Chap111國際資本流動載體金融市場.ppt

第六章(6.1) 國際金融市場,金融市場的類型與特征 按照償還期的長短：貨幣市場和資本市場 按發(fā)行者是否向投資者償還本金：債券市場和股票市場 按金融資產(chǎn)進(jìn)入市場的時間：一級市場與二級市場 按交易方式：場內(nèi)交易市場與場外交易市場 按付款交付時間：即期市場與遠(yuǎn)期市場 按交易對象：主板市場與二板市場 經(jīng)紀(jì)人市場、交易商市場和拍賣市場 按照金融工具的種類分為：國庫券市場、公司和地方債券市場、股票市場、聯(lián)邦基金市場、銀行同業(yè)拆借市場、期貨市場、期權(quán)市場、外匯市場等,第六章( 6.1) 國際金融市場體系,國際金融市場導(dǎo)論 國際金融市場的構(gòu)成 國際金融市場的作用和發(fā)展趨勢,國際貨幣市場 國際貨幣市場的特征 國際貨幣市場 日本的貨幣市場 歐洲貨幣市場 國際外匯市場 外匯市場 即期外匯市場 遠(yuǎn)期外匯市場 幾個主要的國際外匯市場,國際債券市場 國際債券市場 國際債券市場的形成與發(fā)展 歐洲債券市場的交易特征 幾個主要的債券市場,國際股票市場 國際股票概述 國際股票交易所 衍生金融工具市場 衍生金融工具市場概述 金融遠(yuǎn)期市場 期貨市場 期權(quán)市場 互換,參考書目 J.奧林.戈萊比 國際金融市場 中國人民大學(xué)出版社 （第三版） 威廉.F.夏普等 投資學(xué) 中國人民出版社 彼得S.羅斯 貨幣與資本市場-全球市場市場中的金融機(jī)構(gòu)與工具 機(jī)械工業(yè)出版社（第六版） 洛倫茲.格利茨 金融工程學(xué) 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 路透編 金融衍生工具導(dǎo)論 北京大學(xué)出版社,陳松南 金融分析-投資、融資策略與衍生創(chuàng)新 復(fù)旦大學(xué)出版社 曹鳳歧 賈春新 金融市場與金融機(jī)構(gòu) 北京大學(xué)出版社 朱寶憲 金融市場 遼寧教育出版社 國際金融市場 劉亞主編 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社（可作為參考教材） 國際金融市場 何國華主編 武漢大學(xué)出版社,第一節(jié) 國際資本流動的載體- 國際金融市場的形成與發(fā)展,611 國際金融市場的概念,一、概念： 金融的核心為資金融通,經(jīng)常發(fā)生多邊的借貸就形成資金供求關(guān)系,形成金融生產(chǎn). 資金國際借貸、貨幣相互買賣及其他國際金融業(yè)務(wù)活動的場所。 狹義：僅指不同主體進(jìn)行國際資金借貸與資本交易的場所，因此亦稱國際資金市場，包括短期資金市場(貨幣市場)和長期資金市場(資本市場)； 廣義：從事各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所，包括國際貨幣市場,資本市場,外匯市場,衍生金融市場,黃金市場,離岸國際金融市場.也包括包括在金融市場從事交易的各類參與者、中間人和交易機(jī)構(gòu)。 本章論述的，是廣義的國際金融市場。,611 國際金融市場的概念,二、國際金融市場與國內(nèi)金融市場的區(qū)別與聯(lián)系 1、國際金融市場與國內(nèi)金融市場的區(qū)別主要有： (1)市場運(yùn)作境界不一。 (2)市場業(yè)務(wù)活動不一。 (3)市場管制程度不一。 2，國際金融市場與國內(nèi)金融市場的聯(lián)系表現(xiàn)在： (1)國內(nèi)金融市場是國際金融市場得以發(fā)展的基礎(chǔ)。 (2)國內(nèi)金融市場的貨幣資金運(yùn)動與國際金融市場的貨幣資金運(yùn)動互為 影響。 (3)國內(nèi)金融市場上的某些大型金融機(jī)構(gòu)，同樣也是國際金融市場運(yùn)作的主要參與者。,國際金融市場與國內(nèi)金融市場的比較,按照償還期的長短：貨幣市場和資本市場 按發(fā)行者是否向投資者償還本金：債券市場和股票市場 按金融資產(chǎn)進(jìn)入市場的時間：一級市場與二級市場 按交易方式：場內(nèi)交易市場與場外交易市場 按付款交付時間：即期市場與遠(yuǎn)期市場 按交易對象：主板市場與二板市場 經(jīng)紀(jì)人市場、交易商市場和拍賣市場 按照金融工具的種類分為：國庫券市場、公司和地方債券市場、股票市場、聯(lián)邦基金市場、銀行同業(yè)拆借市場、期貨市場、期權(quán)市場、外匯市場等,612 國際金融市場的形成與發(fā)展,一、國際金融市場形成條件和特點(diǎn) （一）條件： 1、穩(wěn)定的政局。 