【晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險案例探析11000字（論文）】

I晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險案例分析TOC\o"1-2"\h\u200491緒論 1172731.1研究背景 129021.2研究意義 281822債務(wù)融資風(fēng)險相關(guān)基本定義及理論基礎(chǔ) 3140462.1債務(wù)融資及債務(wù)融資風(fēng)險定義 3264912.2債務(wù)融資風(fēng)險影響因素 4231913晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險案例分析 49223.1晨光文具公司介紹及行業(yè)現(xiàn)狀 535773.2晨光文具債務(wù)融資情況 6310623.3晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險識別 719834晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險成因 13233544.1企業(yè)盈利能力減弱 13215284.2企業(yè)償債能力減弱 153154.3融資期限結(jié)構(gòu)配置不合理 1775624.4風(fēng)險管理意識欠缺 18237245晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險規(guī)避策略 1896125.1增強盈利能力，減輕償債風(fēng)險 18124885.2科學(xué)安排預(yù)算，提高償債能力 20131645.3優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，減輕結(jié)構(gòu)風(fēng)險 20319085.4健全風(fēng)控體系，防范債務(wù)風(fēng)險 21130596結(jié)論 222432參考文獻 2318994致謝 251緒論1.1研究背景改革開放40年多年來，中國的文具行業(yè)在國家和人民的扶持下得到了蓬勃發(fā)展，如今的互聯(lián)網(wǎng)時代不僅擴充了文具行業(yè)的銷售渠道，增加文具行業(yè)的銷售可能性，而且還滿足了消費者日新月異的購物需求，做到隨時隨地都可購物的新要求，刺激了居民消費者水平的顯著提高。不過，雖然我國現(xiàn)在文具零售行業(yè)發(fā)展勢頭高漲，但隨著新零售渠道的拓寬、消費升級，消費方式的轉(zhuǎn)變、消費訴求的變化等等因素讓文具行業(yè)的競爭壓力越發(fā)激烈。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-8月我國文具相關(guān)企業(yè)新增注冊量超過71萬家，較去年同期增長38.26%。目前，國內(nèi)文具相關(guān)企業(yè)數(shù)量達到317萬家以上，個體工商戶超過一半，整體市場呈現(xiàn)碎片化狀態(tài)，其中M&G晨光在國內(nèi)文具品牌中排名第一。自2013年以來，受到在校生回落，辦公無紙化等因素的影響，我國文具行業(yè)市場規(guī)模進入發(fā)展緩慢階段，2018年我國文具行業(yè)市場營業(yè)收入達到170億美元，增速僅達到了4.29%，對比2018年美國文具市場411億美元的規(guī)模，已經(jīng)明顯感受到我國穩(wěn)居行業(yè)市場規(guī)模占用率放緩，甚至出現(xiàn)下降趨勢。隨著文具行業(yè)銷售量下滑，企業(yè)為了之后長遠盈利發(fā)展考慮，不得不進行融資行為，而其中債務(wù)融資得到了巨大的擴張，雖然債務(wù)融資具有速度快、成本低、是發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的重要途徑等優(yōu)點，但在債務(wù)融資過程中，這樣的融資方式也會為企業(yè)帶來很多經(jīng)濟風(fēng)險問題。如何降低文具行業(yè)日積月累的債務(wù)風(fēng)險，保持文具行業(yè)市場規(guī)模的提升成為每個文具企業(yè)都要面臨的重要問題。在此背景下，本文通過對文具行業(yè)的龍頭企業(yè)上海晨光股份有限公司的債務(wù)融資風(fēng)險問題研究，進行深入研究探討。1.2研究意義在全球化進程中，文具行業(yè)在我國一直處于舉足輕重的地位，成為我國經(jīng)濟組成中不可分割的一部分，但是從近幾年的文具行業(yè)趨勢來看，文具行業(yè)形勢正發(fā)展緩慢，多家企業(yè)負債總額在不斷升高，近兩年來文具行業(yè)更是銷售量有著明顯下滑的趨勢。作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，債務(wù)融資在文具行業(yè)中占比也越來越大，企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模逐年擴大，企業(yè)長期負債會導(dǎo)致企業(yè)負債壓力過大，影響企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展，若企業(yè)不能按時歸還債務(wù)，還會導(dǎo)致企業(yè)負債融資成本升高，資金周轉(zhuǎn)率降低，影響企業(yè)正常經(jīng)營，從而導(dǎo)致虧損?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資成本與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險密切相關(guān)，進而影響企業(yè)盈利能力以及企業(yè)價值。