對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí).ppt

風(fēng)險(xiǎn)管理要素分析,機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易,一、對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),二、機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易 風(fēng)險(xiǎn)要素分析,三、數(shù)理定價(jià)模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用,內(nèi)容提要,一、對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),1、金融事件回顧,金融市場(chǎng)唯一變化的常量就是它們的不可預(yù)見(jiàn)性,通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理, 事件警示, 我們的追求,可以部分地降低各種來(lái)源不同的風(fēng)險(xiǎn),金融事件回顧,（以百萬(wàn)計(jì)）,美國(guó),加州奧蘭治縣 1994年12月 反向回購(gòu) 1810 日本,昭和殼牌石油公司 1993年2月 貨幣遠(yuǎn)期 1580 日本,鹿島石油公司 1994年2月 貨幣遠(yuǎn)期 1450 德國(guó),金屬股份公司 1994年1月 石油期貨 1340 英國(guó),巴林銀行 1995年2月 股指期貨 1330 加納，阿散蒂省 1999年10月 黃金“新型期權(quán)” 570 日本, Yakult Honsha 1998年3月 股指衍生工具 523 智利,國(guó)營(yíng)銅公司 1994年1月 銅期貨 200 美國(guó),寶潔公司 1994年4月 差額互換 157 英國(guó),國(guó)家威敏斯特銀行 1997年2月 互換期權(quán) 127,對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),公司 日期 金融工具 損失額,2、衍生工具使用不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)案例,對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),3、在三種市場(chǎng)狀態(tài)下基于 不同使用目的的操作策略 ：,（如下表）,對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),二、機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要素分析,投資者,機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易 風(fēng)險(xiǎn)要素分析,市場(chǎng),行情預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn),套保中的風(fēng)險(xiǎn),投資組合中的風(fēng)險(xiǎn),套利中的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn),代理機(jī)構(gòu),自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析 機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn)要素分析,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)缺陷造成的風(fēng)險(xiǎn) 政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 法規(guī)及制度變化帶來(lái) 的風(fēng)險(xiǎn),(一)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn),1、機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)要素分析,（2） 、市場(chǎng)缺陷造成的風(fēng)險(xiǎn),（3）、政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),（4）、法律及制度變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),（1） 、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易 風(fēng)險(xiǎn)要素分析,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),1,2,機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易 風(fēng)險(xiǎn)要素分析,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn): 也稱市場(chǎng)/產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)相對(duì)于正常交易單位,交易頭寸太大,從而交易不能按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易時(shí),就產(chǎn)生了資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),這類風(fēng)險(xiǎn)因資產(chǎn)種類和交易時(shí)間而異。,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者可能面對(duì)以下三種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：,A、如果市場(chǎng)深度不夠，機(jī)構(gòu)投資者可能無(wú)法在在預(yù)期的價(jià)位上按計(jì)劃建立充足的頭寸，從而使建立成本提高，影響保值效果。