2、自由開放的經(jīng)濟(jì)體制。它主要包括自由開放的經(jīng)濟(jì)政策,自由外匯制度,金融管理寬松。 3、健全的金融制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)。 4、現(xiàn)代化的通信設(shè)施與交通方便的地理位置。 5、訓(xùn)練有素的國際金融人才。 （ 二）特點(diǎn)： 1. 市場主體的廣泛性 2. 金融管制寬松 3. 全球市場一體化 4. 信用風(fēng)險(xiǎn)大：資金的來源與運(yùn)用期限結(jié)構(gòu)不對稱，大多為信用貸款。 5. 影響波及范圍大,6 .12 國際金融市場的形成與發(fā)展,二、國際金融市場的發(fā)展 1、國際金融市場的萌芽 倫敦歷史最悠久。規(guī)模最大的國際金融中心 2、最早的國際金融市場 3、二次大戰(zhàn)后的國際金融市場 紐約（美圓成為最重要的國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣） 倫敦 蘇黎世（瑞士法郎在當(dāng)時可自由兌換，自由外匯交易和黃金交易活躍） 4. 歐洲貨幣市場的興起,613 離岸金融市場,一、興起的原因 能自由兌換貨幣，可以在貨幣發(fā)行國之外進(jìn)行交易，不受任何國家的管制。由于最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模開展，而英國國境與海岸線聯(lián)在一起。 二、類型 1、混合型離岸金融市場 2、分離型離岸金融市場 3、避稅或避稅港型(taxhaventype)離岸金融市場 4、滲漏型離岸金融市場 三、發(fā)展現(xiàn)狀,614 國際金融市場的作用,1、推動世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展 2、為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金 3、有利于調(diào)節(jié)各國的國際收支 4、促進(jìn)金融業(yè)的國際化 5、導(dǎo)致大規(guī)模的國際資本流動,金融市場的類型與特征 按照償還期的長短：貨幣市場和資本市場 按發(fā)行者是否向投資者償還本金：債券市場和股票市場 按金融資產(chǎn)進(jìn)入市場的時間：一級市場與二級市場 按交易方式：場內(nèi)交易市場與場外交易市場 按付款交付時間：即期市場與遠(yuǎn)期市場 按交易對象：主板市場與二板市場 經(jīng)紀(jì)人市場、交易商市場和拍賣市場 按照金融工具的種類分為：國庫券市場、公司和地方債券市場、股票市場、聯(lián)邦基金市場、銀行同業(yè)拆借市場、期貨市場、期權(quán)市場、外匯市場等,第二節(jié) 貨幣市場 （詳見6.2PPT）,第三節(jié) 外匯市場,6.3外匯市場,外匯市場主要參與者 中央銀行(central bank)。 外匯銀行(specialized foreign exchange bank)。 外匯經(jīng)紀(jì)人(broker) 貼現(xiàn)商號(discount company)， 外匯交易商(foreign exchange trader)。 跨國公司(multinational company)。 外匯投機(jī)者(speculator on foreign exchange)。 進(jìn)出口商和其他外匯供求者。,63 外匯市場,特點(diǎn)： 1外匯市場全球化、多樣化，并且規(guī)模宏大。 2全球外匯市場在時空上已連成整體。 3不同外匯市場的匯率差異日益縮小。 4加深了與資金市場的聯(lián)系。 5跨國公司成為外匯市場的主要參與者。 6金融創(chuàng)新層出不窮。 7. 外匯市場動蕩不安。 8外匯市場聯(lián)合干預(yù)加強(qiáng)。