而融資環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境壓力使得企業(yè)融資成本不斷上升，如何降低債務(wù)融資成本進而降低財務(wù)風(fēng)險成為企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急，對推進我國文具行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平是企業(yè)在投資和經(jīng)營過程中對未來預(yù)期收益或預(yù)期現(xiàn)金流波動性水平的一種選擇，債務(wù)融資作為企業(yè)融資方式的重要渠道之一，如何運用債務(wù)融資以達到提高企業(yè)經(jīng)營收益水平是企業(yè)在日常經(jīng)營中必須考慮的內(nèi)容，但同時債務(wù)融資所帶來的風(fēng)險也是每個企業(yè)將面臨的問題。本文通過對上海晨光文具股份有限公司的債務(wù)融資風(fēng)險及規(guī)避策略為研究對象，通過對上海晨光文具股份有限公司的介紹，債務(wù)融資情況、財務(wù)數(shù)據(jù)等分析識別出上海晨光文具股份有限公司存在的債務(wù)風(fēng)險，并對現(xiàn)存的債務(wù)融資問題提出針對性解決策略。2債務(wù)融資風(fēng)險相關(guān)基本定義及理論基礎(chǔ)2.1債務(wù)融資及債務(wù)融資風(fēng)險定義債務(wù)融資是指企業(yè)通過向個人或機構(gòu)投資者出售債券、票據(jù)籌集營運資金或資本開支。個人或機構(gòu)投資者借出資金，成為公司的債權(quán)人，并獲得該公司還本付息的承諾，債務(wù)融資具有時間性質(zhì)，需要到期償還，而在在債務(wù)形成過程中會產(chǎn)生利息，所以企業(yè)在規(guī)定時間有還本付息的義務(wù)，從而形成企業(yè)的固定負擔(dān)。債務(wù)融資分為直接債務(wù)融資和間接債務(wù)融資。直接債務(wù)融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式,最典型的如發(fā)行債券，間接債務(wù)融資是指通過金融中介機構(gòu)的資金融通。債務(wù)融資風(fēng)險是指企業(yè)在進行債務(wù)融資行為后會給企業(yè)帶來的風(fēng)險，債務(wù)融資風(fēng)險一般包括兩個方面：一是在融資過程中對企業(yè)帶來的經(jīng)濟風(fēng)險，二是在日后償還出現(xiàn)的風(fēng)險問題。企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平是企業(yè)在投資和經(jīng)營過程中對未來預(yù)期收益或預(yù)期現(xiàn)金流波動性水平的一種選擇REF_Ref23615\r\h[3]，反映了企業(yè)為了獲得未來的預(yù)期回報而愿意承擔(dān)多大程度的風(fēng)險。在充滿不確定性的投資和經(jīng)營過程中，風(fēng)險承擔(dān)是企業(yè)必須面對并且需要作出的一個重要選擇REF_Ref23690\r\h[4]。2.2債務(wù)融資風(fēng)險影響因素債務(wù)融資風(fēng)險主要影響因素主要有以下幾個方面：首先，由于企業(yè)盈利能力不夠，很容易導(dǎo)致企業(yè)缺乏足夠的資金償還債務(wù)，所以債務(wù)融資風(fēng)險問題和企業(yè)盈利能力密不可分，當(dāng)盈利能力下降時，必然會加大企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險系數(shù)。其次，企業(yè)管理者在日?；I資活動中首要關(guān)注的是能否快速籌集到資金，但后續(xù)對資金的利用、還本付息等問題缺乏成熟且詳細的規(guī)劃。再次，企業(yè)投資項目時需要大量的資金支持，高收益與高風(fēng)險必然是相伴而行的，如果投資失誤，會造成企業(yè)資金迅速流失，無法在規(guī)定時間還本付息，這會讓企業(yè)造成巨大的債務(wù)融資風(fēng)險，以至于造成嚴重的財務(wù)危機。最后，市場利率和匯率的變動也是影響債務(wù)融資風(fēng)險的重要因素，利率和匯率的變動是導(dǎo)致企業(yè)在債務(wù)融資過程中所需成本的原因之一，由于近幾年國家正在實施“雙緊”政策，所以貨幣供給量的萎縮會讓企業(yè)的貸款利息不斷提高，增加債務(wù)融資的壓力。3晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險案例分析本章一共分為三個部分，第一部分對研究對象晨光文具公司進行了簡要介紹，以及對文具行業(yè)現(xiàn)狀做了分析總結(jié)；第二部分主要向大家展示了晨光文具的債務(wù)融資情況，對后續(xù)的債務(wù)融資風(fēng)險識部分別做了基礎(chǔ)鋪墊；第三部分主要從債務(wù)融資規(guī)模風(fēng)險、比例風(fēng)險、期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險、時機選擇風(fēng)險、市場風(fēng)險五個角度對晨光文具的債務(wù)融資進行了風(fēng)險識別。3.1晨光文具公司介紹及行業(yè)現(xiàn)狀晨光文具在創(chuàng)立之初主要以書寫工具為主要產(chǎn)業(yè)，歷經(jīng)二十幾年的快速發(fā)展，晨光文具現(xiàn)在已經(jīng)成為了一家以傳統(tǒng)文具、辦公用品、文創(chuàng)用品的生產(chǎn)、代理及銷售為一體，線上采購和線下零售大店為翼的“一體兩翼”的綜合性文具企業(yè)，具有整合創(chuàng)意價值與服務(wù)優(yōu)勢的綜合文具供應(yīng)商，致力于讓學(xué)習(xí)和工作更快樂、更高效。