20250509-山西證券-浙江自然-605080.SH-箱包產品營收快速增長

公司研究/公司研究/公司快報202559日買入-B(維持)浙江自然（605080.SH）箱包產品營收快速增長，盈利能力顯著提升家具資料來源：最聞，山西證券研究所市場數據：2025年5月9日 收盤價（元： 2.6年內最高最低（元： 3.8/1.8

事件描述20242025110.02億元，1.8525.0%20513.5730.0%，0.96148.29%0.86億元，同比53.80%。事件點評2024年營收及業(yè)績快速增長，2025Q1增長進一步提速。營收端，2024年，公司10.0221.75%2024Q42.12億元，同比增39.44%2025Q13.5730.40%業(yè)績端，2024A股/總股本（股：

1.40/1.42

1.852024Q40.22849.63%。2025Q10.96148.29%。流通A股市（億元： 4.2總市值（億元： 4.7基本每股收益(元)：0.68攤薄每股收益(元)：0.68每股凈資產(元基本每股收益(元)：0.68攤薄每股收益(元)：0.68每股凈資產(元)：15.11凈資產收益率(%)：4.51資料來源：最聞，山西證券研究所分析師：王馮執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760522030003郵箱：wangfeng@孫萌執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760523050001郵箱：sunmeng@

箱包產品收入快速增長、盈利能力顯著提升。分產品看，2024年，氣床、箱包、5.862.040.701.3413.87%30.85%、15.70%48.00%8.001.9423.07%、13.08%202444.66%21.51%、21.47%、10.21%0.70pct、7.07pct、-5.21pct、-3.76pct。2025Q10.12pct0.46pct38.83%0.95pct3.64%。2025Q14.04pct7.98%，主因管理費2.64pct4.82%0.90pct1.40%。綜合影響下，2024年18.47%2.60pct，2025Q1，公司歸母凈利潤率為26.92%12.78pct20242.9034.39%13720天。經營現(xiàn)金流方面，2024年，經營1.570.1362.30%。投資建議請務必閱讀最后股票評級說明和免責聲明 12024請務必閱讀最后股票評級說明和免責聲明 1公司研究/公司快報公司研究/公司快報PAGEPAGE2請務必閱讀最后股票評級說明和免責聲明生產升級及信息化平臺建設，公司營收及業(yè)績均實現(xiàn)快速增長，新品類保溫箱明顯放量2025-20271.912.473.13302025-2027年PE13.6、10.5、8.3倍，維持買入-B”評級。風險提示關稅風險；產能擴張不及預期；原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動。財務數據與估值：會計年度2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入(百萬元)8231,0021,3781,8032,311YoY(%)-13.021.737.530.828.2凈利潤(百萬元)131185270350443YoY(%)-38.641.745.829.726.5毛利率(%)33.833.734.434.735.1EPS(攤薄/元)0.921.311.912.473.13ROE(%)6.89.311.613.214.5P/E(倍)28.119.813.610.58.3P/B(倍)2.01.2凈利率(%)15.918.519.619.419.2資料來源：最聞，山西證券研究所財務報表預測和估值數據匯總資產負債表(百萬元)利潤表(百萬元)會計年度2023A2024A2025E2026E2027E會計年度2023A2024A2025E2026E2027E流動資產13151408168119842384營業(yè)收入8231002137818032311現(xiàn)金342181357447589營業(yè)成本54566490411781501應收票據及應收賬款139194237349398營業(yè)稅金及附加99141822預付賬款118142021營業(yè)費用2024324153存貨215290457504696管理費用597179103132其他流動資產607735617664681研發(fā)費用3636506684非流動資產841942113413381586財務費用-9-13-8-13-11長期投資00000資產減值損失-16-15-16-25-37固定資產46867883310091227公允價值變動收益-12-1-1-1-1無形資產174187197208223投資凈收益725131518其他非流動資產20077104120136營業(yè)利潤148222306403513資產總計21562350281533223970營業(yè)外收入20523流動負債234295481651867營業(yè)外支出23233短期借款00166159350利潤總額148219309402512應付票據及應付賬款167226227403408所得稅2030405267其他流動負債67708889110稅后利潤128190268350446非流動負債4115262723少數股東損益-25-1-03長期借款00000歸屬母公司凈利潤131185