資產(chǎn)余值的估算按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值3.回收流動(dòng)資金的估算在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算〔二〕現(xiàn)金流出量的估算1.建設(shè)投資的估算主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)工程規(guī)模和投資方案所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置本錢、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。注意：固定資產(chǎn)投資和原值不一樣，會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，還包含資本化利息，但是財(cái)務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。公式：固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+資本化利息第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算2.流動(dòng)資金投資的估算用每年流動(dòng)資金需用額和該年流動(dòng)負(fù)債需用額的差來確定本年流動(dòng)資金需用額，然后用本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。即：本年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資金需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年末的流動(dòng)資金占用額第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算3.經(jīng)營(yíng)本錢的估算與工程相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)本錢等于當(dāng)年的總本錢費(fèi)用扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等工程后的差額。即：經(jīng)營(yíng)本錢＝總本錢費(fèi)用－年折舊額－無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷額－利息支出經(jīng)營(yíng)本錢的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)本錢以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量工程，而并非列入現(xiàn)金流入量工程。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算4.各項(xiàng)稅款的估算在進(jìn)行新建工程投資決策時(shí)，通常只估算所得稅；更新改造工程，還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算〔三〕凈現(xiàn)金流量確實(shí)定在工程決策中，最主要的指標(biāo)是凈現(xiàn)金流量?！?〕凈現(xiàn)金流量－是指工程計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計(jì)算工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算〔2〕凈現(xiàn)金流量確實(shí)定凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量公式:NCFt＝CIt－COt〔t＝0,1,2……n〕t代表不同時(shí)點(diǎn)NCFt為第t年凈現(xiàn)金流量建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：每年凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)本錢-非付現(xiàn)本錢〕-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢-所得稅+非付現(xiàn)本錢=凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢那么：每年現(xiàn)金流量NCF=凈利＋折舊等固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算即：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)+該年折舊、攤銷+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金(一般發(fā)生在終結(jié)點(diǎn))非付現(xiàn)本錢第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算例：長(zhǎng)江公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇，甲方案需要投資10，000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為8，000元，每年的付現(xiàn)本錢為3，000元。乙方案需投資12，000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入2，000元，5年中每年銷售收入為10,000元,付現(xiàn)本錢第一年為4,000元,以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3，000元。假設(shè)所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算解題過程—甲方案甲方案年折舊額=2，000元NCF0=-10，000元年凈利潤(rùn)=〔8，000-3，000-2，000〕〔1-40%〕=1，800元NCF1~5=1，800+2，000=3，800元第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算解題過程—乙方案乙方案年折舊額=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=〔10，000-4，000-2，000〕〔1-40%〕+2，000=4，400〔元〕NCF2=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=〔10，000-4，000-400-2，000〕〔1-40%〕+2，000=4，160〔元〕第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算NCF3=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=〔10，000-4，000-800-2，000〕〔1-40%〕+2，000=3，920元NCF4=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=〔10，000-4，000-1200-2，000〕〔1-40%〕+2，000=3，680元NCF5=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷+回收殘值+回收流動(dòng)資金=〔10，000-4，000-1600-2，000〕〔1-40%〕+2，000+2，000+3，000=8，440元第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式小結(jié)營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢營(yíng)業(yè)收入〔1-所得稅率〕-付現(xiàn)本錢〔1-所得稅率〕+折舊×所得稅率第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問題〔一〕考慮增量現(xiàn)金流量〔二〕不考慮漂浮本錢〔三〕考慮時(shí)機(jī)本錢〔四〕考慮凈營(yíng)運(yùn)資金〔五〕考慮通貨膨脹〔六〕其他問題第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算工程投資中使用“現(xiàn)金流量〞的原因：現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為根底現(xiàn)金流量有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的.