財政研究論文-提高財政政策與貨幣政策效應的途徑探討.doc

財政研究論文-提高財政政策與貨幣政策效應的途徑探討一、構(gòu)建與市場經(jīng)濟相容的微觀基礎在市場經(jīng)濟中，追求利潤最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費者和追求收益最大化（或風險最小化）的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟運行的微觀基礎。滿足了這種定語限制的經(jīng)濟主體是與市場經(jīng)濟運行的內(nèi)在要求相適應的或者說相容的，反之則反是。這幾個看似簡單的修飾語，可以作為判斷經(jīng)濟主體是否市場化的標準。以此標準來衡量，目前我國各種經(jīng)濟主體尚未實現(xiàn)市場化或者尚未完全實現(xiàn)市場化。換言之，目前我國經(jīng)濟的微觀基礎與市場經(jīng)濟是不相容的或者說是不完全相容的。財政政策與貨幣政策是市場經(jīng)濟條件下的宏觀調(diào)控手段，而宏觀調(diào)控手段與傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟條件下的“經(jīng)濟計劃”手段最大的區(qū)別就在于，后者是種對經(jīng)濟的事前規(guī)制，因為它是計劃者對被計劃者的直接控制，所以它發(fā)揮作用不需要市場作為媒介。而前者即宏觀調(diào)控是市場機制充分發(fā)揮作用從而導致經(jīng)濟總量非均衡對政府提出的調(diào)控經(jīng)濟的內(nèi)在要求，以減少市場機制自動調(diào)節(jié)的時滯所產(chǎn)生的高昂成本。可見宏觀調(diào)控既是市場機制作用的結(jié)果又是提高市場經(jīng)濟效率的必然要求。同時，宏觀調(diào)控政策的有效性又必須以市場行為人能夠?qū)Ω鞣N市場信號作出靈敏的反應為前提。這就是說，財政貨幣政策有效性是基于與市場經(jīng)濟相容的、完善的微觀經(jīng)濟基礎之上的。那么，要提高財政政策和貨幣政策效應，就必須首先改善這種微觀基礎，具體包括：1.從宏觀層次和微觀層次改革國有企業(yè)。從宏觀層次改革國有企業(yè)就是站在全局的高度對國有企業(yè)進行戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這需要進一步完善國有企業(yè)的退出機制，以全面收縮國有企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)線，使其盡可能地從一般競爭性領(lǐng)域退出，讓位給比它具有更高效率的其他所有制企業(yè)。這既是非國有企業(yè)發(fā)展的需要，同時也是國有企業(yè)自身和整個經(jīng)濟發(fā)展的需要。事實上，國有企業(yè)的巨額虧損不僅使中央和地方財政難以承受，也給銀行造成了沉重的負擔。因為一個充斥著不可持續(xù)的信用擴張的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及一個充斥著大量的不良債權(quán)的經(jīng)濟體系都是不可能持續(xù)下去的。一個很明顯的經(jīng)驗事實是，在傳統(tǒng)國有企業(yè)經(jīng)營體制下，由于預算的極度軟約束，為了追求控制權(quán)的擴大，國有企業(yè)普遍存在無效率的規(guī)模擴張，在這種情況下它對貸款利率信號是極不敏感的。國有企業(yè)累積的風險可以轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行最終又轉(zhuǎn)嫁給國家。在這種微觀基礎上，貨幣政策和財政政策（由于缺乏效率）都將無效。從這個意義上說，從宏觀層次改革國有企業(yè)是提高財政貨幣政策效應的首要前提。而從微觀層次改革國有企業(yè)是指對那些經(jīng)戰(zhàn)略性重組后保留下來的有存續(xù)必要的國有企業(yè)，按照其行業(yè)性質(zhì)和對國家經(jīng)濟安全影響程度等方面的不同。分別建立適合他們各自特點的企業(yè)制度和企業(yè)經(jīng)營機制。但總的趨勢應該是，除極少數(shù)企業(yè)繼續(xù)保持國有獨資外，對絕大多數(shù)國有企業(yè)都要進行規(guī)范的股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進行全面的制度創(chuàng)新，建立起與市場經(jīng)濟體制相容的微觀運行機制，從而強化它作為市場主體的性質(zhì)和功能，參與市場的公平競爭，或發(fā)展壯大，或退出消失。2.保護非公產(chǎn)權(quán)。財政投資對民間投資的帶動不足，是擴張性財政政策效應偏低的一個重要原因。而民間投資不足的原因主要有兩個：其一為銀行對非公企業(yè)貸款的歧視性政策，另一則為對非公產(chǎn)權(quán)保護的法律框架不健全。在這種情況下，非公財產(chǎn)所有者特別是私人財產(chǎn)所有者的不確定因素多，保衛(wèi)自己財產(chǎn)的交易成本過高。這種不確定使企業(yè)家無法形成對未來的穩(wěn)定預期，從而導致非公投資者缺乏全力以赴投資的長期行為。這樣，作為市場經(jīng)濟微觀基礎不可或缺的重要組成部分的各種非公企業(yè)，就很難發(fā)展到其應有的規(guī)模、水平和實力。3.進一步打破壟斷，向非公企業(yè)開放更多的領(lǐng)城。第一，減少對傳統(tǒng)國有壟斷部門的準入障礙，即向民間資本（非國有經(jīng)濟）開放這些投資領(lǐng)域，這一方面為競爭格局形成提供基本前提，另一方面達到啟動民間投資需求，增強社會對未來經(jīng)濟良好預期之目的。