270350443其他非流動負債4115262723EBITDA178261358466594負債合計275310507678890少數股東權益136447主要財務比率股本142142142142142會計年度2023A2024A2025E2026E2027E資本公積911908908908908成長能力留存收益8421014126415952021營業(yè)收入(%)-13.021.737.530.828.2歸屬母公司股東權益18672034230426393073營業(yè)利潤(%)-38.450.837.731.527.4負債和股東權益21562350281533223970歸屬于母公司凈利潤(%)-38.641.745.829.726.5獲利能力現(xiàn)金流量表(百萬元)毛利率(%)33.833.734.434.735.1會計年度2023A2024A2025E2026E2027E凈利率(%)15.918.519.619.419.2經營活動現(xiàn)金流240157115386282ROE(%)6.89.311.613.214.5凈利潤128190268350446ROIC(%)12.413.0折舊攤銷4047536682償債能力財務費用-9-13-8-13-11資產負債率(%)12.813.218.020.422.4投資損失-7-25-13-15-18流動比率3.02.7營運資金變動53-65-188-1-218速動比率2.21.9其他經營現(xiàn)金流34243-10營運能力投資活動現(xiàn)金流-191-293-121-289-327總資產周轉率0.60.6籌資活動現(xiàn)金流-45-2616-1-3應收賬款周轉率6.06.0應付賬款周轉率3.73.7每股指標（元）估值比率每股收益(最新攤薄)0.921.311.912.473.13P/E28.119.813.610.58.3每股經營現(xiàn)金流(最新攤薄)1.691.110.812.731.99P/B2.01.2每股凈資產(最新攤薄)13.1914.3716.2718.6421.70EV/EBITDA15.64.7資料來源：最聞、山西證券研究所分析師承諾：本人已在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。投資評級的說明：6--12（或行業(yè)指數股300指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準。無評級：因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見的結果的重大不確定事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。（新股覆蓋、新三板覆蓋報告及轉債報告默認無評級）評級體系：——公司評級買入： 預計漲幅領先相對基準指數15%以上；增持： 預計漲幅領先相對基準指數介于5%-15%之間；中性： 預計漲幅領先相對基準指數介于-5%-5%之間；減持： 預計漲幅落后相對基準指數介于-5%--15%之間；賣出： 預計漲幅落后相對基準指數-15%以上?！袠I(yè)評級領先大市： 預計漲幅超越相對基準指數10%以上；同步大市： 預計漲幅相對基準指數介于-10%-10%之間；落后大市： 預計漲幅落后相對基準指數-10%以上。——風險評級A： 預計波動率小于等于相對基準指數；B： 預計波動率大于相對基準指數。免責聲明：山西證券股份有限公司(已公開信息，但公司不保證該等信息的準確性和完整性。入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，公司不對任何人因使用本報告中的任何內容引致的損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映發(fā)布當日的判斷。在不同時期，公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。公司或其關聯(lián)機構在法律許可的情況下可能持有或交易本報告中提到的上市公司發(fā)行的證券或投資標的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財務顧問服務。客戶應當考慮到公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。公司在知曉范圍內履行披露義務。本報告版權歸公司所有。公司對本報告保留一切權利。未經公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯公司版權的其他方式使用。否則，公司將保留隨時追究其法律責任的權利。依據《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止公司員工將公司證券研究報告私自提供給未經公司授權的任何媒體或機構；禁止任何媒體或機構未經授權私自刊載或轉發(fā)公司證券研究報告?？d或轉發(fā)公司證券研究報告的授權必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發(fā)責任。依據《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此提示公司證券研究業(yè)務客戶不得將公司證券研究報告轉發(fā)給他人，提示公司證券研究業(yè)務客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的