〔1〕在整個(gè)投資工程有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金凈流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。〔2〕利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費(fèi)用的攤銷方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性?！?〕投資分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要?！?〕利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)〞的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，假設(shè)以未收到的現(xiàn)金收入作為收益，容易高估工程投資的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)■投資工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述■財(cái)務(wù)根底數(shù)據(jù)的評(píng)估■投資工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法■投資工程的不確定性分析■投資工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述投資工程的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)就是在投資決策之前，對(duì)擬建工程進(jìn)行盈利能力、償債能力及風(fēng)險(xiǎn)分析并試圖從經(jīng)濟(jì)上對(duì)其作出可行或不可行評(píng)價(jià)的一種方法。投資工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是籌資、貸款、簽訂合同以及環(huán)保部門、政府部門、規(guī)劃部門審查的依據(jù)。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)■財(cái)務(wù)根底數(shù)據(jù)的評(píng)估◆工程壽命期◆工程總投資◆資金籌措方案◆總本錢費(fèi)用◆營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金和利潤(rùn)◆現(xiàn)金流量

第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)◆工程壽命期建設(shè)期估算●按工程的性質(zhì)、規(guī)模，根據(jù)主管部門的規(guī)定確定?！褚罁?jù)或參照主管部門制定的建設(shè)期定額，并注意建設(shè)工程所在地區(qū)的類別和工期定額種類進(jìn)行確定?！褚淮涡怨浪惴ǜ鶕?jù)統(tǒng)計(jì)資料，套用以往同類工程建設(shè)期；或參照以往類是工程的實(shí)際工期，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)工程生產(chǎn)期估算工程生產(chǎn)期包括投產(chǎn)期和正常生產(chǎn)期，投產(chǎn)其實(shí)工程從建設(shè)投產(chǎn)或交付使用起，到實(shí)際年產(chǎn)量到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)止所經(jīng)歷的時(shí)間。正常生產(chǎn)期也稱到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力期，它是到達(dá)生產(chǎn)能力100%的生產(chǎn)期。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)工業(yè)工程的生產(chǎn)期一般按綜合折舊壽命期確定。固定資產(chǎn)、特別是主要設(shè)備壽命期可分為自然壽命期、技術(shù)壽命期和經(jīng)濟(jì)壽命期。工程生產(chǎn)期確實(shí)定以主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期為根底，并考慮技術(shù)壽命期限的影響進(jìn)行評(píng)估。通常有以下兩種估算方法：▲折舊率法設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期=1/年折舊率▲設(shè)備最正確更新期法有些部門對(duì)工程壽命期作了規(guī)定。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)◆工程總投資估算建設(shè)工程總投資包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金兩個(gè)局部建設(shè)投資估算：主要由固定資產(chǎn)投資和建設(shè)期利息組成?！?〕固定資產(chǎn)投資估算：編制概算表估算建筑工程費(fèi)用估算設(shè)備、工器具購(gòu)置費(fèi)用估算安裝工程費(fèi)用估算工程建設(shè)其他費(fèi)用估算不可預(yù)見費(fèi)用第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)(2)建設(shè)期利息估算個(gè)年貸款在年初一次支付使用時(shí)：每年應(yīng)計(jì)利息=〔年初借款本息累計(jì)+本年初借款額〕×年利率個(gè)年貸款在年中陸續(xù)支付時(shí)：每年應(yīng)計(jì)利息=〔年初借款本息累計(jì)+本年借款額÷2)×年利率第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)流動(dòng)資金的估算流動(dòng)資金是為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉(zhuǎn)資金，它是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。一般參照類是工程流動(dòng)資金占用值〔或銷售收入〕、經(jīng)營(yíng)本錢〔總本錢〕的比率來確定。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)◆資金籌措方案資金籌措方式評(píng)估在資金籌措階段，投資工程的資金來源有自有資金和負(fù)債資金?！