第05章證券投資

財(cái)務(wù)管理1第05章證券投資財(cái)務(wù)管理2第一節(jié)證券投資概述證券投資的種類：短期證券投資和長(zhǎng)期證券投資政府證券投資和企業(yè)證券投資固定收益證券投資和變動(dòng)收益證券投資股票投資和債券投資證券投資的目的：獲取投資收益實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略控制財(cái)務(wù)管理3證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)利率變動(dòng))購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹,實(shí)踐購(gòu)買(mǎi)力下降)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)(合理價(jià)錢(qián)出賣(mài))期限風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理4TheRisk-ReturnTradeoff財(cái)務(wù)管理5例題在通貨膨脹期間，普通說(shuō)來(lái)，變動(dòng)收益?zhèn)?，其?gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高于固定收益?zhèn)??！病炒鸢福骸两馕觯涸谕ㄘ浥蛎浧陂g，普通說(shuō)來(lái)，變動(dòng)收益證券，其購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于固定收益證券。財(cái)務(wù)管理6例題以下證券中，可以更好地防止證券投資購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)的是〔〕。A．普通股B．優(yōu)先股C．公司債券D．國(guó)庫(kù)券答案：A解析：普通股屬于變動(dòng)收益證券，所以可以更好地防止證券投資購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理7例題對(duì)證券持有人而言，證券發(fā)行人無(wú)法按期支付債券利息或償付本金的風(fēng)險(xiǎn)是〔〕A．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)B．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C．違約風(fēng)險(xiǎn)D．購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)答案：C解析：此題的考點(diǎn)是證券投資風(fēng)險(xiǎn)的種類及其含義。證券投資風(fēng)險(xiǎn)包括違約風(fēng)險(xiǎn)、利息率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限性風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理8證券投資的收益?zhèn)顿Y的收益評(píng)價(jià)債券價(jià)值的計(jì)算債券到期收益率的計(jì)算股票價(jià)值的評(píng)價(jià)股票的預(yù)期收益率股票評(píng)價(jià)的根本方式零生長(zhǎng)股票的價(jià)值固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值非固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值財(cái)務(wù)管理9第二節(jié)債券投資一、債券投資的目的獲取利息收入合理利用閑置資金財(cái)務(wù)管理10二、債券價(jià)值的估計(jì)財(cái)務(wù)管理11債券到期收益率〔YTM〕的計(jì)算當(dāng)i為未知數(shù)時(shí)，這就是到期收益率的計(jì)算方式。某五年期債券面值1000元，票面利率8%，每年末付息一次，問(wèn)，按1000元買(mǎi)，到期收益率是多少？按1105元買(mǎi)，到期收益率又是多少？財(cái)務(wù)管理12比較股票的預(yù)期收益率這里的I可以表示為證券投資持有期的利息或股利總額，R指的是持有期收益率，將R除以持有期年限，可得到年投資收益率。財(cái)務(wù)管理13第三節(jié)股票投資一、股票投資目的戰(zhàn)略控制獲取收益財(cái)務(wù)管理14二、股票價(jià)值評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)管理15股票評(píng)價(jià)的根本方式財(cái)務(wù)管理16零生長(zhǎng)股票的價(jià)值財(cái)務(wù)管理17固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值P財(cái)務(wù)管理18例題—證券投資收益單利計(jì)算例4-1A企業(yè)20X8年4月10日以每股17.25元購(gòu)入隆平高科〔股票代碼000998〕10000股，20x8年8月14日以每股19.8元售出，那么該股票投資的年化收益率為多少？〔單利計(jì)算〕單利計(jì)算，即不思索資金的時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)管理19分析不思索時(shí)間價(jià)值的收益率等于一定時(shí)期的收益除以投資總額。年平均收益率，把一定時(shí)期的收益率轉(zhuǎn)化為年平均收益率。財(cái)務(wù)管理20例4-2A企業(yè)20X7年6月4日以每股16.73元購(gòu)入B股票10000股，20x8年5月9日收到每股10股0.2元的現(xiàn)金股利，20X8年8月8日以每股15.91元售出，那么該股票投資的年化收益率為多少？〔單利計(jì)算〕財(cái)務(wù)管理21財(cái)務(wù)管理22例4-3甲企業(yè)20X3年1月1日購(gòu)入5年期面值1000元債券，票面利率5%，購(gòu)入價(jià)錢(qián)為1080元，該債券年末付息一次，面值在5年后到期時(shí)全額收回。該債券投資的年化收益率為多少？〔單利計(jì)算〕財(cái)務(wù)管理23財(cái)務(wù)管理24復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算方法下的證券收益率就是投資證券的內(nèi)含報(bào)酬率。工程投資內(nèi)含報(bào)酬率怎樣計(jì)算？