《企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效分析的相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述》3600字

企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效分析的相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u22901企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效分析的相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述 16087(一)關(guān)于外資并購(gòu)的相關(guān)含義 1281451.兼并收購(gòu) 1223992.國(guó)際直接投資 114432(二)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)動(dòng)因理論綜述 2225421.國(guó)際生產(chǎn)折衷理論 285112.效率理論 2162393.交易費(fèi)用理論 2246484.市場(chǎng)勢(shì)力理論 24467(三)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)績(jī)效理論綜述 328929參考文獻(xiàn) 4關(guān)于外資并購(gòu)的相關(guān)含義兼并收購(gòu)并購(gòu)（M&A）通常指兼并和收購(gòu)，是企業(yè)外部擴(kuò)張與發(fā)展的重要途徑之一，根據(jù)不同的動(dòng)因和產(chǎn)業(yè)特征可劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)及混合并購(gòu)。兼并（Merger）也稱(chēng)合并，指兩個(gè)及以上的企業(yè)融合為一家新公司，即“A+B=A”，兼并分為吸收合并和新設(shè)合并兩種情況。吸收合并即被合并方將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到吸收方，被合并方將不再存在。新設(shè)合并即由新設(shè)立的企業(yè)承擔(dān)原企業(yè)的權(quán)利與義務(wù)，原有企業(yè)都將不再存在。收購(gòu)（Acquisition）是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股份或資產(chǎn)，從而獲得其他企業(yè)的控制權(quán)或其他企業(yè)的資產(chǎn)控制權(quán)。收購(gòu)分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓹?quán)轉(zhuǎn)讓即收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)方的部分或全部股份并承擔(dān)其權(quán)力與義務(wù)。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，需轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)公司的原有股東和持有資產(chǎn)并不受影響，收購(gòu)方不需承擔(dān)其權(quán)力與義務(wù)。國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資（FDI）又稱(chēng)跨國(guó)直接投資，是指外國(guó)投資者通過(guò)投資東道國(guó)企業(yè)股權(quán)來(lái)獲得直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)力，并以降低進(jìn)入成本、獲取利潤(rùn)等為目的的對(duì)外資本輸出行為，是資本全球化的主要形式之一。國(guó)內(nèi)外并購(gòu)動(dòng)因理論綜述19世紀(jì)以來(lái)，全球發(fā)生了五次大規(guī)模并購(gòu)浪潮，大量的案例和經(jīng)驗(yàn)使并購(gòu)理論逐漸發(fā)展成型，西方學(xué)者圍繞當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、金融體制等因素，側(cè)重于對(duì)其并購(gòu)動(dòng)因展開(kāi)解釋?zhuān)饕幸韵滤膫€(gè)理論：國(guó)際生產(chǎn)折衷理論該理論由英國(guó)著名跨國(guó)公司問(wèn)題研究專(zhuān)家John.H.Dunning（1977）綜合各種國(guó)際直接投資理論分析提出，其將決定國(guó)際直接投資能力的三大因素分為所有權(quán)優(yōu)勢(shì)（Ownership）、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)（Location）和區(qū)位優(yōu)勢(shì)（Internalization）。鄧寧認(rèn)為，跨國(guó)公司若僅擁有某種無(wú)形資產(chǎn)或技術(shù)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)，并不能使企業(yè)一定作出對(duì)外直接投資；若企業(yè)同時(shí)具備三種優(yōu)勢(shì)才會(huì)選擇進(jìn)行國(guó)際直接投資。效率理論效率理論以改善企業(yè)效率為主題，主要理論為并購(gòu)活動(dòng)能獲得協(xié)同效應(yīng)并提升企業(yè)的效率，即“1+1＞2”。根據(jù)協(xié)同效應(yīng)的不同，可進(jìn)一步分為效率差異化理論、非效率管理理論、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論、價(jià)值低估理論等。其中，效率差異化理論認(rèn)為是交易雙方經(jīng)營(yíng)管理效率差異導(dǎo)致了并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生，其目的是通過(guò)并購(gòu)效率低的公司，引導(dǎo)改善其效率從而獲得一定的收益；非效率管理理論認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生是由于公司管理層管理水平較低或缺乏行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而具有管理優(yōu)勢(shì)的外部管理層的介入能改善公司管理效率；經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論（又稱(chēng)規(guī)模效益理論）則認(rèn)為，由于在固定資產(chǎn)、人力或費(fèi)用支出等方面存在不可分割性，產(chǎn)業(yè)存有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛力，公司并購(gòu)動(dòng)因在于謀求單位平均成本的降低。交易費(fèi)用理論交易費(fèi)用又稱(chēng)交易成本（TransactionCosts），是由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯（Coase,R.H.,1937）提出，科斯認(rèn)為企業(yè)和市場(chǎng)都是兩種不同的組織勞動(dòng)分工的方式且可互相替代，企業(yè)作為人們追求經(jīng)濟(jì)效率所形成的組織體，可替代市場(chǎng)以節(jié)約交易成本。