穹治鲑Y金來源是否合理●分析資金數(shù)額的落實(shí)情況●分析籌資結(jié)構(gòu)是否合理●分析籌資本錢是否低廉●分析判斷工程籌資風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)資金分年使用方案評(píng)估☆分析年度方案投資額和建設(shè)內(nèi)容是否一致；☆分析方案投資額與籌資方案數(shù)額是否相平衡。對(duì)資金籌措方案進(jìn)行評(píng)估后，應(yīng)將評(píng)估結(jié)果編制成投資使用方案與資金籌措表。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資方案與資金籌措表序號(hào)項(xiàng)目投產(chǎn)期生產(chǎn)期合計(jì)11.11.21.322.12.22.2.12.2.22.2.33總投資固定資產(chǎn)投資建設(shè)期利息流動(dòng)資金資金籌措自有資金借款長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借款其他短期借款其他財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度體系，分析、計(jì)算工程直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察工程的盈利能力、清償能力等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判斷工程的財(cái)務(wù)可行性。包括：投資工程的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法投資工程的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法

第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)法〔非貼現(xiàn)〕靜態(tài)投資回收期法投資收益率法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法〔貼現(xiàn)〕凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：投資回收期(PP)1．投資回收期的含義及計(jì)算回收期〔paybackperiod〕是指投資工程的未來凈現(xiàn)金流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：投資回收期〔PP’〕＝原始投資額／投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量〔年平均利潤(rùn)增加額十年折舊額〕如果現(xiàn)金流量每年不等，或原始投資分幾年投入的，通常通過計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量方式〞來確定投資回收期。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇投資回收期較短的方案投資與否決策：投資回收期小于或等于基準(zhǔn)〔期望〕投資回收期為可接受方案，否那么拒絕。PP’<經(jīng)營(yíng)期的一半PP<工程計(jì)算期的一半第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)2．投資回收期的特點(diǎn)〔1〕理解、計(jì)算容易；〔2〕無(wú)視回收期以后的現(xiàn)金流量；〔3〕沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：投資收益率(ROI)投資收益率計(jì)算公式：投資收益率—工程壽命周期內(nèi)年均凈利〔或年均現(xiàn)金流量〕與原始投資額的比率。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)：互斥方案：選擇投資收益率較高的方案投資與否決策：投資收益率大于基準(zhǔn)〔期望〕投資收益率為可接受方案，否那么拒絕。低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率〔資金時(shí)間價(jià)值〕的方案為不可行方案。特點(diǎn):〔1〕簡(jiǎn)明易懂,容易計(jì)算；〔2〕沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值〔NPV〕—投資工程未來現(xiàn)金流入量按資本本錢折算成的現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)值后的余額。凈現(xiàn)值法計(jì)算公式：NCFt──在工程第t年的凈現(xiàn)金流量；i──預(yù)定的貼現(xiàn)率。Co──初始投資總額的現(xiàn)值。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)或者：其中：CI--現(xiàn)金流入量CO--現(xiàn)金流出量(CI-CO)t--第t年的凈現(xiàn)金流量第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)n─工程計(jì)算期〔包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期〕i—預(yù)定的貼現(xiàn)率〔資金本錢或企業(yè)要求的報(bào)酬率〕或者：第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值計(jì)算步驟：一步：計(jì)算每年凈現(xiàn)金流量。二步：選用適當(dāng)折現(xiàn)率—資金本錢或企業(yè)要求的資金利潤(rùn)率。三步：將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值。四步：計(jì)算現(xiàn)值的代數(shù)和。匯總各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資方案的凈現(xiàn)值。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)：互斥方案：選擇凈現(xiàn)值較大的方案投資與否決策：如果NPV>0為可接受方案否那么拒絕方案第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值法特點(diǎn)〔1〕考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；〔2〕反映投資工程在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益;(3)可以根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率(4)貼現(xiàn)率確實(shí)定比較困難.常用貼現(xiàn)率有資本本錢率,最低資金利潤(rùn)率.〔5〕無(wú)法比較原始投資額不同的方案的優(yōu)劣。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)〔PI〕—投資工程未來現(xiàn)金流入量按資本成本折算成的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)也稱為獲利指數(shù)。與凈現(xiàn)值法相似凈現(xiàn)值計(jì)算的是絕對(duì)數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算的是相對(duì)數(shù)。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算公式：第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)或者：第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)：互斥方案：選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的方案投資與否決策：PI>1為可接受方案，否那么拒絕?