,The foreign exchange market,Foreign exchange market: A market for converting the currency of one country into the currency of another. Exchange rate: The rate at which one currency is converted into another Foreign exchange risk: The risk that arises from changes in exchange rates,Functions of the foreign exchange market,Two functions: Converting currencies Reducing risk,Currency conversion,Companies receiving payment in foreign currencies need to convert these payments to their home currency Companies paying foreign businesses for goods or services Companies investing spare cash for short terms in money market accounts Companies taking advantage of changing exchange rates (Speculation),Reducing risk,Insuring against foreign exchange risk Spot exchange rate: rate of currency exchange on a particular day Forward exchange rate: two parties agree to exchange currencies on a specific future date Currency swap: simultaneous purchase and sale of a given amount of foreign exchange for two different value dates,Foreign exchange quotations, June 18,2003,$ billions,Foreign exchange trade growth,The foreign exchange market (FX),Global network of banks, brokers and foreign exchange dealers connected by electronic communications systems Londons dominance is explained by: History (capital of the first major industrialized nation). Geography (between Tokyo/Singapore and New York). Two major features of the foreign exchange market: The market never sleeps Market is highly integrated,Hierarchy of international financial centers,Note: Size of dots (squares) indicates cities relative importance,第四節(jié) 黃金市場,64 黃金市場,一、概念 是集中進(jìn)行黃金買賣的交易場所。 黃金交易與證券交易一樣，都有一個固定的交易場所，世界各地的 40多個黃金市場就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。 黃金交易所一般都是在各個國際金融中心，是國際金融市場的重要 組成部分。,64 黃金市場,二、構(gòu)成 1按市場交易有無固定地點(diǎn)劃分，有無形市場和有形市場。 2按市場的作用大小劃分，有主導(dǎo)性黃金市場和地區(qū)性黃金市場。 3按市場管制程度劃分，有自由交易市場和有限制交易市場。 4按市場交易方式劃分，有自由交易市場和有限制交易市場。