晨光文具目前在我國覆蓋近8萬家零售店，擁有晨光生活館、九木雜物社等440家零售大店，是我國家喻戶曉的國民文具品牌，每一年在市場推行創(chuàng)新近前款文具及衍生產(chǎn)品，產(chǎn)品遠銷50多個國家和地區(qū)，合作伙伴遍及全球。圖3-1我國2013年-2018年文具消費額及增速情況根據(jù)圖3-1顯示，2013-2018年之間，我國文具人均消費額正在逐年增長，在2018年達到了15.8美元，科技的進步影響了傳統(tǒng)文具業(yè)的發(fā)展。基于云網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達系統(tǒng)，操作便捷，越來越多的年輕人選擇打字輸入來記錄信息，許多企業(yè)也逐步推行無紙化辦公。近幾年，電子觸控筆銷售火，導(dǎo)致我國文具行業(yè)的發(fā)展速度并不是很快，從增幅數(shù)據(jù)情況來看，增長速度逐漸下降，在2018年僅僅只有3.6%，已經(jīng)進入了低速穩(wěn)步發(fā)展時期。在過去十年里，我國文具品牌呈持續(xù)走高得趨勢，CR4從2008年得20.42%提升至2018年得28.05%，其中我國領(lǐng)軍企業(yè)晨光文具的市場份額也從9.63%提升至17.39%，是我國文具行業(yè)發(fā)展的主要推動力，隨著晨光文具的市場占有率越來越高，相應(yīng)的負債也越來越多，所以針對晨光文具的債務(wù)融資風(fēng)險問題進行研究是非常有必要的。3.2晨光文具債務(wù)融資情況在近幾年的發(fā)展中，晨光文具的表現(xiàn)非常突出，企業(yè)規(guī)模日益壯大，成為了文具行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，但隨著企業(yè)的蓬勃發(fā)展，債務(wù)融資也逐漸暴露出了一些問題，這對晨光文具未來的可持續(xù)發(fā)展具有不利影響。表3-1晨光文具2015-2019債務(wù)融資基本情況單位：億元20152016201720182019短期借款1.83應(yīng)付賬款3.875.268.4113.1918.61預(yù)收款項0.782.01應(yīng)付職工薪酬0.540.74應(yīng)交稅費0.480.461.482.792.59其他應(yīng)付款0.781.071.772.413.31負債合計6.709.1014.7421.8031.04表3-1為晨光文具近五年來的債務(wù)融資的金額數(shù)據(jù)，從表中可以看出，晨光文具的債務(wù)融資存在多種形式，如短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項等等，這些債務(wù)融資構(gòu)成元素會對晨光文具的債務(wù)融資情況產(chǎn)生緊密影響。圖3-2晨光文具2015-2019年債務(wù)融資額總額由圖3-2可以看到晨光文具近五年來的債務(wù)融資變化情況，從2015年到2019年的債務(wù)融資金額逐漸增加，其中2015年至2016年增長速度相對平穩(wěn)，債務(wù)融資金額較少，然后，從2016年開始至2019年的增長速度較快，上升趨勢尤為明顯，隨著債務(wù)融資額的增加，也讓企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險系數(shù)增大。3.3晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險識別對企業(yè)生存發(fā)展進行合理的潛在風(fēng)險分析是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)前提。如果企業(yè)想得到長遠穩(wěn)定發(fā)展，需要加強企業(yè)風(fēng)險識別的研究，從而最大限度地降低企業(yè)各個方面的經(jīng)營風(fēng)險。本章節(jié)主要對晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險識別進行闡述。（1）債務(wù)融資規(guī)模風(fēng)險債務(wù)融資規(guī)模風(fēng)險即企業(yè)在債務(wù)融資過程因債務(wù)壓力與企業(yè)自身能力范圍不匹配而帶來的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)融資規(guī)模過大，可能會導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)資金剩余過多、資金利用效率下降、增加債務(wù)融資成本費用、加大還本付息的壓力，從而產(chǎn)生巨大的債務(wù)融資風(fēng)險；當(dāng)債務(wù)融資規(guī)模過小，可能會導(dǎo)致企業(yè)在投資項目或日常經(jīng)營中資金周轉(zhuǎn)壓力加大，不利于企業(yè)投資新項目、擴大生產(chǎn)目標(biāo)等等，從而使企業(yè)的獲益途徑減少，盈利下降REF_Ref23889\r\h[6]。因此，債務(wù)融資規(guī)模風(fēng)險不僅要看企業(yè)融資規(guī)模的大小，還需要對企業(yè)自身的經(jīng)營狀況、盈利情況、償債能力等等財務(wù)信息進行全方位的深入分析。企業(yè)在債務(wù)融資規(guī)模的選擇時需要根據(jù)具體經(jīng)營情況分析結(jié)果再來確定企業(yè)是否需要融資以及融資金額的規(guī)模大小。