公司如何籌措長(zhǎng)期資金.ppt

第十章 公司如何籌措長(zhǎng)期資金,本章大綱,10.1 發(fā)行普通股及特別股 10.2 發(fā)行公司債 10.3 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)公司債 10.4 中長(zhǎng)期銀行貸款 10.5 租賃的使用 10.6 善用承銷商的角色 10.7 利用創(chuàng)投資金 10.8 海外籌資工具,發(fā)行普通股,缺點(diǎn) 稀釋每股盈餘 降低股價(jià) 成本高 股利無(wú)稅盾 發(fā)出負(fù)面信號(hào) 優(yōu)點(diǎn) 降低負(fù)債比率 股利非強(qiáng)制發(fā)放 不受債權(quán)條款束縛,發(fā)行特別股,避免所有權(quán)的稀釋 特別股通常不具有董監(jiān)事的選舉權(quán)及被選舉權(quán) 股利支付不具強(qiáng)制性 需求面的因素 其他條件不變，假設(shè)特別股股利率與公司債票面利率相同，對(duì)於機(jī)構(gòu)投資人而言，由於可收到特別股之可扣抵稅額，故特別股之稅後股利報(bào)酬率將高於持有公司債之稅後報(bào)酬率。,初次上市或上櫃,初次上市或上櫃，係指公司將其股票在集中市場(chǎng)證券交易所或店頭市場(chǎng)櫃檯買賣中心掛牌交易的整個(gè)承銷流程。 IPO的主要優(yōu)點(diǎn) 擴(kuò)大資金來(lái)源，並有利於大股東分散風(fēng)險(xiǎn) 提升公司的知名度 增加公司籌措長(zhǎng)期資金的能力，降低資金成本。 健全公司管理及財(cái)務(wù)制度，以增強(qiáng)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的體質(zhì)。 上市、上櫃也可能使公司面對(duì)諸多難題,股票的承銷方式,包銷（承銷商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)） 確定包銷：發(fā)行公司直接將股票賣給承銷商，再由承銷商將股票配售給一般投資大眾。 餘額包銷：承銷商與發(fā)行公司於承銷契約中訂定，於承銷期間屆滿後，如未能全數(shù)銷售完畢，剩餘股票則由承銷商自行買下。 代銷（發(fā)行公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)） 承銷商於承銷期間屆滿之後，約定代銷之股票若未能全數(shù)銷售完畢，其剩餘數(shù)額得退還發(fā)行公司。,即席思考,在股票IPO中，您認(rèn)為公司在選擇上櫃或上市的考量因素為何？ 請(qǐng)您想想股票包銷與代銷兩種承銷方式，對(duì)發(fā)行公司之資金募集與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)上的差異為何？,發(fā)行公司債,優(yōu)點(diǎn) 利息成本固定，有利於投資方案之財(cái)務(wù)規(guī)劃與執(zhí)行 稅盾效益 不會(huì)稀釋股東的控制權(quán)或所有權(quán) 缺點(diǎn) 利息成本與還本壓力 增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 債券保護(hù)條款限制經(jīng)營(yíng)彈性,創(chuàng)新的公司債商品,浮動(dòng)利率債券 每期付息的金額會(huì)隨著債券契約所指定的指標(biāo)利率漲跌而變動(dòng) ，例：票面利率=CP Rate50bps 零息債券 指數(shù)連動(dòng)債券 指公司債的票面利率會(huì)與所選擇的指數(shù)或指標(biāo)連動(dòng)的債券，設(shè)計(jì)彈性較大。 例：茂矽的股價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券，其票面利率會(huì)隨著臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)連動(dòng)而變動(dòng)。,即席思考,除了募集資金外，您認(rèn)為茂矽在1999年發(fā)行股價(jià)指數(shù)連動(dòng)型債券的動(dòng)機(jī)為何？,發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債,轉(zhuǎn)換比率 每張可轉(zhuǎn)換公司債可換成多少股的股票。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 保護(hù)條款 當(dāng)公司發(fā)放股票股利或進(jìn)行股票分割時(shí)，需等比例調(diào)降轉(zhuǎn)換價(jià)格。 凍結(jié)期間 指發(fā)行後特定期間內(nèi)禁止轉(zhuǎn)換。,可轉(zhuǎn)換公司債的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 票面利率較低 避免盈餘稀釋 缺點(diǎn) 若發(fā)行後股價(jià)大跌，使得可轉(zhuǎn)換公司債持有人均未執(zhí)行轉(zhuǎn)換的權(quán)利，一旦債券到期，發(fā)行公司將面臨一筆不小的還本壓力。