獐子島ST獐島財(cái)務(wù)報(bào)表分析XXXX

1*ST獐島2016-July-5封面內(nèi)容要改目錄CONTENTS公司簡介盈利能力運(yùn)營能力償債能力杜邦分析NIOCFO資本運(yùn)作冷水團(tuán)事件農(nóng)業(yè)上市公司為何造假頻頻存貨的重點(diǎn)和難點(diǎn)投資建議301公司簡介封面內(nèi)容要改

獐子島集團(tuán)股份有限公司是一家以海洋水產(chǎn)業(yè)為主,集海珍品育苗業(yè)、海水增養(yǎng)殖業(yè)、水產(chǎn)品加工業(yè)、國內(nèi)外貿(mào)易及海上運(yùn)輸業(yè)于一體的綜合性漁業(yè)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)包括蝦夷扇貝、海參、鮑魚等海珍品育苗、養(yǎng)殖、加工、銷售等業(yè)務(wù)。獐子島簡介2025/5/11獐子島集團(tuán)股份有限公司成立于1958年。曾先后被譽(yù)為“黃海深處的一面紅旗”、“海上大寨”、“黃海明珠”、“海底銀行”、“海上藍(lán)籌”。現(xiàn)發(fā)展成為以海洋水產(chǎn)業(yè)為主，集海珍品育苗、增養(yǎng)殖、加工、貿(mào)易、凍鮮品冷藏物流、客運(yùn)、休閑漁業(yè)于一體的大型綜合性海洋食品企業(yè)。集團(tuán)公司位于中國大連市，注冊資本7.1億元，資產(chǎn)總額49億元，員工4000余人，下設(shè)19家分公司、20家子公司、2家參股公司。公司于2006年9月28日在深交所上市（股票代碼002069），董事長是吳厚剛。并創(chuàng)造中國農(nóng)業(yè)第一個(gè)百元股。2006年獐子島集團(tuán)股份有限公司的“獐子島”商標(biāo)獲得“中國馳名商標(biāo)”。2007年當(dāng)選為“CCTV年度最佳雇主”。2008年登榜福布斯中國潛力企業(yè)。2010年被評為中國最受信賴的十大品牌。全國首屆“興漁富民新聞人物”企業(yè)獐子島簡介602盈利能力封面內(nèi)容要改歷年?duì)I業(yè)收入和凈利潤變化資料來源：公司歷年年報(bào)2006年~2015年，前8年共實(shí)現(xiàn)盈利17.77億，近2年共虧損14.4億，占盈利