，F(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法類似。不同的是該指標(biāo)便于對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較決策。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：內(nèi)含報(bào)酬率IRR為未知數(shù)內(nèi)部收益率〔IRR〕—使工程投資的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)或：第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算步驟：情況一：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入〔1〕計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)〔2〕根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和n,查表確定IRR的兩個(gè)臨界值?！?〕用插值法求IRR。情況二：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不等〔1〕設(shè)定折現(xiàn)率，計(jì)算NPV，NPV>0，提高折現(xiàn)率，NPV<0，降低折現(xiàn)率?！?〕反復(fù)測(cè)試，尋找出使NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正且NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率?！?〕用插值法求IRR。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)：互斥方案：選擇內(nèi)部收益率較高的方案投資與否決策：內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)〔期望〕收益率為可接受方案，否那么拒絕。A.當(dāng)一個(gè)投資方案的IRR高于資金本錢率,說明方案可取,說明該方案收回投資后還會(huì)產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量。此時(shí)NPV＞０。B.投資方案的IRR等于資金本錢率，那么方案ＮＰＶ等于零。C.投資方案的ＩＲＲ低于資金本錢率，那么方案ＮＰＶ小于零，方案不可取。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率法特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率上下的影響，比較客觀。二是內(nèi)含報(bào)酬率能夠直接表達(dá)方案本身所能夠到達(dá)的實(shí)際收益水平，而且不受設(shè)定貼現(xiàn)率上下的影響。計(jì)算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的前提是必須事先設(shè)定貼現(xiàn)率。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)缺點(diǎn)：一是計(jì)算比較麻煩。二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，方案在運(yùn)行過程中，凈現(xiàn)金流量不是持續(xù)地大于零，而是反復(fù)出現(xiàn)隔假設(shè)干年就會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流量小于零的階段，此時(shí)根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的數(shù)學(xué)模型，就可能得到假設(shè)干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率之間的關(guān)系三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，它們之間有如下關(guān)系：假設(shè)凈現(xiàn)值＞0，那么現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報(bào)酬率＞資金本錢〔或期望報(bào)酬率〕；假設(shè)凈現(xiàn)值＝0，那么現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報(bào)酬率＝資金本錢；〔或期望報(bào)酬率〕假設(shè)凈現(xiàn)值＜0，那么現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報(bào)酬率＜資金本錢〔或期望報(bào)酬率〕。第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用投資方案及其類型財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與工程投資決策的關(guān)系工程投資決策的主要方法兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策投資方案及其類型第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用投資工程是指投資的客體，即資金投入的具體對(duì)象。根據(jù)其投資方案的數(shù)量，可分為單一方案和多個(gè)方案根據(jù)其方案之間的關(guān)系，可分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合方案第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與工程投資決策的關(guān)系投資方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)結(jié)果有以下四種：完全具備財(cái)務(wù)可行性正指標(biāo)≥基數(shù)指標(biāo)，反指標(biāo)≤基準(zhǔn)指標(biāo)根本具備財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)具備可行性，次要和輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)相矛盾完全不具備財(cái)務(wù)可行性正指標(biāo)≤基數(shù)指標(biāo)，反指標(biāo)≥基準(zhǔn)指標(biāo)根本不具備財(cái)務(wù)可行性第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用工程投資決策的主要方法區(qū)別于工程財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法，主要包括：◆凈現(xiàn)值法◆凈現(xiàn)值率法◆差額投資內(nèi)部收益率法◆年等額凈回收額法◆計(jì)算期統(tǒng)一法第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用◆差額投資內(nèi)部收益率法指在兩個(gè)原始投資額不同的方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的根底上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率〔△IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。