,B、當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)急速變化使投資者面臨不利局面時(shí)，如果流動(dòng)性不充分，可能導(dǎo)致持有較大頭寸的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法快速調(diào)整持倉(cāng)，從而產(chǎn)生損失。,C、在股指期貨交易中,在到期交割日成交會(huì)極度萎縮,對(duì)不想通過(guò)交割方式結(jié)束頭寸的投資者,如果在交割日仍持有較大頭寸可能不容易處理。,恒生指數(shù)0612合約:在最后交易日成交量相比一般交易日下降十分明顯,如持有大量頭寸到交割日,可能需要進(jìn)行交割以結(jié)束持倉(cāng).,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),解決辦法：,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)對(duì)某些市場(chǎng)或產(chǎn)品流量加以限制，或利用分散化的手段來(lái)進(jìn)行管理。,融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)： 也稱現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上，如果現(xiàn)金儲(chǔ)備不足，我們會(huì)陷入這樣一種狀況：市場(chǎng)價(jià)值的損失產(chǎn)生了對(duì)現(xiàn)金支付的需求，這會(huì)導(dǎo)致以不利的價(jià)格對(duì)投資組合進(jìn)行非自愿的清理，這種追加保證金并產(chǎn)生更大的損失而形成的惡性循環(huán)，有時(shí)稱之為“死亡螺旋”,解決辦法,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),融資風(fēng)險(xiǎn)可從通過(guò)恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流需求計(jì)劃來(lái)控制，而現(xiàn)金流需求則可通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流缺口設(shè)置限制，加以控制。,市場(chǎng)缺陷造成的風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)要素分析,整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性缺陷時(shí)，可能使機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下，特別是在開(kāi)放的金融市場(chǎng)中，脆弱的經(jīng)濟(jì)和金融基礎(chǔ)容易受到國(guó)際游資的攻擊，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。,1997年，印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、韓國(guó)，股市，匯率雙雙重挫，股票市場(chǎng)損失近3/4，市場(chǎng)缺陷造成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。放松銀根，不良資產(chǎn)膨脹；金融系統(tǒng)管理混亂；經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期發(fā)生逆差；出口增長(zhǎng)速度放慢；外匯儲(chǔ)備量少；對(duì)外國(guó)資本敞開(kāi)大門；政治不穩(wěn)定；僵硬的匯率政策。,例：東南亞金融風(fēng)暴：,金融市場(chǎng)的糾錯(cuò)機(jī)制與逼倉(cāng)慣例，受全球基金沽壓，產(chǎn)生了危機(jī)。,市場(chǎng)缺陷造成的風(fēng)險(xiǎn),政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)要素分析,政府對(duì)經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)突如其來(lái)的政策變化,可能會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng),使投資面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn).,案例,12月18日泰國(guó)央行突然宣布新的外匯管制規(guī)定, 其后在短時(shí)間內(nèi)又撤消新措施,導(dǎo)致指數(shù)暴漲暴跌,投資者暴露在巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)下!,政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),法規(guī)及制度變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)要素分析,當(dāng)一筆交易在法律上被認(rèn)為無(wú)效時(shí)，如交易所在市場(chǎng)出現(xiàn)緊急情況下所采取的特別措施：如增加保證金或強(qiáng)制減倉(cāng)而造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或資產(chǎn)組合部分頭寸敞口現(xiàn)象。,2、機(jī)構(gòu)投資人與投資者之間風(fēng)險(xiǎn)要素分析,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于資金是通過(guò)募集方式籌集的機(jī)構(gòu)投資者，在參與股指期貨時(shí)必須考慮投資者的態(tài)度，讓投資者充分了解機(jī)構(gòu)參與股指期貨的動(dòng)機(jī)和意義，避免出現(xiàn)投資者的誤解而抽回資金，影響機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)做。