81%！7歷年收入、成本和盈利8資料來源：公司歷年年報(bào)2011年?duì)I業(yè)收入和凈利潤達(dá)到最高，此后營業(yè)收入一直未創(chuàng)新高，凈利潤一路跳水。定增成功：2011年2月向6名機(jī)構(gòu)投資者定增募集資金7.76億，大股東未參加。底播面積達(dá)歷史新高：而負(fù)責(zé)2011年扇貝苗種采購的是董事長弟弟吳厚記，2012年被內(nèi)部處理，離開獐子島集團(tuán)單位（千元）資料來源：公司歷年年報(bào)底播面積2014年數(shù)據(jù)缺失畝產(chǎn)2006年數(shù)據(jù)缺失歷年底播面積、畝產(chǎn)底播面積在2011年達(dá)到最高，畝產(chǎn)量在2010年末達(dá)到最高，2011年2月完成遞增后，2011年畝產(chǎn)迅速跳水，截止2015年末底播面積較2011年減少50%近4年，ST獐島與漁業(yè)行業(yè)的平均水平相當(dāng)。但和2013年比，2014年，2015年財(cái)務(wù)費(fèi)用增加幅度分別85.7%和109%10費(fèi)用收入比費(fèi)用收入比利潤率壹橋海參：毛利率和凈利率始終維持在高位，表現(xiàn)優(yōu)秀。好當(dāng)家雖然和ST獐島一樣，毛利率逐年下滑，但是有2點(diǎn)比獐島更好凈利率始終為正毛利率和凈利率差值，長期較小，說明成本控制更好ST獐島2015年報(bào)顯示，毛利率數(shù)據(jù)缺失同行選擇標(biāo)準(zhǔn)：漁業(yè)行業(yè)中挑選公司主營業(yè)務(wù)類似，漁場所處地理位置相近。ROAROE壹橋海參：ROE和ROA，表現(xiàn)優(yōu)秀。好當(dāng)家雖然ROE和ROA逐年下滑，始終為正ST獐島ROE和ROA下滑迅速而嚴(yán)重！1303運(yùn)營能力封面內(nèi)容要改存貨存貨和流動(dòng)資產(chǎn)海產(chǎn)品上市公司，流動(dòng)資產(chǎn)的大部分是“看不見”的存貨。2014年，冷水團(tuán)黑天鵝事件發(fā)生后，ST獐島存貨量和流動(dòng)資產(chǎn)迅速減少。與同行相比，近三年“存貨/流動(dòng)資產(chǎn)”比例尚可。1604償債能力封面內(nèi)容要改資產(chǎn)負(fù)債表2011年開始短期借款開始上升，2013年開始飆升！但貨幣資金明顯不足，長期低于短期借款，有借新債還舊債之嫌！資產(chǎn)負(fù)債表上市后短期借款快速上升，隨之流動(dòng)負(fù)債也在2014年達(dá)到新高。長期借款增長比較緩慢，近幾年非流動(dòng)負(fù)值穩(wěn)步提升。2015年短債減少，長債增加，這是好的征兆CR和QR流動(dòng)比率：ST獐島2012開始長期低于2，好當(dāng)家也是如此。速動(dòng)比率：ST獐島長期低于1的警戒線，也就是說其可變現(xiàn)資產(chǎn)不足以覆蓋短期負(fù)債還款。資產(chǎn)負(fù)債表以2013年為分界：ST獐島負(fù)債率從2011年的38.5%上升到2015年的79.6%，翻了一番。2以上升最快的2014年為例，短期借款都來自于以質(zhì)押和抵押方式取得的銀行借款資料來源：公司2014年年報(bào)2014年短期借款來源2014年冷水團(tuán)黑天鵝事件爆發(fā)，長期如此低的速動(dòng)比率情況下，還能以不同海域的“海域使用權(quán)”作為抵押，向不同的銀行大量借短期借款。借款銀行的風(fēng)險(xiǎn)非常高：首先企業(yè)是沒有足夠流動(dòng)資產(chǎn)償還短期借款的第二海域使用權(quán)對于這些銀行來說有什么用處呢？企業(yè)向如此多家的銀行借款，有什么底氣可以把錢換上？2015年繼續(xù)拿大量的“海域使用權(quán)”、養(yǎng)殖產(chǎn)品和房屋建筑作為抵押物來借新的短期借款。2205杜邦分析封面內(nèi)容要改杜邦分析–橫向?qū)Ρ?3企業(yè)ROE銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)模式ST獐島-27.43%-9%58.24%4.94高杠桿+高周轉(zhuǎn)好當(dāng)家1.21%3.1%19.99%1.75高周轉(zhuǎn)壹橋海參0.14%13.19%0.79%1.33高凈利潤率2015年杜邦分析–凈資產(chǎn)收益率（ROE）24近5年，權(quán)益乘數(shù)大幅增加，而凈資產(chǎn)收益率暴跌2014年2015年2011年杜邦分析–營業(yè)凈利潤率252013年