投資證券的內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法與工程投資內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法原理完全一樣?。?！財(cái)務(wù)管理25例4-4甲企業(yè)20X3年1月1日購(gòu)入5年期面值1000元債券，票面利率5%，購(gòu)入價(jià)錢(qián)為1080元，該債券年末付息一次，面值在5年后到期時(shí)全額收回。該債券投資的年化收益率為多少？〔復(fù)利計(jì)算〕財(cái)務(wù)管理26財(cái)務(wù)管理27例4-5A企業(yè)20X6年5月9日以每股32元購(gòu)入甲公司股票10000股，20X7年5月9日和20X8年5月9日分別收到每股股利1元現(xiàn)金股利，20X9年5月9日以每股45元價(jià)錢(qián)出賣(mài)。該股票投資的年化收益率為多少？〔復(fù)利計(jì)算〕財(cái)務(wù)管理28財(cái)務(wù)管理29例題—證券投資估價(jià)證券價(jià)值，或者經(jīng)濟(jì)價(jià)值或者實(shí)際價(jià)值證券投資未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?，F(xiàn)值計(jì)算方法？？？因此，不論是什么類型的證券只需抓住這一點(diǎn)就可以了?。?！財(cái)務(wù)管理30例4-6甲企業(yè)擬購(gòu)入面值為1000元的5年期公司債券。該債券票面年利率5%，每年末付息一次，面值在5年后到期時(shí)全額收回。假設(shè)要求的投資報(bào)酬率為3%，該企業(yè)可以接受的最高購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)為多少？分析—購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)不應(yīng)該超越該債券的價(jià)值。因此，應(yīng)該決策的根底是對(duì)該債券進(jìn)展估價(jià)。財(cái)務(wù)管理31財(cái)務(wù)管理32例4-7甲企業(yè)擬購(gòu)入面值為1000元的5年期公司債券。該債券票面年利率5%，每半年付息一次，面值在5年后到期時(shí)全額收回。假設(shè)要求的投資報(bào)酬率為6%，該企業(yè)可以接受的最高購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)為多少？分析—每半年付息一次意味著復(fù)利期間由5期添加到10期，利率減半。財(cái)務(wù)管理33財(cái)務(wù)管理34例4-10企業(yè)擬購(gòu)入面值為1000元債券。該債券期限為5年，尚有3年到期，到期按面值歸還。假設(shè)資金本錢(qián)率為10%，該企業(yè)可以接受的最高購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)為多少？分析—3年后，1000元的現(xiàn)值是多少？財(cái)務(wù)管理35財(cái)務(wù)管理36例4-9企業(yè)擬購(gòu)入面值為1000元債券。該債券期限為3年，票面利率為5%，到期一次還本付息，利息按單利計(jì)算。假設(shè)資金本錢(qián)率為10%，該企業(yè)可以接受的最高購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)為多少？分析—到期利息為：1000*5%*3財(cái)務(wù)管理37財(cái)務(wù)管理38例4-8企業(yè)擬購(gòu)入面值為1000元債券。該債券期限為3年，票面利率為5%，到期一次還本付息，利息按復(fù)利計(jì)算。假設(shè)資金本錢(qián)率為10%，該企業(yè)可以接受的最高購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)為多少？如何計(jì)算？？？財(cái)務(wù)管理39財(cái)務(wù)管理40例4-12企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)甲公司股票，該股票目前市價(jià)為14.5元，估計(jì)第1年年末每股股利為0.45元，第2年年末每股股利為0.50元。第2年年末出賣(mài)該股票，估計(jì)股價(jià)為17.8元。該企業(yè)目的投資報(bào)酬率為12%，問(wèn)該股票能否值得投資。財(cái)務(wù)管理41財(cái)務(wù)管理42例4-13A企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)B公司股票，B公司股票上年每股股利為0.8元，估計(jì)以后每年將以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。A企業(yè)目的投資報(bào)酬率為10%，A企業(yè)能否情愿購(gòu)買(mǎi)B公司的股票。分析—股利固定增長(zhǎng)g(6%),基期股利為0.8。財(cái)務(wù)管理43財(cái)務(wù)管理44D0was$2.00andgisaconstant6%.Findtheexpecteddividendsforthenext3years,andtheirPVs.ks=13%.012.247222.38203g=6%41.87611.75991.6508D0=2.0013%2.12財(cái)務(wù)管理45非固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值A(chǔ)BC公司，貼現(xiàn)率R=15%，未來(lái)三年G=20%，以后G=12%，D0=2元年限D(zhuǎn)t15%現(xiàn)值系數(shù)股利現(xiàn)值12*1.2=2.40.8702.08822.4*1.2=2.880.7562.17732.88*1.2=3.460.6582.274第三年末：P3=D4/（R-g）=3.456*1.12/（0.15-0.12）=129總價(jià)值：PV=2.088+2.177+2.274+129.02*0.658=91財(cái)務(wù)管理46Nonconstantgrowthfollowedbyconstantgrowth:02.30092.64703.045346.11234ks=13%54.1067=P0g=30%g=30%g=30%g=6%D0=2.00 2.60 3.38 4.3944.6576^財(cái)務(wù)管理