表3-2晨光文具2015-2019年盈利能力指標(biāo)20152016201720182019營業(yè)利潤率12.25%11.52%10.74%10.95%11.52%凈資產(chǎn)收益率19.50%20.29%22.37%23.66%25.23%總資產(chǎn)凈利率17.49%15.21%16.05%16.05%16.25%銷售凈利率10.86%10.32%9.87%9.46%9.66%圖3-3晨光文具2015-2019年盈利能力指標(biāo)從上文關(guān)于晨光文具的債務(wù)融資情況可了解到，晨光文具近五年的債務(wù)融資額在不斷的上升，并且增長幅度迅速，2019年的債務(wù)融資額是2015年的4.6倍。晨光文具近幾年每年都在進行投資、收購計劃，先后收購了科力普、上海安碩等公司，大量的資金需求帶入了債務(wù)融資的增加，讓晨光文具的債務(wù)融資規(guī)模風(fēng)險系數(shù)也逐漸加大。根據(jù)表3-2和圖3-3可以看出，相比較2015年營業(yè)利潤率、銷售凈利率，晨光文具的盈利能力有所下降，企業(yè)盈利能力的下降，會直接對企業(yè)到期還本付息產(chǎn)生不利的影響，加大企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險。（2）債務(wù)融資比例風(fēng)險債務(wù)融資比例風(fēng)險即企業(yè)在融資過程中債務(wù)融資占總?cè)谫Y的比例過高所帶來的風(fēng)險。雖然債務(wù)融資具有擴充企業(yè)資金、融資速度快、降低加權(quán)平均資本、提高投資收益率等優(yōu)點，但是債務(wù)融資占比過高會帶給企業(yè)非常不利的影響，巨額的債務(wù)資金持有會增加企業(yè)還本付息的壓力，到期未歸還資金還會降低企業(yè)征信，嚴重時還有可能讓企業(yè)面臨破產(chǎn)的危機。所以，安排合理的債務(wù)融資比例可以降低企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。表3-3晨光文具2015-2019年債務(wù)融資與股權(quán)融資比例20152016201720182019債務(wù)融資占融資總額比重23.04%26.41%33.60%39.92%41.04%股權(quán)融資占融資總額比重76.96%73.59%66.40%60.08%58.96%圖3-4晨光文具2015-2019年債務(wù)融資與股權(quán)融資比例由表3-3和圖3-4可知晨光文具近五年來都是以股權(quán)融資為主要融資方式，但債務(wù)融資比例正在逐年加重，與2015年相比上升了18個百分點，這意味著股權(quán)融資逐漸無法滿足晨光文具日益增長的融資需求，企業(yè)需要通過加大債務(wù)融資的方式來緩解資金缺乏的壓力，這對于企業(yè)來說是非常危險的，大量的債務(wù)融資雖然可以減輕企業(yè)的稅收、資金負擔(dān)，但占比過高會使企業(yè)產(chǎn)生巨大的潛在債務(wù)融資風(fēng)險問題。（3）債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險是指企業(yè)長期借款和短期借款配比不合理而帶來的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)長期借款按照用途可分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等超過一年（不包括一年）的借款；短期借款主要用于企業(yè)日常經(jīng)營活動所需要的資金和抵償某項債務(wù)而向銀行或其他金融機構(gòu)等外單位借入的、還款期限在一年以下（含一年）的各種借款。如果企業(yè)債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)不平衡，那企業(yè)當(dāng)期負債率就會升高，較大的償債壓力很容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險和融資風(fēng)險。企業(yè)融資期限不同，所對應(yīng)的融資系數(shù)存在巨大差異，企業(yè)融資資金的期限比較短，盡管降低了融資成本，但大大增加了資金償還風(fēng)險，如果融資期限比較長，盡管增加了融資成本，但是大大降低資金償還風(fēng)險。所以，融資期限不同，企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險往往存在差異，對此要清楚地認識到項目需求和融資資金的契合度。表3-4晨光文具2015-2019年短期借款和長期借款占銀行借款比重20152016201720182019短期借款占銀行借款比重0000100%長期借款占銀行借款比重00000根據(jù)表3-4分析可知，晨光文具在2015年-2019年之間沒有產(chǎn)生任何的長、短期借款，證明此期間，晨光文具本身的盈利能力較好，持有資金充足，不需要向銀行進行借款。但在2019年開始，晨光文具向銀行借了1.83億元的短期借款，占銀行借款比重的100%，說明晨光文具在2019年因受到行業(yè)競爭壓力、銷售壓力等因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)持有資金供給不足，需要向銀行進行短期借款彌補周轉(zhuǎn)資金缺乏的問題，短時間內(nèi)積累大量的短期借款很有可能為企業(yè)帶來潛在的債務(wù)融資風(fēng)險。因此，晨光文具需要對長、短期借款配比問題引起格外的重視。表3-5晨光文具2015-2019年流動負債與非流動負債占比20152016201720182019流動負債占比95.82%95.93%94.64%96.65%96.49%非流動負債占比4.18%4.07%5.36%3.35%3.51%圖3-5晨光文具2015-2019年流動負債與非流動負債占比從表3-5和圖3-5可以看到，晨光文具近五年的流動負債占比長期高于非流動負債占比，2015-2019年的平均流動負債占比高達95.90%，而非流動負債占比平均數(shù)值僅僅只有4.09%，大量的流動負債代表晨光文具在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)過多，很有可能造成企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和償還債務(wù)的壓力。