當(dāng)企業(yè)意識(shí)到并購(gòu)能將外部交易轉(zhuǎn)為內(nèi)部交易以節(jié)約企業(yè)間或市場(chǎng)間的交易成本時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)就會(huì)出現(xiàn)。市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論又稱(chēng)市場(chǎng)壟斷力理論，是產(chǎn)業(yè)組織理論里的核心內(nèi)容之一，該理論認(rèn)為企業(yè)通過(guò)橫向或縱向并購(gòu)時(shí)會(huì)增大企業(yè)自身勢(shì)力，如企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)來(lái)削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)力，從而達(dá)到提升自家產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的目的；或通過(guò)縱向并購(gòu)建立行業(yè)壁壘，限制其他同行進(jìn)入并獲得壟斷優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生的原因是多方面的，如進(jìn)入壁壘、規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、產(chǎn)品差異、生產(chǎn)要素、政府政策等。其中，進(jìn)入壁壘指企業(yè)進(jìn)入某行業(yè)所需額外承擔(dān)的成本或阻礙，額外承擔(dān)的成本大小能反映當(dāng)前行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力情況；規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘指若企業(yè)單位平均生產(chǎn)成本長(zhǎng)期隨產(chǎn)量的增加而下降，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這要求其他新進(jìn)入企業(yè)須以同樣的大規(guī)模生產(chǎn)方式進(jìn)入，否則將面臨成本劣勢(shì)。關(guān)于國(guó)內(nèi)研究成果，葉勤（2002）認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，跨國(guó)并購(gòu)是多方面共同推動(dòng)所導(dǎo)致，企業(yè)在進(jìn)行決策的時(shí)候，不僅應(yīng)該考慮國(guó)內(nèi)環(huán)境，還應(yīng)將東道國(guó)環(huán)境如外資引入政策、稅收政策、行業(yè)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素考慮在內(nèi)。桑百川在《外資控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)問(wèn)題研究》（2005）書(shū)中將外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的動(dòng)機(jī)分為戰(zhàn)略性并購(gòu)動(dòng)機(jī)和投資性并購(gòu)動(dòng)機(jī)。戰(zhàn)略性并購(gòu)動(dòng)機(jī)即以企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資源互補(bǔ)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)；投機(jī)性并購(gòu)也稱(chēng)財(cái)務(wù)型并購(gòu)，主要指通過(guò)將自身利潤(rùn)注入目標(biāo)公司的方式來(lái)提升業(yè)績(jī)，從而獲得財(cái)務(wù)上的短期收益。袁奮強(qiáng)（2012）通過(guò)對(duì)企業(yè)ROE、費(fèi)用率和自由現(xiàn)金流等指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)分析得出外資并購(gòu)很大原因是出于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并對(duì)價(jià)值低估理論和投機(jī)性并購(gòu)進(jìn)行了否定，同時(shí)指出外資并購(gòu)并非為投機(jī)性動(dòng)機(jī)，而是以投資性并購(gòu)為主。國(guó)內(nèi)外并購(gòu)績(jī)效理論綜述幾十年來(lái)西方學(xué)者通過(guò)大量的并購(gòu)案例和實(shí)證分析不斷完善并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)理論，他們主要以研究并購(gòu)活動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)的績(jī)效改善或?yàn)楣蓶|帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)等主題。其中，較為主流的研究方法為股票市場(chǎng)事件研究法和會(huì)計(jì)研究法。事件研究法即以宣布并購(gòu)消息為中心時(shí)間點(diǎn)，通過(guò)計(jì)算前后區(qū)間的累計(jì)超額收益來(lái)檢驗(yàn)并購(gòu)績(jī)效；會(huì)計(jì)研究法一般利用衡量盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等會(huì)計(jì)指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行并購(gòu)前后的對(duì)比以驗(yàn)證績(jī)效。Harris和Ravenscraft（1991）通過(guò)研究美國(guó)1970-1987年間跨國(guó)并購(gòu)和國(guó)內(nèi)并購(gòu)的案例，發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)能夠比國(guó)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)獲得更多的財(cái)富效應(yīng)。Kiymazetal（2000）通過(guò)研究美國(guó)1982-1991年間發(fā)生過(guò)并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)國(guó)情差異、國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等均對(duì)發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)的雙方有著明顯影響。但由于并購(gòu)績(jī)效的影響因素復(fù)雜多變，也有學(xué)者認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)沒(méi)有對(duì)企業(yè)進(jìn)行改善，甚至可能損害企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。