財務(wù)管理王化成第四版第2章.ppt

2019/7/14,財務(wù)管理,第2章：財務(wù)管理的基礎(chǔ)概念,引例,如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？,引例,在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？,什么時候還？時間價值,我的承諾可靠嗎？風(fēng)險報酬,時間價值 正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系 風(fēng)險報酬 正確地揭示了風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系,第一章 總 論,時間價值 風(fēng)險報酬 證券估價,第1節(jié) 時間價值,時間價值的概念 時間價值的計算 時間價值計算中的幾個特殊問題,某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000。” 算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？,一、時間價值的概念,時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。 時間價值有絕對數(shù)（時間價值額）和相對數(shù)（時間價值率）兩種表現(xiàn)形式。,二、時間價值的計算,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 年金終值和現(xiàn)值,不僅本金要計算利息， 利息也要計算利息。 俗稱“利滾利”。,“錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林,復(fù)利的含義,彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人： 如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。,復(fù)利的威力,幾年前一個人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。,復(fù)利的威力,復(fù)利終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。 復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值。由終值求現(xiàn)值叫作折現(xiàn)。,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算,年金概述,年金：一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。 后付年金：每期期末有等額收付款項的年金。 先付年金：每期期初有等額收付款項的年金。 延期年金：在最初若干期沒有收付款項，后面若干期有等額收付款項的年金。 永續(xù)年金：無限期等額收付款項的年金。 年金終值：各期等額收付款項的復(fù)利終值之和。 年金現(xiàn)值：各期等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。,生活中有哪些年金的例子？,思 考,后付年金終值和現(xiàn)值的計算,先付年金終值的計算,先付年金現(xiàn)值的計算,延期年金現(xiàn)值的計算,0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A -A -A,永續(xù)年金現(xiàn)值的計算,三、時間價值計算中的幾個特殊問題,不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算 計息期短于一年的時間價值的計算 折現(xiàn)率的計算,不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算,若干個復(fù)利終值或現(xiàn)值之和,計息期短于一年的時間價值的計算,在名義年利率一定的情況下，存款人希望計息期越短越好還是越長越好？銀行呢？,思 考,如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。,案 例,案 例,請用你所學(xué)的知識說明1260億美元是如何計算出來的？ 如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？,如果利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。,折現(xiàn)率的計算,第一步求出相關(guān)換算系數(shù),第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率（插值法）,第一章 總 論,時間價值 風(fēng)險報酬 證券估價,第2節(jié) 風(fēng)險報酬,風(fēng)險報酬的概念 單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬 證券組合的風(fēng)險報酬,風(fēng)險與財務(wù)決策 風(fēng)險報酬的含義,一、風(fēng)險報酬的概念,風(fēng)險與財務(wù)決策,風(fēng)險是一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度， 在財務(wù)上是指無法達到預(yù)期報酬的可能性。,確定性決策,風(fēng)險性決策,不確定性決策,確知只有一種狀況,確知有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率,不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率,風(fēng)險報酬的含義,風(fēng)險報酬：投資者因冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。 風(fēng)險報酬可用絕對數(shù)（風(fēng)險報酬額）和相對數(shù)（風(fēng)險報酬率）表示。 風(fēng)險與報酬同增。,一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險，并力求回避風(fēng)險。 那么，為什么還有人進行風(fēng)險性投資呢？,二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬,1.確定概率分布 2.計算期望報酬率 3.計算標(biāo)準(zhǔn)離差 4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 5.計算風(fēng)險報酬率,1.確定概率分布,概率分布指所有可能的狀況及其概率。 概率分布必須符合兩個要求：,2.計算期望報酬率,期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。反映集中趨勢。,你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。這時你的一個朋友告訴你，他和幾個朋友正打算進行一項風(fēng)險投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個項目，估計有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。 請計算兩個投資方案的期望報酬率。 請問你會如何選擇？,練 習(xí),3.計算標(biāo)準(zhǔn)離差,標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。反映離散程度。,標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風(fēng)險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。,4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報酬的比值。,標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。,5.計算風(fēng)險報酬率,計算風(fēng)險報酬率必須借助風(fēng)險報酬系數(shù)。,兄弟兩人中，哥哥比較愛冒風(fēng)險，弟弟則生性保守。那么，當(dāng)面臨同一個投資項目時，誰確定的風(fēng)險報酬系數(shù)會更高一些？為什么？,思 考,計算投資報酬率,投資報酬率等于風(fēng)險報酬率與無風(fēng)險報酬率之和。無風(fēng)險報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時間價值。,相同的市場條件下，無風(fēng)險報酬率對所有投資者都是相同的。風(fēng)險報酬率則取決于投資者的風(fēng)險厭惡程度。 投資者的投資決策過程也就是他根據(jù)自己的風(fēng)險厭惡程度在資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬之間進行權(quán)衡的過程。,三、證券組合的與風(fēng)險報酬,證券組合的風(fēng)險 證券組合的報酬 證券組合的基本理論,（一）證券組合的風(fēng)險,同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風(fēng)險分為可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險。,不可分散風(fēng)險的程度通常用 系數(shù)來度量。,（一）證券組合的風(fēng)險,（二）證券組合的報酬,證券組合的風(fēng)險報酬：,資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：,資本資產(chǎn)定價模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下的單個證券，但不適用于單項資產(chǎn)投資決策。單項資產(chǎn)投資決策中應(yīng)采用前述的 。 資本資產(chǎn)定價模型在財務(wù)學(xué)中被廣泛運用于證券投資、固定資產(chǎn)投資（調(diào)整有風(fēng)險資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計算、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定等。 該模型也受到了一些質(zhì)疑（Fama和French），但尚未形成定論。,（二）證券組合的報酬,證券市場線（ Security Market Line，簡稱SML）,（二）證券組合的報酬,證券市場線（SML）：必要報酬率的影響因素 通貨膨脹：影響 （截距） 風(fēng)險回避程度：影響 （斜率） 風(fēng)險：影響 （自變量取值）,（二）證券組合的報酬,（三）證券組合的基本理論,投資者的效用無差異曲線 o,I1,I2,I3,（三）證券組合的基本理論,證券組合的可行集與有效集 B D C N A o,（三）證券組合的基本理論,最優(yōu)證券組合的確定 B Q A o,I1,I2,I3,第一章 總 論,時間價值 風(fēng)險報酬 證券估價,第3節(jié) 證券估價,債券估價 股票估價,一、債券估價,債券概述 債券的估價模型,債券概述,債券的種類 政府債券 金融債券 企業(yè)債券 債券的基本要素 債券面值 債券期限 債券利率 債