【中泰電子】AI全視角-科技大廠財報專題｜蘋果FY24Q4點評：收入超預期補繳稅收影響利潤表現(xiàn)

證券研究報告報告日期：2024年11月3日1圖表：蘋果FY24Q4業(yè)績概覽及FY25Q1指引FY24Q4實際yoyqoq市場預期較市場預期營收（億美元）949.36.1%10.7%943.60.6%1）按業(yè)務分類—iPhone462.25.5%17.6%450.42.6%—Mac77.410.5%77.40.0%—iPad69.57.9%-3.0%70.7-1.7%—可穿戴及其他90.4-3.0%11.7%91.7-1.4%—服務249.711.9%3.1%252.7-1.2%2）按地區(qū)分類—美洲416.63.9%10.6%402.63.5%—歐洲249.211.0%13.9%234.26.4%—大中華區(qū)150.3-0.3%2.1%158.0-4.9%—日本59.37.6%16.3%57.53.0%—其他亞太地區(qū)73.820.4%15.5%68.67.6%毛利率（%）46.2%1.1%0.0%46.2%0.0%—產品36.3%-0.3%0.9%36.2%0.1%—服務74.0%3.1%0.0%72.6%凈利潤（億美元）147.4-35.8%-31.3%243.2-39.4%EPS（美元）0.97-33.6%-30.7%1.60-39.4%凈利潤（億美元）-剔除歐盟罰款250.08.9%16.6%243.22.8%EPS（美元）-剔除歐盟罰款1.6412.7%17.5%1.602.8%FY25Q1展望1）收入：同比增長中低個位數(shù)；2）毛利率：46%-47%；3）運營支出：153-155億美元；4）稅率：16%左右2來源：蘋果官網，Bloomberg，中泰證券研究所2目錄一、FY24Q4業(yè)績情況：收入超預期，補繳稅收影響利潤表現(xiàn)三、AppleIntelligence：正式版本已上線，后續(xù)逐步推出全套AI功能3nnFY24Q4營收超預期：FY24Q4蘋果實現(xiàn)營業(yè)收入949.3億美元，yoy+6.1%，qoq+10.7%，高于市場預期（943.6億美元），亦超公司預期（此前指引yoy+5%），分業(yè)務來看，iPhone業(yè)務超預期。分地區(qū)來看，美洲、歐洲、日本、其他亞太地區(qū)均超市場預期。公司指引下季度收入同比增長中低個位數(shù)。圖表：蘋果季度營收變化來源：蘋果官網，中泰證券研究所4nn分業(yè)務：iPhone業(yè)務超預期FY24Q4iPhone/Mac/iPad/可穿戴/服務收入占比分別為48.7%/8.2%/7.3%/9.5%/26.3%，yoy-0.3pct/-0.3pct/+0.1pct/-0.9pct/+1.4pct，其中iPhone業(yè)務收入超市場預期2.6%，Mac業(yè)務符合預期，iPad、可穿戴、服務業(yè)務低于預期。圖表：蘋果分業(yè)務營收結構圖表：蘋果分業(yè)務季度營收變化（億美元）來源：蘋果官網，中泰證券研究所5nn分地區(qū)：美洲、歐洲、日本、其他亞太地區(qū)均超市場預期FY24Q4美洲/歐洲/大中華區(qū)/日本/其他亞太地區(qū)收入占比分別為43.9%/26.3%/15.8%/6.2%/7.8%，美洲/歐洲/日本/其他亞太地區(qū)收入超市場預期3.5%/6.4%/3.0%/7.6%，美國/巴西/墨西哥/法國/英國/韓國/馬來西亞/泰國等地區(qū)創(chuàng)季度收入記錄，印度市場收入創(chuàng)歷史新高，大中華區(qū)收入低于市場預期4.9%。圖表：蘋果分地區(qū)營收結構圖表：蘋果分地區(qū)季度營收變化（億美元）來源：蘋果官網，中泰證券研究所6nn盈利能力：毛利率符合預期，補繳稅收影響利潤表現(xiàn)毛利率：FY24Q4蘋果綜合毛利率46.2%，yoy+1.1pct，qoq持平，符合市場預期（46.2%），接近公司指引上限（46.5%），指引下季度綜合毛利率46%-47%，中值46.5%，yoy+0.6pct，qoq+0.3pct，公司預計FY25Q1NAND、DRAM漲價可能還會延續(xù)，但其他大部分組件價格可能會下降。分業(yè)務毛利率：產品毛利率36.3%，yoy-0.3pct，qoq+0.9pct，服務毛利率74.0%，yoy+3.1pct，qoq持平。毛利潤：產品、服務毛利潤占比分別為57.9%、42.1%。