綜合以上數(shù)據(jù)顯示，無論是從長、短期借款占比，還是流動負債和非流動負債占比來看，晨光文具的融資期限結(jié)構(gòu)都存在巨大的差異，由此可判斷，晨光文具存在巨大的債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險隱患。（4）債務(wù)融資時機選擇風(fēng)險債務(wù)融資時機選擇風(fēng)險是指企業(yè)在獲得債務(wù)融資和使用籌集資金過程中因出現(xiàn)時機偏差而帶來的財務(wù)風(fēng)險。很多企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中融資需求比較大，經(jīng)營項目一旦效果不理想，或難以獲得市場的有效反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，不僅帶來巨大的資金損失，致使企業(yè)難以及時償還前期的融資貸款，還會陷入巨大的融資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險REF_Ref23997\r\h[7]。所以當(dāng)企業(yè)債務(wù)融資的選擇時機不對時，一方面很容易造成籌集到的資金沒有得到最大化的利用，另一方面企業(yè)還要為此負擔(dān)巨大的還本付息風(fēng)險，增加了企業(yè)債務(wù)融資的財務(wù)風(fēng)險性。如果企業(yè)的債務(wù)融資時間選擇合理時，不僅能夠讓企業(yè)的經(jīng)營更加穩(wěn)定健康，還能大大降低債務(wù)融資風(fēng)險性。通過查詢可知，晨光文具在2017年收購歐迪辦公網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%股權(quán)，2019年收購上海安碩文教用品股份有限公司的56%股權(quán)，同期收購以色列品牌PelegDesign，旗下兩家新形態(tài)零售品牌晨光生活館和九木雜物社連續(xù)虧損六年，累計虧損高達9707.64萬元，同時，晨光文具近五年的流動負債從19.64億元上升至52.64億元。由此可知，收購企業(yè)和兩家零售大店的長期虧損讓晨光文具產(chǎn)生了資金緊張的現(xiàn)象，所以，晨光文具才在2019年開始選擇短期借款，緩解資金周轉(zhuǎn)壓力，因為沒有合理安排債務(wù)融資時機，讓大量的債務(wù)資金集中在一段時間內(nèi)，償還債務(wù)壓力倍增，很容易造成債務(wù)融資風(fēng)險的形成。（5）債務(wù)融資市場風(fēng)險企業(yè)在債務(wù)融資過程中很容易受到外部因素的影響，導(dǎo)致融資風(fēng)險，其中主要影響因素分別是利率和匯率，因為晨光文具沒有發(fā)行過外幣債券，所以匯率風(fēng)險在本章節(jié)不做贅述。企業(yè)進行債務(wù)融資的實際利率即代表了企業(yè)使用該筆債務(wù)資金的成本，因而利率的波動會使企業(yè)融資風(fēng)險發(fā)生變化。上市企業(yè)的日常經(jīng)營項目非常的多，并且大多數(shù)的經(jīng)營項目運行周期都比較長，這時候就需要運用債務(wù)融資的方式來保障企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，但債務(wù)融資很容易受到銀行利率的影響，一旦在投資過程中利率發(fā)生重大變化，這些大額融資就會產(chǎn)生等多的利息，讓融資成本增加，同時，還會形成企業(yè)還本付息的壓力。因此，晨光文具在債務(wù)融資過程中很容易受到市場的影響，導(dǎo)致一定的債務(wù)融資風(fēng)險。4晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險成因4.1企業(yè)盈利能力減弱導(dǎo)致企業(yè)增加債務(wù)融資風(fēng)險的原因有很多種，但造成這種風(fēng)險的本質(zhì)原因還是跟企業(yè)盈利能力的強弱息息有關(guān)。當(dāng)企業(yè)盈利能力強，還本付息壓力就會減弱，債務(wù)融資風(fēng)險就會隨之而降低。當(dāng)企業(yè)盈利能力弱，無法在規(guī)定時間還本付息，償債能力就會增加，就會造成巨大的債務(wù)融資風(fēng)險，以至于導(dǎo)致企業(yè)面臨嚴峻財務(wù)危機。表4-1晨光文具主要財務(wù)數(shù)據(jù)表單位：萬元指標(biāo)年份營業(yè)收入凈利率資產(chǎn)平均總額股東權(quán)益2016466,24749,292316,452237,4602017635,71062,716390,759251,6772018853,49980,784502,789291,39320191,114,110107,608661,631349,666表4-2晨光文具財務(wù)指標(biāo)表指標(biāo)年份權(quán)益凈利率（%）資產(chǎn)凈利率（%）營業(yè)凈利率（%）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)201620.6715.5410.571.471.33201723.1716.099.871.631.44201825.2516.089.461.701.57201926.9416.239.661.681.66從表4-1和4-2可看出，晨光文具在2016年至2018年之間的營業(yè)凈利率有所下降，從10.57%下降到9.46%，說明晨光文具的盈利能力正在降低。