Doukas和Trzavlos（1998）、Dickerson（1997）通過(guò)研究美、英兩國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)并沒(méi)有在并購(gòu)活動(dòng)中獲得財(cái)富效應(yīng)，英國(guó)企業(yè)在并購(gòu)發(fā)生后企業(yè)的利潤(rùn)率沒(méi)有明顯的優(yōu)化并出現(xiàn)了一定程度的下降。由于我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)展較晚，近二十幾年來(lái)外資才逐漸大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)發(fā)展，國(guó)內(nèi)關(guān)于外資并購(gòu)績(jī)效和財(cái)富效應(yīng)的研究經(jīng)驗(yàn)較少，但取得不少學(xué)術(shù)成果。李善民和陳玉罡（2002）通過(guò)事件研究法，對(duì)我國(guó)滬深兩市1999-2000年共349起并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)能給收購(gòu)方的股東帶來(lái)顯著的財(cái)富效應(yīng)，且不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)富效應(yīng)也有不同的影響。李善民與曾昭灶等人（2004）通過(guò)多元回歸分析和檢驗(yàn)研究1999-2001年我國(guó)上市公司并購(gòu)活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)公司短期業(yè)績(jī)會(huì)得到明顯提高，但中長(zhǎng)期績(jī)效會(huì)下降并與之前的績(jī)效抵消，并購(gòu)活動(dòng)既沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，也沒(méi)有損害公司自身價(jià)值。李俊蕓和夏傳文（2005）利用會(huì)計(jì)分析法對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司廣州科龍電器案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)外資為我國(guó)上市公司注入了先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)理念，有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并提升管理質(zhì)量，進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)向國(guó)外標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化治理。李梅（2008）通過(guò)事件研究法，對(duì)1995-2005年間發(fā)生的49起外資并購(gòu)我國(guó)上市公司活動(dòng)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)外資并購(gòu)方式、并購(gòu)后外資是否控股及標(biāo)的公司與當(dāng)?shù)卣P(guān)聯(lián)程度等因素都對(duì)外資股東的財(cái)富效應(yīng)有一定影響。陳桂華（2010）通過(guò)對(duì)2003-2007年間發(fā)生的外資并購(gòu)樣本進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略目標(biāo)、人力資源、企業(yè)文化的差異對(duì)并購(gòu)效果產(chǎn)生了明顯的影響，且政府相關(guān)外資政策的不完善、政府法律執(zhí)行力較低等因素也一定程度上影響了并購(gòu)績(jī)效。參考文獻(xiàn)[1]DunningJ.HExplainingInternationalProduction[M].London:UnwinHyman,1998.[2]李善民,曾昭灶,王彩萍等.上市公司并購(gòu)績(jī)效及其影響因素研究[J].世界經(jīng)濟(jì),2004,(9).[3]葉勤.跨國(guó)并購(gòu)影響因素的理論解釋與述評(píng)[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理.2003,(1).[4]李梅.外資并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析[J].財(cái)貿(mào)研究,2008,(6)．[5]桑百川.外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的績(jī)效分析[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2005,(5):40-45.[6]李俊蕓,夏傳文.外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的動(dòng)因及績(jī)效研究[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究,2005,(6).[7]袁奮強(qiáng).外資并購(gòu)中國(guó)上市企業(yè)的動(dòng)因研究—基于目標(biāo)企業(yè)的視角[J].國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索,2012,(7).[8]焦旭元.外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的績(jī)效研究[D].廈門(mén)大學(xué),2014[9]李善民,陳玉罡.上市公司兼并與收購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)[J]經(jīng)濟(jì)研究,2002,(11):27-35.[10]陳桂華.外資并購(gòu)我國(guó)上市公司績(jī)效分析及對(duì)策建議[J]經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2010,(8):56-58.[11]李雪.企業(yè)并購(gòu)行業(yè)研究——上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)干春暉先生訪談錄[J]經(jīng)濟(jì)師,2011,(11).[12]李梅.外資并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)及影響因素的實(shí)證分析[J]世界經(jīng)濟(jì)研究,2008,(2):67-88[13]歐陽(yáng)靜波.外資并購(gòu)理論研究現(xiàn)狀分析[J]金融經(jīng)濟(jì),2010,(12).[14]翟偉峰,季偉杰,賈金波.投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的效用分析[J]現(xiàn)代管理科學(xué),2011,(6).[15]李瑩.上市公司并購(gòu)因素對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證研究[D].沈陽(yáng)理工大學(xué),2011[16]李靜.上市公司外資并購(gòu)績(jī)效的