博彥科技公司首次覆蓋報(bào)告：領(lǐng)先數(shù)智技術(shù)服務(wù)商AI帶來新機(jī)遇VIP

目 錄1、全球領(lǐng)先的咨詢、行業(yè)解決方案與數(shù)智技術(shù)服務(wù)提供商 3、業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展，各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)保持健康 3、聚焦新行業(yè)及新客戶，打造第二增長曲線 5、業(yè)務(wù)類型持續(xù)優(yōu)化，培育高附加值、高毛利業(yè)務(wù) 62、攜手阿里、微軟等大模型廠商，加速AIAgent行業(yè)場景化落地 7、與阿里云深化戰(zhàn)略協(xié)同，探索大模型在金融等行業(yè)領(lǐng)域的落地 8、與微軟深度合作30年，助力行業(yè)智能應(yīng)用解決方案落地 123、盈利預(yù)測與投資建議 13、核心假設(shè) 13、投資建議 144、風(fēng)險(xiǎn)提示 14附：財(cái)務(wù)預(yù)測摘要 15圖表目錄圖1：公司客戶覆蓋金融、高科技、互聯(lián)網(wǎng)等各個(gè)行業(yè) 3圖2：2024年公司收入規(guī)模較為穩(wěn)健 4圖3：2024年公司歸母凈利潤下滑42.8% 4圖4：公司收入主要來源于產(chǎn)品及解決方案、研發(fā)工程和IT運(yùn)營維護(hù)三大業(yè)務(wù)體系 4圖5：公司收入主要來源于金融、互聯(lián)網(wǎng)及高科技等行業(yè) 5圖6：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流保持健康 5圖7：博彥數(shù)農(nóng)以全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)智化為抓手，打造產(chǎn)業(yè)數(shù)智大腦，產(chǎn)加銷品服一體化多層次賦能，提升產(chǎn)區(qū)競爭力 6圖8：公司與美錦能源簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 6圖9：博彥咨詢?yōu)榭蛻籼峁┳稍?實(shí)施的端到端咨詢服務(wù) 7圖10：公司獲得華為開發(fā)者聯(lián)盟HarmonyOS開發(fā)服務(wù)商認(rèn)證 7圖公司獲得HarmonyOS開發(fā)服務(wù)商先鋒計(jì)劃授牌 7圖12：公司自主研發(fā)了具備可擴(kuò)展性與集成能力的“AIAgent平臺(tái)” 8圖13：旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-235B-A22B在多場景測試中表現(xiàn)優(yōu)異 8圖14：小型MoE模型Qwen3-30B-A3B的激活參數(shù)數(shù)量是QwQ-32B10% 8圖15：阿里云連續(xù)兩年獲評中國商用基礎(chǔ)模型競爭力第一 9圖16：阿里云中國金融大模型整體市場第一 10圖17：公司為阿里云的代理伙伴、服務(wù)伙伴及產(chǎn)品生態(tài)伙伴 10圖18：阿里云聯(lián)合公司等18家合作伙伴正式發(fā)布了57個(gè)金融智能體解決方案 圖19：公司基于云卓越架構(gòu)（Well-Architected）幫助客戶加速海外部署 12圖20：公司曾獲得比爾·蓋茨親自簽署的年度杰出本地化獎(jiǎng) 12表1：在新技術(shù)、新行業(yè)及新客戶的驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)務(wù)有望較快發(fā)展 13表2：公司PE估值低于行業(yè)可比公司平均水平（截止2025.6.3收盤） 141、全球領(lǐng)先的咨詢、行業(yè)解決方案與數(shù)智技術(shù)服務(wù)提供商公司是一家業(yè)務(wù)面向全球的咨詢、行業(yè)解決方案與數(shù)智技術(shù)服務(wù)提供商。公司成立于1995年，成立之初公司主要服務(wù)于國際領(lǐng)先的高科技企業(yè)如微軟、惠普、Adobe等，隨著國內(nèi)信息技術(shù)產(chǎn)品的發(fā)展，公司逐漸拓展國內(nèi)客戶及市場，目前公司在金融、高科技、互聯(lián)網(wǎng)、能源、制造、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，自成立以來已服務(wù)眾多世界500強(qiáng)及中國500強(qiáng)企業(yè)。圖1：公司客戶覆蓋金融、高科技、互聯(lián)網(wǎng)等各個(gè)行業(yè)博彥科技宣傳冊、開源證券研究所博彥科技宣傳冊、開源證券研究所資料來源：IT服務(wù)（研發(fā)工程及IT運(yùn)營維護(hù)）優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，深化產(chǎn)品研發(fā)與解決方案創(chuàng)新，積極培育高附加值業(yè)務(wù)板塊，穩(wěn)步組建專業(yè)化新業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)強(qiáng)化咨詢服務(wù)能力30000資料來源：1.1、業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展，各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)保持健康公司業(yè)務(wù)規(guī)模保持較為穩(wěn)健。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.99億元，同比增長4.50124億元，42.81%。圖2：2024年公司收入規(guī)模較穩(wěn)健 圖3：2024年公司歸母凈利潤滑42.8%0.00