而權(quán)益乘數(shù)卻在逐年上升，權(quán)益乘數(shù)的上升會帶給晨光文具更多的杠桿效益，但同時也面臨更大的風(fēng)險挑戰(zhàn)REF_Ref24229\r\h[9]。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)在2016年至2017年之間由1.47增長到1.70，但在2018年之后，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)卻下降到1.68，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降說明晨光文具的資金周轉(zhuǎn)速度減慢，說明盈利能力的降低還會降低晨光文具的資金周轉(zhuǎn)速度。圖4-1晨光文具營業(yè)總收入及同比增長根據(jù)圖4-1顯示，晨光文具雖然每一年的營業(yè)收入都在不斷的上升，并且在文具行業(yè)中占有很大優(yōu)勢，但從圖中不難看出晨光文具近五年的同比增長率在2017年開始有所下滑，而且下降的幅度越來越大，說明企業(yè)的盈利能力相比之前削弱了不少。綜合以上數(shù)據(jù)顯示，晨光文具的盈利能力在近幾年是在不斷下降的，因此可以判斷，盈利能力下降是導(dǎo)致晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險發(fā)生的概率增大的最主要原因。4.2企業(yè)償債能力減弱企業(yè)利用債務(wù)融資獲取資金投入到不確定性的項目中必然會產(chǎn)生一定的風(fēng)險性，企業(yè)在投資任何一個項目時都要考慮其風(fēng)險系數(shù)。這種風(fēng)險的來源不僅和企業(yè)盈利能力有關(guān)，也和企業(yè)的償債能力息息相關(guān)，因為企業(yè)能否按時還本付息對企業(yè)的財務(wù)健康和長遠發(fā)展來說尤為重要。（1）短期償債能力一般情況下，流動比率、速動比率以及現(xiàn)金流動負債比的數(shù)值越高，反映企業(yè)的短期償債能力越強，債權(quán)人越有保障。表4-3晨光文具短期償債能力指標(biāo)年份財務(wù)指標(biāo)（%）20152016201720182019流動比率3.062.752.131.941.76速動比率2.051.911.511.451.30現(xiàn)金流動負債比率0.770.780.510.390.36圖4-2晨光文具2015-2019流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比從表4-3和圖4-2晨光文具近五年的數(shù)據(jù)顯示，晨光文具的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比都在正在逐年下降，其中速動比率的數(shù)值常年在200%上下浮動，在2019年甚至跌下了200%的安全區(qū)；速動比率雖然同樣也呈下降趨勢，但一直保持在國際通常認為的100%安全區(qū)；現(xiàn)金流動負債比從2015年至2019年一直處于下降的趨勢，綜合以上數(shù)據(jù)，可以看出晨光文具的短期償債能力正在逐年減弱，這對于企業(yè)的長期發(fā)展會造成負面的影響。（2）長期償債能力資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是都衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)，其中資產(chǎn)負債率是用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力；產(chǎn)權(quán)比率是在股份制企業(yè)中，負債總額和所有者權(quán)益總額的比率，是企業(yè)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定的重要標(biāo)志，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)自由資本占總資產(chǎn)的比重越大，長期償債能力越強；權(quán)益乘數(shù)它反映了總平均資產(chǎn)和總平均權(quán)益的關(guān)系，是常用的反映財務(wù)杠桿水平的指標(biāo)。表4-4晨光文具長期償債能力指標(biāo)年份指標(biāo)20152016201720182019資產(chǎn)負債率23.0826.5633.6038.4141.03產(chǎn)權(quán)比率0.310.370.520.640.74權(quán)益乘數(shù)1.301.361.511.621.70從表4-4的綜合數(shù)據(jù)顯示，晨光文具的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)都在增加，可見晨光文具的長期負債程度越來越高，杠桿利益也在不斷加大，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益的同時也帶來了較大的風(fēng)險。根據(jù)上文對晨光文具的各項償債能力指標(biāo)分析，晨光文具的負債正在不斷累加，償債能力在不斷的減弱，這種情形對于晨光文具來說是非常不利的，償債能力減弱會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，降低企業(yè)的盈利能力，嚴重時還會影響晨光文具未來的生存，而且償債能力的減弱，還會耽誤企業(yè)還本付息的時間，如果逾期未償還借款，會影響企業(yè)征信，對再次借款存在不良的影響。