2015年

2014年

營業(yè)收入沒有增加，而由于冷水團(tuán)事件導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失和營業(yè)外支出暴增2014年2015年杜邦分析–總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升是因?yàn)橘Y產(chǎn)總額減少，魚蝦扇貝都消失了嘛。2706NIOCFO封面內(nèi)容要改2011年之前NIO>CFO，虛增利潤，有利于定增獲得高定價(jià)。2012年開始NIO<CFO,2014年暴跌，利用天災(zāi)“冷水團(tuán)”解決歷史遺留問題2006-2015CFOvsNIO2014之前，∑NIO一直高于∑CFO，其意不言而喻。經(jīng)過2014,2015兩年虧損，2015年基本持平，再結(jié)合2016年引入戰(zhàn)略投資者，值得深思。2006-2015∑CFOvs∑NIO

歷年加總∑NIO1152875210∑CFO1169463160∑CFO>∑NIO

隱藏利潤（元）16587950總股本(股)711110000每股隱藏0.023007資本運(yùn)作封面內(nèi)容要改2011年2月完成定增，募集7.76億在最輝煌的2011年2月完成首次定增，定增募集資金中的5.2億當(dāng)年投向25萬畝蝦夷扇貝底播增殖項(xiàng)目2014年10月宣布，2011年底播海域?yàn)?19.1萬畝、2012年底播海域?yàn)?9.56萬畝的蝦夷扇貝，因受冷水團(tuán)異動(dòng)導(dǎo)致的自然災(zāi)害影響，蝦夷扇貝近乎絕收！2014年6月宣布第二次定增預(yù)案發(fā)行對象：（1）平安資管擬（2）旭明投資（3）興業(yè)全球管理的興全定增68號(hào)分級(jí)特定多客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，該資管計(jì)劃由公司控股股東長?？h獐子島投資發(fā)展中心認(rèn)購不少于20,000萬元作為劣后資金；（4）興業(yè)全球管理的興全定增69號(hào)分級(jí)特定多客戶資產(chǎn)管理（5）東方資管管理的東證分級(jí)股票5號(hào)資管計(jì)劃（6）東方資管管理的東證分級(jí)股票6號(hào)資管解讀：控股股東“長海縣獐子島投資發(fā)展中心”終于要自己參與認(rèn)購不少于20,000萬元，而且作為劣后資金時(shí)。

4個(gè)月后，冷水團(tuán)事件爆發(fā)。于是，公司與保薦機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)提交了《關(guān)于撤回<獐子島集團(tuán)股份有限公司非公開發(fā)行A股股票申請文件審查的請示>的申請》難道公司高層早有預(yù)謀？知道2011年三弟吳厚記采購撒播的種苗，3年養(yǎng)殖期限一到，真相會(huì)被揭露？知道2011年之前3年為了定增募資成功所采取的激進(jìn)擴(kuò)張措施維持不下去了？此次大股東參與定增只是做的姿態(tài)？2014年遭遇冷水團(tuán)后，因連續(xù)兩年虧損，于2016年被披星戴帽*ST。主營業(yè)務(wù)難改善，承諾上半年扭虧，只有賣資產(chǎn)給大股東，但大股東也沒錢。簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將占總股本5%-15%股份轉(zhuǎn)讓給和襄投資，同時(shí)雙方約定預(yù)留不低于2.3億元的額度，用于收購本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓各方均認(rèn)可的*ST獐島需剝離的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)。2016年*ST自保要扭虧引入戰(zhàn)略投資者第二大股東重塑戰(zhàn)略、調(diào)整組織、整合產(chǎn)業(yè)，建設(shè)“資源+渠道+品牌”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2016年6月引入戰(zhàn)略投資者玩資本運(yùn)作的來干嗎？6月5日，長海縣獐子島投資發(fā)展中心與上海和襄投資管理有限公司簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

