2024年2月策略月報：政策持續(xù)發(fā)力A股低位反彈

策略研究策略月報證券研究報告策略研究策略月報證券研究報告——2024年2月策略月報2024年02月29日2024年02月29日上證綜指收報2977.02點，較1月末上漲6.76%。分結構看，本月A股主要股指集體上漲。其中科創(chuàng)50(12.21%)漲幅最大，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300、上證50分別上漲11.33%、10.61%、7.40%、6.18%。在利好政策的帶動節(jié)假期后央行公開市場操作力度有所減弱，截至2月26總體寬裕。2月20日公布的貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。5年期LPR利率調(diào)降0.25個百分點，幅度超市場預期。此舉將降低房貸利率水平，體現(xiàn)出助力房地產(chǎn)市場企穩(wěn)復蘇的意圖計3月央行OMO操作與MLF操作有望保持寬松，維護流動A股市場流動性環(huán)境有望改善：截至2月26日，本月產(chǎn)業(yè)出，北向資金配置意愿有望提升。證監(jiān)會繼續(xù)發(fā)布多項利相關研究有望陸續(xù)出臺，鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)回升的勢頭。宏觀經(jīng)濟復蘇配置性價比較高。行業(yè)方面，建議關注：1)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求下，科技創(chuàng)新主線配置熱度升溫；2)“全國兩正文目錄 3 31.2A股市場：政策持續(xù)發(fā)力，A股實現(xiàn)低位回升 32市場流動性及風險情緒 52.1宏觀流動性指標 52.2A股市場流動性指標 62.3市場情緒指標 93估值水平 3.1主要寬幅指數(shù)估值 5大勢研判與行業(yè)配置建議 圖表1:主要國際指數(shù)月度漲跌幅(%) 3圖表2:主要A股指數(shù)月度漲跌幅(%) 4圖表3:申萬一級行業(yè)月度漲跌幅(%) 4圖表4:中信和申萬風格指數(shù)月度漲跌幅(%) 4圖表5:R007加權利率、DR007利率、SHIBOR一周利率(%) 5 6圖表7:銀行間質(zhì)押式回購成交量(億元) 6圖表8:重要股東單月凈增持市值(億元) 7圖表9:A股月度限售股解禁規(guī)模(億元) 7圖表10:A股日成交額(億元) 8圖表11:新成立基金偏股型基金份額(億份) 8圖表12:北向資金月度凈流入額(億元) 9圖表13:一級行業(yè)北向資金月度凈流入額(億元) 9圖表14:主要寬幅指數(shù)周平均換手率(%) 圖表15:兩融余額(億元)與兩融交易額(億元，右軸) 圖表16:主要寬幅指數(shù)當前估值水平(%) 圖表17:申萬一級行業(yè)當前估值水平 圖表18:2月財經(jīng)要聞 2024年2月1日至26日，主要國際指數(shù)全部上漲，其中日經(jīng)225(8.12%)漲幅最大，恒生指數(shù)(7.42%)緊隨其后。圖表1:主要國際指數(shù)月度漲跌幅(%)1.2A股市場：政策持續(xù)發(fā)力，A股實現(xiàn)低位回升股主要股指集體上漲。其中科創(chuàng)50(12.21%)漲幅最大，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深萬聯(lián)證券研究所300、上證50分別上漲11.33%、10.61%、7.40%、6.18%。圖表2:主要A股指數(shù)月度漲跌幅(%)電子(12.44%)等板塊漲幅居前。僅綜合板塊下跌0.11%。圖表3:申萬一級行業(yè)月度漲跌幅(%)按風格劃分，2月五大風格指數(shù)集體上漲，其中成長風格指數(shù)(11.03%)漲幅居前，周期風格指數(shù)(8.13%)次之。按規(guī)模劃分，2月小盤指數(shù)(10.75%)、中盤指數(shù)(10.54%)、大盤指數(shù)(7.39%)大幅回升。按業(yè)績劃分，三大指數(shù)均轉為上漲，微利股指數(shù)(9.96%)漲幅居前，績優(yōu)股指數(shù))(職引損股指數(shù)(6.03%)次之。分美指數(shù)2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月中盤指數(shù)中價酸指數(shù)春節(jié)假期后央行公開市場操作力度有所減弱，截至2月26日，當月逆回購凈回籠資金18,100億元，MLF凈投放量也有所減少。2月以來，銀行間資金利率震蕩回落，銀行間資金面總體寬裕。2月20日中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。5年期LPR利率調(diào)降0.25個百分點，幅度超市場預期。此舉將降低房貸利率水平，體現(xiàn)出助力房地產(chǎn)市場企穩(wěn)復蘇的意圖。預計3月央行OMO操作與MLF操作投放量將回升，維護流動性合理充裕，后續(xù)有望進一步推動社會融資成本下降。截至2月26日，R007和DR007利率月均值分別為2.02%、1.5年期LPR(3.95%)較1月大幅下調(diào)25bp,1年期LPR維持3.45%不變。萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所圖表6:5年期LPR和1年期LPR走勢(%)從資金成交量來看，2月銀行間質(zhì)押式回購成交額較上月有所減少，當月均值為58,064.21億元，較上月減少23.31%%。圖表7:銀行間質(zhì)押式回購成交量(億元)截至2月26日，本月產(chǎn)業(yè)資本凈增持，且規(guī)模增加。北向資金重新臊謊場、限售解禁規(guī)模減少。往后看，A股市場流動性環(huán)境有望繼續(xù)改善。資本市場風險情緒受到提振，A股配置性價比依然突出，北向資金配置意愿有望提升。證監(jiān)會繼續(xù)發(fā)布多項利好政策，并召開多場座談會、記者會回應市場關切，有助于穩(wěn)定市場預期、提振圖表8:重要股東單月凈增持市值(億元)0圖表9:A股月度限售股解禁規(guī)模(億元)圖表9:A股月度限售股解禁規(guī)模(億元)多圖表10:A股日成交額(億元)圖表10:A股日成交額(億元)資料來源：同花順，萬聯(lián)證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2024年2月26日圖表11:新成立基金偏股型基金份額(億份)圖表11:新成立基金偏股型基金份額(億份)0邊際反彈上揚的通脹數(shù)據(jù)與仍有韌性的就業(yè)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲對降息表態(tài)更為謹?shù)?頁共15頁萬聯(lián)證券研究所第9頁共15頁食品飲料銀行非銀金融電力設備電子建筑裝飾有色金屬國防軍工交通運輸石油石化通信農(nóng)林牧漁美容護理計算機綜合商貿(mào)零售鋼鐵社會服務建筑材料紡織服飾公用事業(yè)環(huán)保家用電器房地產(chǎn)基礎化工煤炭輕工制造醫(yī)藥生物機械設備截至2月26日，2月北向資金凈流入305.53億元，在連續(xù)六個月遭遇凈流出后，首次獲食品飲料銀行非銀金融電力設備電子建筑裝飾有色金屬國防軍工交通運輸石油石化通信農(nóng)林牧漁美容護理計算機綜合商貿(mào)零售鋼鐵社會服務建筑材料紡織服飾公用事業(yè)環(huán)保家用電器房地產(chǎn)基礎化工煤炭輕工制造醫(yī)藥生物機械設備圖表12:北向資金月度凈流入額(億元)圖表12:北向資金月度凈流入額(億元)0圖表13:一級行業(yè)北向資金月度凈流入額(億元)圖表13:一級行業(yè)北向資金月度凈流入額(億元)2.3市場情緒指標萬聯(lián)證券研究所策信號更加積極，證監(jiān)會頻頻發(fā)聲呵護市場，提振市場情緒。同時，Sora模型發(fā)布，人工智能賽道備受關注，TMT板塊的交投熱度明顯升溫。全國兩會即將召開，預計宏觀調(diào)控政策維持積極的基調(diào)，多領域的產(chǎn)業(yè)支持政策落地，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展取得突破。后續(xù)市場情緒進一步回暖仍有賴于支持政策效果的顯現(xiàn)與流動性的繼續(xù)好轉。截至2月26日，2月主要指數(shù)平均換手率較1月均有所上升，其中創(chuàng)業(yè)板指月平均換手率較1月上升0.53pct,上升幅度最大。中證500次之，月平均換手率較1月上升0.51pct。圖表14:主要寬幅指數(shù)周平均換手率(%)圖表14:主要寬幅指數(shù)周平均換手率(%)o——上證50——滬深300————創(chuàng)業(yè)板指(右軸)b中證5002obo截至2月26日，滬深兩市兩融余額為14,637.39億元。本月兩融交易額為8660.12億元，環(huán)比上月下降29.78%。圖表15:兩融余額(億元)與兩融交易額(億元，右軸)截至2月26日收盤，在A股主要指數(shù)中，上證50動態(tài)市盈率歷史分位最高，當前處于大，提升20.44pct。創(chuàng)業(yè)板指動態(tài)市盈率歷史分位數(shù)較上月末提升0.60pct,提升幅圖表16:主要寬幅指數(shù)當前估值水平(%)當前所處2010年當前所處2010年3.2申萬一級行業(yè)估值分行業(yè)看，截至2月26日，按行業(yè)當前動態(tài)市盈率所處201非銀金融(59.46%)、基礎化工(55.72%)、建筑材料(55.64%)超過歷史55%分位數(shù)；僅煤炭、石油石化行業(yè)超過歷史50%分位數(shù)，分別為74.91%、52.90%,社會服務、非萬聯(lián)證券研究所圖表17:申萬一級行業(yè)當前估值水平年來歷史分位數(shù)(%)電力設備電子國防軍工醫(yī)藥生物有色金屬2月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務有關情況答記者問，經(jīng)研究決定，證監(jiān)會對融券業(yè)務提出三方面進一步加強監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉融券規(guī)模；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度。