4.3融資期限結(jié)構(gòu)配置不合理企業(yè)融資期限不同，所對應(yīng)的融資系數(shù)存在巨大差異，企業(yè)融資資金的期限比較短，雖然降低了融資成本，但會增加資金的償還風(fēng)險，如果融資期限比較長，盡管增加了融資成本，但是大大降低資金償還風(fēng)險。所以，融資期限結(jié)構(gòu)的不同，企業(yè)所要面臨的債務(wù)融資風(fēng)險往往存在差異性，對此要清楚地認識到項目需求和債務(wù)融資資金的契合度REF_Ref24490\r\h[11]。在上文關(guān)于晨光文具的債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險問題分析中，我們從短期借款和長期借款、流動負債和非流動負債兩個方面對晨光文具的債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)進行了分析，從表3-4中可看出，晨光文具從2015年上市以來一直都沒進行過任何的長期借款，在2019年卻突然開始了短期借款活動，占比高達100%。如表3-5所示，晨光文具近五年來，流動負債平均占比率達到了95%，而非流動性負債平均占比率僅僅只有4.09%。綜合兩組數(shù)據(jù)可了解到，晨光文具的債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)是嚴重失衡的。由于債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)的不合理，讓晨光文具短時間內(nèi)的償債壓力暴增，而且企業(yè)在申請短期借款過程中還不斷參與長期資金項目投資，長期資金項目的資金回籠速度慢、時間長，加劇了企業(yè)還本付息壓力，導(dǎo)致債務(wù)融資風(fēng)險問題的出現(xiàn)。4.4風(fēng)險管理意識欠缺集團企業(yè)過度杠桿、集團內(nèi)部信息不對稱等現(xiàn)象，暴露了集團企業(yè)核心風(fēng)險管控能力不足、風(fēng)險管控意識缺失的危機REF_Ref24562\r\h[12]。企業(yè)的收益與風(fēng)險呈正相關(guān)，收益越高，風(fēng)險也就越大，這也就要求企業(yè)的管理層需要對企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險問題具有敏感的危機意識，這樣才能及時的發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的風(fēng)險問題，并且高效的采取防范措施和應(yīng)對措施，減輕債務(wù)融資風(fēng)險對企業(yè)的影響。從上文的表述中可以看到，上海晨光文具在運營過程中因為更加注重產(chǎn)品研發(fā)、銷售渠道發(fā)展，以及股權(quán)融資發(fā)展，而且在2015年至2019年的年度財務(wù)報告中并沒有提過關(guān)于“債務(wù)融資”風(fēng)險，“融資風(fēng)險”等相關(guān)問題的闡述，企業(yè)一般會通過不斷的擴充債務(wù)融資來保障長遠的發(fā)展，但會缺少對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營狀況、市場風(fēng)向等板塊的研究，所以晨光文具在經(jīng)營過程很少關(guān)注對投資項目和債務(wù)融資是否匹配、債務(wù)融資期限是否和經(jīng)營狀況匹配等問題，忽視了風(fēng)險管理意識對企業(yè)的重要性。所以綜上所述，證明晨光文具目前對于債務(wù)融資的控制、防范等風(fēng)險問題缺乏積極的管理意識，風(fēng)險管理意識欠缺的也是導(dǎo)致晨光文具存在債務(wù)融資風(fēng)險問題的一個重要原因。5晨光文具債務(wù)融資風(fēng)險規(guī)避策略5.1增強盈利能力，減輕償債風(fēng)險通過對晨光文具的主營業(yè)務(wù)介紹可以了解到企業(yè)核心銷售產(chǎn)品主要以書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具三大板塊為主，在書寫工作領(lǐng)域掌握了筆頭、油墨以及匹配技術(shù)相關(guān)的核心生產(chǎn)技術(shù)能力，并且目前擁有超過700項的技術(shù)專利，是國內(nèi)文具行業(yè)里的領(lǐng)軍企業(yè)。表5-1晨光文具核心業(yè)務(wù)營收占比年份業(yè)務(wù)20152016201720182019書寫工具31.71%32.36%33.16%34.83%36.75%學(xué)生文具28.66%29.58%30.54%33.5%32.66%辦公文具16.4%17.22%18.2%18.97%26.46%表5-2晨光文具核心業(yè)務(wù)毛利率20152016201720182019書寫工具31.71%32.36%33.16%34.83%36.75%學(xué)生文具28.66%29.58%30.54%33.50%32.66%辦公文具16.4%17.72%18.20%18.97%26.46%如表5-1，2015年至2019年之間，晨光文具的書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具的營業(yè)收入占比都在不斷的加大，其中辦公文具的營收占比增長速度雖然最快，但書寫工具的營收占比遠遠超過其他業(yè)務(wù)板塊。從表5-2列出的晨光文具核心產(chǎn)品毛利率我們可以看到三個核心銷售業(yè)務(wù)的毛利率同樣也都在逐年增長，其中辦公文具的增幅最快，但書寫工具的毛利率最高，綜合數(shù)據(jù)顯示，書寫工具為晨光文具創(chuàng)造的利潤要高于其他業(yè)務(wù)板塊。