6月18日說明資金來源于和島一號(hào)證券投資基金目前“和島一號(hào)”募集情況不明北京吉融元通（上海和襄投資持有吉融元通100%股權(quán)）大宗交易平臺(tái)日期6/18/20166/23/20166/29/2016匯總購買股份591612003555000011948800106660000購買價(jià)格7.898.328.128.06購買成本（元）46678186829577600097024256859,582,124占全部股份比8.32%5%1.68%15.00%2016年6月火速引入二股東成本經(jīng)營籌資投資之前的分析已經(jīng)表明現(xiàn)金流大量依靠籌資活動(dòng)支撐，正常經(jīng)營現(xiàn)金流反而降低。2014年黑天鵝之前現(xiàn)金流表現(xiàn)已現(xiàn)端倪：一資產(chǎn)負(fù)債表2014/9/302014/6/302013/12/312012/12/312011/12/31資產(chǎn):貨幣資金(億)8.217.94.625.285.76應(yīng)收賬款(億)2.442.091.81.721.93其它應(yīng)收款(億)0.140.140.380.130.22存貨(億)1728.326.824.523.6其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備7.34--0.150.3--流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(億)29.7403534.233.2長期股權(quán)投資(億)1.71.71.261.271.24累計(jì)折舊(億)----0.90.840.69固定資產(chǎn)(億)12.212.148.426.636.16無形資產(chǎn)(億)3.413.433.163.292.85資產(chǎn)總計(jì)(億)53.260.853.249.244.2負(fù)債:應(yīng)付賬款(億)1.461.542.592.692.95短期借款(億)26.821.315.337.498.56預(yù)收賬款(億)0.210.220.370.440.16一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.21.21.20.11.9流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(億)30.331.0124.92114.6長期負(fù)債合計(jì)(億)7.715.93.852.62.42負(fù)債合計(jì)(億)3836.928.723.617權(quán)益:實(shí)收資本(或股本)(億)7.117.117.117.117.11資本公積金(億)8.558.558.558.648.59盈余公積金(億)2.452.452.452.282.1股東權(quán)益合計(jì)(億)15.223.924.425.627.2疑點(diǎn)二：短期借款攀升，長期借款展期，固定資產(chǎn)大量投入，典型“以短補(bǔ)長”資金鏈運(yùn)作正常么?2014年黑天鵝之前現(xiàn)金流表現(xiàn)已現(xiàn)端倪：二3708冷水團(tuán)事件封面內(nèi)容要改2014年10月31日，獐子島公司公告稱對在2011年和部分2012年播撒的105.64萬畝海域成本為7.35億元的底播蝦夷扇貝存貨放棄采捕、進(jìn)行核銷處理，對43.02萬畝海域成本為3億元的底播蝦夷扇貝存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備2.83億元。以上損失扣除遞對延所得稅影響2.54億元，合計(jì)影響2014年凈利潤7.63億元。而造成這一巨虧惡果的直接罪魁竟是自然災(zāi)害。受此影響，預(yù)計(jì)2014年大量存貨導(dǎo)致的危機(jī)—獐子島事件人禍一人禍二人禍三存貨造假：資金鏈壓力巨大，沒有足夠資金投入人為操控經(jīng)營利潤，在政策導(dǎo)向不利的情況下確認(rèn)損失，以待以后釋放。內(nèi)控薄弱，任人唯親，流程形同虛設(shè)，風(fēng)向敞口巨大。人禍引起的悲劇高層管理人員為取得資金支持進(jìn)行了2011年的大規(guī)模投苗“造假”。2011年前為了定增成功，做了大量“業(yè)績”，即將要兌現(xiàn)了。為了保住三弟不坐牢，之前已讓替死鬼財(cái)務(wù)人員入獄。大股東把錢挪用了。所以：忽然把巨額損失歸為“天災(zāi)”——冷水團(tuán)的襲擊。