2020 2021 2022 2023

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5432102020 2021 2022 2023

40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%營業(yè)總收入（億元） 同比增速 歸母凈利潤（億元） 同比增速數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所IT（1）（2）成為全球金融、互聯(lián)網(wǎng)、高科技等眾多領(lǐng)軍行業(yè)企業(yè)的核心IT（3）ITIT基礎(chǔ)設(shè)施管理服務(wù)，涉及操作系統(tǒng)、硬件系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的維護(hù)與支持，以及桌面圖4：公司收入主要來源于產(chǎn)品及解決方案、研發(fā)工程和IT運(yùn)營維護(hù)三大業(yè)務(wù)體系80.0070.00單位：億元60.00單位：億元50.0040.0030.0020.0010.000.002020 2021 2022 2023 2024研發(fā)工程服務(wù) 產(chǎn)品及解決方案 IT運(yùn)營維護(hù) 其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：、研究所202417.38億元，同比增長0.05%26.0315.466.64%4.18%圖5：公司收入主要來源于金融、互聯(lián)網(wǎng)及高科技等行業(yè)單位：億元單位：億元0.00

2020 2021 2022 2023 2024互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) 金融 高科技 其他(行業(yè))數(shù)據(jù)來源：、研究所2020-2024圖6：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流保持健康80.0070.00單位：億元60.00單位：億元50.0040.0030.0020.0010.000.002020 2021 2022 2023 2024銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)來源：、研究所、聚焦新行業(yè)及新客戶，打造第二增長曲線公司加速拓展數(shù)字農(nóng)業(yè)、智慧能源及央國企客戶群等新興賽道，形成“優(yōu)勢行業(yè)+新興領(lǐng)域”的多維增長矩陣。公司新業(yè)務(wù)拓展初見成效，2024年全年累計(jì)簽約合同金額突破8.1億元。AI云腦為核心，應(yīng)用N2024AI224202410圖博彥數(shù)農(nóng)官網(wǎng)博彥數(shù)農(nóng)官網(wǎng)資料來源：2024資料來源：圖8：公司與美錦能源簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議博彥科技公眾號(hào)博彥科技公眾號(hào)資料來源：在央國企客戶群領(lǐng)域，公司以客戶數(shù)智化轉(zhuǎn)型及信創(chuàng)軟硬件集成業(yè)務(wù)需求為切入點(diǎn)，建立覆蓋石化、能源、航空、軍工等重點(diǎn)行業(yè)的央國企客戶資源池，業(yè)務(wù)拓展呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢。資料來源：、業(yè)務(wù)類型持續(xù)優(yōu)化，培育高附加值、高毛利業(yè)務(wù)解決方案圖9：博彥咨詢?yōu)榭蛻籼峁┳稍?實(shí)施的端到端咨詢服務(wù)博彥科技官網(wǎng)博彥科技官網(wǎng)資料來源：ERP及中間件廠商建立深度合作，形成覆蓋核心軟硬件的國產(chǎn)化適配能力；在鴻蒙生態(tài)領(lǐng)域，公司憑借技術(shù)實(shí)力獲得“鴻蒙生態(tài)市場服務(wù)商”及“HarmonyOSHaonOS資料來源：圖10：公司獲得華為開發(fā)者聯(lián)盟HarmonyOS開發(fā)服務(wù)商認(rèn)證

圖11：公司獲得HarmonyOS開發(fā)服務(wù)商先鋒計(jì)劃授牌博彥科技微信公眾號(hào) 博彥科技微信公眾號(hào)博彥科技微信公眾號(hào)博彥科技微信公眾號(hào)資料來源：資料來源：此外，公司以先進(jìn)技術(shù)為驅(qū)動(dòng)力，通過自主研發(fā)與生態(tài)協(xié)同雙輪驅(qū)動(dòng)，加速推AI大模型的行業(yè)級應(yīng)用落地以及數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)的探索，在前沿技術(shù)布局與生態(tài)孵化層面構(gòu)建技術(shù)賦能與商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化的閉環(huán)。資料來源：資料來源：2、攜手阿里、微軟等大模型廠商，加速AIAgent行業(yè)場景化落地在AI系A(chǔ)IAIAgentAI圖12AIAgent平臺(tái)”博彥科技年報(bào)博彥科技年報(bào)資料來源：、與阿里云深化戰(zhàn)略協(xié)同，探索大模型在金融等行業(yè)領(lǐng)域的落地資料來源：API。Qwen3QwQInstruct235B-A22B30B-A3BDenseQwen3-235B-A22BQwen3-4B100。圖13：旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-235B-A22B在多場景測試中表現(xiàn)優(yōu)異