因此，為了增強盈利能力，晨光文具可以可以從兩個方面著手：第一個是產(chǎn)品端，晨光文具可以集中資金發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)品，加大產(chǎn)品研發(fā)的投入經(jīng)費，尤其是加大書寫工具和辦公文具的資金投入，增強這兩個優(yōu)勢業(yè)務(wù)的核心競爭力。相應(yīng)減少或停止投入大、見效慢、虧損多的其他業(yè)務(wù)，讓晨光文具的收益最大化；第二個是銷售端，隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，線上購物成為現(xiàn)在非常主流的消費方式，所以晨光文具需要加強線上銷售的服務(wù)產(chǎn)出，優(yōu)化線上服務(wù)態(tài)度，刺激顧客線上消費欲望，但同時也不能忽視線下銷售渠道，只有兩者相互配合、共同發(fā)展才能達到效益最大化，提高晨光文具的盈利能力。5.2科學(xué)安排預(yù)算，提高償債能力資金既是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的重要來源，也是企業(yè)償還到期債務(wù)的重要方式和手段，企業(yè)采用債務(wù)融資方式以后，如何在償還借款本息和投資之間分配資金總額成為債務(wù)融資工具風(fēng)險防范中非常重要的一個方面REF_Ref24680\r\h[13]。進行債務(wù)融資風(fēng)險的規(guī)避還需要企業(yè)對于可能的債務(wù)有大概的認識，因此企業(yè)需要提升財務(wù)預(yù)算管理水平，通過合理的預(yù)算安排，在確定融資總量的基礎(chǔ)上，優(yōu)化資金總量在償債和投資中的分配，這樣有助于企業(yè)掌握可能的債務(wù)量，提升資金預(yù)算管理水平，在集團層面清晰掌握整體資金沉淀情況、資金流入情況、預(yù)期使用方向及金額、資金需求總量及融入歸還時間等可以有效降低債務(wù)融資工具引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。科學(xué)安排晨光文具資金預(yù)算管理可以從以下兩個方面著手：第一制定符合晨光文具的資金預(yù)算管理制度，嚴格把控資金預(yù)算的編報內(nèi)容、流程、調(diào)整、執(zhí)行等等，規(guī)范企業(yè)編報的質(zhì)量，約束資金預(yù)算的管理行為，從而有效的的達到科學(xué)安排預(yù)算的步驟，減輕償債壓力。第二是構(gòu)建完善的資金預(yù)算信息數(shù)據(jù)化支撐，信息化支撐是收集和反饋資金預(yù)算數(shù)據(jù)的必要手段之一，晨光文具可根據(jù)歷年的財務(wù)報告，獲取關(guān)于資金使用的有效數(shù)據(jù)信息，組成專業(yè)的預(yù)算數(shù)據(jù)模板，通過不斷對模塊的數(shù)據(jù)更新，建立預(yù)算分析報告，從而實現(xiàn)債務(wù)融資與還本付息的最優(yōu)安排，提高晨光文具的償債能力。5.3優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，減輕結(jié)構(gòu)風(fēng)險企業(yè)通過債務(wù)融資的方式能夠快速有效的解決企業(yè)的資金問題，加快企業(yè)的拓展速度，但同時也要高度重視企業(yè)自身的期限結(jié)構(gòu)，確保債務(wù)融資在滿足企業(yè)正常經(jīng)營的情況下，不會出現(xiàn)債務(wù)融資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)需要優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，在選擇融資期限結(jié)構(gòu)中需要按照企業(yè)實際現(xiàn)金流來確定合理調(diào)整企業(yè)的融資期限結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)融資金額與期限結(jié)構(gòu)相匹配，從而幫助企業(yè)更好的經(jīng)營和發(fā)展，減輕企業(yè)的結(jié)構(gòu)風(fēng)險，為企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展做出保障。5.4健全風(fēng)控體系，防范債務(wù)風(fēng)險企業(yè)一旦存在債務(wù)融資風(fēng)險，就一定會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)接下來的發(fā)展帶來非常不利的嚴重影響，所以在債務(wù)融資過程中健全風(fēng)控體系對于晨光文具來說是非常有必要的，健全企業(yè)風(fēng)控體系需要提高企業(yè)管理層的風(fēng)險防范意識，對外界環(huán)境及影響因素進行全面審視，搭建和完善風(fēng)險預(yù)警機制，針對即將出現(xiàn)的風(fēng)險問題進行有效的防范措施，按照企業(yè)實際經(jīng)營和債務(wù)融資情況，不斷優(yōu)化債務(wù)融資風(fēng)險防范機制，對企業(yè)的風(fēng)險系數(shù)進行實時的追蹤和評估，確定企業(yè)的風(fēng)險狀況，并制定相應(yīng)的應(yīng)對方法，確保債務(wù)融資的安全性，為企業(yè)帶來發(fā)展動力。6結(jié)論本文以晨光文具的債務(wù)融資風(fēng)險問題作為研究對象，在對晨光文具的發(fā)展現(xiàn)狀、債務(wù)融資情況以及近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行梳理的基礎(chǔ)上，運用了文獻研究法、案例分析法對晨