,附認(rèn)股權(quán)公司債,認(rèn)股權(quán)證是選擇權(quán)契約的一種，其持有者有權(quán)在某特定時(shí)間內(nèi)，可以按照約定的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的股票。 認(rèn)股權(quán)證隨著於公司債一併發(fā)行時(shí)，稱為附認(rèn)股權(quán)公司債 持有者除了可以獲得債券的固定收益之外，當(dāng)發(fā)行公司普通股價(jià)格上漲超過(guò)認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格時(shí)，其尚可獲得以低價(jià)認(rèn)股的資本利得。,附認(rèn)股權(quán)公司債與 可轉(zhuǎn)換公司債的差異,即席思考,為甚麼可轉(zhuǎn)換公司債與附設(shè)股權(quán)公司債之票面利率，會(huì)較普通公司債低？其原因?yàn)楹危?中長(zhǎng)期銀行貸款,依資金用途分類，中長(zhǎng)期銀行貸款可分為三類： 機(jī)器設(shè)備放款 建築融資 專案放款,即席思考,對(duì)公司籌資而言，銀行貸款與發(fā)行公司債均屬負(fù)債，其間的差異為何？,租賃的使用(1/2),租賃的發(fā)展反映了資產(chǎn)價(jià)值在於使用而非擁有的觀念 營(yíng)業(yè)租賃 指由出租人同時(shí)提供融資與資產(chǎn)維修給承租人的短期租賃。 融資租賃 為長(zhǎng)期租賃契約，契約關(guān)係無(wú)法提前終止。 分為直接租賃與售後租回。,租賃的使用(2/2),槓桿租賃 由出租人本身拿出部分資金，加上貸款人提供的資金，購(gòu)買承租人欲使用的資產(chǎn)，交由其使用。 可為出租人帶來(lái)節(jié)稅的效果。,圖10-1 槓桿租賃的關(guān)係圖,表10-4 租賃的資產(chǎn)負(fù)債表效果：不列示於資產(chǎn)負(fù)債表上,即席思考,在營(yíng)業(yè)租賃裡，承租人使用的期間都不長(zhǎng)（最多約1年），且租約一到，就有可能不再使用此資產(chǎn)（如外出旅遊時(shí)的租車行為）。依據(jù)代理問(wèn)題的邏輯，此時(shí)是否可能發(fā)生代理問(wèn)題呢？如果有，您有沒有甚麼辦法來(lái)改善呢？ 公司有甚麼理由將資產(chǎn)售後租回呢？售後租回是否代表公司營(yíng)運(yùn)狀況不好呢？請(qǐng)說(shuō)明您的見解。,圖10-2 承銷商所扮演的角色,承銷商的功能,買方功能 分銷功能 諮詢功能 保護(hù)功能,即席思考,若證券市場(chǎng)中沒有承銷商的存在，您認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生甚麼問(wèn)題？請(qǐng)?jiān)囍鴱男实挠^點(diǎn)來(lái)思考。,創(chuàng)投資金 又名風(fēng)險(xiǎn)性資金 培植新創(chuàng)事業(yè) 高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬且長(zhǎng)期缺乏流動(dòng)性,財(cái)務(wù)面的功能,非財(cái)務(wù)面的功能,利用創(chuàng)投資金,海外籌資工具存託憑證,乃由臺(tái)灣發(fā)行公司委託國(guó)外投資銀行在國(guó)外證券市場(chǎng)發(fā)行可表彰臺(tái)灣股票的一種證券。 使國(guó)外投資人得以間接方式投資臺(tái)灣公司的股票。 分為公司參與型與非公司參與型兩種。 對(duì)發(fā)行公司及海外投資人之影響。,發(fā)行歐洲債券與海外可轉(zhuǎn)換 公司債,歐洲債券泛指在A國(guó)發(fā)行以B國(guó)貨幣計(jì)價(jià)之債券。 歐洲債券的發(fā)行條件頗為寬鬆，通常沒有擔(dān)保，而且除非打算將債券在海外證券交易所掛牌交易，否則並不需要向其證券管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)登記。 海外可轉(zhuǎn)換公司債交易的組成份子包括承銷團(tuán)、受託人、財(cái)務(wù)代理人及轉(zhuǎn)換代理人。 對(duì)發(fā)行公司及海外投資人之影響。,表10-5 海外可轉(zhuǎn)換公司債與 海外存託憑證之比較,海外籌資工具國(guó)際銀行聯(lián)貸,指同時(shí)聯(lián)合國(guó)際間多家銀行，針對(duì)同一企業(yè)進(jìn)行特定用途之貸款行為。 由一家主辦銀行先取得承貸權(quán)，再邀集少數(shù)銀行組成經(jīng)理團(tuán)，依各自認(rèn)定的比例共同承銷，可再出售給其他參貸銀行分貸。 對(duì)參與銀行而言，可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)，且一些地區(qū)性銀行亦能累積參與國(guó)際聯(lián)貸的寶貴經(jīng)驗(yàn) 對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由於只需一次借款協(xié)商、提供一次資料、一