圖表：蘋果毛利潤（億美元）及毛利率變化圖表：蘋果產品和服務毛利率變化Q0Q來源：蘋果官網，中泰證券研究所7nn盈利能力：毛利率符合預期，補繳稅收影響利潤表現(xiàn)運營支出：FY24Q4蘋果運營支出142.9億美元，yoy+6.2%，符合此前公司指引（142-144億美元）。其中，研發(fā)費用77.7億美元，yoy+6.3%，研發(fā)費用率8.2%，yoy持平；銷售、一般及管理費用65.2億美元，yoy+6.0%，銷售、一般及管理費用率6.9%，yoy持平。圖表：蘋果運營支出變化（億美元）圖表：蘋果費用率變化0來源：蘋果官網，中泰證券研究所8nn盈利能力：毛利率符合預期，補繳稅收影響利潤表現(xiàn)凈利潤：FY24Q4蘋果實現(xiàn)凈利潤147.4億美元，yoy-35.8%，qoq-31.3%，凈利潤大幅下滑主因9月10日歐洲法院確認維持歐盟委員會在2016年的裁決，要求蘋果補繳稅款，導致了FY24Q4102億美元左右的一次性稅收支出，若剔除這一影響，F(xiàn)Y24Q4蘋果凈利潤為250億美元，yoy+8.9%，qoq+16.6%，超市場預期2.8%（預期243.2億美元）。EPS：FY24Q4蘋果EPS（攤銷）為0.97美元，剔除歐盟罰款影響后為1.6美元。圖表：蘋果季度凈利潤及凈利率變化圖表：蘋果季度EPS變化（攤銷，美元）0來源：蘋果官網，中泰證券研究所9nn現(xiàn)金流&CAPEX：現(xiàn)金流：FY24Q4蘋果經營性凈現(xiàn)金流267.6億美元，yoy+23.9%，qoq-7.3%，現(xiàn)金流狀況良好。CAPEX：FY24Q4蘋果CAPEX為29.0億美元，yoy+34.4%，qoq+35.2%。FY2025針對AI的CAPEX將持續(xù)加大。圖表：蘋果季度經營性凈現(xiàn)金流變化（億美元）圖表：蘋果季度CAPEX變化（億美元）5000來源：蘋果官網，中泰證券研究所目錄一、FY24Q4業(yè)績情況：收入超預期，補繳稅收影響利潤表現(xiàn)三、AppleIntelligence：正式版本已上線，后續(xù)逐步推出全套AI功能niPhone：收入超預期，AppleIntelligence有望推動銷量增長收入：FY24Q4蘋果iPhone收入462.2億美元，yoy+5.5%，qoq+17.6%，高于市場預期（450.4億美元）。銷量：蘋果CFO表示，iPhone16在上市前八天銷量超過iPhone15。根據IDC數(shù)據，24Q3iPhone出貨量約5670萬部，yoy+4.8%，市占率15.4%，yoy+0.4pct；24Q1-3iPhone累計出貨1.55億部，yoy+0.6%。10月28日AppleIntelligence已于北美地區(qū)上線，后續(xù)AI功能逐步豐富，適用地區(qū)逐步拓展，有望推動iPhone銷量增長。分地區(qū)：1）24Q3中國地區(qū)出貨量約1072萬部，yoy-0.3%，市占率15.3%，yoy-0.5pct；2）美國、中東、韓國、南亞市場收入均創(chuàng)季度收入記錄。圖表：iPhone季度出貨量變化圖表：蘋果iPhone季度收入變化0來源：蘋果官網，IDC，中泰證券研究所0nnMac：收入符合預期，M4系列Mac新品有望推高下季度銷量收入：FY24Q4蘋果Mac收入77.4億美元，yoy+1.7%，qoq+10.5%，符合于市場預期（77.4億美元）。銷量：根據IDC數(shù)據，24Q3Mac出貨量約528萬臺，yoy-25.0%，市占率7.7%，yoy-2.3pct，銷量同比下滑主要受去年同期高基數(shù)影響；24Q1-3Mac累計出貨1521萬部，yoy-4.9%。新品：10月28日-31日，蘋果官網先后發(fā)布搭載M4系列芯片的iMac、Macmini和MacBookPro，有望抬升24Q4Mac出貨量。圖表：Mac季度出貨量變化圖表：蘋果Mac季度收入變化0來源：蘋果官網，IDC，中泰證券研究所nniPad：收入略低于預期，新興市場增長強勁收入：FY24Q4蘋果iPad收入69.5億美元，yoy+7.9%，qoq-3.0%，低于市場預期（70.7億美元），發(fā)達市場表現(xiàn)較好，新興市場增長強勁，墨西哥、巴西、中東、南亞均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。新品：10月15日蘋果官網推出新款iPadmini，搭載A17Pro芯片，支持ApplePencil，10月23日發(fā)售。圖表：蘋果iPad季度收入變化圖表：新款iPadmini0來源：蘋果官網，中泰證券研究所nn可穿戴：收入略低于預期，Airpods4和AppleWatchS10上市收入：FY24Q4蘋果可穿戴業(yè)務收入90.4億美元，yoy-3.0%，qoq+11.7%，略低于市場預期（91.7億美元）。