圖14：小型MoE模型Qwen3-30B-A3B的激活參數(shù)數(shù)量是QwQ-32B10% 阿里云開發(fā)者社區(qū)阿里云開發(fā)者社區(qū)阿里云開發(fā)者社區(qū)阿里云開發(fā)者社區(qū)資料來源：資料來源：阿里云連續(xù)兩年獲評中國商用基礎(chǔ)模型競爭力第一。根據(jù)Omdia發(fā)布《Universe：資料來源：資料來源：2025“”與縱軸“戰(zhàn)略與執(zhí)行”AIGenAIAI平臺(tái)“百煉”MaaSGenAI云服務(wù)。圖15OmdiaOmdia阿里云獲得中國金融大模型整體市場第一。據(jù)國際權(quán)威分析機(jī)構(gòu)沙利文發(fā)布的資料來源：2024H133%MaaS54AI+AI資料來源：資料來源：圖16：阿里云中國金融大模型整體市場第一資料來源：沙利文沙利文資料來源：10資料來源：服務(wù)伙伴和產(chǎn)品生態(tài)伙伴。圖17：公司為阿里云的代理伙伴、服務(wù)伙伴及產(chǎn)品生態(tài)伙伴阿里云官網(wǎng)阿里云官網(wǎng)2025年418家合作伙伴正式發(fā)布了57個(gè)金融智能體解2022（1）控場景中，公司利用先進(jìn)的算法對海量數(shù)據(jù)進(jìn)行深度整合和精準(zhǔn)分析，能夠自動(dòng)化生成涵蓋客戶信息、交易數(shù)據(jù)及可疑特征的可疑交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。該系統(tǒng)支持多維度分析，包括但不限于客戶畫像、資金流動(dòng)特征以及風(fēng)險(xiǎn)行為模式，顯著提升了可疑圖18：阿里云聯(lián)合公司等18家合作伙伴正式發(fā)布了57個(gè)金融智能體解決方案博彥科技微信公眾號(hào)博彥科技微信公眾號(hào)資料來源：2025AIIT資料來源：資料來源：圖19：公司基于云卓越架構(gòu)（Well-Architected）幫助客戶加速海外部署資料來源：公司微信公眾號(hào)公司微信公眾號(hào)資料來源：、與微軟深度合作30年，助力行業(yè)智能應(yīng)用解決方案落地資料來源：公司是微軟金牌合作伙伴，也是其長期的生態(tài)合作伙伴。1995年，微軟歷史上最著名的產(chǎn)品之一--ows95操作系統(tǒng)正式在全球發(fā)布。為在中國市場上更好地銷售這款產(chǎn)品，微軟公司欲將其進(jìn)行漢化，公司幾名創(chuàng)始人以其扎實(shí)領(lǐng)先的技術(shù)背景、分工協(xié)作的團(tuán)隊(duì)精神及信守承諾的工作態(tài)度，最終贏得該ows95本地化和測試項(xiàng)目，這也是公司成立以來的第一個(gè)項(xiàng)目。之后公司在北美和中國先后成立了多個(gè)微軟業(yè)務(wù)研發(fā)中心和交付中心，與微軟在產(chǎn)品研發(fā)、資源共享及創(chuàng)新合作等方面有了更廣泛的交集。公司是微軟在中國最大的軟件與服務(wù)提供商之一，參與了微軟眾多產(chǎn)品線的研發(fā)、測試和全球化工作。2003年，微軟向公司頒發(fā)了由比爾·蓋茨親自簽署的年度杰出本地化獎(jiǎng)，顯示了對公司卓越服務(wù)的認(rèn)可。之后憑借專業(yè)高效的服務(wù)能力，陸續(xù)獲得了微軟金牌認(rèn)證合作伙伴、微軟頂級供應(yīng)商等眾多資質(zhì)榮譽(yù)。圖20：公司曾獲得比爾·蓋茨親自簽署的年度杰出本地化獎(jiǎng)公司微信公眾號(hào)公司微信公眾號(hào)IT型等平臺(tái)積極開展生態(tài)合作，致力于為行業(yè)客戶開發(fā)更多的智能應(yīng)用解決方案AzureOpenAIAzureOpenAI基于AzureOpenAI7AzureOpenAIAzureOpenAI3、盈利預(yù)測與投資建議、核心假設(shè)收入端2025-20278%10%12%6%8%、8%；IT5%、8%8%。毛利率隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高附加值高毛利業(yè)務(wù)占比提升。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司毛利率分別為24.5%、24.9%、25.1%。費(fèi)用端隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，公司銷售費(fèi)用率、行政費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率2025-20272.90%2.90%4.50%、4.30%、4.23%。