個(gè)人分析存貨怎么查4109農(nóng)業(yè)上市公司為何造假頻頻封面內(nèi)容要改（億）總股本總資產(chǎn)凈利潤流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)19960.976.20.63.41.920004.4628.44.324.321.7Growth360%358%620%26%1042%（億）主營收入應(yīng)收賬款流動(dòng)比率速動(dòng)比率凈營運(yùn)資金19964.681865萬1.231.150.35200018.4857萬0.770.35-1.3Growth293%-54%↓↓↓藍(lán)田股份中國農(nóng)業(yè)第一股2011-10造假手法:多計(jì)存貨價(jià)值、多計(jì)固定資產(chǎn)、虛增銷售收入、虛減銷售成本。2002年1月12日，藍(lán)田三名高管和七名中層干部因涉嫌制造虛假利潤而被拘銀廣夏綠大地綠大地的財(cái)務(wù)手段已經(jīng)到了一個(gè)新的高度，創(chuàng)下了中國證券市場年報(bào)變臉新紀(jì)錄，2009年10月到2010年4月，對于2009年的全年利潤變動(dòng)之快，之頻繁，令人咂舌：①2009年10月30日，綠大地發(fā)布2009年第三季季報(bào)稱，預(yù)計(jì)2009年度凈利潤同比增長20%至50%；②2010年1月30日，綠大地將2009年凈利潤增幅修正為較上年下降30%以內(nèi)。③2010年2月27日，第三次發(fā)布2009年度業(yè)績快報(bào)，凈利潤變?yōu)?212萬元。④2010年4月28日，再次將凈利潤修正為-12796萬元。⑤2010年4月30日，最終發(fā)布2009年年度報(bào)告，披露公司2009年凈利潤為-15123萬元。僅僅兩天，數(shù)據(jù)又相差了兩千多萬。綠大地披露的業(yè)績經(jīng)過五次反復(fù)，由之前的預(yù)增過億，變更為最后的巨虧1.5億元。正是它“惡搞”般的財(cái)務(wù)報(bào)告，引發(fā)了監(jiān)管部門的注意。2011年12月2日，昆明市官渡區(qū)人民法院《刑事判決書》結(jié)果，公司犯欺詐發(fā)行股票罪被判處罰金人民幣400萬元；原董事長何學(xué)葵犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年；被告人原財(cái)務(wù)總監(jiān)蔣凱西犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年；外聘財(cái)務(wù)顧問龐明星和公司員工趙海麗獲刑兩年，緩刑三年；公司員工趙海艷獲刑一年，緩刑兩年?？蛻艄芾懋?dāng)局面臨完成財(cái)務(wù)計(jì)劃的壓力。存貨為資產(chǎn)負(fù)債表中的一個(gè)重大項(xiàng)目。存在合同所限定的供貨方面的壓力。客戶公司企圖得到用存貸擔(dān)保的融資。管理當(dāng)局面臨來自資本市場的壓力，如股價(jià)下跌、公司面臨退市或被收購的風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)存貨造假的動(dòng)因企業(yè)容易造假的原因生產(chǎn)監(jiān)管難農(nóng)企的交易對象極為分散，且交易手段需要大量使用現(xiàn)金，其業(yè)務(wù)和現(xiàn)金流不像其他企業(yè)能有很清晰嚴(yán)格的交易憑證。行業(yè)利潤低本身行業(yè)利潤低導(dǎo)致的造假?zèng)_動(dòng)：行業(yè)受周期性波動(dòng)影響較大，企業(yè)造假?zèng)_動(dòng)強(qiáng)烈審計(jì)專業(yè)性高審計(jì)機(jī)構(gòu)對農(nóng)業(yè)的專業(yè)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)規(guī)則相對陌生存貨審計(jì)難比如魚蝦扇貝這些水下的存貨，因?yàn)閷徲?jì)人員不可能潛到水下去數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率過慢存貨增速快于銷售收入的增速存貨占總資產(chǎn)的比重過高銷售成本與銷售收入的比率不穩(wěn)定應(yīng)收賬款占企業(yè)總資產(chǎn)的比重過高企業(yè)存貨造假的幾種表現(xiàn)4810存貨的重點(diǎn)和難點(diǎn)封面內(nèi)容要改01020304存在權(quán)利和義務(wù)完整性計(jì)價(jià)和分?jǐn)傉J(rèn)定/期末賬戶余額存貨的重點(diǎn)和難點(diǎn)如何確認(rèn)？存在如何確認(rèn)？完整性存在和完整性還是盤點(diǎn)盤點(diǎn)存在和完整性正向盤點(diǎn)帳實(shí)相符確定存貨存在反向盤點(diǎn)實(shí)帳相符確定存貨完整性