,解決辦法,機(jī)構(gòu)投資人與投資者之間風(fēng)險(xiǎn)要素分析,1、要讓投資者理解股指期貨的作用，了解股指期貨的基本交易特征,2、要讓投資者了解機(jī)構(gòu)參與股指期貨的目的，以及進(jìn)行股指期貨交易后面臨的利益和風(fēng)險(xiǎn)。,3、要將機(jī)構(gòu)參與股指期貨的途徑和交易方式通告投資者,4、要讓投資者了解利用股指期貨的結(jié)果,5、如果發(fā)生交易虧損，要向投資者進(jìn)行及時(shí)的解釋,3、機(jī)構(gòu)投資者與代理機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)要素分析,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn), 代理風(fēng)險(xiǎn)主要是指投資者在參與股指期貨交易時(shí)由于選擇期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)不當(dāng)而給投資帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。,特別結(jié)算會(huì)員,交易會(huì)員,全面結(jié)算會(huì)員,交易結(jié)算會(huì)員,對(duì)于代理機(jī)構(gòu)的選擇,并非只選擇結(jié)算會(huì)員，機(jī)構(gòu)投資人應(yīng)設(shè)立代理機(jī)構(gòu)遴選評(píng)選機(jī)制?？梢赃x擇以下部分指標(biāo)作為評(píng)估指標(biāo)集合條件：,金融交易所會(huì)員組織架構(gòu),機(jī)構(gòu)投資者與代理機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)要素分析,期貨公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,下續(xù),機(jī)構(gòu)投資者與代理機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)要素分析,摘自期貨公司核心競(jìng)爭(zhēng)力研究,期貨公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,(二)、機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因：,機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易 風(fēng)險(xiǎn)要素分析,股指期貨作為衍生品的虛擬性和定價(jià)復(fù)雜性使其交易策略遠(yuǎn)較現(xiàn)貨交易復(fù)雜，制定的投資策略是否有效，以及使用的模型是否經(jīng)過(guò)充分的驗(yàn)證，設(shè)計(jì)的風(fēng)控制度是否能涵蓋各風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，以及得到很好的執(zhí)行，這些都會(huì)給投資交易帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。,1、行情預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)分為方向性風(fēng)險(xiǎn)和非方向性風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,方向性風(fēng)險(xiǎn)指判斷金融變量（如股指價(jià)格、利率、匯率、股票和商品價(jià)格等）的運(yùn)動(dòng)方向所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。,非方向性風(fēng)險(xiǎn)指兩個(gè)相關(guān)金融變量（如期指、現(xiàn)指之間）由于價(jià)格差異產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),行情預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn),2、套保中的風(fēng)險(xiǎn),（1）、運(yùn)用套保頭寸規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn),保值力度的問(wèn)題：0% 100%對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨頭寸的選擇,機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,（2）、無(wú)效保值的風(fēng)險(xiǎn),有效保值與無(wú)效保值的概念,機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,利 潤(rùn),有效保值階段,未避險(xiǎn)時(shí)投資組合價(jià)值,具有動(dòng)態(tài)避險(xiǎn)交易的組合價(jià)值,損失,指數(shù)水平,保值中的風(fēng)險(xiǎn),利 潤(rùn),有效保值階段,未避險(xiǎn)時(shí)投資組合價(jià)值,具有動(dòng)態(tài)避險(xiǎn)交易的組合價(jià)值,損失h1,指數(shù)水平,h2,無(wú)效保值階段,盡量提高h(yuǎn)2的高度減小h1的高度,提高保值效果,保值中的風(fēng)險(xiǎn),（3）、基差運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn),基差一般指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差值。 傳統(tǒng)經(jīng)典的套期保值中，基差變化是判斷能否完全實(shí)現(xiàn)套期保值目的的依據(jù)。如果基差出現(xiàn)有利變動(dòng)，則套期保值者不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以獲得額外的盈余。反之，效果不僅受影響，甚至蒙受預(yù)期外的損失。 雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向基本一致，但由于T+0、高杠桿、交易成本相對(duì)較低以及每日無(wú)負(fù)債結(jié)算的特點(diǎn)，股指期貨價(jià)格波動(dòng)明顯較現(xiàn)貨劇烈，尤其是在上市初階段，進(jìn)而導(dǎo)致基差變動(dòng)劇烈，難以把握。,保值中的風(fēng)險(xiǎn),滬深300仿真交易的期現(xiàn)基差波動(dòng)較恒生指數(shù)期現(xiàn)基差明顯劇烈,基差運(yùn)用與風(fēng)險(xiǎn),（4）、Beta值運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn),保值中的風(fēng)險(xiǎn),Beta:反映了股票組合對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)的敏感程度。,Beta是統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，穩(wěn)定性在市場(chǎng)不同的階段會(huì)有 很大差異。,運(yùn)用股指期貨優(yōu)化證券投資組合管理,股指期貨的重要功能之一就是能夠動(dòng)態(tài)調(diào)整證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)-收益合理化。通過(guò)對(duì)股指在組合中的應(yīng)用，優(yōu)化證券投資組合的效率。,3、股指期貨作為投資組合配置資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,比如： 開(kāi)放式基金為了保證支付贖回所需資金，其相當(dāng)一部分資產(chǎn)必須具有高流動(dòng)性，如果選擇持有較多的現(xiàn)金或國(guó)債會(huì)導(dǎo)致資金不能投入收益較高的資產(chǎn)類別而影響業(yè)績(jī)，在可交易股票指數(shù)期貨之后，基金管理人可以選擇持有一定數(shù)量的股票指數(shù)期貨多頭和國(guó)債來(lái)合成與該基本的現(xiàn)貨組合回報(bào)相同的資產(chǎn)。這樣即保證了資產(chǎn)的流動(dòng)性又能充分獲得股票市場(chǎng)的高收益性。,運(yùn)用股指期貨優(yōu)化證券投資組合管理,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,權(quán)益,總資產(chǎn),動(dòng)用保證金,資產(chǎn)配置圖,股票,股指期貨,現(xiàn)金,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,運(yùn)用股指期貨優(yōu)化證券投資組合管理,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,（1）、杠桿交易風(fēng)險(xiǎn),股指期貨保證金交易放大了交易風(fēng)險(xiǎn)。,對(duì)于杠桿使用比例要有嚴(yán)格規(guī)定,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,（2）、移倉(cāng)/展期風(fēng)險(xiǎn),由于較遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性太差，為了成交必須做出更大價(jià)格讓步，導(dǎo)致在這些合約上的交易成本昂貴。,如果是先持有期限較短的合約頭寸，然后在它到期時(shí)轉(zhuǎn)到下一個(gè)合約，又會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)/成本。,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,（2）、移倉(cāng)/展期風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于投資機(jī)構(gòu)人，在更具流動(dòng)性市場(chǎng)中進(jìn)行交易所帶來(lái)的好處一般會(huì)超過(guò)移倉(cāng)/展期成本，因此滾動(dòng)保值/交易策略占主流。,轉(zhuǎn)倉(cāng)成本主要由兩個(gè)合約間的基差及交易成本構(gòu)成。當(dāng)合約間基差變化超過(guò)正常區(qū)間時(shí)會(huì)產(chǎn)生移倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)：選定合適的基差區(qū)間不斷分批移倉(cāng)；最好配合利用計(jì)算機(jī)技術(shù)自動(dòng)完成交易。,股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)要素分析,4、套利中的風(fēng)險(xiǎn),(1)、期現(xiàn)交易規(guī)則的差異導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,期貨的T+0與現(xiàn)貨的T+1規(guī)則令指數(shù)套利交易中，現(xiàn)貨頭寸當(dāng)日不能對(duì)沖，導(dǎo)致套利成本增加甚至套利失效,在股票現(xiàn)貨融券交易受限的情況下，很難進(jìn)行“賣現(xiàn)貨，買期貨”的反向套利，致使定價(jià)效率偏低（基差風(fēng)險(xiǎn)大），影響投資及保值效果。,（2）、基差變化中的脈沖風(fēng)險(xiǎn),套利中的風(fēng)險(xiǎn),（3）、套利操作量較大時(shí)，存在著市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),（4）、套利者的模型風(fēng)險(xiǎn),套利中的風(fēng)險(xiǎn),基于統(tǒng)計(jì)產(chǎn)生的模型 理想化,統(tǒng)計(jì)技術(shù)本身的問(wèn)題 競(jìng)爭(zhēng)性,風(fēng)險(xiǎn)根源：,案例：長(zhǎng)期資本管理基金-LTCM,以精密的電腦模型進(jìn)行套利交易為主，94-97年回報(bào)率280% 1998年由于俄羅斯重組債務(wù)，強(qiáng)行將其國(guó)內(nèi)債務(wù)證券轉(zhuǎn)換成條件不那么有利的新債券，導(dǎo)致LTCM資產(chǎn)縮水90%。