2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E產(chǎn)品及解決方案營業(yè)收入（億元）16.2217.5219.2721.59YOY-4.40%8%10%12%毛利率27.18%27.5%28%28%研發(fā)工程營業(yè)收入（億元）40.9743.4246.9050.65YOY8.69%6.00%8.00%8.00%毛利率22.56%23.20%23.50%23.80%IT運(yùn)營維護(hù)營業(yè)收入（億元）11.4712.0413.0014.04YOY4.58%5.00%8.00%8.00%毛利率23.71%23.70%24.0%24.3%其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億元）0.330.330.350.36YOY-14.63%0.00%5.00%5.00%2024A2025E2026E2027E毛利率66.45%65.00%67.00%68.00%總營業(yè)收入（億元）68.9973.3179.5286.64YOY4.50%6.28%8.46%8.96%綜合毛利率24.0%24.5%24.9%25.1%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所、投資建議2025-20272.523.193.7231.4、24.8、21.2AIAgent證券代碼公司簡稱當(dāng)前市值（億歸母凈利潤（億元）元）2025E 2026E2027E 2025E2026E證券代碼公司簡稱當(dāng)前市值（億歸母凈利潤（億元）元）2025E 2026E2027E 2025E2026E2027E301236.SZ軟通動(dòng)力5153.94 5.477.34 130.894.270.2300925.SZ法本信息901.46 1.712.22 61.352.340.3300339.SZ潤和軟件4082.19 2.833.13 186.3144.2130.4301316.SZ慧博云通1671.06 1.411.88 157.4118.388.8行業(yè)平均133.9102.382.4002649.SZ博彥科技792.52 3.193.72 31.424.821.2數(shù)據(jù)來源：、研究所（注：軟通動(dòng)力、法本信息、潤和軟件、慧博云通盈利預(yù)測來自一致預(yù)期）4、風(fēng)險(xiǎn)提示研發(fā)體系跟不上技術(shù)革新節(jié)奏，將面臨著業(yè)務(wù)減少的風(fēng)險(xiǎn)。附：財(cái)務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)2023A2024A2025E2026E2027E利潤表百萬元) 2023A2024A2025E2026E2027E流動(dòng)資產(chǎn)39344398451048305162營業(yè)收入 66016899733179528664現(xiàn)金19302080221224702674營業(yè)成本 49605240553559756488應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款17881955204719632197營業(yè)稅及附加 5049545863其他應(yīng)收款311254113957營業(yè)費(fèi)用 223223213231243預(yù)付賬款2434283934管理費(fèi)用 745812821875953存貨759984114101研發(fā)費(fèi)用 328316319342366其他流動(dòng)資產(chǎn)861049810598財(cái)務(wù)費(fèi)用 -08413520非流動(dòng)資產(chǎn)14691451143713801345資產(chǎn)減損失 -90-103-70-84-104長期投資164123146131119其他收益 8141606361固定資產(chǎn)294291286286286公允價(jià)變動(dòng)益 -60-2-5-3無形資產(chǎn)9092765230投資凈益 -4-7-1-1-3其他非流動(dòng)資產(chǎn)921945929911910資產(chǎn)處收益 0-0-1-1-0資產(chǎn)總計(jì)54035849594662106507營業(yè)利潤 260150297375442流動(dòng)負(fù)債13351644159116461661營業(yè)外入 52444短期借款139341341341341營業(yè)外出 73565應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款131172175199211利潤總額 258149296373440其他流動(dòng)負(fù)債10651131107511071109所得稅 4527466074非流動(dòng)負(fù)債3360606060凈利潤 214122250313367長期借款00000少數(shù)股損益 -4-2-2-6-6其他非流動(dòng)負(fù)債3360606060歸屬母公司凈利潤 217124252319372負(fù)債合計(jì)13681704165117061721EBITDA 278180318392438少數(shù)股東權(quán)益531-5-10EPS(元) 0.370.210.430.540.64股本592585585585585資本公積14081356135613561356主要財(cái)務(wù)比率 2023A2024A2025E2026E2027E留存收益20332143228524652673成長能力歸屬母公司股東權(quán)益40304142429445094796營業(yè)收入(%) 1.94.56.38.59.0負(fù)債和股東權(quán)益54035849594662106507營業(yè)利潤(%) -26.1-42.498.826.117.8-29.7-42.8103.026.416.8獲利能力毛利率(%) 24.924.024.524.925.1凈利率(%) 3.31.83.44.04.3現(xiàn)金流量表(