2024年2月20日貸款市場報價利率(LPR)公布，5年期以上LPR為3.95%,調(diào)降25bp。據(jù)滬深交易所2月20日消息，在市場參與各方的共同努力下，目前兩所量化交易報告制度已平穩(wěn)落地，存量投資者已按要求如期完成報告工作，增量投資者落實“先報告、后交易”的規(guī)定，各方報告的質(zhì)量總體符合要求，為進一步加強和改進量化交易監(jiān)管打下基礎。2月23日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會表示防范打擊財務造假、欺詐發(fā)行是一個持續(xù)的過程，目前沒有IPO倒查10年的安排。在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，證監(jiān)會正在持續(xù)加強全鏈條把關，嚴審重罰財務造假、欺詐發(fā)行。證監(jiān)會也將大幅提高擬上市企業(yè)現(xiàn)場檢查比例，以上市公司質(zhì)量的提升回應投資者的關切。第13頁共15頁第13頁共15頁圖表18:2月財經(jīng)要聞內(nèi)容時間習近平在中共中央政治局第十一次集體學習時強調(diào)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，扎實推進高質(zhì)量發(fā)展中共中央政治局1月31日下午就扎實推進高質(zhì)量發(fā)展進行第十一次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調(diào)，必須牢記高質(zhì)量發(fā)展是新時代的硬道理，全面貫徹新發(fā)展理念，把加快建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系、推進高水平科技自立自強、加快構建新發(fā)展格局、和高水平開放、統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全善推動高質(zhì)量發(fā)展的考核評價體系，為推動高質(zhì)量發(fā)展打牢基礎。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重嚴懲操縱市場惡意做空切實維護市場近期股市持續(xù)波動，部分不法分子非法牟利，損害投有關情況答記者問暫停新增轉融券規(guī)模，以現(xiàn)轉融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規(guī)模，存量逐步了結；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會將依近期，我會結合市場情況對融券業(yè)務采取了一系列加強監(jiān)管的舉措。相關制度實施以來，融券余額已下降24%,目前已降至637億元，占A股流通市值的0.1%。"座談會上，與會代表聚焦當前市場關切的熱點遠發(fā)展的體制機制和政策問題深入研討，提出了寶貴的意見建議。大家認為，資本市場健康發(fā)展直接關系億萬投資者的“錢袋子”,關系經(jīng)濟社入關，加強上市公司全過程監(jiān)管，堅決出清不合格上入市。堅持市場化法治化方向，堅定不移深化資本市場改革，擴大制度型2024年2月20日全國銀行間同業(yè)拆借中心受權公布貸款市場報價利率(LPR)公告中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。易報告制度平穩(wěn)落地量化交易報告制度已平穩(wěn)落地，存量投資者已按要求如期完成報告工作，求，為進一步加強和改進量化交易監(jiān)管打下基礎。2024年2月23日新聞發(fā)布會防范打擊財務造假、欺詐發(fā)行是一個持續(xù)的過程，目前沒有IPO倒查10年的安排，媒體出現(xiàn)這方面說法，體現(xiàn)了投資者對上市公司質(zhì)量的關心關注。在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，我們正在持續(xù)加強全鏈條把關，嚴審重罰市公司質(zhì)量的提升回應投資者的關切。習近平主持召開中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)：推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新有效降低全社會物流成本中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)委員會主任習近平2月23日下午主持召開中央財經(jīng)委員會第四新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。習近平在會上發(fā)表重要講話強調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要鼓勵引導新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。物流是實體經(jīng)濟的“筋絡”,聯(lián)接生產(chǎn)和消費、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，必須有效降低全