蘋果于9月秋季發(fā)布會推出Airpods和AppleWatch新品：?1）Airpods：發(fā)布兩款AirPods4，升級舒適設計，搭載H2芯片，新增搭載主動降噪和通透功能版本。普通版$129（此前Airpods3定價$179），主動降噪版$179；?2）AppleWatch：發(fā)布Series10，搭載全新SIP10芯片，屏幕更大、厚度更薄，新增鈦合金表殼，支持睡眠呼吸暫停檢測功能。圖表：蘋果可穿戴及其他季度收入變化圖表：蘋果Airpods40來源：蘋果官網，中泰證券研究所nn服務：收入同環(huán)比增長，付費賬戶和付費訂閱均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長FY24Q4蘋果服務收入249.7億美元，yoy+11.9%，qoq+3.1%，低于市場預期（252.7億美元），此前公司指引收入同比雙位數(shù)增長，大部分品類都創(chuàng)下歷史收入記錄，付費賬戶和付費訂閱均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。服務收入增長主要來自AppStore、AppleCare+、AppleMusic以及捆綁式訂閱AppleOne，未來AppleIntelligence服務有望貢獻新增長，據彭博社稱，預計未來蘋果將會把AppleIntelligence拆分成兩部分，一部分免費但功能有限，另一部分會推出訂閱服務，全套AI功能需付費訂閱AppleIntelligence。圖表：蘋果服務季度收入變化圖表：AppleOne捆綁式訂閱0來源：蘋果官網，中泰證券研究所目錄一、FY24Q4業(yè)績情況：收入超預期，補繳稅收影響利潤表現(xiàn)三、AppleIntelligence：正式版本已上線，后續(xù)逐步推出全套AI功能3.AppleIntelligence：正式版本已上線，后續(xù)逐步推出全套AI功能nn蘋果正式上線AppleIntelligence功能，后續(xù)將陸續(xù)推出全套功能+支持更多語言和地區(qū)：蘋果AI正式上線：2024年6月，蘋果在WWDC大會上正式發(fā)布AppleIntelligence并展示部分功能；7月發(fā)布iOS18.1、iPadOS18.1和macOSSequoia15.1開發(fā)者預覽版Beta更新，首次加入部分AppleIntelligence功能，僅限美區(qū)開發(fā)者用戶使用；9月發(fā)布iOS/iPadOS18.1和macOSSequoia15.1公測版，邀請參加AppleBeta版軟件計劃的用戶參與體驗；10月28日，正式上線AppleIntelligence，首批只支持美國英語，12月將增加英國、澳大利亞、加拿大等國的本地化英語，4月將推出更多語言版本，2025年陸續(xù)支持中文、印度英語、法語、德語、日語等語言。AppleIntelligence適用于iPhone16全系列機型、iPhone15Pro、iPhone15ProMax、配備A17Pro或M1及更新版本的iPad，以及配備M1及更新版本的Mac圖表：蘋果AI目標圖表：AppleIntelligence能力來源：蘋果官網，中泰證券研究所3.AppleIntelligence：正式版本已上線，后續(xù)逐步推出全套AI功能n已上線AppleIntelligence主要涉及寫作工具、Siri、相冊、通知摘要、錄音轉錄等：1）寫作工具：提供文本總結、校對和重寫功能，支持郵件、備忘錄、Pages以及第三方APP等。2）Siri：支持文本對話方式，語言理解能力更強，支持上下文連續(xù)對話。3）相冊：支持記憶功能，用戶可以使用自然語言創(chuàng)建幻燈片和進行相片搜索，甚至是視頻當中的具體時刻；通過選中圖片中不想要的人物或物體，能夠做到一鍵消除。4）通知摘要：顯示通知摘要，幫助用戶決定事務的優(yōu)先順序。5）錄音轉寫：備忘錄和電話APP支持錄音和轉寫，當啟動錄音功能時，對方將會收到通知，通話結束后將自動生成錄音摘要。n全套AI功能有望逐步上線：12月蘋果有望推出新一輪AppleIntelligence功能更新，包括集成GPT-4o的Siri/圖像AI功能等，未來數(shù)月預計更多功能將陸續(xù)推出。圖表：通話錄音轉寫功能圖表：支持文本總結、校對和重寫功能來源：蘋果官網，IT之家，澎湃新聞，中泰證券研究所圖表：相片背景一鍵消除功能目錄一、FY24Q4業(yè)績