當(dāng)△IRR≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，那么投資少的方案為優(yōu)。在更新改造工程中，當(dāng)△IRR≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，那么不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用◆年等額凈回收額法在原始投資額不同，特別是工程計(jì)算期不同的多方案選擇中，計(jì)算年等額凈回收額，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算公式如下：兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)更新決策當(dāng)△IRR≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，那么不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。購(gòu)置和經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)投資決策有兩種決策方法可以考慮：第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用☆分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策。☆直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用綜上：固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法工程壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策壽命期相同的固定資產(chǎn)更新決策壽命期不同的固定資產(chǎn)更新決策年金本錢計(jì)算公式：第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多用凈現(xiàn)值法決策，分別計(jì)算同一時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值比照，作出決策。三、投資期決策要縮短投資期，使工程提前竣工，往往需增加投資額。第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用四、投資工程組合決策〔一〕資本總量無(wú)限制決策該情況下：先評(píng)價(jià)每個(gè)工程的財(cái)務(wù)可行性，剔除不可行工程；然后按凈現(xiàn)值大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的工程順序。第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用〔二〕資本限量決策企業(yè)在某特定時(shí)期所能進(jìn)行投資的資金總是有一定的預(yù)算上限或約束。決策標(biāo)準(zhǔn)：在不超過資本限量的情況下，盡量選擇能最大限度增加公司價(jià)值的投資工程組合。具體順序?yàn)椋旱谒墓?jié)工程投資決策方法及應(yīng)用1.將各可行工程按獲利指數(shù)由大到小進(jìn)行排序2.從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)資本限量的投資工程組合3.計(jì)算各工程組合的凈現(xiàn)值4.凈現(xiàn)值最大的工程組合即為最優(yōu)組合第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用設(shè)備購(gòu)置與租賃工程評(píng)價(jià)例：某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要，需使用一臺(tái)小型機(jī)床，每年可節(jié)約本錢12000元。假設(shè)自行購(gòu)置，其購(gòu)入本錢為60000元，可使用10年，使用期滿后殘值為2000元；假設(shè)向外單位租用，那么每年末支付租金10000元，該企業(yè)的貼現(xiàn)率為16%，要求：作出是購(gòu)置還是租賃的決策第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用解：購(gòu)置該設(shè)備的凈現(xiàn)值＝2000×〔P/F，16%，10〕＋12000×〔P/A，16%，10〕－60000＝2000×0.227＋12000×4.833－60000＝－1550〔元〕＜0租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值＝12000×〔P/A，16%，10〕－10000×〔P/A，16%，10〕＝12000×4.833－10000×4.833＝9666〔元〕＞0由以上計(jì)算可以看出，租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值為正數(shù)，所以租賃該設(shè)備較為合算。第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用設(shè)備更新工程評(píng)價(jià)例：某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器，是四年前購(gòu)進(jìn)的，原價(jià)為:100000元，可用10年，按直線法折舊，預(yù)計(jì)沒有殘值?，F(xiàn)已提折舊40000元。使用該機(jī)器每年可獲收入149000元，每年支付的使用費(fèi)用為113000元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購(gòu)置一臺(tái)更新式的機(jī)器取代之，售價(jià)150000元，估計(jì)可用6年，預(yù)計(jì)殘值7500元，購(gòu)入新機(jī)器時(shí)，舊機(jī)器可作價(jià)35000元。新機(jī)器使用后，每年可增加銷售收入25000元，同時(shí)每年可節(jié)約使用費(fèi)10000元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)到達(dá)12%.試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用解：首先，計(jì)算“以舊換新〞形式購(gòu)進(jìn)新機(jī)器的現(xiàn)金流出量：150000－35000-(100000-40000-35000)*33%=115000-8250=106750〔元〕其次，計(jì)算機(jī)器更新后所形成的現(xiàn)金凈流入量〔只計(jì)算差量局部〕。如下表所示:第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用舊機(jī)器新機(jī)器差額銷售收入149000174000+25000年使用費(fèi)113000103000-10000折舊1000023750+13750凈利潤(rùn)2600047250+21250現(xiàn)金凈流量（凈利潤(rùn)+折舊）3600071000+35000第四節(jié)工程投資決策方法及應(yīng)用計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值：35000×(P/A,12%,6)+7500×(P/F,12%,6)－106750=35000×4.111+75