,64 黃金市場,三、供給和需求 1、黃金市場的供給 世界黃金市場黃金的供應(yīng)來源，主要有四個方面： (1)新開采的黃金。 (2)各國政府、IMF及私人拋售的黃金。 如1978-79,美國財(cái)政部出售491噸黃金 19761980,IMF推進(jìn)黃金非貨幣化,出售778噸 蘇聯(lián)在1975-16年出售440噸,支付谷物購買的外匯帳單. (3)集團(tuán)和個人銷售的黃金。 2、黃金市場的需求 (1)工業(yè)用途。 (2)官方儲備。 (3)私人儲藏。,1、政府持有的黃金儲備 為可靠保值手段、尤其在通貨膨脹下（黃金價(jià)格為800美圓）；不受超國家權(quán)利的干預(yù)； 但是黃金產(chǎn)量有限、分布極其不平衡、價(jià)格波動頻繁。 表： 2000年世界產(chǎn)金國 石油價(jià)格每桶由20美圓張為70美圓。 金屬，如銅1200美圓/噸張至8000美圓。,官方黃金儲備一覽表（2002年3月）,我國的黃金市場,1.我國為產(chǎn)金大國和消耗大國 2000年,產(chǎn)量為162噸,2002年為189.8噸。 我國每年的黃金消耗量約為200噸,90%為飾品. 年月，模擬運(yùn)行“上海黃金交易所”全國唯一的專門從事黃金交易的機(jī)構(gòu)。黃金生產(chǎn)、加工、流通企業(yè)為會員。 年約日，上海黃金交易所正式運(yùn)行。 年月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立“中國黃金集團(tuán)公司”,64 黃金市場,四、黃金價(jià)格及影響其變動的因素 (1)黃金的供求關(guān)系，這是最重要的因素 (2)通貨膨脹 (3)利率和匯率 (4)油價(jià) (5)黃金價(jià)格政策 (6)國際重大政治事件 (7)預(yù)期與投機(jī),64 黃金市場,五、世界主要黃金市場 1倫敦黃金市場 2蘇黎世黃金市場 3紐約和芝加哥黃金市場 4香港黃金市場,64 黃金市場,六.黃金交易 現(xiàn)貨交易: 分為1)定價(jià)交易:只有單一價(jià)格,沒有買賣差價(jià),只在規(guī)定時間有效. 倫敦特有,在每個交易日的上午10:30和下午的3:00,地點(diǎn)在英國 最大的金商_洛希爾公司交易大廳,并由該公司擔(dān)任首席代表,其 它黃金商行委派代表.: 2)報(bào)價(jià)交易: 有買賣價(jià),由雙方自行達(dá)成,價(jià)格水平受定價(jià)交易制約 2. 期貨交易: 事先將交易價(jià)格確定，并交納保證金,在成交日至交割日之間的每個營業(yè)日末,交易清算所會對買賣雙方保證金實(shí)行”逐日盯市marking to market). 1)到期時,可以旅行實(shí)物交割 2)或做反向交易來平倉(沖銷最初的期貨頭寸),第五節(jié) 國際資本市場 (詳細(xì)見6.4和6.5PPT),65 國際資本市場,國際資本市場指經(jīng)營一年期以上，即中長期國際資本借貸的市場。包括 1. 銀行中長期信貸市場（國際銀團(tuán)貸款/syndicated loan) 2. 證券市場 當(dāng)代國際資本市場發(fā)展的特點(diǎn) 1、國際資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大 2、資本市場籌資證券化 3、國際金融創(chuàng)新與表外業(yè)務(wù)迅速增長 4、資本市場日益成為各種金融力量“競技”的場所，股票市場動蕩不安 5、資本市場“失靈”在發(fā)展中國家日益突出,65 國際資本市場,銀行中長期信貸市場（國際銀團(tuán)貸款/syndicated loan) 客戶需求資金巨大時,采用銀團(tuán)能提供巨額貸款并分散風(fēng)險(xiǎn). 方式:由一家銀行牽頭,組成由很多分屬于不同國家的商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)參與的國際性銀行集團(tuán),在一致同意的融資條件下,聯(lián)合向借款這(通常為TNC,主權(quán)國家的官方機(jī)構(gòu)或國際經(jīng)濟(jì)組織)提供巨額長期性貸款資金. 迅速發(fā)展的原因: 1.這種貸款安排能給一行帶來信貸利益的同時,又避免同行競爭,并能分散風(fēng)險(xiǎn). 