第二，正如國有部門壟斷地位形成靠的是國家力量一樣，打破這種壟斷也必須依靠國家力量，對諸如電信、民航、電力、鐵路、教育、金融等傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域，科技進步及社會發(fā)展已為它們成為競爭性領(lǐng)域提供了可能性，國家不僅要允許而且應以優(yōu)惠政策鼓勵新人者，同時對目前居于壟斯地位的企業(yè)賦予更多的逆補貼方式，以促使競爭格局的早日形成。二、完善金融市場。逐步實行利率市場化1.完善金融市場。金融市場是貨幣政策以及耐政政策傳導和發(fā)生作用的重要條件，培育和呵護市場特別是金融市場，其本身就是實施有效財政貨幣政策的前提和內(nèi)容之一。隨著我國金融自由化步伐的加快，金融市場的發(fā)展極為迅速，在這種條件下，原有的市場管理原則已不適應經(jīng)濟發(fā)展的需要。而且發(fā)生這種變化后，中央銀行貨幣政策的傳導過程也會相應發(fā)生變化，所以必須對有關(guān)方面進行改革。從貨幣政策傳導機制的角度來看，主要應該從以下幾方面入手；一是逐漸增加同業(yè)拆借市場的市場參與者，根據(jù)有關(guān)規(guī)定允許符合條件的合作金融機構(gòu)、證券公司以及投資基金管理公司參與同業(yè)拆借市場，從而擴大同業(yè)拆借市場的資金需求，降低銀行信貸資金滯留在同業(yè)拆借市場的比例。二是發(fā)展國債回購市場，建立國債回購的一級交易商制度，這不僅能完善我國的金融市場體系，而且還能為中央銀行公開市場操作提供交易場所與交易對象。三是加快商業(yè)信用票據(jù)化的步伐。實現(xiàn)企業(yè)間資金融通的票據(jù)化不僅有助于解決長期以來困擾我國的“三角債”問題，而且還為中央銀行貨幣政策調(diào)控增加了一條有效的途徑。四是發(fā)展資本市場，增加企業(yè)直接融資的比率，提高企業(yè)和居民戶資金安排的利率敏感度。五是大力開發(fā)金融產(chǎn)品，鼓勵和引導各種金融機構(gòu)進行產(chǎn)品創(chuàng)新和有利市場化改革方向的制度創(chuàng)新。2.采取措施逐步實現(xiàn)利率市場化。利率作為資金的價格，在成熟的市場經(jīng)濟條件下，它對資金這種稀缺資源的配置起著不可替代的作用，故常被用來作為貨幣政策的中介目標。然而在存貸款利率受到嚴格管制的條件下，利率的這種作用受到極大的限制。市場化的利率作為貨幣政策有效性的重要條件之一，從提高貨幣政策效應的角度上說，實行利率市場化是有益的。但實行利率市場化必須具備一定的前提，他們至少包括：第一，對利率變化具有較高敏感度的存、貸款主體；第二，完全商業(yè)化運作的銀行機構(gòu)，它們既有嚴格的風險控制機制和能力，又有追求利率最大化的有效的激勵機制和動力；第三，中央銀行具有較高的監(jiān)管水平。目前，中國的通貨膨脹負增長，總體利率水平較低，商業(yè)銀行自我約束加強，利率擴張機制受到抑制，是實行利率市場化改革的有利時機。可以在擴大銀行貸款利率浮動幅度的基礎上逐步放開對貸款的直接利率管制，讓商業(yè)銀行根據(jù)貸款對象的資信狀況和貸款的風險大小，靈活確定貸款利率。此后，對存款利率實行上下限管理，擴大浮動幅度，最終實現(xiàn)存款利率的自由化，讓利率真正成為資金的“價格”，居民戶可以充分自由地選擇金融商品，各類企業(yè)可以在利率約束條件下一視同仁地獲得貸款，這樣必能反過來提高居民戶和企業(yè)資金需求的利率彈性，從而促進貨幣政策效應的提高。三、改革國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度和經(jīng)營機制在通貨緊縮條件下貨幣供應的內(nèi)生性加強是貨幣政策有效性降低的一個重要原因，而商業(yè)銀行對央行調(diào)控行為的不配合又是貨幣內(nèi)生性增強的原因。目前我國四大商業(yè)銀行的存貸款總額仍占全部存貸款總額的近70%，它們的行如何對貨幣政策效應有著舉足輕重的影響。而目前我國四大商業(yè)銀行不僅有著一般國有企業(yè)的通病，而且還存在大企業(yè)病。在1997年亞洲金融危機爆發(fā)前，四大商業(yè)銀行普遍缺乏風險控制機制，形成了大量爛帳、壞帳（當然原因是多方面的）。吸取亞洲金融危機的教訓，危機之后我國商業(yè)銀行普遍加強了風險控制。但現(xiàn)在的問題是它們似乎從一個極端走到了另一個極端，即在強化風險控制的同時沒有構(gòu)建與之相匹配的激勵機制，以致出現(xiàn)普遍的消極“借貸”的行為，這種行為加劇了這次的通貨緊縮。究其根源，這種消極“借貸”與當初缺乏風險控制一樣，都是產(chǎn)權(quán)制度的缺陷所致?；诖?，目前理論界和銀行實際部門都在探索深化國有銀行改革的措施，比如，“多級法人制”、“切塊上市”等等。盡管在改革的具體措施上有不同爭論，但在總體改革方向上是比較一致的，那就是國有商業(yè)銀行也必須建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的基礎上建立有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。使之成為以利潤最大化為目標的真正的企業(yè)。四、深化投融資體制改革投融資體制缺陷是我國重復建設嚴重、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理和財政政策效應低下的重要根源之一。實踐表明，缺乏微觀指引的擴張性宏觀政策往往只能大量增加存貨而使資金沉淀，從而不能帶來較大的乘數(shù)效應。那么如何發(fā)揮