,套利中的風(fēng)險(xiǎn),案例：LTCM長(zhǎng)期資本管理基金,小概率事件發(fā)生-LTCM每年收益波動(dòng)率不超過(guò)20%，以假定收益率服從正態(tài)分布來(lái)計(jì)算，單周波動(dòng)超過(guò)5%的概率為0.00003%,而基金1998年8、9月?lián)p失發(fā)生的概率基本為0。 LTCM進(jìn)行的收斂交易是在不同的國(guó)家進(jìn)行并且涉及不同類型資產(chǎn)，正常交易結(jié)果是無(wú)關(guān)聯(lián)的，正是這種分散化收益而導(dǎo)致低的波動(dòng)率。 然而1998年8、9月的相關(guān)系數(shù)急劇增加-看上去不相關(guān)的頭寸都在向相同的方面運(yùn)動(dòng)；當(dāng)時(shí)許多金融證券的收益波動(dòng)率急劇上升，致使根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)的波動(dòng)率低估了真實(shí)的波動(dòng)率；市場(chǎng)單邊劇烈波動(dòng)時(shí)流動(dòng)性下降導(dǎo)致結(jié)束頭寸必須做出更大的價(jià)格減讓。 對(duì)于每一個(gè)人來(lái)說(shuō)，理解市場(chǎng)如何變化都是困難的。統(tǒng)計(jì)分析并不能代替經(jīng)濟(jì)和金融分析。我們必須理解市場(chǎng)如何隨著時(shí)間的推移而變化的，即盡力去弄清歷史上的關(guān)系是仍然保持原樣還是已經(jīng)改變。 成功招致了模仿，而模仿降低了利潤(rùn)和流動(dòng)性,套利中的風(fēng)險(xiǎn),5、風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn),基礎(chǔ)： 建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制制度 核心： 有效執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度,機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析,制定完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度,風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行流程要包括風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范、交易限額規(guī)定、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、超限處理、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告等整套流程,建立一套交易限額規(guī)定（頭寸限額、停損限額、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額及其它相關(guān)限額）及監(jiān)控程序,制定投資決策機(jī)制與流程,采用量化模型衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（采用何種衡量方法；是否定期進(jìn)行模型驗(yàn)證測(cè)試及檢查各項(xiàng)假設(shè)與參數(shù)，以確定風(fēng)險(xiǎn)模型預(yù)測(cè)的正確與可信度）,制定完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度,規(guī)定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控頻率（盤中實(shí)時(shí)、每日、每周、或每月）,定期或不定期的風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議,內(nèi)部稽核單位定期檢查、報(bào)告、追蹤風(fēng)險(xiǎn)管理制度的落實(shí)情形,重大風(fēng)險(xiǎn)的處理與呈報(bào)程序,對(duì)于前、中、后臺(tái)的運(yùn)作流程進(jìn)行適當(dāng)權(quán)責(zé)劃分,風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn),最后一定要嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度,風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn),案例：巴林銀行破產(chǎn),1995年2月26日巴林銀行宣布破產(chǎn)，共虧損約14億美元 里森70億美元的日經(jīng)股指期貨多頭，200億美元的日本政府債券期貨空頭 神戶大地震，使兩者走勢(shì)負(fù)相關(guān)，日經(jīng)股指從19000點(diǎn)下跌17000點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)原因：交易員在未被授權(quán)并隱藏了交易上的密集損失。新加坡的一些限制使得這些損失未被管理當(dāng)局察覺(jué)，里森同時(shí)也是期貨交易的結(jié)算主管，有這個(gè)雙重身份，使得他的行為未被察覺(jué)出來(lái)。巴林銀行在獨(dú)立地監(jiān)督交易員行為，限制交易額度上，以及前后臺(tái)相互監(jiān)控上，都未執(zhí)行已有的風(fēng)控規(guī)定，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)缺乏監(jiān)控體系。,案例：巴林銀行破產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者股指期貨風(fēng)險(xiǎn)要素分析,(三)、法律風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),法律風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)構(gòu)投資者在