2. 辛迪加貸款最初的承接銀行為著名銀行,但在牽頭銀行將”參與貸款權(quán)”出售時,所有的不同規(guī)模的銀行都可以在相同條件下開展業(yè)務(wù),即使實(shí)力相差懸殊時也如此. 3.對借款人而言,巨額資金和中長期期限(3-15年,大多為7-10年).,65 國際資本市場,2. 證券市場 國際債券市場 外國債券foreign bond: 指具有一定信用等級的大公司,政府機(jī)構(gòu),國際金融組織等以某種外國貨幣定值發(fā)行的,并由該貨幣發(fā)行國的投資銀行和證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)負(fù)責(zé)在國內(nèi)資本市場上公開發(fā)售或進(jìn)行私人配售的債券. 歐洲債券Eurobond: 指由外國籌資者發(fā)行的,債券定值貨幣與債券發(fā)行國和銷售國貨幣都不相同.,歐洲債券市場特點(diǎn),1. 對籌資著而言: 1)市場規(guī)模大:更自由和靈活,一般不需要官方授權(quán),不需要信用等級評估或披露財(cái)務(wù)信息或排隊(duì)等候以及承擔(dān)上市交易費(fèi)用. 2)歐洲債券市場是從事境外貨幣的場所,雖然缺乏管制,但由于運(yùn)行環(huán)境寬松競爭激烈,所以發(fā)行成本低. 3)歐洲債券市場不適用預(yù)提所得稅(withdrawing tax),降低籌資成本 2. 對投資者而言: 1)雖然歐洲債券發(fā)行不倚賴信用評級,但是該市場借款者為TNC,或政府機(jī)構(gòu),或國際組織,所以信用良好. 2)采用不記名(in bearer form)發(fā)行和銷售,不繳納預(yù)提所得稅. 3)歐洲債券市場上的創(chuàng)新開辟更多的證券種類,提供更多投資機(jī)會,如可轉(zhuǎn)換歐洲債券,附帶股票認(rèn)購證的債券等. 4)歐洲債券二級市場與初級市場同樣活躍.,65 國際資本市場,2. 證券市場 2)國際股票市場 - 在美國交易所直接上市 適用SEC注冊登記,公開全面財(cái)務(wù)情況(且符合美國公認(rèn)的會計(jì)準(zhǔn)則),定期向SEC呈交報(bào)告?zhèn)浒? SEC對有價(jià)證券的發(fā)行和交易所制定的各項(xiàng)規(guī)定繁多而且異常嚴(yán)格. 1990年4月豁免證券法登記注冊的144A規(guī)則: 即外國非政府發(fā)行者通過包銷商將其證券銷售入美國而無須按照證券法注冊,前提為: 該證券與發(fā)行者在美國股票交易所或NASDQ上市的證券不屬于同一類別,而且必須采用非公開配售的方式銷售給 “合格的機(jī)構(gòu)投資者”. “合格的機(jī)構(gòu)投資者”指在無條件基礎(chǔ)上擁有或投資于至少1億美圓的有價(jià)證券的機(jī)構(gòu)(如果該機(jī)構(gòu)為美國的經(jīng)紀(jì)商或交易商,則為1000萬美圓);如果買家為銀行或儲蓄機(jī)構(gòu),則至少應(yīng)該擁有2500萬美圓以上的凈資產(chǎn).,美國存托憑證ADRs上市,美國存托憑證American Depository Receipts是在美國交易的大多數(shù)外國股票采用的形式. ADRs是由美國銀行在受托保管外國公司股票的基礎(chǔ)上發(fā)行的一種以美圓定值的可轉(zhuǎn)讓的金融憑證. 最初由Morgan Guaranty Trust Company of New York 1981年 特點(diǎn): 方便了外國跨國公司權(quán)益性證券進(jìn)入美國,因?yàn)锳DRs體制允許外國有價(jià)證券的交易以美圓進(jìn)行.不受發(fā)行國外匯管制的影響,不發(fā)生涉外稅收,而且美國投資者也免去將紅利和股息兌換為美圓的需要(無匯率風(fēng)險(xiǎn)). 美國投資者購買和轉(zhuǎn)讓外國股權(quán)資本而不必要對ADRs下的股票進(jìn)行實(shí)際交割或轉(zhuǎn)移. ADRs下的股票不是在美國發(fā)行,不受SEC注冊登記制約,會計(jì)批漏不嚴(yán)格.,美國存托股票ADSs上市,美國存托股票American Depository Shares 與ADRs類似,由一家美國轉(zhuǎn)移代理商行(a transfer