盤點(diǎn)出的存貨不在賬上有什么風(fēng)險(xiǎn)？疑問類似獐子島這種農(nóng)林牧漁行業(yè)如何盤點(diǎn)？存貨的后續(xù)計(jì)價(jià)方法存貨的減值準(zhǔn)備計(jì)價(jià)和分?jǐn)傄苿?dòng)加權(quán)平均法先進(jìn)先出法月末一次加權(quán)平均法個(gè)別計(jì)價(jià)法存貨的后續(xù)計(jì)價(jià)方法先進(jìn)先出法：先購入的存貨先發(fā)出，成本先結(jié)轉(zhuǎn)移動(dòng)加權(quán)平均法：就是對每次進(jìn)貨的成本加上原有的庫存存貨的成本，除以每次進(jìn)貨數(shù)量加上原有庫存存貨的數(shù)量，據(jù)以計(jì)算加權(quán)平均單位成本，作為在下次進(jìn)貨前計(jì)算各次發(fā)出存貨成本依據(jù)的一種方法。存貨的后續(xù)計(jì)價(jià)方法月末一次加權(quán)平均法：以本月全部進(jìn)貨數(shù)量加上月初存貨數(shù)量作為權(quán)數(shù)，去除本月全部進(jìn)貨成本加上月初存貨成本，計(jì)算出存貨的加權(quán)平均單位成本，以此為基礎(chǔ)，計(jì)算出本月發(fā)出存貨的成本和期末存貨成本的一種方法個(gè)別計(jì)價(jià)法：逐一辨認(rèn)，個(gè)別認(rèn)定存貨的后續(xù)計(jì)價(jià)方法存貨的后續(xù)計(jì)價(jià)方法【例題】甲公司2014年3月份A商品有關(guān)收、發(fā)、存情況如下：（1）3月1日結(jié)存300件，單位成本為2萬元。（2）3月8日購入200件，單位成本為2.2萬元。（3）3月10日發(fā)出400件。（4）3月20日購入300件，單位成本為2.3萬元。（5）3月28日發(fā)出200件。（6）3月31日購入200件，單位成本為2.5萬元。要求：（1）采用先進(jìn)先出法計(jì)算A商品2014年3月份發(fā)出存貨的成本和3月31日結(jié)存存貨的成本。（2）采用移動(dòng)加權(quán)平均法計(jì)算A商品2014年3月份發(fā)出存貨的成本和3月31日結(jié)存存貨的成本。（3）采用月末一次加權(quán)平均法計(jì)算A商品2014年3月份發(fā)出存貨的成本和3月31日結(jié)存存貨的成本。答案：960949892存貨的后續(xù)計(jì)價(jià)方法為什么重要？直接影響主營業(yè)務(wù)成本進(jìn)而影響利潤認(rèn)識(shí)可變現(xiàn)凈值是指在日?；顒?dòng)中，存貨的估計(jì)售價(jià)減去至完工時(shí)估計(jì)將要發(fā)生的成本、估計(jì)的銷售費(fèi)用以及相關(guān)稅費(fèi)后的金額。存貨減值

如何確定預(yù)計(jì)售價(jià)產(chǎn)成品估計(jì)售價(jià)的確定

如何確定預(yù)計(jì)售價(jià)材料存貨的期末計(jì)量存貨成本>可變現(xiàn)凈值A(chǔ)計(jì)提減值準(zhǔn)備B存貨成本<可變現(xiàn)凈值C不計(jì)提減值準(zhǔn)備D存貨減值6311投資建議封面內(nèi)容要改未來投資建議64靠“天災(zāi)”把虧損留在過去：2014年+2015年新進(jìn)