如何理解央行開啟買斷式逆回購

宏觀動態(tài)報告如何理解央行開啟買斷式逆回購2024年10月28日分析師分析師詹璐:0755-8345-3719:zhanlu@chinastock.com.cn分析師登記編碼:S0130522110001:010-8092-8096:zhangjun_yjQ分析師登記編碼:S0130523070003l10月28發(fā)出公開市場業(yè)務公告[2024]第7號,啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。首先,原則上每月開展一次操作"的買斷式逆回購操作可能意在配合MLF數(shù)量的逐漸縮減;其次,采用詹璐:0755-8345-3719:zhanlu@chinastock.com.cn分析師登記編碼:S0130522110001:010-8092-8096:zhangjun_yjQ分析師登記編碼:S0130523070003l理解央行為什么開啟買斷式逆回購操作今年五個演進方向。本次行動可以理解為沿著其中的兩個方向的具體推進。格型調(diào)控為主",這對基礎(chǔ)貨幣投放的精準性提出更高的要求。央行已明確7要求,買斷式逆回購操作將采取"固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標",在提升流動性投放的精準性的同時,不會模糊政策利率的信號。:010-8092-7737:zhangdi_yj@分析師登記編碼:S0130524060001和流動性的提升。從持有者結(jié)構(gòu)來看,截至9月末我國國債的規(guī)模約33.2萬億元,其中21.1萬億元由商業(yè)銀行持有,占比63%左右;央行持有2.26萬億元,占比6.81%。美國商業(yè)銀行持有美國國債的8.1%,美聯(lián)儲持有16.1%。日本商業(yè)銀行持有日本國債的13.1%,日央行持有47.7%。參考國際經(jīng)驗,我金融債以及其他信用等級較高的金融工具。截至9月央行資產(chǎn)負債表中"對其l短期邏輯有四點:1、置換MLF的需要,11、12月每個月都有1,45萬億的MLF到期,到期量較大;2、完善流動性投放工具,配合財政政策,助力增量財政工具的順利投放;3、保持流動性合理充裕,助力商業(yè)銀行年末的信貸投放;4、配合證券、基金、保險公司互換便利(SFISF的推進,增加央行持有的可以用于互換的標的規(guī)模。宏觀動態(tài)報告買斷式逆回購標的:"包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等"。操作期限:"期限不超過1年",期限的選擇可能覆蓋1個月以上,1年以下,類似3個月、6個月、9個月都是可能的選擇。目前央行日常操作主要是以上,差異化投放,防止模糊政策利率信號。操作規(guī)模:買斷式逆回購采用固定數(shù)量",今年年內(nèi)總計操作規(guī)?？赡茉?萬億左右。假設MLF未來兩個月總計縮量1萬億續(xù)作,假定年內(nèi)增發(fā)政府債券的規(guī)模在2萬億,考慮年內(nèi)仍有可能降準25BP-50BP,釋放50O0億-1萬億的中長期流動性,粗略估算買斷式逆回購規(guī)模每月在1萬億左右。中標利率:"利率招標、多重價位中標",中標的利率可能在1.5%2.0%之間。目前7天逆回購的利率水平為1.5%,1年期MLF為2.0%如果期限的選擇覆蓋1個月以上、1年以下,中標利率很可能在兩者之間。對流動性是積極影響。宏觀動態(tài)報告圖1:中國國債持有者結(jié)構(gòu)(%》u保險機構(gòu).u保險機構(gòu).證券公司.境外機構(gòu)6.5,7.7,63.5,9.8資料來源:ind,中國銀河證券研究院養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金,2.5,13.7,4.2,47.7保險,16.6銀行13.1家庭,1.1其他,0.8公共養(yǎng)老金國養(yǎng)老基金外國投資者u政府,公共養(yǎng)老金國養(yǎng)老基金外國投資者u政府,資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖5:MLF到期量與投放(億元20000150001000050000-5000-10000-15000-200002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11MLF到期量MLF投放MLF凈投放2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11資料來源:ird,中國銀河證券研究院圖2:美國國債持有者結(jié)構(gòu)(%》廠,11.1,,17.733.5銀行機構(gòu),8.1美聯(lián)儲,廠,11.1,,17.733.5銀行機構(gòu),8.1美聯(lián)儲,16.1政府,6.2共同基金州和地方政府海外投資者資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖4:對其他存款性公司債權(quán)對其他存款性公司債權(quán)億元2000001500001000005000002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖6:三國央行持有國債占央行總資產(chǎn)比重(%)100.080.060.040.020.00.02003200520072009201120132015201720192021202320032005200720092011201320152017201920212023宏觀動態(tài)報告1.政策理解不到位的風險2.央行貨幣政策超預期的風險3.財政政策超預期的風險4.美聯(lián)儲貨幣政策超預期的風險宏觀動態(tài)報告分析師承諾及簡介曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。章俊,首席經(jīng)濟學家。張迪,宏觀經(jīng)濟分析師。詹璐,宏觀經(jīng)濟分析師。使用本報告而導致的損失負任何責任。責。鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報告的任何部分,客戶需自行承擔瀏覽這些網(wǎng)站的費用或風險。通知客戶。的本公司證券研究報告。本報告版權(quán)歸銀河證券所有并保留最終解釋權(quán)。評級標準評級標準評級說明推薦:相對基準指數(shù)漲幅10%以上行業(yè)評級中性:相對基準指數(shù)漲幅在-5%~10%之間評級標準為報告發(fā)布日后的6到12行業(yè)評級中性: